引論：我們?yōu)槟砹?3篇外匯投資方式范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

境外投資外匯風(fēng)險審查主要是審查投資所在國（地區(qū)）的信譽(yù)、投資風(fēng)險等級，投資所在國（地區(qū)）有關(guān)投資項(xiàng)目方面的法律、法規(guī)，投資所在國（地區(qū)）外匯管制狀況，以及投資回收計(jì)劃的期限是否合理。外匯資金來源審查主要是審查境內(nèi)投資者是否利用自有外匯進(jìn)行投資，根據(jù)《境外投資管理辦法實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，用于境外投資的外匯資金限于境內(nèi)投資者的自有外匯，未經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)，不得使用其他外匯資金。使用國際商業(yè)貸款進(jìn)行境外投資須報(bào)國家計(jì)委審批。外匯主管部門受理后30日之內(nèi)出具正式批復(fù)。

(二)批準(zhǔn)境外投資項(xiàng)目后的外匯管理

境外投資項(xiàng)目經(jīng)有關(guān)審批部門批準(zhǔn)后，境內(nèi)投資者到所在地外匯管理部門辦理登記建檔、匯出投資資金等有關(guān)手續(xù)。隨后，境內(nèi)投資者須向外匯管理部門定期報(bào)送境外投資企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，接受外匯管理部門的監(jiān)管。

(三)對境外投資利潤匯回保證金的管理

按照規(guī)定，境外投資企業(yè)在匯出資金前必須交納外匯匯出金額5%的利潤匯回保證金，但援外項(xiàng)目、不涉及購匯及匯出外匯的境外帶料加工裝配項(xiàng)目和中方全部以實(shí)物出資的境外投資項(xiàng)目，可以用境外投資利潤匯回承諾書代替保證金支付。保證金存入外匯局在指定銀行開立的保證金專用帳戶。

(四)對境外投資項(xiàng)目境外融資的管理

對境內(nèi)投資者利用國際商業(yè)借款進(jìn)行境外投資，需要經(jīng)過國家計(jì)委批準(zhǔn)。境外投資企業(yè)根據(jù)經(jīng)營需要，可以在境外自行籌措和運(yùn)用資金，對此不列入國家外債管理范疇，但如果需要境內(nèi)母公司、境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)以及其他部門、單位提供擔(dān)保，則必須經(jīng)境內(nèi)投資者所在地外匯管理部門審查，并報(bào)國家外匯管理局審批。

二、現(xiàn)行境外投資外匯、外債管理中存在的問題

(一)資本項(xiàng)目外匯管制過嚴(yán)，阻礙了境外投資的發(fā)展

為了平衡國際收支，防止外部金融風(fēng)險向國內(nèi)傳遞，我國一直實(shí)行嚴(yán)格的資本項(xiàng)目外匯管制。在亞洲金融風(fēng)暴中，資本項(xiàng)目外匯管制成為維護(hù)我國金融安全的重要手段。此后，資本項(xiàng)目外匯管制雖然有所放松，但對境外投資的管制仍很嚴(yán)格。目前，我國限制企業(yè)購匯進(jìn)行境外投資，除戰(zhàn)略性項(xiàng)目、援外項(xiàng)目和帶料加工項(xiàng)目可以購匯進(jìn)行投資外，其余項(xiàng)目的境外投資以企業(yè)的自有外匯為主。企業(yè)有自有外匯的，首先使用自有外匯進(jìn)行投資；沒有自有外匯的，可通過貸款等進(jìn)行投資。另外，我國鼓勵企業(yè)使用實(shí)物投資，或以設(shè)備投資，或允許企業(yè)不結(jié)匯出口。企業(yè)能用于境外投資的自有外匯和籌措貸款的能力十分有限，依靠實(shí)物投資也存在很大的困難，這些都不利于境外投資企業(yè)的經(jīng)營和規(guī)模的擴(kuò)大。調(diào)查中，企業(yè)普遍反映以現(xiàn)有設(shè)備投資難以符合項(xiàng)目的需要，因?yàn)橛行┰O(shè)備技術(shù)落后，甚至是國內(nèi)已經(jīng)淘汰的設(shè)備，為適應(yīng)東道國的競爭需要，許多投資項(xiàng)目需要購買新設(shè)備。而以貨物不結(jié)匯出口的方式投資，雖然可以部分解決企業(yè)投資資金的問題，但輸出的貨物必須銷售后才能變成資本，企業(yè)的投資能力受到其銷售能力的制約，結(jié)果許多項(xiàng)目因無法及時獲得外匯資金而喪失有利商機(jī)。

(二)利潤匯回保證金管理，對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不利

為保證企業(yè)境外投資資產(chǎn)不流失，我國要求境內(nèi)投資者交納外匯匯出金額5%的利潤匯回保證金。利潤匯回保證金管理也屬于資本項(xiàng)目外匯管制的重要內(nèi)容，其本意是鼓勵境內(nèi)投資者將境外投資所得匯回國內(nèi)，但對企業(yè)來說，卻占壓了大量資金，妨礙了企業(yè)競爭力的提高，尤其是在境外投資的初創(chuàng)階段，境外企業(yè)多半無法創(chuàng)造利潤，保證金的占壓增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。調(diào)查中，許多企業(yè)反映保證金管理對促進(jìn)利潤匯回的作用并不明顯，有時會迫使企業(yè)采用規(guī)避保證金管理的投資渠道。境外投資企業(yè)在獲得盈利以后，多半希望擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)一步提高盈利能力，如果將利潤匯回后再投資，則將再一次面臨繁瑣的審批程序。雖然利潤直接轉(zhuǎn)為再投資也需要主管部門的審批，但手續(xù)相對容易。許多企業(yè)為了降低擴(kuò)大規(guī)模的成本，傾向于將利潤留存在境外。為解決保證金資金占壓問題，需要用現(xiàn)匯進(jìn)行境外投資的企業(yè)，有時不得不轉(zhuǎn)向境外帶料加工貿(mào)易的投資方式，或是一些非正常的投資渠道，造成資源不必要的浪費(fèi)。

(三)對國際商業(yè)融資的控制，阻礙了企業(yè)利用國際資金市場

境內(nèi)投資者如果使用國際商業(yè)貸款進(jìn)行境外投資，屬于我國外債管理的范疇，需要國家計(jì)委的審批。境外投資企業(yè)的境外借款則不受此規(guī)定的管轄。但如果需要境內(nèi)投資者、金融機(jī)構(gòu)或其他部門、單位提供擔(dān)保，則要經(jīng)過外債管理部門的批準(zhǔn)。對境內(nèi)投資者使用國際商業(yè)貸款進(jìn)行境外投資的限制，實(shí)際上阻礙了企業(yè)對外部資金市場的利用，而利用外部資金市場，企業(yè)往往可以獲得更有利的融資條件，對降低成本，提高其國際競爭力大有裨益。調(diào)查中有些企業(yè)反映，在其對項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)研論證的過程中，許多得到消息的外國金融機(jī)構(gòu)也會對該項(xiàng)目進(jìn)行考察，如果認(rèn)為該項(xiàng)目有利可圖，則會為企業(yè)提供信息便利和附有有利條件的貸款承諾。但由于上面提到的原因，使用這部分資金非常困難。

三、境外投資對國際收支的綜合影響

篇2

第三人：上海泰山陶瓷有限公司。

第三人：香港鷹德（國際）有限公司。

第三人：香港利樂東方貿(mào)易有限公司。

1993年12月3日，中實(shí)企業(yè)（深圳）有限公司與原告廣州市華僑房屋開發(fā)公司（簡稱廣僑公司）簽訂協(xié)議，約定中實(shí)企業(yè)（深圳）有限公司用其以香港鷹德（國際）有限公司（簡稱鷹德公司）的名義投資于第三人上海泰山陶瓷有限公司（簡稱泰陶公司）的全部權(quán)益抵押給廣僑公司，作為其償還所欠廣僑公司2800萬元人民幣之保證。1994年2月26日，廣僑公司與鷹德公司等在香港訂立抵押合同，再次確認(rèn)上述抵押。廣僑公司將上述抵押情況傳真給被告上海市外國投資工作委員會并派人專程告知。1994年5月26日，鷹德公司又將其在泰陶公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給香港利樂東方貿(mào)易有限公司（簡稱利樂公司），并與之簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。同月28日，泰陶公司召開董事會，3位董事未到會，亦未委托他人出席。到會的6位董事一致通過鷹德公司向利樂公司轉(zhuǎn)股并形成決議。1994年6月8日，泰陶公司向上海市外國投資工作委員會報(bào)送《關(guān)于香港鷹德（國際）有限公司在泰山陶瓷有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給香港利樂東方貿(mào)易有限公司的申請報(bào)告》，并附股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議等材料。上海市外國投資工作委員會經(jīng)審查，認(rèn)為上述轉(zhuǎn)股協(xié)議已由轉(zhuǎn)受讓雙方授權(quán)代表簽訂，并經(jīng)泰陶公司董事會三分之二以上董事一致通過形成決議，符合《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》第4條第4款、《中外合資經(jīng)營企業(yè)法實(shí)施條例》第23條、第24條、第36條的規(guī)定，遂于1994年6月27日作出滬外資委協(xié)字（94）第712號《關(guān)于同意泰山陶瓷有限公司投資方轉(zhuǎn)讓股權(quán)的批復(fù)》，同意鷹德公司將其在泰陶公司的全部股權(quán)作價150萬美元轉(zhuǎn)讓給利樂公司，同意泰陶公司上報(bào)附件即鷹德公司與利樂公司所簽《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

原告廣僑公司得知該批復(fù)，于1995年7月12日向法院提起行政訴訟。

原告廣僑公司訴稱：1993年12月3日，鷹德公司與其簽訂協(xié)議，將其在泰陶公司中的全部股權(quán)進(jìn)行抵押，作為其償還所欠2800萬元人民幣債務(wù)的保證。1994年2月26日雙方在香港簽訂抵押合同，再次予以確認(rèn)。其向被告通報(bào)了有關(guān)抵押的情況。之后鷹德公司隱瞞其股權(quán)被抵押的事實(shí)，與利樂公司簽訂轉(zhuǎn)股協(xié)議， 將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓給利樂公司。根據(jù)《民法通則》有關(guān)規(guī)定，該轉(zhuǎn)股協(xié)議無效。其次，根據(jù)泰陶公司合同及章程的規(guī)定，轉(zhuǎn)讓股權(quán)需經(jīng)全體董事一致通過方為有效。泰陶公司由出席董事會的6名董事簽名通過決議，同意鷹德公司向利樂公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)不符合合同及章程的規(guī)定。市外資委批復(fù)同意股權(quán)轉(zhuǎn)讓不合法，請求撤銷市外資委的批復(fù)。

被告上海市外國投資工作委員會辯稱：原告與鷹德公司簽訂的抵押合同，未經(jīng)泰陶公司董事會同意，應(yīng)屬無效。鷹德公司與利樂公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并經(jīng)董事會決議通過，符合《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》第4條第4款、《中外合資經(jīng)營企業(yè)法實(shí)施條例》第23條、24條、36條的規(guī)定。要求維持其所作批復(fù)。

第三人泰陶公司述稱：鷹德公司將其股權(quán)抵押給原告的行為，未經(jīng)董事會通過，公司不予認(rèn)可。鷹德公司向利樂公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)已經(jīng)市外資委批準(zhǔn)生效，應(yīng)受法律保護(hù)。

第三人鷹德公司與利樂公司沒有提出意見。

[審 判]

一審法院經(jīng)審理認(rèn)為，第三人鷹德公司將其在第三人泰陶公司的全部股權(quán)抵押給原告廣僑公司后，又與第三人利樂公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，不符合《中華人民共和國民法通則》的有關(guān)規(guī)定。被告上海市外國投資工作委員會對泰陶公司的申請未依法認(rèn)真審查，僅依據(jù)泰陶公司董事會由三分之二到會董事通過的決議，同意鷹德公司與利樂公司簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并批復(fù)同意轉(zhuǎn)讓的依據(jù)不足，且違反泰陶公司的有關(guān)合同、章程，應(yīng)予撤銷。遂依據(jù)《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》第4條第4款、《中外合資經(jīng)營企業(yè)法實(shí)施條例》第17條、第18條、第23條、第24條、第35條、第36條和《中華人民共和國行政訴訟法》第54條第（2）項(xiàng)第l目之規(guī)定，于1996年3月7日作出判決：撤銷上海市外國投資工作委員會1994年6月27日滬外資委協(xié)字（94）第712號《關(guān)于同意泰山陶瓷有限公司有關(guān)投資方轉(zhuǎn)讓股權(quán)的批復(fù)》，案件受理費(fèi)人民幣66850元由被告上海市外國投資工作委員會承擔(dān)。

被告上海市外國投資工作委員會不服該判決，于1996年3月29日提出上訴。

上海市外國投資工作委員會上訴稱：原審法院認(rèn)定其未對泰陶公司報(bào)送的申請報(bào)告認(rèn)真審查所依據(jù)的事實(shí)和所適用的法律錯誤；廣僑公司不是合法抵押權(quán)人，無抵押之合法權(quán)益，原審法院以維護(hù)原告合法權(quán)益為由接受廣僑公司的起訴也是錯誤，要求撤銷原審判決，維持其所作批復(fù)。同時，上訴人對原審判決中案件受理費(fèi)的計(jì)算方法提出異議，并申請緩交上訴案件受理費(fèi)。

被上訴人廣僑公司認(rèn)為抵押協(xié)議有效，上訴人批準(zhǔn)轉(zhuǎn)股違法，原審判決正確，要求維持原審判決。

第三人泰陶公司認(rèn)為：公司章程規(guī)定的董事會全體董事一致通過，是指三分之二以上董事到會一致通過；董事未到會視為棄權(quán)；泰陶公司該次董事會決議應(yīng)當(dāng)視為全體董事一致通過。

被上訴人廣僑公司與第三人泰陶公司對上訴人行使審批職權(quán)無異議。

二審法院經(jīng)審理認(rèn)為，被上訴人廣僑公司已將其與第三人鷹德公司簽訂股權(quán)抵押一事告知上訴人上海市外資委，上訴人上訴中仍對此否認(rèn)無依據(jù)。上訴人將鷹德公司與利樂公司所簽轉(zhuǎn)股協(xié)議取得合資公司董事會董事同意視為取得合資他方同意的證據(jù)不足。泰陶公司董事會三分之二董事到會一致通過鷹德公司的轉(zhuǎn)股并形成決議，雖然符合《中華人民共和國中外合資經(jīng)營企業(yè)法實(shí)施條例》第35條、第36條的規(guī)定，但該實(shí)施條例第17條、第18條規(guī)定，合營企業(yè)協(xié)議、合同和章程經(jīng)審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)生效，審批機(jī)構(gòu)對合營企業(yè)合同、章程的執(zhí)行負(fù)有監(jiān)督檢查的責(zé)任。上訴人未依該規(guī)定對泰陶公司董事會非全體董事通過鷹德公司與利樂公司所簽訂的轉(zhuǎn)股協(xié)議，是否符合泰陶公司合同、章程，董事會決議文件是否真實(shí)等情況認(rèn)真審查，即認(rèn)定泰陶公司申請符合條件，作出批準(zhǔn)同意申請，屬認(rèn)定事實(shí)不清，主要證據(jù)不足。第三人泰陶公司認(rèn)為公司章程規(guī)定的董事會全體董事一致通過，是指三分之二以上董事到會一致通過；董事未到會視為棄權(quán)；泰陶公司該次董事會決議應(yīng)當(dāng)視為全體董事一致通過的理由不能成立。原審法院對第三人鷹德公司將其在第三人泰陶公司的股權(quán)抵押給被上訴人后，又與第三人利樂公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議不符合《中華人民共和國民法通則》有關(guān)規(guī)定的認(rèn)定，超出對具體行政行為合法性審查范圍，但尚不足以影響其對被訴具體行政行為合法性審查的認(rèn)定。一審法院判決對案件受理費(fèi)的收取不當(dāng)。據(jù)此，根據(jù)《中華人民共和國行政訴訟法》第61條第（l）項(xiàng)之規(guī)定，判決駁回上訴，維持原判。一審案件受理費(fèi)、上訴案件受理費(fèi)人民幣各一百元由上訴人上海市外國投資工作委員會負(fù)擔(dān)。

[評 析]

本案被告上海市外國投資工作委員會之所以敗訴，關(guān)鍵問題有二：

一、關(guān)于合資一方轉(zhuǎn)股須取得合資他方同意的審查。《中外合資經(jīng)營企業(yè)法實(shí)施條例》第23條規(guī)定，合營一方如向第三者轉(zhuǎn)讓其全部或部分出資額，須經(jīng)合營他方同意，并賦予合營他方優(yōu)先購買權(quán)。經(jīng)審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，違反此規(guī)定的，轉(zhuǎn)讓無效。因此，作為審批機(jī)關(guān)，被告上海市外國投資工作委員會理應(yīng)對此加以審查。但是，被告卻簡單地將鷹德公司與利樂公司所簽轉(zhuǎn)股協(xié)議取得合資公司董事會董事同意視為取得合資他方同意，系將合資公司董事與合資他方兩個不同主體的意思表示相混同。合資公司董事對轉(zhuǎn)股協(xié)議的表態(tài)是基于其董事身份對合資公司的事項(xiàng)行使權(quán)力，除非有明確授權(quán)，否則他不能直接代表合資他方，即使該董事是合資他方委派至合資公司的，也不能將其等同于合資他方。

篇3

許多人就此認(rèn)為，CPI上漲的年內(nèi)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，下半年通脹趨勢將有所緩解。但本人認(rèn)為，現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早，CPI的暫時性回落并不能代表物價上升勢頭的整體減緩，對通脹的警惕仍然不能放松。首先，國內(nèi)的成本上漲因素沒有停止，尤其是食品價格增長仍然保持高位。其次，從國際市場上看，美國第三輪量化寬松政策隨時可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，歐債危機(jī)至今未能解除。綜合國內(nèi)外多種因素，對于通脹的威脅我們?nèi)圆荒艿粢暂p心。

那么，在通脹的陰霾下，我們應(yīng)當(dāng)如何捂緊自己的錢袋子，不讓自己的財(cái)富流失，甚至從現(xiàn)有資金中獲得更多收益呢?

一、亙古不變的“真理”：黃金

“貨幣天然不是金銀，但金銀天然是貨幣”，馬克思的這句名言一針見血地道明了黃金作為貨幣的重要地位。從古至今，黃金在人們心中地位不斷提高，它不僅是財(cái)富和身份的象征，更是理財(cái)?shù)臉O佳選擇。尤其是在這個樓市、股市都霧里看花的年代，只有黃金可以讓人真正放心地投資并持有。

從年初的約1400美元上漲到現(xiàn)在的1700多美元，今年金價的漲幅已經(jīng)超過了20％，對于黃金未來的走勢，市場仍然一片看漲聲。目前國內(nèi)黃金投資的方式主要有黃金QDII、紙黃金、實(shí)物黃金、黃金期貨、黃金股票及黃金掛鉤的銀行理財(cái)產(chǎn)品等。對于普通投資者，“紙黃金”和實(shí)物黃金業(yè)務(wù)可以說是投資黃金的不錯選擇。

“紙黃金”指投資者在帳面上買進(jìn)賣出黃金賺取差價獲利的投資方式，即使是沒有嘗試過任何黃金或外匯交易的人，入門也相對容易，只要掌握一些交易技巧并關(guān)注市場進(jìn)展就能有所收獲。而對于實(shí)物黃金，投資者在各家黃金賣場都可以買到，投資方便快捷，而且無論任何時候出售，變現(xiàn)較為容易，受到眾多普通投資者熱捧。

二、普通投者資的首選：基金

基金，通俗來講，其實(shí)就是基金公司把普通人的錢收集過來，找專業(yè)的人來買股票或者其他理財(cái)產(chǎn)品，最終獲取收益，并將收益在投資人與出資人之間按事先約定的比例進(jìn)行分配的投資方式。

對于基金的優(yōu)勢，本人認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)：首先，基金有專業(yè)的經(jīng)理人投資運(yùn)作，他們憑借自身的專業(yè)優(yōu)勢對市場信息進(jìn)行分析、加工、整理，保證了投資方向和領(lǐng)域的專業(yè)化；其次，個體投資者一般很難做到分散投資，承擔(dān)風(fēng)險相對較大，而基金通過進(jìn)行分散化的投資，使得風(fēng)險最小化，收益最大化；另外，投資者可隨時按照基金單位資產(chǎn)凈值申購、贖回，所以流動性較強(qiáng)。

綜合以上優(yōu)勢，在通脹的亂世中，基金對于普通投資者無疑是不二之選。

三、投資的新寵：商業(yè)房產(chǎn)

說到房子，有人歡喜有人愁。歡喜的是有房的，發(fā)愁的是急著買房的。現(xiàn)在的房價雖說國家已經(jīng)下大力氣進(jìn)行調(diào)控，但除了少數(shù)一線城市房價有所松動外，大部分二三線城市的房價仍然像脫韁的野馬，一路飆升，使眾多買房者望塵莫及。在高房價背景下，通脹愈演愈烈，國家出臺了一系列限購措施，但對于商業(yè)性房產(chǎn)的投資仍有利可圖。

對于分散的中小投資者而言，商鋪或許是比較現(xiàn)實(shí)的選擇。商鋪的投資與周邊整體商業(yè)環(huán)境、商鋪位置、開發(fā)前景等因素密切相關(guān)，例如城市中心商鋪，或是商業(yè)鬧市區(qū)商鋪，由于其優(yōu)越的地理位置和便利的交通條件，未來升值潛力巨大。另外，由于現(xiàn)在機(jī)關(guān)、企業(yè)、事業(yè)單位行政管理人員，業(yè)務(wù)技術(shù)人員等辦公的業(yè)務(wù)用房正向綜合化、一體化方向發(fā)展，許多城市已經(jīng)或正在新建寫字樓，對于寫字樓的需求也會逐步增加，因此對寫字樓的投資也是商業(yè)地產(chǎn)的一個新熱點(diǎn)。對于寫字樓的投資方式也較為簡單，主要是買下寫字樓部分房間后將其分租出去，以每月收取租金的形式獲得投資收益。

總體來看，作為通脹壓力和國家限購政策下的新熱點(diǎn)，商業(yè)房產(chǎn)投資必定會在近一段時期內(nèi)凸顯出其優(yōu)勢。

四、專業(yè)性要求較高的投資：外匯

篇4

1 BOT概述

BOT方式是國際上許多國家為加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善本國的投資環(huán)境而采用的一種新的投融資方式。改革開放以來，通過這種多元化的投資結(jié)構(gòu)使得我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有了很大的發(fā)展，在一定程度上滿足國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的需要。發(fā)達(dá)國家采用BOT方式發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)，為發(fā)展中國家解決資金缺口問題開辟了新的途徑。我國在擴(kuò)大內(nèi)需、加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的今天，首先要對BOT在我國的發(fā)展現(xiàn)狀，概念特點(diǎn)有充分的認(rèn)識，然后才能對BOT的實(shí)施作進(jìn)一步探索[1]。

1.1 BOT融資的概念與特點(diǎn)

1.1.1BOT融資的概念

BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，通常直譯為“建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓”。這種譯法直截了當(dāng)，但不能反映BOT的實(shí)質(zhì)。BOT實(shí)質(zhì)上是基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營的一種方式，以政府和私人機(jī)構(gòu)之間達(dá)成協(xié)議為前提，由政府向私人機(jī)構(gòu)頒布特許，允許其在一定時期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施并管理和經(jīng)營該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。政府對該機(jī)構(gòu)提供的公共產(chǎn)品或服務(wù)的數(shù)量和價格可以有所限制，但保證私人資本具有獲取利潤的機(jī)會。整個過程中的風(fēng)險由政府和私人機(jī)構(gòu)分擔(dān)。當(dāng)特許期限結(jié)束時，私人機(jī)構(gòu)按約定將該設(shè)施移交給政府部門，轉(zhuǎn)由政府指定部門經(jīng)營和管理。所以，BOT一詞意譯為“基礎(chǔ)設(shè)施特許權(quán)”更為合適。以上所述是狹義的BOT概念。BOT經(jīng)歷了數(shù)百年的發(fā)展，為了適應(yīng)不同的條件，衍生出許多變種，例如BOOT（Build-Own-Operate-Transfer），即“建設(shè)，擁有，經(jīng)營，轉(zhuǎn)讓”BOO（Build-Own-Operate），即“建設(shè)，擁有，經(jīng)營”等 ，人們通常所說的BOT應(yīng)該是廣義的BOT概念[2]。

1.1.2 BOT融資的特點(diǎn)

BOT投資方式作為一種新興的投融資手段，與其他一般的外商直接投資相比具有顯著的特征：

1） 政府變革為私營企業(yè)。BOT項(xiàng)目融資方式是基于東道國政府的特許，由東道國政府授予私營企業(yè)的，本應(yīng)由東道國政府投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施的專營權(quán)。BOT方式能在一定程度上緩解政府由于種種原因，不能滿足其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)龐大資金需求，而私人投資者通常又不愿投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的矛盾。

2） BOT融資方式具有一定的期限。正是由于特許期限的存在，使政府只能與公共設(shè)施的公益性要求暫時分離，從而為私人資本的進(jìn)入提供了空間和法律前提。在特許期限屆滿時，即移交階段，項(xiàng)目公司無償?shù)貙⒃撨\(yùn)作良好的基礎(chǔ)設(shè)施移交給東道國政府，使東道國政府取得該基礎(chǔ)設(shè)施的最終所有權(quán)。

3） BOT融資可以降低政府債務(wù)。由于BOT項(xiàng)目融資責(zé)任全部轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目承建者或發(fā)起者，不需要政府對有關(guān)項(xiàng)目債務(wù)借款、擔(dān)保、保險負(fù)連帶責(zé)任，因此BOT是降低政府債務(wù)特別是外債責(zé)任的一種良好方式。

4） BOT融資有利于引進(jìn)國外技術(shù)和管理方法。BOT能使政府及其國有公共部門（如電力管理部門）將項(xiàng)目風(fēng)險或部分運(yùn)營粉線轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目承建者或運(yùn)營者，同時也給予了其經(jīng)營管理的自。因此，采用BOT項(xiàng)目融資方式不僅能吸引外商投資，而且有利于引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理方法。

5） BOT項(xiàng)目融資的前期工作比較復(fù)雜。它既涉及政府部門與非政府部門之間的談判與合作，又牽涉許多需要相互之間良好協(xié)調(diào)的關(guān)鍵機(jī)構(gòu)，如政府部門、項(xiàng)目部門、項(xiàng)目投資者、項(xiàng)目建設(shè)公司、借貸者、用戶、保險公司等。它既涉及包括金融、稅收、外匯等經(jīng)濟(jì)問題，也涉及法律、公眾利益、環(huán)境保護(hù)等社會問題。

1.2 研究的主要內(nèi)容及意義

我國經(jīng)過這幾年的探索與實(shí)踐，推行BOT理論研究、管理立法和項(xiàng)目試點(diǎn)工作，都不同程度地取得了進(jìn)展，但由于在認(rèn)識理解、政策導(dǎo)向和實(shí)際工作中還存在一些不容忽視和急待解決的問題。本文針對這一情況，研究了以下內(nèi)容：

（1） 我國現(xiàn)有法律制度存在問題及立法對策；

（2） 外商投資導(dǎo)致的外匯失衡問題及保障外匯平衡措施；

（3） 我國BOT專業(yè)人才匱乏及加大人才培養(yǎng)力度的方法。

BOT作為一種適合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的新型融資方式，對亟待發(fā)展的我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而言，具有特殊的意義。隨著中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的快速發(fā)展，社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的逐漸完善， BOT方式作為解決我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，建設(shè)資金不足的新方法，一定會有廣闊的發(fā)展前景[3]。但由于其操作相對的復(fù)雜性，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)不足，人才缺乏，投資環(huán)境不夠成熟等原因，致使BOT方式目前在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，還未發(fā)揮應(yīng)有的作用，本文對BOT融資在我國應(yīng)用的相關(guān)問題進(jìn)行了探討，研究探討了解決問題的方法，對我國BOT項(xiàng)目的開展實(shí)施起到一定的借鑒作用。

2 我國BOT項(xiàng)目融資存在的問題分析

我國對BOT投資方式的運(yùn)用是從90年代才開始的，時間雖短，但卻有了較大的發(fā)展，這主要表現(xiàn)在：一是出現(xiàn)了若干采用BOT方式建設(shè)的項(xiàng)目，如廣州北環(huán)高速公路和上海延安東路隧道復(fù)線工程等；二是在中介機(jī)構(gòu)方面已經(jīng)成立了專門從事BOT投資的公司，如北京博拓投資開發(fā)公司；三是從政策上，國家有關(guān)部門已制定出允許外商以BOT方式承包項(xiàng)目的一系列政策。但是，由于我國基礎(chǔ)設(shè)施本身固有特征，管理部門的多元化以及各項(xiàng)具體情況的不同，在我國對BOT方式的實(shí)際操作中仍存在諸多問題，亟待解決。

2.1 我國BOT項(xiàng)目融資遇到的法律障礙

2.1.1 缺乏統(tǒng)一的法律規(guī)范對BOT投資模式進(jìn)行調(diào)整

BOT項(xiàng)目工程牽涉主體頗多，相關(guān)的立法文件卻沒有明確其各自地位以及權(quán)利和義務(wù)。在BOT項(xiàng)目中涉及到多方主體之間的關(guān)系如地方政府身份具有特殊性，需要法律對地方政府在BOT項(xiàng)目中的地位和權(quán)利義務(wù)做出規(guī)定利用BOT模式投融資的項(xiàng)目往往需要上億乃至數(shù)百億的資金，這必然會影響到投資方以及貸款銀行的直接利益；BOT項(xiàng)目一般與社會公眾的利益直接相關(guān)，涉及收費(fèi)價格等問題也需要法律調(diào)整。因此，在任何一國凡是涉及到BOT項(xiàng)目的各種法律關(guān)系，除由民事、經(jīng)濟(jì)、行政等相關(guān)部門法律調(diào)整外，尤其需要專門的法律法規(guī)來規(guī)范涉及到的各種社會關(guān)系。

2.1.2 《擔(dān)保法》的立法缺陷制約了BOT投資模式在我國的發(fā)展

由于BOT項(xiàng)目的投資所牽涉的資金量巨大，投資方往往需要有一個安全的資金環(huán)境來保障其投資權(quán)益，投資方需要項(xiàng)目建設(shè)的相對人能夠?yàn)樽约夯蛸J款銀行提供足夠的擔(dān)保來免除自身不必要的投資風(fēng)險。然而此時，各級政府部門作為BOT建設(shè)項(xiàng)目的相對人卻在我國現(xiàn)有的法律制度面前陷入了一個尷尬的地步。政府部門為了發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)必然采用多種手段吸引投資方參與到BOT項(xiàng)目的建設(shè)過程中，其中，為投資方的資金安全做出保證是吸引投資者的一個重要手段。但是在我國的《擔(dān)保法》及相關(guān)司法解釋中，政府機(jī)構(gòu)不是合適的保證人，這也使得投資方甚至貸款銀行的信心受到不可避免的動搖。

1.2.3 目前我國對于外資投資BOT項(xiàng)目建設(shè)的范圍規(guī)定過于狹窄

根據(jù)我國的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》（以下簡稱“目錄”）以及相關(guān)部委聯(lián)合下發(fā)的通知文件，BOT項(xiàng)目的范圍局限在大規(guī)模的火力、水力發(fā)電廠、高等級公路、橋梁、隧道和城市供水廠。雖然這對于促進(jìn)地方乃至國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有導(dǎo)向性的作用，但也有可能限制住了部分投資者的興趣。另外現(xiàn)行立法對政府在BOT項(xiàng)目中的行為性質(zhì)缺乏定論。在目前的法律規(guī)定中，政府部門在與BOT項(xiàng)目公司簽訂相關(guān)協(xié)議時很難對政府的身份做出明確的定位，直接影響到對雙方所簽訂的協(xié)議性質(zhì)的判斷，不利于明確雙方的權(quán)利義務(wù)，當(dāng)行政職能摻雜其中的時候就很難對出現(xiàn)的問題做出清晰的分析，更難及時解決問題。

2.2 我國外匯體制導(dǎo)致的BOT融資外匯不平衡

從當(dāng)前情況來看，我國采用BOT方式的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資主體仍然是外商。外商的投資回報(bào)，來自在我國經(jīng)營項(xiàng)目所得到的收入，這就產(chǎn)生了項(xiàng)目投資和收入在幣種上的不一致。投資者就要求投資后所獲得的人民幣利潤可以在我國外匯市場或銀行自由兌換成外幣，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的外匯平衡。外匯方面的障礙基礎(chǔ)設(shè)施投人使用后收取的一般都是人民幣，而外商回收投資及獲得利潤則需要外幣。如果沒有政府保證兌換外匯這一條，BOT項(xiàng)目就無從談起。我們認(rèn)為政府應(yīng)在通盤考慮保持國際收支平衡和長遠(yuǎn)規(guī)劃條件下，選擇一定數(shù)量的項(xiàng)目采用BOT方式。

2.3 我國BOT融資專業(yè)人才匱乏

由于BOT在我國是一種全新的融資方式，是一門融國際貿(mào)易，國際合作和理工等多門學(xué)科知識于一體的綜合性科學(xué)。BOT項(xiàng)目融資操作復(fù)雜，專業(yè)性很強(qiáng)，在項(xiàng)目建設(shè)的資金籌措，合同的談判，項(xiàng)目實(shí)施，生產(chǎn)經(jīng)營管理，收益計(jì)算與分配，資產(chǎn)的檢測，合同糾紛的解決以及相應(yīng)的政策制定等方面，需要法律，經(jīng)濟(jì)，財(cái)務(wù)，合同，工程等各方面都有一套獨(dú)特的運(yùn)行規(guī)則和辦法，并需要有專門的人員來實(shí)施[7]。這是保證BOT項(xiàng)目得以順利執(zhí)行的基本條件。在利用外資時尤其需要熟悉國際工程建設(shè)管理的專業(yè)人才。

2.3.1 政府對BOT人才培養(yǎng)的力度過小

在引進(jìn)BOT融資方式的時候，過分依靠國外的技術(shù)方法，缺乏本土研究人員，由于和國外存在國情和文化的差異，因此在利用國外人才的同時，難免會出現(xiàn)由于融資環(huán)境不同而造成的問題。為了BOT融資在我國更順利更長遠(yuǎn)的發(fā)展，政府必須采取一定的措施來加大BOT人才的培訓(xùn)力度。

2.3.2 缺乏專業(yè)BOT融資顧問機(jī)構(gòu)

政府在我國的BOT融資時，事事親臨，沒有相對獨(dú)立和市場化的BOT咨詢機(jī)構(gòu)，對于推行BOT的發(fā)展，國內(nèi)尚有很長的路要走，在短期內(nèi)可以聘請國際上有豐富經(jīng)驗(yàn)的有關(guān)BOT融資的咨詢公司的參與。這種方式雖可解一時的燃眉之急，但從長遠(yuǎn)的推行BOT方式的觀點(diǎn)出發(fā)，我國應(yīng)自己加快培訓(xùn)本國的專業(yè)BOT融資顧問機(jī)構(gòu)，使其發(fā)展壯大，為我國的BOT融資發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

2.3.3 忽視對技術(shù)的學(xué)習(xí)和轉(zhuǎn)讓

在與國外BOT融資公司合作中，忽略了在項(xiàng)目的實(shí)施過程中對技術(shù)的學(xué)習(xí)，而是只把眼光放在了BOT融資的結(jié)果，項(xiàng)目的合同簽訂時，關(guān)于技術(shù)的轉(zhuǎn)讓問題也沒有被加入到合同條款中，因此導(dǎo)致在項(xiàng)目完工后，我們對BOT融資中的項(xiàng)目可行性論證，合同的談判，生產(chǎn)經(jīng)營監(jiān)督管理，合同糾紛等方面的問題還是一知半解，這不利于我國將來的BOT融資發(fā)展，導(dǎo)致以后的項(xiàng)目過分依賴國外的經(jīng)驗(yàn)和管理體制。

3我國開展BOT項(xiàng)目融資的對策與建議

采用BOT方式融資能加快我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐，改善基礎(chǔ)設(shè)施水平，促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，盡管出現(xiàn)了種種問題，只要認(rèn)真研究，做到“有的放矢”和“對癥下藥”，上述問題就可以解決。

3.1 借鑒國外經(jīng)驗(yàn)健全我國BOT法規(guī)

我們應(yīng)當(dāng)主動向其他國家借鑒BOT投資的立法經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我們國家已有的BOT試點(diǎn)項(xiàng)目的實(shí)踐，制定適合我國國情的單行法律、法規(guī)、部門規(guī)章以及地方法規(guī)，用以調(diào)整BOT投資當(dāng)中所涉及到的法律關(guān)系。在立法文件中應(yīng)關(guān)注以下幾點(diǎn)問題，排除BOT投資建設(shè)中的立法障礙：

3.1.1 以特別法的形式出臺BOT投資模式的規(guī)定

應(yīng)專門調(diào)整BOT項(xiàng)目建設(shè)過程中的問題，既要有原則性的條文，又要有具有指導(dǎo)性或者規(guī)范性的操作性條文。其具體形式可以在吸收我國的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、借鑒其他國家和地區(qū)已經(jīng)制定并且行之有效的類似立法文件的基礎(chǔ)上加以成型。另外，國務(wù)院各部委以及地方各級政府應(yīng)當(dāng)在自己的職權(quán)范圍內(nèi)結(jié)合本部門工作的實(shí)際情況制定與單行法規(guī)相配套的規(guī)章，做到有統(tǒng)一有區(qū)別，并且在單行法和配套法規(guī)施行的過程中不斷總結(jié)各行業(yè)和各地方的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，將其中具有典型性的內(nèi)容不斷歸納用以補(bǔ)充原有立法。

3.1.2 就BOT運(yùn)作中的政府擔(dān)保行為在立法文件中做出特別規(guī)定

為增加投資者的信心，往往項(xiàng)目所在地政府會在法律范圍內(nèi)尋找一定的方式為投資方提供相應(yīng)的保證或者各種形式的安慰函，這在一定范圍內(nèi)會減輕投資方的不信任程度。因此，有必要對目前《擔(dān)保法》中有關(guān)政府部門擔(dān)保的限制性規(guī)定作一定的變通，以便能夠適應(yīng)BOT建設(shè)項(xiàng)目的特殊要求。

3.1.3以指導(dǎo)性的文件指引外資投入的方向

除了關(guān)系國計(jì)民生的重要行業(yè)外，我國應(yīng)當(dāng)取消現(xiàn)有《目錄》對相關(guān)準(zhǔn)入行業(yè)的限制，這樣也有利于增加國外資本投資國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的選擇性，也有利于在更多的項(xiàng)目上引進(jìn)外資。制定完備的爭議處理機(jī)制。因?yàn)锽OT項(xiàng)目建設(shè)往往具有很強(qiáng)的公共性質(zhì)，直接關(guān)系到社會公眾的切身利益，如果項(xiàng)目運(yùn)營過程中出現(xiàn)爭議導(dǎo)致工程的長期擱置，勢必影響到社會的安定，因此立法文件有必要建立一套相應(yīng)的爭議解決方式，諸如由有關(guān)部門建立協(xié)調(diào)小組、制定相應(yīng)的處理預(yù)案來處理工程建設(shè)、運(yùn)營中的糾紛，同時針對BOT項(xiàng)目的特殊性質(zhì)，各級法院以及仲裁機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提高處理此類案件的辦事效率，以求公正、高效解決糾紛[9]。

3.2 采取多種措施保障外商企業(yè)的外匯平衡

為保障外商企業(yè)的外匯平衡，調(diào)動外商參與我國基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目帶資承包的積極性，建議采用以下措施：

3.2.1 實(shí)現(xiàn)人民幣與外匯的互借

人民幣與外匯互借外商帶資承包我國基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，是以外匯來投資的，但在建造期間的費(fèi)用，如建筑工程費(fèi)用（包括永久性的和臨時為施工服務(wù)的建筑物）、設(shè)備購置及安裝費(fèi)等則用人民幣支付，此期間需將大量外匯兌換成人民幣，而在經(jīng)營期間，收入為人民幣，需將人民幣兌換成外匯匯出。我們可以將人民幣與外匯實(shí)現(xiàn)互借。人民幣和外匯互借的具體做法是：建造期間，外商將外匯借給擬用外匯引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)或設(shè)備的企業(yè)，同時企業(yè)以等價的人民幣借給外商。經(jīng)營期間，外商從所分得的人民幣利潤中把所借的人民幣償還給企業(yè)，企業(yè)在產(chǎn)品出口創(chuàng)匯后，將所得外匯償還給外商，實(shí)現(xiàn)互借。

3.2.2 外匯兌換與補(bǔ)償貿(mào)易相結(jié)合

國外帶資承包者為盡快回收投資、穩(wěn)定收入和降低風(fēng)險，往往同政府或有關(guān)部門之間簽定產(chǎn)品或服務(wù)購買協(xié)議。將補(bǔ)償貿(mào)易與BOT項(xiàng)目相結(jié)合，關(guān)鍵是確定補(bǔ)償方式和補(bǔ)償產(chǎn)品，補(bǔ)償方式有直接補(bǔ)償、間接補(bǔ)償、綜合補(bǔ)償和用收益利潤補(bǔ)償。針對基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，應(yīng)采用綜合補(bǔ)償（即部分用產(chǎn)品補(bǔ)償，部分用現(xiàn)匯補(bǔ)償）和用收益、利潤補(bǔ)償。

3.2.3 政府應(yīng)制定相關(guān)優(yōu)惠政策并放松對資本項(xiàng)下的外匯管制

制定相應(yīng)政策，對參與基礎(chǔ)設(shè)施投資的外資，實(shí)行資本項(xiàng)下的放松管制為保障國外帶資承包企業(yè)的外匯平衡。目前，我國正在制定對外匯不能自行平衡的外商投資項(xiàng)目供匯序列目錄，相繼頒布了《關(guān)于中外合資經(jīng)營企業(yè)外匯收支平衡問題的規(guī)定》《中國人民銀行關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告》、《關(guān)于外商投資公路設(shè)施的暫行規(guī)定》等一系列政策性文件，將這些規(guī)定應(yīng)用于BOT項(xiàng)目或?qū)ｉT制定適用于BOT的相應(yīng)法律，對我國基礎(chǔ)設(shè)施采用BOT方式融資，將有巨大的推動作用。

3.2.4 鼓勵外商將人民幣收益再投資

我國有關(guān)部門應(yīng)采取措施，創(chuàng)造好的投資環(huán)境，吸引外匯收支不平衡的國外帶資承包者，將人民幣利潤再投資于國內(nèi)能夠新創(chuàng)外匯或增加外匯收入的企業(yè)。通過以上途徑，可以基本解決或避免基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目采用BOT方式產(chǎn)生的外匯不平衡問題，這可促進(jìn)我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展將產(chǎn)生巨大影響。

3.3 加快我國BOT專業(yè)人才的培養(yǎng)

我們必須加強(qiáng)BOT專業(yè)人才的培養(yǎng)力度，以適應(yīng)我國開展BOT項(xiàng)目的需要。要學(xué)習(xí)和借鑒國外BOT項(xiàng)目成功的經(jīng)驗(yàn)，在適應(yīng)我國實(shí)際情況的前提下，盡可能做到與估計(jì)管理接軌，已達(dá)到充分利用私人資本，加快我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的目的。因此加緊培養(yǎng)具有BOT知識的專業(yè)人才，發(fā)展相應(yīng)的咨詢機(jī)構(gòu)已刻不容緩。可以三種途徑解決：

3.3.1 政府有關(guān)部門要落實(shí)相應(yīng)措施以解決BOT人才的培養(yǎng)問題

要引進(jìn)BOT投資方式，就必須要在人才培養(yǎng)方面早作打算，具體辦法可以是“走出去，請進(jìn)來”，即組織到國外參觀、考察一些采用BOT方式分別在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家建成的項(xiàng)目，邀請外國專家到我國進(jìn)行BOT項(xiàng)目講座，組織專人研究BOT項(xiàng)目在我國的具體實(shí)施問題。

3.3.2 發(fā)展顧問機(jī)構(gòu)，培養(yǎng)專業(yè)人才

凡是能由中介機(jī)構(gòu)有效提供服務(wù)和發(fā)揮監(jiān)管作用的領(lǐng)域，政府職能均應(yīng)退出。逐步將政府承擔(dān)設(shè)計(jì)、咨詢等中介業(yè)務(wù)的有關(guān)部門和機(jī)構(gòu)剝離出來，實(shí)行市場化經(jīng)營，獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧。推進(jìn)投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的改制步伐。投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)改制要按照國家有關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定的組織形式，由具有專業(yè)執(zhí)業(yè)資格的人員投資發(fā)起設(shè)立。建立和完善行業(yè)協(xié)會，并通過制定行業(yè)自律規(guī)則，發(fā)揮對該行業(yè)的管理監(jiān)督。

3.3.3 有目的地培養(yǎng)儲備實(shí)施BOT項(xiàng)目所需要的人才

在簽訂特許協(xié)議中，應(yīng)包括外國投資者負(fù)責(zé)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、人員培訓(xùn)的義務(wù)，并應(yīng)適當(dāng)雇有中方人員。而且，這種技術(shù)轉(zhuǎn)讓不是通常商業(yè)性轉(zhuǎn)讓和傳授一兩項(xiàng)專利與技術(shù)，而是使BOT項(xiàng)目能順利進(jìn)行的整個過程的全部適用的先進(jìn)技術(shù)和經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)。

4結(jié) 論

BOT是通過政府授予私營資本對基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和一定時期的特許經(jīng)營權(quán)，以項(xiàng)目本身收益償還貸款，回收投資并取得收益的一種融資方式。通過BOT融資，可以有效利用國外及國內(nèi)的私營資本，以加速本國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時還有利于培養(yǎng)管理人才，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理模式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步。文章對BOT項(xiàng)目融資在我國應(yīng)用進(jìn)行了探討，提出了我國BOT融資先行法律環(huán)境下BOT融資遇到的法律障礙、外匯體制所導(dǎo)致的外匯不平衡、缺乏有關(guān)與BOT融資方面的專業(yè)性人才等諸多問題。并針對這些問題提出了借鑒國外經(jīng)驗(yàn)健全我國BOT法規(guī)、 采取多種有效的措施保障外商企業(yè)的外匯平衡、加大我國BOT人才的培養(yǎng)力度等對策。BOT在我國的發(fā)展前景一片光明，當(dāng)前，我們應(yīng)積極開展BOT項(xiàng)目，并不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)以使我國BOT項(xiàng)目的實(shí)施逐步走向成熟。

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篇5

主體資格條件限制廢止

根據(jù)《外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定》(對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、國家工商行政管理局2000年第6號)(以下簡稱“《暫行規(guī)定》”)第五條及第六條，外商投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)再投資需滿足以下條件：1、注冊資本已繳清，開始盈利，依法經(jīng)營、無違法經(jīng)營記錄；2、外商投資企業(yè)境內(nèi)投資，其所累計(jì)投資額不得超過自身凈資產(chǎn)的50％；投資后，接受被投資公司以利潤轉(zhuǎn)增的資本，其增加額不包括在內(nèi)。根據(jù)《關(guān)于外商投資的公司審批登記管理法律適用若干問題的執(zhí)行意見》(工商外企字[2006]81號)(以下簡稱“《執(zhí)行意見》”)，外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資，不再執(zhí)行上述限制性規(guī)定。

行業(yè)資格條件限制

實(shí)踐中，外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資在同一領(lǐng)域的，應(yīng)無過多限制。外商投資企業(yè)再投資在與其自身經(jīng)營范圍不同的領(lǐng)域，則會存在限制，一般要求其具有相關(guān)行業(yè)直接或間接經(jīng)驗(yàn)，在某些特殊領(lǐng)域尤其如此。

如在醫(yī)療行業(yè)，設(shè)立中外合資、合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)，要求中外雙方均應(yīng)具有從事醫(yī)療衛(wèi)生投資與管理的經(jīng)驗(yàn)；而設(shè)立中資醫(yī)療機(jī)構(gòu)，則無該要求。實(shí)踐中，外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資設(shè)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，應(yīng)需比照設(shè)立中外合資、合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)關(guān)于外方投資者的要求；外商投資企業(yè)若無從事醫(yī)療衛(wèi)生投資與管理的經(jīng)驗(yàn)，則較難以再投資設(shè)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

特殊外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資的主體資格條件

對于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和私募股權(quán)投資企業(yè)等特殊類型的外商投資企業(yè)，由于其為專門從事投資的企業(yè)，其設(shè)立和投資均適用關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和外商投資私募股權(quán)投資企業(yè)的特殊規(guī)定。

目前，關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，商務(wù)部(原對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部)、科學(xué)技術(shù)部、國家工商行政管理總局、國家稅務(wù)總局和外匯管理局于2003年頒布的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》(2003年第2號)，對其設(shè)立及投資問題進(jìn)行了規(guī)定。但關(guān)于外商投資私募股權(quán)投資企業(yè)，相關(guān)監(jiān)管部門尚未頒布全國性的規(guī)定，僅上海、北京和天津等地方出臺了部分地方性規(guī)定。

投資領(lǐng)域限制

禁止類

《暫行規(guī)定》，外商投資企業(yè)不得在禁止外商投資的領(lǐng)域投資。禁止外商投資的領(lǐng)域應(yīng)根據(jù)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的規(guī)定進(jìn)行確定。根據(jù)國務(wù)院法制辦公室于2011年4月1日的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄(修訂征求意見稿)》，外商投資的產(chǎn)業(yè)目前正處于修訂中。

限制類

根據(jù)《暫行規(guī)定》，外商投資企業(yè)境內(nèi)投資比照執(zhí)行《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的規(guī)定外商投資企業(yè)境內(nèi)投資于限制類領(lǐng)域的，需向商務(wù)部門申請審批；且商務(wù)部門收到申請后，按照被投資公司的經(jīng)營范圍，會征求同級或國家行業(yè)管理部門的意見。

實(shí)踐中，行業(yè)管理部門對于外商直接投資某些領(lǐng)域的問題，一般會有相應(yīng)的法律法規(guī)規(guī)定。但外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資該等領(lǐng)域的，是否需參照該等法律法規(guī)規(guī)定，相關(guān)法律法規(guī)并未明確。

如在醫(yī)療行業(yè)，根據(jù)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，醫(yī)療機(jī)構(gòu)屬于限制類外商投資產(chǎn)業(yè)，限于合資、合作，并未規(guī)定股權(quán)比例限制。但根據(jù)《中外合資、合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》，合資、合作中方在中外合資、合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)中所占的股權(quán)比例或權(quán)益不得低于30％。根據(jù)《暫行辦法》，外商投資企業(yè)境內(nèi)投資設(shè)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，只需比照《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的規(guī)定，對于中外雙方的股權(quán)比例是否需符合《中外合資、合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》的規(guī)定，未有明確的法律依據(jù)。鑒于目前醫(yī)療機(jī)構(gòu)屬于限制類外商投資產(chǎn)業(yè)，根據(jù)《暫行規(guī)定》，若外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資設(shè)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，需經(jīng)商務(wù)部門審批，且商務(wù)部門會征求相關(guān)行業(yè)管理部門的意見，因此行業(yè)主管部門應(yīng)會比照《中外合資、合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》執(zhí)行。

因此，對于外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資于限制類外商投資產(chǎn)業(yè)，不僅需比照《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，實(shí)踐操作中，仍需參照該行業(yè)管理部門有關(guān)外商直接投資該領(lǐng)域的相關(guān)規(guī)定。

鼓勵類和允許類

根據(jù)《暫行辦法》，外商投資企業(yè)在鼓勵類或允許類再投資，向被投資企業(yè)所在地公司登記機(jī)關(guān)提出申請即可，而不需商務(wù)部門和行業(yè)主管部門的審批。

實(shí)踐中，行業(yè)管理部門對于外商直接投資于該等鼓勵類和允許類領(lǐng)域可能出臺相關(guān)的規(guī)定。若對于外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資于該等領(lǐng)域是否需參照適用無明確的法律依據(jù)，外商投資企業(yè)可能亦無法在鼓勵類和允許類領(lǐng)域任意進(jìn)行投資。

如在廣告行業(yè)，根據(jù)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，廣告企業(yè)屬于鼓勵類和允許類外商投資產(chǎn)業(yè)；根據(jù)《外商投資廣告企業(yè)管理規(guī)定》，設(shè)立中外合資、中外合作和外商投資廣告企業(yè)，要求外方需具有經(jīng)營廣告業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)等條件；但設(shè)立中資廣告企業(yè)，則無該等要求。因此根據(jù)《暫行規(guī)定》，由于廣告企業(yè)屬于鼓勵類和允許類外商投資產(chǎn)業(yè)，外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資設(shè)立廣告企業(yè)，應(yīng)只需向登記機(jī)關(guān)申請登記即可，而不需行業(yè)管理部門和商務(wù)部門審批。但實(shí)踐中，如不需參照《外商投資廣告企業(yè)管理規(guī)定》，則將存在通過外商投資企業(yè)再投資方式規(guī)避上述監(jiān)管要求的情形。

資金來源

對一般外商投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)再投資的影響

根據(jù)《國家外匯管理局綜合司關(guān)于完善外商投資企業(yè)外匯資本金支付結(jié)匯管理有關(guān)業(yè)務(wù)操作問題的通知》(匯綜發(fā)[2008]142號)

(以下簡稱“142號文”)，外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金，應(yīng)當(dāng)在政府審批部門批準(zhǔn)的經(jīng)營范圍內(nèi)使用，除另有規(guī)定外，結(jié)匯所得人民幣資金不得用于境內(nèi)股權(quán)投資。商務(wù)主管部門批準(zhǔn)成立的投資性外商投資企業(yè)從事境內(nèi)股權(quán)投資，其資本金的境內(nèi)劃轉(zhuǎn)應(yīng)當(dāng)經(jīng)外匯局核準(zhǔn)后才可辦理。

根據(jù)上述規(guī)定，外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資資金不得為外商投資企業(yè)外匯資金本結(jié)匯所得人民幣資金，因此外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資需慎重考慮其資金狀況。對于人民幣資本金或人民幣利潤不足的外商投資企業(yè)，其境內(nèi)再投資存在投資資金限制。

對特殊外商投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)再投資的影響

總體而言，上述外匯資金本結(jié)匯用途限制對于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和外商投資私募股權(quán)投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)投資存在較大障礙，但在某些方面和區(qū)域，也有相對放開的趨勢。

根據(jù)《國家外匯管理局綜合司關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資本金結(jié)匯進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資有關(guān)問題的批復(fù)》(匯綜復(fù)

[2008]125號)，經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)的外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可在經(jīng)營范圍內(nèi)以外匯資本金進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資。

根據(jù)上海市金融服務(wù)辦公室、上海市商務(wù)委員會和上海市工商行政管理局于20lO年12月的《關(guān)于本市開展外商投資股權(quán)投資企業(yè)試點(diǎn)工作的實(shí)施辦法》(滬金融辦通[2010]38號)，獲準(zhǔn)在上海試點(diǎn)的外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)可使用外匯資金對其發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)出資，金額不超過所募集資金總額度的5％，該部分出資不影響所投資股權(quán)投資企業(yè)的原有屬性。外商投資股權(quán)投資試點(diǎn)企業(yè)可至托管銀行辦理外匯資金境內(nèi)股權(quán)投資事宜。

據(jù)報(bào)道，目前北京關(guān)于外商投資私募股權(quán)投資企業(yè)的外匯資金本結(jié)匯問題，也已獲得與上海相當(dāng)?shù)慕Y(jié)匯額度，可在經(jīng)批準(zhǔn)的額度范圍內(nèi)，利用外匯資金本結(jié)匯所得人民幣資金進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資。

外商投資企業(yè)人民幣直接投資問題

商務(wù)部于2011年10月12日了《關(guān)于跨境人民幣直接投資有關(guān)問題的通知》商資函[2011]第889號，允許外國投資者以境外合法獲得的人民幣依法來華開展直接投資活動。該規(guī)定突破了目前外國投資者只能以外幣進(jìn)行投資的法律限制；根據(jù)該規(guī)定及上述142號文，若外國投資者以境外合法獲得的人民幣直接在境內(nèi)投資設(shè)立外商投資企業(yè)，則該外商投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)再投資應(yīng)無上述資金來源的限制。

外資并購涉及外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資的相關(guān)問題

根據(jù)《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(商務(wù)部令2009年第6號)，外國投資者通過其在中國設(shè)立的外商投資企業(yè)合并或收購境內(nèi)企業(yè)的，適用關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的相關(guān)規(guī)定和關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的相關(guān)規(guī)定。同時境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批，當(dāng)事人不得以外商投資企業(yè)境內(nèi)投資方式規(guī)避上述要求。因此該等外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資的要求與一般外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資不同。

篇6

全國社會保障基金是指全國社會保障基金理事會負(fù)責(zé)管理的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。

全國社會保障基金是國家重要的戰(zhàn)略儲備,主要用于彌補(bǔ)今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要,但由于中國社會保障體系建立較晚,無論是社會保險基金還是社會保障基金,就目前的數(shù)額計(jì)算,仍不能滿足未來養(yǎng)老需要。根據(jù)中國的發(fā)展目標(biāo)，2020年，將基本建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會保障體系，而作為社會保障體系重要組成部分的全國社會保障基金還應(yīng)有更大的發(fā)展空間,應(yīng)更加壯大其資產(chǎn)規(guī)模。基金發(fā)展最重要的一個環(huán)節(jié)就是保值增值，而保值增值的方式就是將基金進(jìn)行投資運(yùn)營，獲取收益來抵消通貨膨脹。這就要求基金的管理除了選擇不受市場規(guī)則配置的方式保證其安全性之外，還應(yīng)該投資于資本市場來保證其收益性。

我國的全國社會保障基金投資方式有，銀行存款、購買國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。在不斷拓寬資金來源的同時，全國社會保障基金還不斷提高其投資收益的能力。截止到目前，全國社會保障基金年均投資收益率達(dá)到15.73%，高于同期年均通貨膨脹率7.03個百分點(diǎn)。社會保障基金的投資之路也并非一帆風(fēng)順。受當(dāng)年國內(nèi)股市大幅下跌的影響，2008年全國社會保障基金股票資產(chǎn)首次出現(xiàn)浮虧。社會保障基金會表示，未來將控制投資風(fēng)險，審慎進(jìn)行股票投資，并將2009年新的投資重點(diǎn)鎖定為股權(quán)投資基金（即PE）。2008年底至2009年初，全國社會保障基金以國內(nèi)第一家可以自主投資PE的機(jī)構(gòu)投資者身份，承諾對弘毅和鼎暉兩只股權(quán)投資基金各投資20億元。在此之后，全國社會保障基金不斷加大PE投資。此外，全國社會保障基金已先后對交通銀行、中國銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、國家開發(fā)銀行、京滬高速鐵路等進(jìn)行直接股權(quán)投資，目前累計(jì)直接投資近1700億元。2011年2月底，全國社會保障基金還拿出30億元信托貸款，投資南京市保障房項(xiàng)目。

但由于金融危機(jī)的影響，我國資本市場的不成熟性就更加明顯，股票、證券等出現(xiàn)低迷的狀態(tài)。事實(shí)上，今年以來，市場對于銀行地方政府平臺貸款以及房地產(chǎn)貸款風(fēng)險的擔(dān)憂升溫，導(dǎo)致銀行股屢被沽空，另外，社會保障基金于年內(nèi)三次減持工行、中行H股等因素，愈發(fā)加深了市場對銀行股的悲觀情緒。2011年10月10日，中央?yún)R金公司宣布在二級市場自主購入工、農(nóng)、中、建四大行股票，并從即日起開始有關(guān)市場操作。根據(jù)四大行公告顯示，匯金分別增持工行、農(nóng)行、中行、建行A股約1458.4萬股、3906.8萬股、350.96萬股和738.44萬股。受匯金增持消息的影響，四行股票均收漲。中國銀行上漲0.70%，農(nóng)業(yè)銀行上漲0.41%，工商銀行上漲0.25%，建設(shè)銀行上漲0.23%。由于四大行市值在整個銀行股中占比較大，匯金本次增持能夠穩(wěn)定當(dāng)前銀行股的估值，雖然力度不大，但短期內(nèi)銀行股股價將會呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢，對整個A股市場也能夠起到托市的作用。

為了給全國社會保障基金“增值”提供廣闊空間，還積極開展境外投資。戴相龍介紹，“我們已選擇幾家投資風(fēng)險較低、收益穩(wěn)定的基金（即FOF）進(jìn)行投資，正在報(bào)送國家相關(guān)部門審定，將來再把投資直接擴(kuò)大到私募股權(quán)基金和未上市公司的直接股權(quán)投資。”今后，全國社會保障基金會將按相關(guān)法規(guī)規(guī)定，逐漸提高對境外的投資比例，至于各年對境外投資的實(shí)際比例，要視市場情況變化并在規(guī)避風(fēng)險的前提下進(jìn)行操作。

雖然現(xiàn)在的社會保障基金規(guī)模在不斷擴(kuò)大，收益性也良好，但是面臨中國如此龐大的人口基數(shù)，加上城鄉(xiāng)社會保障并未進(jìn)行統(tǒng)籌，而且人口老齡化也在加劇，這就使得社會保障基金的保值增值有著更為迫切的高要求。在國內(nèi)投資市場我們可以看到，銀行存款的利率基本上是跑不贏CPI的，譬如2011年9月，全國CPI的漲幅是6.1%，而一年期的儲蓄利息卻不超過3-4%。因此選擇銀行存款更多的是為了基金的穩(wěn)定性。國債確實(shí)是一個很好的投資方式，穩(wěn)定性強(qiáng)，收益率也很好。短期債券雖然收益的穩(wěn)定性較好，但并不能對收益的長期性有任何保障。而長期債券又對債券的發(fā)行者有很高的要求，并且即使通過了最初的資格認(rèn)證，但后期還是難以對其盈利能力進(jìn)行保證。因此我們還需要其他的投資方式來確保社會保障基金的保值增值。

到2007年，社會保障基金的投資除了原來的存款、國債、股票、債券等手段外，有了更多的選擇，包括指數(shù)投資、信托投資、股權(quán)資產(chǎn)、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。在金融產(chǎn)品當(dāng)中，股指期貨就是一個很好的選擇，因?yàn)樗軌蛞?guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，而且可以利用股指期貨進(jìn)行套利。而外匯期貨可以用來回避匯率風(fēng)險。外匯期貨品種包括英鎊、美元、日元和馬克。由于美元的貶值，2011年3月，中國減持美國國債92億美元，為連續(xù)第5個月減持,而同時中國很有可能會大幅購買歐洲“自救債”，來平衡中國的外匯持有情況。

總之，為契合社會保障基金的保值增值要求，不僅要采用傳統(tǒng)的投資方式，在經(jīng)濟(jì)全球化的形勢下，尤其是經(jīng)融危機(jī)之后，我們更應(yīng)該清楚地看待金融市場，選擇合適的金融工具，進(jìn)行優(yōu)化的投資組合，來獲取更大的投資收益，鞏固和壯大全國社會保障基金的規(guī)模，為人民的生計(jì)提供強(qiáng)有力的保障。

參考文獻(xiàn)

篇7

一、BOT投融資方式的特征

在我國BOT投融資泛指外商直接投資的一種方式，需要由外商投資法來調(diào)整。實(shí)際上，就BOT的性質(zhì)而言，即使在我國它也可適用于內(nèi)資在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投融資。由此，與一般的國際直接投資相比，BOT自身具有多方面的特征。首先，各國的法律和實(shí)踐表明，BOT方式一般不適用于普通投資領(lǐng)域，而是基本上集中在各國一些可以通過政策獲得收入的具有公益性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施或服務(wù)項(xiàng)目上。其次，在法律關(guān)系中，其法律主體的多樣性和復(fù)雜性是其他投融資方式所不具備的，通常主要有：政府、項(xiàng)目公司、銀行、項(xiàng)目建設(shè)承包商、用戶等等。其中，政府的作用最為關(guān)鍵，主要體現(xiàn)在政府特許權(quán)的頒發(fā)和對項(xiàng)目建營過程的監(jiān)督上。再次，BOT項(xiàng)目通常規(guī)模大，建設(shè)時間長，參加者多，協(xié)調(diào)程度要求高，加之比較容易受東道國政治經(jīng)濟(jì)影響，投資分險就比較大而且復(fù)雜，主要有商業(yè)分險、政治分險、工程技術(shù)分險、自然分險等。

二、BOT投融資方式的法律調(diào)整

綜觀國際上的立法和法律實(shí)踐，可供BOT項(xiàng)目適用和參照的法律有四類：第一，一般的國內(nèi)投資法及相關(guān)法律；第二，專門的BOT法律法規(guī)；第三，就某一個項(xiàng)目所專門制定的BOT投融資條例；第四，就BOT某些問題所制定的法規(guī)與就某個項(xiàng)目所專門制定的條例相結(jié)合，我國就屬于這種情況。我國目前BOT方面的法規(guī)有：對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部在1995年的《關(guān)于以BOT方式吸引外商投資的有關(guān)問題的通知》；國家計(jì)委、電力部、交通部在同年聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于試辦外商投資特許權(quán)項(xiàng)目審批管理有關(guān)問題的通知》。就具體項(xiàng)目制定的條例如《上海市延安高架路專營管理辦法》、《上海市逸仙路高架和蘊(yùn)川路大橋?qū)I管理辦法》等等。在實(shí)踐中，如果BOT所涉及的問題之解決無法律依據(jù)，只得參照其他相關(guān)立法如外資法作變通處理。

三、BOT投融資方式存在的問題及其解決之道

目前在我國從事BOT法律實(shí)務(wù)，存在著一些難題。造成這些難題的原因是多方面的，但立法上相互矛盾，相關(guān)規(guī)定對BOT特性缺乏足夠的考慮，可操作性差，以及我國一貫保守的法律實(shí)踐是主要原因。以下就實(shí)踐中體現(xiàn)突出的若干問題作以探討。

篇8

截至2009年末,中國國家外匯儲備余額為23992億美元,同比增長23.28%。2009年,全年國家外匯儲備共增加4531億美元,其中第四季度新增1266億美元,前三季的增量分別為77億美元、1779億美元和1510億美元。中國目前持有的外匯儲備位居世界第一,已占全球外匯儲備總量的1/3,相當(dāng)于七國集團(tuán)外儲總量的1.93倍。我國龐大的外匯儲備保障了我國的進(jìn)出口外匯需求和金融安全,但同時也帶來了一系列的挑戰(zhàn),包括外匯儲備的保值增值、投資渠道與方向、購買外匯儲備所投放的人民幣與通貨膨脹的關(guān)系等等。

中國的外匯儲備主要由人民銀行的外匯管理局(外管局)和中國投資公司(中投)兩家機(jī)構(gòu)在管理。外管局是管理我國外匯儲備的主要機(jī)構(gòu),承擔(dān)國家外匯儲備、黃金儲備和其他外匯資產(chǎn)經(jīng)營管理的責(zé)任。而中投是在2007年9月由財(cái)政部發(fā)行特別國債的方式籌集15500億元人民幣從人民銀行購買外匯儲備2000億美元后注資成立的國有投資公司,此前頻頻利用外匯儲備注資國有金融機(jī)構(gòu)的中央?yún)R金公司也劃入中投旗下。中投的職能是基于經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)目的,在全球范圍內(nèi)對股權(quán)、固定收益以及多種形式的另類資產(chǎn)進(jìn)行投資。從目前看,外管局管理的外匯儲備主要投資方向是美國國債、高評級金融債券和股票、少量基金金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)股權(quán)投資等。例如,美國財(cái)政部2010年3月15日公布,1月末中國持有美國國債余額8890億美元。而中投管理的外匯儲備主要投資方向是金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資。例如,30億美元參股美國黑石投資公司,50億美元參股美國摩根士丹利,利用旗下SPV公司投資哈薩克石油企業(yè)的股份等等。

從我國的外匯儲備投資方向上看,過分集中在美元資產(chǎn)上。這直接帶來的問題就是我國的外匯儲備對美元的穩(wěn)定性依賴較大,同時資產(chǎn)收益比較低。以近期美國國債利率為例,2年期國債收益率報(bào)1.051%;10年期收益率報(bào)3.855%;30年期國債收益率報(bào)4.747%,而長期國債在扣除通貨膨脹的因素后其收益也大大低于名義收益率。

國家稅務(wù)總局原副局長許善達(dá)在2009年度觀察家年會上披露:我國的外匯儲備購買美國國債只有零點(diǎn)幾的年回報(bào),回報(bào)率較低。而美元的貶值更是我國的外匯儲備“不可承受之重”,以外匯儲備中有60%的美元資產(chǎn)估算,美元每1%的貶值就會帶來近千億人民幣的損失。由于我國是美元資產(chǎn)的最大外國持有者,事實(shí)上處于一種“被美元綁架”的地位,所以在2009年,美國的弱美元政策引起了溫總理的極大擔(dān)心,提出美國應(yīng)保障中國持有的美元資產(chǎn)安全。而進(jìn)一步的問題則是我國這樣的發(fā)展中國家大舉借債給美國這樣的富國是否明智?我國的外匯儲備投資是否符合我國的戰(zhàn)略利益?如何使我國的外匯投資盡量減少美元貶值和通貨膨脹的侵蝕?

二、“走出去”戰(zhàn)略與中央國有企業(yè)增資的需求

近年來,我國提出了“走出去”戰(zhàn)略,鼓勵有條件的企業(yè)到海外投資。在近年來原材料和資源類產(chǎn)品價格的上漲以及我國對外經(jīng)濟(jì)依存度的不斷加大的大環(huán)境下,去海外進(jìn)行資源類投資和采購高新技術(shù)及其產(chǎn)品明顯符合國家戰(zhàn)略利益。從投資的專業(yè)性、成功率和實(shí)際控制運(yùn)營效果來看,合適的海外投資主體應(yīng)該是對應(yīng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)。而從我國的實(shí)際國情來看,國有企業(yè)尤其是中央國有企業(yè)因其實(shí)力、人才、海外業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢更適合充當(dāng)“走出去”的主力,近年來央企頻頻海外大筆投資和收購的案例也證明了這一點(diǎn)。

但由于多種原因,目前相當(dāng)一批國有企業(yè)尤其是央企資產(chǎn)負(fù)債率較高。據(jù)國資委統(tǒng)計(jì)資料顯示,2007年1-11月中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率同比上升的達(dá)65家,負(fù)債增長高于資產(chǎn)增長的達(dá)69家,有44家資產(chǎn)負(fù)債率高于75%。電力行業(yè)和鋼鐵領(lǐng)域資產(chǎn)負(fù)債率普遍很高。電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均在60%-70%,五大集團(tuán)中已有三家超過了80%。走出去的企業(yè)中以中國中冶為例,這個在2008年底由中國冶金科工集團(tuán)公司、寶鋼集團(tuán)共同出資設(shè)立的我國最大的工程建設(shè)綜合企業(yè)集團(tuán),由于頻頻在全球多個礦產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行大手筆投資,資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下,為此不得不發(fā)放高額企業(yè)債并吸引戰(zhàn)略投資者以緩解資金壓力。中國中冶的負(fù)債率高達(dá)94%,且旗下公司的大量承包工程和海外礦產(chǎn)資源收購項(xiàng)目都急需資金。截至2009年6月30日,中國中冶的總資產(chǎn)1869億元,負(fù)債合計(jì)1759億元,對應(yīng)每股凈資產(chǎn)為0.3元。而中國中鐵、中國鐵建兩家公司發(fā)行前每股凈資產(chǎn)分別為0.65元和0.62元,中國建筑的每股凈資產(chǎn)為0.71元,均低于1元凈資產(chǎn)。而這些高負(fù)債企業(yè)多數(shù)也具有大量的海外業(yè)務(wù)。

高負(fù)債使得企業(yè)過分依賴銀行貸款和稀釋股權(quán)再融資,加大了資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險,降低了其在資本市場中的價值,同時也阻礙了企業(yè)的正常經(jīng)營和部分有價值海外投資項(xiàng)目的順利進(jìn)展。因此,對符合一定條件的高負(fù)債國有企業(yè)注資是必要的。例如,2009年初,國資委對南方航空、東方航空進(jìn)行注資用于補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款,其中對南方航空注資30億元,使其資產(chǎn)負(fù)債率由此前的83.26%降低到80.66%;而對東方航空注資70億元,使其資產(chǎn)負(fù)債率由此前的98.49%下降了8.36個百分點(diǎn)。目前國資委對所轄企業(yè)的增資資金來源主要是國有資本經(jīng)營預(yù)算的資金,2009年國資委國有資本經(jīng)營預(yù)算支出總額為873.6億元人民幣,其中,有600億用于電信重組改革。而根據(jù)財(cái)政部25日公布的《關(guān)于2010年中央國有資本經(jīng)營預(yù)算的說明》,2010年預(yù)計(jì)中央國有資本經(jīng)營預(yù)算收入合計(jì)421億元,同時中央國有資本經(jīng)營預(yù)算支出安排440億元,其中向新設(shè)企業(yè)注入國有資本52.5億元、對實(shí)施聯(lián)合重組的中央企業(yè)補(bǔ)充國有資本130.5億元。從以上數(shù)據(jù)可以看出國資委能動用的資金和央企的注資需求還有較大的差距。

三、外匯儲備注資國企的思考

目前我國的外匯儲備投資方向較為集中,而且作為投資主體的外管局或中司都并非產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu),所投資產(chǎn)品側(cè)重于金融產(chǎn)品和公司股權(quán),況且即便是收購了公司股權(quán)也會因?yàn)槿狈芾斫?jīng)營能力而喪失實(shí)際控制力。因此這種單純的財(cái)務(wù)投資并不能切實(shí)保障和擴(kuò)大我國的戰(zhàn)略利益,而且還會因?yàn)楦叨燃性诮鹑诤凸蓹?quán)領(lǐng)域而容易受到國際金融市場的連鎖性沖擊,一旦國際金融危機(jī)爆發(fā)就會造成投資回旋余地狹小甚至連保本都很困難。所以,積極利用我國的外匯儲備進(jìn)行符合國家戰(zhàn)略的多元化投資勢在必行,而利用外匯儲備注資有國際采購或海外投資業(yè)務(wù)的國有企業(yè)就是一種較好的選擇。

具體操作辦法可以是由中央政府機(jī)構(gòu)(國資委或人民銀行)再成立一家類似匯金的公司(匯金2號),由這家公司充當(dāng)投資平臺,從央企或大型國企的海外投資計(jì)劃中篩選合適的項(xiàng)目,在央企或大型國企負(fù)債率較高或?qū)嵙Σ蛔愕那闆r下直接將外匯儲備作為資本金注入從而獲得股權(quán),而該筆外匯形式注入的資本金必須定向投入到海外投資項(xiàng)目中去,不允許在國內(nèi)結(jié)匯。操作流程可以是由匯金2號公司成立項(xiàng)目審核小組來篩選國企的海外投資項(xiàng)目,國資委可以推薦,符合國家戰(zhàn)略利益、具有經(jīng)濟(jì)效益且通過審核的項(xiàng)目就可以投資。接受投資的企業(yè)通過定向募集資金協(xié)議和修改公司章程可以規(guī)定對匯金2號入股資金的優(yōu)先保全、發(fā)行優(yōu)先股或原價回購承諾來為匯金2號投資資金增加信用保障。匯金2號不會投資項(xiàng)目所需的全部資金,該國企必須也配比相應(yīng)資金以降低投資風(fēng)險,一旦項(xiàng)目出現(xiàn)損失將優(yōu)先以該國企的配比資金進(jìn)行彌虧,而且項(xiàng)目虧損達(dá)到一定程度時匯金2號將可以選擇行使權(quán)利要求該國企原價回購所投資金。匯金2號不干預(yù)參股企業(yè)的日常經(jīng)營,甚至有些情況下可以委托國資委或大股東代行除收益外的其他股東權(quán)利。匯金2號在合適的時候(例如上市、重組)可以轉(zhuǎn)讓出售或者劃撥所持企業(yè)的股份,從而完成投資退出的全過程。

這樣操作的好處是:一是促進(jìn)國家戰(zhàn)略利益。國家外匯儲備注資可以促進(jìn)幫助國有企業(yè)“走出去”爭取符合國家戰(zhàn)略利益的海外項(xiàng)目,而且通過注資的國企進(jìn)行海外采購和投資,既回避了財(cái)富基金直接投資的敏感,還因?yàn)榻邮茏①Y國企的專業(yè)性加強(qiáng)了對項(xiàng)目的控制和利用,從而增大了爭取海外項(xiàng)目的成功率及促進(jìn)了國家戰(zhàn)略利益。二是外匯儲備投資的安全和效益。外匯儲備多元化投資于諸如能源、原材料、礦山、港口經(jīng)營、加工制造、高新技術(shù)等各個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,多樣化的投資有效的分散了風(fēng)險和擴(kuò)大了獲益的機(jī)率,而且就算單個投資項(xiàng)目失敗了匯金2號手里還持有相關(guān)國企的優(yōu)先股權(quán)、回購承諾和溢價轉(zhuǎn)讓的機(jī)會,所以該種形式外匯儲備投資的安全等級較高,收益也應(yīng)該超過單純的美國國債利率。三是增加國企實(shí)力和資本市場價值。依據(jù)優(yōu)質(zhì)的海外項(xiàng)目對高負(fù)債國有企業(yè)增加資本金就意味著降低其資金壓力、收購優(yōu)良資產(chǎn)、杠桿提升其在資本市場上的價值和融資能力、提高其實(shí)力和信用等級、增加上市溢價。在這個方面,中央?yún)R金公司注資幾大銀行金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)有了成功的先例,雖然性質(zhì)和業(yè)務(wù)領(lǐng)域不完全一樣,但是也可以作為借鑒。四是外儲內(nèi)用,海外投資促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。外匯儲備最終投向海外而沒有因注資國企在國內(nèi)二次投放基礎(chǔ)貨幣,所以此種外儲內(nèi)用會減少對通脹的壓力,而且也緩解了“窮國借錢給富國搞發(fā)展”的困境。目前國內(nèi)的投資機(jī)會在減少,外貿(mào)環(huán)境日趨緊張,海外投資可以起到促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、緩和國際環(huán)境、增加轉(zhuǎn)口貿(mào)易、增加勞務(wù)輸出和勞動力就業(yè)、保障國內(nèi)資源供應(yīng)、引進(jìn)高新技術(shù)等功效。

鑒于以上所述,考慮到目前外匯儲備投資有待進(jìn)一步完善和目前國有企業(yè)“走出去”的目標(biāo)及高負(fù)債的現(xiàn)狀,我國應(yīng)盡快開展多元化利用外匯儲備的進(jìn)一步研究,積極通過外匯投資新平臺和眾多符合條件的國企提高外匯儲備使用效率,爭取擴(kuò)大“外儲內(nèi)用”增加國家戰(zhàn)略利益。

參考文獻(xiàn):

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2、董小君.“外儲內(nèi)用”新探:基于財(cái)政與金融雙重視角的設(shè)計(jì)[J].國際金融研究,2009(12).

篇9

2.發(fā)行公司債券：

發(fā)行公司債券需中國證監(jiān)會審批，涉及項(xiàng)目的需要國家發(fā)改委審批，涉及國有企業(yè)擔(dān)保的還需國資委審批。投資方多為保險、銀行等金融機(jī)構(gòu)，需進(jìn)行評級、審計(jì)、法律方面的工作，程序較復(fù)雜，監(jiān)管較嚴(yán)格，受公司凈資產(chǎn)40%的限制。但融資金額高，融資成本相對較低，可以為公司優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，有效避股權(quán)分散與攤薄收益風(fēng)險。

3.發(fā)行股票：

發(fā)行或增發(fā)股票需要中國證監(jiān)會審批，受政策影響較大。跨國公司進(jìn)行股票融資與本國企業(yè)相比具有一定的優(yōu)勢。投資多樣化可以很好的分散投資的風(fēng)險，國際資本市場和國內(nèi)資本市場就是融資多樣化的重要途徑，能夠通過不同市場間較低的收益系數(shù)降低投資風(fēng)險。跨國公司的存在可以使得投資者方便的進(jìn)行國際投資，分散投資風(fēng)險。

4.發(fā)行短期融資券和中期票據(jù):

短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行必須依照《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》的條件與程序，在銀行間交易市場發(fā)行和交易，是公司進(jìn)行短期和長期資金籌措的簡便融資方式。該融資方式較為靈活，審批也較為簡單，短期融資券中期票據(jù)注冊額度累計(jì)不能超過公司凈資產(chǎn)的80%，分項(xiàng)不得超過凈資產(chǎn)的40%，最大程度上滿足了公司融資額度需求。

二、境外融資途徑

跨國公司的經(jīng)營是著眼于全球的，這就需要在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資源籌集和配置，調(diào)整生產(chǎn)組織形式以及經(jīng)營活動，開拓市場，以實(shí)現(xiàn)籌資成本最低化和資本收益最大化，所以跨國公司在開展活動時需要大量資金，同時會涉及眾多國家和多種貨幣。因此，在進(jìn)行國際化經(jīng)營時，國際融資活動是跨國公司融資的主要和必然選擇。具體而言，國際融資活動泛指在國際金融。

1.境外融資應(yīng)考慮的問題

我國跨國公司在境外融資，按照國家外匯局的有關(guān)規(guī)定，不論融資資金是人民幣還是外幣，都是不能未經(jīng)批準(zhǔn)調(diào)入境內(nèi)使用的。在境外融資時，必須慎重選擇中介機(jī)構(gòu)以及發(fā)行國家，貨幣的選擇和外匯匯率的變動也是必須考慮的。當(dāng)境外子公司某種外幣收入較為穩(wěn)定且可預(yù)見時，可以依照這種外幣的收入規(guī)模以及外匯風(fēng)險程度進(jìn)行該幣種融資，這樣可以有效的避免收入幣種與債務(wù)幣種不匹配而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險。雖然也可以通過鎖定遠(yuǎn)期外匯匯率來規(guī)避外匯變動出現(xiàn)的風(fēng)險，但會增加融資成本。

2.具體境外融資方式

境外資金市場上，跨國公司進(jìn)行國際融資有著不同的渠道和方式主要包括：

（1）發(fā)行外幣債券

與國內(nèi)相似，在境外發(fā)行外幣公司債券也可以幫助企業(yè)快速進(jìn)行融資。“內(nèi)保外債”是較為可行的境外發(fā)債方式。“內(nèi)保”是指國內(nèi)跨國公司向境外子公司提供擔(dān)保，需要外匯局批準(zhǔn)外債指標(biāo)；“外債”是指境外子公司在境外發(fā)行外匯公司債券。

（2）第三國資金來源

國際資金是指除跨國公司集團(tuán)內(nèi)部，總公司所在國，子公司所在國之外的其他機(jī)構(gòu)提供的資金。該類資金渠道多且規(guī)模一般較大。如歐洲貨幣市場、國際債券市場等。

三、我國跨國公司融資優(yōu)化建議

基于以上融資渠道的分析，本文提出如下的融資優(yōu)化建議：

1.節(jié)約融資成本，開拓融資渠道

跨國公司進(jìn)行融資時，必須站在全球化的角度進(jìn)行考慮與權(quán)衡，確定適合本企業(yè)的融資方式，來實(shí)現(xiàn)公司總體的融資風(fēng)險最小化、融資成本最低化和公司價值最大化。必須注重融資的成本，可以利用不同的融資組合來確定最佳的融資方式，盡量利用內(nèi)源性的融資，然后是負(fù)債融資，最后才是股權(quán)融資，盡量使得融資成本降低；依照權(quán)衡理論，公司進(jìn)行融資時，必須充分權(quán)衡公司負(fù)債的稅收利益和破產(chǎn)成本，當(dāng)其達(dá)到臨界值時，我國跨國公司融資成本才會最小。在保證足夠的內(nèi)部融資的同時，跨國公司還需要拓寬融資渠道，不能單一的依賴于某種融資方式。跨國公司可也積極的申請國際債券業(yè)務(wù)，多去吸收國外資本，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)效應(yīng)與稅收優(yōu)惠。

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男性與女性投資者在資產(chǎn)配置的重點(diǎn)產(chǎn)品選擇上存在明顯差異，同樣體現(xiàn)在兩方面，如下頁圖2所示。股票或基金、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是目前投資者關(guān)注最多的產(chǎn)品，無論男性投資者還是女性投資者，皆呈現(xiàn)出這一特點(diǎn)。但區(qū)別在于，男性選擇最多的投資理財(cái)方式是股票或基金，在男性投資者中的占比為27.81%，女性在這一項(xiàng)的占比為23.01%;而女性選擇最多的投資理財(cái)方式則是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，在女性投資者中的占比為28.30%，十分湊巧的是，男性投資者在這一項(xiàng)的占比為23.13%。

保險產(chǎn)品的配置上也顯得頗有特點(diǎn)，這也是男性和女性投資者在資產(chǎn)配置上另一個有較大差異的地方。本次調(diào)研結(jié)果顯示，多數(shù)女性投資者會將保險產(chǎn)品作為投資理財(cái)?shù)闹匾M成部分，有19.30%的女性在投資理財(cái)中會選擇保險，但男性投資者在這一選擇上的比例則明顯偏低，僅為4.81%，即便是在所有投資者考慮較少的債券和貴金屬這兩種投資方式上，男性的選擇比例也分別達(dá)到了8.02%和5.88%。

另外，值得一提的是貴金屬。在2016年貴金屬節(jié)節(jié)走高的行情和人們對貴金屬投資了解更加深入的背景下，貴金屬成為越來越多投資者關(guān)注的對象，分別有5.88%的男性投資者、5.26%的女性投資者選擇了將貴金屬作為投資理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品。

各年齡階段資產(chǎn)配置

20歲以下投資者在進(jìn)行投資理財(cái)時，選擇P2P網(wǎng)貸的占比相較于其他年齡階段人群更大，在保險、債券等其他年齡人群參與較多的保守型投資方式上占比則相對較低，如圖3所示。

20～35歲投資者和36～49歲投資者相比，在保險的配置上，36～49歲人群更加重視。

50歲以上投資者各項(xiàng)資產(chǎn)配置波動相較于其他年齡階段投資者較小，在各類型投資理財(cái)方式上皆有一定量占比，說明年長的投資者在資產(chǎn)配置方式的選擇上更加多樣化，更重視資金的分散性。

學(xué)歷與資產(chǎn)配置關(guān)系

各學(xué)歷層次投資者在資產(chǎn)配置總體趨勢上較為接近，如圖4所示。博士及以上學(xué)歷投資者在信托、外匯的選擇上明顯高于其他學(xué)歷投資者。另外，在其他投資方式上，博士及以上學(xué)歷者占比也呈現(xiàn)出明顯的差異，說明博士及以上學(xué)歷投資者投資理財(cái)方式更加多樣化。

職業(yè)與資產(chǎn)配置

不同職業(yè)的投資者在資產(chǎn)配置上總體趨勢變化較為一致，自由投資人在股票或基金項(xiàng)占比明顯低于其他投資者，但在其他投資方式占比上明顯高于其他投資者。公務(wù)員在貴金屬的配置上明顯高于其他職業(yè)的投資者，如圖5所示。

收入水平與資產(chǎn)配置

月收入0.3萬～1萬元的投資者在股票或基金的配置上相對于其他收入水平的投資者表現(xiàn)更加積極。月收入3萬元以上投資者在銀行存款、債券、保險等穩(wěn)定型理財(cái)產(chǎn)品的配置上較為均衡，P2P網(wǎng)貸、股票/基金被納入投資產(chǎn)品中的比例較高，說明高收入投資者在資產(chǎn)配置上更加成熟，多以保值產(chǎn)品為基礎(chǔ)，配合收益較高、有一定風(fēng)險的產(chǎn)品贏取收益，如圖6所示。

地域分布與資產(chǎn)配置

圖7為各地域網(wǎng)貸投資者資產(chǎn)配置情況。

篇11

對于投資者來說，其最關(guān)心的問題是自己的投資能最終給自己帶來多大比例的收益，與它們而言，衍生金融工具就是對其投資資金的保障，大大降低了其投資風(fēng)險，只要其在投資方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，投資得當(dāng)，能夠?qū)κ袌鰞r格變化趨勢有一個比較準(zhǔn)確的估算，就一定能夠以很小比重的保障金獲得利潤多達(dá)十倍甚至于十倍以上的回報(bào)，也正是這種以少換多的投資效益的吸引，越來越多的投資者將目光聚向衍生金融工具。

（二）成本低、種類多

衍生金融工具為眾多投資者提供了一種成本低而且選擇范圍廣的投資方式，最大限度地滿足了它們對于利益的追求目標(biāo)，而且衍生金融工具并不僅僅是單一的種類，它還具有融資多樣化的特性，這樣就為投資者提供了多種多樣的投資方式和渠道，選擇的機(jī)會越多，投入的資金也將會越多，再加上其豐厚的利潤回報(bào)，已有很多投資者開始利用衍生金融工具達(dá)到自身融資目的。

（三）金融風(fēng)險的轉(zhuǎn)移分散功能

尤其對于銀行業(yè)，利用衍生金融工具不僅可以轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)的模式而且能夠做相關(guān)的投資業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)，通過將衍生金融工具和金融市場相融合，可以合理地將本該由資金持有者承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行分散，比如投資者可以通過對多種衍生金融工具的運(yùn)作來達(dá)到分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的目的。

（四）衍生金融工具的收益具有比較高的不確定性

雖然說過衍生金融工具具有非常高的收益比例，但同時她的收益也具有很高的不確定性，即但凡收益必然會得到很高的回報(bào)，但也有可能許久得不到收益。衍生金融工具區(qū)別于其它金融工具的一個主要方面是其本身不具有價值，也就是說它是通過債券、股票等能夠利用衍生金融工具進(jìn)行交易的有價證券衍生出自己的“價值”的，本身不具有保值性，來自于衍生金融工具的價值其實(shí)是來自于標(biāo)的物的，即約定價和實(shí)際價的差價。而且這一收益還會隨著利率、匯率、商品價格的改變而改變，這也就同時決定了衍生金融工具收益的不確定性。

二、公司財(cái)務(wù)管理中衍生金融工具的應(yīng)用

（一）企業(yè)風(fēng)險管理中如何應(yīng)用衍生金融工具

當(dāng)下，企業(yè)往往會面臨很多金融風(fēng)險，究其原因，主要是商品價格、市場利率和外匯匯率的激烈而不可預(yù)知的變化和波動而使得實(shí)際的現(xiàn)金流量和預(yù)期的收益存在較大的差距而引起的，為了保證企業(yè)相對穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)收益，實(shí)施風(fēng)險管理，盡可能的降低風(fēng)險是企業(yè)必須做出的選擇。通常情況下，企業(yè)就是通過利用不同的衍生金融工具完成資金的套期保值，以便于很好地避開外匯、利率等波動所帶來的投資風(fēng)險。

商品價格波動風(fēng)險是指由于國際市場上幾個體系本身的不穩(wěn)定性，而且還存在著行業(yè)壟斷和投機(jī)炒作現(xiàn)象對市場運(yùn)動的控制和影響，使得商品價格總會發(fā)生非常大幅度的波動，對企業(yè)經(jīng)營者來說不得不面對因價格變化而帶來的投資風(fēng)險，為了將風(fēng)險降至最低，企業(yè)就可以采取各種合理的衍生金融工具來應(yīng)對，如價格封頂協(xié)議或者是金融期貨等手段，都是非常湊效的手段。

所謂的利率風(fēng)險，就是指因?yàn)槭袌鲂星榈淖儎佣鸬耐顿Y穿著收益可能發(fā)生較大變化的可能性，究其原因，在于利率本身的變動，主要表現(xiàn)方式是利率在時間上的變化。而通過衍生金融工具，就能夠?yàn)槠髽I(yè)提供低成本和高效率的手段進(jìn)行風(fēng)險的管理，通過它企業(yè)可以不對原資產(chǎn)負(fù)債賬面做任何改變，甚至于不調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債就能夠高效率的實(shí)現(xiàn)對敏感的利率的利用。具體講就是利率封頂和保底、利率交換以及遠(yuǎn)期利率協(xié)議等工具在企業(yè)中的運(yùn)用，當(dāng)企業(yè)經(jīng)過判斷認(rèn)為利率具有上升的趨勢，就可以簽訂利率協(xié)議以避免因利率的上升帶來的成本增加的發(fā)生。

匯率風(fēng)險管理是指企業(yè)的外匯資產(chǎn)因?yàn)閰R率的變動而有可能導(dǎo)致的負(fù)債的產(chǎn)生或經(jīng)濟(jì)收益的降低，利用衍生金融工具實(shí)施企業(yè)外匯管理主要是合理規(guī)劃企業(yè)的負(fù)債和外匯資金之間的差額，以免因外匯匯率變動引發(fā)損失，同利率風(fēng)險管理有類似之處，外匯風(fēng)險管理也是采取的套期保值法，對未來的匯率進(jìn)行人為鎖定，具體來講，就是利用貨幣期權(quán)和貨幣互換來控制和預(yù)防外匯風(fēng)險。

（二）企業(yè)融資中如何應(yīng)用衍生金融工具

衍生金融工具在企業(yè)融資中的應(yīng)用主要是通過對期權(quán)、遠(yuǎn)期合約以及封頂協(xié)議等工具的合理使用。

為了將利率或者匯率固定下來以免市場發(fā)生較大波動帶來收益風(fēng)險，企業(yè)一般會簽訂遠(yuǎn)期協(xié)議實(shí)現(xiàn)對融資成本的鎖定，如果企業(yè)借入一筆利率浮動的資產(chǎn)，一方面可以受鎖定利率（通常為上升）之保值的好處，另一方面，假若利率下降，收益的依然是企業(yè)本身。

再者，企業(yè)也會選擇互換交易的方法來減小融資成本，也就是說，企業(yè)在進(jìn)行投資者時可以采用利率較低的貨幣，然后再到外匯市場上進(jìn)行兌換自己需要的貨幣種類，而到了還款期限，再到外匯市場上換回利率較低的幣種，這樣的話，當(dāng)一定時限內(nèi)，融資成本在一定的利率浮動范圍內(nèi)降低時，企業(yè)便可以通過固定的利率來換取浮動的利率，而這中間的所有操作都是合情合理的，最終使企業(yè)不僅不會在利率的變化中承擔(dān)投資風(fēng)險還能帶來額外的利潤。

（三）企業(yè)投資中如何應(yīng)用衍生金融工具

篇12

1、前言

自2002年中國與東盟簽署《全面經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》，決定建立東盟貿(mào)易區(qū)以來，雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系有了飛躍性的發(fā)展。中國與東盟的相互投資更顯活躍，投資領(lǐng)域迅速拓寬，投資形式多樣化，經(jīng)濟(jì)合作更為緊密。越南是近年來東盟lO國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度最快的國家，并且與中國相鄰，其經(jīng)濟(jì)體制、文化習(xí)俗與我國相近，是中國連接?xùn)|盟各國的橋梁。

近年來，越南經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，并獲得了巨大的成功。為了確保社會和經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，越南政府正在積極采取措施和優(yōu)惠政策，加大吸引外資的力度，特別鼓勵外商以BOT、BT、BTO等模式投資包括交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。我國以BOT模式在越南投資的項(xiàng)目逐年增多，因此，有必要對以BOT模式投資越南的相關(guān)法律問題進(jìn)行分析，以確保順利的完成相關(guān)投資項(xiàng)目。

2、越南對以BOT模式投資的相關(guān)規(guī)定

2.1　BOT投資模式概述

BOT，即build-operate-transfer(建造－經(jīng)營－移交)，是典型的特許經(jīng)營項(xiàng)目融資模式，不同的機(jī)構(gòu)有不同的定義。但是，總的來說，BOT是指政府通過特許權(quán)協(xié)議，授權(quán)外商或私營商進(jìn)行項(xiàng)目(主要是基礎(chǔ)設(shè)施和自然資源開發(fā))的融資、設(shè)計(jì)、建造、經(jīng)營和維護(hù)，在規(guī)定的特許期(通常為10－30年)內(nèi)向該項(xiàng)目的使用者收取費(fèi)用，由此收回項(xiàng)目的投資、經(jīng)營和維護(hù)等成本，并獲得合理的回報(bào)，特許期滿后項(xiàng)目將移交(一般是免費(fèi))給政府。

BOT模式自1984年土耳其首相Turgm Ozal首次應(yīng)用于土耳其公共基礎(chǔ)設(shè)施的私有化過程后，引起了世界各國尤其是發(fā)展中國家的廣泛關(guān)注和應(yīng)用，是為大型項(xiàng)目籌資采取的一種國際流行融資方式。BOT模式主要用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，包括電廠、機(jī)場、港口、收費(fèi)公路、隧道、電信、供水和污水處理設(shè)施等，以及自然資源開發(fā)項(xiàng)目。

目前，在亞洲各國，BOT投資方式方興未艾，新加坡、馬來西亞、泰國、越南等都有了BOT項(xiàng)目，作為吸引外資，改善基礎(chǔ)設(shè)施，提高經(jīng)濟(jì)實(shí)力，應(yīng)付新的世界經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)的一種戰(zhàn)略選擇，BOT投資方式將在世界范圍內(nèi)逐步得到廣泛使用

2.2　越南近年來BOT投資模式的新發(fā)展

作為革新開放的重要組成部分，越南非常重視吸引外資。于1987年制定了《外商投資法》，其后歷經(jīng)五次修訂和補(bǔ)充，2006年7月1日起實(shí)行最新的投資法，逐漸放寬政策，簡化手續(xù)程序，放寬項(xiàng)目審批權(quán)限，提供稅收減免等優(yōu)惠政策。2006年越南計(jì)劃投資部出臺了《關(guān)于BOT、BTO和BT投資方式實(shí)施細(xì)則》。

當(dāng)前越南的投資環(huán)境有三大便利。一是越南社會政治穩(wěn)定，可以保障投資商的安全和經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定。二是越南人口年輕，8600萬人中有70％1的年齡在40歲以下：勞動力有技能、吃苦耐勞，且工資相對合適。三是政府推行革新開放的政策，致力于為投資商創(chuàng)造一切便利條件，外國投資者和企業(yè)家在越南能夠享受國民待遇。

BOT項(xiàng)目在越南能享受的優(yōu)惠政策包括：(1)在整個項(xiàng)目實(shí)施的有效期限內(nèi)，所得稅稅率為10％。對于鼓勵投資項(xiàng)目，免稅時間可達(dá)8年。(2)BOT公司及其分包商為實(shí)施BOT項(xiàng)目而進(jìn)口的一些機(jī)械、設(shè)備、運(yùn)輸工具及原材料、物資等可免收進(jìn)口稅。(3)經(jīng)越南國家銀行許可，BOT公司可在國外銀行開設(shè)外匯賬戶。(4)越南國家銀行幫助BOT公司項(xiàng)目及其他項(xiàng)目所獲得的越南盾收入兌換成外幣，以滿足外商經(jīng)營及償還貸款本息的需要，并允許外商將利潤匯出國外。(5)在項(xiàng)目有效期間，BOT公司可以根據(jù)越南有關(guān)法律規(guī)定，將特定財(cái)產(chǎn)進(jìn)行抵押、質(zhì)押以獲得信貸資金。(6)越南政府保證BOT公司對土地、道路及其他公共設(shè)施的使用便利。(7)如果有需要，根據(jù)具體項(xiàng)目性質(zhì)，越南中央政府可授權(quán)其職能部門代表中央政府為BOT項(xiàng)目中的越方參與者履行義務(wù)提供擔(dān)保，擔(dān)保越南方面的公共參與者按照合同規(guī)定履行為順利實(shí)施項(xiàng)目所必需的原料供應(yīng)、產(chǎn)品購買提供服務(wù)。(8)經(jīng)越南司法部批準(zhǔn)，在沒有違反越南有關(guān)法律規(guī)定對的條件下，BOT項(xiàng)目的各參與方可以協(xié)商選擇適用某一外國法律以處理項(xiàng)目各種事宣。因項(xiàng)目引起的爭議，如果各方不能協(xié)商解決，可以協(xié)議將爭議提交越南或國外的國際仲裁機(jī)構(gòu)裁決。

2.3　中國企業(yè)以BOT模式在越南的投資

從2007年1月11日起，越南開始履行加入世貿(mào)組織的承諾，貨物關(guān)稅逐漸削減，越南政府也出臺一系列引資優(yōu)惠措施，投資環(huán)境明顯改善，外商投資迅速增加。截止2007年底，中國在越投資有效項(xiàng)目536個，協(xié)議總額16.9億美元，在世界各國和地區(qū)在越投資排名中居第12位。而且近兩年投資結(jié)構(gòu)有了積極變化，陸續(xù)涌現(xiàn)投資額逾千萬美元的較大項(xiàng)目，主要集中在鋼鐵、電力、建材等領(lǐng)域，推動我國在越投資上了一個新臺階。

2007年12月。中國電力投資集團(tuán)(CPI)與越南設(shè)備安裝總公司(Lilama)在河內(nèi)簽訂合作協(xié)議，雙方將在越南和本地區(qū)開拓市場，并將合作參加以BOT方式投資越南儀山(NglliSon)第二燃煤熱電廠的投標(biāo)。中國電力投資集團(tuán)、越南設(shè)備安裝總公司、香港Veagle公司三方還簽訂合作成立管理工業(yè)項(xiàng)目的股份公司協(xié)議，以便參加建設(shè)、運(yùn)行和經(jīng)營今后的項(xiàng)目。

3、以BOT模式投資越南的法律問題及對策

3.1　以BOT模式投資越南存在的困難

雖然近年來越南的經(jīng)濟(jì)有了很大的發(fā)展，但是外商投資還是存在一定的困難，表現(xiàn)在：一是基礎(chǔ)設(shè)施，尤其是交通設(shè)施和電力供應(yīng)不足。二是官僚弊病，行政手續(xù)如企業(yè)登記注冊和辦理投資批準(zhǔn)證書等仍很復(fù)雜；政府與企業(yè)關(guān)系錯綜復(fù)雜使得參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目投資人存在局限性。三是法律環(huán)境不完善、政府角色缺位也是目前越南比較嚴(yán)峻的問題。中央和地方政府在決策程序和管理方面存在多樣性，特別是有外資參與的時候，中央政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的調(diào)整對投資和市場產(chǎn)生的干預(yù)，使不少開始運(yùn)營的BOT項(xiàng)目面臨失敗的危險。四是越南的融資市場不成熟，融資渠道偏少，對項(xiàng)目融資有取向偏好且條件苛刻。五是缺少有技能的勞動力。現(xiàn)在，一邊是缺乏高技術(shù)人才，一邊又不斷提高工薪標(biāo)準(zhǔn)，如此下去，將影響越南引進(jìn)外資的吸引力。

3.2　以BOT模式投資越南的法律問題及對策

BOT投資項(xiàng)目持續(xù)時間長，法律文件多、法律關(guān)系復(fù)雜、損失發(fā)生具有不確定性，存在很多潛在的法律問題和風(fēng)險。

3.2.1　法律變化問題

法律變化是指，由于東道國新的法律法規(guī)生效，或在BOT投資合同簽署后有關(guān)BOT項(xiàng)目的法律法規(guī)或政府文件作了修改或廢止，從而使BOT投資合同項(xiàng)下的權(quán)益(包括投資方在項(xiàng)目公司中的權(quán)益、投資方的投資回報(bào)或者項(xiàng)目公司根據(jù)合同條款向貸款方償還貸款的能力等)受到不利影響。

BOT項(xiàng)目屬于長期性投資協(xié)議，很容易受到東道國政策法律變化影響，有些法律變化可能導(dǎo)致合同利益失衡，使項(xiàng)目各方參與者利益受損。尤其是越南作為革新開放的國家，有許多法律法規(guī)政策都還在逐步完善當(dāng)中，其投資法至今已經(jīng)五次修改，所以法律變化的問題更加突出。

因此，為保證BOT項(xiàng)目投資利益的實(shí)現(xiàn)，投資方可以要求在BOT投資合同中寫入法律穩(wěn)定條款，即要求當(dāng)?shù)卣ㄟ^合同向投資方做出承諾，保證投資方的合法權(quán)益不致因東道國的法律法規(guī)或政策的改變而受到不利影響。可以在協(xié)議中表述為：一是法律凍結(jié)條款，即凍結(jié)合同訂立時東道國的法律，新制定的法律如果不利于投資方的利益的，則對BOT協(xié)議不適用：二是法律變化條款，即“如果發(fā)生了法律變化，應(yīng)一方的要求，各方應(yīng)盡力就合同受影響的項(xiàng)目文件洽談新的條款并修改合同以及受影響的項(xiàng)目文件。以使各方的經(jīng)濟(jì)地位恢復(fù)至法律變化之前的水平。”等類似的表述。

3.2.2　政府保證問題

在BOT項(xiàng)目投資中，東道國政府一般不參股或提供貸款，或者少量參股或提供貸款，而且政府作為者已使政府與投資者處于不平等的地位：而外國投資者承擔(dān)的商業(yè)和非商業(yè)風(fēng)險無疑是最大的，不僅在項(xiàng)目一開始就要投入大量資金，而且還必須承擔(dān)融資、建設(shè)、經(jīng)營直至移交各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險。在BOT項(xiàng)目中，政府的影響貫穿于項(xiàng)目確定、招標(biāo)、特許權(quán)協(xié)議的簽訂、法規(guī)的制定、稅收、外匯調(diào)整、政治風(fēng)險等多方面，BOT項(xiàng)目的成敗在很大程度上取決于政府的支持程度，政府在BOT項(xiàng)目中起著關(guān)鍵作用。

越南作為一個正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和高速發(fā)展的國家，政府職能也在經(jīng)受考驗(yàn)。如前所述，政府腐敗、官僚之風(fēng)盛行、法律環(huán)境不完備等是越南當(dāng)前無法回避的問題，這些問題不解決，會成為影響B(tài)OT項(xiàng)目實(shí)施的不確定因素。

只有通過政府保證，才能形成對其自身特權(quán)的約束，提高項(xiàng)目投資方的信心。這種保證是為保證政府以平等的民商事主體的身份履行特許專營權(quán)中的權(quán)利和義務(wù)。政府與BOT項(xiàng)目投資方簽約時，政府是以平等民事主體身份出現(xiàn)。表明政府愿意放棄國家財(cái)產(chǎn)豁免，切實(shí)承擔(dān)一定的現(xiàn)實(shí)責(zé)任。由于BOT項(xiàng)目風(fēng)險大、周期長、回收慢，應(yīng)當(dāng)給予管理上的優(yōu)惠和保證。即東道國政府保證履行BOT協(xié)議，如果違約，愿意賠償因此給外國投資方所遭受的損失，愿意放棄一定的豁免權(quán)，而使外國投資者可以通過法律程序保護(hù)其權(quán)利，亦成為追究政府違約責(zé)任的依據(jù)。

3.2.3　環(huán)境風(fēng)險

隨著全球環(huán)境形勢日益嚴(yán)峻，許多國家都頒布了嚴(yán)厲的法律法規(guī)來控制環(huán)境污染等。越南政府也不例外，為了使社會與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，越南政府制定了環(huán)境保護(hù)主要規(guī)劃。同時，越南目前正在加大對污染企業(yè)和個人的處罰力度，凡是排放污水的企業(yè)和個人，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)將受到重罰。為了督促污染企業(yè)盡快采取措施，越南政府宣布2004年1月開始向污染企業(yè)征收高額的排污費(fèi)。排污費(fèi)根據(jù)污染物的含量和廢物的多少來征收各企業(yè)要向政府部門提交排污報(bào)告以供核查。。

因此，BOT項(xiàng)目投資方在規(guī)避環(huán)境風(fēng)險方面要考慮：第一、項(xiàng)目發(fā)起方要提供環(huán)境分析報(bào)告，在項(xiàng)目發(fā)起階段，要對項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營等階段可能引發(fā)的環(huán)境問題與現(xiàn)行國家環(huán)境法律政策進(jìn)行對應(yīng)評估，以充分準(zhǔn)備。提前找出解決方案。必要時，可以根據(jù)保險公司的相關(guān)保險項(xiàng)目，為可能的環(huán)境風(fēng)險投保，以減輕環(huán)境問題出現(xiàn)時，投資方承擔(dān)的責(zé)任和損失。第二、將項(xiàng)目法律可行性研究(特別是環(huán)保方面)作為項(xiàng)目可行性研究的重點(diǎn)來對待。第三、制定好項(xiàng)目文件。文件應(yīng)包括項(xiàng)目公司陳述、保證和約定。確保BOT項(xiàng)目公司重視環(huán)保并遵守東道國有關(guān)法律、法規(guī)等。

3.2.4　項(xiàng)目履行――信用擔(dān)保問題

BOT項(xiàng)目融資參與各方彼此都存在一個信用的問題,BOT項(xiàng)目的長期性和復(fù)雜性，決定必須選擇好理想的項(xiàng)目發(fā)起人和運(yùn)營商，各方必須具有良好的信用，才能順利的履行各項(xiàng)協(xié)議和合同，以最終完成BOT項(xiàng)目。

BOT項(xiàng)目涉及的參與者眾多，企業(yè)實(shí)力、素質(zhì)有高有低，必須提前預(yù)示風(fēng)險，采取相應(yīng)的措施。(1)項(xiàng)目公司可以提供擔(dān)保合同或其他現(xiàn)金差額補(bǔ)償協(xié)議，防止出現(xiàn)資金不足。(2)建設(shè)承包商可以提供保證賠償因其未能履約造成損失的擔(dān)保銀行的保函。(3)項(xiàng)目發(fā)起人提供股權(quán)資本或其他形式的支持。(4)產(chǎn)品購買者提供長期銷售合同。取得東道國政府獲準(zhǔn)的項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的定價權(quán)力，或取得其有關(guān)補(bǔ)償金的承諾，還可以通過與東道國政府簽訂《扣除協(xié)議》，使其做出對項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)市場需求的承諾。(5)項(xiàng)目供應(yīng)商提供長期供貨合同以保證原材料的來源。(6)項(xiàng)目運(yùn)營方具備先進(jìn)的管理技術(shù)和管理方法的證明。(7)落實(shí)保險公司、再保險公司按保單支付的能力和保險經(jīng)紀(jì)人的責(zé)任。

3.2.5　爭議解決方式――仲裁問題

BOT協(xié)議引起的爭議是跨國的國際爭議。東道國政府和外國投資方在簽訂BOT協(xié)議時的權(quán)利義務(wù)是平等的，從雙方談判到履約是通過平等協(xié)商的方式進(jìn)行，因此關(guān)于BOT投資爭端的解決雙方地位也是平等的。為了避免爭端的解決受到東道國司法機(jī)構(gòu)的不平等對待，可以在BOT協(xié)議中選擇仲裁作為爭議解決方式。由于BOT投資項(xiàng)目涉及到許多復(fù)雜的法律關(guān)系，為避免仲裁結(jié)果的不確定性，可以選擇機(jī)構(gòu)仲裁而避免臨時仲裁。

為了吸引外國投資者，越南政府也積極出臺了相關(guān)規(guī)定，以解決BOT等投資方式引起的政府與投資者之間的爭端。比如，越南投資法規(guī)定，經(jīng)越南司法部批準(zhǔn)，在沒有違反越南有關(guān)法律規(guī)定對的條件下，BOT項(xiàng)目的各參與方可以協(xié)商選擇適用某一外國法律以處理項(xiàng)目各種事宜。因項(xiàng)目引起的爭議，如果各方不能協(xié)商解決，可以協(xié)議將爭議提交越南或國外的國際仲裁機(jī)構(gòu)裁決。因此，在簽署B(yǎng)OT項(xiàng)目的相關(guān)法律文件中可以直接規(guī)定仲裁條款。

3.2.6　項(xiàng)目中的經(jīng)濟(jì)問題

經(jīng)濟(jì)問題不會直接體現(xiàn)在法律法規(guī)方面，但是確實(shí)可以通過法律法規(guī)或者是法律文件進(jìn)行規(guī)避。一般BOT項(xiàng)目中可能涉及的經(jīng)濟(jì)問題有以下一些：

(1)通貨膨脹問題。通貨膨脹存在于各國經(jīng)濟(jì)生活中，但對于債權(quán)人和投資者而言，不管在哪個國家開發(fā)BOT項(xiàng)目都希望避免這種風(fēng)險。在規(guī)避風(fēng)險方面要考慮：特許權(quán)協(xié)議中規(guī)定相應(yīng)條款，作為以后對價格進(jìn)行核查的依據(jù)，再按公認(rèn)的通脹率進(jìn)行調(diào)價，或增加收費(fèi)，或延長特許期限，并在產(chǎn)品購買協(xié)議中規(guī)定逐步提高價格條。

(2)利率變化的問題。在BOT項(xiàng)目融資過程中，由于利率變動直接或間接地造成項(xiàng)目價值降低或收益受到損失的風(fēng)險。在規(guī)避風(fēng)險方面要考慮：固定利率的貸款擔(dān)保；理想的多種貨幣組合方式；同銀團(tuán)及其他金融機(jī)構(gòu)密切合作；運(yùn)用封頂、利率區(qū)間、保底等套期保值技術(shù)以減小利率變化的影響；尋求政府利息率保證。

(3)外匯匯率問題。在BOT項(xiàng)目的整個階段，因匯率波動而造成的損失，以及將喪失所期待利益的可能性。在規(guī)避風(fēng)險方面要考慮：同政府或結(jié)算銀行簽訂遠(yuǎn)期兌換合同，事先把匯率鎖定在一個雙方都可以接受的價位上；外匯風(fēng)險均擔(dān)法。雙方商定一個基本匯率，定出一個中性地帶，在中性地帶內(nèi)，雙方各自承擔(dān)外匯風(fēng)險和利益。一旦外匯匯率變化過大，超過了中性地帶，雙方按一定百分比來分擔(dān)風(fēng)險。

3.2.7　項(xiàng)目履行中的不可抗力

篇13

文章編號：1005-913X（2012）09-0080-02

本文研究的關(guān)鍵變量為一國政府和居民部門所擁有產(chǎn)權(quán)的的資本存量，因此將外商直接投資等產(chǎn)權(quán)屬于國外的資本存量排除。本文依據(jù)中國的現(xiàn)實(shí)狀況，假設(shè)一國具有國際貿(mào)易順差并實(shí)行嚴(yán)格外匯管制，外匯制度為央行在外匯市場通過投放基礎(chǔ)貨幣來收回外匯，形成外匯儲備，在此假設(shè)央行投放的基礎(chǔ)貨幣已被央票等貨幣政策工具回收，這與我國現(xiàn)實(shí)也是相符的。在此條件下，修正索羅模型，將儲蓄分為由私人部門和中央銀行持有，并分別進(jìn)行投資。二者分別占有不同比例，定義私人部門所進(jìn)行的投資即為有效投資，而中央銀行的投資由于投資目標(biāo)、投資管理等因素限制只能通過間接投資方式投資于政府債券等低收益產(chǎn)品，因此不能完全轉(zhuǎn)化為有效投資。以上引入了中央銀行的外匯儲備在全部儲蓄中所占比例和外匯儲備投資向有效投資的轉(zhuǎn)化率兩個變量，將這兩個變量引入索羅模型之后，分析其對長期經(jīng)濟(jì)增長的影響。

一、模型構(gòu)建

基本假設(shè)：一國開放國際貿(mào)易，實(shí)行匯率管制，資本不可自由流動，經(jīng)濟(jì)中有私人部門和中央銀行，生產(chǎn)函數(shù)為柯布道拉斯形式Y(jié)=F（K，L）=KαLβ，規(guī)模報(bào)酬不變cY=F（cK，cL），即α+β=1，Y為一國總產(chǎn)出，以GNP來核算。K和L分比為該國具有產(chǎn)權(quán)的資本和勞動存量。不存在技術(shù)進(jìn)步和人口增長。

令c=1/L，

Y/L=F（K/L，1），

令y=Y/L，y為人均產(chǎn)出，k為人均資本

y=f（k）=kα

設(shè)國民儲蓄為S，在開放經(jīng)濟(jì)下，根據(jù)恒等式S=I+NX，即國民儲蓄等于投資加上凈出口。在此，將國民儲蓄分為包括企業(yè)和家庭部門的私人儲蓄和中央銀行持有的相當(dāng)于凈出口總額的外匯儲備，分別為S1和S2。二者在總儲蓄中所占比例分別為s1和s2，s1+s2=s，s為總體儲蓄率。私人投資的儲蓄流向?yàn)橥顿YI部分，中央銀行的外匯儲備來自于在外匯市場通過投放基礎(chǔ)貨幣來收回由于國際貿(mào)易順差而收入的外匯。這部分儲蓄的投資流向即為中央銀行運(yùn)用外匯儲備進(jìn)行的各項(xiàng)投資。由于二者具有不同的投資主體、投資目標(biāo)、投資方式，因此有儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化有不同的效率。在此，假設(shè)私人部門的儲蓄完全轉(zhuǎn)化為有效投資，以此為參照，設(shè)外匯儲備向有效投資的轉(zhuǎn)化率為a。

國民儲蓄S=S1+S2=（s1+s2）Y

有效投資I=S1+aS2=（s1+as2）Y

資本增量K=I-δK=（s1+as2）Y-δK

人均資本增量k=（s1+as2）f（k）-δk

當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)態(tài)狀態(tài)時，k=0

（s1+as2）f（k）=δk

人均資本為k1=[（s1+as2）/δ]1/1-α

人均產(chǎn)出為y1=[（s1+as2）/δ]α/1-α

以上為在前述假設(shè)下經(jīng)濟(jì)體達(dá)到穩(wěn)態(tài)時的人均產(chǎn)出。

為分析正常狀態(tài)下，即央行不進(jìn)行外匯管制是的產(chǎn)出狀況，現(xiàn)進(jìn)行比較靜態(tài)分析。

假設(shè)此時國民儲蓄完全轉(zhuǎn)化為有效投資，總儲蓄仍為S。

國民儲蓄S=sY

有效投資I=sY

資本增量K=I-δK=sY-δK

人均資本增量k=sf（k）-δk

當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)態(tài)狀態(tài)時，k=0

sf（k）=δk

人均資本為k2=（s/δ）1/1-α

人均產(chǎn)出為y2=（s/δ）α/1-α

二、模型結(jié)論

以上比較靜態(tài)分析的結(jié)果：

y1/y2=[（s1+as2）/δ]α/1-α/ （s/δ）α/1-α=（ s1+as2）/s=1+（a-1）s2/s

當(dāng)a=1時，即中央銀行的外匯儲備投資部門具有同樣的效率時，國際貿(mào)易順差對經(jīng)濟(jì)增長具有完全的促進(jìn)作用。

當(dāng)a

由上述模型，提出如下命題：

命題一：當(dāng)中央銀行的外匯儲備投資收益較高，完全等價于私人部門時，中央銀行的外匯儲備在國民儲蓄中所占份額不影響長期經(jīng)濟(jì)增長，國際貿(mào)易順差對經(jīng)濟(jì)增長有完全的促進(jìn)作用。

命題二：當(dāng)中央銀行的外匯儲備投資收益率低于私人部門投資收益率時，國際貿(mào)易順差越大，對應(yīng)的外匯儲備在國民經(jīng)濟(jì)中所占比重越大，對潛在長期經(jīng)濟(jì)增長的損失越大。

三、數(shù)據(jù)分析

（一）我國外匯儲備狀況

由我國外匯儲備余額和增加額可已看出，我國外匯儲備在入世后經(jīng)歷了快速增長，增長幅度在近幾年達(dá)到最大，外匯儲備額也隨之不斷增加，已經(jīng)超過了三萬億大關(guān)。這部分外匯儲備的積累，大部分來自于自于國際貿(mào)易順差，而這時我國通過向國外出口產(chǎn)品而交換得來，這部分儲備能否有效利用，包括現(xiàn)有的存量和未來的流量，極大地影響我國國際貿(mào)易順差對我國長期經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用的大小。

（二）我國對外直接投資狀況

通過以上我國對外直接投資的數(shù)據(jù)，可以看出，相比于我國巨大國際貿(mào)易順差、高額外匯儲備，我國對外直接投資相對要少得多，在2000～2004年間幾乎維持在零的水平，近幾年雖然已有了較大增長，但絕對數(shù)目仍然較少。促進(jìn)我國企業(yè)廣泛開展對外直接投資，也是我國合理利用外匯儲備一種重要方式。

四、政策建議

（一）針對我國外匯儲備的存量的政策

1.適當(dāng)開放合格國內(nèi)投資者進(jìn)行對外投資。對綜合實(shí)力強(qiáng)、能適應(yīng)國際市場的大中國有企業(yè)和私營企業(yè)，給予一定的外匯使用權(quán)用于直接對外投資，并可用于擴(kuò)大對本國技術(shù)進(jìn)步有促進(jìn)作用的資本品的進(jìn)口。

2.推進(jìn)銀企合作。中央銀行的外匯儲備投資，可以通過銀企合作的方式，由中央銀行發(fā)揮外匯資金優(yōu)勢，企業(yè)發(fā)揮各類要素投入、管理經(jīng)驗(yàn)等各項(xiàng)優(yōu)勢，以直接投資的方式投資于國外實(shí)體資本提高投資效率，促進(jìn)長期經(jīng)濟(jì)增長。

（二）長期國際貿(mào)易政策

1.逐步轉(zhuǎn)變國際貿(mào)易政策導(dǎo)向。由出口促進(jìn)到進(jìn)出口并重。減少各類不適當(dāng)?shù)某隹谘a(bǔ)貼、出口促進(jìn)政策對價格機(jī)制的扭曲，使在國際市場具有競爭力的企業(yè)從事國際貿(mào)易。增加進(jìn)口，尤其是擴(kuò)大資本品的進(jìn)口，不會影響我國的國民儲蓄，并且能夠降低國際貿(mào)易順差，并對應(yīng)減少了外匯儲備的增加量。

2.改革現(xiàn)行外匯政策。現(xiàn)行外匯政策對外降低了投資收益率，對內(nèi)形成了流動性泛濫，造成較大的通貨膨脹壓力，對推高包括房地產(chǎn)在內(nèi)的各類資產(chǎn)的價格也有重要影響。因此，應(yīng)當(dāng)逐步放開外匯管制，實(shí)現(xiàn)藏匯于民、藏匯于企，使私人部門來持有外匯并進(jìn)行相關(guān)投資。

3.有序推進(jìn)資本賬戶開放。積極放開對我國對外直接投資的不必要管制和限制。目前中國資本仍然有較高程度管制，與滿足我國企業(yè)對外投資的需求還有較大距離。當(dāng)前中國正處于資本賬戶開放機(jī)遇期。開放資本賬戶有利于中國企業(yè)對外投資，也有利于購并國外企業(yè)，獲取技術(shù)、市場和資源便利，提高中國企業(yè)可持續(xù)競爭能力。

4.適時推進(jìn)人民幣國際化。通過國際貿(mào)易中的人民幣結(jié)算，減少以外匯結(jié)算所帶來的各類損失，并達(dá)到減少外匯儲備增長的效果。

參考文獻(xiàn)：