引論：我們?yōu)槟砹?3篇營(yíng)運(yùn)能力分析論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

高原訓(xùn)練是指有目的、有計(jì)劃地將運(yùn)動(dòng)員組織到具有適宜海拔高度的地區(qū)，進(jìn)行定期的專(zhuān)項(xiàng)運(yùn)動(dòng)訓(xùn)練的方法[1]。國(guó)內(nèi)外訓(xùn)練工作者在20世紀(jì)60年代就開(kāi)始注意到，生活在高原地區(qū)的運(yùn)動(dòng)員具有較高的耐久力。因此高原訓(xùn)練得到國(guó)內(nèi)外體育界的普遍重視[2]，同時(shí)高原訓(xùn)練的方法也不斷改進(jìn)，并采取了一些新的訓(xùn)練手段及模擬訓(xùn)練方法（如：高住低練訓(xùn)練法、間歇性低氧訓(xùn)練、低壓氧倉(cāng)訓(xùn)練、呼吸低氧混合氣體、模擬高原訓(xùn)練場(chǎng)館、可調(diào)氧分壓式睡倉(cāng)等）。參與高原訓(xùn)練的項(xiàng)目已由原來(lái)的一些主要耐力運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目，如中長(zhǎng)跑[3]、競(jìng)走[4]、自行車(chē)[5]等，發(fā)展到幾乎所有的奧運(yùn)會(huì)項(xiàng)目。因此，高原訓(xùn)練仍是目前體育科研中的一大研究熱點(diǎn)。

1高原訓(xùn)練對(duì)運(yùn)動(dòng)能力的影響機(jī)制

高原訓(xùn)練對(duì)機(jī)體產(chǎn)生的生理反應(yīng)是極其復(fù)雜的，并且存在著不同的適應(yīng)規(guī)律。一般認(rèn)為，人在高原低氧條件下，紅細(xì)胞生成增多，呼吸循環(huán)功能增強(qiáng)是機(jī)體在該條件下進(jìn)行的生理性代償?shù)幕痉绞剑h(huán)功能的增強(qiáng)是這種代償反應(yīng)最重要的表現(xiàn)，機(jī)體通過(guò)神經(jīng)反射和高層次神經(jīng)中樞的調(diào)節(jié)、控制作用使心輸出量和循環(huán)血容量增加，補(bǔ)償細(xì)胞內(nèi)降低了的氧含量，從而提高耐受缺氧的能力，適應(yīng)惡劣的低氧環(huán)境，以維持正常的生命活動(dòng)[6]。

從目前的研究結(jié)果分析，高原訓(xùn)練對(duì)有氧代謝能力的提高有積極作用，其機(jī)制可能是高原訓(xùn)練可改善心臟功能及提高紅細(xì)胞和血紅蛋白水平，有利于氧的傳送；同時(shí)，紅細(xì)胞內(nèi)2,3-二磷酸甘油酸濃度增加及骨骼肌毛細(xì)血管數(shù)量和形態(tài)的改善，有利于氧的釋放和彌散，從而導(dǎo)致機(jī)體的V[,o[,2]max]增加。另外，高原訓(xùn)練可使骨骼肌線(xiàn)粒體氧化酶活性升高，導(dǎo)致機(jī)體利用氧的能力及氧化磷酸化能力增加。以上綜合作用使機(jī)體的有氧代謝能力得到提高[1]。

1.1高原訓(xùn)練對(duì)紅細(xì)胞的影響機(jī)制

1.1.1高原訓(xùn)練使機(jī)體出現(xiàn)一系列代償性反應(yīng)

由于高原自然環(huán)境相對(duì)缺氧，導(dǎo)致機(jī)體出現(xiàn)一系列代償性反應(yīng)。首先缺氧較早的反應(yīng)是紅細(xì)胞生成素增加，刺激骨髓造血組織釋放大量的紅細(xì)胞，使血紅蛋白值增加，以便攜帶和運(yùn)送更多的氧氣到體內(nèi)各組織，適應(yīng)機(jī)體的需氧量，所以，高原訓(xùn)練期間最直接最重要的指標(biāo)是血紅蛋白。我國(guó)中長(zhǎng)跑、游泳、自行車(chē)、滑冰等項(xiàng)目多年來(lái)高原訓(xùn)練的實(shí)踐表明，高原訓(xùn)練期間，運(yùn)動(dòng)員晨脈下降，血紅蛋白增多，乳酸曲線(xiàn)右移值逐周遞減，筆者跟隨甘肅中長(zhǎng)跑、自行車(chē)隊(duì)高原訓(xùn)練期間對(duì)運(yùn)動(dòng)員主要生理指標(biāo)的探測(cè)也證明了這一點(diǎn)。血紅蛋白值的增加，并不是呈直線(xiàn)的，而是呈螺旋狀的，總的趨勢(shì)上升，但隨著強(qiáng)度的加大而間或下降[7]。

1.1.2高原訓(xùn)練影響紅細(xì)胞的因素

研究表明，高原可導(dǎo)致機(jī)體紅細(xì)胞(RBC)和血紅蛋白(Hb)不同程度的增加。但關(guān)于高原訓(xùn)練期間促紅細(xì)胞生成素(EPO)的變化情況，研究結(jié)果并不一致[8]。馮連世[9]等通過(guò)系統(tǒng)觀察高原訓(xùn)練期間優(yōu)秀中長(zhǎng)跑運(yùn)動(dòng)員血清EPO、RBC、Hb、網(wǎng)織紅細(xì)胞(RC)及血球壓(HCT)的變化規(guī)律，探討高原訓(xùn)練對(duì)紅細(xì)胞生成的作用，為科學(xué)地進(jìn)行高原訓(xùn)練提供參考依據(jù)。

1.1.2.1高原訓(xùn)練缺氧與EPOEPO是一種調(diào)節(jié)紅系祖細(xì)胞生成的激素，其血清濃度隨血氧含量的變化而發(fā)生相應(yīng)的改變，以維持機(jī)體在低氧或高氧環(huán)境中正常的生理功能，但當(dāng)它的血氧濃度過(guò)高或過(guò)低時(shí)，會(huì)引起紅細(xì)胞增多或紅細(xì)胞生成不足。研究表明，只要血氧濃度下降持續(xù)4小時(shí)以上，就會(huì)刺激體內(nèi)EPO合成的數(shù)量增加，繼之血液中EPO濃度增加，血紅蛋白濃度和血細(xì)胞壓積增高[10]。當(dāng)機(jī)體處于缺氧狀態(tài)下，血中EPO濃度會(huì)急劇上升，甚至超過(guò)正常基線(xiàn)1000倍以上，但這種變化只在缺氧時(shí)間超過(guò)4小時(shí)以上時(shí)才會(huì)發(fā)生。

1.1.2.2高原環(huán)境與紅細(xì)胞生成紅細(xì)胞生成增加，通過(guò)網(wǎng)織紅細(xì)胞(RC)數(shù)量的增加，血清鐵和鐵蛋白的減少得以表現(xiàn)[11]。與單純地在高原上不參加訓(xùn)練的安靜組相比，高原訓(xùn)練似乎更能促進(jìn)紅細(xì)胞的生成。研究發(fā)現(xiàn)，在中等海拔訓(xùn)練和久居高原上不參加訓(xùn)練的安靜組之間，前者的RC明顯增加。這表明缺氧和運(yùn)動(dòng)這兩種刺激是分別起作用的，紅細(xì)胞生成的促進(jìn)因素不僅只與缺氧程度有關(guān)。另外，在升到海拔4000m高度的過(guò)程中Hb濃度會(huì)直線(xiàn)上升，當(dāng)EPO的活性和血氧飽和度降到低于60%時(shí)，Hb濃度又顯著降低[12]。

1.1.3高原訓(xùn)練與2,3-二磷酸甘油酸

高原訓(xùn)練可增加紅細(xì)胞的生成，從而提高紅細(xì)胞的更新率，使幼稚紅細(xì)胞的數(shù)量穩(wěn)定，由于幼稚紅細(xì)胞更易變形，運(yùn)氧到工作肌的效率比老細(xì)胞更高，所以運(yùn)動(dòng)員的運(yùn)動(dòng)能力就會(huì)提高，這可部分地歸因于2,3-二磷酸甘油酸(2,3-DPG)濃度在幼稚紅細(xì)胞中較高，它使收縮肌存在部分氧壓時(shí)，血紅蛋白對(duì)氧的吸引力下降，提高了血紅蛋白釋放氧的能力，從而使肌體獲得更多的氧。高原訓(xùn)練的主要目的之一就是要提高紅細(xì)胞中2,3-DPG水平，以彌補(bǔ)紅細(xì)胞的破壞對(duì)運(yùn)動(dòng)能力所產(chǎn)生的負(fù)面影響[9]。

1.2高原訓(xùn)練與線(xiàn)粒體

1.2.1低氧對(duì)線(xiàn)粒體的影響

低氧及在Ca[2+]存在的條件下，可激活黃嘌呤氧化酶作用于次黃嘌呤的反應(yīng)，分子氧單電子還原為超氧自由基，并引發(fā)線(xiàn)粒體膜過(guò)氧化反應(yīng)而損害呼吸氧化磷酸化[13]。研究指出[14]，長(zhǎng)期高原缺氧導(dǎo)致骨骼肌橫斷面和線(xiàn)粒體明顯下降。通過(guò)適宜的高原訓(xùn)練，促進(jìn)了氧運(yùn)輸系統(tǒng)的改善，增加毛細(xì)血管分布和線(xiàn)粒體的數(shù)量和體積，提高了氧化酶的活性等[9]。

1.2.2高原訓(xùn)練與蘋(píng)果酸脫氧酶(MDH)

MDH是機(jī)體有氧代謝途徑中的催化酶之一，它是線(xiàn)粒體基質(zhì)的標(biāo)志酶。實(shí)驗(yàn)表明，有訓(xùn)練者M(jìn)DH活性的提高與SDH（琥珀酸脫氫酶）活性的提高是一致的，均表示有氧氧化能力的提高，所以選用MDH作為有氧氧化途徑中酶的代表，以反映機(jī)體有氧氧化能力。研究指出[15]，模擬不同海拔高度進(jìn)行1周耐力訓(xùn)練后，平原效應(yīng)期間，大鼠腓腸肌有氧代謝能力的變化趨為：第1周MDH活性下降，第2周顯著回升。其中，2000m組MDH活性變化較穩(wěn)定，且第2周MDH活性提高，并顯著高于平原訓(xùn)練的對(duì)照組，表明高原訓(xùn)練有利于提高線(xiàn)粒體的活性。

1.3高原訓(xùn)練對(duì)心血管功能的影響

1.3.1高原訓(xùn)練對(duì)心臟的影響

心電圖對(duì)高原訓(xùn)練運(yùn)動(dòng)員心電圖的研究[5]發(fā)現(xiàn)，高原訓(xùn)練期間及返回平原后運(yùn)動(dòng)員左右心室電圖壓均較比上高原前顯著增加，可能是缺氧環(huán)境下訓(xùn)練負(fù)荷使心室容積負(fù)荷增加，是心臟代償適應(yīng)的結(jié)果。另外，經(jīng)高原訓(xùn)練后，運(yùn)動(dòng)員普遍呈竇性心動(dòng)過(guò)緩，這種傾向更為明顯[4]。

心率李樺等對(duì)中日競(jìng)走運(yùn)動(dòng)員在高原訓(xùn)練的運(yùn)動(dòng)員進(jìn)行一系列生理測(cè)試，結(jié)果表明：高原訓(xùn)練后期心率明顯低于高原訓(xùn)練前期。運(yùn)動(dòng)中的最高心率在高原及平原均達(dá)到通常公認(rèn)的極限下負(fù)荷（180次／分）的心率水平[4]。

血清CK、LDH及其同工酶高原訓(xùn)練期間，血清LDH[,1]/LDH[,2]及CK-MB值升高，而CK-MM值卻有所下降，說(shuō)明高原訓(xùn)練對(duì)骨骼肌和心肌的刺激方式有所不同。高原訓(xùn)練可增加心臟的負(fù)擔(dān)，但可減輕骨骼肌的損傷程度[16]。

1.3.2高原訓(xùn)練對(duì)呼吸功能的影響

低氧與肺血管結(jié)構(gòu)重建肺血管結(jié)構(gòu)重建是指肺血管壁細(xì)胞和細(xì)胞外基質(zhì)因低氧、高血流剪切力和炎癥等損傷因子發(fā)生的血管結(jié)構(gòu)改變。肺血管壁的內(nèi)皮細(xì)胞(EC)、平滑肌細(xì)胞(SMC)和成纖維細(xì)胞(FIB)的增殖、分化和細(xì)胞外基質(zhì)合成增多與堆積等變化是肺血管結(jié)構(gòu)成分對(duì)缺氧刺激的反應(yīng)。膠原蛋白和彈性蛋白的合成增多、降解減少是肺動(dòng)脈壁增厚和順應(yīng)性降低的代償性反應(yīng)[17]。

肺通氣功能劉海平[18]等通過(guò)對(duì)9名世居高原的運(yùn)動(dòng)員從高原下平原訓(xùn)練期間肺通氣功能的測(cè)試發(fā)現(xiàn)，在平原第9天左右，肺功能處于良好狀態(tài)，在通常指標(biāo)的變化圖上，出現(xiàn)了一個(gè)較高的峰值，表明肺通氣功能有所加強(qiáng)。

最大攝氧量對(duì)高原的效應(yīng)許多學(xué)者眾說(shuō)紛紜，如BuskirER[19]等認(rèn)為低氧訓(xùn)練可增加平原時(shí)最大吸氧量(V[,o[,2]max])，但SaltinB[20]等研究表明，自行車(chē)運(yùn)動(dòng)員在海拔2300米高原訓(xùn)練后V[,o[,2]max]卻下降。繆素坤等[5]研究發(fā)現(xiàn)，高原訓(xùn)練兩周后，V[,o[,2]max]絕對(duì)值和相對(duì)值較平原分別下降，返回平原2周后，V[,o[,2]max]較平原有不同程度的升高，且最大功率明顯提高。

緩沖系統(tǒng)運(yùn)動(dòng)員初到高原，緩沖系統(tǒng)偏酸。到了后期脫離了偏酸狀態(tài)，說(shuō)明通過(guò)高原訓(xùn)練緩沖系統(tǒng)的能力有所提高[4]。

1.4高原訓(xùn)練對(duì)血乳酸的影響

高原訓(xùn)練后期與前期相比，乳酸代謝明顯改善，血乳酸—速度曲線(xiàn)右移[4]。還表現(xiàn)在以相同強(qiáng)度運(yùn)動(dòng)時(shí)，高原的乳酸值明顯高于平原，以及高原訓(xùn)練后乳酸濃度下降，逐漸接原安靜值。推測(cè)原因可能是：(1)乳酸的生成延遲；(2)乳酸的消除能力增強(qiáng)；(3)緩沖系統(tǒng)功能提高[4]。

2小結(jié)

高原訓(xùn)練的效果受運(yùn)動(dòng)員的訓(xùn)練水平、運(yùn)動(dòng)量和運(yùn)動(dòng)強(qiáng)度、訓(xùn)練時(shí)間長(zhǎng)短等因素的綜合影響，有關(guān)高原訓(xùn)練的研究結(jié)果，會(huì)有許多分歧和爭(zhēng)議。在機(jī)體對(duì)高原訓(xùn)練的生理適應(yīng)研究中，EPO的變化規(guī)律及其適應(yīng)機(jī)制、紅細(xì)胞升高的機(jī)理、蛋白質(zhì)的代謝特點(diǎn)及激素的變化與調(diào)節(jié)，高原訓(xùn)練的營(yíng)養(yǎng)與恢復(fù)等問(wèn)題，仍將是今后研究的重點(diǎn)。

【參考文獻(xiàn)】

[1]馮連世.高原訓(xùn)練[J].中國(guó)體育科技，1999,35(4):1

[2]付遠(yuǎn)揚(yáng)，等.高原訓(xùn)練指南[M].北京：人民體育出版社，1992

[3]Kijinkim.Effectsofthreeweeksofaltitudetrainingonaerobiccapacityofelitemarathoners.[J].The5thinternationalcourseandconferenceonPhysiologicalChemistryandNutritionofexerciseandTraining.Beijing,China,1995

[4]李樺，等.中日競(jìng)走運(yùn)動(dòng)員高原訓(xùn)練的生理機(jī)能及運(yùn)動(dòng)能力的研究[J].體育科學(xué)，1995,15(5):30-39

[5]繆素坤，等.高原訓(xùn)練對(duì)優(yōu)秀自行車(chē)運(yùn)動(dòng)員有氧能力的影響[J].體育科學(xué)，1992,12(1):47-50

[6]衛(wèi)小紅，等.人體低氧狀態(tài)心血管功能代償水平的個(gè)體差異[J].西安醫(yī)科大學(xué)學(xué)報(bào)，1998,19(1):49-51

[7]韓佐生，等.高原訓(xùn)練結(jié)束至下高原參賽間隔時(shí)間的探討[J].體育科學(xué)，1998,18(2):52-54

[8]SatinB.Biologicalfindingsondevelopmentalbyaltitudetraining-maindirectionsofactivationandeffectiveapplicationofthemedicineandmasaleresearch[J].IHighAltitudeTrainingConference.Apain,1997

[9]馮連世.高原訓(xùn)練對(duì)中長(zhǎng)跑運(yùn)動(dòng)員紅細(xì)胞生成的作用[J].體育科學(xué)，1998,18(4):78-81

[10]李佳音.紅系生成素[J].國(guó)外醫(yī)學(xué)輸血及血液學(xué)分冊(cè)，1991,14(2):84-86

[11]MairbaurlH,etal.Unchangedinvivop50athighaltitudedespitedecreasedredcellandelevated2,3-DPG[J].J.ApplPhysiol,1990,68(3):1186-1194

[12]MairbaurlH.Red bloodcellfunctioninhypoxiaataltitudeandexercise[J].IntJSportsMed,1994,15:51-63

[13]ZhangY,etal.EffectofacuteexerciseonrespiratoyChinaofmyocardiummitochondriainrats[J].11thInternationalBiophysicsesCongeses,Budapest,Abstracts,1993.204

[14]Cerretlip,etal.Amultidisciplinaryapproachtothestudyoftheeffectsofaltitudeonmusclestructureandfunction.Int.J.SportsMed,1009,11(1):2

[15]王榮輝，等.模擬不同海拔高度低氧訓(xùn)練對(duì)大鼠腓腸肌LDH和MDH活性的影響[J].體育科學(xué)，1998,18(5):75-78

[16]趙中應(yīng)，等.高原訓(xùn)練對(duì)中長(zhǎng)跑運(yùn)動(dòng)員血清CK、LDH及其同工酶的影響[J].體育科學(xué)，1998,18(5);70-73

[17]蔡英年.肺血管結(jié)構(gòu)重建在低氧性肺動(dòng)脈高壓形成中的作用[J].生物學(xué)通報(bào)，1996,31(11):1-3

[18]劉海平，等.世居高原競(jìng)走運(yùn)動(dòng)員在平原訓(xùn)練期間肺通氣功能的動(dòng)態(tài)觀察[J].體育科學(xué)，1994,14(3):68-71

篇2

營(yíng)運(yùn)能力分析，主要是剖析比較各企業(yè)之間的資金周轉(zhuǎn)速度，用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和資源的利用程度，也是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)的重要內(nèi)容之一。TD有限公司系由長(zhǎng)沙市工商行政管理局批準(zhǔn)，于1999年正式成立，注冊(cè)資金100萬(wàn)元，是一家獨(dú)資企業(yè)。擁有員工30人。公司首要從事電源、電力設(shè)備的生產(chǎn)、銷(xiāo)售、調(diào)試、安裝與服務(wù)以及電子元器件、儀器儀表的銷(xiāo)售。本論文通過(guò)對(duì)這家公司的實(shí)際情況進(jìn)行深刻剖析后招呼造成其營(yíng)運(yùn)能力不強(qiáng)的原因，并提出解決對(duì)策，從而為增強(qiáng)該企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力提供理論依據(jù)。

二、TD有限公司營(yíng)運(yùn)能力存在的問(wèn)題及原因

（一）應(yīng)收賬款管理力度不夠

由于企業(yè)所屬行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，為了提高市場(chǎng)占有率，企業(yè)不惜降低賒銷(xiāo)信用的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)爭(zhēng)奪批發(fā)商和零售商，從而導(dǎo)致大量應(yīng)收賬款的產(chǎn)生。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部管理不利，忽視了市場(chǎng)的繁雜性和風(fēng)險(xiǎn)的防備；過(guò)分重視和謀求產(chǎn)量和賬面利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)收賬款的管理松懈了不少；管理人員缺少防范應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)的是前評(píng)定，事中觀察，事后追蹤三道基本程序；對(duì)購(gòu)貨單位的信用缺少考核和管制，不注重對(duì)顧客的財(cái)務(wù)能力和財(cái)務(wù)情況的分析，更沒(méi)有根據(jù)不同的顧客制訂不同的信用策略。種種原因都使企業(yè)的應(yīng)收賬款平均收款期加長(zhǎng)，資金占用數(shù)提高，壞賬損失率增長(zhǎng)。

（二）存貨管理力度不夠

由于該企業(yè)是個(gè)人獨(dú)資企業(yè)，管理行式僵硬，管理方式老套。對(duì)于庫(kù)存管理沒(méi)有領(lǐng)先的技術(shù)方式，倉(cāng)庫(kù)除了一本記賬簿記錄存貨的收、發(fā)、存數(shù)量外，商品其他當(dāng)面的材料幾乎不健全，采集的信息與交流主要是依靠人工來(lái)進(jìn)行，致使存貨管理的信息化程度低。同時(shí)，企業(yè)對(duì)原材料、半成品、固定資產(chǎn)等的治理不到位，出現(xiàn)狀況沒(méi)人追問(wèn)，不但導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)浪費(fèi)嚴(yán)重，還讓使企業(yè)存貨儲(chǔ)存成本明顯的增加。

（三）流動(dòng)資產(chǎn)管理不善

流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)涉及到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)流程，靈活運(yùn)用流動(dòng)資金，是企業(yè)存在和發(fā)展的有力保障。該企業(yè)流動(dòng)資金管理不足的原因主要有：對(duì)存貨管理不合理以及采購(gòu)管理較為隨便導(dǎo)致存貨的堆積，對(duì)應(yīng)收賬款欠缺有用的監(jiān)視和有效管制，國(guó)家宏觀調(diào)控、銀行信貸緊縮、企業(yè)間三角債拖延嚴(yán)重進(jìn)一步造成貸款回收困難。

（四）固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)管理力度不夠

固定資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵部分，在企業(yè)資產(chǎn)總額中占有很大的比重，其穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響非常大。該企業(yè)固定資產(chǎn)管理力度不善的主要原因有：企業(yè)的管理層決策錯(cuò)誤導(dǎo)致固定資產(chǎn)空閑；固定資產(chǎn)賬本設(shè)置不完善，該企業(yè)財(cái)務(wù)只有固定資產(chǎn)的總賬和明細(xì)賬，沒(méi)有實(shí)存賬存對(duì)比表和固定資產(chǎn)卡片以及實(shí)物管理賬本；企業(yè)在銷(xiāo)售、外租、轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)時(shí)，沒(méi)有正規(guī)的規(guī)范操作。對(duì)于總資產(chǎn)管理不善的原因主要是由企業(yè)的存貨和應(yīng)收賬款這兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素導(dǎo)致的。

（五）管理者缺乏營(yíng)運(yùn)資金管理的觀念

現(xiàn)在財(cái)務(wù)分析中多數(shù)企業(yè)以追求利益最大化為最高目標(biāo)，從而在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，主要是對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行全面分析而對(duì)營(yíng)運(yùn)能力只做簡(jiǎn)要分析，管理者缺乏營(yíng)運(yùn)資金管理的觀念。事實(shí)上，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的關(guān)鍵構(gòu)成部分，對(duì)企業(yè)的償債能力、盈利能力具有重要影響。從某一方面上來(lái)說(shuō)，它甚至決定著企業(yè)的償債能力、盈利能力。

三、提高TD有限公司營(yíng)運(yùn)能力的對(duì)策和建議

（一）加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理

企業(yè)采用應(yīng)收賬款方式進(jìn)行銷(xiāo)售主要是為了提高競(jìng)爭(zhēng)力，增加銷(xiāo)售和降低存貨。那么企業(yè)采取賒銷(xiāo)方式促進(jìn)銷(xiāo)售的時(shí)候，會(huì)因持有應(yīng)收賬款而有一些犧牲，這就是應(yīng)收賬款的成本。從上面對(duì)TD有限公司營(yíng)運(yùn)能力的現(xiàn)狀分析可知，該企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較慢，雖然有一部分原因是由該行業(yè)所決定的，但是企業(yè)自身對(duì)應(yīng)收賬款的管理也不到位。所以企業(yè)管理層應(yīng)該注重應(yīng)收賬款的管理。

（二）加強(qiáng)存貨的管理

企業(yè)擁有足夠的存貨，不但可以保障企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程的順利進(jìn)行，節(jié)省采購(gòu)費(fèi)用與生產(chǎn)時(shí)間，還可以快速地提供客戶(hù)各種定貨的需求，因此為企業(yè)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售提供非常大的機(jī)動(dòng)性，防止由于存貨不足帶來(lái)的機(jī)會(huì)損失。但是，存貨的增多肯定會(huì)占用更多的資本，企業(yè)也必然要支付更加大的持有成本，另外存貨的存放和管理費(fèi)用也會(huì)相應(yīng)的提高，從而影響企業(yè)的獲利能力。該企業(yè)對(duì)于原材料，半成品，產(chǎn)成品的管理有所欠缺，存貨周轉(zhuǎn)率與行業(yè)設(shè)置值3還是有所差距的，因此，企業(yè)必須采取有效的管理方法對(duì)存貨進(jìn)行管理。

（三）加強(qiáng)流動(dòng)資金的管理

加強(qiáng)流動(dòng)資金的管理關(guān)鍵是增強(qiáng)對(duì)企業(yè)貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨的管理。下面主要是對(duì)如何加強(qiáng)貨幣的日常管理提出建議：擁有充足的現(xiàn)金對(duì)于減少企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性和償還債務(wù)性有深厚的意義。但是現(xiàn)金擁有太多，它供應(yīng)的流動(dòng)性邊際效益也會(huì)隨之降低因而導(dǎo)致企業(yè)的收益水平下降。該企業(yè)擁有現(xiàn)金較多，但是并沒(méi)有進(jìn)行相關(guān)方面的投資，造成資金的閑置成本高。毫無(wú)疑問(wèn)的，管理人員肯定要加強(qiáng)現(xiàn)金的平常管理。比如說(shuō)管理者可以用多余的資金進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)股票、債券、交易性資產(chǎn)等，加強(qiáng)現(xiàn)金的日常管理，以保證現(xiàn)金的安全、完整、最大程度地發(fā)揮其效用。

（四）加強(qiáng)固定資產(chǎn)的管理

企業(yè)固定資產(chǎn)是總資產(chǎn)的重要組成部分，加強(qiáng)固定資產(chǎn)的管理，提高其使用效率，是完善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)制度，提高經(jīng)濟(jì)效益的重要途徑。

第一：健全固定資產(chǎn)的賬簿設(shè)置，增設(shè)實(shí)存賬存對(duì)比表和固定資產(chǎn)卡片以及實(shí)物管理賬本，同時(shí)還可以運(yùn)用EXCEL來(lái)完成對(duì)固定資產(chǎn)的管理，利用電子表格處理軟件excel可以較容易的做好固定資產(chǎn)賬目的管理工作。

篇3

所謂財(cái)務(wù)報(bào)表分析,就是以財(cái)務(wù)報(bào)表為主要依據(jù),采用科學(xué)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和適用的分析方法,遵循規(guī)范的分析程

序,通過(guò)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等重要指標(biāo)的比較分析,從而對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況及其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出判斷、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的主要是為信息使用人提供其需要的更為直觀的信息,同時(shí)對(duì)不同的信息使用人,企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的也不相同。對(duì)于投資人而言,可以以分析企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力來(lái)決定是否投資;對(duì)于債權(quán)人而言,從分析貸款的風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬以決定是否向企業(yè)貸款,從分析資產(chǎn)流動(dòng)狀況和盈利能力來(lái)了解其短期與長(zhǎng)期償債能力;對(duì)于經(jīng)營(yíng)者而言,為改善財(cái)務(wù)決策、經(jīng)營(yíng)狀況、提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。由于財(cái)務(wù)報(bào)表分析目的的差別,決定了不同的分析目的可能使用不同的分析方法、側(cè)重不同的考核數(shù)據(jù)指標(biāo)。

二、閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)我們應(yīng)著重關(guān)注的科目

1.應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款的增減關(guān)系。如果是對(duì)同一單位的同一筆金額由應(yīng)收賬款調(diào)整到其他應(yīng)收款,則表明有操縱利潤(rùn)的可能。2.應(yīng)收賬款與長(zhǎng)期投資的增減關(guān)系。如果對(duì)一個(gè)單位的應(yīng)收賬款減少而產(chǎn)生了對(duì)該單位的長(zhǎng)期投資增加,且增減金額接近,則表明存在利潤(rùn)操縱的可能。3.待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失的數(shù)額。如果待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失數(shù)額較大,有可能存在拖延費(fèi)用列入損益表的問(wèn)題。4.借款、其他應(yīng)收款與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比較。如果公司有對(duì)關(guān)聯(lián)單位的大額其他應(yīng)付款,同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用較低,說(shuō)明有利用關(guān)聯(lián)單位降低財(cái)務(wù)費(fèi)用的可能。

三、財(cái)務(wù)報(bào)表中的重點(diǎn)指標(biāo)分析

(一)償債能力指標(biāo)分析。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志,償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度,包括償還短期和中長(zhǎng)期債務(wù)的能力。一般而言,企業(yè)債務(wù)償付的壓力主要有如下兩個(gè)方面:一是一般性債務(wù)本息的償還,如各種長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款和各種短期結(jié)算債務(wù)等;二是具有剛性的各種應(yīng)付稅款,企業(yè)必須償付。企業(yè)償債能力主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等。流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)是評(píng)價(jià)企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo),流動(dòng)比率過(guò)低,企業(yè)可能面臨清償?shù)狡趥鶆?wù)的困難;流動(dòng)比率過(guò)高,表明企業(yè)資產(chǎn)利用率低,存貨積壓,周轉(zhuǎn)緩慢。資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)反映了企業(yè)的資產(chǎn)對(duì)債務(wù)的保障程度。比率越小,說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)小于50%,即負(fù)債應(yīng)小于所有者權(quán)益,該比率針對(duì)不同的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)有所不同。

實(shí)例分析:假設(shè)上市公司A資產(chǎn)總額中的債權(quán)已經(jīng)占了資產(chǎn)總額的75%,而其債權(quán)總額中,應(yīng)收母公司款項(xiàng)就已經(jīng)達(dá)到了80%以上。2000年7月,A公司的母公司由于嚴(yán)重的資不抵債而面臨破產(chǎn)清算的危險(xiǎn)。那么此時(shí)應(yīng)如何對(duì)A公司存在的債權(quán)質(zhì)量以及對(duì)A公司未來(lái)的影響做出評(píng)價(jià)。實(shí)例分析:A公司的債權(quán)占了資產(chǎn)總額的75%,而其中應(yīng)收母公司款項(xiàng)達(dá)到80%以上,即A公司應(yīng)收母公司債權(quán)超過(guò)了其總資產(chǎn)的75%×80%=60%。而目前A公司的母公司面臨破產(chǎn)清算,A公司總資產(chǎn)的60%存在壞賬風(fēng)險(xiǎn),故其債權(quán)質(zhì)量極差。

(二)獲利能力指標(biāo)分析。企業(yè)必須能夠獲利才有存在的價(jià)值,建立企業(yè)的目的是贏利,增加盈利是最具綜合能力的目標(biāo)。作為投資人,主要關(guān)注的是企業(yè)投資的回報(bào)率。而對(duì)于一般投資者而言,關(guān)心的是企業(yè)股息、紅利的發(fā)放問(wèn)題,對(duì)于擁有企業(yè)控制權(quán)的投資者,則會(huì)更多地考慮如何增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,擴(kuò)大市場(chǎng)占有率,追求長(zhǎng)期利益的持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。衡量企業(yè)獲利能力的指標(biāo)主要有銷(xiāo)售毛利率和資本金利潤(rùn)率。銷(xiāo)售毛利率(銷(xiāo)售毛利/銷(xiāo)售收入)指標(biāo)反映每1元銷(xiāo)售收入扣除銷(xiāo)售成本后,能有多少錢(qián)可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成利潤(rùn)。一般來(lái)說(shuō),銷(xiāo)售毛利率越高,反映主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力越強(qiáng),主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。資本金利潤(rùn)率(利潤(rùn)總額/資本金總額)可以衡量資產(chǎn)的使用效益,從總體上反映投資效果。一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)獲利能力如果高于社會(huì)的平均資產(chǎn)利潤(rùn)率和行業(yè)平均資產(chǎn)利潤(rùn)率,企業(yè)就會(huì)更容易的吸收投資,企業(yè)的發(fā)展就會(huì)處于更有利的位置。

(三)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析。營(yíng)運(yùn)能力的作用表現(xiàn)為對(duì)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源的價(jià)值即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與周轉(zhuǎn)額的貢獻(xiàn)上,然后通過(guò)這種作用而對(duì)增值目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響。從這種意義上講,營(yíng)運(yùn)能力不僅決定著公司的償債能力與獲利能力,而且是整個(gè)財(cái)務(wù)分析工作的核心所在。通過(guò)營(yíng)運(yùn)能力的分析,不但可以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率,也可判斷其是否具有獲利的能力。衡量營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)。其中反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有:流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)。前者是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)余額的比值,即企業(yè)本年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù);后者是用時(shí)間表示的周轉(zhuǎn)速度,稱(chēng)為平均流動(dòng)資產(chǎn)回收期。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)。一般情況下,該比率越高,表明收賬迅速,賬齡較短;資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng),短期償債能力強(qiáng)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為反指標(biāo),一般情況下,該指標(biāo)數(shù)值越低越好。反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的主要指標(biāo)是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,它是企業(yè)一定時(shí)期營(yíng)業(yè)收入凈額同平均固定資產(chǎn)凈值的比值,是用以衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項(xiàng)指標(biāo)。該指標(biāo)為正指標(biāo),一般情況下,該比率越高,表明以相同的固定資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多,固定資產(chǎn)利用效果較好。

(四)發(fā)展能力指標(biāo)分析。發(fā)展能力是指企業(yè)未來(lái)年度的發(fā)展前景及潛力。反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要有:營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率等。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是指企業(yè)本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額同上年?duì)I業(yè)收入總額的比率,它反映企業(yè)銷(xiāo)售收入的增減變動(dòng)情況,是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)情況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。該指標(biāo)若大于0,表示企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入有所增長(zhǎng),指標(biāo)值越高,表明增長(zhǎng)速度越快,企業(yè)市場(chǎng)前景越好;該指標(biāo)若小于0,表示企業(yè)產(chǎn)品不適銷(xiāo)對(duì)路、質(zhì)次價(jià)高、市場(chǎng)份額萎縮。三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率表明企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)三年的增長(zhǎng)情況與效益穩(wěn)定的程度。該指標(biāo)越高,表明企業(yè)積累越多,企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)。

財(cái)務(wù)報(bào)表分析還要看報(bào)表的附注,關(guān)注企業(yè)的歷史及主營(yíng)業(yè)務(wù),關(guān)注會(huì)計(jì)處理方法變更對(duì)利潤(rùn)的影響,分析附屬企業(yè)和關(guān)聯(lián)方對(duì)利潤(rùn)的影響,以便全面了解掌握企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)效果。同時(shí)會(huì)計(jì)報(bào)表分析質(zhì)量也受到分析者經(jīng)驗(yàn)與業(yè)務(wù)能力的影響。

參考文獻(xiàn)

篇4

一、當(dāng)前使用現(xiàn)金

流量財(cái)務(wù)比率的基本狀況在我國(guó)作者編寫(xiě)或編著的、于2002年到2005的年之間版的《財(cái)務(wù)管理》教材中．筆者搜集到32本(因篇幅限制未列明)。完全未提及現(xiàn)金流量指標(biāo)的有8本，占25％：在余下的涉及現(xiàn)金流量指標(biāo)的24本教材(以下稱(chēng)可比樣本)中，將現(xiàn)金流量分析獨(dú)立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表分析的有9本．占可比樣本的37．5％。無(wú)論是單獨(dú)對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析還是將現(xiàn)金流量分析與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)合一起．這24本教材都主張按不同的分析目的來(lái)設(shè)置指標(biāo)：全數(shù)表示現(xiàn)金流量表項(xiàng)目可用于償債能力評(píng)價(jià)．但其中有6本教材僅僅設(shè)置“現(xiàn)金比率”這一個(gè)指標(biāo)：有12本教材設(shè)置了獲現(xiàn)能力或叫獲利能力分析的指標(biāo)．占可比樣本的50％；有9本設(shè)置了盈利質(zhì)量分析指標(biāo)．占可比樣本的37．5％；還有6本寫(xiě)明了要進(jìn)行財(cái)務(wù)彈性分析．占可比樣本的25％

仔細(xì)分析教材中使用的評(píng)價(jià)指標(biāo)，大致可以歸納為27個(gè)．分屬四種分析目的。償債能力分析指標(biāo)最為大家認(rèn)可，其出現(xiàn)的頻率達(dá)N44％，其次是獲現(xiàn)能力指標(biāo)，頻率為36％，財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)占l1％．盈利質(zhì)量指標(biāo)占9％。具體到各財(cái)務(wù)比率．公認(rèn)程度最高的是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入／流動(dòng)負(fù)債．其出現(xiàn)的頻數(shù)達(dá)到19％經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／N期債務(wù)本息、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／到期債務(wù)、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物／流動(dòng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／全部債務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／平均總資產(chǎn)等五項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的認(rèn)同程度也較高．均達(dá)9％。

二、現(xiàn)行教材中現(xiàn)金流量指標(biāo)設(shè)置存在的問(wèn)題

(一)夸大現(xiàn)金流量表的作用

如前文所示．約四成的教材將現(xiàn)金流量分析獨(dú)立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表分析之外．說(shuō)明仍有不少人將現(xiàn)金流量分析視為與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析并列的～部分事實(shí)上，現(xiàn)金流量表作為傳統(tǒng)兩表的橋梁．其作用不可能超越他們。其次．現(xiàn)金流量表的編制基礎(chǔ)與傳統(tǒng)兩表不同．它不可能取代后者．因而不可能獨(dú)立存在。而且．現(xiàn)金流量表也存在人為操縱的可能。比如：年末時(shí)大量回收貨款或大量借款、有意調(diào)整“現(xiàn)金”概念．將本來(lái)就是現(xiàn)金范圍的現(xiàn)金歸口為非現(xiàn)金項(xiàng)目以增加現(xiàn)金流量、將現(xiàn)金流量表的各項(xiàng)數(shù)據(jù)同時(shí)調(diào)增或同時(shí)調(diào)減．以達(dá)到調(diào)節(jié)表內(nèi)各項(xiàng)目數(shù)據(jù)的目的。

(二)指標(biāo)名目繁多，未能突出現(xiàn)金流量表的作用

1．將結(jié)構(gòu)比率、趨勢(shì)比率等不屬于財(cái)務(wù)比率的指標(biāo)吸納進(jìn)來(lái)財(cái)務(wù)比率是將企業(yè)某個(gè)時(shí)期財(cái)務(wù)報(bào)表中不同類(lèi)但具有一定關(guān)系的項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比而形成的比率．其數(shù)據(jù)均來(lái)自一個(gè)會(huì)計(jì)期間．不同于趨勢(shì)比率：這些數(shù)據(jù)屬于不同類(lèi)項(xiàng)目，因而有別于結(jié)構(gòu)比率：2．納入了非現(xiàn)金流量指標(biāo)。如：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物之和／流動(dòng)資產(chǎn)．?dāng)?shù)據(jù)可以從資產(chǎn)負(fù)債表中獲取而不必從金流量表中獲取：3．將非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入體系。如：最大負(fù)債能力——經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與市場(chǎng)利率之比中．市場(chǎng)利率在財(cái)務(wù)報(bào)表中不能獲取．超出了財(cái)務(wù)比率的范疇。

(三)指標(biāo)命名欠規(guī)范，容易混淆

1．同一指標(biāo)．名稱(chēng)不同“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／流動(dòng)負(fù)債”這～比率就有現(xiàn)金償債比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、現(xiàn)金流量比率、短期債務(wù)現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量負(fù)債比等7種名稱(chēng)：2．有的指標(biāo)“名不符實(shí)”，如：利潤(rùn)變現(xiàn)比率；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量／營(yíng)業(yè)利潤(rùn)．公式中分母僅限于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而指標(biāo)名稱(chēng)卻叫“利潤(rùn)”變現(xiàn)比率，外延大多了；而且，利潤(rùn)與現(xiàn)金的關(guān)系并不是變現(xiàn)的過(guò)程，這與傳統(tǒng)的資產(chǎn)“變現(xiàn)”概念相背，不利于對(duì)指標(biāo)的理解。

(四)指標(biāo)的計(jì)算公式有爭(zhēng)議甚至有錯(cuò)誤

1．現(xiàn)金比率一般是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物之和與流動(dòng)資產(chǎn)的比值，有學(xué)者將計(jì)算式的分母取作總資產(chǎn)。還有人取作流動(dòng)負(fù)債：2．經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／流動(dòng)負(fù)債，也有人將分子取作“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入”：3．現(xiàn)金利息保障倍數(shù)有(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))／現(xiàn)金利息支出及(利潤(rùn)總額+利息支出)／N息支出兩種計(jì)算公式：后者更粗略一些，因?yàn)槔麧?rùn)總額未考慮到非付現(xiàn)費(fèi)用及非經(jīng)營(yíng)所收或所付的現(xiàn)金；，分子分母顯然口徑不一．會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤計(jì)算。

三、包含現(xiàn)金流量項(xiàng)目的財(cái)務(wù)比率體系

鑒于現(xiàn)金流量表與傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表之間存在緊密聯(lián)系．重構(gòu)的財(cái)務(wù)比率體系是以同一時(shí)期三張報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目計(jì)算而成的比值為主體，剔除所有的結(jié)構(gòu)比率、趨勢(shì)比率．按不同報(bào)表使用者分為四個(gè)方面——傳統(tǒng)的償債能力分析、盈利能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析和增設(shè)的財(cái)務(wù)彈性分析，不再對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行單獨(dú)評(píng)價(jià)

(一)償債能力分析

現(xiàn)金是償還債務(wù)最直接的工具．也是最終的償債手段。在傳統(tǒng)的速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充以下包含現(xiàn)金流量信息的財(cái)務(wù)比率：1．短期償債能力指標(biāo)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／流動(dòng)負(fù)債．該指標(biāo)反映企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。其值越高．對(duì)短期債權(quán)人的本金保障程度越高但由于現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng)．其盈利能力也最差．該比率值過(guò)高．說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有充分利用現(xiàn)金造成資源浪費(fèi)按速動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)值來(lái)推斷．現(xiàn)金流量比率值在l左右屬于理想范圍：2．長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)：現(xiàn)金流量保障倍數(shù)=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+所得稅付現(xiàn))／[現(xiàn)金利息支出+優(yōu)先股股利／(1一T)+到期債務(wù)本金／新思考(1一I’)]

利息費(fèi)用是可抵稅費(fèi)用．滿(mǎn)足一元的這些債務(wù)只要求有1元的稅前現(xiàn)金流量．但優(yōu)先股股息和債務(wù)本金償還須從稅后現(xiàn)金流量中支付．除以(1一T)得到相當(dāng)于滿(mǎn)足它們的稅前現(xiàn)金流量

該比率值大于1．說(shuō)明企業(yè)利用稅前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入量可以?xún)斶€到期債務(wù)并支付利息、優(yōu)先股股息．無(wú)需另行籌資來(lái)履行固定義務(wù)：反之，該比率值小于1．表明企業(yè)履行這些義務(wù)時(shí)．不但耗盡了同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的稅前現(xiàn)金流量．還動(dòng)用了前期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物．企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性將受到不利影響．

(二)盈利能力分析

傳統(tǒng)的盈利能力分析主要都是依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制下的利潤(rùn)。但利潤(rùn)是否有實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金凈流入作為保障．還需要將現(xiàn)金流量與利潤(rùn)額對(duì)比，判斷盈利的質(zhì)量．作為傳統(tǒng)盈利能力分析的補(bǔ)充。可設(shè)置如下盈利質(zhì)量分析指標(biāo)：

營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／(凈收益一非經(jīng)營(yíng)收益+非付現(xiàn)費(fèi)用)

非經(jīng)營(yíng)收益主要是指投資收益、財(cái)務(wù)費(fèi)用、公允價(jià)值變動(dòng)損益、營(yíng)業(yè)外收支凈額．而非付現(xiàn)成本包括計(jì)提的資產(chǎn)損失準(zhǔn)備、提取的固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的攤銷(xiāo)、待攤費(fèi)用的減少等。上式中的分母，常被稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金。該指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的差異程度。該比率大于1．說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量高于營(yíng)業(yè)活動(dòng)應(yīng)得現(xiàn)金．主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的利潤(rùn)具有更多的現(xiàn)金作為保證，該比率小于1。說(shuō)明一部分收益尚沒(méi)有取得現(xiàn)金．原因是應(yīng)收賬款的增加、應(yīng)付賬款的減少或存貨增加．使得實(shí)際得到的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金減少。而存貨有貶值的風(fēng)險(xiǎn)．應(yīng)收賬款有形成呆、壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，因此。未收現(xiàn)的收益質(zhì)量不如已收現(xiàn)的收益：即使不出現(xiàn)上述風(fēng)險(xiǎn)．存貨和應(yīng)收賬款占用的資金也是有機(jī)會(huì)成本的．那么．企業(yè)取得同樣的凈收益要付出更大的代價(jià)，實(shí)際的業(yè)績(jī)水平下降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量下滑。

(三)營(yíng)運(yùn)能力分析

在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析中．銷(xiāo)售收入與投入資源或業(yè)務(wù)相比較．獲得的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等被歸納為營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)。而獲現(xiàn)能力指標(biāo)一般也是將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與投入資源和相關(guān)業(yè)務(wù)相比較．如．將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與資產(chǎn)平均余額相比較．將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與銷(xiāo)售額相比較可見(jiàn)．營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)和獲現(xiàn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)都反映企業(yè)利用資源獲取經(jīng)營(yíng)成果的能力．不過(guò)．前者反映的是權(quán)責(zé)發(fā)生制下的經(jīng)營(yíng)成果．后者反映收付實(shí)現(xiàn)制下的經(jīng)營(yíng)成果從這個(gè)角度出發(fā)．可把獲現(xiàn)能力評(píng)價(jià)視為營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)的補(bǔ)充可設(shè)置如下指標(biāo)：1．反映銷(xiāo)售業(yè)務(wù)獲現(xiàn)能力指標(biāo)銷(xiāo)售現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量／銷(xiāo)售額．該指標(biāo)可以衡量銷(xiāo)貨收入在當(dāng)年收現(xiàn)的程度．用以評(píng)價(jià)銷(xiāo)貨工作的質(zhì)量。該比率值越高．說(shuō)明企業(yè)積壓在應(yīng)收賬款上的資金越少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本越低．管理效率越高：2．反映總資產(chǎn)獲現(xiàn)能力的指標(biāo)資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率=(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))，平均總資產(chǎn)．該指標(biāo)更全面反映資產(chǎn)的獲現(xiàn)能力，用以衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力．反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。其值越大．說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高。

(四)財(cái)務(wù)彈性分析

企業(yè)財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)應(yīng)付各種挑戰(zhàn)、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的能力．具體表現(xiàn)為企業(yè)能否靈活籌集資金應(yīng)付偶發(fā)性支出、股利支出以及捕捉投資機(jī)會(huì)的能力。將現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表、損益表相結(jié)合，能獲取現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要兩方面信息．用以判斷企業(yè)可穩(wěn)定獲得的現(xiàn)金是否充足．

篇5

一、引言

科技型中小企業(yè)是指以科技人員為主體，主要從事高新技術(shù)產(chǎn)品的科學(xué)研究、研制、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，以科技成果商品化以及技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)咨詢(xún)和高新產(chǎn)品為主要內(nèi)容，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，實(shí)行“自籌資金、自愿組合、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束”的知識(shí)密集型經(jīng)濟(jì)實(shí)體。科技型中小企業(yè)是以創(chuàng)新為使命和生存手段的企業(yè)，容易產(chǎn)生技術(shù)創(chuàng)新和形成科技產(chǎn)出；科技型中小企業(yè)能高效快捷地將投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出，在這個(gè)過(guò)程中可以提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)；科技型中小企業(yè)能更專(zhuān)注于市場(chǎng)上被大企業(yè)忽略的部分，從而對(duì)其形成有益的補(bǔ)充，優(yōu)化了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。科技型中小企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重大的作用。

然而，現(xiàn)實(shí)中我們看到的卻是商業(yè)銀行不愿意向科技型中小企業(yè)提供融資。其中最主要的原因是科技型中小企業(yè)需要融資的階段是在沒(méi)有獲得商業(yè)成功之前，而此時(shí)，商業(yè)銀行難以評(píng)估科技型中小企業(yè)最具價(jià)值的專(zhuān)利、商標(biāo)等科技成果的貨幣價(jià)值，更加難以甄別此時(shí)科技型中小企業(yè)面臨的技術(shù)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，由此，商業(yè)銀行與科技型中小企業(yè)之間形成了經(jīng)濟(jì)學(xué)中所謂的“信息不對(duì)稱(chēng)”困境，導(dǎo)致商業(yè)銀行對(duì)科技型中小企業(yè)“惜貸”。要解決這一問(wèn)題，需要在商業(yè)銀行與科技型中小企業(yè)之間搭建一座“橋梁”，所要搭建的這座“橋梁”就是構(gòu)建一套商業(yè)銀行能科學(xué)而準(zhǔn)確地評(píng)估科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系。本文將根據(jù)科技型中小企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，建立科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，力求科學(xué)、準(zhǔn)確地反映我國(guó)科技型中小企業(yè)的信用狀況。

二、科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建原則

（1）指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)要全面。信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的內(nèi)容應(yīng)該全面反映所有影響科技型中小企業(yè)信用狀況的要素。既要考慮科技型中小企業(yè)過(guò)去的業(yè)績(jī)，也要預(yù)測(cè)其將來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r；既要考慮科技型中小企業(yè)本身的情況，也不能忽略社會(huì)環(huán)境對(duì)其造成的影響。只有這樣，才能盡可能的做到對(duì)科技型中小企業(yè)的全面考察，絕不能基于少數(shù)指標(biāo)就得出結(jié)論，以免造成評(píng)級(jí)結(jié)果失實(shí)。

（2）指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)要具有可操作性。信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)，要具有實(shí)用性，便于操作和設(shè)計(jì)電腦運(yùn)算程序。評(píng)價(jià)層次過(guò)多或指標(biāo)數(shù)量過(guò)多，會(huì)使評(píng)價(jià)過(guò)程十分復(fù)雜，增加實(shí)際操作難度。評(píng)價(jià)層次過(guò)少或指標(biāo)數(shù)量太少，會(huì)造成評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或人員的隨意操作性，使得評(píng)級(jí)結(jié)果喪失公平和公正。因此，在指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)上要綜合考慮，合理構(gòu)建層次數(shù)量和指標(biāo)數(shù)量，確保評(píng)價(jià)指標(biāo)體系在操作時(shí)可行。

（3）指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)要具有科學(xué)性。建立科技型中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，設(shè)計(jì)的各項(xiàng)指標(biāo)必須有機(jī)配合，相互之間沒(méi)有矛盾和重疊。并且，指標(biāo)的計(jì)算和評(píng)價(jià)方法必須科學(xué)，要有一定的依據(jù)。特別是在設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)要克服傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的不足。

（4）指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)要具有針對(duì)性。對(duì)于科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)，應(yīng)該針對(duì)科技型中小企業(yè)所具備的獨(dú)有特點(diǎn)篩選一些指標(biāo)。科技型中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建應(yīng)注重其自身的特點(diǎn)，即中小企業(yè)的未來(lái)、創(chuàng)新、發(fā)展，成長(zhǎng)這四個(gè)方面。這些特點(diǎn)決定了科技型中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)更注重對(duì)企業(yè)的未來(lái)、創(chuàng)新、發(fā)展和成長(zhǎng)的反映和體現(xiàn)。

（5）指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)要具備合法性。信用評(píng)價(jià)必須遵守國(guó)家有關(guān)政策、法律和法規(guī)，指標(biāo)體系要體現(xiàn)國(guó)家宏觀政策對(duì)科技型中小企業(yè)的導(dǎo)向，對(duì)于國(guó)家政府機(jī)構(gòu)制定了標(biāo)準(zhǔn)值的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)，必須體現(xiàn)其規(guī)定要求。

（二）科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

遵照科技型中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建原則，參考我國(guó)商業(yè)銀行、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)現(xiàn)行所采用的指標(biāo)體系以及國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)文獻(xiàn)[1]～[16]，結(jié)合科技型中小企業(yè)的獨(dú)有特點(diǎn)，本文構(gòu)建了包含兩級(jí)指標(biāo)的科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。一級(jí)指標(biāo)主要包括償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、企業(yè)創(chuàng)新能力、企業(yè)素質(zhì)、企業(yè)信用記錄、企業(yè)發(fā)展前景八個(gè)方面指標(biāo)；在二級(jí)指標(biāo)下，一共設(shè)計(jì)了20個(gè)指標(biāo)。本文設(shè)計(jì)的科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系具體如表1所示。下面對(duì)一級(jí)指標(biāo)的具體涵義進(jìn)行說(shuō)明：

（1）償債能力。償債能力指標(biāo)下主要包含流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率兩個(gè)指標(biāo)。企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)、短期債務(wù)的能力。選用流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是因?yàn)槠鋵?duì)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的衡量更全面。在償債能力指標(biāo)下，國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者經(jīng)常選用較多的指標(biāo)來(lái)衡量，實(shí)質(zhì)上其中很多指標(biāo)相關(guān)性很高，比如流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，同時(shí)選用完全沒(méi)有必要，只選用其中一個(gè)就可以了。

（2）盈利能力。盈利能力指標(biāo)下主要包含主營(yíng)收入毛利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和收益留存比率三個(gè)指標(biāo)。盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，而利潤(rùn)是投資者取得投資收益和債權(quán)人獲取本息的資金來(lái)源，因此對(duì)投資者和債權(quán)人的來(lái)說(shuō)十分重要，是影響企業(yè)信用的重要因素。

（3）營(yíng)運(yùn)能力。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)下主要包含存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)總資產(chǎn)的比率三個(gè)指標(biāo)。科技型中小企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力直接影響企業(yè)的盈利能力，營(yíng)運(yùn)能力高則盈利高，營(yíng)運(yùn)能力低則盈利低。營(yíng)運(yùn)能力與盈利能力、償債能力共同構(gòu)成對(duì)企業(yè)的完整財(cái)務(wù)分析。財(cái)務(wù)分析是對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)狀況評(píng)估必須采取的最基本分析。

（4）成長(zhǎng)能力。成長(zhǎng)能力指標(biāo)下主要包含凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率三個(gè)指標(biāo)。企業(yè)的成長(zhǎng)能力是企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?duì)于科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，要在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，就要不斷形成發(fā)展?jié)撃堋３砷L(zhǎng)潛力越大的科技型中小企業(yè)，無(wú)疑其信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果更好，更容易獲得融資。

（5）企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力指標(biāo)下主要包含新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入比率、R&D人員比率和R&D投入強(qiáng)度三個(gè)指標(biāo)。新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入比率指標(biāo)能夠反映企業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)化能力；R&D人員比率和R&D投入強(qiáng)度能夠反映企業(yè)的創(chuàng)新投入力度。對(duì)于科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新轉(zhuǎn)化能力和創(chuàng)新投入力度是其賴(lài)以生存的根本。因此，在對(duì)科技型中小企業(yè)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力是一個(gè)至關(guān)重要的指標(biāo)。

（6）企業(yè)素質(zhì)。企業(yè)素質(zhì)指標(biāo)下主要包含管理者素質(zhì)、企業(yè)文化及企業(yè)戰(zhàn)略?xún)蓚€(gè)指標(biāo)。

（7）企業(yè)信用記錄。企業(yè)信用記錄指標(biāo)下主要包含商業(yè)合同履約記錄和貸款償債歷史記錄兩個(gè)指標(biāo)。商業(yè)合同履約記錄直接反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率；貸款償債歷史記錄直接反映企業(yè)的融資信用狀況。企業(yè)信用記錄是反映企業(yè)信用的重要因素之一，能夠反饋企業(yè)在過(guò)去的信用狀況，并體現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)在以及預(yù)測(cè)企業(yè)將來(lái)的誠(chéng)實(shí)程度。

（8）企業(yè)發(fā)展前景。企業(yè)發(fā)展前景指標(biāo)下主要包含行業(yè)前景和企業(yè)生命周期階段兩個(gè)指標(biāo)。這兩個(gè)指標(biāo)能較好地反映企業(yè)的動(dòng)態(tài)變化。

表1 科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

目標(biāo)層 指標(biāo)層

一級(jí)指標(biāo) 一級(jí)指標(biāo)代碼 二級(jí)指標(biāo) 二級(jí)指標(biāo)代碼

科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 償債能力 X1 流動(dòng)比率 X11

資產(chǎn)負(fù)債率 X12

盈利能力 X2 主營(yíng)收入毛利潤(rùn)率 X21

凈資產(chǎn)收益率 X22

收益留存比率 X23

營(yíng)運(yùn)能力 X3 存貨周轉(zhuǎn)率 X31

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 X32

流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)總資產(chǎn)的比率 X33

成長(zhǎng)能力 X4 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 X41

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 X42

主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率 X43

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力 X5 新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入比率 X51

R&D人員比率 X52

R&D投入強(qiáng)度 X53

企業(yè)素質(zhì) X6 管理者素質(zhì) X61

企業(yè)文化及企業(yè)戰(zhàn)略 X62

企業(yè)信用記錄 X7 商業(yè)合同履約記錄 X71

貸款償債歷史記錄 X72

企業(yè)發(fā)展前景 X8 行業(yè)前景 X81

企業(yè)生命周期階段 X82

三、實(shí)證分析

（一）樣本的選擇和數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文擬從我國(guó)深圳中小企業(yè)板中挑選雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）作為樣本，運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)上文設(shè)計(jì)的指標(biāo)體系進(jìn)行實(shí)證分析。雙鷺?biāo)帢I(yè)入選了國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、中關(guān)村首批“百家創(chuàng)新企業(yè)”，適宜作為科技型中小企業(yè)的樣本。數(shù)據(jù)來(lái)源于和訊網(wǎng)（http：//）和雙鷺?biāo)帢I(yè)公司網(wǎng)站主頁(yè)（http：//.cn/web/main/index.jsp），采用已公布的最新數(shù)據(jù)（2012年9月30日）。

（二）模糊綜合評(píng)價(jià)

本文運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)法，對(duì)雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估[7]。首先確定因素集，本文設(shè)定為U=（X1，X2，X3，X4，X5，X6，X7，X8）=（X11，X12），（X21，X22，X23），（X31，X32，X33），（X41，X42，X43），（X51，X52，X53），（X61，X62），（X71，X72），（X81，X82）；本文采用優(yōu)秀、良好、一般、較差、差五個(gè)等級(jí)來(lái)表示企業(yè)信用等級(jí)，即評(píng)語(yǔ)集為V=（優(yōu)秀，良好，一般，較差，差）。

1. 指標(biāo)權(quán)重的確定

本文用AHP法確定各指標(biāo)的權(quán)重，得出的權(quán)重結(jié)果如下表2所示。

表2 指標(biāo)權(quán)重

目標(biāo)層 指標(biāo)層

一級(jí)指標(biāo)代碼 一級(jí)指標(biāo)權(quán)重 二級(jí)指標(biāo)代碼 二級(jí)指標(biāo)權(quán)重

科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 X1 0.085 X11 0.333

X12 0.667

X2 0.085 X21 0.252

X22 0.589

X23 0.159

X3 0.085 X31 0.250

X32 0.250

X33 0.500

X4 0.133 X41 0.334

X42 0.333

X43 0.333

X5 0.227 X51 0.297

X52 0.164

X53 0.539

X6 0.075 X61 0.667

X62 0.333

X7 0.236 X71 0.333

X72 0.667

X8 0.074 X81 0.333

X82 0.667

2. 隸屬度的確定

本文采用模糊綜合評(píng)價(jià)法確定指標(biāo)的隸屬度。本文設(shè)計(jì)的科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中既包含定量指標(biāo)，又包含定性指標(biāo)。其中定量指標(biāo)隸屬度的確定是以2012年國(guó)務(wù)院國(guó)資委制定的《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》為界限取值，再運(yùn)用插值法，在界限值之間插入3個(gè)等距離分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)點(diǎn)，構(gòu)造三角形隸屬函數(shù)，從而計(jì)算得出其隸屬度矩陣。定性指標(biāo)隸屬度的確定是采用德?tīng)柗品ǎ―elphi法），請(qǐng)專(zhuān)家按照評(píng)語(yǔ)集對(duì)各個(gè)定性指標(biāo)劃分等級(jí)，然后統(tǒng)計(jì)各評(píng)價(jià)指標(biāo)屬于各等級(jí)的頻率，得出其隸屬度矩陣。最后計(jì)算得出的隸屬度如下表3所示。

表3 隸屬度

目標(biāo)層 評(píng)價(jià)指標(biāo) 指標(biāo)性質(zhì) 參考標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù) 隸屬度

一級(jí)指標(biāo) 二級(jí)指標(biāo) 優(yōu)秀 差

科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 償債能力 流動(dòng)比率（%） 定量指標(biāo) ≥25.9 ≤-1.2 21.24 （0，0.97，0.03，0，0）

資產(chǎn)負(fù)債率（%） ≤37.5 ≥71.8 0.04 （1，0，0，0，0）

盈利能力 主營(yíng)收入毛利潤(rùn)率（%） ≥41.6 ≤13.4 0.7 （0，0，0，0，1）

凈資產(chǎn)收益率（%） ≥17.9 ≤-0.7 0.18 （0，0，0，0.28，0.72）

收益留存比率（%） ≥6.4 ≤-0.8 4.4 （0，0.67，0.33，0，0）

營(yíng)運(yùn)能力 存貨周轉(zhuǎn)率（次） ≥9 ≤3.3 2.67 （0，0，0，0，1）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次） ≥4 ≤2 2.84 （0，0，0.69，0.31，0）

流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)總資產(chǎn)的比率（%） ≥0.7 ≤0.1 0.66 （0.3，0.7，0，0，0）

成長(zhǎng)能力 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%） ≥24.9 ≤-6.3 -0.21 （0，0，0.09，0.91，0）

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%） ≥18.4 ≤-2.9 0.22 （0，0，0，0.88，0.12）

主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（%） ≥21.8 ≤3.3 0.46 （0，0，0，0，1）

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力 新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入比率（%） ≥20 ≤10 27 （1，0，0，0，0）

R&D人員比率（%） ≥30 ≤10 90 （1，0，0，0，0）

R&D投入強(qiáng)度（%） ≥8.75 ≤3 15.5 （1，0，0，0，0）

企業(yè)素質(zhì) 管理者素質(zhì) 定性指標(biāo) NA NA NA （0.2，0.5，0.2，0.1，0）

企業(yè)文化及企業(yè)戰(zhàn)略 NA NA NA （0.3，0.5，0.2，0，0）

企業(yè)信用記錄 商業(yè)合同履約記錄 NA NA NA （0.3，0.4，0.3，0，0）

貸款償債歷史記錄 NA NA NA （0.3，0.6，0.1，0，0）

企業(yè)發(fā)展前景 行業(yè)前景 NA NA NA （0.2，0.6，0.2，0，0）

企業(yè)生命周期階段 NA NA NA （0.3，0.3，0.4，0，0）

注：定量指標(biāo)參考標(biāo)準(zhǔn)來(lái)自2012年國(guó)務(wù)院國(guó)資委制定的《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》。

3. 企業(yè)信用得分

根據(jù)上文數(shù)據(jù)，計(jì)算得出各一級(jí)指標(biāo)因素的評(píng)價(jià)向量構(gòu)成的模糊矩陣：

再根據(jù)表2中的一級(jí)指標(biāo)權(quán)重可以求得企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的模糊綜合評(píng)價(jià)結(jié)果：

B=（0.4047，0.2592，0.1026，0.1052，0.1283）

按照最大隸屬度原則，雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)等級(jí)為優(yōu)秀。

四、小結(jié)

本文的邏輯思路是在綜述國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)科技型中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的研究基礎(chǔ)上，從中找出不足的地方，遵循信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建原則，構(gòu)建了一套針對(duì)我國(guó)科技型中小企業(yè)的特點(diǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，試圖進(jìn)一步完善、改進(jìn)我國(guó)科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。最后選取樣本，用模糊綜合評(píng)價(jià)法來(lái)驗(yàn)證這套指標(biāo)體系。對(duì)科技型中小企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，本文構(gòu)建的這套信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系可以作為其自我診斷工具，通過(guò)著手改進(jìn)本文指標(biāo)體系中各相關(guān)指標(biāo)得分來(lái)提高其融資能力。對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，本文構(gòu)建的科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，可以幫助其解決在對(duì)科技型中小企業(yè)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)的“信息不對(duì)稱(chēng)”問(wèn)題，提高商業(yè)銀行的工作效率。

參考文獻(xiàn)

[1] 周?chē)?guó)紅和陸立軍，2002：《科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)環(huán)境評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建》，數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究第2期32-35頁(yè)。

[2] 徐偉軍，2004：《高新技術(shù)中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系研究》，浙江大學(xué)碩士畢業(yè)論文。

[3] 陳岸斌，2006：《高新技術(shù)中小企業(yè)信貸融資中的信用評(píng)價(jià)體系研究》，浙江大學(xué)碩士畢業(yè)論文。

[4] 朱小紅，2007：《我國(guó)科技型中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系研究》，東南大學(xué)碩士畢業(yè)論文。

[5] 趙爽，2007：《科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及其應(yīng)用研究》，北京化工大學(xué)碩士畢業(yè)論文，NO1001020070929。

[6] 郭富貴，2008：《中小型科技企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究》，北京化工大學(xué)碩士畢業(yè)論文。

[7] 盧成輝，2008：《科技型中小企業(yè)資信評(píng)估指標(biāo)體系研究》，廈門(mén)大學(xué)碩士畢業(yè)論文。

[8] 高志和劉素坤，2008：《科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究》，遼寧師范大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）第3期47-49頁(yè)。

[9] 石永貴、黃春萍和王升，2009：《科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)性指標(biāo)體系及其評(píng)價(jià)研究》，生產(chǎn)力研究第3期163-165頁(yè)。

[10] 鮑盛祥和殷永飛，2009：《科技型中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)與實(shí)證分析》，科技進(jìn)步與對(duì)策第20期143-148頁(yè)。

[11] 高芳，2010：《我國(guó)科技型中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系研究》，河北大學(xué)碩士畢業(yè)論文，NO20070307。

[12] 霍海濤，2012：《高科技中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系及其評(píng)價(jià)方法》，北京理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）第1期60-65頁(yè)。

[13] Edward I. Altman and Gabriele Sabato， 2007， “Modeling Credit Risk for SMEs： Evidence from the US Market”. Abacus. （43）， pp. 332-357.

篇6

在對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)依據(jù)一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)成果，而且評(píng)價(jià)的指標(biāo)數(shù)據(jù)要具有科學(xué)性、客觀性、可測(cè)性和實(shí)用性。本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外對(duì)企業(yè)常用經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，而且根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)準(zhǔn)則和參考大量論文的基礎(chǔ)上，選取了從營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力、盈利能力和償債能力四個(gè)方面能綜合評(píng)價(jià)上市公司業(yè)績(jī)的13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，其中應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能反映企業(yè)生成資料的營(yíng)運(yùn)能力；每股收益增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率能反映企業(yè)發(fā)展的成長(zhǎng)能力；銷(xiāo)售凈利率、銷(xiāo)售毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率能反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)的盈利能力；流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率能反映企業(yè)具有的償債能力。

三、主成分分析法的原理及步驟

其一，主成分分析的原理及基本思想。主成分分析是研究如何通過(guò)少數(shù)幾個(gè)主成分（變量）來(lái)解釋多變量的方差－協(xié)方差結(jié)構(gòu)的一種分析方法。它的原理是將原來(lái)眾多具有一定相關(guān)性的多項(xiàng)指標(biāo)，重新組合成一組新的互相無(wú)關(guān)的主成分來(lái)代替原來(lái)的指標(biāo)（張立軍，任英華，2009）。主成分分析法是通過(guò)數(shù)學(xué)上一種處理降維的方法，把給定的一組變量通過(guò)線(xiàn)性變換，轉(zhuǎn)換為一組不相關(guān)的變量。

其二，進(jìn)行主成分分析的主要步驟。

（1）對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，即消除數(shù)據(jù)之間在量綱化和數(shù)量級(jí)上的差別（系統(tǒng)自動(dòng)進(jìn)行）。

（2）根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)矩陣建立協(xié)方差矩陣，協(xié)方差矩陣是用以反映標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)之間相關(guān)關(guān)系密切程度的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，值越大，說(shuō)明有必要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析。

（3）根據(jù)協(xié)方差矩陣求出特征根、方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率。方差貢獻(xiàn)率為各主成分所解釋的方差占總方差的百分比，即各主成分的特征值占總特征值的百分比；累計(jì)貢獻(xiàn)率為各主成分方差占總方差的累計(jì)百分比。根據(jù)選取主成分個(gè)數(shù)的原則，特征值要求大于1且累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到85%以上的最小整數(shù)m，即為主成分的個(gè)數(shù)。

（4）由于旋轉(zhuǎn)后的因子負(fù)荷矩陣中各個(gè)指標(biāo)在任一主因子上的載荷明顯兩極分化，所以通過(guò)建立原始因子載荷矩陣，可更合理地解釋主成分。

（5） 由主成分載荷矩陣和標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)可得到主成分Fj得分系數(shù)表達(dá)式

（6）最后由主成分貢獻(xiàn)率的加權(quán)平均值得到綜合得分F.

四、基于主成分分析法的汽車(chē)制造業(yè)上市公司績(jī)效分析

從銳思數(shù)據(jù)庫(kù)（省略）得到我國(guó)30家汽車(chē)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)值（數(shù)據(jù)略）。通過(guò)建立協(xié)方差矩陣（略），可以看出協(xié)方差矩陣中標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)之間相關(guān)關(guān)系密切程度的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)值比較大，說(shuō)明有必要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析。根據(jù)協(xié)方差矩陣求出特征根、方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，見(jiàn)表1，可以看到有4個(gè)主成份的特征根大于1，且這4個(gè)主成份的累計(jì)貢獻(xiàn)率已達(dá)到87％以上，說(shuō)明選取4個(gè)主成分即可表達(dá)出原始數(shù)據(jù)的足夠信息，這4個(gè)主成分分別記為F1、F2、F3和F4。

表2是旋轉(zhuǎn)后的因子負(fù)荷矩陣，可以看到，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率關(guān)系密切，命名為營(yíng)運(yùn)能力；每股收益增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率關(guān)系密切，命名為成長(zhǎng)能力；銷(xiāo)售凈利率、銷(xiāo)售毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率關(guān)系密切，命名為盈利能力；與流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率關(guān)系密切，命名為償債能力。將主成分載荷矩陣中第j列向量除以第j個(gè)特征根的開(kāi)平方根，即可得到第j個(gè)主成分對(duì)應(yīng)的變量系數(shù)。表3是得到的主成分得分系數(shù)矩陣。

將表3中數(shù)據(jù)帶入表達(dá)式（3）中，可得到各主成分得分，將各主成分得分帶入表達(dá)式（4）中，可得到綜合得分。最后將各主成分和綜合得分及排名見(jiàn)表4。

從表4盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力這4個(gè)方面得到的綜合排名中來(lái)看，位于前五的一汽富維、福田汽車(chē)、安凱客車(chē)、星馬汽車(chē)和江淮汽車(chē)，說(shuō)明其綜合經(jīng)營(yíng)效益水平高且經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)管理公司的過(guò)程中對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、成長(zhǎng)、發(fā)展取得了一定的成果，并且做出了一定的貢獻(xiàn)，也是投資者的理想投資對(duì)象。具體來(lái)看：一汽富維、福田汽車(chē)、星馬汽車(chē)、一汽轎車(chē)和上海汽車(chē)在營(yíng)運(yùn)能力方面排在了前五，說(shuō)明這些公司運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的能力強(qiáng)；安凱客車(chē)、星馬汽車(chē)、一汽夏利、海馬股份和*ST金杯在成長(zhǎng)能力方面排在了前五，說(shuō)明這些公司未來(lái)發(fā)展前景良好且有較快地發(fā)展速度；迪馬股份、亞星客車(chē)、*ST金杯、曙光股份和中國(guó)重汽在盈利能力方面排在了前五，說(shuō)明這些公司獲取利潤(rùn)的能力較強(qiáng)，是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來(lái)源，是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的體現(xiàn)；ST昌河、海馬股份、貴航股份、江鈴汽車(chē)和隆基機(jī)械在償債能力方面排在了前五，說(shuō)明這些公司償還其債務(wù)的能力強(qiáng)，也能說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。類(lèi)似可分析排名后幾位的汽車(chē)公司。

通過(guò)主成分分析法，為投資者，特別是中小投資者投資提供參考數(shù)據(jù)，便于其客觀、全面地分析上市公司，選取真正具有價(jià)值的股票降低投機(jī)性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以為經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)和科學(xué)決策提供依據(jù)（王、殷林森，2006）。各類(lèi)排名也為上市公司決策者提供重要的決策依據(jù)。相對(duì)來(lái)說(shuō)，規(guī)模較大的公司，由于具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，綜合績(jī)效成績(jī)比較突出。而中小規(guī)模的企業(yè)要想提高經(jīng)營(yíng)效率，在發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也要對(duì)自身的弱勢(shì)引起足夠重視；在實(shí)際的公司經(jīng)營(yíng)實(shí)踐當(dāng)中，還要具體問(wèn)題具體分析是哪個(gè)方面拖累了公司的整體形象，公司則應(yīng)該及時(shí)采取針對(duì)薄弱指標(biāo)的相應(yīng)措施，彌補(bǔ)該指標(biāo)所反映的某些方面的缺陷。通過(guò)資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，提高汽車(chē)產(chǎn)量，從而提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力及在在該行業(yè)中的地位（韓斌，2009）。

五、結(jié)論

本文運(yùn)用主成分分析法，對(duì)我國(guó)30家汽車(chē)制造業(yè)上市公司進(jìn)行了盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和成長(zhǎng)能力四個(gè)方面及經(jīng)營(yíng)績(jī)效排名及客觀、系統(tǒng)和全面地分析。從我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)五十多年的發(fā)展來(lái)看，我國(guó)已成為世界汽車(chē)產(chǎn)業(yè)大國(guó)，產(chǎn)量和銷(xiāo)售逐年增加，汽車(chē)企業(yè)數(shù)量也居世界第一，然而與世界上其他國(guó)家汽車(chē)相比，我國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)規(guī)模小而且投資分散。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中企業(yè)數(shù)量過(guò)多造成整個(gè)行業(yè)投資分散、重復(fù)建設(shè)和過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，直接導(dǎo)致產(chǎn)品利潤(rùn)率遠(yuǎn)落后于外商投資企業(yè)。沒(méi)有足夠的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，很難在技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)中進(jìn)行大規(guī)模投入。另一方面，也是最重要的是技術(shù)水平的落后，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平仍然落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，缺乏研究與技術(shù)創(chuàng)新能力的現(xiàn)實(shí)。我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新的基礎(chǔ)條件雖已得到很大改善，但自主創(chuàng)新能力依然薄弱。我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)要想在世界占有一席之地，一定要做大做強(qiáng)。首先要加快購(gòu)并重組，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，只要汽車(chē)企業(yè)規(guī)模越大，單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用就越低，從而品牌就越具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。只有規(guī)模較大的企業(yè)才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存，才能夠在開(kāi)發(fā)系列產(chǎn)品中投入巨大的科技投入成本（梁麗軍，2009）。其次積極通過(guò)與國(guó)際汽車(chē)業(yè)巨頭進(jìn)行項(xiàng)目合資等優(yōu)勢(shì)，大力引進(jìn)外資資金、人才、先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)等，加強(qiáng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)與企業(yè)之間的合作以及完善零部件等相關(guān)產(chǎn)業(yè)與整車(chē)生產(chǎn)企業(yè)之間的合作，加強(qiáng)與高校、科研機(jī)構(gòu)的合作等。政府制定正確的支持鼓勵(lì)政策，企業(yè)樹(shù)立信心與勇氣，敢于實(shí)踐和迎接挑戰(zhàn)，抓住市場(chǎng)快速發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)一體化帶來(lái)的難得機(jī)遇，加快汽車(chē)制造業(yè)的技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)由引進(jìn)、模仿，最終實(shí)現(xiàn)向技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，使我國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在規(guī)模、技術(shù)、管理、服務(wù)等各方面走在世界的前列。

參考文獻(xiàn)：

［1］劉新、伍海華：《汽車(chē)制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)效率的DEA模型分析》，《遼寧工程技術(shù)大學(xué)學(xué)報(bào)》（社會(huì)科學(xué)版） 2007年第3期。

［2］張立軍、任英華：《多元統(tǒng)計(jì)分析實(shí)驗(yàn)》，中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社2009年版。

篇7

自改革開(kāi)放以來(lái),隨著我國(guó)市場(chǎng)開(kāi)放度的不斷加大,使得國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇,企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制也不斷出現(xiàn)新的問(wèn)題。2008年的全球金融危機(jī),更是給不少上市公司帶來(lái)了嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。而陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)的上市公司幾乎毫無(wú)例外地都是以出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)為征兆。

本文在查閱文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，按照理論與實(shí)證研究相結(jié)合的方法來(lái)構(gòu)建論文。選取了30家ST和30家非ST的上市公司作為案例分析。其中15家ST和15家非ST的上市公司用來(lái)構(gòu)建預(yù)警體系，另15家ST和15家非ST用來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證。通過(guò)該論文的研究希望能引起上市公司對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警的重視，及早診斷出財(cái)務(wù)危機(jī)的信號(hào)，并采取相應(yīng)對(duì)策，使企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大潮中立于不敗之地。

2.理論分析和模型自變量的確定

2.1 理論分析

2.1.1 財(cái)務(wù)預(yù)警的概念

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警是以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)，通過(guò)設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化，對(duì)企業(yè)可能或者將要面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)所實(shí)施的實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)警報(bào)。財(cái)務(wù)預(yù)警由財(cái)務(wù)危機(jī)和預(yù)警兩個(gè)詞構(gòu)成。它要求管理人員依據(jù)相關(guān)指標(biāo)的變化來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)即將呈現(xiàn)的問(wèn)題，及時(shí)向利益相關(guān)者提出警示。企業(yè)的支付壓力和支付能力的脫節(jié)是財(cái)務(wù)危機(jī)的表象，資金配置的失效是財(cái)務(wù)危機(jī)的實(shí)質(zhì)。財(cái)務(wù)危機(jī)事實(shí)上是一種風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

2.1.2 財(cái)務(wù)預(yù)警的理論基礎(chǔ)

企業(yè)預(yù)警理論是構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理理論的基礎(chǔ)理論，主要包括危機(jī)管理理論、策略震撼管理理論、企業(yè)逆境管理理論以及系統(tǒng)非優(yōu)理論。

2.2 系統(tǒng)樣本的選取

中國(guó)證監(jiān)會(huì)于1998年3月16日頒布了《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特變處理方式的通知》，要求證券交易所應(yīng)對(duì)“狀況異常”的上市公司實(shí)行股票的特別處理（special treatment，簡(jiǎn)稱(chēng)ST)。我國(guó)證券市場(chǎng)上被ST的股票大多是由于“連續(xù)兩年虧損或每股凈資產(chǎn)低于股票面值（1元）”，即財(cái)務(wù)指標(biāo)的惡化是上市公司被特別處理的主要原因。因此國(guó)內(nèi)研究一般把被ST作為上市公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)，本文也將ST公司作為財(cái)務(wù)危機(jī)公司，非ST公司作為財(cái)務(wù)安全公司。

在對(duì)上市公司進(jìn)行研究時(shí)，由于同一指標(biāo)在不同行業(yè)之間往往有不同的標(biāo)準(zhǔn)，因而在確定研究樣本時(shí)，最好僅選取某一行業(yè)的上市公司作為研究樣本來(lái)建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系，這樣可以避免因?yàn)椴煌袠I(yè)的數(shù)據(jù)可比性不高而導(dǎo)致的模型實(shí)用性不高。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的13個(gè)上市公司行業(yè)大類(lèi)中，制造業(yè)所占的比例最大，經(jīng)過(guò)分析比較，最終將我國(guó)滬市A股中的制造業(yè)上市公司作為本文的研究樣本。

本文的研究當(dāng)中采用配對(duì)的方法，從滬市的上市公司中來(lái)選取樣本，即選取近被ST的上市公司作為財(cái)務(wù)危機(jī)樣本組，共30家。同時(shí)選取與財(cái)務(wù)危機(jī)組30家上市公司同行業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模在10%差異之內(nèi)的30家非財(cái)務(wù)危機(jī)上市公司作為配對(duì)樣本。

2.3 變量的選取

本文在參考了眾多文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，分別從企業(yè)的盈利能力，償債能力，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力，成長(zhǎng)能力和獲取現(xiàn)金能力反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的5個(gè)方面出發(fā)，考慮了指標(biāo)數(shù)據(jù)獲取的難易程度并結(jié)合了以上原則，選取了以下15個(gè)指標(biāo)來(lái)建立指標(biāo)體系做為分析的起點(diǎn)。如表1所示。

3.實(shí)證研究和結(jié)果分析

本文將利用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件作為分析工具，對(duì)以上所收集的樣本公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析和邏輯回歸分析，建立預(yù)警模型。

3.1 因子分析

在上文確定了15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)用來(lái)建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，這些指標(biāo)從不同的方面反映了公司的財(cái)務(wù)狀況。并引進(jìn)統(tǒng)計(jì)學(xué)的因子分析法。通過(guò)因子分析，找到較少的幾個(gè)因子，進(jìn)而代表數(shù)據(jù)的基本結(jié)構(gòu)，反映原始信息的本質(zhì)特征，然后用這些因子代替原來(lái)的觀測(cè)量進(jìn)行其他相關(guān)的統(tǒng)計(jì)分析，建立預(yù)警模型。

下邊對(duì)研究樣本在被宣布ST處理的前一年的15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)運(yùn)用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件進(jìn)行因子分析。首先，我們可以得到KMO和Bartlett的檢驗(yàn)結(jié)果，如表2所示。

表2 KMO和Bartlett的檢驗(yàn)結(jié)果

KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn)

取樣足夠度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。

由表2 可知，KMO值和Bartlett球度檢驗(yàn)結(jié)果得出，樣本數(shù)據(jù)適合做因子分析。

在對(duì)研究樣本的15個(gè)指標(biāo)完成因子分析計(jì)算后，可以獲得15個(gè)特征值。本文提取了特征值大于1的6個(gè)因子變量作為下一步研究所用的變量。從表3中我們可以看到，這6個(gè)因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了81.123%，即這幾個(gè)變量已經(jīng)包含了原來(lái)15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)81.123%的信息，因此，我們可以認(rèn)為這6個(gè)因子變量基本反映了原有的財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合差異。

3.2 Logistic回歸分析以及實(shí)證研究結(jié)果

3.2.1 邏輯回歸模型

邏輯回歸模型是對(duì)二分類(lèi)因變量進(jìn)行回歸分析時(shí)最普遍使用的多元統(tǒng)計(jì)方法。它根據(jù)樣本數(shù)據(jù)使用最大似然估計(jì)法估計(jì)出參數(shù)值，經(jīng)過(guò)一定的數(shù)學(xué)推導(dǎo)運(yùn)算，可求得相應(yīng)變量取某個(gè)值的概率。

邏輯回歸模型的數(shù)學(xué)表達(dá)公式為：

可以等價(jià)的表示為：

在這里，P表示某件事發(fā)生的概率，ai為呆估計(jì)參數(shù)，F(xiàn)i為自變量。

3.2.2邏輯回歸分析及預(yù)警模型的構(gòu)建

利用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件，對(duì)上述60家上市公司的六個(gè)因子變量進(jìn)行邏輯回歸分析，可以建立相應(yīng)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。

（1）模型判別分割點(diǎn)的選取

在建立邏輯回歸模型時(shí)，首先必須確定所要建立的模型的判別分割點(diǎn)。由于本文所選取的樣本是均衡的，即兩類(lèi)公司的比例為1：1，故采用0.5作為分割點(diǎn)。因此，通過(guò)模型計(jì)算出來(lái)的某公司的概率大于0.5時(shí)，那么就判定樣本公司為ST公司；反之，視其為非ST公司。

（2）分析結(jié)果及構(gòu)建模型

將研究樣本前一年的6個(gè)因子變量輸入SPSS統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，選擇邏輯回歸法，可以得到以下結(jié)果，如表6所示。

表6方程中的變量

從上表可以看到F1、F4、F5、F6這因子變量都通過(guò)了顯著性水平為5%的顯著性檢驗(yàn)，進(jìn)入了最后的模型中，而x2、x3未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，因而模型中最終只有4個(gè)因變量。根據(jù)上表，我們可以得到前一年的邏輯回歸模型：

P值的范圍在[0,1]，該值越大，表明公司在未來(lái)一年內(nèi)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)可能性越大，反之，這表明公司的財(cái)務(wù)狀況比較安全，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性比較小。由于此模型是以0.5作為判別的分割點(diǎn)，因此當(dāng)P值大于0.5時(shí)，在未來(lái)一年內(nèi)將會(huì)被判為ST公司；反之，我們將被研究公司判定為非ST公司。

由上面的表達(dá)式可以得出企業(yè)的破產(chǎn)概率與F1、F4、F5和F6這四個(gè)因子成負(fù)相關(guān)，即該四個(gè)因子越大，企業(yè)的破產(chǎn)概率就越小。其中，F(xiàn)1主要由總資產(chǎn)的收益水平、銷(xiāo)售的凈利潤(rùn)以及現(xiàn)金的回收能力決定，反映了企業(yè)的盈利能力以及現(xiàn)金的回收能力；F4主要由主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率決定，反映了企業(yè)的成長(zhǎng)能力；F5主要由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率決定，反映了資本的營(yíng)運(yùn)能力；F6主要由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和以及資產(chǎn)的增長(zhǎng)率決定，反映了資產(chǎn)的狀況。因此我們可以得出企業(yè)的破產(chǎn)概率與企業(yè)的現(xiàn)金回收能力、成長(zhǎng)能力，資本的營(yíng)運(yùn)能力以及資產(chǎn)的應(yīng)用能力負(fù)相關(guān)。

3.3 預(yù)警模型的檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)

3.3.1 模型的檢驗(yàn)

將研究樣本前一年的數(shù)據(jù)代入邏輯回歸模型中，然后根據(jù)判別分割點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，我們可以得到60家公司的判定結(jié)果，如下表7所示。

從判斷結(jié)果匯總表中我們可以看到：

（1）從整體預(yù)測(cè)率來(lái)看，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率為80%。

（2）橫向比較：比較模型中的兩類(lèi)錯(cuò)誤可以發(fā)現(xiàn)非ST公司被判定為ST公司的概率要大一些，為23.3%。另一類(lèi)錯(cuò)誤為17.7%

3.3.2 模型的評(píng)價(jià)

經(jīng)過(guò)因子分析法和邏輯回歸法建立的預(yù)警模型具有以下特點(diǎn)：

3.3.1 全面性。本文所見(jiàn)的模型包含了15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，濃縮為6個(gè)因子變量。這些變量基本上包含了企業(yè)所有的財(cái)務(wù)信息，分別從上市公司的盈利能力、償債能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力以及現(xiàn)金能力等幾個(gè)方面綜合評(píng)價(jià)了公司的財(cái)務(wù)狀況。

3.3.2 可操作性。邏輯回歸模型通俗易懂，沒(méi)有深?yuàn)W的專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)或不可量化的指標(biāo)，不僅專(zhuān)業(yè)人士可以借鑒，一般的投資者也可以利用。另外，在運(yùn)用該模型進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)時(shí)，由于SPSS等統(tǒng)計(jì)軟件的輔助計(jì)算，是這種預(yù)測(cè)變得相對(duì)簡(jiǎn)單可行，可以在實(shí)踐中運(yùn)用。

3.3.3 靈活應(yīng)用性。本文所建立的模型不僅可以對(duì)非ST公司變成ST公司作出預(yù)測(cè)，而且還可以對(duì)ST公司變成非ST公司作出預(yù)測(cè)。

3.4 相關(guān)的結(jié)論

（1）在構(gòu)建該體系時(shí)，應(yīng)采用對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)分布無(wú)要求的統(tǒng)計(jì)方法（如邏輯回歸方法）。因?yàn)檠芯繕颖镜呢?cái)務(wù)指標(biāo)并不一定符合正態(tài)分布。

（2）SY公司的財(cái)務(wù)狀況惡化并不是突然發(fā)生的，因而我們完全可以通過(guò)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化來(lái)預(yù)測(cè)公司的未來(lái)財(cái)務(wù)狀況。通過(guò)上述的分析，可以發(fā)現(xiàn)ST公司的大部分財(cái)務(wù)指標(biāo)在其被特別處理前一年會(huì)計(jì)年度內(nèi)呈現(xiàn)出了惡化的趨勢(shì)，ST公司與非ST公司財(cái)務(wù)指標(biāo)之間所呈現(xiàn)的差距很大，這使得財(cái)務(wù)與危機(jī)預(yù)警不僅必要，而且成為可能。

（3）本文將現(xiàn)金流量的因素考慮了進(jìn)去，因?yàn)楝F(xiàn)金流量能夠很好的反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這樣使這些財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠更全面的反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

（4）本文采用了因子分析法和邏輯回歸法相結(jié)合的方法建立我國(guó)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系。這是由于本文采用的指標(biāo)較多，需要因子分析法進(jìn)行濃縮；同時(shí)，邏輯回歸在對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)進(jìn)行研究過(guò)程時(shí)，其存在一定的局限性。結(jié)果表明：兩種方法的結(jié)合使所構(gòu)建的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系取得了比較理想的預(yù)測(cè)結(jié)果。

（5）有以上的分析我們可以得出企業(yè)的破產(chǎn)概率與企業(yè)的現(xiàn)金回收能力、成長(zhǎng)能力，資本的營(yíng)運(yùn)能力以及資產(chǎn)的應(yīng)用能力負(fù)相關(guān)。即企業(yè)的現(xiàn)金回收能力、成長(zhǎng)能力，資本的營(yíng)運(yùn)能力以及資產(chǎn)的應(yīng)用能力越強(qiáng)，企業(yè)越不可能破產(chǎn)。

4.結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)對(duì)我國(guó)滬市制造業(yè)的60家上市公司2009年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)合一定的研究方法，建立了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系，并進(jìn)行了回代檢驗(yàn)，最后的檢驗(yàn)結(jié)果顯示了該體系取得較好的預(yù)測(cè)效果。可見(jiàn)其體系具有一定的實(shí)用性。

參考文獻(xiàn)

[1] 王瑩. 淺析企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建[J]. 會(huì)計(jì)之友(中旬刊),2009,(04).

[2] 王亞. 我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究[J]. 中國(guó)總會(huì)計(jì)師, 2009,(02) .

篇8

一、引言

在生存與發(fā)展的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，由于客觀環(huán)境的復(fù)雜性以及市場(chǎng)的瞬變性和不可預(yù)見(jiàn)性，再加上決策者素質(zhì)水平的局限性，使得風(fēng)險(xiǎn)成為一種必然。現(xiàn)實(shí)中危機(jī)的種類(lèi)多種多樣而且導(dǎo)致危機(jī)的因素很多，有財(cái)務(wù)因素和非財(cái)務(wù)因素。但無(wú)論如何，大量的非財(cái)務(wù)性質(zhì)的企業(yè)危機(jī)，往往都是以財(cái)務(wù)危機(jī)的形式出現(xiàn)的，財(cái)務(wù)危機(jī)是企業(yè)危機(jī)中最顯著、最綜合的表現(xiàn)。而且，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生也不是一朝一夕所造成的財(cái)務(wù)論文，而是一個(gè)長(zhǎng)期積累和逐步發(fā)展的過(guò)程。在企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)從小到大的整個(gè)發(fā)展過(guò)程中，這些危機(jī)會(huì)表現(xiàn)出不同的財(cái)務(wù)特征。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)不但有征兆，還是可預(yù)測(cè)的，建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，及早診斷出財(cái)務(wù)困境的信號(hào)，并采取相應(yīng)的對(duì)策，幫助識(shí)別、化解可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)者防范財(cái)務(wù)危機(jī)、實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，對(duì)于保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益、對(duì)于政府管理部門(mén)的監(jiān)控以及對(duì)于商業(yè)銀行是否提供貸款等都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義cssci期刊目錄。

最早對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究的是Fitzpatrick(1932)做的單變量模型。財(cái)務(wù)預(yù)警的方法多種多樣，主流的研究方法主要有一元判定方法、多元判定方法、多元邏輯回歸方法、多元概率比回歸方法和人工網(wǎng)絡(luò)方法。鑒于國(guó)內(nèi)外實(shí)證研究的基本情況，絕大多數(shù)研究人員選擇上市公司被標(biāo)注ST作為財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志。

本文在前人對(duì)上市公司研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合新疆實(shí)際情況，以新疆上市公司作為研究對(duì)象，應(yīng)用多變量統(tǒng)計(jì)模型中的多元邏輯模型，把被特別處理的 (ST) 公司作為企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)標(biāo)志，對(duì)新疆上市公司作財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警進(jìn)行實(shí)證研究。

二、上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建

（一）指標(biāo)的選取

在構(gòu)建財(cái)務(wù)困境預(yù)警模型時(shí)，本文根據(jù)可測(cè)性、科學(xué)性、可比性和重要性等原則主要選取了反映公司財(cái)務(wù)信息的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

一般情況下財(cái)務(wù)論文，上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建應(yīng)盡量全面反映上市公司的綜合實(shí)力。因此，在構(gòu)建指標(biāo)體系時(shí)，應(yīng)按照公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行指標(biāo)體系構(gòu)建。在公司財(cái)務(wù)治理中，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)一般可以分為盈利能力指標(biāo)、成長(zhǎng)能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、償債及資本結(jié)構(gòu)等四個(gè)指標(biāo)。本文在借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的相關(guān)指標(biāo)基礎(chǔ)上，兼顧新疆上市公司的特殊性和數(shù)據(jù)可獲得性、可測(cè)性，選取了33個(gè)上市公司樣本作為研究對(duì)象。通過(guò)篩選共選擇了4大類(lèi)15個(gè)關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最富有解釋力的比率指標(biāo)。

表1 上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)

 

類(lèi)型

變量

指標(biāo)（單位）

計(jì)算公式

盈利能力

x1

每股收益（元）

凈收益/普通股股數(shù)

x2

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）

凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額×100%

x3

總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（%）

凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均余額×100%

x4

成本費(fèi)用利潤(rùn)率（%）

利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用總額×100%

x5

凈資產(chǎn)收益率（%）

凈利潤(rùn)/股東權(quán)益平均余額×100%

成長(zhǎng)能力

x6

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）

(本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一本年年初主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)/本年年初主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%

x7

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）

(本年凈利潤(rùn)一上年掙利潤(rùn))/上年凈利潤(rùn)×100%

x8

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）

(期末總資產(chǎn)一期初總資產(chǎn))/期初總資產(chǎn)×100%

營(yíng)運(yùn)能力

x9

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額

x10

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額X100%

x11

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）

營(yíng)業(yè)收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均占用額

x12

股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次）

營(yíng)業(yè)收入/平均股東權(quán)益

償債及資本結(jié)構(gòu)

x13

速動(dòng)比率（%）

速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債×100%

x14

現(xiàn)金比率（%）

(現(xiàn)金+有價(jià)證券)/流動(dòng)負(fù)債100%

篇9

上市公司；財(cái)務(wù)指標(biāo)；會(huì)計(jì)信息透明度

一、引言

眾所周知，資本市場(chǎng)的存在和發(fā)展是對(duì)會(huì)計(jì)信息高度依賴(lài)的一種市場(chǎng)體系，會(huì)計(jì)信息的真實(shí)、客觀、準(zhǔn)確、全面、及時(shí)流通是資本市場(chǎng)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的基石。我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了過(guò)去二十幾年的迅速發(fā)展，建立了各項(xiàng)監(jiān)管制度，但對(duì)比國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)，上市公司信息披露所涉及的違規(guī)、違法事件時(shí)有發(fā)生，我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息透明度不高確實(shí)是不爭(zhēng)的事實(shí)。早在2001年普華永道的關(guān)于不透明指數(shù)調(diào)查報(bào)告數(shù)據(jù)中，中國(guó)是會(huì)計(jì)信息透明度最低的國(guó)家，居35個(gè)國(guó)家之首。2012年公布的《中華人民共和國(guó)財(cái)政部會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查公告》中指出，有些上市公司仍存在未有效執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、不規(guī)范的財(cái)務(wù)管理、信息披露不充分的問(wèn)題。2014年證監(jiān)會(huì)對(duì)“博元投資”、“成城股份”等上市公司和中磊會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其他中介機(jī)構(gòu)立案調(diào)查43起，對(duì)“南紡股份”、“賢成礦業(yè)”“、天豐節(jié)能”等16家公司、171名上市公司董事和高管及其他責(zé)任人員作出行政處罰。2015年前5個(gè)月，證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)A股共有72家上市公司違規(guī)受罰，而山水文化等7家公司在這100多天里竟收到多張罰單。

資本市場(chǎng)上演的一幕幕虛假信息披露事件，嚴(yán)重阻礙了證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的正常發(fā)揮，使得學(xué)者們更加關(guān)注影響公司信息透明度的因素，分析如何增強(qiáng)我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息透明度。本文根據(jù)信號(hào)理論，即財(cái)務(wù)狀況較好的上市公司更有對(duì)外披露信息的積極性，其信息透明度通常也會(huì)更高，而選擇從上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)角度分析其對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

我國(guó)現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析體系主要包括企業(yè)的償債能力、成長(zhǎng)能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和現(xiàn)金流量五個(gè)方面。為了使實(shí)證更有效率，參照我國(guó)上市公司的實(shí)際情況，本文共選擇了五個(gè)指標(biāo)。

（一）償債能力指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度依據(jù)委托理論，負(fù)債較高的上市公司中債權(quán)人的部分利益會(huì)被股東和經(jīng)理人侵占，因此債權(quán)人會(huì)在債務(wù)契約中加入保護(hù)性條款，要求企業(yè)及時(shí)充分地披露有關(guān)信息。同時(shí)股東也要求上市公司提供高透明的會(huì)計(jì)信息來(lái)及時(shí)評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況，對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度的提高有一定的幫助。基于以上分析，本文提出：假設(shè)1：資產(chǎn)負(fù)債率與會(huì)計(jì)信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

（二）成長(zhǎng)能力指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度考察企業(yè)成長(zhǎng)能力可以通過(guò)考評(píng)上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)擴(kuò)展能力和獲取資金擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的能力以及未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)力。衡量企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)中，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是一個(gè)主要指標(biāo)，因?yàn)橐话憔哂谐砷L(zhǎng)性的上市公司多數(shù)經(jīng)營(yíng)范圍較廣。基于以上分析，本文提出：假設(shè)2：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與會(huì)計(jì)信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

（三）盈利能力指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，因此無(wú)論是投資人還是債權(quán)人，都非常重視公司反映盈利能力的相關(guān)指標(biāo)。盈利能力好的公司愿意對(duì)外披露較多的信息來(lái)對(duì)比自己與績(jī)差公司之間的區(qū)別，通過(guò)向市場(chǎng)傳遞利好消息，進(jìn)一步提高股價(jià)并吸引更多的投資者。基于以上分析，本文提出：假設(shè)3：凈資產(chǎn)收益率與會(huì)計(jì)信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

（四）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率。這一比率越大，表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快說(shuō)明營(yíng)運(yùn)能力越好，公司更容易受到投資者和分析師的關(guān)注，因此需要披露更多相關(guān)信息。根據(jù)上文的理論分析提出：假設(shè)4：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與上市公司信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

（五）現(xiàn)金流量指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度上市公司資金活動(dòng)包括籌資、經(jīng)營(yíng)和投資，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量尤為重要。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量反映了企業(yè)通過(guò)實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和企業(yè)資源創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。其中，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量反映了上市公司運(yùn)用所有者投入資本創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，因而利用每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量來(lái)分析上市公司的現(xiàn)金流量能力更加客觀準(zhǔn)確。根據(jù)上文的理論分析提出：假設(shè)5：每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與公司信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

三、實(shí)證研究

本文以深交所網(wǎng)站上“誠(chéng)信檔案”中所列示的2014年上市公司考評(píng)結(jié)果作為對(duì)會(huì)計(jì)透明度的衡量。起初選擇了469個(gè)樣本，在剔除了金融行業(yè)、數(shù)據(jù)不全以及一些數(shù)據(jù)異常的樣本公司之后，最終選出427個(gè)研究樣本，分別就其評(píng)價(jià)結(jié)果不合格（D）、合格（C）、良好（B）、優(yōu)秀（A）賦值1、2、3、4。

（一）模型構(gòu)建本文運(yùn)用Excel和SPSS17.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和統(tǒng)計(jì)，就上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)會(huì)計(jì)透明度的影響進(jìn)行了研究。同時(shí)采用多分類(lèi)Logistic回歸，即采用最大似然估計(jì)法進(jìn)行模型的估計(jì)。

（二）被解釋變量的統(tǒng)計(jì)表1中列出了2014年427個(gè)上市公司樣本的信息披露考評(píng)結(jié)果。結(jié)果表明，在披露的公司中，不合格的公司占整個(gè)樣本的1.64%，合格的比例為11.71%。整體數(shù)據(jù)集中于良好的考評(píng)結(jié)果，占樣本公司的67.68%，說(shuō)明大部分上市公司信息披露符合規(guī)定，并且呈良好狀態(tài)。優(yōu)秀的考評(píng)結(jié)果占樣本公司的18.97%。單單評(píng)價(jià)2014年的優(yōu)秀結(jié)果，可以看到上市公司披露能夠達(dá)到優(yōu)秀的比例不多，說(shuō)明大部分公司的披露仍有提高的空間，亟待完善。但對(duì)比2012年的數(shù)據(jù)，優(yōu)秀結(jié)果占樣本總數(shù)的11.46%，表明了上市公司隨著披露制度的完善和加強(qiáng)，開(kāi)始積極披露公司信息，使公司會(huì)計(jì)信息更加透明。

（三）變量的描述性統(tǒng)計(jì)從表2可知各個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況存在很大差異。就資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)講，最小值為0.3595，最大值為98.0329，說(shuō)明各公司償債能力大不相同，有些公司舉債少，償債能力強(qiáng)。同樣，體現(xiàn)盈利能力的凈資產(chǎn)收益率最小值為-555.3，最大值則為41.04，平均值為3.78。說(shuō)明各個(gè)公司的盈利能力高低不一，并且差別顯著。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率最小值、最大值的懸殊同樣不可小覷。總資產(chǎn)的增長(zhǎng)能力用來(lái)反映企業(yè)的成長(zhǎng)能力，出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況，表明企業(yè)可能處于生命周期的成熟階段，成長(zhǎng)性不強(qiáng)。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，各公司營(yíng)運(yùn)能力比較強(qiáng)，且差別不大。通過(guò)分析每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量，發(fā)現(xiàn)各個(gè)上市公司支付能力有些差別，負(fù)數(shù)說(shuō)明所有者投入資本的回報(bào)能力弱。

（四）變量的相關(guān)性分析本文主要是利用Spearman檢驗(yàn)變量與變量之間的相關(guān)性，從表3可見(jiàn)各財(cái)務(wù)指標(biāo)變量與會(huì)計(jì)信息透明度的相關(guān)性：資產(chǎn)負(fù)債率和會(huì)計(jì)信息透明度在1%顯著性水平上存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明負(fù)債占總資產(chǎn)的比例低對(duì)提高會(huì)計(jì)透明度有一定的作用。凈資產(chǎn)收益率與會(huì)計(jì)透明度兩個(gè)變量則在5%顯著性水平上存在正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明投資者和債權(quán)人對(duì)企業(yè)的盈利能力關(guān)注比較高，凈資產(chǎn)收益率的增加會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息透明度提高。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和會(huì)計(jì)透明度兩者之間具有正向的相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)能力對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度有提高的作用。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)信息透明度在1%的顯著性水平上存在著正向相關(guān)性，說(shuō)明上市給予投資者的回報(bào)能力越高，公司的會(huì)計(jì)信息透明度越高。

（五）回歸檢驗(yàn)及結(jié)果分析對(duì)于一個(gè)回歸方程，如果自變量與自變量之間存在多重共線(xiàn)問(wèn)題，就說(shuō)明這些變量之間存在信息重疊的問(wèn)題，也就是說(shuō)他們可能會(huì)對(duì)回歸結(jié)果產(chǎn)生一定的影響。所以在運(yùn)用回歸分析前，先對(duì)變量進(jìn)行共線(xiàn)檢驗(yàn)。共線(xiàn)檢驗(yàn)主要計(jì)算變量容差與方差膨脹因子兩組數(shù)據(jù)，如果變量容差小于0.2時(shí)，變量和變量之間存在共線(xiàn)問(wèn)題。方差膨脹因子是容差的倒數(shù)，其數(shù)值越小，說(shuō)明存在共線(xiàn)的可能性越小。從表4可以看出自變量之間的容差均大于0.9，方差膨脹因子大于1，說(shuō)明模型選取的自變量之間不存在共線(xiàn)問(wèn)題。通過(guò)了共線(xiàn)檢驗(yàn)，本文再采用多分類(lèi)Logistic進(jìn)行回歸分析，最終選出模型擬合的信息和參數(shù)估計(jì)，即可得到回歸結(jié)果。表5用于檢驗(yàn)最終方程的有效性，由于顯著水平的值為0.000，低于0.05，所以該方程是有效的。

實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果出現(xiàn)五組數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)五組數(shù)據(jù)的分析，首先，資產(chǎn)負(fù)債率和每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量對(duì)上市公司的會(huì)計(jì)信息透明度影響不大，不能夠充分說(shuō)明他們與會(huì)計(jì)信息透明度有相關(guān)性，不能驗(yàn)證提出的假設(shè)1和2。其次，剩余的三組指標(biāo)均能充分說(shuō)明與企業(yè)會(huì)計(jì)信息透明度具有相關(guān)性。如表6顯示為截取優(yōu)秀組的實(shí)驗(yàn)結(jié)果，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)會(huì)計(jì)信息透明度呈正相關(guān)關(guān)系，對(duì)提出的假設(shè)進(jìn)行了驗(yàn)證。同時(shí)凈資產(chǎn)收益率與會(huì)計(jì)信息透明度的影響存在正相關(guān)關(guān)系，并且顯著水平最高，這一點(diǎn)驗(yàn)證了假設(shè)，也充分說(shuō)明盈利能力的提高確實(shí)能夠幫助企業(yè)自愿披露會(huì)計(jì)信息。

四、結(jié)論

本文從五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息透明度的影響因素進(jìn)行研究，結(jié)果表明企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力與成長(zhǎng)能力三個(gè)指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系，而資產(chǎn)負(fù)債率、每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度無(wú)顯著作用，說(shuō)明與會(huì)計(jì)信息透明度的高低無(wú)關(guān)。

【參考文獻(xiàn)】

［1］毛麗娟.會(huì)計(jì)透明度影響因素研究：來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)［D］.廈門(mén)大學(xué)博士學(xué)位論文，2006.

［2］王斌，梁欣欣.公司治理、財(cái)務(wù)狀況與信息披露質(zhì)量：來(lái)自深交所的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.會(huì)計(jì)研究，2008（3）：31-38.

［3］仲櫻.我國(guó)會(huì)計(jì)信息透明度及其影響因素分析［J］.財(cái)會(huì)通訊，2012（9）：3-5.

［4］譚勁松，宋順林，吳立揚(yáng).公司透明度的決定因素：基于理論和信號(hào)理論的經(jīng)驗(yàn)研究［J］.會(huì)計(jì)研究，2010（4）：26-33.

篇10

一、我國(guó)新三板市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

目前中小企業(yè)逐漸成為我國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)、改善民生、提升綜合國(guó)力的重要力量，其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位已上升到了戰(zhàn)略的層次。然而，中小企業(yè)在拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、緩解就業(yè)壓力的同時(shí)，卻飽受“融資難”的困擾。如何解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，助其跨越發(fā)展瓶頸就成了當(dāng)前廣受關(guān)注的社會(huì)課題。建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，大力發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)將成為破解中小企業(yè)融資難問(wèn)題的關(guān)鍵。目前我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)主要有俗稱(chēng)新三板市場(chǎng)和各地方性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，其中，新三板是我國(guó)現(xiàn)階段最主要、最規(guī)范的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

新三板市場(chǎng)起源于北京中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司通過(guò)代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，2012年以后逐步向全國(guó)擴(kuò)容，市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，到2014 年10 月21 日，掛牌企業(yè)已達(dá)1194 家，總市值3264.8 億元，預(yù)計(jì)近三年內(nèi)全國(guó)將有數(shù)千家中小企業(yè)選擇在新三板掛牌，總市值將超過(guò)萬(wàn)億元。從行業(yè)分布來(lái)看，新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)中數(shù)量最多的是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)；其次為計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)和專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)。

二、新三板企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)

本文本著科學(xué)合理、全面完整、客觀公正、簡(jiǎn)便實(shí)用的原則，在償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力四個(gè)方面選取8項(xiàng)指標(biāo)，通過(guò)配對(duì)樣本T檢驗(yàn)分析樣本企業(yè)掛牌前后各項(xiàng)基本指標(biāo)的變動(dòng)情況。

償債能力方面本文主要研究企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，選取資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)作為衡量指標(biāo)；盈利能力方面，本文選取了扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率和企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率兩個(gè)指標(biāo)，其中總資產(chǎn)報(bào)酬率按企業(yè)息稅前利潤(rùn)與年度平均資產(chǎn)總額之比計(jì)算。此外本文選取了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)考察企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力，選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和資本保值增值率衡量其發(fā)展能力。

三、掛牌前后財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)

1.樣本。本文研究的各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊金融數(shù)據(jù)庫(kù)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)網(wǎng)站及相關(guān)公司年報(bào)。每家新三板企業(yè)計(jì)算4年的數(shù)據(jù)：掛牌前1年，掛牌當(dāng)年和掛牌后的2 年。其中，企業(yè)發(fā)展能力各項(xiàng)指標(biāo)為環(huán)比值，需要用到企業(yè)掛牌前2 年的數(shù)據(jù)，因此實(shí)際數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為5年。數(shù)據(jù)截止期間為2013年年報(bào)，為保證數(shù)據(jù)時(shí)間跨度，取2006 年新三板成立以來(lái)至2011 年底6 年間在新三板市場(chǎng)掛牌的所有企業(yè)全樣本數(shù)據(jù)，剔除已轉(zhuǎn)板上市和已終止掛牌的企業(yè)后，最后實(shí)際樣本數(shù)量為92 家。

由于2012 年以前新三板尚未向全國(guó)擴(kuò)容，也未取消高新技術(shù)企業(yè)限制，因此本文研究的所有樣本均為北京中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)，其中IT 服務(wù)業(yè)和IT制造業(yè)企業(yè)占大多數(shù)。總體上看，由于選取了符合數(shù)據(jù)時(shí)間跨度要求的所有新三板企業(yè)全樣本數(shù)據(jù)，樣本對(duì)于擴(kuò)容以前的新三板企業(yè)總體具有很強(qiáng)的代表性，但對(duì)于新三板擴(kuò)容以后的總體代表性尚不確定，由于新三板擴(kuò)容時(shí)間較短，擴(kuò)容以后的新三板企業(yè)掛牌績(jī)效有待將來(lái)作進(jìn)一步研究。

2.實(shí)證檢驗(yàn)。本文通過(guò)兩配對(duì)樣本T檢驗(yàn)的方法，分別對(duì)新三板企業(yè)掛牌前（GG）與掛牌當(dāng)年（G0）、掛牌后第一年（G1）、掛牌后第二年（G2）的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較分析。兩配對(duì)樣本T 檢驗(yàn)方法下零假設(shè)是兩個(gè)總體均值之間不存在顯著差異，實(shí)際計(jì)算過(guò)程通過(guò)spssStatistics 19軟件進(jìn)行。

根據(jù)配對(duì)樣本檢驗(yàn)結(jié)果：樣本新三板企業(yè)掛牌當(dāng)年總資產(chǎn)報(bào)酬率有所上升，但凈資產(chǎn)收益率在掛牌第二年顯著下降，說(shuō)明企業(yè)在新三板掛牌后盈利能力暫時(shí)上升但隨后即下降；企業(yè)掛牌后第二年資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于掛牌前，說(shuō)明由于企業(yè)掛牌后融資渠道增多、融資能力增強(qiáng)，債務(wù)融資能力增強(qiáng)，債權(quán)性資本比例得到提升，資產(chǎn)不負(fù)債率上升；企業(yè)掛牌后第一年和第二年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均顯著低于掛牌前，掛牌后第二年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著低于掛牌前，掛牌后企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力顯著下降；發(fā)展能力指標(biāo)方面，樣本企業(yè)掛牌后第二年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率顯著低于掛牌前，掛牌當(dāng)年資本保值增值率在10%的顯著性水平下低于掛牌前，掛牌后第一年和第二年資本保值增值率在5%的顯著性水平下均低于掛牌前，證明企業(yè)在新三板掛牌后發(fā)展能力指標(biāo)顯著下降。

3.結(jié)論。本文通過(guò)企業(yè)掛牌前后各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的配對(duì)樣本檢驗(yàn)對(duì)2006 年至2011 年在新三板掛牌的企業(yè)掛牌前后財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)問(wèn)題進(jìn)行了分析和研究，結(jié)果顯示：企業(yè)在新三板掛牌后融資渠道增多，短期看融資能力有所增強(qiáng)，但長(zhǎng)期償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力等各項(xiàng)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)均存在顯著下降的現(xiàn)象。

四、對(duì)于中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)掛牌融資的建議

過(guò)往數(shù)據(jù)表明企業(yè)在新三板掛牌并沒(méi)有使企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)都有所提高，中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身?xiàng)l件和經(jīng)營(yíng)狀況，決定是否在新三板掛牌。

新三板掛牌后將進(jìn)一步規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道，并有助于日后進(jìn)入更高層次的資本市場(chǎng)進(jìn)行運(yùn)作。但是，掛牌以后也會(huì)增加每年的管理成本、信息披露成本等。并且很多企業(yè)在新三板掛牌后都會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)下降的現(xiàn)象。

對(duì)于業(yè)務(wù)發(fā)展前景良好，但受制于融資瓶頸問(wèn)題較為嚴(yán)重，若有志于規(guī)范公司治理，長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略定位在資本市場(chǎng)的，建議可考慮通過(guò)新三板掛牌拓寬融資渠道，有助于企業(yè)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

五、本文研究的不足

由于新三板市場(chǎng)在我國(guó)發(fā)展歷程較短，本文選取的是2006 年新三板設(shè)立以來(lái)至2011 年底期間間掛牌的所有企業(yè)為樣本，這些樣本全部是北京中關(guān)村科技園區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)，在地域、產(chǎn)業(yè)特征等方面較大的局限性。而今新三板擴(kuò)容以后，掛牌企業(yè)已遍布全國(guó)，也不再局限于高新技術(shù)企業(yè)，但是受限于擴(kuò)容時(shí)間較短，未有足夠年限的企業(yè)數(shù)據(jù)，本文未對(duì)擴(kuò)容以后的新三板企業(yè)掛牌前后財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)情況進(jìn)行分析。新三板擴(kuò)容以后，情況是否有所不同，有待以后作進(jìn)一步研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡曉蕾.浙江民營(yíng)企業(yè)上市融資績(jī)效的實(shí)證分析[D].浙江:浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,2012.

篇11

流量財(cái)務(wù)比率的基本狀況在我國(guó)作者編寫(xiě)或編著的、于2002年到2005的年之間版的《財(cái)務(wù)管理》教材中．筆者搜集到32本(因篇幅限制未列明)。完全未提及現(xiàn)金流量指標(biāo)的有8本，占25％：在余下的涉及現(xiàn)金流量指標(biāo)的24本教材(以下稱(chēng)可比樣本)中，將現(xiàn)金流量分析獨(dú)立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表分析的有9本．占可比樣本的37．5％。無(wú)論是單獨(dú)對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析還是將現(xiàn)金流量分析與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)合一起．這24本教材都主張按不同的分析目的來(lái)設(shè)置指標(biāo)：全數(shù)表示現(xiàn)金流量表項(xiàng)目可用于償債能力評(píng)價(jià)．但其中有6本教材僅僅設(shè)置“現(xiàn)金比率”這一個(gè)指標(biāo)：有12本教材設(shè)置了獲現(xiàn)能力或叫獲利能力分析的指標(biāo)．占可比樣本的50％；有9本設(shè)置了盈利質(zhì)量分析指標(biāo)．占可比樣本的37．5％；還有6本寫(xiě)明了要進(jìn)行財(cái)務(wù)彈性分析．占可比樣本的25％

仔細(xì)分析教材中使用的評(píng)價(jià)指標(biāo)，大致可以歸納為27個(gè)．分屬四種分析目的。償債能力分析指標(biāo)最為大家認(rèn)可，其出現(xiàn)的頻率達(dá)n44％，其次是獲現(xiàn)能力指標(biāo)，頻率為36％，財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)占l1％．盈利質(zhì)量指標(biāo)占9％。具體到各財(cái)務(wù)比率．公認(rèn)程度最高的是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入／流動(dòng)負(fù)債．其出現(xiàn)的頻數(shù)達(dá)到19％經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／n期債務(wù)本息、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／到期債務(wù)、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物／流動(dòng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／全部債務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／平均總資產(chǎn)等五項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的認(rèn)同程度也較高．均達(dá)9％。

二、現(xiàn)行教材中現(xiàn)金流量指標(biāo)設(shè)置存在的問(wèn)題

(一)夸大現(xiàn)金流量表的作用

如前文所示．約四成的教材將現(xiàn)金流量分析獨(dú)立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表分析之外．說(shuō)明仍有不少人將現(xiàn)金流量分析視為與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析并列的～部分事實(shí)上，現(xiàn)金流量表作為傳統(tǒng)兩表的橋梁．其作用不可能超越他們。其次．現(xiàn)金流量表的編制基礎(chǔ)與傳統(tǒng)兩表不同．它不可能取代后者．因而不可能獨(dú)立存在。而且．現(xiàn)金流量表也存在人為操縱的可能。比如：年末時(shí)大量回收貨款或大量借款、有意調(diào)整“現(xiàn)金”概念．將本來(lái)就是現(xiàn)金范圍的現(xiàn)金歸口為非現(xiàn)金項(xiàng)目以增加現(xiàn)金流量、將現(xiàn)金流量表的各項(xiàng)數(shù)據(jù)同時(shí)調(diào)增或同時(shí)調(diào)減．以達(dá)到調(diào)節(jié)表內(nèi)各項(xiàng)目數(shù)據(jù)的目的。

(二)指標(biāo)名目繁多，未能突出現(xiàn)金流量表的作用

1．將結(jié)構(gòu)比率、趨勢(shì)比率等不屬于財(cái)務(wù)比率的指標(biāo)吸納進(jìn)來(lái)財(cái)務(wù)比率是將企業(yè)某個(gè)時(shí)期財(cái)務(wù)報(bào)表中不同類(lèi)但具有一定關(guān)系的項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比而形成的比率．其數(shù)據(jù)均來(lái)自一個(gè)會(huì)計(jì)期間．不同于趨勢(shì)比率：這些數(shù)據(jù)屬于不同類(lèi)項(xiàng)目，因而有別于結(jié)構(gòu)比率：2．納入了非現(xiàn)金流量指標(biāo)。如：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物之和／流動(dòng)資產(chǎn)．?dāng)?shù)據(jù)可以從資產(chǎn)負(fù)債表中獲取而不必從金流量表中獲取：3．將非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入體系。如：最大負(fù)債能力——經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與市場(chǎng)利率之比中．市場(chǎng)利率在財(cái)務(wù)報(bào)表中不能獲取．超出了財(cái)務(wù)比率的范疇。

(三)指標(biāo)命名欠規(guī)范，容易混淆

1．同一指標(biāo)．名稱(chēng)不同“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／流動(dòng)負(fù)債”這～比率就有現(xiàn)金償債比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、現(xiàn)金流量比率、短期債務(wù)現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量負(fù)債比等7種名稱(chēng)：2．有的指標(biāo)“名不符實(shí)”，如：利潤(rùn)變現(xiàn)比率；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量／營(yíng)業(yè)利潤(rùn)．公式中分母僅限于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而指標(biāo)名稱(chēng)卻叫“利潤(rùn)”變現(xiàn)比率，外延大多了；而且，利潤(rùn)與現(xiàn)金的關(guān)系并不是變現(xiàn)的過(guò)程，這與傳統(tǒng)的資產(chǎn)“變現(xiàn)”概念相背，不利于對(duì)指標(biāo)的理解。

(四)指標(biāo)的計(jì)算公式有爭(zhēng)議甚至有錯(cuò)誤

1．現(xiàn)金比率一般是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物之和與流動(dòng)資產(chǎn)的比值，有學(xué)者將計(jì)算式的分母取作總資產(chǎn)。還有人取作流動(dòng)負(fù)債：2．經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／流動(dòng)負(fù)債，也有人將分子取作“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入”：3．現(xiàn)金利息保障倍數(shù)有(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))／現(xiàn)金利息支出及(利潤(rùn)總額+利息支出)／n息支出兩種計(jì)算公式：后者更粗略一些，因?yàn)槔麧?rùn)總額未考慮到非付現(xiàn)費(fèi)用及非經(jīng)營(yíng)所收或所付的現(xiàn)金；，分子分母顯然口徑不一．會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤計(jì)算。

三、包含現(xiàn)金流量項(xiàng)目的財(cái)務(wù)比率體系

鑒于現(xiàn)金流量表與傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表之間存在緊密聯(lián)系．重構(gòu)的財(cái)務(wù)比率體系是以同一時(shí)期三張報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目計(jì)算而成的比值為主體，剔除所有的結(jié)構(gòu)比率、趨勢(shì)比率．按不同報(bào)表使用者分為四個(gè)方面——傳統(tǒng)的償債能力分析、盈利能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析和增設(shè)的財(cái)務(wù)彈性分析，不再對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行單獨(dú)評(píng)價(jià)

(一)償債能力分析

現(xiàn)金是償還債務(wù)最直接的工具．也是最終的償債手段。在傳統(tǒng)的速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充以下包含現(xiàn)金流量信息的財(cái)務(wù)比率：1．短期償債能力指標(biāo)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／流動(dòng)負(fù)債．該指標(biāo)反映企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。其值越高．對(duì)短期債權(quán)人的本金保障程度越高但由于現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng)．其盈利能力也最差．該比率值過(guò)高．說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有充分利用現(xiàn)金造成資源浪費(fèi)按速動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)值來(lái)推斷．現(xiàn)金流量比率值在l左右屬于理想范圍：2．長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)：現(xiàn)金流量保障倍數(shù)=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+所得稅付現(xiàn))／[現(xiàn)金利息支出+優(yōu)先股股利／(1一t)+到期債務(wù)本金／新思考(1一i’)]

利息費(fèi)用是可抵稅費(fèi)用．滿(mǎn)足一元的這些債務(wù)只要求有1元的稅前現(xiàn)金流量．但優(yōu)先股股息和債務(wù)本金償還須從稅后現(xiàn)金流量中支付．除以(1一t)得到相當(dāng)于滿(mǎn)足它們的稅前現(xiàn)金流量

該比率值大于1．說(shuō)明企業(yè)利用稅前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入量可以?xún)斶€到期債務(wù)并支付利息、優(yōu)先股股息．無(wú)需另行籌資來(lái)履行固定義務(wù)：反之，該比率值小于1．表明企業(yè)履行這些義務(wù)時(shí)．不但耗盡了同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的稅前現(xiàn)金流量．還動(dòng)用了前期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物．企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性將受到不利影響．

(二)盈利能力分析

傳統(tǒng)的盈利能力分析主要都是依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制下的利潤(rùn)。但利潤(rùn)是否有實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金凈流入作為保障．還需要將現(xiàn)金流量與利潤(rùn)額對(duì)比，判斷盈利的質(zhì)量．作為傳統(tǒng)盈利能力分析的補(bǔ)充。可設(shè)置如下盈利質(zhì)量分析指標(biāo)：

營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／(凈收益一非經(jīng)營(yíng)收益+非付現(xiàn)費(fèi)用)

非經(jīng)營(yíng)收益主要是指投資收益、財(cái)務(wù)費(fèi)用、公允價(jià)值變動(dòng)損益、營(yíng)業(yè)外收支凈額．而非付現(xiàn)成本包括計(jì)提的資產(chǎn)損失準(zhǔn)備、提取的固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的攤銷(xiāo)、待攤費(fèi)用的減少等。上式中的分母，常被稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金。該指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的差異程度。該比率大于1．說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量高于營(yíng)業(yè)活動(dòng)應(yīng)得現(xiàn)金．主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的利潤(rùn)具有更多的現(xiàn)金作為保證，該比率小于1。說(shuō)明一部分收益尚沒(méi)有取得現(xiàn)金．原因是應(yīng)收賬款的增加、應(yīng)付賬款的減少或存貨增加．使得實(shí)際得到的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金減少。而存貨有貶值的風(fēng)險(xiǎn)．應(yīng)收賬款有形成呆、壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，因此。未收現(xiàn)的收益質(zhì)量不如已收現(xiàn)的收益：即使不出現(xiàn)上述風(fēng)險(xiǎn)．存貨和應(yīng)收賬款占用的資金也是有機(jī)會(huì)成本的．那么．企業(yè)取得同樣的凈收益要付出更大的代價(jià)，實(shí)際的業(yè)績(jī)水平下降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量下滑。

(三)營(yíng)運(yùn)能力分析

在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析中．銷(xiāo)售收入與投入資源或業(yè)務(wù)相比較．獲得的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等被歸納為營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)。而獲現(xiàn)能力指標(biāo)一般也是將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與投入資源和相關(guān)業(yè)務(wù)相比較．如．將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與資產(chǎn)平均余額相比較．將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與銷(xiāo)售額相比較可見(jiàn)．營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)和獲現(xiàn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)都反映企業(yè)利用資源獲取經(jīng)營(yíng)成果的能力．不過(guò)．前者反映的是權(quán)責(zé)發(fā)生制下的經(jīng)營(yíng)成果．后者反映收付實(shí)現(xiàn)制下的經(jīng)營(yíng)成果從這個(gè)角度出發(fā)．可把獲現(xiàn)能力評(píng)價(jià)視為營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)的補(bǔ)充可設(shè)置如下指標(biāo)：1．反映銷(xiāo)售業(yè)務(wù)獲現(xiàn)能力指標(biāo)銷(xiāo)售現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量／銷(xiāo)售額．該指標(biāo)可以衡量銷(xiāo)貨收入在當(dāng)年收現(xiàn)的程度．用以評(píng)價(jià)銷(xiāo)貨工作的質(zhì)量。該比率值越高．說(shuō)明企業(yè)積壓在應(yīng)收賬款上的資金越少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本越低．管理效率越高：2．反映總資產(chǎn)獲現(xiàn)能力的指標(biāo)資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率=(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))，平均總資產(chǎn)．該指標(biāo)更全面反映資產(chǎn)的獲現(xiàn)能力，用以衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力．反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。其值越大．說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高。

(四)財(cái)務(wù)彈性分析

企業(yè)財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)應(yīng)付各種挑戰(zhàn)、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的能力．具體表現(xiàn)為企業(yè)能否靈活籌集資金應(yīng)付偶發(fā)性支出、股利支出以及捕捉投資機(jī)會(huì)的能力。將現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表、損益表相結(jié)合，能獲取現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要兩方面信息．用以判斷企業(yè)可穩(wěn)定獲得的現(xiàn)金是否充足．

篇12

一、研究設(shè)計(jì)

（一）零售企業(yè)綜合實(shí)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系企業(yè)綜合實(shí)力歸根到底就是企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，這是一個(gè)綜合的概念，是指企業(yè)作為獨(dú)立的商品生產(chǎn)者或經(jīng)營(yíng)者，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中所表現(xiàn)出來(lái)的一種能力，其評(píng)價(jià)方法可以通過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況直接反映。科學(xué)設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是正確評(píng)價(jià)企業(yè)綜合實(shí)力的前提和基礎(chǔ)。本文在借鑒已有研究成果基礎(chǔ)上依據(jù)科學(xué)性、客觀性和可比性的原則建立如（表1）所示的零售企業(yè)綜合實(shí)力的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。表中的正指標(biāo)是指數(shù)值越大越好的指標(biāo)，適度指標(biāo)是指數(shù)值需在一定區(qū)間內(nèi)才是有利的指標(biāo)。

（二）研究方法本文采用多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)方法——因子分析法,對(duì)零售業(yè)上市公司的綜合實(shí)力進(jìn)行分析研究。因子分析法是從研究變量?jī)?nèi)部相關(guān)的依賴(lài)關(guān)系出發(fā)，把一些具有錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)綜合因子的一種多變量統(tǒng)計(jì)分析方法。

（三）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源本文研究的對(duì)象是我國(guó)滬深兩市零售業(yè)上市公司，對(duì)零售業(yè)的界定以證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)法為標(biāo)準(zhǔn)，并從中剔除ST股所代表的上市公司及前述財(cái)務(wù)指標(biāo)異常的公司，最后確定33家零售業(yè)上市公司作為研究樣本，其中以傳統(tǒng)的百貨零售業(yè)態(tài)和新興的大賣(mài)場(chǎng)與超市業(yè)態(tài)為主，便利店、倉(cāng)儲(chǔ)式商場(chǎng)、專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)、專(zhuān)賣(mài)店、購(gòu)物中心等業(yè)態(tài)的樣本較少。數(shù)據(jù)全部來(lái)源于金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)（www2.省略/cn），根據(jù)其中上市公司2009年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)整理而來(lái)。

二、實(shí)證結(jié)果分析

（一）KMO和Bartlett's球形檢驗(yàn)將各財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算值代入SPSS17.0做KMO檢驗(yàn)和Bartlett's球形檢驗(yàn)，結(jié)果如（表2）所示。可以發(fā)現(xiàn)，KMO值為0.526，Bartlett球形檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)值為405.018，自由度為91，顯著性水平達(dá)到0.000，表明該數(shù)據(jù)適合作因子分析。

（二）提取公因子 運(yùn)用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)分析軟件Factor過(guò)程求變量相關(guān)矩陣R、特征值λ、貢獻(xiàn)率和累計(jì)貢獻(xiàn)率。相關(guān)分析結(jié)果如（表3）和（表4）所示。從相關(guān)系數(shù)矩陣（表3）可看出一些指標(biāo)之間相關(guān)系數(shù)大于0.3，表明它們之間存在著比較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，證明他們存在信息上的重疊。所以進(jìn)一步說(shuō)明可應(yīng)用因子分析法分析評(píng)價(jià)33家零售業(yè)上市公司的綜合實(shí)力。選取累積貢獻(xiàn)率達(dá)到80%以上的前5個(gè)主成份被抽取作為公因子。

（三）因子命名本文采用方差最大化（Varimax）對(duì)因子進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，使每個(gè)指標(biāo)在少數(shù)因子上有較大負(fù)載。旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如（表5）所示。不難看出：F1在X1、X2、X3上有較高的載荷量。X1、X2、X3分別代表了企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)報(bào)酬率和資產(chǎn)凈利率，他們反映了零售企業(yè)的盈利情況。因此，可以稱(chēng)F1為盈利能力因子，它綜合了整個(gè)指標(biāo)體系26.742%的信息。F2與X4、X5、X6、X10相關(guān)程度較高，其中X4、X5、X6代表的是資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，它們反映的是零售企業(yè)的償債能力，而X10反映了零售企業(yè)的成長(zhǎng)狀況。因此，F(xiàn)2可以定義為償債成長(zhǎng)因子，它綜合了整個(gè)指標(biāo)體系的18.745％的信息。F3與X8、X13、X14的相關(guān)系數(shù)較大，其中X8代表的是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，是成長(zhǎng)能力指標(biāo)，而X13、X14代表的是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這兩個(gè)指標(biāo)反映的是企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，所以第三個(gè)因子可以稱(chēng)為營(yíng)運(yùn)成長(zhǎng)因子，它綜合了整個(gè)指標(biāo)體系的14.651％的信息。F4在X7和X9上有較高的載荷量，這兩個(gè)指標(biāo)均從不同角度反映了零售企業(yè)的成長(zhǎng)能力。因此，定義F4為成長(zhǎng)因子，它綜合了整個(gè)指標(biāo)體系的13.166％的信息。反映了零售企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。F5方面與X11、X12的相關(guān)程度較高，它們代表的是存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，反映了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，因此，F(xiàn)5可以定義為經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)因子，它綜合了整個(gè)指標(biāo)體系的11.161％的信息

（四）因子得分和綜合評(píng)價(jià)值根據(jù)因子得分系數(shù)和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值，可以計(jì)算出每個(gè)公司各因子的得分（借助Excel里的矩陣函數(shù)來(lái)完成），并以各自的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)求得綜合評(píng)價(jià)值得分及排名。根據(jù)（表6），五個(gè)主成份得分表達(dá)式如下：

F1=0.346X1+0.332X2+0.326X3-0.034X4-0.039X5-0.016X6+0.051

X7-0.098X8-0.034X9-0.074X10+0.036X11+0.071X12+0.093X13+0.007X14

F2=-0.094X1-0.070X2-0.026X3-0.078X4+0.400X5+0.364X6-0.056

X7+0.108X8-0.036X9+0.258X10-0.098X11+0.023X12-0.251X13+0.094X14

F3=-0.033X1-0.020X2-0.024X3+0.062X4+0.057X5+0.115X6-0.012

X7+0.444X8-0.066X9+0.009X10+0.083X11+0.021X12+0.269X13+0.401X14

F4=-0.020X1+0.014X2+0.003X3-0.072X4+0.010X5-0.038X6+0.467

X7+0.062X8+0.476X9-0.097X10-0.095X11-0.157X12+0.008X13-0.019X14

F5=-0.019X1+0.075X2+0.020X3-0.347X4-0.152X5+0.071X6+0.022

X7+0.048X8+0.043X9+0.203X10+0.445X11-0.230X12+0.172X13-0.128X14

五個(gè)公因子分別從不同方面反映了我國(guó)零售業(yè)上市公司綜合實(shí)力，但單獨(dú)使用某一公因子并不能對(duì)其作出綜合評(píng)價(jià)，因此應(yīng)按各公因子對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)計(jì)算綜合評(píng)價(jià)值，計(jì)算公式如下:

F=0.26742F1+0.18745F2+0.14651F3+0.13166F4+0.11161F5

由此可以得出因子得分和綜合評(píng)價(jià)值，如（表7）所示。

從（表7）可以看出，在盈利能力因子F1方面，銀川新華、成商集團(tuán)、無(wú)錫商業(yè)、蘇寧電器、人人樂(lè)連鎖、合肥百貨相對(duì)較強(qiáng)，而沈陽(yáng)商業(yè)城、武漢漢商、南京中央商場(chǎng)、大商集團(tuán)則在這方面就顯得比較弱勢(shì)，這也與其綜合實(shí)力情況相似。由此可見(jiàn)，零售企業(yè)的盈利能力對(duì)零售企業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展至關(guān)重要。這與現(xiàn)實(shí)情況也是相符的，對(duì)于處于迅速擴(kuò)張的零售類(lèi)上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，強(qiáng)有力的資金支持無(wú)疑是確保其成功擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵。在償債成長(zhǎng)因子F2方面，北京華聯(lián)、家潤(rùn)多商業(yè)、西安民生、上海豫園等企業(yè)相對(duì)較強(qiáng)，說(shuō)明他們?cè)谫Y本結(jié)構(gòu)上處理的比較好，這也能通過(guò)其財(cái)務(wù)報(bào)告反映出來(lái)，而杭州解百、上海百聯(lián)、武漢漢商等企業(yè)就在償債能力上沒(méi)有控制的太好，這也是導(dǎo)致他們?cè)诰C合排名中名次靠后的因素之一。在營(yíng)運(yùn)成長(zhǎng)因子F3方面，南方建材、重慶百貨、福建新華都相對(duì)較強(qiáng)，通過(guò)對(duì)這些企業(yè)的分析發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會(huì)比較高一些，而像南京新街口、浙江東方等企業(yè)在這些指標(biāo)上就低一些。在成長(zhǎng)因子F4方面，北京市西單、無(wú)錫商業(yè)、銀川新華等企業(yè)相對(duì)較強(qiáng)，而人人樂(lè)連鎖、大商集團(tuán)做的就稍微差了一些，這說(shuō)明前面幾家企業(yè)在近幾年里使企業(yè)得到了一定的發(fā)展和成長(zhǎng)。在經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)因子F5方面，北京華聯(lián)、福建東百、上海百聯(lián)相對(duì)較強(qiáng)，而南京中央商場(chǎng)等企業(yè)做的就不是那么好了，這說(shuō)明前面幾個(gè)企業(yè)在企業(yè)人員經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)用資金的能力、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)的速度等方面的效率高，企業(yè)管理人員的經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，而得分比較低的企業(yè)在這些方面的能力還需改進(jìn)加強(qiáng)。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論上述研究表明，運(yùn)用因子分析法對(duì)我國(guó)零售業(yè)上市公司綜合實(shí)力評(píng)價(jià)具有以下意義：首先，本文運(yùn)用因子分析法對(duì)我國(guó)零售業(yè)上市公司的綜合實(shí)力進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，是從錯(cuò)綜復(fù)雜的觀測(cè)數(shù)據(jù)中理出一個(gè)比較清晰的結(jié)構(gòu)，揭示出原始數(shù)據(jù)所包含的內(nèi)在信息，找到對(duì)零售業(yè)上市公司綜合實(shí)力產(chǎn)生影響的主要因素，并可對(duì)上市公司的綜合實(shí)力做出評(píng)價(jià)得分，避免了大量單項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)的局限性。其次，根據(jù)上市公司各因子得分和綜合得分的結(jié)果，投資者可以清楚地看到上市公司的綜合實(shí)力的強(qiáng)弱，對(duì)其投資價(jià)值給予理性的判斷，然后結(jié)合自己的情況來(lái)選擇投資對(duì)象。最后，各零售業(yè)上市公司根據(jù)因子綜合評(píng)價(jià)得分，來(lái)了解公司在經(jīng)營(yíng)管理上面臨的薄弱環(huán)節(jié)，以及在該行業(yè)中的地位,為上市公司決策者提供重要的決策依據(jù)。在實(shí)際的公司經(jīng)營(yíng)實(shí)踐當(dāng)中，還要具體問(wèn)題具體分析，哪個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)了拖累整體的現(xiàn)象，公司應(yīng)該及時(shí)采取針對(duì)薄弱指標(biāo)的相應(yīng)措施,彌補(bǔ)該指標(biāo)所反映的某些方面的缺陷，從而提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

（二）建議 通過(guò)以上分析，我國(guó)零售企業(yè)雖然在市場(chǎng)布局、渠道建設(shè)、企業(yè)日常管理等方面已經(jīng)取得一定成績(jī)，但在資本運(yùn)營(yíng)、企業(yè)盈利和營(yíng)運(yùn)能力等方面仍存在不足，因此建議：在提高盈利能力方面，零售企業(yè)應(yīng)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)資本營(yíng)運(yùn)，其實(shí)質(zhì)就是要實(shí)現(xiàn)資本的快速流轉(zhuǎn)，加強(qiáng)應(yīng)收帳款的催收工作，制定切實(shí)可行的信用政策、及時(shí)回籠應(yīng)收賬款，以減少存量資產(chǎn)的占用時(shí)間。總之，對(duì)現(xiàn)行企業(yè)只要注意一方面優(yōu)化好資本結(jié)構(gòu)，改善自身狀況；另一方面，加強(qiáng)資本營(yíng)運(yùn)，苦練內(nèi)功，那么定將使企業(yè)盈利能力大幅度提高。在提高償債能力方面，零售企業(yè)應(yīng)一方面建立償債基金，健全企業(yè)債務(wù)清償?shù)淖晕壹s束機(jī)制正確運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)資本收益率，建立健全償債能力的考核指標(biāo)體系，另一方面，企業(yè)應(yīng)努力提高經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)發(fā)展后勁和償債能力。在提高營(yíng)運(yùn)能力方面，零售企業(yè)應(yīng)提高應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率，加強(qiáng)資金管理、降低成本費(fèi)用，減少壞賬損失，加強(qiáng)倉(cāng)庫(kù)管理工作,定期清倉(cāng)查庫(kù),對(duì)那些超儲(chǔ)集壓物資積極進(jìn)行處理,以減少存貨資金與用量。在提高成長(zhǎng)能力方面，由于企業(yè)的成長(zhǎng)能力是個(gè)綜合性比較強(qiáng)的指標(biāo)，要想提高零售企業(yè)的成長(zhǎng)能力，就需要具備比較強(qiáng)的市場(chǎng)能力和管理能力。市場(chǎng)能力是指企業(yè)所具有的能夠充分利用和發(fā)展已有的市場(chǎng)知識(shí)，并能創(chuàng)造可充分利用企業(yè)內(nèi)外資源的市場(chǎng)機(jī)會(huì)的能力，管理能力是指企業(yè)按照資源配置方向，對(duì)內(nèi)外資源進(jìn)行合理高效整合和配置，提高資源的利用效果和效率的能力。

參考文獻(xiàn)：

［1］郎咸平：《模式——零售連鎖業(yè)戰(zhàn)略思維和發(fā)展模式》東方出版社2006年版。

［2］陳紅宇：《國(guó)內(nèi)大型購(gòu)物中心ShoppingMall發(fā)展模式研究》，《重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文》2004年。

［3］程建偉：《上市公司盈利能力和影響因素的實(shí)證研究》，《金融教學(xué)與研究》2006年第5期。

篇13

中小投資者是相對(duì)于大股東或控股股東而言，一般來(lái)講，投資者按其在公司中所占股權(quán)比例大小和對(duì)股價(jià)的實(shí)際控制能力的大小，劃分為機(jī)構(gòu)投資者或大股東和中小投資者（中小股東）。目前在我國(guó)證券市場(chǎng)上，中小投資者處于相對(duì)劣勢(shì)地位，屬于“弱勢(shì)群體”，掌握不到足夠的財(cái)務(wù)信息，大部分中小投資者很難獲得投資收益，而且機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者投入的資金數(shù)額不同，投資目的不同，因此，二者所使用的財(cái)務(wù)分析體系也應(yīng)該有所區(qū)別，應(yīng)基于中小投資者的視角建立簡(jiǎn)單明了的財(cái)務(wù)分析體系，從而幫助更多的中小投資者作出正確的投資決策，并獲得收益。從中小投資者的角度建立財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系首先應(yīng)充分考慮中小投資者的特點(diǎn)，使財(cái)務(wù)分析體系的設(shè)計(jì)更具有針對(duì)性及適用性。本文通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查取得部分相關(guān)數(shù)據(jù)，問(wèn)卷設(shè)計(jì)成兩部分，第一部分用來(lái)調(diào)查中小投資者所具有的特點(diǎn)，第二部分用來(lái)調(diào)查中小投資者投資時(shí)財(cái)務(wù)分析手段使用情況，以及希望得到什么樣的財(cái)務(wù)分析手段。采用抽樣調(diào)查法，調(diào)查時(shí)段約兩個(gè)月，調(diào)查的對(duì)象為中小投資者，實(shí)際發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷2 500份，收回調(diào)查問(wèn)卷2 390份，有效調(diào)查問(wèn)卷2 000份。其中本文分析中所涉及到的償債能力分析指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)、盈利能力分析指標(biāo)以及成長(zhǎng)能力分析指標(biāo)為多選，這就導(dǎo)致了其所占比例和不等于1。但是對(duì)于每個(gè)選項(xiàng)來(lái)說(shuō)，其被選擇的概率是平等的，所以單獨(dú)計(jì)算每個(gè)選項(xiàng)所使用的頻數(shù)是具有可行性的。

一、中小投資者的特點(diǎn)

（一）中小投資者戶(hù)數(shù)所占的比例較高

近年來(lái)，在我國(guó)的證券市場(chǎng)上，中小投資者戶(hù)數(shù)所占的比例一直很高。上海證券交易所統(tǒng)計(jì)年鑒（2014）公布自然人投資者2013年占比82.24%，比2012年占比80.78%增長(zhǎng)1.8%；根據(jù)深圳證券交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年中小投資者戶(hù)數(shù)所占比重達(dá)99%以上。在中國(guó)股市未來(lái)的一段時(shí)期，中小投資者仍然是證券市場(chǎng)上的主體，以中小投資者為主體，研究上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系，具有重要的意義。

（二）中小投資者交易頻繁，持股期限較短

總體上中小投資者交易較為頻繁。具體表現(xiàn)在資金周轉(zhuǎn)率仍處于較高水平，個(gè)人交易頻度遠(yuǎn)高于機(jī)構(gòu)，小投資者高于大投資者。2009―2012年個(gè)人投資者年資金周轉(zhuǎn)率分別為8.99、7.21、6.35和6.9，機(jī)構(gòu)投資者年資金周轉(zhuǎn)率分別為3.83、1.61、1.41和1.42。中小投資者偏好持有和交易投機(jī)性較強(qiáng)的高市盈率股、低價(jià)股和ST股。個(gè)人投資者平均持股期限僅為39.1天，遠(yuǎn)低于機(jī)構(gòu)投資者的190.3天。考慮到這個(gè)特點(diǎn)，在設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系時(shí)應(yīng)偏重于短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的使用。

（三）中小投資者處于信息的弱勢(shì)地位

中小投資者信息的弱勢(shì)地位具體表現(xiàn)在以下方面：其一，中小投資者一般只能從網(wǎng)站上或電視報(bào)紙上獲得上市公司的公開(kāi)信息，并不能了解上市公司的一些內(nèi)部交易；其二，有些上市公司為了獲得更多的投資，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾，中小投資者由于缺乏專(zhuān)業(yè)的投資知識(shí)，并不能識(shí)別這些被粉飾的數(shù)據(jù)；其三，機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)專(zhuān)業(yè)人士對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，能夠獲得更多的關(guān)于被投資公司的信息，而中小投資者考慮到使用專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的成本，一般情況下是憑借自身的能力進(jìn)行投資。這一特點(diǎn)要求在建立財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系時(shí)，所使用的數(shù)據(jù)應(yīng)該充分考慮中小投資者是否能夠獲得，除此之外，還應(yīng)該考慮中小投資者獲得這些數(shù)據(jù)的成本，只有在中小投資者能夠獲得這些數(shù)據(jù)且成本效益最大化的情況下，所建立的財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系才有實(shí)際意義。

（四）中小投資者缺乏專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析手段

中小投資者一般是非專(zhuān)業(yè)投資者，大多數(shù)不具備專(zhuān)業(yè)的知識(shí)以及豐富的經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)對(duì)問(wèn)卷調(diào)查的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出中小投資者使用財(cái)務(wù)報(bào)表的頻率，如表1所示。

從表1的數(shù)據(jù)可知，30.5%的中小投資者幾乎不使用財(cái)務(wù)分析手段對(duì)所要投資公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析研究，一半以上的中小投資者偶爾使用財(cái)務(wù)分析手段，僅有15%的中小投資者在投資前，會(huì)使用財(cái)務(wù)分析手段對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行分析。中小投資者進(jìn)行投資的依據(jù)大多數(shù)是網(wǎng)絡(luò)上的一些信息或者是跟風(fēng)，這就直接導(dǎo)致了中小投資者進(jìn)行投資的收益不樂(lè)觀，如表2所示。

從表2可以得知，將近七成的中小投資者的投資收益處于保本和虧損狀態(tài)。具體來(lái)說(shuō)，對(duì)于經(jīng)常使用財(cái)務(wù)報(bào)表手段的人來(lái)說(shuō)，其獲得投資收益的情況是比較可觀的，有63.33%的中小投資者可以獲得投資收益，相反的，對(duì)于幾乎不使用財(cái)務(wù)報(bào)表分析手段的投資者來(lái)說(shuō)，有72.13%的中小投資者的投資收益處于保本和虧損狀態(tài)。

從以上分析可以看出，從中小投資者角度出發(fā)建立上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系具有一定的必要性，在建立財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系時(shí)，必須要考慮中小投資者專(zhuān)業(yè)知識(shí)匱乏的情況，要用簡(jiǎn)單便于理解的財(cái)務(wù)指標(biāo)指導(dǎo)中小投資者進(jìn)行投資，改變投資收益不樂(lè)觀的現(xiàn)狀。

二、財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的選取

（一）償債能力指標(biāo)

償債能力是指利用經(jīng)濟(jì)資源償還債務(wù)本息的一種能力，可以揭示投資公司的風(fēng)險(xiǎn)大小。具體分為短期償債能力以及長(zhǎng)期償債能力分析。調(diào)查問(wèn)卷相關(guān)分析結(jié)果如表3所示。

從表3可知，在2 000份調(diào)查問(wèn)卷中，流動(dòng)比率指標(biāo)使用人數(shù)900人，占45%；速動(dòng)比率指標(biāo)使用人數(shù)530人，占26.5%；現(xiàn)金比率指標(biāo)使用人數(shù)370人，占18.5%；資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)使用人數(shù)680人，占34%；有形資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)使用人數(shù)270人，占13.5%；產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)使用人數(shù)250人，占12.5%；任何指標(biāo)都沒(méi)有使用的人數(shù)140人，占7%。

考慮到數(shù)據(jù)的可獲取性以及調(diào)查問(wèn)卷中中小投資者使用人數(shù)所占比重的大小，從中小投資者角度偏重于短期指標(biāo)的使用，選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率反映公司的償債能力。

（二）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

營(yíng)運(yùn)能力主要是通過(guò)對(duì)公司的資產(chǎn)效率進(jìn)行分析，反映公司的資產(chǎn)管理水平。一般情況下，企業(yè)的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力越高，其變現(xiàn)能力也就越強(qiáng)。調(diào)查問(wèn)卷相關(guān)分析結(jié)果如表4所示。

從表4可以看出，在2 000份調(diào)查問(wèn)卷中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)使用人數(shù)520人，占26%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)使用人數(shù)660人，占33%；存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)使用人數(shù)940人，占47%；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)使用人數(shù)580人，占29%；任何指標(biāo)都沒(méi)有使用的人數(shù)300人，占15%。

從中小投資者角度，考慮到數(shù)據(jù)的可獲取性以及計(jì)算的方便，選取使用人數(shù)所占比例較大的指標(biāo)：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司的營(yíng)運(yùn)能力。

（三）盈利能力指標(biāo)

盈利能力是指一個(gè)企業(yè)運(yùn)用其所擁有的經(jīng)濟(jì)資源在一定時(shí)間內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力。調(diào)查問(wèn)卷相關(guān)分析結(jié)果如表5所示。

從表5可以看出，在2 000份調(diào)查問(wèn)卷中，銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率指標(biāo)使用人數(shù)930人，占46.5%；資產(chǎn)凈利潤(rùn)率指標(biāo)使用人數(shù)540人，占27%；凈資產(chǎn)利潤(rùn)率指標(biāo)使用人數(shù)630人，占31.5%；每股盈余指標(biāo)使用人數(shù)320人，占16%；銷(xiāo)售毛利率指標(biāo)使用人數(shù)500人，占25%；市盈率指標(biāo)使用人數(shù)280人，占14%；基本獲利率指標(biāo)使用人數(shù)340人，占17%。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，選取銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售毛利率反映公司的盈利能力。

（四）發(fā)展能力指標(biāo)

發(fā)展能力是指企業(yè)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)由小變大、由弱變強(qiáng)的變革過(guò)程。調(diào)查問(wèn)卷相關(guān)分析結(jié)果如表6所示。

從表6可以看出，在2 000份調(diào)查問(wèn)卷中，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)使用人數(shù)1 000人，占50%；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)使用人數(shù)720人，占36%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)使用人數(shù)360人，占18%；股東權(quán)益增長(zhǎng)率指標(biāo)使用人數(shù)600人，占30%；任何指標(biāo)都沒(méi)有使用的人數(shù)320人，占16%。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，從中小投資者的角度選取總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率以及股東權(quán)益增長(zhǎng)率反映公司的成長(zhǎng)能力。

三、財(cái)務(wù)分析體系的設(shè)計(jì)

財(cái)務(wù)指標(biāo)確定之后，為了方便中小投資者對(duì)上市公司進(jìn)行分析，借鑒沃爾評(píng)分法的思路，建立綜合評(píng)分體系，以直觀分?jǐn)?shù)來(lái)評(píng)價(jià)不同的投資對(duì)象。首先計(jì)算其各指標(biāo)的權(quán)重，研究采用簡(jiǎn)單的層次分析法來(lái)確定各指標(biāo)的權(quán)重。建立的層次結(jié)構(gòu)圖有3層，包括目標(biāo)層、指標(biāo)層以及子指標(biāo)層。目標(biāo)層是指確定各財(cái)務(wù)指標(biāo)在所建立的財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系中的權(quán)重；指標(biāo)層包括評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，具體包括盈利能力指標(biāo)、運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)以及發(fā)展能力指標(biāo)；子指標(biāo)層是根據(jù)調(diào)查報(bào)告所確定使用的財(cái)務(wù)比率。最終得出財(cái)務(wù)報(bào)表分析的綜合體系，如表7所示。

其中，償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)以及營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)所使用的標(biāo)準(zhǔn)值是根據(jù)企業(yè)通常所設(shè)置的數(shù)值確定的，而發(fā)展能力所使用的標(biāo)準(zhǔn)值是根據(jù)2013《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》計(jì)算分析得出。另外，需要注意資產(chǎn)負(fù)債率是反向指標(biāo)，為了使數(shù)據(jù)具有方向上的一致性，在計(jì)算實(shí)際得分時(shí)使用資產(chǎn)負(fù)債率的倒數(shù)。

目標(biāo)投資上市公司綜合得分=實(shí)際值÷標(biāo)準(zhǔn)值×權(quán)重

上市公司的綜合得分反映了公司的財(cái)務(wù)狀況，如果綜合得分等于或接近于100分，說(shuō)明該公司的財(cái)務(wù)狀況是良好的；如果綜合得分遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于100分，則說(shuō)明該公司的財(cái)務(wù)狀況較差；如果綜合得分遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于100分，則說(shuō)明該公司的財(cái)務(wù)狀況很理想。

四、中小投資者視角的財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系運(yùn)用研究

研究引用的數(shù)據(jù)從新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)獲取，以制造行業(yè)為例，抽取6家上市公司進(jìn)行分析，這6家公司分別為：三星電氣、龍?jiān)醇夹g(shù)、林洋電子、永高股份、岳陽(yáng)林紙、上海綠新，時(shí)間截點(diǎn)為2012年的年報(bào)。選取上市公司時(shí)考慮到選取反差比較明顯的公司以便于比較，從而有利于驗(yàn)證所建立的財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系的實(shí)用性。使用表7綜合評(píng)價(jià)體系對(duì)所選取的制造業(yè)上市公司分析，6家上市公司2012年財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分值分別如下：上海綠新107.77分；龍?jiān)醇夹g(shù)120.27分；林洋電子96.82分；三星電氣78.22分；永高股份140.44分；岳陽(yáng)林紙37.72分。通過(guò)以上數(shù)據(jù)可以看出，龍?jiān)醇夹g(shù)、永高股份以及凱樂(lè)科技的綜合得分遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于100分，說(shuō)明這3家上市公司的財(cái)務(wù)狀況很理想，另外，林洋電子的財(cái)務(wù)比率綜合得分接近于100分，說(shuō)明該公司的財(cái)務(wù)狀況是良好的。而岳陽(yáng)林紙的財(cái)務(wù)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于100分，說(shuō)明該公司的財(cái)務(wù)狀況現(xiàn)階段比較差。將上述計(jì)算結(jié)果與實(shí)際情況進(jìn)行比較，在實(shí)際投資市場(chǎng)上，通過(guò)商務(wù)部Themis上市公司財(cái)務(wù)安全評(píng)級(jí)，得出表8。

通過(guò)將本文設(shè)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系運(yùn)用的結(jié)果和商務(wù)部Themis上市公司財(cái)務(wù)安全評(píng)級(jí)結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析，本文所建立的財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系對(duì)這6家上市公司財(cái)務(wù)狀況的分析與在實(shí)際投資市場(chǎng)上所表現(xiàn)的是一致的，說(shuō)明該財(cái)務(wù)報(bào)表評(píng)價(jià)體系具有可行性和有效性，能夠幫助中小投資者作出正確的投資決策。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 阮永平.上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表解讀――新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下投資價(jià)值挖掘視角[M].上海：華東理工大學(xué)出版社，2010.

[2] 中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì).財(cái)務(wù)成本管理[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2011.

[3] 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì).中國(guó)證券業(yè)發(fā)展報(bào)告（2013）[R].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2013.

[4] 趙輝.基于中小投資者的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究[D].山東大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012.

[5] 王宛秋，張艷秋.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].北京：北京工業(yè)大學(xué)出版社，2010.

[6] 姜冰.基于中小投資者視角的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析研究[D].云南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012.

[7] 郭學(xué)鵬.普通中小投資者對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法運(yùn)用[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2013（11）：50-51.