引論：我們?yōu)槟砹?3篇金融危機(jī)的類型范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

一、理論概述

（一）CAPM簡介

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是在馬柯維茨的投資組合理論基礎(chǔ)上，由夏普（1964）、林特納（1965）和莫辛（1966）分別獨(dú)立地導(dǎo)出的。它作為資本市場上的一般均衡模型，是現(xiàn)代金融市場價(jià)格理論的支柱，廣泛應(yīng)用于投資決策和公司理財(cái)領(lǐng)域。

在資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）中，有兩條重要的線，一條是資本市場線（CML），另一條是證券市場線（SML）。資本市場線是在馬柯維茨的投資組合理論中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的結(jié)果。引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，有效集變成了過無風(fēng)險(xiǎn)利率的點(diǎn)且與原來的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效集相切的射線，切點(diǎn)為市場組合點(diǎn)，這個(gè)點(diǎn)也稱為最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。只要投資者決定投資于風(fēng)險(xiǎn)證券，那么他都會選擇市場組合，不論投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好如何；而投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好體現(xiàn)在投資者如何將其全部資金在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合M之間進(jìn)行分配。資本市場線刻畫了有效證券組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差的均衡狀態(tài)的關(guān)系。它的函數(shù)表達(dá)式為：

其中，為有效證券組合的預(yù)期收益率；為市場組合的預(yù)期收益率；為市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差；為有效證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差。

我們知道，資本市場線用標(biāo)準(zhǔn)差衡量風(fēng)險(xiǎn)，而證券市場線用系數(shù)來測定系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。單個(gè)證券的系數(shù)是用單個(gè)證券收益率與市場組合收益率的協(xié)方差除以市場組合收益率的方差。若用表示證券i的系數(shù)，表示證券i的收益率與市場組合收益率的協(xié)方差，表示市場組合收益率的方差，則系數(shù)用公式表示為

單個(gè)證券系數(shù)的值說明了各證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。=1說明了該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場組合風(fēng)險(xiǎn)一致；>1說明該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場組合風(fēng)險(xiǎn)；

證券市場線就是用值來描述單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)與其預(yù)期收益之間的關(guān)系，其基本關(guān)系式為

證券市場線反映了均衡狀態(tài)下單個(gè)證券的預(yù)期回報(bào)與其相對市場風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。又因?yàn)槲覀兺ǔ７Q-為證券i的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，稱為市場組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此，證券市場線也描述了證券i的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與市場組合風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之間的線性關(guān)系。

（二）股票的β值

β值反映的是某一投資對象相對于大盤的表現(xiàn)情況。其絕對值越大，顯示其收益變化幅度相對于大盤的變化幅度越大；絕對值越小，顯示其變化幅度相對于大盤越小。如果β是正值，則顯示其變化的方向與大盤的變化方向相同，即大盤漲的時(shí)候它漲，大盤跌的時(shí)候它跌。如果β是負(fù)值，則顯示其變化的方向與大盤的變化方向相反，即大盤漲的時(shí)候它跌，大盤跌的時(shí)候它漲。

股票的β值衡量了股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，它的具體含義為：

1.β=1，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率與市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率呈同比例變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；

2.β>1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率高于市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；

3.β

二、實(shí)證檢驗(yàn)

現(xiàn)在，我們用上面的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）來對浦發(fā)銀行（600000）等14只銀行類股票進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，確定β系數(shù)，研究它們的波動(dòng)與整個(gè)股市波動(dòng)的相關(guān)性，并說明它們的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與市場組合風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之間的變動(dòng)關(guān)系。

（一）樣本的選取

1.研究時(shí)間段的選擇

因?yàn)楸疚氖腔?a href="http://www.xinhuidanet.com/haowen/44333.html" target="_blank">金融危機(jī)影響的背景下銀行類股票與整個(gè)股市波動(dòng)相關(guān)性的研究，因此，我們選取2007年8月到2011年10月21日為樣本時(shí)間段，時(shí)間跨度為4年2個(gè)月。

2.個(gè)股樣本的選擇

因?yàn)槲覀冄芯康氖巧虾ＷC券交易所上市的銀行類股票的波動(dòng)與整個(gè)股市波動(dòng)的相關(guān)性。因此，我們選擇在上海證券交易所上市的14只銀行類股票為研究對象，它們分別是：浦發(fā)銀行（600000）、華夏銀行（600015）、北京銀行（601169）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、招商銀行（600036）、南京銀行（601009）、中國銀行（601988）、光大銀行（601818）、建設(shè)銀行（601939）、交通銀行（601328）、中信銀行（601998）、工商銀行（601398）、興業(yè)銀行（601166）、民生銀行（600016）。

因?yàn)樵诜治龉善钡氖找媛蕰r(shí)，我們要用股票的復(fù)權(quán)價(jià)，而不是除權(quán)價(jià)，所以我們從股票分析軟件中獲取這14只銀行類股票的復(fù)權(quán)價(jià)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。但是為了便于計(jì)算，我們僅選擇這14只股票在所研究時(shí)間段中每月最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)的復(fù)權(quán)價(jià)（以下統(tǒng)稱為收盤價(jià)）為樣本數(shù)據(jù)。

3.市場指數(shù)（即市場組合）的選取

因?yàn)樯献C指數(shù)（000001）以上海證券交易所掛盤上市的全部股票為計(jì)算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)綜合，上證綜指反映了上海證券交易市場的總體走勢，所以在這里我們選擇上證指數(shù)（000001）為市場指數(shù)。同上面一樣，我們僅采用所研究時(shí)間段中每月最后一個(gè)交易日上證指數(shù)收盤價(jià)的復(fù)權(quán)價(jià)（以下統(tǒng)稱為收盤價(jià)），一共有51個(gè)樣本數(shù)據(jù)。

4.無風(fēng)險(xiǎn)利率的選擇

在國外研究中，常以一年期的短期國債利率或銀行同業(yè)拆借利率來代替無風(fēng)險(xiǎn)利率，但由于我國目前利率尚未市場化，且國債以中長期品種為主，因此，無法用國債利率代替無風(fēng)險(xiǎn)利率。本文選擇用所研究時(shí)間段中平均一年期定期存款利率為無風(fēng)險(xiǎn)利率RF，容易算得RF=3.3069%。

5.數(shù)據(jù)處理

因?yàn)槲覀冞x取的研究時(shí)間段為2007年8月到2011年10月21日，所以我們要得到的樣本數(shù)據(jù)也應(yīng)該在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)。而通過查詢這14只股票的上市時(shí)間，我們發(fā)現(xiàn)，光大銀行（601818）的上市時(shí)間為2010年8月18日，北京銀行（601169）的上市時(shí)間為2007年9月21日，農(nóng)業(yè)銀行（601288）的上市時(shí)間為2010年7月15日，建設(shè)銀行（601939）的上市時(shí)間為2007年9月25日。顯然，這4只股票的上市時(shí)間都在2007年8月以后。這樣，我們對這4只股票的實(shí)證研究就缺少數(shù)據(jù)，因此，我們提出這4只股票。最終，我們的研究對象為10只銀行類股票，它們分別是：浦發(fā)銀行（600000）、華夏銀行（600015）、招商銀行（600036）、南京銀行（601009）、中國銀行（601988）、交通銀行（601328）、中信銀行（601998）、工商銀行（601398）、興業(yè)銀行（601166）、民生銀行（600016）。

（二）具體實(shí)證分析

選取所研究時(shí)間段中上證指數(shù)（000001）（為市場組合）和14只銀行類股票每月最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)為樣本數(shù)據(jù)。設(shè)為市場組合的月收益率，R2、R3、R4、R5、R6、R7、R8、R9、R10、R11分別為浦發(fā)銀行（600000）、華夏銀行（600015）、招商銀行（600036）、南京銀行（601009）、中國銀行（601988）、交通銀行（601328）、中信銀行（601998）、工商銀行（601398）、興業(yè)銀行（601166）、民生銀行（600016）的月收益率，因?yàn)樵率找媛使綖椋?/p>

月收益率=

用MATLAB軟件包求出市場組合與10只銀行類股票相對應(yīng)的月收益率。在月收益率的基礎(chǔ)上分別減去無風(fēng)險(xiǎn)利率RF=3.3069%，就可以得到各月市場組合和10只銀行類股票的超額收益率，即求出r1=E（RM）-RF和ri=E（Ri）-RF。r1、r2、r3、r4、r5、r6、r7、r8、r9、r10、r11分別表示市場組合、浦發(fā)銀行（600000）、華夏銀行（600015）、招商銀行（600036）、南京銀行（601009）、中國銀行（601988）、交通銀行（601328）、中信銀行（601998）、工商銀行（601398）、興業(yè)銀行（601166）、民生銀行（600016）的超額收益率。用MATLAB軟件包計(jì)算得出各月的超額收益率。

因?yàn)樽C券市場線可以寫成，而上面我們已經(jīng)求出了。所以，此時(shí)可由回歸方程求出β值。設(shè)回歸方程為

。由MATLAB軟件包作線性回歸，求出10只股票的β值和殘差ε。令。得到股票的β值、殘差ε以及y與x的回歸方程，見表1。

表1 10只銀行類股票的β值、殘差ε以及回歸方程

三、結(jié)論分析

由表1可以看出，這10只股票的值都在之間，這說明上海證券交易所的銀行類股票收益變化幅度相對于大盤的變化幅度較大，整個(gè)股市的波動(dòng)與它們的波動(dòng)有很大的相關(guān)度。特別的，招商銀行、南京銀行、浦發(fā)銀行的系數(shù)都幾乎接近于1，這說明這3只股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率與市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率呈同比例變化。

在這10只銀行類股票中，興業(yè)銀行（601166）和交通銀行（601328）的值略大于1，說明這2只股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率略高于市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率，它們的風(fēng)險(xiǎn)略大于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。華夏銀行（600015）、招商銀行（600036）、中國銀行（601988）、中信銀行（601998）、民生銀行（600016）、工商銀行（601398）的值略小于1，說明這6只股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率略低于市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率，它們的風(fēng)險(xiǎn)略小于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。南京銀行（601009）和浦發(fā)銀行（600000）的值非常接近于1，說明這2只股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率與市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率呈同比例變化，它們的風(fēng)險(xiǎn)情況與市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況幾乎一致。

其實(shí)，我們也可以根據(jù)這10只銀行類股票的收益率與市場組合收益率的相關(guān)圖中，很容易得出這10只股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率與市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率的相關(guān)性非常高，二者幾乎呈同比例變化，它們的風(fēng)險(xiǎn)情況與市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況幾乎一致，這與我們上面得出的結(jié)論完全一樣。我們用EVIEWS軟件做出這10只股票與市場組合收益率的相關(guān)圖，見圖1。

圖1 銀行類股票與市場組合收益率相關(guān)圖

從圖1中我們看出，這10只銀行類股票的收益率與市場組合的收益率具有極高的相關(guān)性，風(fēng)險(xiǎn)情況與市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況幾乎一致。

四、融資融券業(yè)務(wù)對β值穩(wěn)定性的Chow檢驗(yàn)

因?yàn)槲覈_展融資融券業(yè)務(wù)的時(shí)間為2010年3月，所以我們將時(shí)間段劃分為兩個(gè)階段：第一個(gè)階段為2007年9月—2010年2月；第二個(gè)階段為2010年3月—2011年10月。時(shí)間段的劃分是基于融資融券業(yè)務(wù)的開展會帶來β值的變化，參數(shù)不夠穩(wěn)定，因此，采用Chow檢驗(yàn)進(jìn)行β值穩(wěn)定性的檢驗(yàn)，需要檢驗(yàn)的時(shí)點(diǎn)為2010年3月。用Eviews軟件進(jìn)行Chow，所得結(jié)果如圖2。

圖2 10只銀行類股票的Chow檢驗(yàn)結(jié)果

由圖2可以看出，浦發(fā)銀行（600000）、華夏銀行（600015）、招商銀行（600036）、南京銀行（601009）、中國銀行（601988）、交通銀行（601328）、中信銀行（601998）、工商銀行（601398）、興業(yè)銀行（601166）、民生銀行（600016）在檢驗(yàn)時(shí)點(diǎn)的F值分別為：0.175465、0.357206、0.022340、2.169731、0.743424、0.412675、0.558315、0.217309、4.783146、1.070466。

一般情況下，Chow檢驗(yàn)的顯著性水平為α=0.05，在這里，我們也取α=0.05為顯著性水平。在上面的檢驗(yàn)中，n1=30，n2=20。查表可得F0.05（2，46）=3.23。只有興業(yè)銀行（601166）在檢驗(yàn)時(shí)點(diǎn)的F值大于臨界值，拒絕原假設(shè)，這說明融資融券業(yè)務(wù)開展前后β值發(fā)生了變化，它的β值不穩(wěn)定。而其他9只銀行類股票在檢驗(yàn)時(shí)點(diǎn)的F值小于臨界值，不拒絕原假設(shè)，這說明融資融券業(yè)務(wù)開展前后β值沒有發(fā)生變化，它們的β值是穩(wěn)定的。

參考文獻(xiàn)：

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Demonstration and test of theβvalue of the bank stock and its stability in the background of the financial crisis

BAI Cai-quan

篇2

嚴(yán)兵（廈門大學(xué)國際貿(mào)易系，福建廈門361005）

［收稿日期］1999-10-20

［作者簡介］嚴(yán)兵（1977-），男，湖北荊門人，廈門大學(xué)國際貿(mào)易系在讀碩士研究生，攻讀國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易專業(yè)。

研究國際金融傳遞機(jī)制，對于防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)，建立有效防范機(jī)制具有重要意義。國際金融傳遞可分為正常傳遞與非正常傳遞兩種類型。正常傳遞指在維持各國匯率穩(wěn)定和金融市場正常運(yùn)行的條件下國際資本的流動(dòng)和影響，非正常傳遞指引起各國匯率劇烈波動(dòng)和金融市場秩序混亂的國際資本流動(dòng)，它不僅由一國的金融危機(jī)影響到另一國，而且造成各國和地區(qū)之間的連鎖反應(yīng)，即危機(jī)“傳染”。本文所討論的國際金融機(jī)制，主要指后一種類型。

一、傳遞源與被傳遞對象

在經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域化的國際環(huán)境下，由于種種原因首先爆發(fā)金融危機(jī)的國家（地區(qū)）稱為“傳遞源”。受傳遞源影響，同樣的危機(jī)很快出現(xiàn)在其臨近或周圍的國家或地區(qū)，這些國家或地區(qū)稱為“被傳遞對象”。一般情況下，國際金融危機(jī)的“傳遞源”多發(fā)生在區(qū)域經(jīng)濟(jì)鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)上。那些被傳遞的國家或地區(qū)，往往與傳遞源國家在經(jīng)濟(jì)類型、金融體制、發(fā)展模式等方面有相似之處，具體來說，可大致分為兩種情況：

（一）經(jīng)濟(jì)一體化區(qū)域內(nèi)高度相關(guān)的投資貿(mào)易關(guān)系。以這次東南亞貨幣危機(jī)為例，東盟五國較為全面地進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化合作階段是在1976年2月五國簽署《東南亞友好合作條約》，以區(qū)內(nèi)實(shí)行特惠關(guān)稅區(qū)時(shí)算起。當(dāng)時(shí)東盟各國為了迅速發(fā)展經(jīng)濟(jì)紛紛實(shí)行50出口導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。由于當(dāng)時(shí)美、日、歐占東盟進(jìn)出口總額的60%，使得東盟各國經(jīng)濟(jì)極易受到西方經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。為此，東盟決定采取擴(kuò)大區(qū)內(nèi)貿(mào)易的政策，政策的實(shí)施使得東盟五國的內(nèi)部貿(mào)易、投資比重迅速上升，各國經(jīng)濟(jì)命運(yùn)由此被緊密地聯(lián)系在一起了。同時(shí)對東盟的這些經(jīng)濟(jì)總量相對較小的國家來說，對外部波動(dòng)極為敏感，加上各國在產(chǎn)業(yè)和進(jìn)出口結(jié)構(gòu)上有很大的相似性及競爭性，那么一旦某國貨幣受到投機(jī)者沖擊而匯率發(fā)生大幅波動(dòng)和下跌時(shí)，自然也會迅速影響到其它國家的外匯市場，從而造成貨幣危機(jī)的傳遞。

（二）國家之間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯市場波動(dòng)的背景正是國際投機(jī)勢力看準(zhǔn)了歐盟貨幣體系中，成員國雖然安排了相互間匯率浮動(dòng)上下不超過2.25%的界限，這種貨幣一體化安排客觀上要求各國一致的貨幣政策和利率水平。但由于當(dāng)時(shí)東西德統(tǒng)一不久，德國政府對赤字融資的需要要執(zhí)意維持馬克較高的利率，最終以英鎊為首的其它低利率貨幣遭受投機(jī)者拋空而跌破限界，退出歐洲匯率機(jī)制，整個(gè)西歐經(jīng)濟(jì)也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下，任何一種薄弱的貨幣受到攻擊都可能引起整個(gè)區(qū)域的市場動(dòng)蕩。

二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過程

在全球金融市場一體化、資本市場自由化的國際環(huán)境中，貨幣政策傳遞機(jī)制越來越依賴于市場價(jià)格即匯率和利率等競爭性變量。區(qū)域金融危機(jī)發(fā)生，匯率和利率成為國際金融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動(dòng)直接對國際和一國經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。在上述兩個(gè)例子中，作為傳遞源的國家都因過去的刻板的盯住匯率政策不能應(yīng)付國家經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化，并都改變了匯率制度，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，從而引起貨幣大幅貶值而發(fā)生金融危機(jī)。既然國際金融的傳遞媒介是利率和匯率，那么樣國際金融市場特別是外匯市場和資本市場就自然成為主要的傳遞途徑。

國際金融危機(jī)傳遞的過程可概括如下（以東南亞金融危機(jī)為例）：由于泰國周邊國家的貨幣大多與美元掛鉤，當(dāng)泰銖貶值后，泰國的出口競爭力便得到加強(qiáng)。與泰國出口結(jié)構(gòu)相似的周邊國家為了維持本國產(chǎn)品的出口競爭力，也會競相使本國貨幣貶值。正是基于這種預(yù)期，國際投機(jī)者必然要對這些國家的貨幣做空頭，而投機(jī)性的拋售就會對這些國家的貨幣產(chǎn)生巨大的貶值壓力。另外，心理因素也會加速金融危機(jī)的傳遞。由于經(jīng)濟(jì)類型的接近，東南亞國家在不同程度上都存在與泰國類似的經(jīng)濟(jì)問題，如匯率制度缺乏必要的靈活性，不良債權(quán)、經(jīng)常項(xiàng)目逆差等，投資者也害怕當(dāng)?shù)貢l(fā)生金融危機(jī)，于是干脆把資本從新興市場撤走，從而導(dǎo)致其它國家的金融危機(jī)實(shí)際發(fā)生。

三、現(xiàn)代國際投資組合理論———金融危機(jī)傳遞機(jī)制的一種理論解釋

投資組合理論是現(xiàn)資組合行為的基礎(chǔ)理論。而近年來的研究表明，隨著各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前分散投資決策的主要因素已經(jīng)由證券的種類構(gòu)成轉(zhuǎn)向證券的地區(qū)構(gòu)成上來了。馬克維茨的資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，每一種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用其收益的方差來度量，整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于三個(gè)方面的因素：組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小、各類資產(chǎn)所占比重以及不同資產(chǎn)之間的相互關(guān)系。那么在分散投資時(shí)，在既定收益下必須盡量減少資產(chǎn)之間的相關(guān)度，從而降低總體風(fēng)險(xiǎn)。目前西方發(fā)達(dá)國家由于長期的經(jīng)濟(jì)往來和一體化發(fā)展，其證券之間的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)變得很大，僅限于發(fā)達(dá)國家的投資組合已經(jīng)無法很好地削減風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，西方的投資組合必然會把部分投資換成回報(bào)。而這些發(fā)展中國家和新興市場往往被劃分為不同的區(qū)域投資板塊加以管理，一旦其中某一國的貨幣風(fēng)險(xiǎn)上升，國際投資組合即對自身做出修正，這種修正行為就是把屬于該地區(qū)板塊的證券和貨幣拋出，從而引起該板塊對應(yīng)的整個(gè)地區(qū)的貨幣動(dòng)蕩。

篇3

一、傳遞源與被傳遞對象

在經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域化的國際環(huán)境下，由于種種原因首先爆發(fā)金融危機(jī)的國家（地區(qū)）稱為“傳遞源”。受傳遞源影響，同樣的危機(jī)很快出現(xiàn)在其臨近或周圍的國家或地區(qū)，這些國家或地區(qū)稱為“被傳遞對象”。一般情況下，國際金融危機(jī)的“傳遞源”多發(fā)生在區(qū)域經(jīng)濟(jì)鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)上。那些被傳遞的國家或地區(qū)，往往與傳遞源國家在經(jīng)濟(jì)類型、金融體制、發(fā)展模式等方面有相似之處，具體來說，可大致分為兩種情況：

（一）經(jīng)濟(jì)一體化區(qū)域內(nèi)高度相關(guān)的投資貿(mào)易關(guān)系。以這次東南亞貨幣危機(jī)為例，東盟五國較為全面地進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化合作階段是在1976年2月五國簽署《東南亞友好合作條約》，以區(qū)內(nèi)實(shí)行特惠關(guān)稅區(qū)時(shí)算起。當(dāng)時(shí)東盟各國為了迅速發(fā)展經(jīng)濟(jì)紛紛實(shí)行50出口導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。由于當(dāng)時(shí)美、日、歐占東盟進(jìn)出口總額的60%，使得東盟各國經(jīng)濟(jì)極易受到西方經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。為此，東盟決定采取擴(kuò)大區(qū)內(nèi)貿(mào)易的政策，政策的實(shí)施使得東盟五國的內(nèi)部貿(mào)易、投資比重迅速上升，各國經(jīng)濟(jì)命運(yùn)由此被緊密地聯(lián)系在一起了。同時(shí)對東盟的這些經(jīng)濟(jì)總量相對較小的國家來說，對外部波動(dòng)極為敏感，加上各國在產(chǎn)業(yè)和進(jìn)出口結(jié)構(gòu)上有很大的相似性及競爭性，那么一旦某國貨幣受到投機(jī)者沖擊而匯率發(fā)生大幅波動(dòng)和下跌時(shí)，自然也會迅速影響到其它國家的外匯市場，從而造成貨幣危機(jī)的傳遞。

（二）國家之間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯市場波動(dòng)的背景正是國際投機(jī)勢力看準(zhǔn)了歐盟貨幣體系中，成員國雖然安排了相互間匯率浮動(dòng)上下不超過2.25%的界限，這種貨幣一體化安排客觀上要求各國一致的貨幣政策和利率水平。但由于當(dāng)時(shí)東西德統(tǒng)一不久，德國政府對赤字融資的需要要執(zhí)意維持馬克較高的利率，最終以英鎊為首的其它低利率貨幣遭受投機(jī)者拋空而跌破限界，退出歐洲匯率機(jī)制，整個(gè)西歐經(jīng)濟(jì)也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下，任何一種薄弱的貨幣受到攻擊都可能引起整個(gè)區(qū)域的市場動(dòng)蕩。

二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過程

在全球金融市場一體化、資本市場自由化的國際環(huán)境中，貨幣政策傳遞機(jī)制越來越依賴于市場價(jià)格即匯率和利率等競爭性變量。區(qū)域金融危機(jī)發(fā)生，匯率和利率成為國際金融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動(dòng)直接對國際和一國經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。在上述兩個(gè)例子中，作為傳遞源的國家都因過去的刻板的盯住匯率政策不能應(yīng)付國家經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化，并都改變了匯率制度，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，從而引起貨幣大幅貶值而發(fā)生金融危機(jī)。既然國際金融的傳遞媒介是利率和匯率，那么樣國際金融市場特別是外匯市場和資本市場就自然成為主要的傳遞途徑。

國際金融危機(jī)傳遞的過程可概括如下（以東南亞金融危機(jī)為例）：由于泰國周邊國家的貨幣大多與美元掛鉤，當(dāng)泰銖貶值后，泰國的出口競爭力便得到加強(qiáng)。與泰國出口結(jié)構(gòu)相似的周邊國家為了維持本國產(chǎn)品的出口競爭力，也會競相使本國貨幣貶值。正是基于這種預(yù)期，國際投機(jī)者必然要對這些國家的貨幣做空頭，而投機(jī)性的拋售就會對這些國家的貨幣產(chǎn)生巨大的貶值壓力。另外，心理因素也會加速金融危機(jī)的傳遞。由于經(jīng)濟(jì)類型的接近，東南亞國家在不同程度上都存在與泰國類似的經(jīng)濟(jì)問題，如匯率制度缺乏必要的靈活性，不良債權(quán)、經(jīng)常項(xiàng)目逆差等，投資者也害怕當(dāng)?shù)貢l(fā)生金融危機(jī)，于是干脆把資本從新興市場撤走，從而導(dǎo)致其它國家的金融危機(jī)實(shí)際發(fā)生。

三、現(xiàn)代國際投資組合理論———金融危機(jī)傳遞機(jī)制的一種理論解釋

投資組合理論是現(xiàn)資組合行為的基礎(chǔ)理論。而近年來的研究表明，隨著各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前分散投資決策的主要因素已經(jīng)由證券的種類構(gòu)成轉(zhuǎn)向證券的地區(qū)構(gòu)成上來了。馬克維茨的資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，每一種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用其收益的方差來度量，整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于三個(gè)方面的因素：組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小、各類資產(chǎn)所占比重以及不同資產(chǎn)之間的相互關(guān)系。那么在分散投資時(shí)，在既定收益下必須盡量減少資產(chǎn)之間的相關(guān)度，從而降低總體風(fēng)險(xiǎn)。目前西方發(fā)達(dá)國家由于長期的經(jīng)濟(jì)往來和一體化發(fā)展，其證券之間的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)變得很大，僅限于發(fā)達(dá)國家的投資組合已經(jīng)無法很好地削減風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，西方的投資組合必然會把部分投資換成回報(bào)。而這些發(fā)展中國家和新興市場往往被劃分為不同的區(qū)域投資板塊加以管理，一旦其中某一國的貨幣風(fēng)險(xiǎn)上升，國際投資組合即對自身做出修正，這種修正行為就是把屬于該地區(qū)板塊的證券和貨幣拋出，從而引起該板塊對應(yīng)的整個(gè)地區(qū)的貨幣動(dòng)蕩。

篇4

2008年9月15日,擁有158年歷史的華爾街第四大投資銀行雷曼兄弟公司向法庭提交破產(chǎn)保護(hù)申請。伴隨著雷曼兄弟公司申請破產(chǎn),美林證券公司被美國銀行收購,美國最大的保險(xiǎn)公司AIG依靠政府的救援勉強(qiáng)維持,曾經(jīng)不可一世的華爾街金融巨頭紛紛倒下,美國股市也不斷創(chuàng)下近年來的新低。全球股市迎來僅次于“9?11”的黑色星期一。這是由美國的次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)。由于金融創(chuàng)新和金融全球化的發(fā)展,美國次貸危機(jī)的影響卻不僅僅局限于美國。美國的次貸危機(jī)引發(fā)了全球性、系統(tǒng)性的金融危機(jī)。為什么說這次危機(jī)是金融危機(jī),而不說是經(jīng)濟(jì)危機(jī)?金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)衰退之間是什么關(guān)系呢?

金融危機(jī)是指一個(gè)或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇和超周期的惡化。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型,而且近年來的金融危機(jī)越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。目前發(fā)生在歐美大規(guī)模的投資銀行、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的倒閉就是明顯的金融危機(jī)。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)主要是指經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生極端惡化,大量企業(yè)倒閉,社會經(jīng)濟(jì)陷入極端蕭條中。有的學(xué)者把經(jīng)濟(jì)危機(jī)分為被動(dòng)型危機(jī)與主動(dòng)型危機(jī)兩種類型。所謂被動(dòng)型經(jīng)濟(jì)危機(jī),是指該國宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局在沒有準(zhǔn)備的情況下,出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退或大幅度的貨幣貶值,從而引發(fā)金融危機(jī),進(jìn)而演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況。而主動(dòng)型危機(jī)是指宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局為了達(dá)到某種目的采取的政策行為的結(jié)果,危機(jī)或經(jīng)濟(jì)衰退可以視作改革的機(jī)會成本。

經(jīng)濟(jì)衰退指經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)停滯或負(fù)增長的時(shí)期。不同的國家對衰退有不同的定義,但美國以經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長為衰退的定義被人們廣泛使用。經(jīng)濟(jì)衰退可能會導(dǎo)致多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同時(shí)出現(xiàn)下滑,比如就業(yè)、投資和公司盈利,其他伴隨現(xiàn)象還包括下跌的物價(jià)(通貨緊縮)。當(dāng)然,如果經(jīng)濟(jì)處于滯脹的狀態(tài)下,物價(jià)也可能快速上漲。經(jīng)濟(jì)衰退表現(xiàn)為普遍性的經(jīng)濟(jì)活力下降,和隨之產(chǎn)生的大量工人失業(yè)。嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退會被定義為經(jīng)濟(jì)蕭條。毀滅性的經(jīng)濟(jì)衰退則被稱為經(jīng)濟(jì)崩潰。經(jīng)濟(jì)衰退與過量商品存貨、消費(fèi)量的下降(可能由于對未來失去信心)、技術(shù)創(chuàng)新和新資本積累的缺乏,以及股市的隨機(jī)性有關(guān)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯認(rèn)為,對商品總需求的減少是經(jīng)濟(jì)衰退的主要原因。歷史上最糟糕的經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)在20世紀(jì)30年代,當(dāng)時(shí)的失業(yè)率大約是25%,也就是說4個(gè)人中就有1個(gè)人失業(yè)。

由于目前發(fā)生的金融風(fēng)暴只是集中于金融企業(yè)的倒閉,并沒有引發(fā)經(jīng)濟(jì)基本面的極端惡化,因此目前的危機(jī)只是金融危機(jī)。但金融危機(jī)可以發(fā)展為經(jīng)濟(jì)危機(jī),如1929年出現(xiàn)的世界經(jīng)濟(jì)大蕭條,就是由最初發(fā)生在華爾街的金融危機(jī)引發(fā)的。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)又會造成長時(shí)期的經(jīng)濟(jì)衰退。

篇5

一、傳遞源與被傳遞對象

在經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域化的國際環(huán)境下，由于種種原因首先爆發(fā)金融危機(jī)的國家（地區(qū)）稱為“傳遞源”。受傳遞源影響，同樣的危機(jī)很快出現(xiàn)在其臨近或周圍的國家或地區(qū)，這些國家或地區(qū)稱為“被傳遞對象”。一般情況下，國際金融危機(jī)的“傳遞源”多發(fā)生在區(qū)域經(jīng)濟(jì)鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)上。那些被傳遞的國家或地區(qū)，往往與傳遞源國家在經(jīng)濟(jì)類型、金融體制、發(fā)展模式等方面有相似之處，具體來說，可大致分為兩種情況：

（一）經(jīng)濟(jì)一體化區(qū)域內(nèi)高度相關(guān)的投資貿(mào)易關(guān)系。以這次東南亞貨幣危機(jī)為例，東盟五國較為全面地進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化合作階段是在1976年2月五國簽署《東南亞友好合作條約》，以區(qū)內(nèi)實(shí)行特惠關(guān)稅區(qū)時(shí)算起。當(dāng)時(shí)東盟各國為了迅速發(fā)展經(jīng)濟(jì)紛紛實(shí)行50出口導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。由于當(dāng)時(shí)美、日、歐占東盟進(jìn)出口總額的60%，使得東盟各國經(jīng)濟(jì)極易受到西方經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。為此，東盟決定采取擴(kuò)大區(qū)內(nèi)貿(mào)易的政策，政策的實(shí)施使得東盟五國的內(nèi)部貿(mào)易、投資比重迅速上升，各國經(jīng)濟(jì)命運(yùn)由此被緊密地聯(lián)系在一起了。同時(shí)對東盟的這些經(jīng)濟(jì)總量相對較小的國家來說，對外部波動(dòng)極為敏感，加上各國在產(chǎn)業(yè)和進(jìn)出口結(jié)構(gòu)上有很大的相似性及競爭性，那么一旦某國貨幣受到投機(jī)者沖擊而匯率發(fā)生大幅波動(dòng)和下跌時(shí)，自然也會迅速影響到其它國家的外匯市場，從而造成貨幣危機(jī)的傳遞。

（二）國家之間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯市場波動(dòng)的背景正是國際投機(jī)勢力看準(zhǔn)了歐盟貨幣體系中，成員國雖然安排了相互間匯率浮動(dòng)上下不超過2.25%的界限，這種貨幣一體化安排客觀上要求各國一致的貨幣政策和利率水平。但由于當(dāng)時(shí)東西德統(tǒng)一不久，德國政府對赤字融資的需要要執(zhí)意維持馬克較高的利率，最終以英鎊為首的其它低利率貨幣遭受投機(jī)者拋空而跌破限界，退出歐洲匯率機(jī)制，整個(gè)西歐經(jīng)濟(jì)也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下，任何一種薄弱的貨幣受到攻擊都可能引起整個(gè)區(qū)域的市場動(dòng)蕩。

二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過程

在全球金融市場一體化、資本市場自由化的國際環(huán)境中，貨幣政策傳遞機(jī)制越來越依賴于市場價(jià)格即匯率和利率等競爭性變量。區(qū)域金融危機(jī)發(fā)生，匯率和利率成為國際金融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動(dòng)直接對國際和一國經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。在上述兩個(gè)例子中，作為傳遞源的國家都因過去的刻板的盯住匯率政策不能應(yīng)付國家經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化，并都改變了匯率制度，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，從而引起貨幣大幅貶值而發(fā)生金融危機(jī)。既然國際金融的傳遞媒介是利率和匯率，那么樣國際金融市場特別是外匯市場和資本市場就自然成為主要的傳遞途徑。

國際金融危機(jī)傳遞的過程可概括如下（以東南亞金融危機(jī)為例）：由于泰國周邊國家的貨幣大多與美元掛鉤，當(dāng)泰銖貶值后，泰國的出口競爭力便得到加強(qiáng)。與泰國出口結(jié)構(gòu)相似的周邊國家為了維持本國產(chǎn)品的出口競爭力，也會競相使本國貨幣貶值。正是基于這種預(yù)期，國際投機(jī)者必然要對這些國家的貨幣做空頭，而投機(jī)性的拋售就會對這些國家的貨幣產(chǎn)生巨大的貶值壓力。另外，心理因素也會加速金融危機(jī)的傳遞。由于經(jīng)濟(jì)類型的接近，東南亞國家在不同程度上都存在與泰國類似的經(jīng)濟(jì)問題，如匯率制度缺乏必要的靈活性，不良債權(quán)、經(jīng)常項(xiàng)目逆差等，投資者也害怕當(dāng)?shù)貢l(fā)生金融危機(jī)，于是干脆把資本從新興市場撤走，從而導(dǎo)致其它國家的金融危機(jī)實(shí)際發(fā)生。

三、現(xiàn)代國際投資組合理論———金融危機(jī)傳遞機(jī)制的一種理論解釋

投資組合理論是現(xiàn)資組合行為的基礎(chǔ)理論。而近年來的研究表明，隨著各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前分散投資決策的主要因素已經(jīng)由證券的種類構(gòu)成轉(zhuǎn)向證券的地區(qū)構(gòu)成上來了。馬克維茨的資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，每一種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用其收益的方差來度量，整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于三個(gè)方面的因素：組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小、各類資產(chǎn)所占比重以及不同資產(chǎn)之間的相互關(guān)系。那么在分散投資時(shí)，在既定收益下必須盡量減少資產(chǎn)之間的相關(guān)度，從而降低總體風(fēng)險(xiǎn)。目前西方發(fā)達(dá)國家由于長期的經(jīng)濟(jì)往來和一體化發(fā)展，其證券之間的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)變得很大，僅限于發(fā)達(dá)國家的投資組合已經(jīng)無法很好地削減風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，西方的投資組合必然會把部分投資換成回報(bào)。而這些發(fā)展中國家和新興市場往往被劃分為不同的區(qū)域投資板塊加以管理，一旦其中某一國的貨幣風(fēng)險(xiǎn)上升，國際投資組合即對自身做出修正，這種修正行為就是把屬于該地區(qū)板塊的證券和貨幣拋出，從而引起該板塊對應(yīng)的整個(gè)地區(qū)的貨幣動(dòng)蕩。

篇6

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]1004-6623（2013）02-0101-04

經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)相關(guān)性研究早在20世紀(jì)50年代就已得到了相當(dāng)?shù)年P(guān)注。雷蒙德·W·戈德史密斯（Raymond·W·Goldsmith）于1969發(fā)表的《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書，成為現(xiàn)代金融結(jié)構(gòu)理論研究的基石。然而，在運(yùn)用該理論研究金融危機(jī)形成機(jī)制的實(shí)際問題時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)金融相關(guān)比率（FIR）指標(biāo)對一國，尤其是發(fā)達(dá)國家的金融結(jié)構(gòu)變遷早已喪失了解釋力，與人們感知到的現(xiàn)實(shí)情況大相徑庭。因而，亟需結(jié)合實(shí)際做出新的探索。

一、新金融相關(guān)比率指標(biāo)（WFIR）構(gòu)建

為了解決戈德史密斯的金融相關(guān)比率（FIR）指標(biāo)存在的現(xiàn)實(shí)問題，本文重新構(gòu)建了金融相關(guān)比率指標(biāo)。為區(qū)別于戈德史密斯的金融相關(guān)比率（FIR），本文新構(gòu)建的金融相關(guān)比率指標(biāo)為WFIR。WFIR共包含兩個(gè)指標(biāo)——WFIR1和WFIR2，以下分別從不同角度對金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。

1 WFIR1的構(gòu)建

設(shè)金融部門利潤率為pf，國民經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)中非金融部門的利潤率為pn。金融部門利潤率pf與國民經(jīng)濟(jì)中非金融部門的利潤率pn的比為WFIR1，則WFIR1=pf/pn。

WFIR1指標(biāo)反映金融上層機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在獲利能力上的變化關(guān)系，而正是該能力的變遷，決定了金融上層機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在一國國民經(jīng)濟(jì)中的相對實(shí)力與地位的變遷。

2 WFIR2的構(gòu)建

設(shè)金融部門總利潤占該經(jīng)濟(jì)體總利潤份額為ω，即ω等于金融部門總利潤（FP）除以該經(jīng)濟(jì)體總利潤（TP），即ω=FP/TP；設(shè)金融部門國內(nèi)生產(chǎn)總值占該經(jīng)濟(jì)體國內(nèi)生產(chǎn)總值份額為ψ，即ψ等于金融部門國內(nèi)生產(chǎn)總值（FGDP）除以該經(jīng)濟(jì)體國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），即ψ=FGDP/GDP；WFIR2指標(biāo)衡量一國金融部門在整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所獲得的利潤分配份額，與其在整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)總量中所占份額比例的分配關(guān)系，即WFIR2=ω/ψ。

WFIR2指標(biāo)，反映金融上層機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在獲利能力上變化關(guān)系的同時(shí)，更為準(zhǔn)確地衡量了金融上層機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在獲利規(guī)模上的變化關(guān)系。獲利能力與獲利規(guī)模的變遷，準(zhǔn)確反映出金融上層機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在一國國民經(jīng)濟(jì)中的相對實(shí)力與地位的變遷，體現(xiàn)了金融結(jié)構(gòu)變遷的基本特點(diǎn)。

二、實(shí)證分析與比較

本文選取了WFIR1、WFIR2、FIR與g四項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行對比與分析，該四項(xiàng)指標(biāo)及其變化的具體含義如下：

戈德史密斯的金融相關(guān)比率（FIR）指標(biāo)采用美國廣義貨幣余額（M2）與GDP之比，體現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)社會中金融總量與國民收入的比例關(guān)系，其變化反映美國金融上層機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在規(guī)模上的變化關(guān)系。FIR指標(biāo)值的上升，表示表示該國金融部門在國民經(jīng)濟(jì)中的相對實(shí)力與地位加強(qiáng)，以及由此帶來的金融總量占國民收入比例的增長；反之，則表示其實(shí)力與地位的減弱，和占國民收入比例的降低。

WFIR1指標(biāo)及其變化的含義，是金融上層機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在獲利能力上的變化關(guān)系，在本處指美國金融部門獲利能力與實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲利能力的強(qiáng)弱對比。如WFIR1指標(biāo)的值為2，表明該年度美國金融部門獲利能力是實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的2倍。該指標(biāo)值的上升，表示該國金融部門在國民經(jīng)濟(jì)中的相對實(shí)力與地位加強(qiáng)，并由此帶來利潤率的上升；反之，則表示其實(shí)力與地位的減弱，和利潤率的降低。

WFIR2指標(biāo)及其變化的含義，是金融上層機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在獲利規(guī)模上的變化關(guān)系，在本處如WFIR2指標(biāo)值為1.5，表明該年度美國金融部門在整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所獲得的利潤分配份額，是其在整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)總量中所占份額的1.5倍，其本質(zhì)反映的是美國金融上層機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在其國民經(jīng)濟(jì)中的相對實(shí)力與地位。WFIR2指標(biāo)值的上升，表示該國金融部門在國民經(jīng)濟(jì)中的相對實(shí)力與地位加強(qiáng)，以及由此帶來的在國民財(cái)富分配中所獲得分配份額的增加；反之，則表示其實(shí)力與地位的減弱，和所獲得分配份額的降低。

g為美國GDP增長率，用以作為衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融危機(jī)的參數(shù)。當(dāng)g大于1.5%時(shí)，表示國民經(jīng)濟(jì)處于增長階段；而當(dāng)其小于1.5%，甚至出現(xiàn)0或負(fù)值時(shí)，表示處于經(jīng)濟(jì)衰退、經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金融危機(jī)階段。

本研究選取了美國1963～2010年48年間的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本區(qū)間，一方面是由于此區(qū)間是美國經(jīng)濟(jì)與金融部門快速發(fā)展階段，另一方面也是金融危機(jī)高發(fā)階段，同時(shí)數(shù)據(jù)時(shí)效性強(qiáng)、覆蓋率好，使得該區(qū)間的分析具有較強(qiáng)的代表性和說服力。以上述數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分別計(jì)算出WFIR1、WFIR2、FIR與g在各年度的實(shí)際數(shù)值，各指標(biāo)變化趨勢如圖1所示。

通過基于本文構(gòu)建的金融相關(guān)比率指標(biāo)WFIR與戈德史密斯的金融相關(guān)比率指標(biāo)FIR，在衡量美國金融結(jié)構(gòu)的變遷中進(jìn)行對比和綜合評價(jià)，本文對美國近50年金融結(jié)構(gòu)變遷與金融危機(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，概括而言，可以得出三個(gè)主要結(jié)論：

第一，從1963年到2010年近50年間，美國的WFIR1指標(biāo)從1.09上升到了2.36，2002年達(dá)到了3.57的峰值；WFIR2指標(biāo)從1.09上升到了1.71，2002年達(dá)到了2.10的峰值。據(jù)此可以得出結(jié)論，美國近50年的金融結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，其金融業(yè)已經(jīng)嚴(yán)重脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，正是此變化成為美國金融危機(jī)的重要原因。而同期戈德史密斯的金融相關(guān)比率（FIR）指標(biāo)從0.64變動(dòng)到了0.61，基本保持穩(wěn)定，已經(jīng)不能衡量出美國金融結(jié)構(gòu)的變遷，無法通過它對美國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行研究，更不用說對金融危機(jī)的研究了。這與人們對美國金融結(jié)構(gòu)已產(chǎn)生較大變遷、美國金融業(yè)的過度發(fā)展成為制約美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要因素等重大問題的共識背道而馳。

第二，本文構(gòu)建的金融相關(guān)比率指標(biāo)WFIR準(zhǔn)確地衡量了美國金融結(jié)構(gòu)的變遷，并可以對美國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系做出較好的解釋。通過金融相關(guān)比率WFIR指標(biāo)的發(fā)展趨勢線來看，雖然中間有過幾次較大幅度的波動(dòng)，但從長期來看，無論是WFIR1指標(biāo)還是WFIR2指標(biāo)都呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，這反映出美國金融結(jié)構(gòu)仍在不斷地發(fā)展與變遷，且與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出越來越大的背離趨勢。同時(shí)，近十幾年來，WFIR1指標(biāo)的平均值一直維持在1.5，WFIR2指標(biāo)的平均值一直維持在1.3之上，且兩個(gè)指標(biāo)仍有不斷上升的趨勢，表明從美國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系來看，其金融發(fā)展是過度的，金融結(jié)構(gòu)的變遷對經(jīng)濟(jì)增長總的作用是抑制的。這一點(diǎn)，可以通過美國GDP增長率g的不斷下滑趨勢得到證明，美國過度的金融發(fā)展顯著地抑制了其經(jīng)濟(jì)增長，并成為其金融危機(jī)形成的源泉。

第三，本文構(gòu)建的金融相關(guān)比率指標(biāo)WFIR較為準(zhǔn)確地對美國由此引發(fā)的金融危機(jī)進(jìn)行了預(yù)測。通過觀察美國近年的WFIR1指標(biāo)和WFIR2指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)WFIR1指標(biāo)大于2.5和WFIR2指標(biāo)大于1.6時(shí)，后面都會緊緊跟隨著金融危機(jī)，美國過度的金融發(fā)展越來越成為引發(fā)其金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要因素。金融危機(jī)的爆發(fā)，使得WFIR1指標(biāo)和WFIR2指標(biāo)暫時(shí)回落到較低的區(qū)間，但該趨勢并沒有方向性的改變，只是短時(shí)間緩和了美國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長間的矛盾。由于美國政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)活動(dòng)的日益加強(qiáng)，為了應(yīng)對危機(jī)而不斷出臺的貨幣與財(cái)政政策又使得主導(dǎo)美國經(jīng)濟(jì)的金融部門成為最早和最大的受益者。由圖1可見，WFIR1指標(biāo)和WFIR2指標(biāo)短暫下落后，在美國政府的干預(yù)下，迅速回升到危機(jī)前水平，金融部門的利潤率與利潤規(guī)模占比又迅速大幅領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，由本文分析可見，美國的金融危機(jī)并沒有真正過去，只是得到了暫時(shí)的緩解，在不遠(yuǎn)的將來一定會有新的金融危機(jī)爆發(fā)。

三、WFIR在金融危機(jī)預(yù)警中的應(yīng)用

通過WFIR指標(biāo)，可將不同經(jīng)濟(jì)體的金融結(jié)構(gòu)區(qū)分成四種類型，以此建立方便準(zhǔn)確的金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制。

1 當(dāng)WFIR1

2 當(dāng)1.5>WFIR1≥1、1.3>WFIR2≥1時(shí)，該類型金融結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是：金融部門的獲利能力與獲利規(guī)模稍強(qiáng)于非金融部門。考慮到一國金融部門在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所發(fā)揮的特殊作用、相對壟斷的地位與較高的進(jìn)入門檻，在此情況下該國金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用能得到較為有效地發(fā)揮，金融部門與非金融部門都能得到較好的發(fā)展。

3 當(dāng)2.5>WFIR1≥1.5、1.6>WFIR2≥1.3時(shí)，該類型金融結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是：金融部門的獲利能力與獲利規(guī)模明顯強(qiáng)于非金融部門。如果長期存在，則該經(jīng)濟(jì)體金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的抑制作用開始顯現(xiàn)，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，金融部門利用自己的特殊地位在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)利潤分配中所獲得的份額過高，使得非金融部門的利潤受到較大程度的侵占，導(dǎo)致在科技創(chuàng)新上投入不足，從而影響其未來的發(fā)展乃至生存；第二，在利潤的驅(qū)動(dòng)下，非金融部門的資本與人才會流向金融部門，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的抑制作用有時(shí)甚至超過了其帶來的促進(jìn)作用，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯或進(jìn)入衰退；第三，產(chǎn)生馬太效應(yīng)，在沒有政策干預(yù)的情況下，必將向下一個(gè)階段過渡，最終引發(fā)金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

篇7

一、國外對金融安全預(yù)警及風(fēng)險(xiǎn)控制的研究

金融安全預(yù)警系統(tǒng)（financial security early-warning system）在國外的研究中又稱為金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)或早期預(yù)警系統(tǒng)，即early-warning system，簡稱EWS。伴隨著各種金融危機(jī)的頻繁爆發(fā)以及危機(jī)影響的日益擴(kuò)大，對金融安全預(yù)警系統(tǒng)的研究已成為各國政府、學(xué)術(shù)界以及各個(gè)國際經(jīng)濟(jì)組織均十分關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管各國的研究者從各種不同的角度對金融危機(jī)的成因與機(jī)理已經(jīng)進(jìn)行了很多有益的嘗試，也取得了較大的進(jìn)展，但是由于金融安全的相關(guān)研究幾乎涵蓋了整個(gè)金融體系的方方面面，而且各個(gè)國家背景不同，所研究的時(shí)期又有差異，以及各國宏觀經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境存在差別，各種影響金融安全因素的作用機(jī)制又在不斷變化，因此至今在金融安全影響因素的判斷、金融危機(jī)的預(yù)警機(jī)制以及金融安全預(yù)警方法等方面還難以形成共識。

對于危機(jī)問題最早的論述可以追溯到亞當(dāng)·斯密的《國富論》甚至更早的文獻(xiàn)，其后的馬歇爾、馬克思、凱恩斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)大師也對經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)有過詳細(xì)論述。

馬克思將貨幣危機(jī)劃分為伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的危機(jī)和獨(dú)立的貨幣危機(jī)兩種類型，并將危機(jī)的成因解釋為：貨幣出現(xiàn)時(shí)的商品買賣在實(shí)踐和空間上的分離，導(dǎo)致貨幣與商品轉(zhuǎn)化過程出現(xiàn)不確定性，從而為貨幣支付危機(jī)的出現(xiàn)提供了可能。

凱恩斯在其《通論》中則以“不確定性”來說明和理解金融危機(jī)的出現(xiàn)。他在宏觀經(jīng)濟(jì)模型的基礎(chǔ)上認(rèn)為，危機(jī)的形成機(jī)制在于人們一旦意識到存在“過度樂觀引致?lián)屬忥L(fēng)潮的市場”，覺醒的力量將勢不可擋，資本的邊際效率如果受到?jīng)_擊，則可能使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大規(guī)模的倒退。

在此之后的相當(dāng)長一段時(shí)間里，伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表現(xiàn)形式日趨復(fù)雜，金融危機(jī)的危害日益擴(kuò)大，金融危機(jī)預(yù)警模型得到建立和發(fā)展。然而對各種金融危機(jī)預(yù)警模型加以統(tǒng)一梳理較為困難。由于金融安全預(yù)警本身存在方法悖論，在應(yīng)用樣本上差別較大，使得金融安全預(yù)警模型的研究更千差萬別。在此可以主要按照事件發(fā)展的脈絡(luò)，對各類金融危機(jī)預(yù)警模型的演進(jìn)作初步的歸納：

以Kaminsky等（1997）的經(jīng)典論文為界線，金融危機(jī)預(yù)警模型的研究大體上可以分為1997年以前和1997年以后兩個(gè)主要時(shí)期。

（一）1997年以前的金融危機(jī)預(yù)警模型

歸納起來，1997年以前金融危機(jī)預(yù)警模型的發(fā)展主要有兩種結(jié)構(gòu)類型：第一種結(jié)構(gòu)的危機(jī)預(yù)警模型實(shí)際上是一種危機(jī)識別模型，這種模型主要是通過分析各種預(yù)警指標(biāo)在危機(jī)發(fā)生前后的數(shù)量特征，檢驗(yàn)其是否存在著被我們捕捉到的異常來事先預(yù)警的，其中的預(yù)警指標(biāo)基本來源于相應(yīng)的理論模型對危機(jī)的解釋。第二種結(jié)構(gòu)的預(yù)警模型則將金融危機(jī)事實(shí)以潛在的金融危機(jī)作為被預(yù)警的直接對象，如以貨幣壓力指數(shù)EMPI為標(biāo)準(zhǔn)識別的金融危機(jī)，通過判斷指數(shù)波動(dòng)是否超出相應(yīng)臨界水平進(jìn)行金融危機(jī)識別（賈彥東和張紅星，2006a）。此類模型將研究的重點(diǎn)放在利用新的計(jì)量分析工具對安全因素進(jìn)行更準(zhǔn)確的分析方面。

（二）1997年以后的金融危機(jī)預(yù)警模型

1997年以后的金融危機(jī)預(yù)警研究，主要是對影響因素分析式模型的改進(jìn)和拓展。與以前的研究相比，在危機(jī)界定方面和指標(biāo)覆蓋范圍方面有新的發(fā)展，預(yù)警模型選用的計(jì)量經(jīng)濟(jì)工具和統(tǒng)計(jì)技術(shù)也有了明顯的飛躍。較具代表性的研究有：Burkart和Coudert（2000）運(yùn)用專家評判法進(jìn)行的危機(jī)界定與原有界定的比較研究；Ghosh（2002）引入貨幣危機(jī)深度測評的危機(jī)識別方法，對貨幣危機(jī)的界定研究；Zhang（2001）的研究采用了單一指標(biāo)判斷再綜合判斷的識別方式，即選用匯率、外匯儲備、國內(nèi)利率等變量，認(rèn)為只要有一個(gè)變量超出臨界水平則表明發(fā)生了危機(jī)。

二、國內(nèi)學(xué)者對金融安全預(yù)警及風(fēng)險(xiǎn)控制的研究及應(yīng)用

篇8

受全球性金融危機(jī)的影響，世界各國的金融行業(yè)受到沉重打擊。作為金融行業(yè)的三大支柱之一的保險(xiǎn)業(yè)也不可避免地遭受嚴(yán)重的影響。在雷曼兄弟宣布破產(chǎn)之后，世界保險(xiǎn)業(yè)的巨頭AIG（美國國際集團(tuán)）也宣布即將破產(chǎn)，最終被政府接管。此外，歐洲各國保險(xiǎn)公司如瑞士再保險(xiǎn)集團(tuán)，德國安聯(lián)集團(tuán)，英國英杰華等世界知名的保險(xiǎn)公司也受到重創(chuàng)。在亞洲，日本的大和生命保險(xiǎn)公司受到金融危機(jī)的影響，宣布破產(chǎn)。因此，在金融危機(jī)前后，研究世界保險(xiǎn)公司效率的發(fā)展趨勢和影響因素具有重要的意義。

金融危機(jī)爆發(fā)后，國內(nèi)外的許多學(xué)者對其產(chǎn)生的原因進(jìn)行了研究，美國耶魯大學(xué)金融學(xué)教授羅伯特·希勒（Robert　J.Shiller，2009）認(rèn)為，金融危機(jī)不是由技術(shù)的因素或者政府的政策造成的，而是由美國以前發(fā)生危機(jī)的歷史造成的，而這些歷史影響著當(dāng)今美國經(jīng)濟(jì)人的行為。他從行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對傳統(tǒng)的效率理論提出了挑戰(zhàn)。張煬（2010）中指出美國次貸危機(jī)的全球性金融危機(jī)暴露了放松金融監(jiān)管、推崇金融自由化的弊端；危機(jī)前美國的“雙重多頭”金融監(jiān)管體系存在多頭監(jiān)管、監(jiān)管疏漏和監(jiān)管失控等內(nèi)在缺陷；在后危機(jī)時(shí)代，美國加強(qiáng)了監(jiān)管力度，拓展政府介入監(jiān)管的程度，在財(cái)政部設(shè)立全國保險(xiǎn)辦公室（ONI）；改革旨在堵塞美國金融體系漏洞，避免金融危機(jī)重演，恢復(fù)對美國金融體系的信心。陳辭，李炎杰（2010）中認(rèn)為在此次金融危機(jī)中，　美國保險(xiǎn)業(yè)遭受危機(jī)的沉重打擊主要源于金融混業(yè)經(jīng)營、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有的金融衍生產(chǎn)品和為次級債券提供的違約信用保險(xiǎn)、金融海嘯凸顯強(qiáng)化監(jiān)管的必要性。

巴曙松，牛播坤（2010）指出面對著歐洲保險(xiǎn)市場監(jiān)管的諸多漏洞，歐盟對再保險(xiǎn)、認(rèn)可資產(chǎn)評估和最低保障基金水平的監(jiān)管指引有所強(qiáng)化。一些成員國已經(jīng)開始著手推行“償付能力II　”標(biāo)準(zhǔn)。許閑（2011）認(rèn)為歐洲作為發(fā)達(dá)的保險(xiǎn)市場，其市場內(nèi)部發(fā)展并不均衡。金融危機(jī)以后，歐盟各國之間保險(xiǎn)市場受影響程度也不一致：各國保險(xiǎn)密度差異大；歐洲經(jīng)濟(jì)增長減緩造就保險(xiǎn)深度上升，同時(shí)，各國保險(xiǎn)深度差異主要體現(xiàn)于壽險(xiǎn)業(yè)，不論總體保險(xiǎn)深度還是人壽保險(xiǎn)深度，東歐國家的數(shù)據(jù)全部低于歐洲的平均水平。這也從另一個(gè)側(cè)面反映了歐盟內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡。由此看出歐洲保險(xiǎn)市場發(fā)展仍面臨一系列挑戰(zhàn)。

宣曉影、全先銀（2009）通過對于日本金融監(jiān)管體制的研究，發(fā)現(xiàn)由于在泡沫危機(jī)和亞洲金融危機(jī)后，日本政府健全了金融監(jiān)管體系。因此，此次危機(jī)對于日本的金融業(yè)及保險(xiǎn)業(yè)并沒有造成大的沖擊，金仁淑（2010）通過對日本監(jiān)管體系改革的研究，認(rèn)為金融監(jiān)管全力的高度集中以及在金融創(chuàng)新中的協(xié)調(diào)發(fā)展，對于日本抵御本次金融危機(jī)起到了重要的作用。通過金融監(jiān)管體制的改革，日本的不良債權(quán)比例明顯下降，金融機(jī)構(gòu)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯上升。

以上這些研究世界各主要資本主義國家在金融危機(jī)后采取的各項(xiàng)措施進(jìn)行了分析研究，并沒有對保險(xiǎn)公司的效率進(jìn)行定量分析，對影響保險(xiǎn)公司效率的因素的分析也尚不全面。本文選取美國、歐洲和日本的主要保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)，對其在金融危機(jī)過程中的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率進(jìn)行定量研究，分析其在金融危機(jī)中受到的影響。

2、研究方法和數(shù)據(jù)來源

關(guān)于保險(xiǎn)公司效率的研究方法可以分為絕對法和相對法兩種。絕對法一般是通過公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)來測量公司績效，而相對績效評價(jià)中以隨機(jī)邊際分析（SFA）和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）這兩種計(jì)量工具最為常用。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法由于具有許多隨機(jī)邊界方法所不具備的優(yōu)點(diǎn)而被廣泛應(yīng)用于金融機(jī)構(gòu)中，因此，本文采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）來分析和評價(jià)金融危機(jī)前后國際保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管效率。

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法最早由　Charnes、Cooper　和　Rhodes　于　1978　年提出，他們在規(guī)模報(bào)酬不變假設(shè)條件下構(gòu)建了CRS模型，該模型可以計(jì)算出樣本公司技術(shù)效率的數(shù)值。1984　年　Banker、Charnes　和　Cooper　放寬了規(guī)模報(bào)酬不變的假設(shè)，提出規(guī)模報(bào)酬可變的VRS模型，在此基礎(chǔ)上將技術(shù)效率進(jìn)一步分解為純技術(shù)效率和規(guī)模效率，進(jìn)一步分析出技術(shù)效率無效的原因。

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法利用非參數(shù)的方法不用對函數(shù)形式和誤差項(xiàng)做出假設(shè)，也不用對可行解的關(guān)系作詳細(xì)的定義，其在這方面的優(yōu)越性使它成為測度多投入、多生產(chǎn)的決策單元間相對效率的方法。

由于研究時(shí)間搜集數(shù)據(jù)等多種因素的限制，本文選取的主要是排在世界　500　強(qiáng)中的保險(xiǎn)公司，包括16家美國保險(xiǎn)公司、14家歐洲保險(xiǎn)公司以及9家日本保險(xiǎn)公司。本文在分析保險(xiǎn)公司經(jīng)營效率時(shí)，選取固定資產(chǎn)，股東權(quán)益以及雇員人數(shù)為投入指標(biāo)，選取營業(yè)收入為輸出指標(biāo)，通過建立CRS和VRS模型，運(yùn)用DEAP2.1軟件對以上數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出技術(shù)效率、純技術(shù)效率以及規(guī)模效率。以上數(shù)據(jù)來源均來自財(cái)富中文網(wǎng)。

3、　數(shù)據(jù)包絡(luò)分析實(shí)證結(jié)果

從圖1中可以看出，在金融危機(jī)的影響下，美國主要保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率在2007年大幅下滑，其中技術(shù)效率均值由2006年的0.792下降至2007年的0.522，純技術(shù)效率均值由2006年的0.935下降至2007年的0.816，規(guī)模效率均值則由2006年的0.847下降至2007年的0.64。說明金融危機(jī)在07年對美國保險(xiǎn)業(yè)的影響最大。從08年開始，由于美國采取切實(shí)有效的管理措施，美國保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率值均開始回升，基本恢復(fù)到危機(jī)前的水平上。

從各保險(xiǎn)公司的情況來看，安泰，信諾，西北互助人壽保險(xiǎn)和麻省人壽這四家公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率都比較高，其中值得注意的是這四家公司主要經(jīng)營的是人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這也說明美國人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營效率要比財(cái)險(xiǎn)等其他類型的保險(xiǎn)公司經(jīng)營效率高。而在金融危機(jī)前排名前兩位的州立農(nóng)業(yè)和AIG，雖然公司規(guī)模較大，但這兩家公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率值都普遍低于排名靠后的其他公司，這說明由于這兩家公司盲目擴(kuò)張公司規(guī)模，導(dǎo)致投入過多，降低了公司生產(chǎn)經(jīng)營的效率，這也導(dǎo)致了兩家公司在金融危機(jī)后出現(xiàn)了不同程度的下滑。

圖2是歐洲主要保險(xiǎn)公司2007-2011年技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率均值情況，從中可以看出，在金融危機(jī)的影響下，歐洲主要保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率均值和純技術(shù)效率均值在2009年降到最低值，規(guī)模效率均值則較為平穩(wěn)。說明金融危機(jī)在09年對歐洲保險(xiǎn)業(yè)的影響最大，其中技術(shù)效率均值由2008年的0.638下降至2009年的0.597，純技術(shù)效率均值由2008年的0.814下降至2009年的0.753。從下降的幅度看，歐洲保險(xiǎn)公司的效率的下降幅度低于美國保險(xiǎn)公司，這也說明金融危機(jī)對歐洲保險(xiǎn)公司的打擊程度低于美國。

從歐洲各公司的情況看，法國國家人壽保險(xiǎn)公司，意大利忠利保險(xiǎn)公司，英杰華集團(tuán)的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率都比較高，這三家公司都是主營人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的，這說明歐洲人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營效率要比財(cái)險(xiǎn)等其他類型的保險(xiǎn)公司經(jīng)營效率高。這一點(diǎn)同美國保險(xiǎn)業(yè)的情況相一致。歐洲保險(xiǎn)市場上的兩大巨頭安盛和安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)雖然營業(yè)收入在逐步上升，雖然其純技術(shù)效率值較高，規(guī)模效率卻普遍低于其他公司，規(guī)模報(bào)酬也在連年遞減，這說明在經(jīng)營規(guī)模比較大的情況下，容易出現(xiàn)投入過多的情況，降低保險(xiǎn)公司的規(guī)模效率，最終會導(dǎo)致技術(shù)效率的下滑。

從圖3可以看出，日本主要保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率均值都很高，且趨勢較為平穩(wěn)，這說明日本保險(xiǎn)業(yè)受金融危機(jī)的影響并不明顯。從日本各保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率結(jié)果的來看，日本郵政控股公司和日本生命保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率相對較低，與之相對應(yīng)的是營業(yè)收入和資產(chǎn)規(guī)模低于它們的公司反而技術(shù)效率相對要高，這說明了雖然這兩大公司資產(chǎn)規(guī)模排在日本的前兩位，營業(yè)收入也在逐步上升，但是盲目增加投入并不能帶來效率的提高。

在日本所有的保險(xiǎn)公司中，MS&AD保險(xiǎn)集團(tuán)控股有限公司，東京海上日動(dòng)火災(zāi)保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率都比較高，而這幾個(gè)公司的共同點(diǎn)就是基本上經(jīng)營的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，由此也可以看出，日本財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營效率要比壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)等其他類型的保險(xiǎn)公司經(jīng)營效率高。

4、主要結(jié)論

本文通過對金融危機(jī)后世界主要國家保險(xiǎn)業(yè)的分析和研究，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的方法對美國、歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)市場進(jìn)行效率分析，結(jié)果表明：在金融危機(jī)的過程中，美國主要的保險(xiǎn)公司在07年遭到了嚴(yán)重的打擊，而歐洲的保險(xiǎn)公司在09年受到金融危機(jī)的影響較大，日本的保險(xiǎn)公司受到金融危機(jī)的影響較小。此外，通過對發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率以及規(guī)模效率的分析，發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國家規(guī)模較大的保險(xiǎn)公司技術(shù)效率相對較低，這說明盲目增加投入是不能提升保險(xiǎn)公司的效率。而通過比較美國、歐洲以及日本的保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，美國和歐洲的壽險(xiǎn)公司效率要高于財(cái)險(xiǎn)等其它險(xiǎn)種公司，而日本的財(cái)險(xiǎn)公司效率高于壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)公司。

通過對金融危機(jī)后發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)公司效率的分析，對我國保險(xiǎn)公司有著重要的借鑒意義。對于保險(xiǎn)公司來說，應(yīng)該轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，調(diào)整經(jīng)營方式，通過加大技術(shù)和人力資本的投入等方法來促進(jìn)公司績效的提升，使公司的增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)化，提升公司的盈利能力，增強(qiáng)公司抵御外部惡劣經(jīng)濟(jì)環(huán)境的能力，使公司得到更有效率的發(fā)展。同時(shí)，保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部各部門的合作，完善保險(xiǎn)公司的信息披露機(jī)制，建立健全保險(xiǎn)信用評級制度，定期對保險(xiǎn)公司的償付能力進(jìn)行檢測，提高保險(xiǎn)公司的自我預(yù)警能力，提高保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管效率，促進(jìn)我國保險(xiǎn)市場健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

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篇9

篇10

一、美國金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響

金融危機(jī)，又稱金融風(fēng)暴，是指一個(gè)國家或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)（如短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地（價(jià)格）、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期的惡化。

美國次級債抵押貸款危機(jī)在全球的“輻射效應(yīng)”日益顯現(xiàn)。美國是一個(gè)典型的高消費(fèi)低儲蓄的國家，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展對債務(wù)存在高度的依賴性，次貸危機(jī)必將導(dǎo)致其國內(nèi)市場信用級別下降，而這會減少流向美國的國際資本，于是，建立在國際資本流入基礎(chǔ)上的美國國內(nèi)需求將因此下降。與美國相反，中國目前處于高儲蓄狀態(tài)，外部需求的增長成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Γ瑖鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)對外貿(mào)的依存度較高,據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，出口占GDP的比重接近40％，貿(mào)易依存度（進(jìn)出口之和與GDP之比）接近70％。美國對中國的貿(mào)易總量高達(dá)中國出口貿(mào)易總量近50%，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)增長乏力導(dǎo)致國內(nèi)需求下降發(fā)生后，其對中國商品需求的增速也將下降，這將對中國的出口貿(mào)易增長造成抑制作用，從而影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，此次金融危機(jī)對中國的出口企業(yè)，尤其是民營中小型貿(mào)易企業(yè)存在較大的沖擊，從對珠江三角洲、長江三角洲等出口企業(yè)的經(jīng)營分析來看，其影響表現(xiàn)頗為明顯。相反，金融危機(jī)對以內(nèi)銷為主的企業(yè)來說，影響不是很明顯。因此，中國國內(nèi)GDP的增長，必須得依賴國內(nèi)消費(fèi)指數(shù)和消費(fèi)需求的增長，這也正符合“投資驅(qū)動(dòng)型的模式”向“消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型的模式”轉(zhuǎn)型的需要。作為占據(jù)國民經(jīng)濟(jì)重要地位的第三產(chǎn)業(yè)中的旅游酒店行業(yè)，正好可以借此契機(jī)發(fā)展品牌、整合市場、完善布局。

二、我國旅游市場現(xiàn)狀分析

（一）金融危機(jī)，國際入境旅游業(yè)受阻滑坡

首先，入境旅游可能滑坡。作為我國第一大入境客源國，韓國的經(jīng)濟(jì)也受到顯著影響――韓國財(cái)政部10月6日發(fā)表的一份報(bào)告說，此次金融危機(jī)可能使韓國2008年經(jīng)濟(jì)增長率降至4.5%～4.9%以下。我國第二大入境客源國日本的景氣指數(shù)也持續(xù)惡化，股市暴跌，經(jīng)濟(jì)下滑。在遠(yuǎn)程市場方面，我國入境客源的主體是“西方七國集團(tuán)”中的美國、英國、德國、加拿大和法國等國。目前這些國家股市低迷，企業(yè)投資缺乏信心，私人消費(fèi)普遍縮減。在此背景下，無論是公務(wù)旅游還是消遣旅游都將受到影響，而這會在一定程度上會削弱奧運(yùn)給我國旅游業(yè)帶來的拉動(dòng)效應(yīng)，從而使得入境旅游增長放緩，甚至出現(xiàn)絕對量的減少。

其次，價(jià)格優(yōu)勢受到削弱。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退的情況下，美國政府大量發(fā)行美元借以刺激經(jīng)濟(jì)，從而導(dǎo)致美元大幅貶值。與此同時(shí)，金融危機(jī)使信貸緊縮問題嚴(yán)重危及歐洲，并拖累各國經(jīng)濟(jì)步入衰退，歐元、英鎊貶值壓力加大，人民幣升值加速。根據(jù)中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)，人民幣兌英鎊匯率中間價(jià)繼2008年8月14日首次升破1比13整數(shù)關(guān)口之后，于9月11日再破1比12關(guān)口，并在10月10日創(chuàng)出11.63新高；人民幣兌歐元也在不斷升值，10月7日創(chuàng)出匯改以來的新高，達(dá)到1比9.328。此外，人民幣兌日元、港元等其他貨幣也呈現(xiàn)不斷升值態(tài)勢。盡管我國的金融體系所受影響相對較小，但人民幣對美元及其他貨幣的持續(xù)升值，將削弱我國入境旅游長期以來所保持的價(jià)格優(yōu)勢。

（二）旅游理念深入人心，國內(nèi)旅游市場相對平穩(wěn)

中國旅游方式正由觀光旅游向休閑度假旅游轉(zhuǎn)變。此次“五一”小長假，以親近自然、體驗(yàn)農(nóng)家生活、踏青賞花和采摘為主要目的休閑游、鄉(xiāng)村游更是受到了青睞。如北京市十個(gè)遠(yuǎn)郊區(qū)縣共接待鄉(xiāng)村旅游94.4萬人次，旅游收入6,273萬元，分別比2007年同期增長37.3%和67.3%。預(yù)計(jì)隨著中國旅游行業(yè)正逐步由純觀光旅游向休閑度假轉(zhuǎn)化升級，以及在先前“清明”和此次“五一”小長假所呈現(xiàn)火爆的休閑游、鄉(xiāng)村游現(xiàn)實(shí)示范作用下，旅行社、景點(diǎn)、酒店等營銷、服務(wù)跟進(jìn)和改善，未來中國休閑游、鄉(xiāng)村游仍將繼續(xù)火爆。

（三）商務(wù)交流頻繁，也促進(jìn)了國內(nèi)酒店業(yè)的發(fā)展

2008年度，舉行了大大小小的商品交易會，涉及服裝、鞋類、旅游、飼料、機(jī)器、農(nóng)產(chǎn)品等行業(yè)，參展商來自國內(nèi)各大城市和國際眾多國家。這些大大小小的商品交易會的舉辦，必將帶動(dòng)國內(nèi)酒店業(yè)的發(fā)展。因?yàn)榻鹑谖C(jī)的影響，各大公司、企業(yè)縮減開支，所以理所當(dāng)然地將住宿的目光轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的經(jīng)濟(jì)型酒店。

三、經(jīng)濟(jì)型酒店良好發(fā)展契機(jī)

（一）經(jīng)濟(jì)型酒店吸引資金顯優(yōu)勢

1.酒店業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。近年來，飯店集團(tuán)為了迅速擴(kuò)大市場范圍，搶占優(yōu)勢地位，紛紛采用了眾多的經(jīng)營方式，較為常見的有直接租賃、盈利分享租賃、管理合同形式、特許經(jīng)營權(quán)、合作聯(lián)營形式、時(shí)權(quán)經(jīng)營形式，絕大多數(shù)情況下，使得飯店的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離開來。

從對我國酒店市場的相關(guān)資料分析顯示，我國酒店市場的經(jīng)營也采用了上述常見的形式，使所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離開來。在我國，高星級酒店市場主要的投資方以房地產(chǎn)集團(tuán)為主，經(jīng)濟(jì)型酒店相對多樣化，錦江集團(tuán)下的“錦江之星”、“如家”酒店、“漢庭”酒店等主要采用的是連鎖經(jīng)營的方式，自籌資金、自我經(jīng)營，基本上所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相一致；IBIS、Days Inn、速8等主要采用的是特許經(jīng)營或者管理合同的形式，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是分離的。雖然經(jīng)營方式多樣，但是存在產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清楚、資金結(jié)構(gòu)不合理、缺乏資金、市場定位狹窄或單一等現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展需要資金的支撐和市場的調(diào)整。在金融危機(jī)背景下，經(jīng)濟(jì)型酒店在融資上有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

2.經(jīng)濟(jì)型酒店融資優(yōu)勢分析。根據(jù)HVS分類，飯店被分成deluxe、luxury、upscale、midscale with F&B、limited service等五種類型，而Limited Service類型飯店下又分為midscale without F&B、Economy和budget等三種類型。每種飯店建立所需的資金量是有區(qū)別的，一般來講，deluxe、luxury、upscale類別的酒店所需的資金是以億為單位來進(jìn)行計(jì)算的，投資資金量大，投資回報(bào)期就相應(yīng)變長，增加資金鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)周期。Midscale with F&B、limited service（midscale without F&B、Economy和budget）類別的酒店所需的資金相對高星級酒店而言，投資資金量小，投資回報(bào)期短，降低資金鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)周期。

全球金融危機(jī)發(fā)生后，國際金融市場低迷，國際熱錢處于觀望和等待狀態(tài)；國內(nèi)金融市場也受其影響，投資速度變緩，投資行為更加謹(jǐn)慎。在此背景下，經(jīng)濟(jì)型酒店所具備的投資資金量小，投資回報(bào)期短，降低資金鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)周期的優(yōu)勢，會大量吸引金融市場資金向其傾斜，為經(jīng)濟(jì)型酒店的擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕奈镔|(zhì)準(zhǔn)備。

（二）經(jīng)濟(jì)型酒店吸引客源顯優(yōu)勢

所謂“經(jīng)濟(jì)型酒店”，是指一種低價(jià)位、品牌化的住宿產(chǎn)品，既保證顧客住宿的安全性、舒適性、溫馨性，又保證顧客入住的優(yōu)惠性和較好的性價(jià)比。通過對經(jīng)濟(jì)型酒店的市場調(diào)查分析結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)型酒店的客源以商務(wù)型客人和團(tuán)隊(duì)旅游客人為主，針對商務(wù)型客人的經(jīng)濟(jì)型酒店定價(jià)一般位于200―300元之間，以團(tuán)隊(duì)旅游客人為主的經(jīng)濟(jì)型酒店定價(jià)一般位于100―200元之間。

篇11

近年來金融危機(jī)爆發(fā)越來越頻繁。尤其是此次美國次貸危機(jī)，已經(jīng)演變成自上世紀(jì)大蕭條以來最嚴(yán)重的衰退，更可怕的是造成全球投資者信心崩潰。如何樹立“比貨幣、黃金還貴重的信心”，已成各國政府面臨的共同難題。

實(shí)際上最近的金融危機(jī)都有一個(gè)共同的特征：最初實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面并沒有顯著惡化，只是由于虛擬經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)拖累了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最終導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)衰退，正如伯南克所描述的“小波動(dòng)，大周期”。以此次美國次貸危機(jī)為例，據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，美國抵押貸款和相關(guān)證券規(guī)模不足1.4萬億美元，已將全球經(jīng)濟(jì)拉人泥沼，不能自拔。可見，金融經(jīng)濟(jì)周期一且形成，治理起來則事倍功半。截止到2008年全球已經(jīng)獲批的救市方案金額已逾4萬億美元，救市規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于次貸規(guī)模，但讓人失望的是這些前所未有的全球聯(lián)手救市措施仍然不能驅(qū)散次貸危機(jī)的陰影，達(dá)到止滑提速和提振信心的作用。

很明顯，金融危機(jī)期間負(fù)向波動(dòng)被金融市場缺陷和人們的悲觀預(yù)期放大了，中央政府要治理危機(jī)并從中擺脫出來，避免或降低金融危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步影響，關(guān)鍵要治療公眾的悲觀預(yù)期和心理恐慌。

二、心理預(yù)期對危機(jī)的影響機(jī)制

通過上述分析，我們知道心理預(yù)期在金融危機(jī)的恢復(fù)過程中發(fā)揮著重要作用。所以要治理危機(jī)，首先要理清金融市場缺陷和心理預(yù)期在危機(jī)產(chǎn)生和蔓延中的傳導(dǎo)機(jī)制，才能選擇正確的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

1、國外學(xué)者有關(guān)心理預(yù)期對危機(jī)的影響機(jī)制

國外學(xué)者主要從金融市場缺陷――市場信息不完全導(dǎo)致的預(yù)期偏差角度間接描述了心理預(yù)期在金融危機(jī)產(chǎn)生和蔓延中的角色。費(fèi)舍爾的債務(wù)一通貨緊縮理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)繁榮階段由于微觀主體樂觀預(yù)期導(dǎo)致的“過度負(fù)債”與經(jīng)濟(jì)蕭條階段基于悲觀預(yù)期的“債務(wù)清算”形成了金融經(jīng)濟(jì)周期，危機(jī)爆發(fā)后企業(yè)為清償債務(wù)而廉價(jià)銷售使凈值下降，引起利潤水平下降甚至破產(chǎn)，進(jìn)一步導(dǎo)致產(chǎn)出和就業(yè)水平下降。凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，心理預(yù)期是影響供給和需求的重要因素，甚至是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的決定因素，就業(yè)水平、貨幣需求、投資水平以及經(jīng)濟(jì)周期都與之有關(guān)。伯南克和哥特勒的金融加速器理論認(rèn)為金融市場的信息不完全和信息不對稱缺陷在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期被通過資產(chǎn)負(fù)債表渠道放大，導(dǎo)致企業(yè)凈值降低，外部融資困難，從而使得投資下降，產(chǎn)出減少，危機(jī)進(jìn)一步加劇。米爾頓從委托一問題的逆向選擇出發(fā)，分析了金融危機(jī)下微觀主體中鍛行的行為：負(fù)向沖擊直接影響到銀行的準(zhǔn)備金，銀行可貸資金將減少。銀行為了滿足資本充足率和法定準(zhǔn)備金率的要求，防范陷入“擠兌危機(jī)”和“流動(dòng)性困境”，采取壓縮自身信貸規(guī)模、規(guī)定更加嚴(yán)格的信貸合同、催還企業(yè)貸款和提高信貸實(shí)際收益率等措施。其直接后果是企業(yè)的可貸款規(guī)模減小，成本上升。投資急劇減少，整體經(jīng)濟(jì)的活躍程度降低。

2、國內(nèi)學(xué)者有關(guān)心理預(yù)期對危機(jī)的影響機(jī)制

國內(nèi)學(xué)者則主要從心理預(yù)期角度論述了微觀主體在金融危機(jī)產(chǎn)生和蔓延中的角色。劉駿民，許圣道等認(rèn)為心理預(yù)期在金融危機(jī)傳導(dǎo)和深化中非常重要原因在于虛擬經(jīng)濟(jì)是以心理為支撐的價(jià)值系統(tǒng)。其獨(dú)特的定價(jià)方式與人們的預(yù)期有顯著的相關(guān)關(guān)系，而且由于現(xiàn)代金融市場固有的信息不完全、信息不對稱以及人類與生俱來的貪婪、恐懼和從眾心理決定了預(yù)期的不確定性，從而注定了虛擬經(jīng)濟(jì)具有過度波動(dòng)性和敏感性。劉春航，張新指出在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)比較大的環(huán)境下，心理預(yù)期所發(fā)揮的作用更大，貨幣政策、財(cái)政政策以及其他宏觀調(diào)控政策主要是通過影響心理預(yù)期來間接影響投資行為。宏觀經(jīng)濟(jì)政策之所以不能直接有效地發(fā)揮作用，其主要原因之一在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中信息是不完全的，市場參與者只有在完善的金融市場，才能對各種宏觀政策信號作出及時(shí)地反應(yīng)，實(shí)現(xiàn)其自身利益最大化。

綜上所述。國內(nèi)外學(xué)者都認(rèn)為金融危機(jī)期間，由于金融市場信息不完全，心理預(yù)期在危機(jī)由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)過程中起了推波助讕的作用。

三、治理危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇

大部分研究在選擇宏觀經(jīng)濟(jì)政策治理危機(jī)時(shí)都忽視了金融加速器和心理預(yù)期的重要作用，而主張選擇明確的擴(kuò)張財(cái)政政策。輔以適當(dāng)擴(kuò)張的貨幣政策甚至中性的貨幣政策來應(yīng)對危機(jī)。凱恩斯認(rèn)為，大蕭條期間當(dāng)利率水平降低到一定程度時(shí)，無論貨幣數(shù)量如何增加，再也不會使利率下降，進(jìn)而不會使投資和產(chǎn)出增加，擴(kuò)張性貨幣政策失效。從而主張選擇擴(kuò)張性的財(cái)政政策治理衰退。貨幣主義學(xué)派代表弗里德曼的單一規(guī)則貨幣政策認(rèn)為。應(yīng)避免貨幣政策受政治因素左右，不管經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)什么情況。央行都應(yīng)保持穩(wěn)定的增長率，確保經(jīng)濟(jì)主體享有穩(wěn)定的貨幣政策環(huán)境預(yù)期，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

但是。在次貸危機(jī)中我們觀察到一個(gè)事實(shí)：危機(jī)期間理性預(yù)期對貨幣政策有效性的影響機(jī)制發(fā)生改變。經(jīng)典理性預(yù)期假定認(rèn)為公眾能夠?qū)φ咧贫ㄕ叩男袨樽龀龊侠眍A(yù)期，事先估計(jì)擴(kuò)大貨幣供給帶來的物價(jià)上升，從而在物價(jià)上漲之前。工人就會提出更高的工資要求，從而導(dǎo)致雇主因?yàn)槌杀驹黾佣艞墧U(kuò)大生產(chǎn)的打算，因此貨幣政策失效。但是。在這次危機(jī)期間，由于失業(yè)人數(shù)增加和就業(yè)壓力倍增，工人失去提高工資的動(dòng)機(jī)和談判籌碼，結(jié)果是實(shí)施寬松的貨幣政策，會導(dǎo)致工人實(shí)際工資下降，同時(shí)利率下降，企業(yè)投資成本降低，從而最終導(dǎo)致企業(yè)因?yàn)橥顿Y成本降低而擴(kuò)大雇用人數(shù)，擴(kuò)張生產(chǎn)，提高產(chǎn)出水平，即擴(kuò)張的貨幣政策是有效的。

而且，從邏輯上講，擴(kuò)張財(cái)政政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最有效，擴(kuò)張貨幣政策則對恢復(fù)虛擬經(jīng)濟(jì)最有效，危機(jī)起源于虛擬經(jīng)濟(jì)，繼而拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)衰退是因，實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退是果。如果只重點(diǎn)治理實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退，而虛擬經(jīng)濟(jì)仍未恢復(fù)的話，實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是會被虛擬經(jīng)濟(jì)拉入泥沼。所以，實(shí)施寬松的貨幣政策可以樹立投資者的樂觀心理預(yù)期，有利于恢復(fù)虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)而使整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

四、一個(gè)簡單博弈模型

在上一節(jié)的分析基礎(chǔ)上。我們將進(jìn)一步通過一個(gè)兩階段的非完美信息博弈模型來論證和描述宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何在治理危機(jī)中發(fā)揮作用。宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)揮作用的過程實(shí)際上是一個(gè)政府與公眾包括企業(yè)和家庭的基于市場缺陷的非完美信息動(dòng)態(tài)博弈過程：政府通過發(fā)送各種信息或信號――緊縮或?qū)捤傻呢泿耪摺⒇?cái)政政策及其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策。企業(yè)和家庭觀測到信號后形成對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期，政府根據(jù)企業(yè)和家庭的預(yù)期再重新調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策的過程。在詳細(xì)描述博弈模型前。我們需要了解幾個(gè)函數(shù)：

1、企業(yè)產(chǎn)出函數(shù)：

式中表示充分就業(yè)時(shí)的產(chǎn)出水平，u為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，為

公眾預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化，b0表示宏觀經(jīng)濟(jì)政策與預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化對產(chǎn)出的作用。這個(gè)產(chǎn)出函數(shù)的一個(gè)重要含義是在金融危機(jī)時(shí)期意料之中的宏觀經(jīng)濟(jì)政策也能影響產(chǎn)出水平。

2、政府收益函數(shù)：

這個(gè)收益函數(shù)的含義是政策制定者的目標(biāo)是使“產(chǎn)出低于目標(biāo)水平的損失”與“宏觀經(jīng)濟(jì)政策松動(dòng)導(dǎo)致的通貨膨脹、聲譽(yù)損失之和”最小。式中C反映了宏觀經(jīng)濟(jì)政策松動(dòng)有可能導(dǎo)致的通貨膨脹在政府收益函數(shù)中的權(quán)重，C值越小表示政策制定者關(guān)心失業(yè)或產(chǎn)出增長更甚于通貨膨脹，由于凱恩斯主義者主張干預(yù)，所以在金融危機(jī)時(shí)期，傾向于選擇較小的以獲取較低的失業(yè)水平或較高的產(chǎn)出水平，即。

3、企業(yè)的收益函數(shù)：

企業(yè)收益函數(shù)告訴我們企業(yè)總是試圖正確預(yù)測國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化，在時(shí)他們的收益最大化(或損失最小)。具體博弊模型描述如下：

I　參與者：政策制定者，公眾(企業(yè)和家庭)；

Ⅱ　政府類型：凱恩斯主義者，自由主義者；

Ⅲ　博弈順序：

a　自然賦予政策制定者某種類型c，政策制定者向公眾發(fā)出選擇緊縮或?qū)捤傻暮暧^經(jīng)濟(jì)政策的信號；

b　公眾形成對第一期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期：

c　政策制定者觀測到預(yù)期，其后根據(jù)收益最大化原則選擇第一期的真實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)政策；

d　公眾觀測到(但不能觀測到政策制定者是凱恩斯主義者還是自由主義者)，然后形成對第二期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期；

e　政策制定者觀測到，然后選擇第二期的真實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

這個(gè)兩階段非完美信息動(dòng)態(tài)博弈的均衡解告訴我們：

在完全信息條件下，公眾能夠明確判斷出政策制定者的類型，因而他們預(yù)測的宏觀經(jīng)濟(jì)政策松緊程度與政策制定者實(shí)際實(shí)施的宏觀政策能都達(dá)成一致，從而不會形成悲觀預(yù)期，能夠做出與政策制定者期望相同的投資決策，有利于較快走出危機(jī)泥沼。

但是在非完全信息條件下，公眾只能夠觀察到政策制定者的現(xiàn)行政策，而無法觀測到政策制定者的類型，即不知道他們是凱恩斯主義者還是自由主義者。在悲觀預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)厭惡的雙重約束下，公眾可能減少投資，因而不利于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。為了讓公眾明確自己的類型。政策制定者在實(shí)施第一期的救市措施時(shí)，可以通過突破以往尺度的寬松宏觀經(jīng)濟(jì)政策，無論是財(cái)政政策還是貨幣政策，來表明自己的類型，使公眾相信政策制定者會繼續(xù)采取寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，直至經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從而有利于提振公眾信心，使虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都復(fù)蘇起來。

五、政策建議

政策制定者在制定和執(zhí)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，必須考慮微觀主體的心理預(yù)期及其對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的反應(yīng)。因?yàn)椴还苁秦泿耪哌€是財(cái)政政策，都需要獲得公眾的理解、接受并主動(dòng)配合。

(一)金赫危機(jī)期間，貨幣政策依然有效

對實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言。寬松的貨幣政策能夠影響微觀主體的心理預(yù)期，使消費(fèi)者對未來更加明朗，減弱謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，提高消費(fèi)傾向；可以降低企業(yè)投資成本，使投資預(yù)期收益率大于投資成本而擴(kuò)大投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。對虛擬經(jīng)濟(jì)而言，寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激公眾信心恢復(fù)。有利于資產(chǎn)價(jià)格上升，資產(chǎn)價(jià)格上升又可以通過托賓q效應(yīng)、莫迪利安尼財(cái)富效應(yīng)、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)，進(jìn)一步對微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資與消費(fèi)帶來積極影響，最終形成良性循環(huán)，從經(jīng)濟(jì)周期中恢復(fù)過來。

(二)政策制定者辟遞政策信號的明確性套影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性

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2.1亞洲金融危機(jī)對我國進(jìn)出口貿(mào)易的傳染

亞洲金融危機(jī)在對我國進(jìn)出口貿(mào)易的傳染主要體現(xiàn)在價(jià)格效應(yīng)上，而在收入效應(yīng)上不是特別明顯。20世紀(jì)90年代，東南亞各國和我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)比較相近，都是以勞動(dòng)力密集型的初級產(chǎn)品為主要出口產(chǎn)品，這也就使得我國和東南亞在出口上存在著很大的市場競爭。隨著亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，東南亞各國貨幣不斷貶值，而我國政府則始終堅(jiān)持人民幣不貶值的政策，直接造成我國出口產(chǎn)品喪失了在國際市場上的價(jià)格優(yōu)勢，因而其對我國進(jìn)出口貿(mào)易的價(jià)格效應(yīng)比較明顯。在收入效應(yīng)上主要是因?yàn)閬喼藿鹑谖C(jī)當(dāng)中，我國的三大出口貿(mào)易合作國家中的日本經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)快速下滑，而美國與歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長也十分緩慢，從而使得亞洲金融危機(jī)期間，各國的經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)下滑趨勢，使得各國收入下降，進(jìn)而對我國出口產(chǎn)品需求不斷減少，無法體現(xiàn)出其明顯的收入效應(yīng)。

2.2美國次貸危機(jī)對我國進(jìn)出口貿(mào)易的傳染

美國次貸危機(jī)爆發(fā)期間，人民幣匯率開始大幅度升值，從而造成我國進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展越來越困難。而從2005年人民幣匯率變動(dòng)以來，人民幣一直保持升值的狀態(tài)。但是在美國次貸危機(jī)尚未爆發(fā)之前，我國在進(jìn)出口貿(mào)易上持續(xù)保持增長勢頭，并且人民幣升值對于進(jìn)出口貿(mào)易的消極影響也不是很明顯，這主要是由于美國次貸危機(jī)之前，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，且與我國開展貿(mào)易合作的各國的收入水平不斷提升，從而使得外需不斷增長，就相應(yīng)地抵消了人民幣升值對進(jìn)出口貿(mào)易的消極影響。但是在美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)以后，全球經(jīng)濟(jì)迅速下降，并且與我國開展貿(mào)易合作的國家的收入也開始下降，從而使得其對我國的出口產(chǎn)品的需求也相應(yīng)下降，同時(shí)美國次貸危機(jī)造成的貨幣危機(jī)直接導(dǎo)致人民幣的大幅度的快速升值，使得我國出口產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢逐漸減弱，最終使我國進(jìn)出口貿(mào)易在收入效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)上受到雙重消極影響。另外，美國次貸危機(jī)還造成我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)深層次的矛盾。當(dāng)前我國一般貿(mào)易方式在出口總額上只存在收入效應(yīng)，而在加工貿(mào)易方式的出口總額上只存在價(jià)格效應(yīng)。也就是說，我國的一般貿(mào)易方式在對外需求變化上非常敏感，而加工貿(mào)易方式對于貨幣匯率的變化則非常敏感，這也體現(xiàn)出我國貿(mào)易方式在美國次貸金融危機(jī)期間所受到感染的抗風(fēng)險(xiǎn)能力水平比較低。由于當(dāng)前我國加工貿(mào)易方式總體上在國際分工上還處于比較低的位置，且其附加值也比較低，這主要由于我國加工貿(mào)易的競爭優(yōu)勢主要就是生產(chǎn)成本低、價(jià)格低。因此，美國次貸金融危機(jī)中造成人民幣的不斷升值就直接導(dǎo)致我國加工貿(mào)易方式的發(fā)展受到嚴(yán)重的負(fù)面影響。同時(shí)，美國次貸金融危機(jī)還造成我國進(jìn)出口貿(mào)易的外部環(huán)境產(chǎn)生了極其深刻的變化

3應(yīng)對國際金融危機(jī)傳染的策略

3.1加快進(jìn)出口貿(mào)易方式的轉(zhuǎn)變

首先要加快出口貿(mào)易的導(dǎo)向發(fā)展策略的改變，注重出口貿(mào)易在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的促進(jìn)作用。美國次貸金融危機(jī)爆發(fā)以后，發(fā)達(dá)國家承受著高額的債務(wù)以及高失業(yè)率的困擾，而我國在進(jìn)出口貿(mào)易上的外需不斷萎縮也使得其長期處于低迷發(fā)展?fàn)顟B(tài)。因此，我國應(yīng)當(dāng)將出口貿(mào)易為主要導(dǎo)向的貿(mào)易方式進(jìn)行改變，注重進(jìn)出口雙向同步發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)進(jìn)口貿(mào)易方式也能夠有效促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;其次是要鼓勵(lì)對外貿(mào)易企業(yè)不斷加大技術(shù)投入，以此來提升我國出口產(chǎn)品的技術(shù)附加值。盡管近些年來我國在出口貿(mào)易上獲得了較大的發(fā)展，并且在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及緩解就業(yè)壓力上都起到了很大的促進(jìn)作用，但是由于我國出口產(chǎn)品的附加值依然比較低，再加上我國依然采用粗放式的經(jīng)濟(jì)增長方式，從而造成我國出口貿(mào)易在金融危機(jī)期間的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。所以，我國應(yīng)當(dāng)加快將資源、勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)品改變?yōu)榧夹g(shù)密集型以及資本密集型出口產(chǎn)品，從而鼓勵(lì)對外貿(mào)易企業(yè)不斷加大對出口產(chǎn)品的技術(shù)投入，以此來全面提升產(chǎn)品的技術(shù)附加值。

3.2增強(qiáng)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級

在金融危機(jī)爆發(fā)期間，我國應(yīng)當(dāng)對美、日以及歐盟等發(fā)達(dá)國家與地區(qū)的出口依賴進(jìn)行削弱，從而將這種出口上的依賴盡快轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕾噰鴥?nèi)需求來促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的增長。因此，我國必須不斷加大國內(nèi)需求，這也就需要進(jìn)行國內(nèi)消費(fèi)的不斷擴(kuò)大，在出口產(chǎn)品的生產(chǎn)上要注重國內(nèi)需求消費(fèi)品的生產(chǎn)，并且對分配結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，加強(qiáng)居民收入水平的提升，以此來更好地縮小收入分配差距，實(shí)現(xiàn)居民收支上的平衡和消費(fèi)能力。

3.3調(diào)整進(jìn)出口貿(mào)易政策

首先要合理選取和吸收外商投資，對于高能耗產(chǎn)業(yè)要限制其進(jìn)入我國，引導(dǎo)高技術(shù)附加產(chǎn)業(yè)的投資;同時(shí)還要引導(dǎo)國內(nèi)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)逐步向落后國家進(jìn)行轉(zhuǎn)移，并且還要努力提升自身技術(shù)創(chuàng)新能力、拓展產(chǎn)業(yè)鏈。其次還要進(jìn)一步完善稅收制度，從而為國內(nèi)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級提供相應(yīng)的制度保障。一方面要進(jìn)一步增強(qiáng)東部、中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)合作與交流，從而使得中西部地區(qū)在東部地區(qū)發(fā)展模式中創(chuàng)建出勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)地帶;同時(shí)還要增強(qiáng)中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對西部地區(qū)的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)進(jìn)行人力、物力以及財(cái)力上的支持，從而創(chuàng)建出符合中西部發(fā)展特色的新型加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)區(qū)域，以此來進(jìn)一步提升我國加工貿(mào)易方式的附加值。

3.4創(chuàng)建符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的人民幣匯率機(jī)制

在美國爆發(fā)次貸金融危機(jī)時(shí)，我國人民幣的單方面的升值體現(xiàn)出我國當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制還不健全，從而使得其對國內(nèi)的進(jìn)出口貿(mào)易的保護(hù)能力不能夠進(jìn)行充分的體現(xiàn)。因此，我國應(yīng)當(dāng)創(chuàng)建出更為合理、靈活以及具有彈性的人民幣匯率機(jī)制，以此來促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。另外，隨著國際貿(mào)易格局的不斷調(diào)整，我國應(yīng)當(dāng)將人民幣推向國際化發(fā)展，以此來提升我國進(jìn)出口貿(mào)易在金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。除此之外，我國還應(yīng)當(dāng)積極學(xué)習(xí)和研究全球各類因貨幣升值所造成的金融危機(jī)的案例，從而為我國人民幣匯率機(jī)制創(chuàng)建提供參考，從而盡快確立我國在國際貿(mào)易格局中的強(qiáng)國位置，進(jìn)而保障我國進(jìn)出口貿(mào)易的健康穩(wěn)定發(fā)展。

篇13

旅游業(yè)是環(huán)境敏感型產(chǎn)業(yè),其敏感性表現(xiàn)在易受各種突發(fā)事件的沖擊和影響,從而出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退和滑坡,產(chǎn)生旅游危機(jī)。近年來,國內(nèi)外爆發(fā)的突發(fā)性危機(jī)事件嚴(yán)重沖擊著中國旅游業(yè):2003年的“非典”使中國旅游業(yè)總收入減少2768億元;2008年“5.12”汶川大地震給四川旅游業(yè)造成的直接損失超過500億元。針對旅游危機(jī),世界許多國家實(shí)施了應(yīng)對性的旅游危機(jī)管理方案,我國對旅游危機(jī)管理的研究才剛剛起步。

二、旅游危機(jī)管理

世界旅游組織(WTO)把旅游危機(jī)定義為:影響旅行者對一個(gè)目的地的信心并擾亂繼續(xù)正常經(jīng)營的非預(yù)期性事件。旅游業(yè)危機(jī)管理是指,為避免和減輕危機(jī)事件給旅游業(yè)所帶來的嚴(yán)重威脅,通過研究危機(jī)、危機(jī)預(yù)警和危機(jī)救治達(dá)到恢復(fù)旅游經(jīng)營環(huán)境、恢復(fù)旅游消費(fèi)信心的目的而進(jìn)行的非程序化的決策過程。

三、國內(nèi)旅游危機(jī)管理研究現(xiàn)狀

(一)研究特點(diǎn)

1、研究起步晚,時(shí)間差異大

國內(nèi)旅游危機(jī)管理研究始于2003年。SARS疫情爆發(fā),引發(fā)旅游危機(jī)管理研究熱潮。據(jù)中國期刊全文數(shù)據(jù)庫顯示,2003-2008年旅游危機(jī)管理研究相關(guān)文章達(dá)95篇,而此前此類文章總共不足10篇。旅游危機(jī)管理研究總體呈增長趨勢,但時(shí)間差異明顯。從危機(jī)管理研究的波峰波谷來看(見圖1),在危機(jī)事件發(fā)生當(dāng)年及后續(xù)1-2年,研究成果增幅較大,隨后增速放緩,研究時(shí)效性明顯。

2、研究內(nèi)容集中于基礎(chǔ)層面

旅游危機(jī)管理研究涉及宏觀旅游產(chǎn)業(yè)、中觀旅游企業(yè)、微觀重大個(gè)案三個(gè)層面(見表1)。中宏觀集中于旅游危機(jī)類型、危機(jī)管理體系構(gòu)建等基礎(chǔ)理論研究,微觀集中于重大個(gè)案對旅游產(chǎn)業(yè)整體效益、旅游企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的影響研究。無論中宏觀還是微觀都偏重基礎(chǔ)層面。

3、描述分析為主,定量相對不足

旅游危機(jī)管理研究起步晚,內(nèi)容集中基礎(chǔ)層面,致使目前的研究多采用概念性、描述性的研究方法。定量研究集中于旅游危機(jī)的后評價(jià)研究,多采用旅游本底線法、雙變量綜合自回歸滑動(dòng)平均模型(ARIMA)、經(jīng)典綜合自回歸滑動(dòng)平均模型(ARIMA)及TRAMO/SEATS。

(二)研究內(nèi)容

1、基礎(chǔ)理論研究

(1)旅游危機(jī)的類型特征

傳統(tǒng)意義上,依據(jù)旅游危機(jī)產(chǎn)生的動(dòng)因、影響對象、影響范圍將其分為自然與人文危機(jī)、旅游景區(qū)與旅行社危機(jī)、國際危機(jī)與國內(nèi)危機(jī),如侯國林、陳文君、楊興柱與陸林。以羅美娟、鄭向敏為代表的后續(xù)研究者,依據(jù)人們對危機(jī)的傳統(tǒng)認(rèn)知與掌握程度以及影響范圍與擴(kuò)散方式,將其分為傳統(tǒng)旅游危機(jī)與非傳統(tǒng)旅游危機(jī)、地理擴(kuò)散型旅游危機(jī)與類型擴(kuò)散型旅游危機(jī)。研究危機(jī)特征,是危機(jī)管理的前提。旅游危機(jī)固有的特征主要體現(xiàn)在:不可預(yù)知性(隱蔽性)、突發(fā)性(突然性)、危害性(破壞性)、波及性(擴(kuò)散性)、關(guān)注性(公開性)。

(2)旅游危機(jī)管理的必要性

旅游業(yè)危機(jī)管理的必要性研究是從旅游業(yè)自身性質(zhì)、特點(diǎn)出發(fā),結(jié)合不同旅游產(chǎn)業(yè)組織、不同旅游類型并兼顧旅游危機(jī)特征來展開的。陳文君(2005)分析了旅游景區(qū)進(jìn)行危機(jī)管理的意義;陳玲(2006)探討了旅游企業(yè)危機(jī)管理系統(tǒng)建立的必要性;陳麗敏(2006)研究了會展旅游危機(jī)的特征,指出了會展旅游危機(jī)管理的必要性。

(3)旅游危機(jī)管理體系的構(gòu)建

管理模型為旅游危機(jī)管理建構(gòu)了體系構(gòu)架,是旅游危機(jī)管理研究的重要部分之一,其研究多采用建構(gòu)模式圖形式。沈和江論述了旅游業(yè)危機(jī)管理系統(tǒng)的構(gòu)成要素并對旅游危機(jī)管理的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了構(gòu)思。侯國林(2005)從危機(jī)階段發(fā)展入手,通過建立危機(jī)處理機(jī)構(gòu),借助危機(jī)預(yù)警、處理、評估機(jī)制,來構(gòu)建旅游業(yè)危機(jī)管理模型。董亞娟(2004)等構(gòu)建了旅游企業(yè)危機(jī)管理模型。除架構(gòu)危機(jī)管理模型外,還有學(xué)者研究了旅游危機(jī)管理體系的構(gòu)建措施,如馬駿、沙潤等。

(4)旅游危機(jī)管理的策略

危機(jī)管理策略研究注重對溝通策略的研究。石奎(2006)從信息溝通的軟硬平臺及機(jī)制整合方面研究了旅游危機(jī)管理的信息溝通機(jī)制構(gòu)建問題。危機(jī)營銷策略也是一個(gè)重要方面。朱靜(2008)以危機(jī)營銷為出發(fā)點(diǎn),在分析旅游危機(jī)生命周期的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了旅游危機(jī)營銷管理系統(tǒng)的基本框架。苗維亞、田敏(2007)從旅游企業(yè)層面研究了旅游危機(jī)突發(fā)事件的營銷戰(zhàn)略問題。

2、重大個(gè)案研究

(1)SARS與旅游業(yè)

SARS引發(fā)的旅游危機(jī):SARS與旅游產(chǎn)業(yè);SARS與旅游企業(yè);SARS與旅游者行為。SARS與旅游產(chǎn)業(yè)的研究著重于影響路徑、影響方式、影響程度方面;與旅游企業(yè)的研究著重于影響測算與經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整;與旅游者行為的研究著重于旅游需求結(jié)構(gòu)的變化及消費(fèi)模式的轉(zhuǎn)變。張廣瑞、曾本祥探討了SARS危機(jī)對旅游業(yè)影響的路徑、方式等問題,魏小安、朱明芳運(yùn)用模型定量地測算了SARS對旅游造成的影響;張凌云(2003)對SARS后飯店市場的復(fù)蘇進(jìn)行對策研究,戴斌、馬愛萍分別從影響程度、影響路徑及SARS后旅行社產(chǎn)品營銷調(diào)整方面進(jìn)行了分析;鄒統(tǒng)釬分析了SARS后旅游市場的走勢。

(2)汶川地震與旅游業(yè)

汶川地震與旅游業(yè)關(guān)系的研究主要集中在地震對旅游業(yè)的影響、震后四川旅游業(yè)的恢復(fù)和發(fā)展方向。張廣瑞指出汶川地震對中國旅游業(yè)影響巨大,災(zāi)后旅游發(fā)展必需考慮建立危機(jī)管理長效機(jī)制。魏小安、曾博偉對地震后中國旅游的形勢進(jìn)行了分析和判斷,指出入境旅游會受到很大沖擊,國內(nèi)旅游居民的出游方式會發(fā)生改變。姚輝(2008)指出文化旅游是震后四川旅游業(yè)的發(fā)展方向。孫克勤(2008)對汶川地震后四川的世界遺產(chǎn)的保護(hù)和旅游重建作了探討。

(3)金融危機(jī)與旅游業(yè)

東南亞金融危機(jī)影響了亞洲乃至世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,同樣沖擊了旅游業(yè);歐美金融危機(jī)造成世界經(jīng)濟(jì)癱瘓,旅游業(yè)遭沖擊在所難免。東南亞金融危機(jī)與旅游業(yè)的研究主要著眼于區(qū)域?qū)用?如張玉偉、劉建剛分別研究了東南亞金融危機(jī)對北京市旅游業(yè)、長江三峽旅游業(yè)的影響;歐美金融危機(jī)對旅游的影響研究集中于宏觀旅游經(jīng)濟(jì)方面,于成國(2008)從旅游投資、旅游市場和旅游支柱產(chǎn)業(yè)三個(gè)方面分析了歐美金融危機(jī)對中國旅游經(jīng)濟(jì)的影響,指出外資進(jìn)駐的規(guī)模將縮小,入境旅游市場結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,旅行社、旅游酒店和交通業(yè)的利潤呈下降趨勢。

四、研究動(dòng)態(tài)分析

(一)研究總結(jié)

從研究內(nèi)容來看,偏重于基礎(chǔ)理論研究和重大個(gè)案研究。基礎(chǔ)理論研究更多地集中在相關(guān)概念、管理模型、具體措施等方面,深入的理論性分析不夠;重大個(gè)案研究集中于危機(jī)發(fā)生的當(dāng)年,危機(jī)后發(fā)展研究還不足。從研究視角來看,大多從旅游業(yè)的角度展開,對旅游主體、旅游客體角度的危機(jī)管理研究不多,且對外部性危機(jī)中的人為因素危機(jī)研究頻繁,對自然因素危機(jī)和旅游企業(yè)日常經(jīng)營性危機(jī)缺乏深入系統(tǒng)的研究。從研究方法來看,定性研究為主,缺乏對危機(jī)因素量化的分析和不同情況適用條件的數(shù)學(xué)論證,使得危機(jī)管理模式缺乏科學(xué)性和實(shí)用性。

(二)研究趨勢

1、旅游危機(jī)的界定細(xì)化。目前的研究將旅游業(yè)危機(jī)等同于旅游危機(jī),對旅游危機(jī)管理的研究也是從旅游業(yè)角度展開。其實(shí),旅游業(yè)危機(jī)只是旅游危機(jī)的一個(gè)組成部分。旅游危機(jī)顧名思義是影響旅游正常進(jìn)行的危機(jī),旅游的正常實(shí)現(xiàn)需要旅游主體、旅游客體、旅游媒介三大要素作支撐,旅游危機(jī)除包含旅游業(yè)危機(jī)外,還應(yīng)包含旅游者危機(jī)和旅游資源危機(jī)。

2、旅游危機(jī)管理的主體。旅游危機(jī)的應(yīng)對主體涉及到政府、旅游企業(yè)和旅游行業(yè)協(xié)會三大層面,具體到不同的旅游危機(jī)類型,其管理主體不盡相同,應(yīng)明確主體的行為及對危機(jī)處理的方式。政府、旅游企業(yè)、旅游行業(yè)協(xié)會在不同類型旅游危機(jī)管理中地位、關(guān)系及協(xié)調(diào)問題應(yīng)成為旅游業(yè)危機(jī)管理切入點(diǎn)。

3、旅游危機(jī)的控制。對旅游危機(jī)的控制應(yīng)從危機(jī)管理整體過程角度展開,并對整體過程運(yùn)行進(jìn)行細(xì)化。旅游危機(jī)控制要綜合考慮危機(jī)類型、管理主體、危機(jī)生命周期、危機(jī)產(chǎn)生的危害及變化等因素,根據(jù)危機(jī)類型的特征有針對性地進(jìn)行管理。外部性突發(fā)事件危機(jī)的管理側(cè)重點(diǎn)是危機(jī)應(yīng)對;日常經(jīng)營性危機(jī)的管理側(cè)重點(diǎn)是危機(jī)預(yù)警。

4、定量研究還需深入。旅游危機(jī)管理要應(yīng)用定量分析識別危機(jī)及危機(jī)后影響測算。要定量的確定不同旅游產(chǎn)業(yè)組織中不同類型旅游危機(jī)警戒線,使旅游危機(jī)可測量。

5、旅游者與旅游危機(jī)管理的關(guān)系探討。旅游者雖不是旅游危機(jī)管理的主體,但卻是旅游危機(jī)管理必須考慮的因素,對于旅游者對待危機(jī)的態(tài)度、旅游者在危機(jī)中的反應(yīng)、危機(jī)后消費(fèi)行為變化的研究還需加強(qiáng)。

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