引論：我們?yōu)槟砹?3篇市場監(jiān)管所風(fēng)險點及措施范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
工商部門作為重要的行政許可部門。因主觀過失或者行政相對人的欺騙行為很容易導(dǎo)致行政許可行為錯誤,特別是《行政許可法》規(guī)定對企業(yè)登記申請材料的審查以形式審查為主,可又保留了對實質(zhì)內(nèi)容的真實性審查要求,在實際操作中是采取書式審查還是實質(zhì)審查難以把握,從而產(chǎn)生行政許可執(zhí)法風(fēng)險。因此,一旦提交虛假資料騙取登記的企業(yè)出現(xiàn)問題,工商部門可能會承擔(dān)審查不嚴(yán)等責(zé)任風(fēng)險。
(二)變通許可的風(fēng)險
地方政府為了加快區(qū)域社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展,紛紛出臺一些與國家法律法規(guī)相沖突的保護(hù)政策,并要求工商部門予以執(zhí)行和落實。服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中,在對重點招商項目、掛牌保護(hù)企業(yè)的市場監(jiān)管中存在著潛在的職業(yè)風(fēng)險。
(三)失職監(jiān)管的風(fēng)險
失職監(jiān)管的風(fēng)險,主要是基層執(zhí)法人員主觀履職不到位而存在的潛在風(fēng)險。工商部門在重點行業(yè)企業(yè)監(jiān)督管理中執(zhí)法不到位的風(fēng)險。首先表現(xiàn)為不按規(guī)定開展定期檢查、專項檢查、案后回查等工作,行使執(zhí)法手段的不到位,直接導(dǎo)致整個執(zhí)法鏈條中的監(jiān)管缺位;其次是工作方法不細(xì)致,工作作風(fēng)粗放,抱著“走過場”的心態(tài)進(jìn)行應(yīng)付式管理;另外是不講究工作方式方法,沒有按照要求做好巡查監(jiān)管記錄和網(wǎng)上業(yè)務(wù)系統(tǒng)的錄人工作,達(dá)不到數(shù)據(jù)收集和資源整合的效果。
(四)落后監(jiān)管的風(fēng)險
因信息化、科技化、專業(yè)化、精細(xì)化等方面滯后帶來的監(jiān)管風(fēng)險。例如對假冒偽劣商品,特別是問題食品以及一些高危行業(yè)的監(jiān)管,基層工商常常因?qū)I(yè)知識的匱乏、監(jiān)管手段的局限、檢測監(jiān)測設(shè)備的欠缺而流于形式,潛在風(fēng)險日益增大。
(五)暴力抗法的風(fēng)險
主要是指工商執(zhí)法人員在查處端掉制假售假大要案、傳銷案件、取締黑網(wǎng)吧等專項整頓時,當(dāng)事人以不理智的態(tài)度,采取謾罵、圍攻、毆打、誣陷工商執(zhí)法人員,制約、阻礙和抗拒執(zhí)法所造成的風(fēng)險。
二、理性把握基層工商市場監(jiān)管風(fēng)險防范的原則思路
基層工商市場監(jiān)管風(fēng)險的形成有主、客觀等多方面的因素,從大的方面看:既有國家現(xiàn)行政治經(jīng)濟(jì)體制和法制、文化背景的關(guān)系,也有工商系統(tǒng)自身的管理體制和工作機(jī)制的關(guān)系。從小的方面看:現(xiàn)有的干部隊伍素質(zhì)還不適應(yīng)現(xiàn)行的綜合市場監(jiān)管。因此,風(fēng)險防范的原則思路包括以下幾個層次:
(一)法律厘清
基層市場監(jiān)管涉及眾多的法律、法規(guī)和部門規(guī)章以及規(guī)范性法律文件,解決法律競合、部門職責(zé)交叉、脫節(jié)等問題,需要厘清我們現(xiàn)有的各項法定職責(zé)、監(jiān)管任務(wù)、監(jiān)管對象和監(jiān)管手段。
(二)技術(shù)支撐
改變傳統(tǒng)的監(jiān)管方式和監(jiān)管手段,運用現(xiàn)代信息技術(shù)實現(xiàn)高效能的監(jiān)管,是化解和防范風(fēng)險的有效保障。目前,總局和省級工商局兩級數(shù)據(jù)中心建設(shè)基本完成,數(shù)據(jù)采集由過去的60多項增加到500多項,連接全系統(tǒng)的綜合業(yè)務(wù)應(yīng)用平臺開始試運行。下一步,要繼續(xù)加大信息技術(shù)的開發(fā)和利用,按照以網(wǎng)管網(wǎng)、以機(jī)管人的思路,將信息化建設(shè)成果更加廣泛地運用到市場監(jiān)管的各項工作中,深入分析信息技術(shù)對從事工商行政管理工作的人員、決策、業(yè)務(wù)、組織架構(gòu)等四方面的影響,通過信息技術(shù)提高人員素質(zhì)和決策水平,創(chuàng)新工作方式方法,進(jìn)一步提升工作效能。
(三)管理科學(xué)
按照風(fēng)險管理理論,任何風(fēng)險均可以控制并預(yù)防。只要我們堅持科學(xué)防范、科學(xué)管理的思路,認(rèn)真研究分析影響風(fēng)險的各種因素,對存在的風(fēng)險點進(jìn)行梳理,遵循事物發(fā)展的客觀規(guī)律,積極主動應(yīng)對,就可以把風(fēng)險降到最低。管理科學(xué)的落腳點是做好工作機(jī)制的創(chuàng)新,以及干部素質(zhì)的不斷提升。
三、理性防控基層工商所市場監(jiān)管風(fēng)險的具體措施
(一)加快構(gòu)建基層工商所市場監(jiān)管風(fēng)險防控的總體模式
1.建立符合工商所實際的責(zé)任體系。根據(jù)新“三定”方案確定的職責(zé),針對基層工商所條例和地方的實際,按照目標(biāo)、職責(zé)、風(fēng)險統(tǒng)一,責(zé)任共擔(dān)的工作思路,科學(xué)合理的做好省、市、區(qū)及基層工商所的職能劃分,進(jìn)一步明晰工商所職能任務(wù),解決目前基層工商所目標(biāo)過高、職責(zé)過重、風(fēng)險過大的問題。
2.建立基層監(jiān)管風(fēng)險防控的目標(biāo)體系。完善基層市場監(jiān)管風(fēng)險評價體系。按照風(fēng)險引發(fā)的概率、危害的程度、防控的成本確定風(fēng)險等級,并由此確定有效監(jiān)管防控的層級。
3.建立基層監(jiān)管風(fēng)險防控的工作體系。一是完善風(fēng)險監(jiān)管的決策機(jī)制。省以下各級工商行政管理機(jī)構(gòu)都應(yīng)建立本部門職業(yè)風(fēng)險防范的專門工作機(jī)構(gòu),做好風(fēng)險防控工作的組織指揮、綜合協(xié)調(diào)、調(diào)查研究、應(yīng)急處理的工作:提高對工商職業(yè)風(fēng)險的識別能力、預(yù)測能力和應(yīng)急處理能力。二是建立監(jiān)管風(fēng)險電子監(jiān)察機(jī)制,利用電子監(jiān)察系統(tǒng)。實現(xiàn)對崗位監(jiān)管風(fēng)險的動態(tài)監(jiān)控。三是建立監(jiān)管風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。通過崗位監(jiān)管風(fēng)險動態(tài)監(jiān)控發(fā)現(xiàn)存在或可能發(fā)生監(jiān)管風(fēng)險時。及時向有關(guān)單位和個人發(fā)出預(yù)警信號。四是建立責(zé)任追究機(jī)制,在各單位建立崗位監(jiān)管風(fēng)險月查制,對崗位監(jiān)管風(fēng)險防范承諾、防控措施落實情況進(jìn)行監(jiān)督檢查,發(fā)現(xiàn)制度不落實,防控措施不到位的及時指出,責(zé)成整改。五是建立風(fēng)險監(jiān)管的保障機(jī)制。加大對基層人財物的投入,特別是用現(xiàn)代化的管理手段解決傳統(tǒng)的監(jiān)管落后問題,完善行政、財務(wù)等管理制度,規(guī)范操作程序,完善責(zé)任追究制度。
(二)加快選擇基層工商所監(jiān)管風(fēng)險防控的可取路徑
根據(jù)基層工商所監(jiān)管風(fēng)險形成的多樣性、突發(fā)性、被動性等特點和各層級管理系統(tǒng)的職能分T,解決基層工商所的市場監(jiān)管風(fēng)險涉及至少三個層級的路徑選擇:
路徑一:解決法律風(fēng)險的問題。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、社會轉(zhuǎn)體的加快,工商部門尚有較多法律法規(guī)落后于現(xiàn)實需要,法律的滯后和地方政府政策超前的矛盾非常突出。當(dāng)前應(yīng)加大對《無照經(jīng)營查處取締辦法》和各類登記法律法規(guī)的修改,增強(qiáng)可操作性;加大商品市場管理法律法規(guī)的修訂和完善,避免因法規(guī)的寬泛性和模糊性給基層帶來風(fēng)險。
路徑二:解決制度機(jī)制風(fēng)險的問題。防范制度機(jī)制風(fēng)險,要建立綜合監(jiān)控機(jī)制、完善制度體系建設(shè)、落實現(xiàn)有各項規(guī)章制度。一是要定期梳理、補(bǔ)充、完善各項規(guī)章制度,使各項制度符合工作需要,具有較強(qiáng)的可操作性,逐步實現(xiàn)各項工作有制度依據(jù),形成按制度辦事的行為規(guī)范:二是加強(qiáng)對規(guī)章制度執(zhí)行情況的檢查、監(jiān)督,將執(zhí)行制度的情況納入績效考核、人力資源管理之中;三是定期征求群眾意見,搞好民主測評,廣泛接受群眾監(jiān)督。
路徑三:解決監(jiān)管到位風(fēng)險的問題。基層工商所的人員是基層工商所市場監(jiān)管風(fēng)險防控的第一責(zé)任主體,是第一門檻和第一監(jiān)控環(huán)節(jié),也是最基礎(chǔ)最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。落實風(fēng)險監(jiān)管到位,當(dāng)前需做好以下工作:
一是細(xì)分風(fēng)險重點。按照工商所的現(xiàn)有職能,主要
存在“三類三級九項”風(fēng)險。三類指的是行政許可行政審批類、監(jiān)督檢查類、行政處罰類;三級(風(fēng)險等級)為高險級、中險級、低險級;九項依次為行政許可、行政審批許可類表現(xiàn)出的許可粗心出錯、許可被騙出錯、許可失察出錯;監(jiān)督檢查類表現(xiàn)為風(fēng)險點法定查訪不到位、高危無照巡管不到位、流通商品及食品質(zhì)量監(jiān)管不到位:行政處罰風(fēng)險點表現(xiàn)在該處未處(含處得過輕過慢)、該移交未移交、執(zhí)行時的暴力抗法。
二是細(xì)定風(fēng)險防控的工作流程。按照事前防控、事中監(jiān)督、事后處置的整體思路,省以下各級工商部門都應(yīng)當(dāng)制定具體的風(fēng)險監(jiān)管流程。完善各種監(jiān)管風(fēng)險的處置預(yù)案。各級基層工商所要合理安排內(nèi)部人員的分工,確定專門的風(fēng)險監(jiān)管稽查員,對本轄區(qū)的風(fēng)險監(jiān)管進(jìn)行實時的動態(tài)化監(jiān)管。區(qū)縣局每半年要對本區(qū)縣監(jiān)管風(fēng)險進(jìn)行一次全面評估,做到防患于未然。
(三)加快破解導(dǎo)致基層監(jiān)管風(fēng)險的主要難點
從近幾年的實際來看,基層監(jiān)管的風(fēng)險主要集中在對市場主體的認(rèn)可和對市場主要商品質(zhì)量的安全監(jiān)管兩個方面。主體的監(jiān)管風(fēng)險常出現(xiàn)在對擅自改變登記事項及無照的未能及時查處上;對流通領(lǐng)域商品的監(jiān)管,其主要表現(xiàn)在重要生產(chǎn)資料、生活資料,特別是食品安全問題上。
1.強(qiáng)化風(fēng)險教育――為基層對高危行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險筑牢思想防線。所謂高危行業(yè),一般是指生產(chǎn)經(jīng)營行為容易引發(fā)安全事故、直接關(guān)系公共安全、人身健康、生命財產(chǎn)安全的高風(fēng)險行業(yè)企業(yè),以及對社會穩(wěn)定有重要影響、人民群眾重點關(guān)注的行業(yè)企業(yè),主要包括危險化學(xué)品(含易制毒化學(xué)品)生產(chǎn)、儲存、經(jīng)營業(yè)、成品油經(jīng)營業(yè)、娛樂場所、互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)服務(wù)營業(yè)場所、一定規(guī)模的公眾場所、煤礦及非煤礦山等九大類。由于高危行業(yè)經(jīng)營上存在一定的壟斷性、高盈利性和高風(fēng)險性,加上各級黨委、政府、社會對高危行業(yè)的極大關(guān)注,對工商部門監(jiān)管重點行業(yè)企業(yè)帶來了巨大的壓力和挑戰(zhàn)。因此,加強(qiáng)對基層的風(fēng)險監(jiān)管教育尤為重要。
2.強(qiáng)化地方立法――為基層工商防范高危行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險建立安全閥,在當(dāng)前的法律制度框架和行政管理體制下,構(gòu)建工商系統(tǒng)富有區(qū)域特色的高危行業(yè)風(fēng)險監(jiān)管地方法規(guī)是化解基層市場監(jiān)管風(fēng)險的有效措施。如廣東等一些工商部門相繼制定《關(guān)于加強(qiáng)重點行業(yè)企業(yè)監(jiān)督管理的意見》,試圖從內(nèi)部就加強(qiáng)對高危行業(yè)監(jiān)管制定規(guī)范、程序和便于操作的規(guī)定。這些為基層都做了有益的指導(dǎo)。筆者認(rèn)為,結(jié)合《無照經(jīng)營查處取締辦法》的貫徹落實,各地要結(jié)合本地區(qū)的實際,把部門規(guī)范性文件上升到地方性立法。對高危行業(yè)的監(jiān)管,在明確部門職責(zé)分工、監(jiān)管流程、工作機(jī)制等方面做更加詳細(xì)的規(guī)定,使各相關(guān)部門權(quán)責(zé)相當(dāng),履職到位,合理監(jiān)管。
3.強(qiáng)化監(jiān)管改革――為基層工商防范高危行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險夯實多層防火墻。一是大力推進(jìn)監(jiān)管信息化建設(shè),解決管什么的問題。建立有效的信息網(wǎng)絡(luò)和快速反饋系統(tǒng),既是實現(xiàn)監(jiān)管方式轉(zhuǎn)變的必要條件,也是其中的重要內(nèi)容。二是大力推進(jìn)監(jiān)管的技術(shù)化,解決怎樣管的問題。以信息化為基礎(chǔ),推動技術(shù)的升級是有效監(jiān)管的重要手段。在商品及食品監(jiān)管領(lǐng)域,運用先進(jìn)的檢測監(jiān)測技術(shù)尤為重要。三是大力推行監(jiān)管的分級化,解決重點管的問題。在執(zhí)法方式方法上,將重點行業(yè)企業(yè)監(jiān)管、企業(yè)經(jīng)濟(jì)戶口管理和企業(yè)信用分類監(jiān)管等工作充分結(jié)合起來,通過深化經(jīng)濟(jì)戶口管理,明確重點行業(yè)企業(yè)的信用等級,突出重點監(jiān)管,實施差別管理,有利于進(jìn)一步提高監(jiān)管效能。
(四)加快創(chuàng)新基層工商所市場監(jiān)管風(fēng)險防控的協(xié)作機(jī)制
良好的協(xié)作機(jī)制是增強(qiáng)基層工作的戰(zhàn)斗力、活力及有效化解或者分散風(fēng)險的關(guān)鍵手段。近幾年全國各地在改革行政審批制度、查處無照經(jīng)營行為、開展商品質(zhì)量、黑網(wǎng)吧、中介組織專項整治等方面做了有益的探索和嘗試,取得了很多成功的經(jīng)驗。
1.爭取省、市、區(qū)縣及基層鎮(zhèn)鄉(xiāng)領(lǐng)導(dǎo)的牽頭。加強(qiáng)和地方政府溝通,把重點行業(yè)企業(yè)監(jiān)管工作置于地方改革、發(fā)展、穩(wěn)定的大局中去思考研究和規(guī)劃部署。抓住一些重點行業(yè)企業(yè)監(jiān)管工作中社會關(guān)注的熱點、政府關(guān)注的難點來研究和解決,充分利用重點行業(yè)企業(yè)的監(jiān)督管理數(shù)據(jù),對區(qū)域內(nèi)重點企業(yè)的總體狀況、發(fā)展特點等進(jìn)行綜合分析,加強(qiáng)對重點行業(yè)企業(yè)的調(diào)研,向當(dāng)?shù)卣峁┓治鰣蟾婧徒ㄗh,供政府宏觀決策參考。
篇2
keyword:Financialderivationmarketunificationsupervisionsupervisionpattern
一、統(tǒng)一監(jiān)管模式是金融衍生品市場發(fā)展的內(nèi)生需要
金融衍生品是對未來某個時期特定資產(chǎn)的權(quán)利和義務(wù)作出安排的金融協(xié)議，按照其自身的交易方法和特點劃分，其分為遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換四種形式。其產(chǎn)生的最初目的是為了降低金融自由化過程中金融基礎(chǔ)資產(chǎn)的各種風(fēng)險，在性質(zhì)上屬于風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險管理的工具。金融衍生品貢獻(xiàn)巨大，在全球經(jīng)濟(jì)體系中扮演著極其重要的角色，以致于被美譽(yù)為"改變了金融的面目"[01]，促成了金融交易活動的日益虛擬化。然而，由于金融衍生品涉及多個金融領(lǐng)域，系運用多種技術(shù)的"金融合成物"，因此，對其實施有效監(jiān)管的法律制度就必然具備跨市場、跨行業(yè)的綜合特征，那些將"混合物"分拆成"基本元素"分別進(jìn)行監(jiān)管的傳統(tǒng)方法必然會損耗金融監(jiān)管效率。對"基本元素"實施監(jiān)管的有效性并不必然導(dǎo)致對"合成物"金融監(jiān)管的有效性，換句話說，它們不是機(jī)械地拼合在一起，而是發(fā)生了合成作用的"化學(xué)反應(yīng)"，事物的本質(zhì)特征已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。
無論是金融分業(yè)經(jīng)營，還是金融混業(yè)經(jīng)營，抑或是我國高層強(qiáng)調(diào)的金融綜合經(jīng)營，其對金融衍生品的需求和應(yīng)用無不對市場監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。一方面，隨著金融改革深化和金融自由化在全球的不斷發(fā)展，證券公司、保險公司等金融機(jī)構(gòu)借助層出不窮的新型金融衍生工具，通過各種資產(chǎn)組合，使其經(jīng)營風(fēng)險特征和傳統(tǒng)銀行的風(fēng)險相似，從而使針對證券公司、保險公司安全運行而設(shè)置的各種金融監(jiān)管效力大大降低；同時銀行借助于這些金融衍生工具使得對銀行實施的審慎監(jiān)管要求同樣形同虛設(shè)。所以，有效的金融監(jiān)管制度必須針對"金融合成物"本身的性質(zhì)特征來設(shè)計。在此過程中，加強(qiáng)對"基礎(chǔ)成分"的分別監(jiān)管可以起到很好的輔助作用。另一方面，金融機(jī)構(gòu)集團(tuán)化趨勢日漸明顯。以英國為例，英國八家最大金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)范圍都涵蓋所有五種應(yīng)接受監(jiān)管的金融業(yè)務(wù)，而不再像20多年前，即使是最大的金融機(jī)構(gòu)也只經(jīng)營其中一種金融業(yè)務(wù)。這些都使得單一監(jiān)管或稱分業(yè)監(jiān)管在金融衍生品市場的發(fā)展中出現(xiàn)諸多不適應(yīng)癥，從而使統(tǒng)一監(jiān)管的實施顯得十分必要。金融衍生品創(chuàng)新經(jīng)驗表明[02]，統(tǒng)一監(jiān)管模式已成為金融衍生品市場發(fā)展的內(nèi)生需要。
二、統(tǒng)一監(jiān)管模式追求制度結(jié)構(gòu)的內(nèi)在統(tǒng)一和組織體系的相互協(xié)調(diào)
筆者認(rèn)為，金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式立足于維護(hù)國家金融安全，是在單一制監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，以有效實現(xiàn)確定的金融監(jiān)管目的而建立起來的，是對金融市場、金融機(jī)構(gòu)組織及其業(yè)務(wù)等實施多層次共同監(jiān)督和管理的金融監(jiān)管法律制度體系。該種監(jiān)管模式強(qiáng)調(diào)通過明確統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)，協(xié)調(diào)金融監(jiān)管當(dāng)局與金融自律組織、金融機(jī)構(gòu)等各層次的監(jiān)督管理行為和業(yè)務(wù)活動，同時通過加強(qiáng)金融衍生品市場監(jiān)控的國際合作，以有效實現(xiàn)維護(hù)金融安全的監(jiān)管目標(biāo)。
實際上，統(tǒng)一監(jiān)管的制度結(jié)構(gòu)和單一制監(jiān)管結(jié)構(gòu)有著相似之處，前者吸收了后者所主張的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)理論，在監(jiān)管主體組織制度上也主張設(shè)立一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)金融衍生品市場及從業(yè)機(jī)構(gòu)和人員的管理。但是，統(tǒng)一監(jiān)管和單一監(jiān)管畢竟不同，表現(xiàn)為單一監(jiān)管制度在一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)之下，仍然按不同的金融行業(yè)來分而治之；而統(tǒng)一監(jiān)管制度則是主張以金融監(jiān)管目標(biāo)的實現(xiàn)為導(dǎo)向來組織和建立金融監(jiān)控法律制度體系。正如倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家古德哈爾特（Goodhart）所指出的，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)圍繞監(jiān)管目標(biāo)設(shè)置，把不同目標(biāo)合并到一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)中，會產(chǎn)生理念和行為的沖突，從而抵消單一監(jiān)管結(jié)構(gòu)帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。而統(tǒng)一監(jiān)管模式以監(jiān)管目標(biāo)為基礎(chǔ)配置監(jiān)管職權(quán)，較好地解決了這種沖突和損耗。
從制度結(jié)構(gòu)上看，金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式追求金融監(jiān)管的全面統(tǒng)一，其不但強(qiáng)調(diào)監(jiān)管組織形式上的監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一，而且強(qiáng)調(diào)制度結(jié)構(gòu)以及監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一。具體說來，其內(nèi)容包括四個方面：
一是金融衍生品市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一。即基于金融衍生品交易的特性，建立統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，全面負(fù)責(zé)監(jiān)管金融衍生品市場，有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風(fēng)險。同時，為避免產(chǎn)生權(quán)力巨大的壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)，滋生，在設(shè)置一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，要通過經(jīng)濟(jì)責(zé)任制對具體的金融監(jiān)管權(quán)限進(jìn)行劃分，并通過設(shè)置聽證會、咨詢程序等法律制度對該金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)行使監(jiān)管權(quán)力的行為進(jìn)行監(jiān)督，從制度上有效防止權(quán)力濫用或怠于行使權(quán)力的發(fā)生。統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)金融衍生品市場監(jiān)管的整體決策、市場準(zhǔn)入、信息披露、檢查監(jiān)督等全面監(jiān)管工作。
二是金融衍生品市場監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一。即統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)在設(shè)置各個監(jiān)管部門時，應(yīng)當(dāng)遵循部門監(jiān)管目標(biāo)一致的原則，減少所謂"摩擦損耗"；同時，通過內(nèi)部協(xié)調(diào)合作機(jī)制的強(qiáng)化，將外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的沖突通過內(nèi)部機(jī)制予以消化。
三是多層次金融監(jiān)管的統(tǒng)一。即從多個角度、多個層次對金融衍生品市場進(jìn)行立體監(jiān)管，注重金融衍生品監(jiān)管當(dāng)局和行業(yè)自律組織監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)自控的合作和協(xié)調(diào)。尤其是在具體市場交易監(jiān)管中，要為實現(xiàn)有效地監(jiān)控金融衍生品市場的系統(tǒng)風(fēng)險而分工協(xié)作。
四是國際金融衍生品監(jiān)管的合作和統(tǒng)一。即在金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控中，加強(qiáng)國際分工與合作，具體內(nèi)容包括各國監(jiān)管制度的協(xié)調(diào)、國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一等。國際監(jiān)管合作和統(tǒng)一適應(yīng)金融衍生品跨國界、跨市場、跨行業(yè)的特點，在世界各國及有關(guān)國際組織的共同努力下發(fā)展迅速。近年來，金融衍生品交易頻繁引發(fā)的金融危機(jī)則進(jìn)一步促進(jìn)了國際統(tǒng)一監(jiān)管的前進(jìn)步伐。
從組織體系上看，統(tǒng)一監(jiān)管模式以監(jiān)管目標(biāo)的實現(xiàn)為導(dǎo)向來構(gòu)建自己獨特的組織體系。直觀地看，統(tǒng)一監(jiān)管模式的組織結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出一個金字塔結(jié)構(gòu)，最上端是統(tǒng)領(lǐng)金融監(jiān)管全局的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其內(nèi)部根據(jù)不同的金融監(jiān)管目的可以分設(shè)金融系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)管部門、審慎經(jīng)營監(jiān)管部門、金融商業(yè)行為監(jiān)管部門等金融監(jiān)管職能部門，而基礎(chǔ)層面上大量的自律組織管理和通過金融機(jī)構(gòu)預(yù)先承諾等形式進(jìn)行的自我約束，也是金融衍生品市場監(jiān)管的重要組成部分。在統(tǒng)一監(jiān)管模式下，政府設(shè)立的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過各種責(zé)任制與金字塔下層的各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起，共同發(fā)揮監(jiān)控金融衍生品市場的職責(zé)。
必須注意的是，統(tǒng)一監(jiān)管模式并不是由一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)包攬所有金融監(jiān)管的職責(zé)，而是將原來外部各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間配置的權(quán)利義務(wù)內(nèi)化，變?yōu)橄到y(tǒng)內(nèi)權(quán)責(zé)利的分配和協(xié)調(diào)，再通過崗位責(zé)任制、財務(wù)責(zé)任制、內(nèi)部授權(quán)經(jīng)營管理責(zé)任制等內(nèi)部經(jīng)濟(jì)責(zé)任制的建立來發(fā)揮統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管的作用。經(jīng)濟(jì)責(zé)任制作為其制度機(jī)制，本質(zhì)上要求"在其位謀其政"，它體現(xiàn)了人逐漸角色化和職業(yè)化的社會發(fā)展趨勢，反映了財產(chǎn)因素和組織因素不斷融合的社會發(fā)展趨勢。
三、統(tǒng)一監(jiān)管模式在制度上具有明顯的比較優(yōu)勢
金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式，反映了金融衍生品市場法律監(jiān)控的特殊性和金融監(jiān)管法律關(guān)系的客觀要求，是實現(xiàn)金融衍生品市場有效監(jiān)管的優(yōu)化途徑。它不但綜合了單一監(jiān)管模式和功能型監(jiān)管模式之長，而且突出了保障監(jiān)管目標(biāo)實現(xiàn)的宗旨，相對于單一監(jiān)管模式、多頭監(jiān)管模式、混合監(jiān)管模式等金融監(jiān)管法律制度體系而言，其優(yōu)勢表現(xiàn)在：
第一，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于實現(xiàn)金融衍生品市場的有效監(jiān)管。統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過對金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)管目標(biāo)的明確定義和界定，圍繞監(jiān)管目標(biāo)的實現(xiàn)，劃分金融監(jiān)管權(quán)，通過授權(quán)或委托，明確監(jiān)管者的權(quán)利、義務(wù)，盡量避免了金融監(jiān)管沖突和監(jiān)管空白。
第二，實行統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于提高系統(tǒng)風(fēng)險防范效率。由于金融市場的統(tǒng)一與金融監(jiān)管的割據(jù)不相適應(yīng)，使得監(jiān)管者往往缺乏對系統(tǒng)風(fēng)險的宏觀了解和總體把握，實行統(tǒng)一監(jiān)管模式則可以降低金融衍生品市場信息收集成本，改善信息質(zhì)量，避免信息的重復(fù)收集，使金融監(jiān)管者從整體上掌握系統(tǒng)風(fēng)險的品種、規(guī)模、程度，及時發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險危機(jī)。統(tǒng)一監(jiān)管目標(biāo)的明確使信息的收集更有針對性，信息所包含的內(nèi)容更能得到明確地反映監(jiān)管目標(biāo)，使金融監(jiān)管者更及時采取措施解決隱患，也使金融機(jī)構(gòu)更加明確內(nèi)部風(fēng)險控制的重點，對自身風(fēng)險加強(qiáng)管理，從而整體上降低了金融系統(tǒng)風(fēng)險爆發(fā)的可能性，提高金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控的效率。
第三，實行統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于節(jié)約監(jiān)管成本。統(tǒng)一監(jiān)管制度的實施可以將數(shù)個金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人才、設(shè)施等集中到一處，從而節(jié)約監(jiān)管費用，緩解監(jiān)管人才緊缺的狀況，集中發(fā)揮人才優(yōu)勢；而對于被監(jiān)管者來說，可以避免多次按不同標(biāo)準(zhǔn)接受監(jiān)管，節(jié)約其接受監(jiān)管的成本；從整個社會利益角度看，有利于社會整體財富的節(jié)約。
第四，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于實現(xiàn)金融監(jiān)管的公平。統(tǒng)一監(jiān)管關(guān)注于金融機(jī)構(gòu)所從事業(yè)務(wù)的性質(zhì)及其風(fēng)險控制的目的，即并非僅僅關(guān)注該金融機(jī)構(gòu)的名稱或種類，因此，經(jīng)營同樣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)會受到同樣程度的監(jiān)管，避免同樣的市場行為所受監(jiān)管制度的約束程度不同，即被監(jiān)管者所要負(fù)擔(dān)的金融監(jiān)管成本不同，從而更有利于實現(xiàn)金融監(jiān)管的公平和公正。
第五，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于被監(jiān)管者反向監(jiān)督和尋求救濟(jì)。在監(jiān)管目標(biāo)和職責(zé)明確的前提下構(gòu)建的金融衍生品市場監(jiān)管法律制度體系，更加有效和透明，更有利于被監(jiān)管者對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控行為的監(jiān)督，也有利于明確被監(jiān)管者權(quán)利受損時請求救濟(jì)的對象。
第六，統(tǒng)一監(jiān)管模式反映了金融衍生品市場監(jiān)管的特殊性。金融衍生品往往涉及商品市場、證券市場、銀行市場、基金市場等多個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，統(tǒng)一監(jiān)管模式通過監(jiān)管目標(biāo)統(tǒng)一明確、監(jiān)管職權(quán)合理配置，內(nèi)部責(zé)任制和外部責(zé)任制的分工、合作等，避免了因監(jiān)管主體的不確定性使金融衍生品交易者面臨更大的法律風(fēng)險，從而維護(hù)了整個金融體系的安全[03]。
四、我國金融衍生品市場應(yīng)選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式
我國金融衍生品市場是在無序中開始發(fā)展的。為順應(yīng)國際金融市場開放的潮流，20世紀(jì)90年代初，金融衍生品市場隨著我國金融體制的市場化改革開始出現(xiàn)，上海交易所、深圳交易所等先后推出了外匯期貨、國債期貨、股指期貨等金融衍生交易品種，以擴(kuò)大資本市場的發(fā)展規(guī)模。但是，由于我國金融衍生品市場的理論和實踐都處于起步階段，對金融衍生品市場本身功能的認(rèn)識、風(fēng)險識別和監(jiān)控手段等都不深入、不完善，導(dǎo)致市場有效需求不足，造成了我國大部分金融衍生品市場早夭的后果。近些年來，我國的金融市場化改革進(jìn)一步深化，在實現(xiàn)銀行商業(yè)化、資金商品化、利率自由化、貨幣國際化、資產(chǎn)證券化等過程中，金融衍生品市場的培育和發(fā)展已成為當(dāng)務(wù)之急，只有這樣才能建立金融市場的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制和價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。經(jīng)驗告訴我們，金融衍生品市場的健康發(fā)展必須建立在發(fā)達(dá)的金融基礎(chǔ)工具市場之上，必須有嚴(yán)格的金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控法律制度體系及其實施的保障，同時，也必須有成熟的市場參與者，這三者缺一不可。
在我國，金融衍生品市場監(jiān)管模式的選擇必須與金融衍生品市場發(fā)展的實際情況相適應(yīng)，金融衍生品市場發(fā)展的戰(zhàn)略選擇必須立足于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際需要，從全局考慮我國貨幣市場、外匯市場、證券市場等金融基礎(chǔ)市場的發(fā)育程度，以及金融監(jiān)管能力和水平，從維護(hù)社會整體利益的角度選擇和確定我國金融衍生品市場監(jiān)管模式。我國是中央集權(quán)制的國家，目前采用的監(jiān)管模式是一線多頭監(jiān)管模式，即金融監(jiān)管權(quán)集中在中央政府一級，由中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等多個中央級的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其派出機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對金融衍生品市場實施監(jiān)管[04]。隨著我國金融衍生品市場的加速發(fā)展，特別是跨國銀行的進(jìn)入，金融市場的一體化進(jìn)程不斷加快，這種分業(yè)監(jiān)管模式的根基已經(jīng)松動。而以維護(hù)金融安全為中心的，可以提高監(jiān)管質(zhì)量和效率的統(tǒng)一監(jiān)管模式，更能發(fā)揮有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風(fēng)險的作用。
我國金融衍生品市場應(yīng)選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式。加強(qiáng)我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度建設(shè)，是發(fā)展我國金融衍生品市場的前提和保證，而統(tǒng)一監(jiān)管模式是建立和完善我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度的優(yōu)化方式。筆者認(rèn)為，實施統(tǒng)一監(jiān)管，就必須建立以維護(hù)金融安全為統(tǒng)一目標(biāo)，多部門、多層次、多環(huán)節(jié)、權(quán)利互動與制衡的金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管法律制度體系。
建立和完善我國金融衍生品市場的統(tǒng)一監(jiān)管制度，可以從宏觀和微觀兩方面著手：宏觀方面就是由統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融衍生品市場監(jiān)管的整體決策、市場準(zhǔn)入、信息披露、檢查監(jiān)督等方面從整體上實施系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控的法律法規(guī)制度體系，保障整體金融市場的安全和穩(wěn)定；微觀方面就是要對金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部運作、組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險控制、交易規(guī)則、合約設(shè)計等制度安排等進(jìn)行適度的監(jiān)控，以引導(dǎo)和監(jiān)督其審慎經(jīng)營、及時控制風(fēng)險。針對金融衍生品市場的飛速發(fā)展，在建立其監(jiān)管制度時，要以我國金融衍生品市場的發(fā)展現(xiàn)實為基礎(chǔ)，也要具有一定的超前性，給市場留下足夠的發(fā)展空間；同時，鑒于金融衍生品市場發(fā)展的國際性，在建立其監(jiān)管制度時，要從本國實際出發(fā)，也要注意和國際慣例、國際規(guī)范的協(xié)調(diào)發(fā)展。[05]
五、具體建議
對金融衍生交易的合理監(jiān)管是防止它們被濫用和錯誤地使用，而不是簡單地限制或禁止。[06]就我國金融衍生品市場監(jiān)管而言，選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式必須著重做好以下幾項工作：
一要積極穩(wěn)健地推進(jìn)利率市場化改革和匯率市場化改革，逐步實現(xiàn)人民幣的完全可自由兌換，刺激金融衍生品有效需求的產(chǎn)生，促進(jìn)金融衍生品市場的發(fā)展。在市場經(jīng)濟(jì)中，充分的競爭和非管制的利率、匯率、價格等機(jī)制會使收益的不確定性和風(fēng)險更為突出，加強(qiáng)對金融衍生品的管理和利用是增強(qiáng)我國金融市場競爭力，轉(zhuǎn)移和化解金融風(fēng)險的重要手段。
二要加快進(jìn)行金融衍生品市場監(jiān)管的法律法規(guī)系統(tǒng)建設(shè)。這項工作包括兩個方面：一是要加快制訂統(tǒng)一的《金融衍生品市場監(jiān)管法》，以保證金融衍生品市場監(jiān)管框架的穩(wěn)定性、持續(xù)性和一致性；二是要針對不同種類的金融衍生品分別制訂相應(yīng)的法律法規(guī)，強(qiáng)化各類規(guī)范的協(xié)調(diào)性和可操作性。
三要改革金融衍生品市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。目前，我國主要是由行政機(jī)關(guān)進(jìn)行監(jiān)管。這與金融衍生品的快速和多變是不相稱的。有效的監(jiān)管體系必然是多層次的，在加強(qiáng)對現(xiàn)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)范的同時，我們應(yīng)盡快建立以政府監(jiān)管為主，金融機(jī)構(gòu)行業(yè)協(xié)會自律為輔，中介組織協(xié)助監(jiān)管，社會輿論一般監(jiān)督的立體監(jiān)管格局。
四要進(jìn)一步加強(qiáng)金融衍生品市場監(jiān)管的國際合作。具有一定開放性的制度才能夠得到更多的發(fā)展，更何況我國在加入世貿(mào)組織后，面臨的是到國外金融市場競爭和開放國內(nèi)金融市場的雙重境地，加強(qiáng)與各國際組織、各國政府及金融監(jiān)管當(dāng)局、各大交易所等機(jī)構(gòu)的國際合作，是我們增強(qiáng)競爭實力的必然選擇。
不可否認(rèn)的是，統(tǒng)一監(jiān)管模式的實施在一定程度上會削弱金融衍生品作為一種高效風(fēng)險管理工具的效率，增加交易成本。但是，如果將此交易成本與因金融衍生品市場風(fēng)險失控可能導(dǎo)致的整個金融體系安全的損毀，以及發(fā)生連鎖反應(yīng)可能導(dǎo)致的全球性金融危機(jī)的損失相比較，就會對統(tǒng)一監(jiān)管法律制度的價值作出較為客觀的評價。因此，在金融衍生品被喻為"金融野獸"的今天，維護(hù)全球金融安全應(yīng)當(dāng)是金融衍生品市場監(jiān)控法律制度的出發(fā)點和落腳點，統(tǒng)一監(jiān)管模式應(yīng)是構(gòu)建和完善我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度的理性選擇。
注釋：
[01]SeeGlobalDerivativesStudyGroup,Derivatives:practicesandPrinciples(GroupofThirtyReport)(GroupofThirty,WashingtonDC,July1993),p.28.
[02]從世界范圍期貨市場來看，除了傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品期貨品種外，20世紀(jì)70年代后外匯、利率、已及股指期貨等金融期貨創(chuàng)新相繼問世，2002年新加坡期貨交易所推出了計算機(jī)內(nèi)存期貨合約，2003年美國期貨重鎮(zhèn)芝加哥成立了ONECHICAGO交易所，專門經(jīng)營單只股票期貨，2003年10月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）宣布在2004年推出美國消費者價格指數(shù)（CPI）的期貨合約，可見金融衍生品的創(chuàng)新從未間斷。我國2003年期貨市場在金融服務(wù)一體化的產(chǎn)品創(chuàng)新上也邁出了一大步，涌現(xiàn)了"期證通"、"銀期通"等新的產(chǎn)品。
[03]徐孟洲、葛敏，"金融衍生品市場監(jiān)管法律制度初探"，載于《成人高教學(xué)刊》，2003年第5期。
[04]但是，從我國監(jiān)管制度本身的變遷來看，往往經(jīng)歷的是一個從中央的不禁止或默許狀態(tài)下，地方自主的發(fā)展和管理中央逐步介入管理中央集權(quán)管理和地方管理的競爭中央和地方合作管理。這種中國特色的形成原因是因為在我國改革開放過程中，特別是在初期，我們進(jìn)行經(jīng)濟(jì)建設(shè)的指導(dǎo)思想是"發(fā)展才是硬道理"。
[05]葛敏、席月民，"我國金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式選擇"，載于《法學(xué)雜志》，2005年第2期。
[06]寧敏著，《國際金融衍生交易法律問題研究》，第349頁，中國政法大學(xué)出版社，2002年12月第1版。
參考書目：
1、陳小平，《國際金融衍生品市場》，中國金融出版社，1997年版。
2、姚興濤，《金融衍生品市場論》，立信會計出版社，1999年版。
3、楊邁軍、湯進(jìn)喜，《金融衍生品市場的監(jiān)管》，中國物價出版社，2001年版。
4、王學(xué)勤、張邦輝、黃一超，《世界金融衍生品市場》，中國物價出版社，2001年版。
5、寧敏，《國際金融衍生交易法律問題研究》，中國政法大學(xué)出版社，2002年版。
6、史際春、鄧峰著，《經(jīng)濟(jì)法總論》，法律出版社，1998年版。
7、D.Gowland,TheRegulationofFinancialMarketsinthe1990s,EdwardElgar,Hants,England,1990.
8、A.Hudson,TheLawonFinancialDerivatives,Sweet&Maxwell,London,1998.
篇3
一､我國金融衍生品市場發(fā)展現(xiàn)狀
(一)商品期貨市場逐步規(guī)范發(fā)展｡我國的金融衍生產(chǎn)品起步于期貨市場,1990年成立的鄭州糧食批發(fā)市場是我國第一家真正意義上的期貨交易市場,其后各類金屬期貨､農(nóng)產(chǎn)品期貨､金融期貨市場相繼成立｡1994年國家對期貨市場第一次治理,交易所撤并壓縮至14家,期貨經(jīng)紀(jì)公司實行嚴(yán)格的許可證制度,境外期貨交易和外匯按金交易被嚴(yán)格禁止,包括國債､鋼材､白糖､石油等20個期貨品種的交易被停止｡亞洲金融危機(jī)后,1998年國家對期貨市場進(jìn)行了第二次整頓和規(guī)范,原14家期貨交易所撤并､整合為3家,期貨交易品種壓縮至12個,非法期貨經(jīng)紀(jì)活動被取締并嚴(yán)格控制境外期貨交易｡
(二)利率類衍生產(chǎn)品快速發(fā)展｡隨著利率市場化進(jìn)程的不斷加快,利率類衍生產(chǎn)品在我國不斷發(fā)展｡1995年以放松利率管制為特征的利率市場化政草取得進(jìn)展,主要標(biāo)志是利率波動性逐步增加､變動頻率加快､風(fēng)險不斷加大,因此市場主體對利率類衍生產(chǎn)品需求加大｡1997年銀行間債券市場的建立后,現(xiàn)券市場成交量年均增長2．6倍,2006年回購市場的交易量為1997年的860倍｡2005年6月正式推行債券遠(yuǎn)期交易,2006年1月開始在銀行間債券市場試點人民幣利率互換交易｡
(三)匯率類衍生產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)｡我國外匯類衍生產(chǎn)品起源于遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù),1997年人民銀行《遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》,并授權(quán)中國銀行獨家辦理貿(mào)易項目的人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)｡2002年8月,三家國有商業(yè)銀行相繼獲準(zhǔn)開辦此項業(yè)務(wù),遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)競爭性進(jìn)一步增強(qiáng)｡2005年7月21日,人民銀行宣布對人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革,人民幣匯率實行參考,籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度,同時實施一系列配套措施加強(qiáng)外匯市場基礎(chǔ)建設(shè),包括擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)､開辦人民幣對外幣掉期業(yè)務(wù)､對銀行實行結(jié)售匯綜合頭寸管理､引入做市商制度等,推動我國匯率類衍生產(chǎn)品市場迅速擴(kuò)大｡
(四)股指類衍生產(chǎn)品進(jìn)入起步階段｡一個完整的資本市場,不僅包括現(xiàn)貨市場,還包括能夠?qū)_現(xiàn)貨市場價格的衍生品市場｡2004年《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》中明確指出“要建立以市場為主導(dǎo)的品種創(chuàng)新機(jī)制｡研究開發(fā)與股票和債券相關(guān)的新品種及其衍生品”｡2005年我國證券市場的首只統(tǒng)一指數(shù)――滬深300指數(shù),完善了市場現(xiàn)有指數(shù)體系｡2005年8月份為配合股權(quán)分置改革豐富股改對價方式,最基本的股權(quán)類衍生產(chǎn)品――權(quán)證在我國推出且交易量快速增長｡2006年9月,中國金融期貨交易所正式在上海掛牌成立,股指期貨預(yù)計將于2007年下半年正式推出｡
二､金融衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管中存在的問題
(一)法律體系不完善｡現(xiàn)行法律不能適應(yīng)我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的需要｡關(guān)于期貨交易的立法,我國還是1999年頒布的《期貨交易管理暫行條例》｡此外,現(xiàn)行期貨法規(guī)對期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)限制過多,國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司不能開展境外期貨業(yè)務(wù)｡對新興權(quán)證市場的發(fā)展還沒有相應(yīng)的專門的監(jiān)管法規(guī),只有各交易所于2005年7月公布的《權(quán)證管理暫行辦法》｡
(二)市場參與者的內(nèi)控制度還不完善｡“中航油事件”虧損5．5億美元,“國儲銅事件”虧損額也達(dá)數(shù)億美元｡國有資本在期貨市場的巨額虧損凸現(xiàn)我國市場參與者內(nèi)控制度建設(shè)的薄弱和道德風(fēng)險控制的失效｡
(三)跨境監(jiān)管和國際監(jiān)管合作需要加強(qiáng)｡現(xiàn)行法律對我國機(jī)構(gòu)參與境外期貨交易存在監(jiān)管“真空”,監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以有效進(jìn)行跨境監(jiān)管｡自從允許符合條件的國有企業(yè)參與境外期貨市場以來,企業(yè)違規(guī)參與投機(jī)發(fā)生巨額虧損的案例時有發(fā)生｡2004年底出現(xiàn)的中航油事件凸現(xiàn)了我國金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管在這方面存在缺陷｡此外,《期貨交易管理暫行條例》和《國有企業(yè)境外期貨套保業(yè)務(wù)管理辦法》都未對國企境外子公司參與境外期貨交易有相關(guān)的管理措施｡
(四)目前我國還沒有針對金融工具的會計準(zhǔn)則｡權(quán)證等金融衍生產(chǎn)品沒有統(tǒng)一的會計規(guī)定,這種狀況將大大影響我國會計報表的可信度和透明度,從而加大金融風(fēng)險｡
三､主要發(fā)達(dá)國家金融衍生品市場監(jiān)管模式
(一)美國統(tǒng)一的監(jiān)管體系｡美國的統(tǒng)一監(jiān)管模式具有兩個特點 一是集中性,建立了系統(tǒng)而完整的金融衍生品市場法律體系,設(shè)立全國性的､相對獨立的金融市場管理機(jī)構(gòu)承擔(dān)市場監(jiān)管職責(zé)｡二是層次性,注重各種自律性組織,例如證券交易所､行業(yè)協(xié)會等在國家監(jiān)管下發(fā)揮職能｡在這種情況下,涉及金融衍生品市場監(jiān)管的是政府監(jiān)管､行業(yè)自律､交易所監(jiān)管三個層次｡在政府監(jiān)管層次涉及金融衍生品的機(jī)構(gòu)有商品期貨交易委員會(CFTC)､證監(jiān)會(SEC)､美聯(lián)儲和貨幣監(jiān)理署｡
(二)英國以行業(yè)自律為主的監(jiān)管體系｡英國也建立了政府監(jiān)管､行業(yè)協(xié)會和交易所三級監(jiān)管體系,但受其文化傳統(tǒng)的影響,強(qiáng)調(diào)行業(yè)自律的作用｡政府主要是制定法律法規(guī)和采取非直接手段對金融衍生品市場進(jìn)行宏觀調(diào)控,基木不直接干預(yù)市場｡目前,在政府監(jiān)管層次上的是金融服務(wù)局(FSA)｡FSA根據(jù)《2000年金融服務(wù)與市場法》于2001年底成立,負(fù)責(zé)全面金融監(jiān)管,包括金融衍生品交易｡在金融衍生交易方面的行業(yè)自律組織有投資管理監(jiān)管組織(IMRO).證券期貨局(SFA)和私人投資局(PIA)｡這些自律組織審核獲準(zhǔn)公司是否具備從事投資業(yè)務(wù)資格；對獲準(zhǔn)投資的公司進(jìn)行謹(jǐn)慎監(jiān)督；監(jiān)管公司與投資者的交孰 處理投資者對公司的投訴等｡FSA在監(jiān)管上比較注重金融機(jī)構(gòu)(投資公司)的治理機(jī)構(gòu),監(jiān)管重點在于評價金融機(jī)構(gòu)能否有效組織和控制其經(jīng)營｡在這種情況下,推動了投資公司加強(qiáng)內(nèi)部管理和風(fēng)險控制,提高了自我約束能力｡
(三)德國高度集中的金融衍生品市場監(jiān)管體系｡德國是聯(lián)邦制國家,有16個州組成,目前金融衍生品市場監(jiān)管架構(gòu)也與其行政管理架構(gòu)相當(dāng),為階梯武三層結(jié)構(gòu)：德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局(BaFin)各州的授權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)交易所監(jiān)察部門｡BaFin是根據(jù)德國新頒布的《金融服務(wù)整合監(jiān)管法》于2002年5月成立的全新監(jiān)管機(jī)構(gòu)｡BaFin負(fù)責(zé)銀行業(yè)｡證券業(yè)和保險業(yè)的監(jiān)管,承擔(dān)行業(yè)監(jiān)管､保護(hù)投資者權(quán)益｡確保合約履行和資金支付順利的責(zé)任｡在金融衍生品交易監(jiān)管上,BaFin的職責(zé)是監(jiān)管交易所內(nèi)的交易和OTC交易,其監(jiān)管措施主要有：監(jiān)控所有金融衍生品交易行為；進(jìn)行內(nèi)部違規(guī)調(diào)查；監(jiān)控價格相關(guān)信息披露規(guī)范性；監(jiān)控市場合規(guī)運作等｡而各州的授權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)則主要負(fù)責(zé)監(jiān)管交易所的交易,監(jiān)管的重點是監(jiān)控交易所內(nèi)交易的市場秩序；對違規(guī)交易進(jìn)行質(zhì)詢和調(diào)查；從業(yè)人員監(jiān)管等｡交易所監(jiān)察部門主要對交易進(jìn)行實時監(jiān)控；監(jiān)督規(guī)則和制度的修訂程序；監(jiān)控投機(jī)者的持倉情況等｡從德國的情況來看,政府在金融衍生品市場的監(jiān)管上處于主導(dǎo)地位｡
盡管上述三國金融衍生品市場監(jiān)管模式上各具特色,但作為市場經(jīng)濟(jì)國家,這三國在金融衍生品市場監(jiān)管上有許多共同點一是注重法律體系的完善；二是監(jiān)管體系分工明確；三是在政府監(jiān)管層面,對金融衍生品的統(tǒng)一監(jiān)管成為趨勢；四是重視交易所對金融衍生品市場的一線監(jiān)管職能｡
四､我國金融衍生品市場監(jiān)管模式選擇
近年來,我國的金融市場化改革進(jìn)一步深化,在實現(xiàn)銀行商業(yè)化｡資金商品化､利率自由化､貨幣國際化､資產(chǎn)證券化等過程中,金融衍生品市場的培育和發(fā)展已成為當(dāng)務(wù)之急｡國際經(jīng)驗表明,金融衍生品市場監(jiān)管模式的選擇必須與金融衍生品市場發(fā)展的實際情況相適應(yīng)｡目前,我國采用的監(jiān)管模式是一線多頭監(jiān)管模式,即金融監(jiān)管權(quán)集中在中央政府一級,由人民銀行､銀監(jiān)會､證監(jiān)會､保監(jiān)會等多個中央級的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其派出機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對金融衍生品市場實施監(jiān)管｡隨著我國金融衍生品市場的加速發(fā)展,特別是跨國銀行的進(jìn)入,金融市場的一體化進(jìn)程不斷加快,分業(yè)監(jiān)管模式逐漸不能適應(yīng)金融衍生品市場的發(fā)展｡筆者認(rèn)為,根據(jù)美國經(jīng)驗并結(jié)合我國實際,選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式是建立和完善我國金融衍生品市場監(jiān)管的最佳方式｡
統(tǒng)一監(jiān)管制度可以從宏觀和微觀兩方面著手：宏觀方面就是由統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融衍生品市場監(jiān)管的整體決策､市場準(zhǔn)入､信息披露､檢查監(jiān)督等方面從整體上實施系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控的法律法規(guī)制度體系,保障整體金融市場的安全和穩(wěn)定；微觀方面就是要對金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部運作､組織結(jié)構(gòu)､風(fēng)險控制､交易規(guī)則､合約設(shè)計等制度安排等進(jìn)行適度的監(jiān)控,以引導(dǎo)和監(jiān)督其審慎經(jīng)營､及時控制風(fēng)險｡具體來講,應(yīng)著重做好以下幾方面工作：
(一)積極穩(wěn)健地推進(jìn)利率市場化改革和匯率形成機(jī)制改革｡逐步實現(xiàn)人民幣的完全可自由兌換,刺激金融衍生品有效需求的產(chǎn)生,促進(jìn)金融衍生品市場的發(fā)展｡在市場經(jīng)濟(jì)中,充分的競爭和非管制的利率､匯率､價格等機(jī)制會使收益的不確定性和風(fēng)險更為突出,加強(qiáng)對金融衍生品的管理和利用是增強(qiáng)我國金融市場競爭力,轉(zhuǎn)移和化解金融風(fēng)險的重要手段｡
篇4
1 金融衍生品市場概述
1.1 金融衍生品的概念
金融衍生品是指一種金融買賣合約，在該合約中，至少一方承諾在未來某一確定的時間以交易雙方事先約定的價格、約定的結(jié)算方式提供一項約定的資產(chǎn)。金融衍生品合約中約定的資產(chǎn)稱為基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)（Underlying Assets）。該標(biāo)的資產(chǎn)可以是實物商品（如原油、小麥、銅等）、金融資產(chǎn)（如外匯、銀行存款、股票、證券等）、利率、匯率或各種綜合價格指數(shù)等。金融衍生品根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四大類。根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為四類，即股票、利率、匯率和商品。
1.2 金融衍生品市場概念
金融衍生品市場是由一組規(guī)則、一批組織和一系列產(chǎn)權(quán)所有者構(gòu)成的一套市場機(jī)制。其分類標(biāo)準(zhǔn)和具體類型與金融衍生品相同，即是存在什么樣的金融衍生品，就存在什么樣的金融衍生品市場。其功能也即是保證在其中進(jìn)行交易的衍生金融資產(chǎn)發(fā)揮作用。
1.3 我國金融衍生品市場的特點
（1）期貨市場規(guī)模龐大但品種稀少。但統(tǒng)計顯示，目前全球100家期貨交易所上市93類期貨商品267個品種，截至2012年5月，我國期貨市場僅有銅、鋁、小麥、豆粕、棕櫚油、PVC、白銀等28個期貨品種上市交易。盡管我國商品期貨交易規(guī)模大，但卻集中在少數(shù)品種上，我國商品期貨市場規(guī)模大但品種少的局面與國際市場形成鮮明對比。
（2）市場需求大且本土市場發(fā)展強(qiáng)勁。我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)比較牢固。2012年，我國外匯儲備高達(dá)3.31萬億美元，人民幣信貸余額為62.99萬億人民幣，股票總市值31.54萬億元，其中流通市值為24.31萬億元，債券托管額達(dá)20.18萬億元，交易所債券年度成交額為6.75萬億元，銀行間債券成交額高達(dá)162.81萬億元。如此龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和交易量為衍生品市場發(fā)展創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)環(huán)境，同時也萌生了對農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨、能源期貨、外匯衍生品、利率衍生品、權(quán)益衍生品的巨大需求。
（3）金融衍生品發(fā)展滯后。金融衍生品是交易所衍生品市場的主要交易品種，而我國交易所金融衍生品市場發(fā)展滯后，除股指期貨已上市以外，其他主流產(chǎn)品，如股指期權(quán)、國債期貨與期權(quán)、外匯期貨與期權(quán)及個股期貨與期權(quán)等產(chǎn)品尚未起步，場內(nèi)交易的金融衍生品缺位，與實體經(jīng)濟(jì)地位不匹配。
（4）本土過于謹(jǐn)慎推出而境外搶先上市。從2000年開始，亞太地區(qū)的期權(quán)交易得到快速發(fā)展，在2003年其成交量達(dá)到了占全球75%的高峰值。而我國市場上卻不存在標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)交易，嚴(yán)重落后于周邊國家。這是由多方面原因造成的，既包括20世紀(jì)90年代前期試點失敗的負(fù)面影響，也包括近些年來國際金融危機(jī)沖擊實體經(jīng)濟(jì)事件造成的顧慮，以及法律法規(guī)、市場機(jī)制、管理水平、人才培養(yǎng)、投資者教育等不成熟、不完善因素的拖累。在我國本土市場缺位的同時，境外搶先上市金融衍生品的案例在全球化的今天早已司空見慣。2006年9月5日，新加坡交易所推出了新華富時A50指數(shù)期貨，這是全球第一個針對中國A股市場的指數(shù)期貨合約。
2 我國金融衍生品市場存在問題分析
2.1 法律規(guī)范不健全且滯后
目前，我國金融衍生產(chǎn)品相關(guān)法律規(guī)范主要是一些少量的行政法規(guī)、部門規(guī)章和規(guī)范性文件，散見于《證券法》、《期貨交易管理條例》（證監(jiān)會制定）、《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（銀監(jiān)會制定）中，相關(guān)法律規(guī)范的科學(xué)性、全面性、權(quán)威性顯然不夠，在交易的主體資格和授權(quán)、交易的、交易的避險性及其認(rèn)定、交易凈額結(jié)算在破產(chǎn)程序中的有效性等方面存在法律風(fēng)險。
2.2 監(jiān)管主體多元化
目前，我國實行的是分業(yè)經(jīng)營下的機(jī)構(gòu)型監(jiān)管模式，割裂了金融衍生品交易市場的統(tǒng)一性，導(dǎo)致監(jiān)管主體多元化。比如，銀監(jiān)會是銀行業(yè)從事場外金融衍生品交易的監(jiān)管部門，人民銀行與外管局又是銀行業(yè)從事利率、匯率有關(guān)衍生交易的監(jiān)管機(jī)關(guān)，證監(jiān)會則是證券交易所衍生交易的監(jiān)管主體，監(jiān)管權(quán)呈現(xiàn)出多方利益博弈的狀態(tài)。監(jiān)管主體的多元化導(dǎo)致風(fēng)險披露標(biāo)準(zhǔn)交叉、不統(tǒng)一，降低監(jiān)管效率，增加交易成本，甚至出現(xiàn)分業(yè)監(jiān)管與跨業(yè)違規(guī)的監(jiān)管漏洞。
2.3 監(jiān)管手段較為單一
面對監(jiān)管對象的多元化、復(fù)雜性，作為金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管者的監(jiān)管手段顯得較為單一，監(jiān)管能力和水平存在較大差距。目前，對衍生品市場交易主體風(fēng)險監(jiān)管側(cè)重于依賴事先的資格審批和市場準(zhǔn)入，而對其內(nèi)部風(fēng)險規(guī)范不夠、引導(dǎo)不力，重視資格審批、輕視流程控制和風(fēng)險管理，懲戒機(jī)制缺失，現(xiàn)行監(jiān)管手段難以勝任金融衍生業(yè)務(wù)發(fā)展的要求。
2.4 會計信息透明度不夠
我國自開辦金融衍生業(yè)務(wù)以來，金融衍生品一直是以表外業(yè)務(wù)進(jìn)行，許多與金融衍生產(chǎn)品相關(guān)的業(yè)務(wù)無法在會計報表中得到真實、公允的披露，衍生品的會計信息透明度不夠，作為表外業(yè)務(wù)存在較大風(fēng)險隱蔽性，監(jiān)管者的監(jiān)管依據(jù)也難以體現(xiàn)。
2.5 衍生專業(yè)人才缺乏
目前，我國金融衍生業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展起步階段，缺乏金融衍生產(chǎn)品自主設(shè)計和定價能力，自主開發(fā)金融衍生品的定價機(jī)制、風(fēng)險管理能力明顯不足。面對客戶在規(guī)避匯率、利率風(fēng)險和保值的需要，采取的是拿來主義，主要采取與外資銀行合作分成的方式。與此相對應(yīng)，金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管人員的素質(zhì)和能力也普遍不高。
3 我國金融衍生品市場監(jiān)管現(xiàn)狀
從上述存在問題的分析中可以看出，市場監(jiān)管比較薄弱是制約金融衍生品市場發(fā)展的主要問題。
3.1 我國金融衍生品市場監(jiān)管模式現(xiàn)狀
目前我國對金融衍生品市場監(jiān)管實行“一線多頭”的監(jiān)管模式，呈多頭監(jiān)管、交叉監(jiān)管、重復(fù)監(jiān)管以及分散監(jiān)管的特點。在監(jiān)管主體方面，銀監(jiān)會主要負(fù)責(zé)對商業(yè)銀行從事的金融衍生業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，同時對在中國境內(nèi)依法設(shè)立的銀行、信托投資公司、財務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司法人以及外國銀行在中國境內(nèi)的分行等符合相關(guān)規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)開展的金融衍生業(yè)務(wù)實施監(jiān)管。證監(jiān)會主要負(fù)責(zé)監(jiān)管國內(nèi)期貨交易，監(jiān)管期貨交易所和其他衍生工具交易所（黃金交易所除外）。國有企業(yè)若要參與境外期貨業(yè)務(wù)需由國務(wù)院批準(zhǔn)，并取得證監(jiān)會頒發(fā)的境外期貨業(yè)務(wù)許可證，套期保值計劃報證監(jiān)會備案。保監(jiān)會對保險公司的衍生工具業(yè)務(wù)實施監(jiān)管。人民銀行監(jiān)管作為衍生工具場外市場的銀行間債券市場、銀行間外匯市場和黃金交易所。同時根據(jù)2003年新修改的《中國人民銀行法》的規(guī)定，掌握功能型監(jiān)管的權(quán)力，主要側(cè)重于宏觀方面的監(jiān)控。財政部主要負(fù)責(zé)制定與金融衍生品有關(guān)的會計準(zhǔn)則。當(dāng)前隨著我國金融衍生品市場的快速發(fā)展，特別是跨國銀行的進(jìn)入，金融市場一體化的進(jìn)程不斷加快，這種分業(yè)監(jiān)管模式的根基已經(jīng)松動，多頭監(jiān)管的弊端也日益顯現(xiàn)，導(dǎo)致監(jiān)管的有效性大打折扣。
3.2 我國金融衍生品市場監(jiān)管模式效果分析
首先，在這一監(jiān)管模式下，各個不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對不同金融行業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)管，當(dāng)金融衍生品市場出現(xiàn)問題時，就需要各個具體的監(jiān)管部門協(xié)調(diào)、配合出臺相應(yīng)的措施來加以解決，解決問題的時間周期比較長，這顯然不適應(yīng)金融衍生品市場上風(fēng)險突發(fā)性發(fā)生的特點，使得監(jiān)管措施不能及時對具體情況做出反映。這種一線多頭的監(jiān)管模式不能很好地適應(yīng)對金融衍生品市場實施有效監(jiān)管的需求，往往導(dǎo)致市場上的風(fēng)險得不到及時處理，從而錯過避免事態(tài)進(jìn)一步擴(kuò)大的最佳時機(jī)。
其次，在一線多頭的監(jiān)管模式下，監(jiān)管目標(biāo)和職責(zé)較難明確，往往導(dǎo)致對金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)管目標(biāo)的界定比較模糊，容易導(dǎo)致金融監(jiān)管沖突和監(jiān)管空白，監(jiān)管者往往缺乏對系統(tǒng)性風(fēng)險的宏觀了解和總體把穩(wěn)，使得金融監(jiān)管當(dāng)局無法及時采取措施解決隱患。
由上可見，在一線多頭的監(jiān)管模式下，監(jiān)管主體眾多，監(jiān)管成本較大，嚴(yán)重影響了監(jiān)管效率的提高，已經(jīng)不能適合金融衍生品市場日益發(fā)展的需要，因此迫切需要重構(gòu)我國金融衍生市場監(jiān)管體制。
要重構(gòu)我國金融衍生品市場監(jiān)管體制，要有針對性地設(shè)計出科學(xué)、有效、實用、超前的架構(gòu)。結(jié)合當(dāng)前我國金融衍生品市場監(jiān)管中存在的問題來看，新的監(jiān)管體制應(yīng)該在避免監(jiān)管真空、提高監(jiān)管效率等方面具有優(yōu)勢，這就使得實行統(tǒng)一監(jiān)管模式的現(xiàn)實意義更為突出。考慮到金融衍生品市場的復(fù)雜性，在統(tǒng)一監(jiān)管模式下應(yīng)實行多層次監(jiān)管。
從實踐角度看，我國金融衍生品市場統(tǒng)一多層次監(jiān)管體制重構(gòu)的目標(biāo)是要實現(xiàn)一元二階三維動態(tài)無縫監(jiān)管。所謂一元，是指我國金融衍生品市場的統(tǒng)一監(jiān)管模式，即成立中國金融監(jiān)督管理委員會，實現(xiàn)銀行、證券、債券、期貨、基金、保險業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管，結(jié)束目前我國金融業(yè)由央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、財政部、發(fā)改委等多頭分散監(jiān)管的格局。所謂二階，是指在金融衍生品市場運行過程中，常態(tài)監(jiān)管以市場自身體系維持，此為一階；當(dāng)市場本身的監(jiān)管力量不足以解決市場風(fēng)險的時候，政府監(jiān)管的作用將自動發(fā)揮，以使金融衍生品市場有序合規(guī)運行，此為二階。所謂三維，是指監(jiān)管層、交易所和投資者三個維度的滲透式監(jiān)管，即宏觀上由監(jiān)管層常態(tài)監(jiān)管、中觀上由交易所即時監(jiān)控、微觀上由投資者自我約束，三個維度彼此滲透，互為補(bǔ)充。
參考文獻(xiàn)：
篇5
一、證券市場監(jiān)管的根本目標(biāo)與具體目標(biāo)
證券市場監(jiān)管目標(biāo)，與其他目標(biāo)有相似之處，其中之一，就是目標(biāo)的層次性。從層次上區(qū)分，證券市場監(jiān)管目標(biāo)可以分為根本目標(biāo)和具體目標(biāo)。
（一）證券市場監(jiān)管的根本目標(biāo)
監(jiān)管就要達(dá)到特定目的，而目的來源于監(jiān)管原因。從現(xiàn)實來看，克服市場的缺陷，彌補(bǔ)和矯正市場失靈，諸如信息不對稱、壟斷、外部性，既是證券監(jiān)管產(chǎn)生的原因，自然也是證券監(jiān)管的目的。監(jiān)管的根本和長遠(yuǎn)目標(biāo)就是解決市場失靈，促進(jìn)證券市場機(jī)制的正常運行，發(fā)揮市場的功能。而證券市場的本原功能，就是資源配置、價格發(fā)現(xiàn)、投資和融資。其中，最重要的就是資源配置。因此，監(jiān)管的根本目的，還在于保證證券市場本原功能的正常發(fā)揮。
在任何國家，證券市場都是現(xiàn)代市場體系中的核心部分，對整個國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與增長有著重要的作用。證券市場的規(guī)范、發(fā)展與一個國家的金融體系和實體經(jīng)濟(jì)及其發(fā)展有著十分緊密的聯(lián)系。與社會穩(wěn)定和政治形勢有著密切的聯(lián)系。隨著市場參與主體的范圍和市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大，它幾乎滲透到社會生活的各個角落，因此，市場的運行和發(fā)展，涉及到千家萬戶，與整個社會生活息息相關(guān)，市場的波動，在中國這種特定的條件下，與社會穩(wěn)定的聯(lián)系更加緊密。
證券監(jiān)管的根本目標(biāo)，盡管各個國家表述不一定相同，但通過證券監(jiān)管維持證券市場本原功能的發(fā)揮，以促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展這一條是相同的。國際監(jiān)管部門組織（IOSCO）的公開網(wǎng)頁里明確指出：證券監(jiān)管應(yīng)當(dāng)促進(jìn)資本形成和經(jīng)濟(jì)增長。
因此，從長遠(yuǎn)和最終目的而言，應(yīng)保證證券市場持續(xù)、健康、穩(wěn)定、高效，以促進(jìn)整個國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，有利于社會安定、和諧和健康發(fā)展。從我國《證券法》也可以看到這個根本目標(biāo)，《證券法》指出：“為了規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會經(jīng)濟(jì)秩序和社會公共利益，促進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，制定本法”。
綜合上面的分析，中國證券市場監(jiān)管的根本目標(biāo)是，矯正市場失靈，促進(jìn)證券市場機(jī)制的正常運行，發(fā)揮證券市場的功能；有利于證券市場穩(wěn)定、持續(xù)、健康、高效的發(fā)展，以促進(jìn)整個國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，維護(hù)社會秩序，有助于社會安定、和諧和健康發(fā)展。在證券監(jiān)管的過程中，時時刻刻都不能忘記這些根本目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)從社會整體而不僅僅只是證券市場本身來制定監(jiān)管的法律、法規(guī)、政策，開展監(jiān)管活動。
（二）證券市場監(jiān)管的具體目標(biāo)
對于證券市場監(jiān)管的具體目標(biāo)，人們的認(rèn)識并不完全一致，各國的要求也不相同。
國際監(jiān)管部門組織在《證券監(jiān)管的目標(biāo)和原則（1998.9）》中提出證券監(jiān)管的三個目標(biāo)：保護(hù)投資者，確保市場的公平、高效、透明，降低系統(tǒng)風(fēng)險。保護(hù)投資者是核心和精髓，后兩個目標(biāo)也是保護(hù)投資者的間接手段。
《美國1933年證券法》確立的兩個基本目標(biāo)是：第一，向投資者提供有關(guān)證券公開發(fā)行的實質(zhì)性（material）信息。第二，禁止證券售賣過程中的誤導(dǎo)、虛假和其他欺詐行為。顯然，投資者的利益保護(hù)是美國證券立法的宗旨。
《美國1986年政府證券立法》更加明確和突出了投資者利益保護(hù)這個目標(biāo)，“國會決定政府證券交易受公眾利益的影響，為此必須使：第一，為這種交易和相關(guān)的事宜和活動提供統(tǒng)一性、穩(wěn)定性和效率。第二，對證券中間商和證券交易商普遍實行適當(dāng)?shù)墓芾怼５谌?guī)定相應(yīng)的金融責(zé)任、賬務(wù)紀(jì)錄、報告及有關(guān)的管理辦法；從而保護(hù)投資者并保證這些證券的公平、正當(dāng)和流動性的市場”。
日本1948年的《證券交易法》規(guī)定：“為使有價證券的發(fā)行、買賣及其他交易能夠公正進(jìn)行，并使有價證券順利流通，以保證國民經(jīng)濟(jì)的正常運行及保護(hù)投資者利益，特制定本法律”。
韓國1962年的《證券和交易法》寫明：“本法旨在通過維護(hù)證券廣泛的和有條不紊的流通，通過保護(hù)投資者進(jìn)行公平的保險、購買、銷售或其他證券交易，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展”。
中國香港1989年頒布的《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會條例》第四條指出證券市場監(jiān)管的目標(biāo)是：使證券市場有足夠的流通量，并公平、有秩序和有效率地運作；控制和減低交易系統(tǒng)風(fēng)險，避免市場失靈和適當(dāng)?shù)毓芾盹L(fēng)險，以確保一個市場的危機(jī)不致影響其他的金融范疇；保護(hù)投資者；促進(jìn)一個有利于投資和經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的設(shè)立。
中國《證券法》則規(guī)定：“為了規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會經(jīng)濟(jì)秩序和社會公共利益，促進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，制定本法”。
比較國際監(jiān)管部門組織、美國、日本、韓國、中國香港地區(qū)及我國對證券監(jiān)管目標(biāo)的理解，綜合考慮我國政治、社會、經(jīng)濟(jì)、體制、證券市場參與者的特殊情況，本文認(rèn)為我國證券市場監(jiān)管的具體目標(biāo)是：保護(hù)市場參與者（特別是投資者，尤其是中小投資者）的合法權(quán)益，保證證券市場的“公開、公平、公正”以及透明與高效，降低市場的系統(tǒng)風(fēng)險，維護(hù)證券市場的安全。
這些目標(biāo)是相互聯(lián)系的，在有些地方會有交叉，而且他們之間還可能相互影響，互為因果。例如，確保市場的“三公”、透明與高效及其做法，同時也能保護(hù)投資者，降低市場風(fēng)險；降低市場風(fēng)險及其措施，也能保護(hù)投資者；保證證券市場的安全，自然就保護(hù)了市場參與者。保護(hù)市場參與者的合法權(quán)益是以上所列證券市場監(jiān)管的共同目標(biāo)，因為這是實現(xiàn)證券市場本原功能的前提，如果沒有市場參與者，資源配置無從談起。因為市場失靈會影響所有參與者的合法權(quán)益，矯正市場失靈，也就是要保證市場參與者的合法權(quán)益。保護(hù)市場參與者的合法權(quán)益，主要是強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者，尤其是中小投資者。
降低市場的系統(tǒng)風(fēng)險，也是為了保證證券市場的安全，保證證券市場的正常運行，這對整個社會的利益是有利的。當(dāng)然也就是保護(hù)市場參與者的合法權(quán)益。保證證券市場的“公開、公平、公正”，既是目標(biāo)，又是原則，也是手段。
總之，證券監(jiān)管目標(biāo)首先要強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者，尤其是中小投資者，要體現(xiàn)出一般經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的核心—效率與公平，又要體現(xiàn)出證券市場的特點—確保“公開、公平、公正”，降低系統(tǒng)風(fēng)險。明確監(jiān)管目標(biāo)對于證券監(jiān)管的實踐具有重要的指導(dǎo)意義。需要特別指出，中小投資者保護(hù)不僅是證券市場監(jiān)管的重要指導(dǎo)思想，中小投資者保護(hù)還是重要的監(jiān)管目標(biāo)，是監(jiān)管的歸宿。
確保公開、透明，降低市場風(fēng)險，既是保護(hù)投資者的有效措施，又是實現(xiàn)公平和效率目標(biāo)的途徑。
需要強(qiáng)調(diào)的是，投資者保護(hù)，是要讓潛在的投資者進(jìn)入，但不是靜態(tài)地重視現(xiàn)有投資者的賬面虧損，既要考慮現(xiàn)在投資者的利益，也要重視未來投資者的利益；要重視現(xiàn)有投資者的聲音，也要經(jīng)得起現(xiàn)有投資者的質(zhì)疑和指責(zé)，但不能以現(xiàn)有投資者的這些質(zhì)疑和指責(zé)為監(jiān)管決策的依據(jù)，而是以其中理性分析的成分作為決策參考。重視投資者利益的保護(hù)，不是說要保證每個投資者在這個市場都穩(wěn)賺不賠，而是強(qiáng)調(diào)要不受欺詐和歧視。
二、證券市場監(jiān)管的效率性目標(biāo)
證券市場監(jiān)管的效率性目標(biāo)，不是指證券監(jiān)管本身的效率，而是指通過證券市場監(jiān)管，實現(xiàn)證券市場效率。
效率在經(jīng)濟(jì)學(xué)中多以帕雷托效率表述，是建立在實體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的定義，在經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中有明確的論述。因為證券市場的虛擬性等，對證券市場效率的認(rèn)識就與實體經(jīng)濟(jì)的效率有很大的不同。要在帕雷托效率的一般原則下，考慮證券市場的特點。
根據(jù)證券市場的特點，證券市場效率分為資源配置效率、運行效率和信息效率。
（一）資源配置效率
證券市場的效率主要指資源配置效率，即能否保證把有效的資源配置到資源效率最高、優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家那里。在證券市場中，客觀存在著影響資源配置效率的制約因素：其一，市場的公開程度，信息披露的內(nèi)容、要求及執(zhí)行程度，市場相關(guān)信息在市場內(nèi)傳播的范圍、速度、密度和保真度影響了市場參與者能否容易地獲得真實、準(zhǔn)確、客觀、完整的信息。其二，證券市場的發(fā)展程度及規(guī)范化程度和市場容量，決定了市場的參與熱情和活躍程度。其三，市場的運行規(guī)則，包括規(guī)則是否完備、嚴(yán)密、穩(wěn)定等，守規(guī)和執(zhí)行成本，對規(guī)則及監(jiān)管活動反應(yīng)的靈敏程度。其四，進(jìn)入市場的難易程度及競爭程度。
（二）證券市場運行效率
所謂證券市場運行效率，按照通常的理解，是指生產(chǎn)信息的效率和交易效率，后者包括一級市場證券發(fā)行和二級市場證券交易。因為生產(chǎn)信息的效率難以估算，人們對運行效率的探討主要集中在交易效率。即證券能否以最低的成本發(fā)行，能否以最短的時間、最低的交易成本為交易者完成一筆交易，它反映了證券市場的運行功能、組織功能的效率。
（三）信息效率
所謂信息效率是指證券市場的資金分配效率，即市場上的股票價格能否根據(jù)有關(guān)信息做出及時的反應(yīng)。證券市場效率理論也稱市場有效性理論（EfficientMarketHypothesis），由20世紀(jì)60年代芝加哥大學(xué)教授法瑪（Fama）提出，是目前西方學(xué)術(shù)界在證券市場效率方面影響最大的理論。該理論將證券市場的信息效率定義為市場的有效性，有效性是指證券價格對市場信息反應(yīng)的有效化，如果證券價格會對所有能影響它的相關(guān)信息做出及時、快速的反應(yīng)，市場即達(dá)到了有效狀態(tài)。有效率的證券市場中，證券價格既充分表現(xiàn)了它的預(yù)期收益，也體現(xiàn)了它的基本因素和風(fēng)險因素，所以任何參與者都不可能通過這些有關(guān)信息買賣股票以獲得超額收益。有效市場理論重點研究證券市場價格與信息利用之間的關(guān)系，投資者行為與信息的效率性的關(guān)系，認(rèn)為不同的信息對價格影響的程度是不同的。
三、證券市場監(jiān)管的安全性目標(biāo)
這里的安全性主要是指降低證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。根據(jù)證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的來源、特點、危害，鑒于系統(tǒng)風(fēng)險的失控和爆發(fā)不僅會對證券市場整體運行產(chǎn)生影響和沖擊，而且會與其他市場風(fēng)險發(fā)生共振，從而引發(fā)破壞性更大的危機(jī)，又因為證券市場在宏觀經(jīng)濟(jì)體系和整個社會的地位非常重要，所以一旦發(fā)生危機(jī)，必然會對整個經(jīng)濟(jì)和社會造成非常大的危害。因此監(jiān)管者對于證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險必須高度重視，證券市場安全性應(yīng)該成為監(jiān)管的重要目標(biāo)。
證券市場的風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面：單個產(chǎn)品所特有的個別風(fēng)險和整個證券市場都面臨的系統(tǒng)風(fēng)險。個別風(fēng)險應(yīng)當(dāng)由證券產(chǎn)品購買者或持有者自己承擔(dān)，證券監(jiān)管主要是降低和控制證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。
證券市場系統(tǒng)風(fēng)險又稱市場風(fēng)險，也稱不可分散風(fēng)險（undiversifiablerisk），是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致證券市場上整個價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。
（一）證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的特點
第一，交易價格的多變性。證券價格受多種因素的影響，而這些因素又很難控制，其中某個因素的細(xì)微變化就會導(dǎo)致證券交易價格的變化。
第二，證券市場風(fēng)險的傳染性與聯(lián)動性。證券市場處在整個市場的核心，風(fēng)險一旦形成，就會迅速向其他市場擴(kuò)散、放大，對整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。這種傳染性從資金的角度，主要表現(xiàn)在：證券市場交易價格的變化會影響到其他市場交易價格的變化；在交易者利用金融機(jī)構(gòu)貸款在證券市場投資時，一旦系統(tǒng)風(fēng)險發(fā)生，導(dǎo)致投資失敗，不能歸還貸款，損失就得由金融機(jī)構(gòu)來承擔(dān)，證券市場的風(fēng)險就會迅速擴(kuò)散到其他領(lǐng)域；如果證券市場上大量投資者嚴(yán)重虧損，損失超過了一定的限度，就有可能引起整個金融體系的崩潰。這種傳染性市場主體的角度，主要表現(xiàn)在：監(jiān)管者、交易所、券商、基金公司、中介機(jī)構(gòu)和投資者這些市場主體中的單一主體產(chǎn)生風(fēng)險時，將會迅速波及到其他主體，如某一基金公司出現(xiàn)問題，會影響到一種證券價格或幾種證券價格的劇烈波動，損害投資者的利益，嚴(yán)重的會影響交易所甚至整個市場和市場主體。第三，風(fēng)險影響的社會性。中國滬深兩個市場開戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到1億多戶，證券市場已經(jīng)廣泛滲透到社會的各個領(lǐng)域和階層，影響到社會生活的各個方面，證券市場一旦出現(xiàn)較大的市場系統(tǒng)風(fēng)險，對整個社會的影響將是廣泛而深遠(yuǎn)的。
（二）證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的來源
第一，證券市場本身的高風(fēng)險特點。因為證券產(chǎn)品的虛擬性、市場的脆弱性、信息不對稱等，證券市場具有很高的風(fēng)險，具有內(nèi)在不穩(wěn)定性，極易產(chǎn)生動蕩。
第二，外部的誘發(fā)因素。證券市場自身因素只是內(nèi)因，并不必然會引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險和劇幅下跌，系統(tǒng)風(fēng)險的形成通常還因為外部因素的誘發(fā)。這些外部因素有政策因素、經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、國際游資和對沖基金的沖擊、突發(fā)事件等。張宗新（2005）通過實證分析得出的結(jié)論是，在中國證券市場上，政策因子對系統(tǒng)風(fēng)險有顯著影響。前三個因素在經(jīng)典教科書中均有詳細(xì)的分析，此處僅對后兩個因素進(jìn)行探討。
隨著經(jīng)濟(jì)全球化，一個國家被國際金融資本沖擊的可能越來越大。只要有利可圖，投機(jī)家短期內(nèi)就可集中大量資金沖擊某個國家和地區(qū)的金融市場，使得這些市場劇烈下跌。
所謂國際游資，即國際短期投機(jī)資本，指的是為追求高額投機(jī)利潤在世界范圍內(nèi)資本市場快速流動和炒作的短期資金。20世紀(jì)90年代，由于高科技手段、各種金融創(chuàng)新及各種衍生產(chǎn)品和工具的出現(xiàn)，國際游資也有了一些新特點。這些以前無組織的資金開始被對沖基金組織和整合，威力和沖擊性明顯增強(qiáng)。
對沖基金（HedgeFund）指的是通過私人有限合伙制的形式募集資金，利用財務(wù)杠桿（Leverage）和賣空（ShortSelling）投資策略，運用多種衍生工具進(jìn)行組合投資的工具。對沖基金的操作范圍很廣，不容易被監(jiān)管，因此對新興市場的沖擊非常大。
例如，1997年亞洲金融危機(jī)時，對沖基金猛烈沖擊泰國，導(dǎo)致該國股票市場大幅下跌。隨后又對馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓等國進(jìn)行了多次沖擊。1997年10月至1998年8月期間，對沖基金曾對中國香港發(fā)起了4輪沖擊，導(dǎo)致香港股市暴跌并波及東南亞各國和地區(qū)的證券市場。所以，對沖基金對一個國家證券市場的沖擊必須引起監(jiān)管部門的重視。
突發(fā)事件指突然發(fā)生的、可能造成重大傷亡、重大財產(chǎn)損失，危及公共安全的重大事件。突發(fā)事件會對證券市場形成強(qiáng)烈的沖擊。
第三，市場參與者的操作風(fēng)險。一般市場參與者的操作問題通常屬于非系統(tǒng)風(fēng)險，不大可能危及整個證券市場的運行和安全，但是如果市場機(jī)制不健全，證券市場不成熟，在交易制度方面的建設(shè)嚴(yán)重滯后，監(jiān)管失當(dāng)，這類風(fēng)險極有可能爆發(fā)并成為引起系統(tǒng)風(fēng)險的重要誘因，從而對整個市場造成破壞性影響。
在中國證券市場上，就曾經(jīng)出現(xiàn)過不少次市場參與者的嚴(yán)重違規(guī)交易事件。其中影響最廣、破壞力最大的，當(dāng)屬1995年2月23日的“327”國債期貨事件。在國際市場上則有著名的“巴林事件”等等。
（三）證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的危害
證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險一旦發(fā)生，有可能引發(fā)證券市場的危機(jī)，這必然會對上市公司、投資者、監(jiān)管者等所有市場參與者都產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。
第一，資產(chǎn)價格暴跌，財富大幅縮水，市場參與者損失慘重。證券市場出現(xiàn)全面價格暴跌是證券市場系統(tǒng)風(fēng)險爆發(fā)的最主要、最常見表現(xiàn)形式。如1929年發(fā)生的紐約股市大崩盤，從1929年9月到1933年1月，道•瓊斯指數(shù)跌去84.3%；1987年10月19日發(fā)生的股市危機(jī)，一日之內(nèi)道•瓊斯指數(shù)即下跌508點，跌幅達(dá)22.6%。同日，歐洲大陸、東南亞、日本等地也出現(xiàn)股市暴跌，香港恒生指數(shù)暴跌了11%，并于一周之后再度狂跌，創(chuàng)下35.5%的歷史最高紀(jì)錄。又比如1994年墨西哥金融危機(jī)期間，兩個月內(nèi)墨西哥股票指數(shù)下跌了59%，阿根廷和巴西市場則分別下跌了14%和17%。
證券是某類資產(chǎn)的符號，證券價格下跌意味著所代表的資產(chǎn)的貶值。因此，資本市場的價格暴跌必然帶來整個社會財富的損失。1987年，美國股市崩盤導(dǎo)致5000億美元的損失，相當(dāng)于當(dāng)年GDP的八分之一，8天之內(nèi)世界各國因股價暴跌而損失的財富達(dá)到2萬億美元；20世紀(jì)80年代末日本股市崩潰使整個國家財富縮水近50%；1997年亞洲金融危機(jī)中，僅從10月20日至10月28日，香港股市總市值就減少了2.1萬億港元。
第二，引起中介機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)。投資者因遭受重大損失、喪失信心而退出市場，這又會引起證券市場流動性急劇下降，交易量清淡；公司在證券市場融資困難，融資成本大幅上升；因市場資金短缺，銀行貸款利率上升，加大企業(yè)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致企業(yè)利潤下降、經(jīng)營困難。同時還會引發(fā)中介機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，沖擊金融體系，影響金融市場和整個市場體系。
第三，引發(fā)經(jīng)濟(jì)、政治、社會動蕩。一方面，由于風(fēng)險影響的社會性，影響的范圍涉及到社會各個層面；另一方面，造成的損失很大，影響的烈度很大，所以會引起整個社會的動蕩。
綜上所述，證券市場是一個“高危”市場，風(fēng)險和危機(jī)經(jīng)常出現(xiàn)。因此，應(yīng)該將降低證券市場系統(tǒng)風(fēng)險作為監(jiān)管工作的第四個目標(biāo)。具體表現(xiàn)在，證券市場監(jiān)管應(yīng)該設(shè)法降低證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險，避免因劇幅波動影響證券市場自身的穩(wěn)定、安全，防止大起大落，防范市場崩盤，沖擊金融體系及整個經(jīng)濟(jì)體系的安全。
需要強(qiáng)調(diào)的是，保證證券市場的安全非常重要，指數(shù)的穩(wěn)定也非常重要，監(jiān)管者應(yīng)該關(guān)心指數(shù)，但這不應(yīng)該成為監(jiān)管部門調(diào)控指數(shù)漲跌的借口。不是要按照自己的主觀愿望控制市場的正常波動，而是著眼于避免和防范可能誘發(fā)風(fēng)險的因素。
參考文獻(xiàn)：
1.郭冬梅.從公共利益論看我國證券市場監(jiān)管.浙江金融，2008.9
2.陸一.閑不住的手：中國股市體制基因演化史.中信出版社，2008
篇6
按照巴塞爾委員會于1994年7月27日發(fā)表的《衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理指南》，可將股票指數(shù)期貨交易風(fēng)險作如下分類。（1）市場風(fēng)險。市場風(fēng)險又稱價格風(fēng)險，股指期貨價格風(fēng)險包括投機(jī)者對期貨價格的預(yù)測失誤風(fēng)險和套期保值風(fēng)險。套期保值風(fēng)險是指當(dāng)股票指數(shù)期貨交易的標(biāo)的物股票價格指數(shù)發(fā)生逆向變動，即股票期貨市場指數(shù)變動不完全與股票現(xiàn)貨市場指數(shù)變動成比例，使套期保值的對沖交易發(fā)生變化或破裂所造成的風(fēng)險。造成股票指數(shù)期貨市場無法發(fā)揮應(yīng)有的套期保值功能。套期保值中主要的風(fēng)險為基差風(fēng)險，由于現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的收斂性是不確定的，尤其是在期貨到期之前進(jìn)行對沖，期貨價格常常會過度偏離現(xiàn)貨價格，基差風(fēng)險就可能增大。（2）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，當(dāng)交易的對方不愿意或不能夠完成契約責(zé)任時，信用風(fēng)險就會出現(xiàn)。對手違約又可分為敵意違約和被迫違約兩類。前者為有能力履約但故意不履約，后者為的確沒有能力履約（如破產(chǎn)等原因）而不能履約。對于股指期貨交易而言，信用風(fēng)險發(fā)生的概率極小，原因是在進(jìn)行股指期貨交易時，交易所有一套獨特的交易體系，如設(shè)立一系列的保證金制度，最低資金要求，逐日盯市結(jié)算措施及強(qiáng)行平倉制度等，使整個市場的信用風(fēng)險下降。但這種由結(jié)算公司充當(dāng)所有投資者的交易對手，并承擔(dān)履約責(zé)任，一旦結(jié)算公司出現(xiàn)風(fēng)險暴露，由于其風(fēng)險過度集中，則將危及到整個體系的安全。（3）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險包括兩類風(fēng)險，一種是市場流動性風(fēng)險，另一類是資金流動性風(fēng)險。市場流動性風(fēng)險是指市場交易量不足或無法獲得市場價格，導(dǎo)致投資者無法及時平倉的風(fēng)險。資金流動性風(fēng)險是指因市場投資者流動資金不足而導(dǎo)致合約到期時無法履行合約支付義務(wù)或無法按合約要求追加保證金的風(fēng)險。在股指期貨市場上資金流動性風(fēng)險通常是投機(jī)者操縱市場的重要手段。如果多、空方主力嚴(yán)重違規(guī)，將會使無數(shù)空頭或多頭面臨爆倉的危險，人為造成資金流動性風(fēng)險。如我國“327國在期貨事件”由于空方主力嚴(yán)重違規(guī)、使多方面臨爆倉的絕境，便是人為制造流動風(fēng)險的實例。（4）操作風(fēng)險。操作風(fēng)險是由于人為因素和風(fēng)險管理控制方面的失誤而產(chǎn)生虧損的風(fēng)險。其本質(zhì)屬于管理問題。引起操作風(fēng)險的主要原因，有人為的錯誤、電腦系統(tǒng)的故障、操作程序錯誤、系統(tǒng)失靈或內(nèi)部控制失效等等。如巴林銀行倒閉案，就是典型的內(nèi)控機(jī)制系統(tǒng)造成的。（5）法律風(fēng)險。法律風(fēng)險是交易合約及其內(nèi)容與相關(guān)法律制度發(fā)生沖突致使合約無法正常履行或無法獲取所期待的經(jīng)濟(jì)收益所造成的風(fēng)險。當(dāng)然，也包括相關(guān)法規(guī)制定不及時、不完整，當(dāng)市場發(fā)生劇烈波動時被迫采取臨時措施而造成的風(fēng)險。例如，我國在“327國債期貨事件”及許多商品期貨市場上都曾采取過的協(xié)議平倉，便是實例。
二、股指期貨交易的特殊風(fēng)險
股指期貨作為金融衍生品種，除了一般性風(fēng)險外，還由于標(biāo)的物自身的特點和合約設(shè)計過程中的特殊性，而具有一些特定的風(fēng)險：（1）基差風(fēng)險。基差風(fēng)險是股指期貨相對于其他金融衍生產(chǎn)品(期權(quán)、掉期等)的特殊風(fēng)險。從本質(zhì)上看，基差反映著貨幣的時間價值，一般應(yīng)維持一定區(qū)間內(nèi)的正值(即遠(yuǎn)期價格大于即期價格)，如美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價格指數(shù)期貨(S＆P500)的基差，在一般情況下為2到3點。但在巨大的市場波動中，也有可能出現(xiàn)基差倒掛甚至長時間倒掛的異常現(xiàn)象。基差的異常變動，表明股指期貨交易中的價格信息已完全扭曲，這將產(chǎn)生巨大的交易性風(fēng)險。（2）合約品種差異造成的風(fēng)險。合約品種差異造成的風(fēng)險，是指類似的合約品種，如日經(jīng)225種股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價格變動不同。表現(xiàn)為兩種情況：一是價格變動的方向相反。二是價格變動的幅度不同。類似合約品種的價格，在相同因素作用下變動幅度上的差異，也構(gòu)成了合約品種差異的風(fēng)險。（3）標(biāo)的物風(fēng)險。股指期貨交易中，標(biāo)的物設(shè)計的特殊性，是其特定風(fēng)險無法完全鎖定的原因。從套期保值的技術(shù)角度來看，商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者，都可以在一定期限內(nèi)，通過建立現(xiàn)貨與期貨合約數(shù)量上的一致性、交易方向上的相反性來徹底鎖定風(fēng)險。而股指期貨由于標(biāo)的物的特殊性，使現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現(xiàn)實操作性。因為，股票指數(shù)設(shè)計中的綜合性，以及設(shè)計中權(quán)重因素的考慮，使得在股票現(xiàn)貨組合中，當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險，而這在實際操作中的可行性幾乎是零。因此，股指期貨標(biāo)的物的特殊性，使完全意義上的期貨與現(xiàn)貨間的套期保值成為不可能，因而風(fēng)險將一直存在。（4）交割制度風(fēng)險。股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算。相對于其他結(jié)合實物交割進(jìn)行清算的金融衍生產(chǎn)品而言，存在更大的交割制度風(fēng)險。如在利率期貨交易中，符合規(guī)格的債券現(xiàn)貨，無論如何也可以滿足一部分交割要求。股指期貨則只能是百分之百的現(xiàn)金交割，而不可能以對應(yīng)股票完成清算。三、股指期貨交易的風(fēng)險防范
（一）建立完善的法規(guī)體系
為保證指數(shù)期貨交易安全運作，必須建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，健全交易者行為，防范指數(shù)期貨的風(fēng)險，保證指數(shù)期貨市場的公平競爭和平穩(wěn)運行。對于國外指數(shù)期貨，均有嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系。以美國為例，指數(shù)期貨交易是在國家統(tǒng)一立法《期貨交易法》的制約下，形成了商品期貨委員會（CFTC）、期貨行業(yè)協(xié)會與期貨交易所三級監(jiān)管模式，有效的抑制了風(fēng)險的發(fā)生，并促進(jìn)了市場的發(fā)展。我國目前期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，形成了證監(jiān)會一期貨交易所兩級監(jiān)管模式，而指數(shù)期貨也可沿用兩級監(jiān)管模式，以方便風(fēng)險管理。在法規(guī)體系上，可根據(jù)指數(shù)期貨的特征對《期貨市場管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修改，在此基礎(chǔ)上制訂《指數(shù)期貨交易管理辦法》與《指數(shù)期貨交易規(guī)則》。從長期考慮應(yīng)盡快制訂《期貨法》，使指數(shù)期貨交易有法可依、規(guī)范發(fā)展，防范市場操縱和防范市場風(fēng)險，以更高法律效率的、更加完善的法規(guī)體系作保證。
（二）建立嚴(yán)格的交易風(fēng)險防范機(jī)制
為了增強(qiáng)市場的抗風(fēng)險能力，一方面要總結(jié)國內(nèi)期貨市場風(fēng)險監(jiān)管的經(jīng)驗，另一方面要借鑒國外指數(shù)期貨市場的管理制度，并在此基礎(chǔ)上做好以下工作：（1）科學(xué)定位指數(shù)期貨標(biāo)的物。指數(shù)期貨標(biāo)的物要包含大量具有較大市值的股票，保證市場不易縱。（2）確定合理的保證金水平。由于我國股價波動限制在10％，所以，指數(shù)期貨的保證金應(yīng)在15％以上。（3）規(guī)定適度的漲停板幅度。由于我國股票市場不很成熟，保證金的追加速度受到金融服務(wù)效率的制約，所以要規(guī)定適度的漲跌停板。（4）在市場價格風(fēng)險加大時，每日結(jié)算兩次，同時要求保證金在一小時內(nèi)到位。因此，建立高效率的結(jié)算制度，是股指期貨風(fēng)險控制的基本要求。（5）建立特殊情況下的強(qiáng)行平倉制度。當(dāng)指數(shù)期貨市場連續(xù)單方無報價時，可采取商品期貨的處理方法，按規(guī)定的步驟強(qiáng)行平倉，釋放市場風(fēng)險。（6）建立風(fēng)險控制的巡回斷路系統(tǒng)。風(fēng)險控制的巡回斷路系統(tǒng)是為了協(xié)調(diào)股票市場和指數(shù)期貨市場的價格變動，并對指數(shù)期貨的價格進(jìn)行限制的措施，以減少股市和期市之間的系統(tǒng)風(fēng)險。（7）嚴(yán)格的風(fēng)險準(zhǔn)備金制度。目前國內(nèi)期貨市場的風(fēng)險準(zhǔn)備金非常有限，要推出指數(shù)期貨，就必須增強(qiáng)市場抵御突發(fā)性風(fēng)險的能力，因此應(yīng)該提高風(fēng)險準(zhǔn)備金提取比例。（8）實行更加嚴(yán)格的限倉制度，防止市場操縱行為。（9）建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。在參考國外風(fēng)險預(yù)警的基礎(chǔ)上，建立國內(nèi)指數(shù)期貨交易的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，以便能夠在事前預(yù)測和控制指數(shù)期貨風(fēng)險。
（三）建立健全的市場監(jiān)管機(jī)制
目前我國期貨市場監(jiān)管工作當(dāng)中缺乏行業(yè)自律管理這個環(huán)節(jié)，導(dǎo)致市場風(fēng)險監(jiān)控方面出現(xiàn)盲區(qū)，增加了政府監(jiān)管和交易所監(jiān)管的難度。指數(shù)期貨對風(fēng)險控制的要求更高，所以必須盡快建立自律性期貨行業(yè)的內(nèi)部溝通，運用行業(yè)力量降低指數(shù)期貨市場的風(fēng)險。并且建立跨部門、跨市場的聯(lián)合監(jiān)督機(jī)構(gòu)是非常必要的，它有利于股票市場和指數(shù)期貨市場監(jiān)管信息共享，有利于風(fēng)險控制決策、措施及步驟的一致。最后，要改進(jìn)監(jiān)管方式，提高監(jiān)管水平。我國期貨市場一直是以行政監(jiān)管為主，但法律監(jiān)管具有力度大、管理規(guī)范、對市場的沖擊力較小等優(yōu)點，因此成為指數(shù)期貨風(fēng)險監(jiān)管的主要方式。
[論文關(guān)鍵詞]股指期貨交易風(fēng)險防范
[論文摘要]股指期貨的交易風(fēng)險不容忽視，我國政府應(yīng)建立完善的法律體系和嚴(yán)格的交易風(fēng)險防范機(jī)制以及健全市場監(jiān)管機(jī)制，提高市場監(jiān)管水平。以防范股指期貨的交易風(fēng)險。
參考文獻(xiàn)
[1]陳潔《我國證券市場風(fēng)險問題研究》[J]，載《合作經(jīng)濟(jì)與科技》，2007（第316期）
篇7
金融衍生產(chǎn)品采取標(biāo)準(zhǔn)化合約和保證金的交易方式,主要用于保值或投機(jī),其交易有別于一般的金融基礎(chǔ)交易,具有杠桿性、復(fù)雜性和隱蔽性等基本特征。這些特征超出了常規(guī)金融監(jiān)管的范圍,加大了監(jiān)管難度,易使金融衍生品陷入監(jiān)管失效的困境,從而埋下金融風(fēng)險隱患。的范圍,加大了監(jiān)管難度,易使金融衍生品陷入監(jiān)管失效的困境,從而埋下金融風(fēng)險隱患。
首先,杠桿性降低了監(jiān)管能力。金融衍生品在進(jìn)行交易時只需要繳存一定比例的保證金,而不必繳納資產(chǎn)的全部價值,從而可起到以小搏大的作用。就本次次貸危機(jī)而言,次貸衍生品把杠桿進(jìn)一步放大,風(fēng)險相應(yīng)地從最初的次級按揭,傳遞到CDO(債券抵押憑證),再到CDS(信用違約掉期)以及其它相關(guān)金融產(chǎn)品,整個交易過程具有較高的傳遞性,使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)對其實施有效監(jiān)管力不從心。
其次,復(fù)雜性加大了監(jiān)管難度。如今,金融衍生品的設(shè)計日趨復(fù)雜、深奧,人們把遠(yuǎn)期、期貨、互換作為基本工具,通過組合、分解、剝離等技術(shù),創(chuàng)造出了各種各樣具有不同風(fēng)險收益特征的金融衍生品。若要對它們有一個透徹的認(rèn)識是需要很多時間和精力的,甚至就連設(shè)計這些金融衍生品的工程師也無法對它們有一個準(zhǔn)確的判斷。而金融監(jiān)管當(dāng)局對金融衍生產(chǎn)品的特性、影響更是認(rèn)識不足,常常貽誤制定相應(yīng)的監(jiān)管方式和采取有效及時的手段,面對金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的日益復(fù)雜化,監(jiān)管當(dāng)局難免顧此失彼,金融監(jiān)管效果被弱化。
最后,隱蔽性造成了監(jiān)管真空。金融衍生產(chǎn)品具有隱蔽性,絕大多數(shù)金融衍生產(chǎn)品在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)得不到列示,表外業(yè)務(wù)成為監(jiān)管真空。于是,經(jīng)驗豐富的投機(jī)家便通過大量金融衍生產(chǎn)品交易達(dá)到改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的目的,使得財務(wù)報表越來越難以反映企業(yè)真實的業(yè)務(wù)情況,經(jīng)營透明度下降,金融衍生品市場交易的重要信息得不到充分披露,從而放大了金融風(fēng)險,致使金融監(jiān)管無的放矢。
二、國際金融衍生品市場監(jiān)管模式借鑒
(一)三大典型監(jiān)管模式
根據(jù)監(jiān)管主體的介入程度和多樣性可以將國際金融衍生品市場的眾多監(jiān)管模式劃分為三種典型監(jiān)管模式:一是以美國為代表的多頭監(jiān)管模式和“集中立法型”;二是以英國為代表的單一監(jiān)管模式和“自律為主型”;三是日本的第三方治理模式和“行政監(jiān)管型”。
1、多頭監(jiān)管模式
美國實行“三級監(jiān)管”模式,即政府監(jiān)管、行業(yè)自律和自我管理并存的監(jiān)管體制。
首先,政府監(jiān)管分為機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管。從機(jī)構(gòu)監(jiān)管角度看,聯(lián)邦商品期貨交易委員會(CFTC)負(fù)責(zé)監(jiān)管期貨市場;證券交易委員會(SEC)負(fù)責(zé)監(jiān)管證券期權(quán)、外匯和股票指數(shù)期權(quán)交易;聯(lián)邦儲備委員會和貨幣監(jiān)理署負(fù)責(zé)監(jiān)管商業(yè)銀行的衍生品交易。從功能監(jiān)管的角度看,CFTC和SEC同時也是功能監(jiān)管者。
其次,全國期貨業(yè)協(xié)會(NFA)是一個行業(yè)性自律組織。該協(xié)會主要管理所有期貨經(jīng)紀(jì)者登記、會員糾紛仲裁、會員財務(wù)狀況審計、期貨推廣教育以及與期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相關(guān)事項,側(cè)重監(jiān)管期貨交易人員。
最后,交易所本身是一個自律組織。自我監(jiān)管主要體現(xiàn)在:一是監(jiān)督會員業(yè)務(wù)活動是否依照法規(guī)、條例進(jìn)行,監(jiān)督不同類型會員的交易是否超出范圍;二是制定交易所規(guī)章和實施細(xì)則,監(jiān)督和管理交易所內(nèi)衍生交易的行為準(zhǔn)則;三是檢查經(jīng)紀(jì)行會員的資本充足率,監(jiān)督有沒有多收客戶傭金而超出其資金限額能力的交易。
2、單一監(jiān)管模式
英國對金融衍生品市場實行單一監(jiān)管模式,金融監(jiān)管局是金融市場上唯一的監(jiān)管機(jī)構(gòu),它集銀行和證券期貨業(yè)的監(jiān)管責(zé)任于一身。根據(jù)《金融服務(wù)法》,金融監(jiān)管局不僅將原有許多行業(yè)自律組織和其他監(jiān)管組織納入自己的組織機(jī)構(gòu),還于1998年6月接收了英格蘭銀行的銀行監(jiān)管職能、保險監(jiān)管職能以及證券交易所的上市審查職能等,成為身兼銀行、保險和證券期貨監(jiān)管職能的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)。然而,英國政府監(jiān)管的單一性,并沒有排斥行業(yè)自律組織、交易所、清算所以及衍生品活動參與者的自我監(jiān)管。另外,企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險控制也是英國整個衍生品市場監(jiān)管體系的重要組成部分。
3、行政監(jiān)管模式
日本是金融衍生品市場實施政府干預(yù)式監(jiān)管模式的典范。財務(wù)省作為日本金融業(yè)獨一無二的監(jiān)管機(jī)構(gòu),集金融計劃立案與監(jiān)督檢查職能于一身,對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行非宏觀領(lǐng)域的強(qiáng)制性干預(yù),逐漸形成了由日本銀行(央行)實施貨幣政策、財務(wù)省制訂其它金融監(jiān)管政策的獨特體制。財務(wù)省在早期管理經(jīng)濟(jì)過程中成效斐然,但在金融市場日趨復(fù)雜的今天卻顯得不夠靈活,為了解決權(quán)力過度集中的弊端,日本政府將財務(wù)省的金融監(jiān)督檢查職能獨立出來,組建專門的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。
(二)不同監(jiān)管模式效果的比較
建立于上世紀(jì)三十年代的美國多頭監(jiān)管模式及其金融衍生市場的規(guī)范發(fā)展曾經(jīng)扮演過成功角色,但本次金融危機(jī)的爆發(fā),暴露出多頭監(jiān)管模式的缺陷,如監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)管對象和范圍上各有分工,協(xié)調(diào)難度大,造成相關(guān)監(jiān)管信息溝通不充分,監(jiān)管成本高,效率低下,容易出現(xiàn)監(jiān)管真空,從而貽誤監(jiān)管時機(jī)。
與美國多頭監(jiān)管模式相比,單一監(jiān)管模式實行統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則條例,統(tǒng)一的監(jiān)管報告要求,在消除多頭管理、防止監(jiān)管缺位、降低監(jiān)管成本等方面存在明顯優(yōu)勢,是衍生品市場監(jiān)管模式的有效選擇。但單一監(jiān)管制度在一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)之下,仍然按不同的金融行業(yè)來分而治之,這樣,把不同目標(biāo)合并到一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)中,會產(chǎn)生理念和行為的沖突,從而抵消單一監(jiān)管結(jié)構(gòu)帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
三、我國金融衍生市場監(jiān)管模式的選擇――建立統(tǒng)一監(jiān)管模式
改革開放以來,我國的金融市場得到了迅速發(fā)展,并逐步形成了相對完整的金融市場體系。但是我國的金融衍生品市場才剛剛起步,距離規(guī)范市場還存在較大差距,存在相關(guān)法律規(guī)范的滯后、監(jiān)管主體多元化、監(jiān)管手段單一等問題,困擾著金融衍生品市場的健康發(fā)展。筆者認(rèn)為,我國應(yīng)該從國外案例中吸取教訓(xùn),加強(qiáng)金融衍生品監(jiān)管制度設(shè)計的超前性,建立統(tǒng)一監(jiān)管模式。
金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式立足于維護(hù)國家金融安全,是在單一監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上,以有效實現(xiàn)確定的金融監(jiān)管目的而建立起來的,是對金融市場、金融機(jī)構(gòu)組織及其業(yè)務(wù)等實施多層次共同監(jiān)督和管理的金融監(jiān)管法律制度體系。具體說來,統(tǒng)一監(jiān)管模式包括以下四個方面的內(nèi)容:
第一,金融衍生品市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一。由于金融衍生品的復(fù)雜性和多變性,現(xiàn)實監(jiān)管容易出現(xiàn)沖突和真空的問題,而在統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)體系下,有利于改善信息質(zhì)量,避免信息的重復(fù)收集,使得監(jiān)管人員從更高的角度來監(jiān)控整個金融市場,也使金融機(jī)構(gòu)更加明確內(nèi)部風(fēng)險控制的重點,從整體上降低了金融系統(tǒng)風(fēng)險爆發(fā)的可能性,提高了金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控的效率。
第二,金融衍生品市場監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一。在統(tǒng)一監(jiān)管模式下,各個監(jiān)管部門都設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管目標(biāo),并為實現(xiàn)這個目標(biāo)劃分金融監(jiān)管權(quán),明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)利、責(zé)任以及義務(wù),從而不會出現(xiàn)重疊或缺位的現(xiàn)象,減少“摩擦成本”。
第三,多層次金融監(jiān)管的統(tǒng)一。統(tǒng)一監(jiān)管模式主張從多個角度、多個層次對金融衍生品市場進(jìn)行立體監(jiān)管,注重金融衍生品監(jiān)管當(dāng)局、行業(yè)自律組織監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)自控的合作及協(xié)調(diào)。在政府監(jiān)管方面,政府主管部門必須加大對金融衍生品的監(jiān)管力度、制定金融衍生品交易法律法規(guī)、頒布相關(guān)的行為準(zhǔn)則、對市場參與者施行宏觀管理等;在行業(yè)協(xié)會自律管理方面,主要是金融衍生品行業(yè)協(xié)會為保證金融衍生品市場良性運行而實施的一系列自我管理、自我服務(wù)、自我監(jiān)督的措施,制定行業(yè)協(xié)會宗旨,強(qiáng)化職業(yè)道德規(guī)范、負(fù)責(zé)會員的資格審查和登記工作、監(jiān)管經(jīng)營情況、調(diào)節(jié)糾紛和協(xié)調(diào)會員關(guān)系等;在交易所自我管理方面,主要包括對交易所會員和業(yè)務(wù)的管理、對交易所加以規(guī)制的管理、建立健全交易所的財務(wù)保障體系和對進(jìn)入衍生品交易活動的信息披露等。
第四,國際金融衍生市場監(jiān)管的合作和統(tǒng)一。隨著國際金融自由化和全球化的趨勢進(jìn)一步加強(qiáng),各國金融市場之間的相互依賴不斷增強(qiáng),各種風(fēng)險在不同國家和市場之間相互轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散和滲透,金融衍生品的國際性特點日益突出。統(tǒng)一監(jiān)管模式要求加強(qiáng)國際分工和合作,建立多邊協(xié)調(diào)及信息共享機(jī)制,成立多國合作監(jiān)管機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)對區(qū)域性甚至全球金融體系的穩(wěn)定性進(jìn)行監(jiān)督。
與其他監(jiān)管模式相比,統(tǒng)一監(jiān)管模式不僅在實現(xiàn)市場的有效監(jiān)管和提高系統(tǒng)風(fēng)險防范效率方面,在節(jié)約監(jiān)管成本、實現(xiàn)監(jiān)管公平性原則方面均具有明顯的比較優(yōu)勢,同時也反映了進(jìn)入衍生品市場監(jiān)管的特殊性。金融衍生品往往涉及商品市場、證市場、銀行市場、基金市場等多個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,統(tǒng)一監(jiān)管模式通過監(jiān)管目標(biāo)統(tǒng)一明確、監(jiān)管職權(quán)合力配置等,避免了因監(jiān)管主體的不確定性給交易者帶來的巨大風(fēng)險,維護(hù)了整個金融體系的安全。
參考文獻(xiàn)
[1]周靈穎.完善我國金融衍生品市場監(jiān)管制度[J].企業(yè)導(dǎo)報,2009(10).
[2]黃上國.次貸危機(jī)對中國金融衍生品監(jiān)管的啟示[J].湖南財經(jīng)高等專科學(xué)校學(xué)報,2008(10).
[3]鄭文慧.美國次貸危機(jī)下的中國金融衍生品市場監(jiān)管國際模式選擇[J].中國經(jīng)濟(jì)評論,2008(12).
[4]陳鴻祥.金融衍生品市場的監(jiān)管困境與管制安排――基于強(qiáng)制性制度變遷視角[J].上海金融學(xué)院學(xué)報,2009(4).
[5]萬繼峰.略談金融衍生品監(jiān)管的幾個基礎(chǔ)性問題[J].武漢金融,2007(9).
[6]盧文道.金融衍生工具市場監(jiān)管法制構(gòu)建中的三個關(guān)鍵問題[J].法學(xué),2006(3).
[7]周許道.現(xiàn)代金融監(jiān)管體制研究[M].北京:中國經(jīng)濟(jì)出版社,2005.
篇8
金融期貨交易雖然規(guī)避了金融現(xiàn)貨交易債券、股票、外匯的風(fēng)險,但卻產(chǎn)生了金融期貨交易的風(fēng)險,其具有的雙刃劍效應(yīng)既可以給投資者帶來超過現(xiàn)貨交易的巨額利潤,也可能使得交易者損失加劇。故此本文將重點研究我國金融期貨市場風(fēng)險及相應(yīng)的風(fēng)險監(jiān)管制度。
一、金融期貨市場風(fēng)險
從本質(zhì)而言,金融期貨市場風(fēng)險是由金融現(xiàn)貨市場派生和演化而來,生產(chǎn)經(jīng)營者通過套期保值來規(guī)避市場風(fēng)險,但套期保值并不是消滅風(fēng)險,而只是將其轉(zhuǎn)移出去,期貨轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險需要相應(yīng)的承擔(dān)者,期貨投機(jī)者、套利者正是期貨市場風(fēng)險的承擔(dān)者。
二、國外金融期貨市場監(jiān)管模式――以股指期貨市場監(jiān)管為例
作為金融期貨的杰出代表,股指期貨一誕生就取得空前的成功,而各國對股指期貨監(jiān)管也各有側(cè)重,歸納而言可分為單主體兩級監(jiān)管模式和單主體三級監(jiān)管模式:
(一)單主體兩級監(jiān)管模式――以香港,新加坡和日本為典型代表
“我國香港政府監(jiān)管票指數(shù)期貨市場的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)是商品交易事務(wù)監(jiān)察委員會,它代表政府行使監(jiān)管權(quán)力,制定交易制度,維護(hù)市場穩(wěn)定,防范各種風(fēng)險甚至干預(yù)交易主體①。”
期貨交易所是以私人有限公司形式向政府注冊,由會員聯(lián)合組成的。交易所制度的各種規(guī)則和制度會員都需要遵守,而期貨交易所在期貨交易法令的授權(quán)下,擔(dān)負(fù)著對其會員進(jìn)行監(jiān)察督導(dǎo)的任務(wù)。
(二)單主體三級監(jiān)管模式――以英、美等國為典型代表
“在英國監(jiān)管體制中,政府監(jiān)管主要通過對行業(yè)協(xié)會、交易所得監(jiān)管和指導(dǎo)來保證股指期貨市場的正常運轉(zhuǎn),政府除了某些必要的國家立法外,對期貨市場的干預(yù)較少;行業(yè)協(xié)會很多時候充當(dāng)?shù)氖敲耖g團(tuán)體的角色,根據(jù)其主要職責(zé),對股指期貨市場具有很大的監(jiān)管權(quán)力;交易所的自我管理是英國期貨市場管理體系中的基礎(chǔ)與核心,由于市場規(guī)則主要是由交易所制定并執(zhí)行,因而在股指期貨市場監(jiān)管環(huán)節(jié)上交易所具有很強(qiáng)的監(jiān)管實力②。”
政府監(jiān)管、行業(yè)協(xié)會監(jiān)管、交易所的自我管理是英國股指期貨監(jiān)管制度中的三個典型的監(jiān)管層次,三者監(jiān)管權(quán)力總體而言是逐漸減小,但各有側(cè)重點。
三、完善我國金融期貨市場的風(fēng)險監(jiān)管制度
(一)加強(qiáng)我國金融期貨市場內(nèi)部風(fēng)險管理制度
金融期貨市場主體應(yīng)從各自不同的交易主體地位出發(fā),在識別主要風(fēng)險源的基礎(chǔ)上,對可能出現(xiàn)的各自風(fēng)險采取必要的防范措施,建立并完善各自的內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制。
1.交易所的風(fēng)險管理
交易所的監(jiān)控是整個金融期貨市場風(fēng)險防范與管理的核心,應(yīng)建立正確和嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)風(fēng)險監(jiān)控制度,建立對交易全過程進(jìn)行動態(tài)風(fēng)險監(jiān)控的機(jī)制。
2.期貨公司的風(fēng)險管理
作為金融期貨市場交易的中介者和直接參與者,期貨公司的風(fēng)險管理也是期貨市場風(fēng)險管理的重要組成部分。期貨公司應(yīng)建立完善公司治理以及與風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)相適應(yīng)的內(nèi)控制度,嚴(yán)格執(zhí)行保證金制度,嚴(yán)禁客戶透支交易,建立獨立的風(fēng)險管理系統(tǒng)。
3.投資者的風(fēng)險管理
客戶是金融期貨市場利益與風(fēng)險的直接承擔(dān)者,故客戶的風(fēng)險管理也是金融期貨交易風(fēng)險管理的重要組成部分。對一般自然人投資者而言,應(yīng)充分了解和認(rèn)識期貨交易的風(fēng)險性慎重選擇期貨公司,制定正確的投資策略同時規(guī)范自身行為;對機(jī)構(gòu)投資者而言,應(yīng)加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控。
(二)完善我國金融期貨市場外部監(jiān)督機(jī)制
1.盡快完善金融期貨法律法規(guī)
為促進(jìn)我國金融期貨市場的發(fā)展,需要盡快出臺《期貨法》,提升期貨法律監(jiān)管效率層級,制定專門的《金融期貨交易管理條例》。同時為了防止政府監(jiān)管影響期貨市場運行機(jī)制的獨立運行,有必要以法律形式明確規(guī)定監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)限范圍、監(jiān)管方式等。
2.確立規(guī)范單主體三層次監(jiān)管模式
目前我國的期貨市場監(jiān)管模式為中國證監(jiān)會、中國期貨業(yè)協(xié)會和各期貨交易所構(gòu)成,并形成以一批期貨法律法規(guī),已經(jīng)初步建立了適合我國期貨市場發(fā)展的三層次監(jiān)管體系,但仍需要不斷的完善與加強(qiáng)。
(1)完善證監(jiān)會的最高監(jiān)管職能
證券監(jiān)督管理委員會作為政府監(jiān)管的最高職能部門,在我國期貨業(yè)日益發(fā)展壯大,交易品種不斷創(chuàng)新的背景下,監(jiān)管手段應(yīng)從以行政為主向法律、經(jīng)濟(jì)、行政等多種手段綜合運用轉(zhuǎn)變;監(jiān)管內(nèi)容應(yīng)從控制風(fēng)險為主向加強(qiáng)風(fēng)險控制和市場建設(shè)并重轉(zhuǎn)變。
(2)加強(qiáng)期貨業(yè)協(xié)會自律建設(shè)
期貨業(yè)協(xié)會是期貨業(yè)自律管理組織,隨著金融期貨市場的發(fā)展壯大,其應(yīng)減少期貨業(yè)協(xié)會的行政色彩,逐漸過渡到非官方的民間機(jī)構(gòu);切實承擔(dān)自律監(jiān)管職責(zé),建立實質(zhì)性的獎懲機(jī)制,樹立起行業(yè)協(xié)會自律組織本應(yīng)具有的權(quán)威性。
(3)強(qiáng)化交易所的一線監(jiān)管
完善交易所的風(fēng)險管理,首先應(yīng)完善會員的資信制度,嚴(yán)格審查會員資信,建立起市場準(zhǔn)入制度,維護(hù)金融期貨市場穩(wěn)定;與期貨業(yè)協(xié)會在分工合作的基礎(chǔ)上形成良性互動。
篇9
二、國外金融期貨市場監(jiān)管模式——以股指期貨市場監(jiān)管為例
作為金融期貨的杰出代表,股指期貨一誕生就取得空前的成功,而各國對股指期貨監(jiān)管也各有側(cè)重,歸納而言可分為單主體兩級監(jiān)管模式和單主體三級監(jiān)管模式:
(一)單主體兩級監(jiān)管模式——以香港,新加坡和日本為典型代表
“我國香港政府監(jiān)管票指數(shù)期貨市場的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)是商品交易事務(wù)監(jiān)察委員會,它代表政府行使監(jiān)管權(quán)力,制定交易制度,維護(hù)市場穩(wěn)定,防范各種風(fēng)險甚至干預(yù)交易主體①。”
期貨交易所是以私人有限公司形式向政府注冊,由會員聯(lián)合組成的。交易所制度的各種規(guī)則和制度會員都需要遵守,而期貨交易所在期貨交易法令的授權(quán)下,擔(dān)負(fù)著對其會員進(jìn)行監(jiān)察督導(dǎo)的任務(wù)。
(二)單主體三級監(jiān)管模式——以英、美等國為典型代表
“在英國監(jiān)管體制中,政府監(jiān)管主要通過對行業(yè)協(xié)會、交易所得監(jiān)管和指導(dǎo)來保證股指期貨市場的正常運轉(zhuǎn),政府除了某些必要的國家立法外,對期貨市場的干預(yù)較少;行業(yè)協(xié)會很多時候充當(dāng)?shù)氖敲耖g團(tuán)體的角色,根據(jù)其主要職責(zé),對股指期貨市場具有很大的監(jiān)管權(quán)力;交易所的自我管理是英國期貨市場管理體系中的基礎(chǔ)與核心,由于市場規(guī)則主要是由交易所制定并執(zhí)行,因而在股指期貨市場監(jiān)管環(huán)節(jié)上交易所具有很強(qiáng)的監(jiān)管實力②。”
政府監(jiān)管、行業(yè)協(xié)會監(jiān)管、交易所的自我管理是英國股指期貨監(jiān)管制度中的三個典型的監(jiān)管層次,三者監(jiān)管權(quán)力總體而言是逐漸減小,但各有側(cè)重點。
三、完善我國金融期貨市場的風(fēng)險監(jiān)管制度
(一)加強(qiáng)我國金融期貨市場內(nèi)部風(fēng)險管理制度
金融期貨市場主體應(yīng)從各自不同的交易主體地位出發(fā),在識別主要風(fēng)險源的基礎(chǔ)上,對可能出現(xiàn)的各自風(fēng)險采取必要的防范措施,建立并完善各自的內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制。
1.交易所的風(fēng)險管理
交易所的監(jiān)控是整個金融期貨市場風(fēng)險防范與管理的核心,應(yīng)建立正確和嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)風(fēng)險監(jiān)控制度,建立對交易全過程進(jìn)行動態(tài)風(fēng)險監(jiān)控的機(jī)制。
2.期貨公司的風(fēng)險管理
作為金融期貨市場交易的中介者和直接參與者,期貨公司的風(fēng)險管理也是期貨市場風(fēng)險管理的重要組成部分。期貨公司應(yīng)建立完善公司治理以及與風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)相適應(yīng)的內(nèi)控制度,嚴(yán)格執(zhí)行保證金制度,嚴(yán)禁客戶透支交易,建立獨立的風(fēng)險管理系統(tǒng)。
3.投資者的風(fēng)險管理
客戶是金融期貨市場利益與風(fēng)險的直接承擔(dān)者,故客戶的風(fēng)險管理也是金融期貨交易風(fēng)險管理的重要組成部分。對一般自然人投資者而言,應(yīng)充分了解和認(rèn)識期貨交易的風(fēng)險性慎重選擇期貨公司,制定正確的投資策略同時規(guī)范自身行為;對機(jī)構(gòu)投資者而言,應(yīng)加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控。
(二)完善我國金融期貨市場外部監(jiān)督機(jī)制
1.盡快完善金融期貨法律法規(guī)
為促進(jìn)我國金融期貨市場的發(fā)展,需要盡快出臺《期貨法》,提升期貨法律監(jiān)管效率層級,制定專門的《金融期貨交易管理條例》。同時為了防止政府監(jiān)管影響期貨市場運行機(jī)制的獨立運行,有必要以法律形式明確規(guī)定監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)限范圍、監(jiān)管方式等。
2.確立規(guī)范單主體三層次監(jiān)管模式
目前我國的期貨市場監(jiān)管模式為中國證監(jiān)會、中國期貨業(yè)協(xié)會和各期貨交易所構(gòu)成,并形成以一批期貨法律法規(guī),已經(jīng)初步建立了適合我國期貨市場發(fā)展的三層次監(jiān)管體系,但仍需要不斷的完善與加強(qiáng)。
(1)完善證監(jiān)會的最高監(jiān)管職能
證券監(jiān)督管理委員會作為政府監(jiān)管的最高職能部門,在我國期貨業(yè)日益發(fā)展壯大,交易品種不斷創(chuàng)新的背景下,監(jiān)管手段應(yīng)從以行政為主向法律、經(jīng)濟(jì)、行政等多種手段綜合運用轉(zhuǎn)變;監(jiān)管內(nèi)容應(yīng)從控制風(fēng)險為主向加強(qiáng)風(fēng)險控制和市場建設(shè)并重轉(zhuǎn)變。
(2)加強(qiáng)期貨業(yè)協(xié)會自律建設(shè)
篇10
（二）風(fēng)險監(jiān)管重點單位的確定，是按《省藥品安全風(fēng)險因素分級管理辦法》規(guī)定，對照省藥品安全風(fēng)險因素分級管理評定標(biāo)準(zhǔn)（試行），對藥品經(jīng)營企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險因素等級評定。各市區(qū)局、質(zhì)量監(jiān)督所負(fù)責(zé)對轄區(qū)內(nèi)藥品零售企業(yè)（包括零售連鎖門店）進(jìn)行等級評定，市局藥品市場監(jiān)管科負(fù)責(zé)對全市藥品批發(fā)企業(yè)和零售連鎖企業(yè)進(jìn)行等級評定。上年度藥品安全風(fēng)險因素分級評定未達(dá)到A級的，將作為本年度的重點監(jiān)管單位。
風(fēng)險等級確定，根據(jù)風(fēng)險因素及采取的處理措施每項每次扣減分值；按年度最終得分確定等級。
A級:年度內(nèi)未發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，為基礎(chǔ)分值100。
B級：年度內(nèi)有違法違規(guī)行為，最終得分為99-80。
C級：年度內(nèi)有違法違規(guī)行為，最終得分為79-50。
D級：年度內(nèi)有違法違規(guī)行為，最終得分為49-0。
（三）風(fēng)險監(jiān)管的重點品種：基本藥物目錄品種、含特殊藥品復(fù)方制劑、需冷藏的藥品、藥品質(zhì)量公告的不合格藥品、特殊管理藥品、疫苗、終止妊娠藥品、蛋白同化制劑和肽類激素。
二、風(fēng)險監(jiān)管措施
（一）通過定期或不定期召開培訓(xùn)會、約談、重大藥品案件的通報等多種形式，開展風(fēng)險教育培訓(xùn)，內(nèi)容包括職業(yè)道德教育、藥品法律法規(guī)教育以及重大藥品案件的警示教育等，切實提高監(jiān)管相對人的藥品安全風(fēng)險意識，落實企業(yè)是第一質(zhì)量責(zé)任人的方針。
篇11
以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進(jìn)一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個途徑：
投資者教育機(jī)制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場風(fēng)險教育，有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機(jī)制，由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議
證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：
確立證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強(qiáng)立法建設(shè)，增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強(qiáng)化法制內(nèi)容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機(jī)制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績效考評機(jī)制。重點加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強(qiáng)關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強(qiáng)化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制，包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強(qiáng)化社會輿論監(jiān)督。
摘要：證券市場是信用制度與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是一個風(fēng)險高度集中的市場，具有風(fēng)險來源廣、傳導(dǎo)性強(qiáng)和社會危害巨大等特點。目前我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀與飛速發(fā)展的現(xiàn)實要求還存在很大的差距。本文從證券市場監(jiān)管的理論依據(jù)出發(fā)，分析了我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題，提出了完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議。
關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管
證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險提示等功能是市場經(jīng)濟(jì)條件下，一國經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險的可能性極大。實踐表明對證券市場進(jìn)行監(jiān)管可以提高運行效率，防范和化解風(fēng)險，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
參考文獻(xiàn)：
曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，
篇12
一、公共利益論簡述
公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護(hù)社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護(hù)公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴(kuò)張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達(dá)成協(xié)議的交易費用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。
二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題
以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進(jìn)一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個途徑：
投資者教育機(jī)制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場風(fēng)險教育，有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機(jī)制，由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議
證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：
確立證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強(qiáng)立法建設(shè)，增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強(qiáng)化法制內(nèi)容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機(jī)制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績效考評機(jī)制。重點加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強(qiáng)關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強(qiáng)化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制，包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強(qiáng)化社會輿論監(jiān)督。
參考文獻(xiàn)：
曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，
篇13
一、公共利益論簡述
公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為,監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護(hù)社會公眾的利益,而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè),維護(hù)公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷,純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失,并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個方面的市場失靈:自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下,只有一個廠商從事生產(chǎn),該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化,那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴(kuò)張,之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格,使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤,必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時,如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異,那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題,但達(dá)成協(xié)議的交易費用往往過高,而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間,信息分布往往不對稱,一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā),而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下,銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失,而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場,出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露,使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下,監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷,公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。
二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題
以前,證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管,體改委、國家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后,證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé),中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu),承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委,同年確認(rèn)中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展,我國證券法律制度也逐步建立起來,如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺,進(jìn)一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志,中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程,應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒,然而毋庸諱言,年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題:!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有,發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模,成績斐然。然而,由于市場發(fā)展迅猛,政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作,不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題,往往采取急救辦法,甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場,雖然暫時緩和了事態(tài),但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度,但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管,監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰,往往歷時彌久,監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn),而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面,監(jiān)管力量相對有限,調(diào)查費用不菲,一些市場欺詐行為未被處理,成為漏網(wǎng)之魚,使違法者產(chǎn)生僥幸心理,鋌而走險。
弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元,查處后除了沒收非法所得以外,僅處以警告和罰款了事。實際上,對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上,并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕,弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu),一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性,但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表,除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外,還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能,而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程,這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如,證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化,但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài),其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果,因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。
海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個途徑:
投資者教育機(jī)制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育,尤其是加強(qiáng)市場風(fēng)險教育,有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運作的客觀規(guī)律,就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣,打預(yù)防針對增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式,對作出虛假信息披露的公司提起訴訟,并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金:一方面,可以提高投資者入市的積極性;
另一方面,可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機(jī)制,由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。
目前,我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步,投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議
證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越重要,可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。
以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議:對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題,應(yīng)從以下方面入手:
確立證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位,進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則;加強(qiáng)立法建設(shè),增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性,提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性;增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性,強(qiáng)化法制內(nèi)容的實效性;-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機(jī)制,杜絕有法不依的現(xiàn)象,加大執(zhí)法力度;適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢,盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時,努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能,建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績效考評機(jī)制。重點加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管,增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè),切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。
首先,確立獨立董事應(yīng)有的社會地位,提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度,培育并建立獨立董事人才庫;
其次,明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé),充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用;
最后,加強(qiáng)關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督,完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。
#建立一個主體多元化,結(jié)構(gòu)多層次,相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制,逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面,縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白,強(qiáng)化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡,多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外,值得一提的是,對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白,因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化,建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制,包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制,保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力,強(qiáng)化社會輿論監(jiān)督。
參考文獻(xiàn)
曹鳳岐等,證券投資學(xué)(第二版)北京:北京大學(xué)出版社,
