引論：我們?yōu)槟砹?3篇券商投資價(jià)值范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

44只個(gè)股具估值優(yōu)勢

經(jīng)過大盤近期的反彈，目前市場市盈率在30倍以上。截至3月29日，兩市全部A股TTM市盈率（即按前四季度每股收益加總計(jì)算的滾動市盈率）為31倍，其中近七成個(gè)股TTM市盈率在30倍以上。

在152只得到2家以上券商推薦的個(gè)股中，剔除市盈率缺乏可比意義的個(gè)股后，TTM市盈率在30倍以下的共有55只?？紤]到不同板塊之間市盈率有所差別，如金融板塊市盈率一直相對較低，因此，即使是市盈率低于30倍的個(gè)股，在行業(yè)內(nèi)也可能處于較高水平。對此，我們認(rèn)為，市盈率低于行業(yè)水平的個(gè)股更具估值優(yōu)勢。

在152只個(gè)股中，TTM市盈率低于30倍且同時(shí)低于行業(yè)水平的個(gè)股共有44只，這些個(gè)股的安全邊際相對更高。在這些個(gè)股中，TTM市盈率在20倍以下的個(gè)股占40%，其中雅戈?duì)朤TM市盈率最低，只有11倍，較行業(yè)的50倍市盈率低了近39倍；工商銀行、思源電氣、興業(yè)銀行、深發(fā)展A的TTM市盈率也在15倍以下；而蘇寧電器、浦東建設(shè)、葛洲壩這3只個(gè)股的TTM市盈率均超過29倍。

另一方面，這些個(gè)股的TTM市盈率普遍比行業(yè)水平低10倍以上。其中時(shí)代出版TTM市盈率只有21倍，較行業(yè)64倍市盈率低43倍。除雅戈?duì)柾猓€有3只個(gè)股的市盈率較行業(yè)水平低30倍以上，分別是宜華木業(yè)、思源電器、魯泰A。

60只個(gè)股業(yè)績突出

除了市盈率，業(yè)績也是影響個(gè)股漲跌的一個(gè)重要因素，同時(shí)也是判斷上市公司投資價(jià)值的重要指標(biāo)。

券商在做個(gè)股推薦時(shí)，也在很大程度上參考了這一點(diǎn)。兩市了2009年年報(bào)的上市公司，歸屬母公司凈利潤同比增長20.76%，業(yè)績同比增長的個(gè)股比例為73%。

而在152只得到2家以上券商推薦的個(gè)股中，剔除缺乏數(shù)據(jù)的個(gè)股后，歸屬母公司凈利潤同比增長的比例達(dá)到83%，其中72只個(gè)股業(yè)績增幅超過已年報(bào)個(gè)股的整體水平。而在未公布2009年度年報(bào)的個(gè)股中，2009年前三季度業(yè)績同比增長的個(gè)股共有26只，均高于A股整體水平。

同樣，上市公司的業(yè)績表現(xiàn)與行業(yè)的景氣度有一定的關(guān)系，因此我們將個(gè)股業(yè)績與行業(yè)整體業(yè)績的對比考慮在內(nèi)。根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，在152只個(gè)股中，歸屬母公司凈利潤同比增長（若公布2009年年報(bào)的取年報(bào)數(shù)據(jù)，否則取2009年前三季度數(shù)據(jù)）且增幅高于A股整體水平及所處行業(yè)整體水平的個(gè)股共有60只。

其中，2009年實(shí)現(xiàn)定向增發(fā)股份購買資產(chǎn)的華孚色紡，2009年全年歸屬母公司凈利潤同比增長超63倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)整體水平。深發(fā)展A業(yè)績增幅超過700%，福耀玻璃、福田汽車、思源電氣、祁連山、金地集團(tuán)等17只個(gè)股的業(yè)績增幅也在100%以上。

而在未年報(bào)的個(gè)股中，國電電力、積成電子等6只個(gè)股2009年前三季度業(yè)績增幅也達(dá)到100%以上。從與行業(yè)整體水平的比較來看，業(yè)績增幅超過行業(yè)整體水平50個(gè)百分點(diǎn)以上的個(gè)股共有33只。

19只個(gè)股更有優(yōu)勢

綜合市盈率及業(yè)績兩個(gè)方面考慮，在152只備受券商青睞的個(gè)股中，共有22只個(gè)股既具備估值優(yōu)勢，也具有良好的業(yè)績?？紤]到前期走勢較強(qiáng)的個(gè)股有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，我們將2010年以來（截至3月29日，下同）漲幅超過10%的個(gè)股予以剔除，最終篩選出19只投資價(jià)值相對較高的個(gè)股，分別是一汽轎車、蘇寧電器、金地集團(tuán)、深發(fā)展A、福耀玻璃、新華百貨、國電電力、江鈴汽車、祁連山、柳工、首開股份、天地科技、保利地產(chǎn)、中國鐵建、華孚色紡、格力電器、華夏銀行、福田汽車以及思源電氣。

其中思源電氣TTM市盈率只有13.5倍，較行業(yè)整體市盈率低30倍。其2009年歸屬母公司凈利潤同比增長近175%，而所處行業(yè)整體業(yè)績增幅只不過30%。該個(gè)股今年以來漲幅只有8.63%。

同樣處于機(jī)械設(shè)備行業(yè)的柳工TTM市盈率為16.6倍，較行業(yè)市盈率低27倍多。其2009年業(yè)績增幅超過150%，前期漲幅不到2%。

篇2

二、努力提高上市公司質(zhì)量，增加證券市場投資價(jià)值

1、完善發(fā)行機(jī)制，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。在我國資本市場上，企業(yè)發(fā)行股票和債券基本要靠政府審批。審批制弱化了市場的功能，損害了投融資雙方的利益。審批制不會形成規(guī)范的市場，不會導(dǎo)致信用經(jīng)濟(jì)的建立，也不會使上市公司質(zhì)量提高。審批制不能作任何的承諾，經(jīng)過批準(zhǔn)發(fā)行債券或股票的公司的資信、業(yè)績和質(zhì)量未必就一定有保證，即便批準(zhǔn)時(shí)是質(zhì)地優(yōu)良的好公司，幾年后也可能出現(xiàn)虧損而變成不好的公司。因此，要改革發(fā)行審批制，實(shí)施證券發(fā)行上市保薦制度，推動發(fā)行制度完成實(shí)質(zhì)性改革，為從源頭上提高上市公司質(zhì)量提供了制度保障。所謂上市保薦制，具體是指由保薦人（券商）負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件中所載資料的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，不僅承擔(dān)上市后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，還將責(zé)任落實(shí)到個(gè)人，也就是讓券商和責(zé)任人對其承銷發(fā)行的股票負(fù)有一定的持續(xù)性連帶擔(dān)保責(zé)任。保薦制的實(shí)施將從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

2、推進(jìn)上市公司并購重組，完善再融資政策，支持優(yōu)質(zhì)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。要通過并購重組切實(shí)提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，加快資本市場的發(fā)展。近年來部分公司因?yàn)榻?jīng)營管理不善而淪落為ST，這部分公司又占用良好的“殼”資源，而其他一些質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)卻只能望“殼”興嘆，因此，要加快推進(jìn)上市公司并購重組。在這過程中，必須轉(zhuǎn)變觀念，改變過去純粹“保殼、保牌”挽救型重組和地方保護(hù)主義色彩，要立足于地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)則，以培育資本市場藍(lán)籌、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展龍頭企業(yè)為目標(biāo)，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行以市場為主導(dǎo)，以提高經(jīng)濟(jì)效益為核心的實(shí)質(zhì)性并購重組，堅(jiān)決杜絕報(bào)表重組、盲目重組。要鼓勵(lì)和支持績優(yōu)公司實(shí)施跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的兼并收購，充分發(fā)揮重點(diǎn)企業(yè)的行業(yè)地位，爭取在重點(diǎn)行業(yè)培育大盤藍(lán)籌股，同時(shí)加快“國退民進(jìn)”步伐，對大部分國有控股上市公司引入戰(zhàn)略投資者，在上市公司股權(quán)民營化上大膽突破。資本市場要扶優(yōu)限劣，繼續(xù)深化發(fā)行上市及再融資體制改革，支持優(yōu)質(zhì)上市公司利用資本市場加快發(fā)展。

3、完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)提高上市公司規(guī)范化運(yùn)作水平。公司治理是上市公司有無投資價(jià)值的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。如果投資者對于公司治理有信心，他才有可能去投資，或者說投資者愿意出更高的股價(jià)，這就會降低公司的資金成本，給公司增加效益。要完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營管理者之間的制衡機(jī)制。要強(qiáng)化董事和高管人員的誠信責(zé)任，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度，建立健全上市公司高管人員的激勵(lì)約束機(jī)制。要規(guī)范控股股東行為，對損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究。強(qiáng)化上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任，切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。要引入國際會計(jì)公司的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)會計(jì)與國際接軌，縮短建立良好公司治理的時(shí)間進(jìn)程。

（1）完善獨(dú)立董事制度，實(shí)行權(quán)力制衡機(jī)制。獨(dú)立董事制度是我國上市公司治理方面的一項(xiàng)重要舉措，對完善公司治理結(jié)構(gòu)、促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作有著積極的作用。我國上市公司“一股獨(dú)大”和“內(nèi)部人控制”并存，而董事會成員中缺少外部監(jiān)督力量，導(dǎo)致董事會獨(dú)立性不強(qiáng)，易受大股東和內(nèi)部人的控制。獨(dú)立董事的引進(jìn)，不僅在數(shù)量上改變了以往外部董事在董事會中的劣勢，而且由于獨(dú)立董事的相對獨(dú)立和被賦予特別職權(quán)，從而在董事會內(nèi)部形成了可以制約內(nèi)部董事的力量，強(qiáng)化董事會內(nèi)部的制衡機(jī)制，有效減少了大股東操縱和內(nèi)部人控制帶來的問題。建立對大股東的制衡機(jī)制。為了防止權(quán)力的濫用，應(yīng)當(dāng)確立大股東對公司及少數(shù)股東的誠信義務(wù)，而且在基于其多數(shù)股東資格對公司業(yè)務(wù)執(zhí)行行使其影響力時(shí)，亦負(fù)有誠信義務(wù)。使上市公司按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營管理者之間的制衡機(jī)制。

（2）積極倡導(dǎo)公司治理評價(jià)。要積極倡導(dǎo)公司治理評價(jià)，要建立一套公司治理結(jié)構(gòu)評價(jià)體系，對董事會治理、信息披露、經(jīng)理層治理等方面進(jìn)行評價(jià)。評級結(jié)果將顯示出公司在哪些方面做得較好，而在哪些方面尚存在不足。上市公司應(yīng)根據(jù)存在的問題，應(yīng)積極采取針對性的措施加以解決。要大力倡導(dǎo)上市公司聘請國際獨(dú)立評級機(jī)構(gòu)，用國際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行公司治理評級。

4、大力發(fā)展資本市場，拓寬企業(yè)長期資金來源渠道，促進(jìn)企業(yè)長期發(fā)展。長期以來，在我國的金融市場中，大量的社會資金積壓在貨幣市場，而資本市場卻存在著嚴(yán)重的資金不足，貨幣市場與資本市場之間出現(xiàn)十分嚴(yán)重的發(fā)展失衡現(xiàn)象。從企業(yè)資金的需求結(jié)構(gòu)上看，最重要的是長期資金的需求，但是在資本市場欠缺發(fā)展的情況下，企業(yè)只能在貨幣市場進(jìn)行融資。企業(yè)從貨幣市場取得的資金主要是短期性的，從而導(dǎo)致企業(yè)普遍出現(xiàn)短期經(jīng)營行為。這種狀況嚴(yán)重地影響著企業(yè)長期持續(xù)的發(fā)展。因此，企業(yè)籌集資金的主要場所應(yīng)當(dāng)是資本市場，而不是貨幣市場。只有通過資本市場的直接融資，才能滿足企業(yè)對于長期資金的需要，才能實(shí)現(xiàn)市場對資金乃至對整個(gè)社會資源的合理配置。

篇3

在對福州幾家中介的調(diào)查訪問中獲悉，目前在二級市場上，所有形態(tài)的商業(yè)地產(chǎn)的成交量占二手房市場總成交量的5％左右，大概每月成交量為150套左右。從去年4月份開始，受政策調(diào)控影響，市場上投資商業(yè)產(chǎn)品的人逐漸增加，銷售也比較活躍，從成交量上看，與去年同期相比，大約增長10％。

從商業(yè)地產(chǎn)售價(jià)變化看，總體漲同比達(dá)到20％。其中，老商業(yè)區(qū)店鋪售價(jià)平均漲幅達(dá)到15％～20％，寫字樓漲了20％；新城區(qū)的商鋪平均售價(jià)漲了15％。不僅如此，福州各主要路段的商業(yè)店面、寫字樓租金都有30％～50％的上漲，令不少承租者大為驚愕。部分商鋪因無力承擔(dān)租金翻倍而不得不選擇停業(yè)，另一方面，五四路CBD的寫字樓平均租金也達(dá)到100～110元／平方米，而剛剛投入市場的信和廣場、海峽金融街萬達(dá)廣場等新型寫字樓的租金更是飆升，高達(dá)150～170元／平方米。

在采訪過程中，當(dāng)問及哪個(gè)區(qū)域的商業(yè)產(chǎn)品增值最快?得到的答案幾乎是一致的，“即將形成商圈的區(qū)域漲得最快?！弊畹湫偷睦邮歉Ｖ莺{金融街附近，兩年前那里只有批發(fā)市場和簡陋的倉庫，自萬達(dá)商業(yè)廣場進(jìn)駐以來，如今周邊商鋪價(jià)格已經(jīng)漲至3～5萬元／平方米。在這么短的時(shí)間內(nèi)，有如此高的漲幅，這在福州比較少見。

“此番商業(yè)門店、寫字樓租金普遍上漲，雖有各自因素，但從更深層次角度來說，也是商業(yè)地產(chǎn)投資模式從‘出售’改變?yōu)椤猿帧囊环N實(shí)際體現(xiàn)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，如今的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商愈發(fā)青睞‘自持’物業(yè)，進(jìn)而影響到個(gè)體散戶的投資理念，他們也開始重新評估商業(yè)地產(chǎn)的投資價(jià)值。

剖析福州主要商圈

就商業(yè)地產(chǎn)這個(gè)領(lǐng)域來說，福州市場發(fā)展比較狹窄，過去不發(fā)展商業(yè)地產(chǎn)，而現(xiàn)在是式的發(fā)展，短時(shí)間內(nèi)造成新老商圈激烈交替的局面。

九歌萬派(福建)營銷策劃公司董事長劉波在接受媒體采訪時(shí)表示，首先，東街口商圈是福州最早形成商圈性質(zhì)的商圈，這一帶的人氣最旺，往南延伸到津泰路一帶，到了冠亞廣場就弱下來了。我認(rèn)為東街口商圈畢竟有比較長的歷史沉淀，完全取代它是不太可能，但其最大的瓶預(yù)就是缺乏高端人流的集聚，相信經(jīng)過市場的調(diào)整，會在這里形成新型的商業(yè)形態(tài)。

第二個(gè)傳統(tǒng)商圈就是五四路一帶。盡管是辦公密集的區(qū)域，各方面配套也都不錯(cuò)，但過于分散，沒有能夠形成扇面空間。停車難是最大的缺陷。另一個(gè)就是臺江商圈，這個(gè)商圈的體量非常大，商業(yè)面積有幾十萬平方米，不過多數(shù)項(xiàng)目都是零零散散，比較龐雜，規(guī)模有了但檔次不夠。

隨著福州城市的發(fā)展，傳統(tǒng)商圈已經(jīng)不再能滿足市場需求，一些新型商圈正在慢慢興旺起來。福建申發(fā)置業(yè)有限公司總經(jīng)理羅新表示，萬寶商圈就是針對目前東街口商圈的主要的一些缺陷，做了比較多的補(bǔ)充，兩邊提供充足的停車位，有足夠人流聚集的空間，但是這里做了太多的小商鋪，而沒有引進(jìn)真正具有帶動人氣的大型百貨。

“然而，北江濱的萬達(dá)廣場卻不存在這樣的問題，從城市的核心商圈應(yīng)具備的條件講，步行街、大型百貨、CBD商務(wù)集群、高檔住宅，以及其它相關(guān)配套都具備。目前，福州很難拿出一個(gè)真正大區(qū)域的、具有國際化特征、相對比較高端、消費(fèi)和人流的集聚性也比較好的商圈，這個(gè)空白還是要期待海峽金融街項(xiàng)目?！眲⒉ㄕf。

未來5年的市場主力

從今年4月福州在交會上可以看到，商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目大規(guī)模亮相市場?？v觀今年以來多幅商業(yè)地塊的拍賣，其中大部分是分布在新區(qū)商業(yè)氛圍較弱之處，或于規(guī)劃片區(qū)內(nèi)。

篇4

一、股權(quán)重估價(jià)值被市場低估的根本原因

在股權(quán)分置改革以前，在原會計(jì)制度核算模式下，類似巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司通過持有優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)獲得股票資本升值帶來賬面收益的模式難以實(shí)現(xiàn)，上市公司所控制或施加重大影響的被投資上市公司的股權(quán)增值無法體現(xiàn)在其財(cái)務(wù)報(bào)表中。這是因?yàn)樯鲜泄镜拈L期股權(quán)投資按照投資的股權(quán)份額的多少，采用長期股權(quán)投資的核算方法即成本法或權(quán)益法進(jìn)行核算，并不計(jì)算所持有上市公司股權(quán)市價(jià)變動的“公允價(jià)值”。具體表現(xiàn)為：企業(yè)對被投資交易市場不具有重大影響、共同控制或控制，且在滬深證券交易市場沒有上市交易、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長期股權(quán)投資，可采用成本法進(jìn)行核算。在成本法下，長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值不受被投資單位盈虧的多少和其他權(quán)益份額變動的影響，在取得被投資單位分配的現(xiàn)金股利時(shí)，才確認(rèn)投資收益。不論被投資單位的業(yè)績高低，如果被投資單位不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，股權(quán)的投資收益就無法體現(xiàn)在投資方的利潤表中。反之，企業(yè)對被投資單位具有重大影響、控制或共同控制的長期股權(quán)投資，可采用權(quán)益法核算。在權(quán)益法下，長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值根據(jù)被投資單位所有者權(quán)益變動份額的多少而變動。只要所有者權(quán)益發(fā)生變動，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值就要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在被投資單位實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)，所有者權(quán)益的留存收益增加，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值需要調(diào)增，確認(rèn)為投資收益；發(fā)生虧損時(shí)，所有者權(quán)益的留存收益減少，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值需要調(diào)減，應(yīng)沖減長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。其核心是投資方在被投資單位擁有多少凈資產(chǎn)，被投資單位實(shí)現(xiàn)多少凈利潤、出現(xiàn)多少虧損、分派現(xiàn)金股利的高低、可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值上下變動都會引起投資方凈資產(chǎn)份額的相應(yīng)變動。

但不論控股公司采用成本法還是權(quán)益法進(jìn)行會計(jì)核算，其所持有的長期股權(quán)投資不會因?yàn)闀?jì)核算方法的不同而發(fā)生改變，上市公司潛在的實(shí)質(zhì)價(jià)值并不受影響。例如，上市公司所持有的股權(quán)如果以每股1元的價(jià)格買入，當(dāng)期市場交易價(jià)值上漲為每股10元時(shí)，上市公司無論是采用成本法還是權(quán)益法核算，公司財(cái)務(wù)報(bào)表仍然將其長期股權(quán)投資以每股1元的價(jià)值反映，每股增值9元部分，并不計(jì)算股權(quán)資本的市場增值，因此，在原會計(jì)制度核算模式下，在股權(quán)分置改革以前，上市公司所持有被投資單位股權(quán)的潛在市場價(jià)值得不到充分體現(xiàn)，正因如此，上市公司股權(quán)投資的潛在價(jià)值被證券市場所忽視而被低估。

二、股權(quán)分置改革所帶來的市場機(jī)遇

會計(jì)制度就像一根紐帶，會計(jì)政策的變更將上市公司和其所投資的上市公司聯(lián)系在一起。股權(quán)分置改革后，長期股權(quán)投資所具備的潛在市場價(jià)值，成為投資者分析上市公司價(jià)值的重要參考因素，自2007年以來，因會計(jì)政策的變更，證券市場發(fā)生了巨大變化。上市公司之間互相持有股份的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，上市公司按控股份額的不同分為三類：

第一類，絕對控股上市公司股東，持股占被投資上市公司總股本的比例達(dá)到51%以上，處于絕對控股水平，限售股流通后大規(guī)模套取現(xiàn)金的可能性較低。如中國石油、中國石化等這類控股股東持有的上市公司股票，屬于現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的投資方能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的長期股權(quán)投資，采用成本法核算，在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)按照權(quán)益法進(jìn)行調(diào)整。

第二類，上市公司控股比例較大，屬于相對控股水平，投資方對被投資單位具有重大影響或共同控制。此類公司屬于現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的按照權(quán)益法進(jìn)行計(jì)量和核算的公司。長期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，其差額計(jì)入當(dāng)期損益，并調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。如東方集團(tuán)、新希望、遼寧成大、吉林敖東等上市公司，此類公司所持有上市公司的股票市價(jià)高低的變化，會對控股公司的凈資產(chǎn)和凈利潤產(chǎn)生相應(yīng)影響。

第三類，上市公司持股比例較小的股票投資，目的是取得股票短期差價(jià)，會計(jì)核算上以交易性金融資產(chǎn)處理，期末按股票交易價(jià)格計(jì)量，以股票收盤價(jià)作為公允價(jià)值計(jì)價(jià)入賬。公允價(jià)值的變動計(jì)入資本公積，影響公司的凈資產(chǎn)。如兩面針、雅戈?duì)?、太極集團(tuán)等上市公司通過滬深證券交易市場購入的股票。

上述三種類型的上市公司按照現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，所持有的股權(quán)將出現(xiàn)在“持有至到期投資”“可供出售金融資產(chǎn)”“交易性金融資產(chǎn)”三個(gè)會計(jì)科目中，而且必須以公允價(jià)值入賬計(jì)入資本公積。股權(quán)分置改革完成后，限售法人股進(jìn)入全流通領(lǐng)域，第一、二類控股股東所持有的上市公司股票，可以將此類持股確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)。按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)持有期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)計(jì)入投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量，且公允價(jià)值變動計(jì)入資本公積――其他資本公積。處置可供出售金融資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將取得價(jià)款與該金融資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額的利得或損失，計(jì)入投資損益；同時(shí)，將原直接計(jì)入資本公積――其他資本公積的公允價(jià)值變動累計(jì)額對應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出。

例：東方集團(tuán)股份有限公司持有相對控股的民生銀行股份有限公司法人股10.67億元，2015年12月31日民生銀行的股票收盤價(jià)為9.64元/股，2015年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表日，東方集團(tuán)如果按照原會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為10.67億元，按現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為92.19億元，長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值增值92.19億元（即10.67×9.64-10.67×1），同時(shí)，東方集團(tuán)的“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)增加了92.19億元。假如東方集團(tuán)所持有民生銀行的限售股開始流通，并出售持有民生銀行股票的10%，即1.067億股，按民生銀行的股票市場交易價(jià)格每股9.64元出售，則東方集團(tuán)將取得投資收益9.22億元（即1.067/10.67×92.19），同時(shí)，“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)減少9.22億元，僅出售部分股權(quán)，每股收益0.55元。

也就是說，上市公司控股其他上市公司的股權(quán)價(jià)格的變動，影響著控股公司的凈資產(chǎn)，出售時(shí)將影響控股上市公司本身的盈利，滬深股市股權(quán)的市場價(jià)值得以體現(xiàn)，這就意味著一批股權(quán)重估增值的上市公司將浮出水面（見表1）。

三、股權(quán)投資價(jià)值分析

在現(xiàn)行會計(jì)制度下，控股上市公司可以通過持有優(yōu)質(zhì)上市公司的限售法人股股權(quán)，獲得股權(quán)升值所帶來的賬面收益，使巴菲特所掌管的伯克希爾?哈撒韋公司的盈利模式成為現(xiàn)實(shí)。筆者認(rèn)為，從上市公司所擁有股權(quán)潛在增值的視角，可以動態(tài)市凈率、動態(tài)市盈率兩個(gè)指標(biāo)分別分析對長期股權(quán)投資的價(jià)值影響。

（一）市凈率。市凈率是指股票價(jià)格與凈資產(chǎn)的比率。一般來說，市凈率較低的股票投資價(jià)值較高，相反，則投資價(jià)值較低；它有助于投資者以較少的資金投入獲得較高的資金產(chǎn)出。對證券投資機(jī)構(gòu)而言，它能夠幫助其辨別股票投資風(fēng)險(xiǎn)。每股凈資產(chǎn)是標(biāo)的股票的賬面價(jià)值，它是用初始投資成本計(jì)量的，而每股市價(jià)是資產(chǎn)負(fù)債表日這些標(biāo)的股票資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，它是證券市場上投資者交易的結(jié)果。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市凈率低于2倍，而創(chuàng)業(yè)板類股票的市凈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2倍。這類現(xiàn)象，在我國滬深股票交易市場中屢見不鮮，股價(jià)的高低與其凈資產(chǎn)不匹配，究其原因，這與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好密切相關(guān)，同時(shí)，也反映了我國證券市場的不成熟，以及投資者投資理念的不成熟。通常情況下，股價(jià)是凈資產(chǎn)的2倍左右，對該股票投資較為安全。對發(fā)展前途有良好預(yù)期的上市公司股票市凈率可以達(dá)到2倍以上，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2倍。該股票股價(jià)與其凈資產(chǎn)的關(guān)系具有密切的正相關(guān)性，更多的是體現(xiàn)投資者對于投資標(biāo)的股票的未來預(yù)期，假如現(xiàn)在的投資標(biāo)的股票能夠在未來給投資者帶來較高的投資回報(bào)，那么現(xiàn)階段該投資標(biāo)的股票的市場需求也會增加，從而推動投資標(biāo)的股票市場價(jià)格的走高。如上頁表1所示，東方集團(tuán)2016年3月31日的收盤價(jià)為每股6.84元，每股凈資產(chǎn)為6.29元，計(jì)算出的市凈率為1.08倍（即6.84/6.29）；若按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》計(jì)算，股權(quán)投資總溢價(jià)為92.19億元，每股溢價(jià)5.3元，溢價(jià)后每股凈資產(chǎn)為11.82元，溢價(jià)后的動態(tài)市凈率僅為0.58倍（即6.84/11.82），投資該股票比較安全，若股價(jià)按凈資產(chǎn)的2倍計(jì)算，該股票市價(jià)應(yīng)為23.64元（即11.82×2），而該股票2016年3月31日的收盤價(jià)僅為每股6.84元，因此，該股預(yù)期具有近17元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等上市公司潛在的股權(quán)增值對其每股凈資產(chǎn)的貢獻(xiàn)分別高達(dá)6.33元、22.02元、12.85元、3.38元，這類股票價(jià)值的被低估程度可見一斑。

（二）市盈率。市盈率是股票價(jià)格與股票收益的比率，用來比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估。一般認(rèn)為，一家公司股票的市盈率如果過高，那么該股票的價(jià)格存在泡沫，股價(jià)被高估。市盈率的高低反映了對該股票投資相對成本的高低，同樣也體現(xiàn)了對該股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，市盈率越高，表示投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，市盈率越低，則表示投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)就越低。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市盈率低于20倍，而創(chuàng)業(yè)板類的股票市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20倍。這種現(xiàn)象在我國滬深股票交易市場中較為常見，股價(jià)的高低與其收益不配比，究其原因，同樣與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好相關(guān)，反映了我國證券市場的不成熟，以及投資者的不成熟。通常情況下，20倍的市盈率，表示投資該股票較為安全。具有良好預(yù)期的股票市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20倍以上。股價(jià)與收益具有較高的正相關(guān)性，如果現(xiàn)在投資的品種能夠在未來給投資者帶來好的收益，投資者對于該投資品種的未來預(yù)期趨于樂觀，它的市場需求也會增加，從而進(jìn)一步推動該股票的市場價(jià)格走高。反之，投資者對于投資品種的未來預(yù)期則趨于謹(jǐn)慎，股票的市場價(jià)格走低。例如：東方集團(tuán)2016年第一季度每股收益為0.139元，2016年12月31日收盤價(jià)為每股6.84元，計(jì)算出的市盈率為49.2倍（即6.84/0.139），表面上看投資該股票風(fēng)險(xiǎn)較大；但是，從其持有民生銀行10.67萬股股票中出售股份的10%，即1.607萬股，若以2016年3月31日民生銀行的收盤價(jià)每股6.94元計(jì)算，1.067萬股的套利，將給東方集團(tuán)帶來近9.22萬元的巨額投資收益，僅此一項(xiàng)公司每股收益將達(dá)到0.55元，按預(yù)期收益計(jì)算出的動態(tài)市盈率僅為9.91倍（即6.84/0.69），若股價(jià)按每股收益的20倍市盈率計(jì)算，該股票市價(jià)應(yīng)為13.8元（即0.69×20），而該股票2016年3月31日的收盤價(jià)僅為每股6.84元，因此，該股票預(yù)期具有7元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等若按10%的比例出售其所持股票，潛在的股權(quán)增值對其每股收益的影響分別高達(dá)0.63元、2.20元、1.29元、0.34元，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建一季度每股收益將分別為0.32元、0.41元、0.19元、0.11元，其動態(tài)市盈率分別為16.75倍、10.10倍、10.91倍、27.53倍，若按20倍的市盈率計(jì)算，該類股票同樣預(yù)期具有巨大的上升空間，該類持股對該公司業(yè)績有著重大的積極貢獻(xiàn)。

綜上所述，隨著股權(quán)分置改革的完成，以及新會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，控股上市公司所持有的被投資單位的限售法人股所潛藏著的巨額增值將得以實(shí)現(xiàn)，選擇一些持有較大股權(quán)投資而其價(jià)值被市場低估的控股上市公司進(jìn)行投資，可以取得較高的投資回報(bào)。S

篇5

對于接下來的行情，券商們持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，如申萬宏源和光大證券表示，本輪調(diào)整的觸發(fā)因素是債券違約和宏觀政策重回去杠桿，總體上看，這些舉措對經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展是有利的，同時(shí)對于減少金融風(fēng)險(xiǎn)也是有利的。對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的打破，雖是短期利空，但糾正市場過于激進(jìn)的復(fù)蘇預(yù)期也是有必要的，畢竟投資者對經(jīng)濟(jì)再加杠桿以及嚴(yán)重的通脹同樣是有擔(dān)憂的。面對宏觀預(yù)期的快速轉(zhuǎn)向，市場對這一變動的接納需要用時(shí)間去沖淡。同時(shí)，股價(jià)回歸基本面仍是大趨勢，考慮到目前市場的中位數(shù)市盈率仍在相對高位，未來仍有一定的下跌空間?？傮w上看，市場會在2800點(diǎn)繼續(xù)橫盤震蕩。

長江證券也表示，最近，管理層加強(qiáng)了對并購重組和借殼上市的監(jiān)管，將提高標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格把關(guān)，加強(qiáng)監(jiān)管，這對于殼資源炒作和重組題材的炒作具有較大抑制作用，管理層規(guī)范并購重組和借殼上市，這也引導(dǎo)了部分資金相繼進(jìn)入績優(yōu)藍(lán)籌股。

對于投資機(jī)會，光大證券表示，建議首選大消費(fèi)領(lǐng)域的價(jià)值型成長股。長江證券表示，鋰電池板塊中長期走勢繼續(xù)向好，投資者可中長線關(guān)注。另外，電動汽車對稀土永磁的需求大幅提高，投資者近期也可密切關(guān)注?！?/p>

券商看盤：

申萬宏源證券：

市場在2800點(diǎn)仍繼續(xù)橫盤震蕩

對于近日A股的持續(xù)盤整，申萬宏源證券表示，本輪調(diào)整的觸發(fā)因素是債券違約和宏觀政策重回去杠桿，總體上看，這些舉措是對經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展有利的，同時(shí)對于減少金融風(fēng)險(xiǎn)也是有利的。對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的打破，雖是短期利空，但糾正市場過于激進(jìn)的復(fù)蘇預(yù)期也是有必要的，畢竟投資者對經(jīng)濟(jì)再加杠桿以及嚴(yán)重的通脹同樣是有擔(dān)憂的。

目前來看，隨著政策逐步走向市場化、規(guī)范化，A 股市場將更加注重基本面的判斷，個(gè)股走勢也將根據(jù)各自業(yè)績的情況進(jìn)行分化。總體上看，市場仍會在2800點(diǎn)繼續(xù)橫盤震蕩。

中期調(diào)整趨勢尚未結(jié)束，保存實(shí)力、等待機(jī)會。2015年5178點(diǎn)以來的調(diào)整趨勢尚未結(jié)束，主要原因是國內(nèi)貨幣政策寬松余地下降，資金驅(qū)動型行情短期難以啟動；其次，經(jīng)濟(jì)增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，業(yè)績驅(qū)動型行情也難以出現(xiàn)。因此，股價(jià)回歸基本面仍是大趨勢，考慮到目前市場的中位數(shù)市盈率仍在相對高位，未來仍有一定回歸的空間。

光大證券：

收斂后的估值將打開成長股的空間

光大證券表示，權(quán)威人士研判經(jīng)濟(jì)大勢，市場解讀悲觀，中性語調(diào)印證類一季度的刺激政策難持續(xù)。從2009年的四萬億，到2012年底2013年初的微刺激，再到今年一季度的天量信貸，刺激政策的效用周期似乎越來越短，背后經(jīng)濟(jì)真實(shí)杠桿率的壘高與重要行業(yè)超額供給的存在已是刺激政策續(xù)用的無奈掣肘。從“供給側(cè)”行業(yè)漲跌的頹勢，不難看出市場的驚愕。面對宏觀預(yù)期的快速轉(zhuǎn)向，市場對這一變動的接納需要用時(shí)間去沖淡。

目前，市場在權(quán)重和小股票兩端同時(shí)受到?jīng)_擊，這對當(dāng)前交投情緒的傷害是難估量的，按市值分布排列的個(gè)股集合如果被兩頭夾擊，這在一定程度上意味著輪動出現(xiàn)了暫時(shí)性的操作價(jià)值缺失，部分缺乏基本面支撐的品種將面臨一定的調(diào)整壓力。不過更應(yīng)當(dāng)看到的是，收斂后的估值將進(jìn)一步打開優(yōu)質(zhì)成長股的長期空間，有利于市場盡快擺脫短期迷惘。中期，在估值局部出清和企業(yè)盈利企穩(wěn)改善的環(huán)境下，配置上建議首選大消費(fèi)領(lǐng)域的價(jià)值型成長股。短期，可將價(jià)值股作為權(quán)宜之選，以防患于未然。

長江證券：

篇6

一、公允價(jià)值引入長期股權(quán)投資的核算

我國新會計(jì)準(zhǔn)則中公允價(jià)值的定義為：是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。在公平交易中，交易雙方應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營企業(yè)，不打算或不需要進(jìn)行清算、重大縮減經(jīng)營規(guī)模、或在不利條件下仍進(jìn)行交易。在舊會計(jì)準(zhǔn)則制定過程中，考慮到當(dāng)時(shí)我國市場經(jīng)濟(jì)尚未健全和完善，公允價(jià)值可能有失公允，所以對其使用是很謹(jǐn)慎的，在長期股權(quán)投資的核算中沒有引入公允價(jià)值的概念。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會計(jì)準(zhǔn)則也逐步向國際發(fā)展趨勢靠攏，所以新準(zhǔn)則在長期股權(quán)投資核算中引入的公允價(jià)值。

1.成本法下公允價(jià)值的核算

新準(zhǔn)則長期股權(quán)投資成本法核算中對公允價(jià)值的規(guī)定如下：在對非同一控制下取得的子公司采用成本法核算時(shí)，按規(guī)定確定初始成本后，投資方對初始投資成本大于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)；投資方對初始投資成本小于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額計(jì)入當(dāng)期損益。投資企業(yè)對被投資企業(yè)無共同控制、無重大影響時(shí)，初始投資成本的確認(rèn)仍沿用原準(zhǔn)則;在投資企業(yè)對被投資企業(yè)實(shí)施控制的情況下，則引入了公允價(jià)值。

長期股權(quán)投資中成本法下引入公允價(jià)值的要點(diǎn)在于，應(yīng)區(qū)分長期股權(quán)投資的取得方式，包括非企業(yè)合并取得和企業(yè)合并取得兩大類，后者又進(jìn)一步劃分為同一控制下的合并和非同一控制下的合并。也就說只有非同一控制下的合并才引入公允價(jià)值的概念。這種區(qū)分的處理方法充分考慮了我國的現(xiàn)實(shí)國情，因?yàn)樵谖覈壳暗钠髽I(yè)合并大多是同一國家部委、地方政府控制下的企業(yè)合并，或是同一企業(yè)集團(tuán)內(nèi)兩個(gè)或多個(gè)子公司的合并。由于同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并在合并對價(jià)的產(chǎn)生上具有完全不同的狀況，后者可以由雙方的討價(jià)還價(jià)最終在自愿交易的基礎(chǔ)上達(dá)成雙方認(rèn)可的公允價(jià)值，而前者的交易可能并不完全出于自愿，所達(dá)成的合并對價(jià)也可能不代表公允價(jià)值。所以非同一控制下合并引入公允價(jià)值的概念才是符合實(shí)際情況的。

2.成本法下公允價(jià)值核算對財(cái)務(wù)狀況的影響

長期股權(quán)投資成本法核算中引入公允價(jià)值會使資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。首先，在計(jì)入商譽(yù)的情況下，在資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)項(xiàng)目會增加商譽(yù)這項(xiàng)資產(chǎn)，長期股權(quán)投資科目的金額為被投資公司凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，與原核算方法相比金額減少，減少部分全額計(jì)入商譽(yù)。其次，在計(jì)入當(dāng)期損益的情況下，長期股權(quán)投資科目的金額會超出原準(zhǔn)則下核算的金額，其超出額為公允價(jià)值與初始投資成本的差額。另一方面還會影響企業(yè)的利潤。如果投資方的初始投資成本小于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額，其差額計(jì)入當(dāng)期收益，會使利潤增加。

3.權(quán)益法下公允價(jià)值的核算

新準(zhǔn)則長期股權(quán)投資權(quán)益法核算中對公允價(jià)值的規(guī)定如下：長期股權(quán)投資的初始投資成本大于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，初始投資成本大于取得投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的。該部分差額從本質(zhì)上是投資企業(yè)在取得投資過程中通過購買作價(jià)體現(xiàn)出的與所取得股權(quán)份額相對應(yīng)的商譽(yù)及不符合確認(rèn)條件的資產(chǎn)價(jià)值。初始投資成本大于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額。兩者之間的差額不要求對長期股權(quán)投資的成本進(jìn)行調(diào)整。長期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，初始投資成本小于取得投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，兩者之間的差額體現(xiàn)為雙方在交易作價(jià)過程中轉(zhuǎn)讓方的讓步，該部分經(jīng)濟(jì)利益流入應(yīng)作為收益處理，計(jì)入取得投資當(dāng)期的營業(yè)外收入，同時(shí)調(diào)整增加長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。

4.權(quán)益法下公允價(jià)值核算對財(cái)務(wù)狀況的影響

長期股權(quán)投資權(quán)益法核算中引入公允價(jià)值會使利潤額變化，因?yàn)殚L期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，其差額應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益，而且舊準(zhǔn)則是將初始投資成本與被投資企業(yè)的所有者權(quán)益份額進(jìn)行比較，將其差額計(jì)入股權(quán)投資差額明細(xì)科目，按期進(jìn)行攤銷，將其攤銷額調(diào)整各期投資收益。而新準(zhǔn)則不涉及股權(quán)投資差額,以及攤銷，因此也將影響企業(yè)的利潤額。

二、商譽(yù)公允價(jià)值引入長期股權(quán)投資的核算

商譽(yù)是無形資產(chǎn)，它具有無形資產(chǎn)的一般特征，即不具有實(shí)物形態(tài)，且要依托企業(yè)實(shí)體，并且該主體不允許他人隨便占有且應(yīng)嚴(yán)加控制；它是一種生產(chǎn)資料或生產(chǎn)條件，具有價(jià)值和使用價(jià)值；在使用中能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益或社會效益。當(dāng)一個(gè)企業(yè)購入另一個(gè)企業(yè)時(shí)，其購入成本超過被購企業(yè)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值的部分，就是商譽(yù)的價(jià)值。

1.長期股權(quán)投資中商譽(yù)的核算

準(zhǔn)則關(guān)于長期股權(quán)投資取得時(shí)初始計(jì)量的第二個(gè)要點(diǎn)是關(guān)于商譽(yù)的有關(guān)核算。按新準(zhǔn)則規(guī)定，在對非同一控制下取得的子公司采用成本法核算時(shí)，按規(guī)定確定初始成本后，投資方對初始投資成本大于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)；初始投資成本小于合并中取得的被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，在復(fù)核無誤后計(jì)入當(dāng)期損益。即商譽(yù)只存在于新成本法中初始投資成本大于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的情況。

我國新準(zhǔn)則在對商譽(yù)后續(xù)計(jì)量的做法是對商譽(yù)不攤銷，而進(jìn)行減值測試，計(jì)提減值準(zhǔn)備。該觀點(diǎn)主要認(rèn)為:(1)攤銷期限的確定沒有理論依據(jù)，商譽(yù)的資本化和攤銷都是主觀的，會存在人為調(diào)整利潤。(2)攤銷會使企業(yè)在與外國公司合并時(shí)，提供較低的盈利報(bào)告從而處于不利地位。(3)攤銷會使資產(chǎn)賬面價(jià)值降低，不能正確反映企業(yè)的價(jià)值。

2.商譽(yù)核算對財(cái)務(wù)狀況的影響

商譽(yù)要在期末按規(guī)定方法進(jìn)行減值測試，如果投資企業(yè)的投資成本小于應(yīng)享有被投資企業(yè)凈資產(chǎn)可收回金額，將其減值計(jì)入當(dāng)期損益。如果投資成本未小于應(yīng)享有被投資企業(yè)凈資產(chǎn)，則不作處理。由此可見，對商譽(yù)進(jìn)行減值測試未必會對損益產(chǎn)生影響。

在企業(yè)首次執(zhí)行新準(zhǔn)則時(shí)，屬于同一控制下企業(yè)合并的，原已確認(rèn)商譽(yù)的攤余價(jià)值應(yīng)當(dāng)全額沖銷，并調(diào)整留存收益，企業(yè)凈資產(chǎn)將減少，但由于以后商譽(yù)不再攤銷，企業(yè)以后利潤將增加。屬于非同一控制下企業(yè)合并的，應(yīng)當(dāng)將商譽(yù)在首次執(zhí)行日的攤余價(jià)值作為認(rèn)定成本，不再進(jìn)行攤銷，并按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第8號――資產(chǎn)減值》的規(guī)定，在首次執(zhí)行新準(zhǔn)則時(shí)對商譽(yù)進(jìn)行減值測試。發(fā)生減值的，應(yīng)當(dāng)以計(jì)提減值準(zhǔn)備后的金額確認(rèn)，并調(diào)整留存收益，將減少企業(yè)的凈資產(chǎn)。對商譽(yù)進(jìn)行減值測試，在被并購企業(yè)經(jīng)營業(yè)績較好時(shí)，商譽(yù)可能不會減值，企業(yè)當(dāng)期利潤會較原規(guī)定提高，而在被并購企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí)，商譽(yù)會大幅減值，企業(yè)當(dāng)期利潤將可能大幅降低。

參考文獻(xiàn)：

篇7

其次，鋼鐵板塊認(rèn)購權(quán)證也值得關(guān)注。這類權(quán)證的主要特點(diǎn)是，所屬鋼鐵板塊今年業(yè)績良好，分析師對該板塊未來走勢持樂觀態(tài)度，板塊并購、整體上市預(yù)期等利好有望提升鋼鐵股價(jià)格。投資這類權(quán)證所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是，年內(nèi)有多只權(quán)證陸續(xù)到期，因此，這類權(quán)證也有價(jià)格顯著下跌的可能。我們的觀點(diǎn)是，對于當(dāng)前估值優(yōu)勢比較突出的權(quán)證，投資者可視情況近期即進(jìn)行投資；而對于估值水平較高的權(quán)證，不妨在權(quán)證市場加速回歸時(shí)擇機(jī)投資，如此可大大降低權(quán)證市場調(diào)險(xiǎn)。

投資者應(yīng)回避的權(quán)證包括兩類：“廢紙型”認(rèn)沽權(quán)證和行權(quán)期臨近的權(quán)證。和優(yōu)質(zhì)正股深度價(jià)內(nèi)的認(rèn)購權(quán)證對應(yīng)，其認(rèn)沽權(quán)證大多陷于深度價(jià)外狀態(tài)，鑒于對應(yīng)的正股都是資質(zhì)相當(dāng)優(yōu)良的藍(lán)籌股票，因此預(yù)期這些認(rèn)沽權(quán)證在到期日將成為廢紙，投資者不應(yīng)介入這些風(fēng)險(xiǎn)甚高的純投機(jī)品種。此外，從8月底開始，年內(nèi)共有7只權(quán)證到期。隨著到期日臨近，權(quán)證和正股價(jià)格的聯(lián)動性將日益增強(qiáng)，權(quán)證時(shí)間價(jià)值的耗損也呈加速態(tài)勢。

參考券商創(chuàng)設(shè)注銷特點(diǎn)獲利

作為機(jī)構(gòu)投資者，券商無疑是市場中具有相當(dāng)信息優(yōu)勢、研究實(shí)力和理性的投資者，因此，他們的投資行為對普通投資者有一定的參考意義。數(shù)據(jù)說明(圖)，券商創(chuàng)設(shè)行為與權(quán)證市場估值水平表現(xiàn)出顯著正相關(guān)，即券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證規(guī)模在隱含波動率指數(shù)最高時(shí)達(dá)到頂點(diǎn)，隨后創(chuàng)設(shè)規(guī)模隨指數(shù)的回落而下降，顯示了券商及時(shí)把握權(quán)證高泡沫期進(jìn)行“賣空”的能力。券商的這種能力還體現(xiàn)在對新權(quán)證的創(chuàng)設(shè)上，由于市場賦予新上市權(quán)證更高泡沫，所以券商創(chuàng)設(shè)體現(xiàn)出“喜新厭舊”特征。進(jìn)一步的分析表明：第一，券商創(chuàng)設(shè)行為對權(quán)證市場走勢有一定的影響，但尚未達(dá)到主導(dǎo)市場趨勢的程度；第二，券商“高拋低吸”的依據(jù)是權(quán)證估值水平；第三，多只權(quán)證尚未出現(xiàn)注銷，說明券商繼續(xù)看跌權(quán)證市場，等待更好的時(shí)機(jī)、更好的低價(jià)，以獲得更大的利潤。

我們判斷：第一，大盤持續(xù)上漲的背景，決定認(rèn)購權(quán)證的創(chuàng)設(shè)收益率將低于認(rèn)沽權(quán)證。券商未來創(chuàng)設(shè)將主要集中于認(rèn)沽權(quán)證而非認(rèn)購權(quán)證；對于已創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證，券商將在合理價(jià)位注銷。第二，年內(nèi)權(quán)證陸續(xù)到期將引發(fā)價(jià)值回歸，由于存續(xù)期短的認(rèn)沽權(quán)證可能價(jià)值回歸速度更快，券商被迫持有到期的期限也相對較短，因此可能更受券商創(chuàng)設(shè)青睞。

價(jià)值回歸提供未來介入機(jī)會

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截至6月23日，共有1156家上市公司公布2018年中期業(yè)績預(yù)告，其中594家預(yù)增、191家預(yù)降、48家預(yù)盈、80家預(yù)虧。其中預(yù)增翻倍的公司有139家。預(yù)計(jì)中期業(yè)績增長率（凈利潤同比按公布區(qū)間折中計(jì)算）最高的公司有啟明星辰（002439）、世榮兆業(yè)（002016）、國創(chuàng)高新（002377），凈利潤同比增幅分別為12803.48%、3850.39%、2863.61%。

對投資者來說，券商股破發(fā)并不完全是壞事。有分析認(rèn)為，破發(fā)可能會帶來更大的投資價(jià)值。某券商人士指出：“市場上一些中小板、創(chuàng)業(yè)板的股票跌得很低也沒人敢買，相對而言，券商股是很好的白馬股、藍(lán)籌股，具有較高的投資價(jià)值。一旦市場活躍起來，最先反彈的也會是券商股?！?/p>

對于今日行情的反彈，某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“其實(shí)行情反彈一般是靠銀行股或者券商股的上漲來帶動人氣，產(chǎn)生輪動性。先是金融、券商板塊上漲，然后影響到軍工、白酒、醫(yī)藥，接著是中小板、創(chuàng)業(yè)板。等到行情慢慢回溫，市場交易漸漸活躍，券商的經(jīng)紀(jì)傭金收入也會提升，政策面也會有所緩和，券商股的日子也會更好過?！?/p>

由于可以滿足發(fā)行股票或CDR要求的創(chuàng)新企業(yè)數(shù)量有限，而上巿審核繼續(xù)從嚴(yán)，德勤預(yù)計(jì)，2018年下半年，內(nèi)地新股發(fā)行活動將會與上半年相若。全年大約會有120-160家企業(yè)上巿融資1，700-2，000億元人民幣。大量中小型制造、科技和消費(fèi)企業(yè)在申請上巿隊(duì)伍當(dāng)中，這意味著今年余下時(shí)間，A股巿場的新股發(fā)行數(shù)量將會以此三類行業(yè)企業(yè)為重。

篇9

2、 高鐵重點(diǎn)線路負(fù)荷迅速上升，線路加密有望增加動車組需求。

2005至2013年，中國鐵路固定資產(chǎn)投資由1364億元增加到6658億元，年均復(fù)合增長率22%。根據(jù)十二五規(guī)劃，國家計(jì)劃增加鐵路固定資產(chǎn)投資至3.3萬億元，較十一五規(guī)劃計(jì)劃投資增加1.1萬億元。經(jīng)過2014年4月三次上調(diào)投資額后，鐵路總公司計(jì)劃2014年的鐵路投資額增加至8000億元，同比增長20%；計(jì)劃新投入運(yùn)營的鐵路線路長達(dá)7000公里，較2013年增加1414公里。

另外，2014年上半年，全國鐵路日均客運(yùn)量為607.7萬人次，同比增長9.7%，增幅為近年來最高。2011至2014年6月，全國鐵路日均客運(yùn)量年復(fù)合增速6%，而同期高鐵日均客運(yùn)量年復(fù)合增速達(dá)30%，處于高速發(fā)展態(tài)勢。為應(yīng)對不斷增長的高鐵客流需求，預(yù)計(jì)鐵總2015-2017年將增加高鐵動車組及備件的招標(biāo)，而國家鐵路局將對快速鐵路網(wǎng)進(jìn)行加密規(guī)劃。

上半年鐵路建設(shè)速度加快，調(diào)圖預(yù)示著鐵路市場化改革加速，將有望催生線路加密帶來的動車組新增需求。推薦中國北車、北方創(chuàng)業(yè)、中國南車。

安防：行業(yè)投資價(jià)值顯著

投資要點(diǎn)：

1、 經(jīng)歷股價(jià)的大幅下跌后，行業(yè)龍頭已具備顯著的投資價(jià)值。

2、 研發(fā)和創(chuàng)新驅(qū)動的成長模式具備可持續(xù)性。

2013四季度以來，安防行業(yè)龍頭公司股價(jià)都出現(xiàn)了深度的下跌。股價(jià)的調(diào)整一方面來源于市場偏好的變化，白馬成長股作為一個(gè)整體受到市場拋棄；另一方面源于市場對政府財(cái)政、房地產(chǎn)投資放緩沖擊安防行業(yè)的擔(dān)憂。然而，安防行業(yè)本身并沒有發(fā)生太大變化，當(dāng)前相關(guān)公司已經(jīng)具備顯著的投資價(jià)值。

2012年全球安防市場規(guī)模達(dá)到1100億美元。預(yù)計(jì)到2017年，安防行業(yè)總市場規(guī)模有望達(dá)到1700億美元，市場空間足夠支持龍頭公司10倍的成長。行業(yè)趨勢走向IP化，競爭模式從產(chǎn)品轉(zhuǎn)向解決方案的競爭，利好龍頭公司，市場份額將持續(xù)向龍頭公司集中。

同時(shí)，安防行業(yè)通過研發(fā)與創(chuàng)新的驅(qū)動成長模式正獲得持續(xù)成功。首先在核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域建立領(lǐng)先地位，再從核心業(yè)務(wù)向相鄰領(lǐng)域擴(kuò)張到新的產(chǎn)品、渠道、客戶。通過向門禁系統(tǒng)、出入口控制、樓宇、聯(lián)網(wǎng)報(bào)警、入侵報(bào)警、消防系統(tǒng)等細(xì)分領(lǐng)域擴(kuò)張，不僅為公司提供持續(xù)的成長動力，而且可以與原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同作用，提升整體競爭力。

持續(xù)看好安防行業(yè)，推薦行業(yè)龍頭?？低暫痛笕A股份。

化學(xué)制品：橡膠助劑需求提升

投資要點(diǎn)：

1、橡膠制品擴(kuò)產(chǎn)帶來橡膠助劑需求量明顯回升。

2、國內(nèi)鈦白粉出口競爭優(yōu)勢較強(qiáng)，價(jià)格上漲空間廣闊。

天然橡膠價(jià)格受08年前后新增種植面積大幅增加影響而持續(xù)下跌，下游橡膠制品擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃較多，帶來橡膠助劑需求量的明顯提升，前期供給受限的促進(jìn)劑價(jià)格大幅提升。

其中，防焦劑市場集中度高，海外產(chǎn)能逐步退出，有望走出底部。全球防焦劑產(chǎn)能約為4萬噸左右，受行業(yè)低迷影響海外企業(yè)逐步退出，目前僅剩余4、5家企業(yè)尚在生產(chǎn)。需求方面，海外客戶從國內(nèi)采購量逐步增加，國內(nèi)橡膠制品企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)后也加大了防焦劑的采購量，需求較過去幾年有明顯的回升。另外，橡膠防老劑行業(yè)毛利率受山西翔宇等公司產(chǎn)能投放影響而大幅下降，預(yù)計(jì)未來行業(yè)競爭格局也有望好轉(zhuǎn)。

同時(shí)，2014年1-5月國內(nèi)鈦白粉出口22.53萬噸，同比增長57.37%，其中1月、3-5月單月出口量創(chuàng)下歷史新高。5月份單月出口量達(dá)到5.12萬噸，同比增長54.93%。主要出口美國、巴西、印度、韓國、印尼等國家，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提升鈦白粉需求量，預(yù)計(jì)全年出口量有望超過50萬噸，同比增長30%。海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，出口快速增長成為鈦白粉需求端亮點(diǎn)，成為拉動鈦白粉價(jià)格上漲的重要因素。

證券：創(chuàng)新業(yè)務(wù)助推行業(yè)發(fā)展

投資要點(diǎn)：

1、行業(yè)中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)良好，凈利潤整體上漲。

篇10

不一樣的藍(lán)籌股

從郭樹清呼吁到證監(jiān)會再度力挺，4個(gè)月過去了。然而，上證指數(shù)從2月15日的2366點(diǎn)，到6月12日收于2289點(diǎn)，累計(jì)下跌3.25%。其中銀行股跌幅更大，浦發(fā)銀行、華夏銀行等股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)。煤炭石油板塊屢屢下挫，號稱“亞洲最賺錢公司”的中國石油，股價(jià)屢創(chuàng)新低，其間累計(jì)下跌10.54%。

市場不僅不買證監(jiān)會的賬，而且還在唱反調(diào)。有人測算，按照中石油去年的分紅水平，在其上市首日48.6元買入的股民要想解套，需要171年之久。

作為具有投資潛力的藍(lán)籌股，沒有給投資者帶來預(yù)期回報(bào)，多數(shù)投資者對證監(jiān)會的論斷心存疑慮。

然而，很多藍(lán)籌股正在崛起。貴州茅臺6月12日收于233元，股價(jià)創(chuàng)歷史新高。從上市到現(xiàn)在，為投資者帶來逾40倍的回報(bào)，年化收益率超過44%。

金螳螂、魚躍醫(yī)療、酒鬼酒、中恒集團(tuán)、歌爾聲學(xué)、杰瑞股份、大華股份……這些股票的名字并不出眾，但翻看其股價(jià)走勢圖，能發(fā)現(xiàn)它們都呈現(xiàn)出波瀾壯闊的景象。從2009年到現(xiàn)在，僅3年時(shí)間，它們都漲逾數(shù)倍，有不少漲幅超過10倍。

這些股票是眾多藍(lán)籌股中的一部分，為投資者帶來了巨大收益。市場上從來不缺乏這類機(jī)會。

同樣是2月15日到6月12日，市場還在爭論大盤能否在政策刺激下筑底時(shí)，地產(chǎn)、券商等藍(lán)籌股強(qiáng)勢崛起，招商地產(chǎn)、榮盛發(fā)展、國海證券、宏源證券等大幅拉升，其中國海證券從11.90元漲至31.77元，漲幅近3倍。

從這個(gè)角度上看，如果你響應(yīng)了證監(jiān)會的號召，并買對了股票，那么你會看到藍(lán)籌股確實(shí)具有罕見的投資價(jià)值，買進(jìn)了，就會有收益。

同樣是藍(lán)籌股，給投資者帶來截然不同的結(jié)果。

藍(lán)籌股的真正價(jià)值

上述差別，以專業(yè)術(shù)語講就是結(jié)構(gòu)性行情。這是市場的慣常走勢。結(jié)構(gòu)化行情是指在市場方向不明、資金匱乏的情況下，主力資金所做的局部行情。

近期市場正是制造結(jié)構(gòu)性行情的良機(jī)。一方面，大盤有政策底及估值底的支持，市場泡沫幾乎被擠干凈，很難再現(xiàn)2011年的單邊下跌行情；另一方面，市場受制于經(jīng)濟(jì)下滑、企業(yè)盈利下降、流通市值大、資金面不夠充裕、歐美股市不穩(wěn)等因素，很少有趨勢性的上升行情。

在這種情況下，市場在政府保增長、證監(jiān)會力挺股市、降息、房貸松動等利好政策的提振下，出現(xiàn)局部行情，也是順勢而為的結(jié)果。

更重要的是，券商正在進(jìn)行大創(chuàng)新，整個(gè)行業(yè)有望脫胎換骨，發(fā)生蛻變；房地產(chǎn)對資金敏感度高，在資金面走向?qū)捤傻谋尘跋拢L期受到政策壓制的房地產(chǎn)行業(yè)松了一口氣。市場選擇它們作為突破口，是明智之舉。

以銀行、煤炭、石油為代表的一線藍(lán)籌股，占了A股市場的半壁江山，市值太大，在市場資金供給不足的情況下，很難拉升。另外，央行對銀行實(shí)行浮動利率，開啟了銀行利率市場化之門，市場對銀行的盈利能力產(chǎn)生懷疑，導(dǎo)致大量拋盤。

然而，銀行、煤炭、石油類公司仍然具有很強(qiáng)的盈利能力。市場分析人士認(rèn)為，在當(dāng)前價(jià)位，這類股票具有很大的投資價(jià)值。尤其是銀行股，股價(jià)逼近或者跌破每股凈資產(chǎn)，清算價(jià)都比市價(jià)高，而一些銀行逼近5倍的市盈率，這在歷史上都是“白菜價(jià)”，這個(gè)時(shí)候談空銀行股，過于悲觀了。

所以，市場走出結(jié)構(gòu)性行情，也在情理之中。這并不意味著，下跌的藍(lán)籌股沒有投資價(jià)值。事實(shí)上，隨著股價(jià)的下跌，它們的投資價(jià)值愈發(fā)凸顯出來。只是在結(jié)構(gòu)性的行情中，一部分藍(lán)籌股會率先啟動，另一部分啟動得晚。只有出現(xiàn)真正的牛市，所有藍(lán)籌股才會啟動。

藍(lán)籌是一種投資理念

顯然，在A股市場上，單純買入藍(lán)籌股，并不是獲利的充分條件。影響股市的因素很多，業(yè)績好、分紅多只是其中一個(gè)因素。股票走勢很難預(yù)測，藍(lán)籌股并非因?yàn)榫哂型顿Y價(jià)值就不會下跌。

“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”看似老生常談，但長期在市場沉浸的人，都會明白這句話道出了市場的真諦。

因此，證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)倡導(dǎo)投資藍(lán)籌股，本質(zhì)上是倡導(dǎo)理性投資、價(jià)值投資的理念，意在透露買入藍(lán)籌股就會獲利。

巴菲特的老師格雷厄姆說：“股票市場短期是投票機(jī)，從長期來說，卻是一個(gè)稱重器。”股價(jià)短期可能會脫離價(jià)值很遠(yuǎn)，但在市場回歸理性后，沒有業(yè)績支撐的概念股，最終會被打回原形。只有盈利、分紅能持續(xù)增長的公司，才有長期價(jià)值。這也是貴州茅臺成為“長跑冠軍”的原因所在。

國內(nèi)市場上，投資者長期受炒概念、炒重組、炒績差等不良風(fēng)氣的影響，追漲殺跌，頻繁買賣，造成了慘重的損失。培養(yǎng)價(jià)值投資、理性投資理念，尚需時(shí)日，藍(lán)籌股告別“叫好不叫座”，還有一段路要走。

可以推測的是，價(jià)值投資終究要成為主流。面對管理層一再呼吁關(guān)注藍(lán)籌股，投資者應(yīng)該具有中長期投資的眼光。對于一跌再跌的藍(lán)籌股，“出逃”更需慎重。

篇11

滬深股指何以在如此之短的時(shí)間內(nèi)漲勢氣貫長虹，主要還是得益于已經(jīng)被打入“冷宮”好多年“不知今夕是何年”的大盤藍(lán)籌股的絕地反擊。券商股股價(jià)兩周翻番，兩桶油拉出前所未有的連續(xù)兩個(gè)漲停板，銀行股也是借著“降息降準(zhǔn)”預(yù)期的升溫小步快跑，支撐大盤股指的權(quán)重股的集體上行，特別是帶著“中字頭”標(biāo)簽的藍(lán)籌股全面飄紅，讓這個(gè)寒冬充滿了喜人的紅色。

自打2007年之后，大盤藍(lán)籌股股價(jià)如斷了線的風(fēng)箏，撲哧哧地往下跌，藍(lán)籌股市盈率也從原先的平均20倍左右一路跌至8倍以下，號稱“全球最賺錢銀行”的工商銀行股價(jià)即使經(jīng)過12月這波行情的洗禮上漲，其市盈率也僅僅在6倍附近徘徊。藍(lán)籌股股價(jià)的一跌再跌，令滬深股指遭到全面打壓。在美國標(biāo)普指數(shù)屢創(chuàng)歷史新高之際，滬指卻是圍繞2000點(diǎn)來回踏步了3年之久，可謂是熊冠全球。

篇12

預(yù)計(jì)未來一個(gè)月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為80%，其中，券商分析師為98%，機(jī)構(gòu)投資者為40%，個(gè)人投資者為80%。與1月調(diào)查結(jié)果對比，券商分析師看好2月市場的比例小幅上漲了6個(gè)百分點(diǎn)，幾乎所有接受調(diào)查的券商分析師都看好2月市場；個(gè)人投資者的看漲比例環(huán)比下降了19個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)構(gòu)投資者看漲比例降幅最大，達(dá)58個(gè)百分點(diǎn)，從幾乎一致看好1月市場到看空2月市場。機(jī)構(gòu)投資者與券商分析師的觀點(diǎn)出現(xiàn)了新財(cái)富投資者信心指數(shù)運(yùn)行一年來的最大分歧。預(yù)計(jì)未來六個(gè)月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為86%，其中，券商分析師為99%，機(jī)構(gòu)投資者為80%，個(gè)人投資者為80%。投資者整體而言對2010年上半年仍持樂觀態(tài)度。

篇13

預(yù)計(jì)未來1個(gè)月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為67%，其中，個(gè)人投資者為75%，機(jī)構(gòu)投資者為67%，券商分析師為65%。與2月調(diào)查結(jié)果對比，券商分析師看好3月市場的比例大幅下降33個(gè)百分點(diǎn)，僅65%的分析師看好3月市場；看好3月市場的個(gè)人投資者環(huán)比上升了5個(gè)百分點(diǎn)，為75%；機(jī)構(gòu)投資者3月看漲的比例上升了27個(gè)百分點(diǎn)，為67%。機(jī)構(gòu)投資者與券商分析師觀點(diǎn)再次回歸一致，個(gè)人投資者對3月市場是相對最樂觀的。預(yù)計(jì)未來6個(gè)月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為75%，其中，個(gè)人投資者為96%，機(jī)構(gòu)投資者為94%，券商分析師為65%。整體而言，投資者仍看好2010年上半年市場，但券商分析師的樂觀程度明顯受挫。