引論：我們?yōu)槟砹?3篇風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

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1.1科技評估的概念

2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機(jī)構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)、可行的方法對科技政策、科技計(jì)劃、科技項(xiàng)目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機(jī)構(gòu)、科技人員以及與科技活動(dòng)有關(guān)的行為所進(jìn)行的專業(yè)化咨詢和評判活動(dòng)”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學(xué)技術(shù)活動(dòng)有關(guān)的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專門的機(jī)構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實(shí)和數(shù)據(jù)，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專業(yè)化判斷活動(dòng)。其結(jié)果要?dú)w結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估分析。

1.2科技評估的范疇

科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價(jià)和判斷，為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營性評估是指對企業(yè)或其他社會組織與科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價(jià)和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，科技評估作為一種咨詢活動(dòng)，不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù)，還應(yīng)深入到市場中的各類科技活動(dòng)之中，接受非政府機(jī)構(gòu)委托的評估任務(wù)，如企業(yè)投資項(xiàng)目的科技評估、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評估等。

1.3科技評估的分類

科技評估可從不同角度分類。從評估時(shí)間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項(xiàng)科技活動(dòng)實(shí)施前所進(jìn)行的評估，主要包括實(shí)施該項(xiàng)活動(dòng)必要性和可行性兩方面內(nèi)容。它常常帶有預(yù)測的性質(zhì)，但不同于一般的預(yù)測分析；事中評估是在科技活動(dòng)實(shí)施過程中進(jìn)行的監(jiān)督性評估，著重檢驗(yàn)是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計(jì)劃執(zhí)行，對前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較，并對未來進(jìn)行預(yù)估，以發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)整或修正目標(biāo)與策略；事后評估是科技活動(dòng)完成后進(jìn)行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規(guī)模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。

1.4科技評估的方法

評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準(zhǔn)備、評估設(shè)計(jì)、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報(bào)告等評估活動(dòng)全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

科技評估可選用的方法多種多樣，關(guān)鍵是要依據(jù)不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價(jià)方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評價(jià)方法、指數(shù)法及經(jīng)濟(jì)分析法和基于計(jì)算機(jī)技術(shù)的評估方法等。

2風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)管理是通過對風(fēng)險(xiǎn)的識別、衡量和控制，以最少的成本將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，都是企圖運(yùn)用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學(xué)管理方法，有效地?cái)U(kuò)大投資活動(dòng)的有利因素，控制和抑制不利因素，達(dá)到以最小的成本，安全、可靠地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資利益的最大化。

2.1風(fēng)險(xiǎn)識別

風(fēng)險(xiǎn)識別是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，是指對企業(yè)面臨的，以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險(xiǎn)多種多樣、錯(cuò)綜復(fù)雜，無論是潛在的，還是實(shí)際存在的，是靜態(tài)的，還是動(dòng)態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的，所有這些風(fēng)險(xiǎn)在一定時(shí)期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風(fēng)險(xiǎn)識別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)一般可以分為兩類：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟(jì)和社會相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)。重要的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有政治風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也被稱作可分散風(fēng)險(xiǎn)，它是由公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費(fèi)者需求的改變、市場營銷風(fēng)險(xiǎn)以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風(fēng)險(xiǎn)。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有決策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。作為風(fēng)險(xiǎn)投資者，其關(guān)心的往往只是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

2.2風(fēng)險(xiǎn)衡量

風(fēng)險(xiǎn)衡量對已經(jīng)識別的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析評估，以確定其損害程度的過程。風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法分為定性風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法和定量風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法兩大類，定性風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法又可分為主觀評價(jià)法和客觀評價(jià)法，傳統(tǒng)的主觀評價(jià)法主要有觀察法、資產(chǎn)負(fù)債表透視法和事件推測法等。現(xiàn)代的主觀風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設(shè)法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上，由此而將主觀分析擴(kuò)展到能夠同時(shí)完成綜合評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素與測量風(fēng)險(xiǎn)臨界值的雙重任務(wù)。現(xiàn)代客觀風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)法中，最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的方法，“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的最重要的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的數(shù)據(jù)比率，然后根據(jù)這些比率在預(yù)先顯示或預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán)，最后將這些加權(quán)數(shù)值進(jìn)行加總，就得到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?shù)值，將其對比臨界值就可知企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的危急程度。定量風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法主要有風(fēng)險(xiǎn)圖法、決策樹法等。

2.3風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)控制是指在對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的分析之后，實(shí)施各種風(fēng)險(xiǎn)控制工具，力圖在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前消除各種隱患，減少損失產(chǎn)生的原因及實(shí)質(zhì)性因素，將損失的后果減少到最低限度。實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制的步驟是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測——風(fēng)險(xiǎn)決策——實(shí)施決策方案——方案的成果評價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)抑制等。

3科技評估與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

科技評估與風(fēng)險(xiǎn)管理既有聯(lián)系也有區(qū)別，科技評估作為一種專業(yè)化判斷活動(dòng)，在介入風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理后，其任務(wù)便是對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別和衡量，其結(jié)果作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資決策和制定風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)施方案的依據(jù)。可見，在風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理中，科技評估實(shí)質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的識別和衡量的過程，而風(fēng)險(xiǎn)管理還包括了風(fēng)險(xiǎn)控制的實(shí)施過程，這樣科技評估就可以作為風(fēng)險(xiǎn)管理一個(gè)組成部分，實(shí)現(xiàn)兩者的有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)共同發(fā)展。科技評估與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系如附圖所示：

3.1科技評估是提高風(fēng)險(xiǎn)投資管理效率的重要手段

科技評估經(jīng)過近十年的發(fā)展，已有一整套較為完備的評估規(guī)范和技術(shù)方法，在評估設(shè)計(jì)、評估信息采集、綜合分析、評估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟，同時(shí)，由于科技評估機(jī)構(gòu)長期致力于國家和地方各類科技計(jì)劃、科技項(xiàng)目、科研機(jī)構(gòu)等方面的評估，對于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機(jī)構(gòu)無法比擬的。而我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)尚處于起步階段，國家還未出臺較為完備的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的行政法規(guī)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制還很不健全，對風(fēng)險(xiǎn)管理人才培訓(xùn)的投入和重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因此，將科技評估運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理中將能充分發(fā)揮其作用，提高管理效率。

3.2科技評估方法是衡量風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效工具

定量和定性方法相結(jié)合是科技評估方法應(yīng)用的基本思路，這與現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)所采取的方法既有相近又有其獨(dú)到之處，科技評估中最常用的方法是多指標(biāo)綜合評估方法，它是在對多個(gè)影響因素進(jìn)行分析研究之后，設(shè)計(jì)一套相應(yīng)的評估指標(biāo)體系，并對每一個(gè)評估指標(biāo)都制定具體的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的計(jì)算方法，使其能對金額、人數(shù)等可計(jì)量的指標(biāo)進(jìn)行定量評估，同時(shí)對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計(jì)量的數(shù)據(jù)作為評價(jià)基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風(fēng)險(xiǎn)也更為準(zhǔn)確、可信。

3.3科技評估是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資管理創(chuàng)新的動(dòng)力

引入評估機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離，使得風(fēng)險(xiǎn)投資管理更為透明化，也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過獨(dú)立的、專業(yè)化的評估中介組織的運(yùn)作，將能使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理層能更客觀地認(rèn)識到投資風(fēng)險(xiǎn)，從而可集中精力于投資決策，通過管理體制的創(chuàng)新，保證投資的科學(xué)性和安全性，也提高了投資成功率。

3.4科技評估參與風(fēng)險(xiǎn)投資管理是其自身發(fā)展的需要

科技評估工作現(xiàn)階段主要是為各級科技行政管理部門，主要是國家和省、市科技管理部門服務(wù)，而且大部分科技評估機(jī)構(gòu)是由科技管理部門所屬的有關(guān)單位，如軟科學(xué)研究機(jī)構(gòu)、科技咨詢機(jī)構(gòu)、科技情報(bào)機(jī)構(gòu)等部門產(chǎn)生，但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項(xiàng)目、科技計(jì)劃等等，在一定程度和一定范圍內(nèi)不可避免的受到科技管理部門的影響。因而，評估水平難以提高。因此，科技評估機(jī)構(gòu)作為一種社會中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，和各類資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)一樣，應(yīng)逐步社會化和多元化，如參與到風(fēng)險(xiǎn)投資管理的咨詢工作中，只有社會化、多元化，才能充分引進(jìn)競爭機(jī)制，優(yōu)勝劣汰，提高評估水平，促進(jìn)科技評估事業(yè)的發(fā)展。

3.5科技評估促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)管理

風(fēng)險(xiǎn)投資從進(jìn)入到退出的全過程中，無時(shí)無處不存在著風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施某項(xiàng)投資決策前需要進(jìn)行深入分析以確定各種存在風(fēng)險(xiǎn)的影響程度；進(jìn)行投資后，還應(yīng)深入到所投資的企業(yè)進(jìn)行跟蹤調(diào)查分析，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況，市場競爭狀況，企業(yè)的發(fā)展趨勢與步驟等，經(jīng)常進(jìn)行科學(xué)的、系統(tǒng)的分析與判斷，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取有效措施，杜絕它的發(fā)生或降低它的危害；風(fēng)險(xiǎn)投資退出后，還要對風(fēng)險(xiǎn)投資的效果進(jìn)行測評，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，作為今后投資決策的參考。可見，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)需要實(shí)施一系列的評估，科技評估的事前、事中和事后評估能夠滿足這一要求，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)態(tài)管理。

參考文獻(xiàn)

1國家科技評估中心編.科技評估規(guī)范，科技評估概論[M].北京：中國物價(jià)出版社，2001

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一、基本概念及內(nèi)涵

1.風(fēng)險(xiǎn)的涵義

所謂風(fēng)險(xiǎn)，簡言之就是事物的不確定性。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，不確定性總是或多或少地伴隨于人們的利益活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)行為之中，也即任何風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)都是圍繞利益進(jìn)行的，風(fēng)險(xiǎn)就其本質(zhì)而言是風(fēng)險(xiǎn)利益。風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不有，無處不在，已成為理論界和實(shí)務(wù)界普遍關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資的涵義

風(fēng)險(xiǎn)投資也叫風(fēng)險(xiǎn)資本、創(chuàng)業(yè)投資等，是指對創(chuàng)業(yè)企業(yè)尤其是高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本支持，并通過資本經(jīng)營服務(wù)對投資企業(yè)進(jìn)行培育和輔導(dǎo)，在企業(yè)發(fā)育成長到相對成熟后即退出投資以實(shí)現(xiàn)自身資本增值的一種特定形態(tài)的金融資本。其涵義有廣義和狹義之分。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指投資者對任何有風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指投資者對初創(chuàng)企業(yè)(主要是高科技企業(yè))進(jìn)行投資，參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，并為被投資企業(yè)提供服務(wù)，以期望獲取高額收益的目的。本文的風(fēng)險(xiǎn)投資指的是狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的涵義

對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理解有狹義和廣義之分:狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常被稱為舉債籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果(企業(yè)利潤或股東收益)帶來的不確定性；廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計(jì)或無法控制的因素影響，在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資公司籌資風(fēng)險(xiǎn)管理問題

1.風(fēng)險(xiǎn)投資公司的特點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種帶動(dòng)成長型高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新型投資方式，正以迅速發(fā)展的態(tài)勢在我國出現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的具體運(yùn)作是通過建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行的。目前在我國雖然已出現(xiàn)了一批風(fēng)險(xiǎn)投資公司，但對于風(fēng)險(xiǎn)投資公司如何運(yùn)作仍處于探索之中。風(fēng)險(xiǎn)投資公司是適應(yīng)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展應(yīng)運(yùn)而生的，是在有利于提高比較優(yōu)勢的新的社會分工下出現(xiàn)的。由此決定了風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資方向是高科技產(chǎn)品。風(fēng)險(xiǎn)投資公司只有從事高新技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)，才能充分顯示出它的比較優(yōu)勢，才能在比較優(yōu)勢下獲得的高回報(bào)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之所以采取了風(fēng)險(xiǎn)投資這種新型方式，是因?yàn)楦咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投資，資金需求量大，雖然回報(bào)率高，風(fēng)險(xiǎn)性也大，失敗率也很高。在這樣一個(gè)特殊的投資領(lǐng)域中有其特殊的投資規(guī)律和資本的運(yùn)作方式，正是這種投資的特殊性，才決定了風(fēng)險(xiǎn)投資公司存在的必要性。

2.籌資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)一般是指企業(yè)因借入資金而帶來的無法償付債務(wù)所遭受損失的可能性。但由于風(fēng)險(xiǎn)投資對象多為中小型高技術(shù)企業(yè)，規(guī)模小、資信差以及它的高風(fēng)險(xiǎn)性，難以從銀行、企業(yè)及證券市場等傳統(tǒng)渠道獲得必要的創(chuàng)業(yè)資金。因此籌資風(fēng)險(xiǎn)不僅是客觀存在的，也是無法逃避的。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于債務(wù)融資所導(dǎo)致的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。

（1)資金來源變化所造成的股東收益的可變性。根據(jù)資金成本等相關(guān)理論我們知道：在投資收益率高于負(fù)債利息率的前提下，企業(yè)的負(fù)債率越高，自有資金的收益率越高，股東的收益也越高；反之，在投資收益率低于負(fù)債利息率的情況下，企業(yè)的負(fù)債率越高，自有資金的收益率越低，股東收益不確定性越大。

（2)資金來源變化所造成的償債能力的不確定性。這種不確定性是由于債務(wù)融資必須要按事先的約定支付固定的利息，企業(yè)的負(fù)債率越高，需要支付的利息費(fèi)用數(shù)量越大，企業(yè)喪失現(xiàn)金償付能力的可能性就越大。

3.籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

風(fēng)險(xiǎn)投資公司籌資的風(fēng)險(xiǎn)主要與資金的籌集規(guī)模、來源渠道及其資金的結(jié)構(gòu)等直接相關(guān)。資金來源主要有：富有的個(gè)人和家庭、政府、大企業(yè)資金、養(yǎng)老基金、金融機(jī)構(gòu)以及外國資本等。根據(jù)資金的來源并結(jié)合我國當(dāng)前的現(xiàn)狀，我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要受以下幾個(gè)方面的影響：

（1)資金來源渠道狹窄。主要體現(xiàn)在以下幾方面：

第一,私人資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域存在很多障礙。主要是大多認(rèn)為中國人傳統(tǒng)心理決定了銀行儲蓄仍是當(dāng)前多數(shù)人的首選，且私人資本太過分散，因此不能期望私人資本成為可行的融資來源；而且風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)不完善，沒有具有全面準(zhǔn)確的科學(xué)知識、技術(shù)、信息、經(jīng)驗(yàn)和技能作為支撐并有一定數(shù)量、為投資人提供智力服務(wù)并按市場機(jī)制獨(dú)立運(yùn)作的專業(yè)機(jī)構(gòu)；當(dāng)前的法律和政策環(huán)境存在問題、技術(shù)轉(zhuǎn)化環(huán)境不良、信息指導(dǎo)不力等。

第二,政府過分參與投資模式不合理。對風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的不斷深入，“官辦官營”的投資模式也不可避免地暴露出政府作為風(fēng)險(xiǎn)資本主要來源的不合理性和不可行性。

第三,養(yǎng)老基金難以進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。世界各國養(yǎng)老基金都是風(fēng)險(xiǎn)資本的一個(gè)重要來源。然而，在目前的國內(nèi)，由于政策法規(guī)的限制，社會保障基金還無法進(jìn)入中國的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

第四,金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入投資領(lǐng)域受到限制。發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)，包括銀行和保險(xiǎn)公司、投資銀行、信托投資公司等非銀行的金融機(jī)構(gòu)，也提供了一定的風(fēng)險(xiǎn)資本。在國內(nèi)，由于現(xiàn)行保險(xiǎn)法的限制，保險(xiǎn)公司的資金難以進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。同樣，商業(yè)銀行資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域也受到了類似的限制。

第五,外資進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的政策不夠完善。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，只要相關(guān)法律和政策的配套措施能跟上，進(jìn)入中國的外國風(fēng)險(xiǎn)資本一定也將非常可觀。

（2)資本結(jié)構(gòu)不合理

資本結(jié)構(gòu)是指公司中各個(gè)資本要素額占總資本額的比例，或者說，長期負(fù)債占總資本額的比例。確定最佳資本結(jié)構(gòu)是公司一項(xiàng)重要的籌資決策，即為實(shí)現(xiàn)股票價(jià)值最大化而有效組合債務(wù)、優(yōu)先股及普通股。企業(yè)的資本成本就是企業(yè)利用不同融資工具籌集資金的平均成本或總的代價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資本結(jié)構(gòu)面臨著：長期資金與短期資金安排不合理；籌資期限與投資期限結(jié)構(gòu)不匹配；債權(quán)籌資與股權(quán)籌資結(jié)構(gòu)不合理等不合理因素。這必將影響到風(fēng)險(xiǎn)投資公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

4.籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

通過以上的分析，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司籌資風(fēng)險(xiǎn)控制的措施應(yīng)包括以下幾個(gè)方面的控制措施:

（1)選擇籌資渠道，控制籌資風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資由于籌資渠道的狹窄，以及籌資渠道障礙的因素的影響，是風(fēng)險(xiǎn)投資公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。這樣選擇理想的籌資渠道就成了風(fēng)險(xiǎn)投資公司的首要任務(wù)。當(dāng)前在我國拓寬籌資渠道，主要有：

第一,重點(diǎn)培育以上市公司為主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)資本供給機(jī)制。我國目前處于風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展的初創(chuàng)階段，大企業(yè)是我國現(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)資本第一供給主體。上市公司絕大多數(shù)是各行業(yè)的大型企業(yè)，資本實(shí)力雄厚，公司的治理能力和風(fēng)險(xiǎn)投資的參與意識也較非上市公司強(qiáng)。上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資，不僅可以拓展風(fēng)險(xiǎn)資本的來源，改變我國目前風(fēng)險(xiǎn)資本供給規(guī)模小并由政府為主導(dǎo)的格局，而且能夠通過參與風(fēng)險(xiǎn)投資調(diào)整其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)新的增長點(diǎn)。

第二,鼓勵(lì)證券公司通過直接或間接的方式參與風(fēng)險(xiǎn)投資。由于證券公司有著優(yōu)秀的人才，具有參與風(fēng)險(xiǎn)投資的人才優(yōu)勢；證券公司作為直接投融資的中介，在長期的投融資過程中，與商業(yè)銀行、大型企業(yè)集團(tuán)以及上市公司等已經(jīng)建立了密切合作的工作關(guān)系，具有參與風(fēng)險(xiǎn)投資的投融資優(yōu)勢。

第三，適當(dāng)放寬對養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行投資的法律限制。我國的《養(yǎng)老基金管理辦法》、《保險(xiǎn)法》和《商業(yè)銀行法》等法律制度都對養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行了限制。在這些法律制度的約束下，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行等資金還不能進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。因此，應(yīng)對現(xiàn)行的法律制度進(jìn)行合理的修訂，放寬機(jī)構(gòu)投資者的投資限制，允許它們參與風(fēng)險(xiǎn)投資，但為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對他們參與風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行一定的監(jiān)管和監(jiān)督。

第四，建立有效的信用保障體系。在信用普遍惡化和信用秩序嚴(yán)重混亂的條件下，無論采取何種方式，都很難將各路風(fēng)險(xiǎn)資本引導(dǎo)到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。因此，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)投資供給機(jī)制，當(dāng)務(wù)之急是加快完善信用體系，強(qiáng)化社會信用秩序。

第五，對外資的運(yùn)用要加強(qiáng)法律制度的建設(shè)。對于我國加入WTO以后，利用外資已經(jīng)在我國現(xiàn)代化建設(shè)中發(fā)揮了極為重要的作用，因?yàn)榫惩赓Y本不僅可以解決我國資金緊張的局面，還可以帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。在當(dāng)前利用外資的光明前景下，更應(yīng)該加強(qiáng)法律法規(guī)的健全和完善，保證我國風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展，同時(shí)也是保證我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。

（2)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)

研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的出發(fā)點(diǎn)是企業(yè)在籌資過程中如何控制資本成本。企業(yè)可以通過不同的手段獲得資本，從利用純粹的債務(wù)融資到完全的股權(quán)融資。為了獲得資源，就需要支付一定的代價(jià)。不同的融資手段需要支付的成本是不同的，比如債務(wù)融資需要固定償付本金和利息，股權(quán)融資需要支付紅利，或者使投資者獲得資本增值。結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資公司的自身特點(diǎn)，可以采取以下的方法優(yōu)化資本結(jié)構(gòu):

第一，長短期籌資的比例要合理配置。風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)該根據(jù)長短期籌資本身的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)來合理地配置長短期籌資，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

第二，籌資期限與投資期限相結(jié)合。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在籌集資金時(shí)必須對資金的使用時(shí)間進(jìn)行合理預(yù)期，根據(jù)資金需求的具體情況，恰當(dāng)?shù)匕才刨Y金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲得所需資金。否則，容易出現(xiàn)或是由于過早籌資形成資金投放前的閑置增加利息支出；或是因資金到賬時(shí)間滯后，錯(cuò)過資金投放的最佳時(shí)機(jī)，造成經(jīng)營損失。

第三，優(yōu)化債權(quán)/股權(quán)結(jié)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司本身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)決定其資本流動(dòng)性非常差，因此更需要一個(gè)穩(wěn)健的債權(quán)/股權(quán)結(jié)構(gòu)。相關(guān)的理論，我們以企業(yè)市場價(jià)值最大化作為評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資公司債權(quán)/股權(quán)結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，使公司資產(chǎn)價(jià)值達(dá)到最大的資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)也是使公司資本加權(quán)成本達(dá)到最小的資本結(jié)構(gòu)。

三、結(jié)論

籌集風(fēng)險(xiǎn)資金是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程的起點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資本的籌集在風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作中占有重要地位。風(fēng)險(xiǎn)投資具有流動(dòng)性差的特點(diǎn)，這就決定了它需要一個(gè)長期的、相對穩(wěn)定的資金來源，以保證風(fēng)險(xiǎn)投資家不斷對原有項(xiàng)目再投資和對新項(xiàng)目投資。本文通過對風(fēng)險(xiǎn)投資公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)的來源及影響因素的分析，指出風(fēng)險(xiǎn)投資公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施，給我國的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的籌資提供一定的指導(dǎo)和借鑒作用。

參考文獻(xiàn):

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篇3

    1.1 科技評估的概念

    2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機(jī)構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的,遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn),運(yùn)用科學(xué)、可行的方法對科技政策、科技計(jì)劃、科技項(xiàng)目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機(jī)構(gòu)、科技人員以及與科技活動(dòng)有關(guān)的行為所進(jìn)行的專業(yè)化咨詢和評判活動(dòng)”。從更廣泛的意義上來講,科技評估是對與科學(xué)技術(shù)活動(dòng)有關(guān)的行為,根據(jù)委托者的明確目的,由專門的機(jī)構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實(shí)和數(shù)據(jù),按照專門的規(guī)范、程序,遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn),運(yùn)用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專業(yè)化判斷活動(dòng)。其結(jié)果要?dú)w結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估分析。

    1.2 科技評估的范疇

    科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面,職能性評估是指對政府科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價(jià)和判斷,為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營性評估是指對企業(yè)或其他社會組織與科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價(jià)和判斷,為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,科技評估作為一種咨詢活動(dòng),不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù),還應(yīng)深入到市場中的各類科技活動(dòng)之中,接受非政府機(jī)構(gòu)委托的評估任務(wù),如企業(yè)投資項(xiàng)目的科技評估、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評估等。

    1.3 科技評估的分類

    科技評估可從不同角度分類。從評估時(shí)間上,可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項(xiàng)科技活動(dòng)實(shí)施前所進(jìn)行的評估,主要包括實(shí)施該項(xiàng)活動(dòng)必要性和可行性兩方面內(nèi)容。它常常帶有預(yù)測的性質(zhì),但不同于一般的預(yù)測分析;事中評估是在科技活動(dòng)實(shí)施過程中進(jìn)行的監(jiān)督性評估,著重檢驗(yàn)是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計(jì)劃執(zhí)行,對前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較,并對未來進(jìn)行預(yù)估,以發(fā)現(xiàn)問題,調(diào)整或修正目標(biāo)與策略;事后評估是科技活動(dòng)完成后進(jìn)行的評估。另外,從評估空間上,可分為國家評估和地方評估;從評估規(guī)模上,可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估;從評估方法上分,可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估;從評估形式上,可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。

    1.4 科技評估的方法

    評估方法有廣義和狹義兩種概念,廣義概念包括評估準(zhǔn)備、評估設(shè)計(jì)、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報(bào)告等評估活動(dòng)全過程的方法,狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

    科技評估可選用的方法多種多樣,關(guān)鍵是要依據(jù)不同對象,有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價(jià)方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評價(jià)方法、指數(shù)法及經(jīng)濟(jì)分析法和基于計(jì)算機(jī)技術(shù)的評估方法等。

    2 風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

    風(fēng)險(xiǎn)管理是通過對風(fēng)險(xiǎn)的識別、衡量和控制,以最少的成本將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理的出發(fā)點(diǎn)和歸宿,都是企圖運(yùn)用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學(xué)管理方法,有效地?cái)U(kuò)大投資活動(dòng)的有利因素,控制和抑制不利因素,達(dá)到以最小的成本,安全、可靠地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資利益的最大化。

    2.1 風(fēng)險(xiǎn)識別

    風(fēng)險(xiǎn)識別是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步,是指對企業(yè)面臨的,以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險(xiǎn)多種多樣、錯(cuò)綜復(fù)雜,無論是潛在的,還是實(shí)際存在的,是靜態(tài)的,還是動(dòng)態(tài)的,是企業(yè)內(nèi)部的,還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的,所有這些風(fēng)險(xiǎn)在一定時(shí)期和某一特定條件下是否客觀存在,存在的條件是什么,以及損害發(fā)生的可能性等,都是在風(fēng)險(xiǎn)識別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險(xiǎn)投資中,風(fēng)險(xiǎn)一般可以分為兩類:系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由公司之外的各種因素引起的,如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟(jì)和社會相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn),是不能通過多角化投資而分散的,因此又稱作不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)。重要的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有政治風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也被稱作可分散風(fēng)險(xiǎn),它是由公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)帶來的,如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費(fèi)者需求的改變、市場營銷風(fēng)險(xiǎn)以及法律訴訟等,其可以通過多角化投資組合而分散,是公司特有的風(fēng)險(xiǎn)。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有決策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。作為風(fēng)險(xiǎn)投資者,其關(guān)心的往往只是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),因非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

    2.2 風(fēng)險(xiǎn)衡量

    風(fēng)險(xiǎn)衡量對已經(jīng)識別的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析評估,以確定其損害程度的過程。風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法分為定性風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法和定量風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法兩大類,定性風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法又可分為主觀評價(jià)法和客觀評價(jià)法,傳統(tǒng)的主觀評價(jià)法主要有觀察法、資產(chǎn)負(fù)債表透視法和事件推測法等。現(xiàn)代的主觀風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起,并且設(shè)法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上,由此而將主觀分析擴(kuò)展到能夠同時(shí)完成綜合評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素與測量風(fēng)險(xiǎn)臨界值的雙重任務(wù)。現(xiàn)代客觀風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)法中,最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的方法,“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的最重要的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的數(shù)據(jù)比率,然后根據(jù)這些比率在預(yù)先顯示或預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán),最后將這些加權(quán)數(shù)值進(jìn)行加總,就得到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?shù)值,將其對比臨界值就可知企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的危急程度。定量風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法主要有風(fēng)險(xiǎn)圖法、決策樹法等。

    2.3 風(fēng)險(xiǎn)控制

    風(fēng)險(xiǎn)控制是指在對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的分析之后,實(shí)施各種風(fēng)險(xiǎn)控制工具,力圖在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前消除各種隱患,減少損失產(chǎn)生的原因及實(shí)質(zhì)性因素,將損失的后果減少到最低限度。實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制的步驟是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測——風(fēng)險(xiǎn)決策——實(shí)施決策方案——方案的成果評價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)抑制等。

    3 科技評估與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

    科技評估與風(fēng)險(xiǎn)管理既有聯(lián)系也有區(qū)別,科技評估作為一種專業(yè)化判斷活動(dòng),在介入風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理后,其任務(wù)便是對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別和衡量,其結(jié)果作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資決策和制定風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)施方案的依據(jù)。可見,在風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理中,科技評估實(shí)質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的識別和衡量的過程,而風(fēng)險(xiǎn)管理還包括了風(fēng)險(xiǎn)控制的實(shí)施過程,這樣科技評估就可以作為風(fēng)險(xiǎn)管理一個(gè)組成部分,實(shí)現(xiàn)兩者的有機(jī)結(jié)合,促進(jìn)共同發(fā)展。科技評估與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系如附圖所示:

    3.1 科技評估是提高風(fēng)險(xiǎn)投資管理效率的重要手段

    科技評估經(jīng)過近十年的發(fā)展,已有一整套較為完備的評估規(guī)范和技術(shù)方法,在評估設(shè)計(jì)、評估信息采集、綜合分析、評估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟,同時(shí),由于科技評估機(jī)構(gòu)長期致力于國家和地方各類科技計(jì)劃、科技項(xiàng)目、科研機(jī)構(gòu)等方面的評估,對于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機(jī)構(gòu)無法比擬的。而我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)尚處于起步階段,國家還未出臺較為完備的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的行政法規(guī),風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制還很不健全,對風(fēng)險(xiǎn)管理人才培訓(xùn)的投入和重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,因此,將科技評估運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理中將能充分發(fā)揮其作用,提高管理效率。

    3.2 科技評估方法是衡量風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效工具

    定量和定性方法相結(jié)合是科技評估方法應(yīng)用的基本思路,這與現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)所采取的方法既有相近又有其獨(dú)到之處,科技評估中最常用的方法是多指標(biāo)綜合評估方法,它是在對多個(gè)影響因素進(jìn)行分析研究之后,設(shè)計(jì)一套相應(yīng)的評估指標(biāo)體系,并對每一個(gè)評估指標(biāo)都制定具體的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的計(jì)算方法,使其能對金額、人數(shù)等可計(jì)量的指標(biāo)進(jìn)行定量評估,同時(shí)對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計(jì)量的數(shù)據(jù)作為評價(jià)基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風(fēng)險(xiǎn)也更為準(zhǔn)確、可信。 

    3.3 科技評估是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資管理創(chuàng)新的動(dòng)力

    引入評估機(jī)制,使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離,使得風(fēng)險(xiǎn)投資管理更為透明化,也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過獨(dú)立的、專業(yè)化的評估中介組織的運(yùn)作,將能使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理層能更客觀地認(rèn)識到投資風(fēng)險(xiǎn),從而可集中精力于投資決策,通過管理體制的創(chuàng)新,保證投資的科學(xué)性和安全性,也提高了投資成功率。

    3.4 科技評估參與風(fēng)險(xiǎn)投資管理是其自身發(fā)展的需要

篇4

1 緒論

1.1　選題背景

風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)端最早可追溯到20世紀(jì)40年代的美國。在近20年的迅速發(fā)展中，風(fēng)險(xiǎn)投資已被公認(rèn)為創(chuàng)新企業(yè)增長的“引擎”。風(fēng)險(xiǎn)投資的資本來源于私人資本、公共養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司、捐贈基金、公司及個(gè)人天使投資等。由于其回報(bào)極為豐厚，使得近幾年來風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模急劇增長，從而極大地補(bǔ)充了創(chuàng)新企業(yè)的資金。微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司都因風(fēng)險(xiǎn)投資者提供了最初啟動(dòng)資本，已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模也已因?yàn)樵谶@些公司的投資及回報(bào)，從1970年的1億美元發(fā)展到今天的超過1千億美元。

國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資界有這樣的一個(gè)說法“20世界80年代看銀行，90年代看證券，21世紀(jì)看風(fēng)險(xiǎn)投資。最近一兩年來，創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高增長潛力的特性，已經(jīng)逐漸為國人所認(rèn)識，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)迅速崛起，并帶動(dòng)了相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，例如投資顧問公司、中介公司等等。不僅如此，政府、券商、上市公司、外資金融機(jī)構(gòu)等紛紛介入風(fēng)險(xiǎn)投資，如四通、聯(lián)想，清華同方、寶鋼等公司或獨(dú)自或聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，實(shí)行戰(zhàn)略投資。

由此看來，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的崛起和發(fā)展已是勢不可擋，其高收益的特征吸引著一大批具有雄厚經(jīng)濟(jì)實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)投資家。高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，在當(dāng)今人人都想分一杯羹的大環(huán)境下，如果盡最大可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？如果能獲得最高的投資回報(bào)？成為擺在風(fēng)險(xiǎn)投資家們前的一大難題。一套行而有效的風(fēng)險(xiǎn)投資管理理論看來必不可少。

1.2　研究意義

經(jīng)過多年的探索，中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)的投資資金最終都要落實(shí)到具體項(xiàng)目中，由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項(xiàng)目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項(xiàng)目運(yùn)作過程中除了具有一般項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以外，還具有本身的特殊性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的管理風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為：市場風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。進(jìn)行科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理，對于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資這一手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化，使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1.3　研究框架

本文主要通過研究風(fēng)險(xiǎn)投資家在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的各個(gè)階段可能遇到的各類風(fēng)險(xiǎn)以及對各類風(fēng)險(xiǎn)的有效風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)管理，得出相關(guān)規(guī)避和降低風(fēng)險(xiǎn)帶來的相關(guān)損失，警惕風(fēng)險(xiǎn)投資家在做風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)應(yīng)該審慎考慮，隨機(jī)應(yīng)變。在創(chuàng)新方面，由于中國在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警理論方面還比較缺乏，在以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心和資本市場發(fā)展迅速的大環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)蓬勃發(fā)展，急需建立起一套行而有效的風(fēng)險(xiǎn)管理理論，從風(fēng)險(xiǎn)投資的各個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)的分析，并得出相應(yīng)的結(jié)論，從而給風(fēng)險(xiǎn)投資家們一個(gè)有效的警示和明確的指導(dǎo)。令風(fēng)險(xiǎn)投資家們在多變的政治經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中，站穩(wěn)腳，得到最大的回報(bào)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生之前能及時(shí)抽離，減少最大的損失。

本文多采用上網(wǎng)搜集數(shù)據(jù)表格，集合教材的理論知識，綜合多方面的社會調(diào)查資料等方式完成。

1.4　術(shù)語說明

風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture　Investment）概念的界定是研究風(fēng)險(xiǎn)投資的起點(diǎn)，目前國內(nèi)外對這一基本問題的認(rèn)識尚有很大分歧。從國內(nèi)外文獻(xiàn)看，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的各種表述多達(dá)10多種。美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會的定義如下：風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本；歐洲投資銀行將其定義為風(fēng)險(xiǎn)投資是為形成和建立專門從事某種新思想或新技術(shù)生產(chǎn)的小型公司而持有一定的股份形式承諾的資本……[1]總括各種對風(fēng)險(xiǎn)投資的定義，可以得出：風(fēng)險(xiǎn)投資是指具備資金實(shí)力的投資家對具有專門技術(shù)并具備良好市場發(fā)展前景，但缺乏啟動(dòng)資金的創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行資助，幫助其圓創(chuàng)業(yè)夢，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)階段投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)的投資。投資家投入的資金換得企業(yè)的部分股份，并以日后獲得紅利或出售該股權(quán)獲取投資回報(bào)為目的。風(fēng)險(xiǎn)投資主要分四個(gè)階段：資本導(dǎo)入（種子期），資本成長（創(chuàng)建期），資本管理（成長期）和資本退出（成熟期）。

風(fēng)險(xiǎn)投資家（Venture　Investor）既是投資者又是經(jīng)營者。風(fēng)險(xiǎn)投資家與銀行家不同，他們不僅是金融家，而且是企業(yè)家，他們既是投資者，又是經(jīng)營者。風(fēng)險(xiǎn)投資家在向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資后，便加入企業(yè)的經(jīng)營管理。也就是說，風(fēng)險(xiǎn)投資家為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供的不僅僅是資金，更重要的是專業(yè)特長和管理經(jīng)驗(yàn)。

種子期是指風(fēng)險(xiǎn)投資的第一個(gè)階段，是指技術(shù)的醞釀與發(fā)明階段，這一時(shí)期的資金需要量很少，從創(chuàng)意的醞釀，到實(shí)驗(yàn)室樣品，再到粗糙樣品，一般由科技創(chuàng)業(yè)家自己解決。創(chuàng)業(yè)家在這個(gè)階段要主動(dòng)尋找風(fēng)險(xiǎn)投資公司，推銷自己的產(chǎn)品及經(jīng)營理念，吸引更多風(fēng)險(xiǎn)投資家去投資。

資本管理（Capital　management），是指技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大階段。這一階段的資本需求相對前兩階段又有增加，一方面是為擴(kuò)大生產(chǎn)，另一方面是開拓市場、增加營銷投入，最后，企業(yè)達(dá)到基本規(guī)模。這一階段的資金稱作成長資本，其主要來源于原有風(fēng)險(xiǎn)投資家的增資和新的風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入。另外，產(chǎn)品銷售也能回籠相當(dāng)?shù)馁Y金，銀行等穩(wěn)健資金也會擇機(jī)而入。這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要階段，這一階段的風(fēng)險(xiǎn)已主要不是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榧夹g(shù)風(fēng)險(xiǎn)在前二階段應(yīng)當(dāng)已基本解決，但市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)加大。

資本退出（Capital　Exit），風(fēng)險(xiǎn)投資最終將退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資雖然投入的是權(quán)益資本，但他們的目的不是獲得企業(yè)所有權(quán)，而是盈利，是得到豐厚利潤和顯赫功績從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出。風(fēng)險(xiǎn)投資從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出有三種方式：首次公開發(fā)行；被其他企業(yè)兼并收購或股本回購；破產(chǎn)清算。顯然，能使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)達(dá)到首次公開上市發(fā)行是風(fēng)險(xiǎn)投資家的奮斗目標(biāo)。破產(chǎn)清算則意味著風(fēng)險(xiǎn)投資可能一部分或全部損失。

2 文獻(xiàn)綜述

根據(jù)學(xué)者的研究表明，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資項(xiàng)目時(shí)，都不同程度地出現(xiàn)了在項(xiàng)目盡職調(diào)查階段對很多風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，一般較少使用相關(guān)的定量分析方法，而且對估計(jì)到的風(fēng)險(xiǎn)處理和控制辦法并不得當(dāng)，從而在一定程度上造成了在投資前對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避不力。

2.1　國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)果

韓樹榮（2007）認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資為那些勇于涉足新技術(shù)、新的商業(yè)模式的投資者提供了豐厚的增值回報(bào)，但實(shí)際上每一次風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃的實(shí)施都會涉及到一系列的難以估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)忽略了這些風(fēng)險(xiǎn)的存在沒有采取有效的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制措施時(shí)，將會給投資者帶來巨大的損失，甚至是血本無歸。

趙志運(yùn)和申景奇（2007）也認(rèn)為由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項(xiàng)目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項(xiàng)目運(yùn)作過程中除了具有一般項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以外，還具有本身的特殊性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中因管理不善而導(dǎo)致失敗的案例屢見不鮮。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險(xiǎn)控制，對于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資這一手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化，使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。另外，由于經(jīng)驗(yàn)不足，在投資協(xié)議的擬定中，往往沒有充分考慮到控制投資風(fēng)險(xiǎn)的需要，存在諸多不完善的地方。例如對于“一票否決制”、“股權(quán)逐步釋放”等條款，有些早期的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資協(xié)議中就沒有設(shè)置，結(jié)果造成投資后碰到此類問題，缺乏有效的控制手段，甚至束手無策。

2.2　創(chuàng)新之處

在以上學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，本文通過案例分析和比較論證等方法繼續(xù)深入探討在風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中投資家們可能遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)，并提出相關(guān)的建議和對策，這對我國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)有重要的意義。

3 風(fēng)險(xiǎn)投資管理的階段特征

無論是哪個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)投資，一般都包含三方當(dāng)事人，分別是投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。資金從投資者流向風(fēng)險(xiǎn)投資公司，經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)投資公司的篩選決策，再流向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作，資本得到增值，再回流至投資公司，風(fēng)險(xiǎn)投資公司再將收益回饋給投資者，構(gòu)成一個(gè)資金循環(huán)。周而復(fù)始的循環(huán)，形成風(fēng)險(xiǎn)投資的周轉(zhuǎn)。

性質(zhì)上講，風(fēng)險(xiǎn)投資大體上可以分為四個(gè)階段。第一階段為資本種子期；在這一階段，普通合伙人要用6個(gè)月到1年的時(shí)間，尋找有限合伙人，籌集各類資金。第二個(gè)階段是資本投資增長階段；在這一階段資金已經(jīng)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并且風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)已經(jīng)開始研發(fā)產(chǎn)品推出市場。第三個(gè)階段為管理階段；風(fēng)險(xiǎn)投資家在投資后，并不以為大事已成，他們還是要間接參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營管理，幫助后者成長壯大。在這一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家的目標(biāo)都很明確，需要增加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的市場價(jià)值，因?yàn)樵黾铀膬r(jià)值就是增加自己的投資收益。最后一個(gè)階段是風(fēng)險(xiǎn)投資的結(jié)束階段；這個(gè)階段在風(fēng)險(xiǎn)投資界也叫做退出階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家將所有的資產(chǎn)變?yōu)橘Y金，從而收回全部所投資的資金。

3.1　資本種子期的風(fēng)險(xiǎn)階段特征

投資項(xiàng)目的篩選是風(fēng)險(xiǎn)投資的第一個(gè)步驟，也是最重要的步驟。在種子期，風(fēng)險(xiǎn)投資家面臨著極高的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資家對創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品領(lǐng)域不熟悉不了解，從而存在很高的信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資家籌集到資金后，就要投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。這些企業(yè)主要靠一些關(guān)鍵技術(shù)，這些技術(shù)只被少數(shù)創(chuàng)業(yè)者掌握；另外，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期一般缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也沒有可供觀測的信譽(yù)記錄。由于創(chuàng)業(yè)者更了解自己、自己開發(fā)的技術(shù)和企業(yè)，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家在選擇創(chuàng)業(yè)者是存在著信息不對稱。

除了上述的信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)外，風(fēng)險(xiǎn)投資家還可能面臨著極大的信息成本。這尤其針對首次接觸風(fēng)險(xiǎn)投資的人來說，由于不熟悉各行業(yè)的運(yùn)作，盲目地去尋找一個(gè)創(chuàng)業(yè)家去合作是一件很難的事。有些風(fēng)險(xiǎn)投資家大費(fèi)周章地找了一個(gè)相對稱心的投資項(xiàng)目，但是到頭來還是發(fā)現(xiàn)沒有合作的機(jī)會，導(dǎo)致計(jì)劃告吹。有些風(fēng)投家在尋找中介時(shí)，沒有了解中介公司的信譽(yù)，往往遭遇騙局。現(xiàn)今的風(fēng)險(xiǎn)投資中介公司的發(fā)展良莠不齊，中介人員素質(zhì)不高，中介監(jiān)察考核制度不完善等都對風(fēng)投家造成嚴(yán)重的損失。所以信息成本也是風(fēng)投家們要考慮的一個(gè)因素[2]。

3.2　資本導(dǎo)入期的風(fēng)險(xiǎn)階段特征

在資本導(dǎo)入期，風(fēng)險(xiǎn)投資家主要考察風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營計(jì)劃得可行性，以及產(chǎn)品功能與市場競爭力。如果風(fēng)險(xiǎn)投資公司覺得投資對象具有相當(dāng)?shù)拇婊盥剩瑫r(shí)在經(jīng)營管理與市場開發(fā)上也可提高有效幫助，則會進(jìn)行投資。這一階段風(fēng)險(xiǎn)主要是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，因技術(shù)因素導(dǎo)致創(chuàng)新失敗、風(fēng)險(xiǎn)資本無法收回的可能性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所擁有的技術(shù)是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的重要因素之一。正是因?yàn)榧夹g(shù)的先進(jìn)性、獨(dú)立性和市場性，才賦予了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)巨大的發(fā)展?jié)摿透叱砷L性，風(fēng)險(xiǎn)投資才會產(chǎn)生高額投資回報(bào)。然而，一項(xiàng)技術(shù)的商品化和產(chǎn)業(yè)化過程中面臨著諸多技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。高技術(shù)產(chǎn)品的重要特點(diǎn)之一就是壽命周期短、更新?lián)Q代快。如計(jì)算機(jī)的電路技術(shù)在短短四十多年內(nèi)已經(jīng)更換了五代，新技術(shù)取代舊技術(shù)的周期越來越短，從最初的真空管到晶體管，周期13年；從晶體管道集成電路，周期8年；從大規(guī)模集成電路到超大規(guī)模集成電路，周期僅為3年[3]。

市場風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)投資主體由于市場的不確定性所面臨的虧損的可能性。即新產(chǎn)品成功地制造出來后能否將其順利地推向市場。產(chǎn)品銷售不暢的原因有：（1）產(chǎn)品的功能與價(jià)格之比過高，顧客難以接受；（2）目標(biāo)市場定位不準(zhǔn)；（3）廣告宣傳不當(dāng)或不力；（4）產(chǎn)品有嚴(yán)重的副作用或缺陷。

3.3　資本管理期的風(fēng)險(xiǎn)階段特征

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)家簽訂合作協(xié)議后，風(fēng)險(xiǎn)投資家酒藥參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營管理。這就進(jìn)入了第三個(gè)階段，管理階段。

在風(fēng)險(xiǎn)管理期這個(gè)階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家主要面臨著決策風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中，決策風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目選項(xiàng)、投資決策等重大決策上由于信息的失真、判斷預(yù)測不準(zhǔn)而造成的決策失誤。比如對風(fēng)險(xiǎn)的分析，預(yù)測不準(zhǔn)，沒有權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)項(xiàng)目出現(xiàn)不利因素時(shí)沒有及時(shí)進(jìn)行控制等。管理風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)管理過程中，由于受到政策、法律、利率等外部環(huán)境的影響以及企業(yè)管理層自身管理水平的限制、使企業(yè)在經(jīng)營中存在著許多風(fēng)險(xiǎn)。比如人事大變動(dòng)造成的人才流失和利益損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)企業(yè)采取借貸方式融資時(shí)，企業(yè)的負(fù)債比例增大，到期還不上貸款的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也增大。由于各種因素的影響，企業(yè)發(fā)展的后續(xù)資金缺乏，使企業(yè)發(fā)展受阻。面臨不進(jìn)則退的危險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)家同甘共苦，共同管理企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得一定的支配權(quán)是減少風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。

3.4　資本退出期的風(fēng)險(xiǎn)階段特征

一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)間大約為四到五年，一些特殊的投資可能需要更長的時(shí)間。風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行投資的目的是為了獲得最大的投資回報(bào)，上市是風(fēng)險(xiǎn)投資公司最希望看到的，也是最理想的結(jié)果。但是高技術(shù)公司的風(fēng)險(xiǎn)極大，同業(yè)競爭性較強(qiáng)，即使能順利地開發(fā)出產(chǎn)品，也可能因類似產(chǎn)品已面市或新產(chǎn)品推出的時(shí)機(jī)不對而導(dǎo)致失敗，而且高科技公司還可能因經(jīng)營不善或產(chǎn)品無法順利開發(fā)成功而倒閉。

風(fēng)險(xiǎn)投資本身就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的合作項(xiàng)目，當(dāng)投資企業(yè)經(jīng)營到一定成熟階段時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)該要考慮資本退出。其實(shí)與其說資本退出是風(fēng)險(xiǎn)投資的最后一個(gè)步驟不如說資本退出也是防范風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)方法。

3.4.1　資本退出的方式

（1）上市。若一個(gè)公司發(fā)展迅速，業(yè)績較好，可首先選擇公司上市這種方法。公司上市這種方法較靈活，風(fēng)險(xiǎn)資本家可以通過出售所有的股票而立即獲得全部的收益，也可在一段時(shí)間內(nèi)逐漸將股票買出而逐漸獲得收益。這是從企業(yè)中完全抽身的一種好方法。

以蘋果公司為例，這個(gè)最初在車庫里的小作坊，在極短的時(shí)間內(nèi)發(fā)展成為現(xiàn)代化企業(yè)，成為風(fēng)險(xiǎn)投資成功的案例。1977年4月，蘋果公司首次公開推出了新產(chǎn)品——蘋果二號，1977年銷售額為250萬美元，1980年達(dá)1.17億美元，1982年達(dá)5.83美元，成為《幸福》雜志500家大公司之一，這是第一次，一家新興企業(yè)在5年之內(nèi)進(jìn)入《幸福》雜志500家大公司排行榜。1980年12月12日，蘋果公司首次公開發(fā)行股票（IPO），以每股22美元的價(jià)格公開發(fā)行460萬股，集資1.01億美元。喬布斯、馬古拉、沃茲尼克、斯科特4人共擁有蘋果公司40%的股份。早期在蘋果公司投下賭注的風(fēng)險(xiǎn)投資家，都獲得豐厚的回報(bào)。阿瑟洛克1978年花5.76萬美元，以每股9分的價(jià)格買了64成股票，首次公開發(fā)行進(jìn)價(jià)格1400萬美元，增值243倍。而馬拉古最初投入的9.1萬美元已增值1637倍。蘋果公司是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的案例。公司首次公開發(fā)行使投資者滿載而歸。這是風(fēng)險(xiǎn)投資的理想結(jié)果。從蘋果公司成功的經(jīng)驗(yàn)看出，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出政策市獲取高額回報(bào)的關(guān)鍵[4]。

（2）賣出選擇權(quán)。把公司出售給第三者，是退出的一種快捷方法。尤其在被投資公司經(jīng)營業(yè)績不接時(shí)，這種權(quán)利使得風(fēng)險(xiǎn)投資基金能抽回資金，將資金運(yùn)用在其他的投資項(xiàng)目上。但在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家都希望能將該項(xiàng)目盡快售出，退出資金。因此，在價(jià)格的談判上，商業(yè)買主會利用風(fēng)險(xiǎn)投資家的這種心情，盡量壓低價(jià)格。這種賣出選擇權(quán)還可運(yùn)用于被投資公司經(jīng)營業(yè)績不錯(cuò)，但是因?yàn)槟承┰驘o法在短期內(nèi)上市。

（3）管理層收購。風(fēng)險(xiǎn)資本家可將其持有的股份出售給被投資公司的管理層。這種方法會促進(jìn)被投資公司的管理層努力工作，并保證公司的所有權(quán)及管理權(quán)變動(dòng)不至于過度。

4 風(fēng)險(xiǎn)投資管理的意義及策略

國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史不長，而且由于客觀環(huán)境的特殊性，使國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資存在一定的先天不足。中國風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏相關(guān)的規(guī)范化法律制度環(huán)境，同時(shí)又缺乏合格的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資人才，更缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)。這些都使中國風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出一定的特殊性，因而就對投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了特殊的要求。

4.1　風(fēng)險(xiǎn)管理的方法

隨著社會的發(fā)展和科技的進(jìn)步，風(fēng)險(xiǎn)投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素越來越多，無論風(fēng)險(xiǎn)投資家還是創(chuàng)業(yè)家，都日益認(rèn)識到進(jìn)行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性和迫切性。人們想出種種辦法來對付風(fēng)險(xiǎn)，但無論采用何種方法，風(fēng)險(xiǎn)管理的一條基本原則是：以最小的成本獲得最大的保障。對風(fēng)險(xiǎn)的處理有回避風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、自留風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等四種方法。

（1）回避風(fēng)險(xiǎn)。回避風(fēng)險(xiǎn)是指主動(dòng)避開損失發(fā)生的可能性。如考慮到游泳有溺水的危險(xiǎn)，就不去游泳。雖然回避風(fēng)險(xiǎn)能從根本上消除隱患，但這種方法明顯具有很大的局限性，因?yàn)椴⒉皇撬械娘L(fēng)險(xiǎn)都可以回避或應(yīng)該進(jìn)行回避。如人身意外傷害，無論如何小心翼翼，這類風(fēng)險(xiǎn)總是無法徹底消除。再如，因害怕出車禍就拒絕乘車，車禍這類風(fēng)險(xiǎn)雖可由此而完全避免，但將給日常生活帶來極大的不便，實(shí)際上是不可行的。

（2）預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)是指采取預(yù)防措施，以減小損失發(fā)生的可能性及損失程度。興修水利、建造防護(hù)林就是典型的例子。預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)涉及一個(gè)現(xiàn)時(shí)成本與潛在損失比較的問題：若潛在損失遠(yuǎn)大于采取預(yù)防措施所支出的成本，就應(yīng)采用預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)手段。以興修堤壩為例，雖然施工成本很高，但與洪水泛濫造成的巨大災(zāi)害相比，就顯得微不足道。

（3）自留風(fēng)險(xiǎn)。自留風(fēng)險(xiǎn)是指自己非理性或理性地主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。"非理性"自留風(fēng)險(xiǎn)是指對損失發(fā)生存在僥幸心理或?qū)撛诘膿p失程度估計(jì)不足從而暴露于風(fēng)險(xiǎn)中；“理性”自留風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)正確分析，認(rèn)為潛在損失在承受范圍之內(nèi)，而且自己承擔(dān)全部或部分風(fēng)險(xiǎn)比購買保險(xiǎn)要經(jīng)濟(jì)合算。自留風(fēng)險(xiǎn)一般適用于對付發(fā)生概率小，且損失程度低的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是指通過某種安排，把自己面臨的風(fēng)險(xiǎn)全部或部分轉(zhuǎn)移給另一方。通過轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而得到保障，是應(yīng)用范圍最廣、最有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，保險(xiǎn)就是其中之一。

4.2　風(fēng)險(xiǎn)投資管理的策略

為了應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)投資在各個(gè)階段可能遇到各種風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理的四個(gè)手段，我們可以得出以下的策略，做到預(yù)防和減低風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失和危害。

（1）認(rèn)真分析項(xiàng)目計(jì)劃書的可行性。這是最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。一份可行的計(jì)劃書應(yīng)該顯示出對投資者足夠的誘惑。風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)該看看其是否完整地說明了企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀、發(fā)展規(guī)劃以及未來的發(fā)展前景；另外，還要綜合分析該產(chǎn)品的核心技術(shù)。很多風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的技術(shù)設(shè)想還只停留在實(shí)驗(yàn)階段，因而必須分析判斷該技術(shù)設(shè)想是否具有超前意識，在目前是否可以實(shí)現(xiàn)，是否還需克服很多技術(shù)難關(guān)才能將其變?yōu)閷?shí)用的技術(shù)等等。還要評估該新產(chǎn)品是否需要依靠其他廠家的產(chǎn)品，技術(shù)產(chǎn)品是否具有獨(dú)特的核心技術(shù)。這些都要靠風(fēng)險(xiǎn)投資家仔細(xì)分析研究計(jì)劃書，盡量降低信息不對稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）考慮創(chuàng)業(yè)家的素質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)家實(shí)質(zhì)上是一種合伙人的關(guān)系，企業(yè)是否經(jīng)營得穩(wěn)妥都直接與企業(yè)家的素質(zhì)掛鉤。風(fēng)向投資家應(yīng)該從多個(gè)角度去考察創(chuàng)業(yè)家是否在他所從事的技術(shù)領(lǐng)域里具有敏銳的觀察力，是否掌握新產(chǎn)品的市場全貌，是否懂得如何去開拓新產(chǎn)品的市場，是否具有利用各種辦法去籌措發(fā)展資金的能力，是否有想自己的技術(shù)設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)產(chǎn)品的能力等。當(dāng)然這種考慮并不是絕對的，往往與企業(yè)家自身的素質(zhì)水平有很大的關(guān)系。對于風(fēng)險(xiǎn)投資家來說，選對了人，也就成功了一半。一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)家，可以不具備精深的技術(shù)知識，但必須具備這樣的一些素質(zhì)：具有強(qiáng)烈的創(chuàng)新意識和愿望，不墨守成規(guī)，不人云亦云；具有敏銳的機(jī)會意識和高超的決策水平，善于發(fā)現(xiàn)機(jī)會，八五機(jī)會并利用機(jī)會；具有強(qiáng)烈的責(zé)任心和自信心，敢于在困境中奮斗，在低谷中崛起。

發(fā)達(dá)國家的高技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新的成功經(jīng)驗(yàn)之一，就是技術(shù)專家、管理專家、財(cái)務(wù)專家、營銷專家的有機(jī)組合，形成企業(yè)管理的整體優(yōu)勢，從而為高技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新奠定堅(jiān)實(shí)的組織基礎(chǔ)。那種由技術(shù)所有者包攬一切，集眾權(quán)于一身的家長式管理，往往由于管理水平、管理模式等方面的問題，導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的失敗。

（3）要想解決技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以走合作研究之路。合作研究是指企業(yè)與企業(yè)之間或科研單位之間發(fā)揮各自的優(yōu)勢，聯(lián)合研究開發(fā)，共同生產(chǎn)銷售。它是提高開發(fā)效率、減少技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。其特點(diǎn)是合作的各方共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)共享成果。合作的方式可以使多種多樣的，歐洲各國在進(jìn)行獨(dú)立開發(fā)的同時(shí)，還特別注重加強(qiáng)國與國之間的合作，對于那些一國開發(fā)有困難，而對各國發(fā)展都有利的高科技項(xiàng)目，如“尤里卡”計(jì)劃、航天技術(shù)等都由各國聯(lián)合開發(fā)，經(jīng)費(fèi)由各國共同提供。我國企業(yè)的很多重要新產(chǎn)品大都是聯(lián)合開發(fā)的結(jié)果。

（4）為了應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家和企業(yè)家在產(chǎn)品投入生產(chǎn)之前，應(yīng)該做一套完善的市場調(diào)查。要了解該產(chǎn)品在市場的價(jià)格定位以及消費(fèi)者對該產(chǎn)品的接受度和受歡迎程度。做好一個(gè)詳盡的市場銷售計(jì)劃和宣傳計(jì)劃。在解決決策風(fēng)險(xiǎn)方面，首先不選擇具有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)以上的項(xiàng)目；選擇可接受的風(fēng)險(xiǎn)和可控制的風(fēng)險(xiǎn)；盡量選擇低風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。

（5）管理風(fēng)險(xiǎn)的解決方法：建立一套靈活的激勵(lì)機(jī)制。允許企業(yè)管理者投資入股，也可以技術(shù)入股，占有企業(yè)一定比例股份甚至絕大部分的股份；允許管理層在完成經(jīng)營指標(biāo)的情況下可以持有更多的股份，安排期權(quán)制；允許企業(yè)在一定條件下回購企業(yè)的全部股份。風(fēng)險(xiǎn)投資公司控股的目的是為了保證投資的安全，當(dāng)資本增值時(shí)就退出，允許企業(yè)持有絕大部分的股份即是約束也是激勵(lì)；在對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層的激勵(lì)機(jī)制中，美國普遍采用期權(quán)制。將企業(yè)的股份的10%～20%做成期權(quán)計(jì)劃，按照不同層次管理人員的不同比例，分期賦予其預(yù)定價(jià)格優(yōu)先購買股份，并在公司上市時(shí)以市價(jià)售出的權(quán)利。以此來約束企業(yè)管理隊(duì)伍；在企業(yè)的薪酬制度方面，可以參考如下方案：員工的基礎(chǔ)工資處于浮動(dòng)中，達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，就按照規(guī)定獲取報(bào)酬。同時(shí)在薪酬機(jī)制加入一些常量和變量。常量即是基本工資，董事長工資由股東確定，總經(jīng)理工資由董事會確定，員工工資由總經(jīng)理董事會批準(zhǔn)。變量即是與業(yè)績掛鉤的獎(jiǎng)金。

5 一個(gè)案例分析——攜程的成功之路

攜程旅行網(wǎng)（　International，　Ltd）創(chuàng)立于1999年初，主要的投資者有美國Carlyle　Group（凱雷集團(tuán)）、日本Soft　Bank（軟銀）、美國IDG（國際數(shù)據(jù)集團(tuán)）、上海實(shí)業(yè)、美國Orchid（蘭馨基金）等。作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，攜程協(xié)助私募股權(quán)基金的力量得到了迅速的發(fā)展，并與2003年12月9日登陸美國納斯達(dá)克（NASDAQ）正式掛牌交易。

作為中國領(lǐng)先的在線旅行服務(wù)公司，攜程旅行網(wǎng)成功整合了高科技產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)旅行業(yè)，向超過4000萬會員提供集團(tuán)酒店預(yù)訂、機(jī)票預(yù)訂、度假預(yù)訂、商旅管理、特惠商戶及旅游資訊在內(nèi)的全方位旅行服務(wù)，被譽(yù)為互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)旅游業(yè)的無縫結(jié)合的典范。

5.1　攜程網(wǎng)的創(chuàng)立

1999年春節(jié)后的一天中午，一頓再平常不過的午餐，成就了沈南鵬、梁建章和季琦三人的商業(yè)帝國，成就了沈南鵬“攜程之父”的美名。他是耶魯MBA出身，時(shí)任德意志中國資本市場主管，多年的工作經(jīng)歷讓他具有相當(dāng)?shù)娜谫Y力和宏觀決策能力；梁建章，曾在甲骨文公司做過研發(fā)工作，技術(shù)背景深厚；季琦，有豐富的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，擅長交際，對管理和銷售都有一套。三人都具備了創(chuàng)業(yè)家的素質(zhì)，這為以后的成功奠定了夯實(shí)的基礎(chǔ)。經(jīng)過一番討論，最終他們決定：向旅游業(yè)進(jìn)軍。在攜程創(chuàng)始之前，沈南鵬等四人共投資了200萬元。不過單靠這點(diǎn)資金，攜程不可能得到快速的發(fā)展。沈南鵬便積極向外尋求合作機(jī)會，而在此時(shí)，有不少的風(fēng)險(xiǎn)投資公司對攜程產(chǎn)生了濃厚的興趣，認(rèn)為旅游業(yè)在國內(nèi)市場大有可圖之利。

5.2　攜程網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資歷程

第一步：吸引IDG第一筆投資50萬美元。1999年4月，創(chuàng)始人梁建章、沈南鵬、范敏和季琦四人成立攜程香港公司[　（Hong　Kong）Limited]，注冊資本約200萬元人民幣，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)完全以出資的比例而定，沈南鵬是“最大”股東。攜程在國內(nèi)的業(yè)務(wù)實(shí)體攜程計(jì)算機(jī)技術(shù)（上海）有限公司[Ctrip　Computer　Technology（Shanghai）Co，Ltd]早在1994年就已成立，攜程香港公司成立后，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式100%，控股攜程上海公司。1999年10月，在攜程網(wǎng)站還沒有正式推出的情況下，基于攜程的商業(yè)模式和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的價(jià)值，最早進(jìn)入中國市場的美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金憑借攜程一份僅10頁的商業(yè)計(jì)劃書向其投資了50萬美元作為種子基金。作為對價(jià)，IDG獲得了攜程20%多的股份。在攜程隨后進(jìn)行的每輪融資中，IDG都繼續(xù)跟進(jìn)。

第二步：吸引軟銀等風(fēng)險(xiǎn)投資450萬美元，攜程集團(tuán)架構(gòu)完成。2000年3月，攜程國際（　International，　Ltd）在開曼群島成立。由軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司（Softbank　China　Venture　Investments）牽頭，IDG，蘭馨亞洲投資集團(tuán)（Orchid　Asia，　LP.），Ecity　Investment　Limited、上海實(shí)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司（S.I.　Technology　Venture　Capital　Limited　and　Certain　Individual　Shareholders）五家投資機(jī)構(gòu)與攜程簽署了股份認(rèn)購協(xié)議、攜程以每股1.0417美元的價(jià)格，發(fā)售432萬股“A類可轉(zhuǎn)可贖回優(yōu)先股”。其中，除了IDG追加投資認(rèn)購了48萬股以外，軟銀認(rèn)購144萬股；蘭馨亞洲認(rèn)購921，600股；上海實(shí)業(yè)和一些個(gè)人股東認(rèn)購48萬股。本次融資共籌得約450萬美元。隨后，攜程國際通過換股100%控股攜程香港。這樣，攜程的集團(tuán)架構(gòu)完成，為攜程以紅籌模式登陸海外證券市場掃平了道路。

第三步：引來美國凱雷集團(tuán)等機(jī)構(gòu)的第三筆投資。2000年11月，凱雷等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與攜程簽署了股份認(rèn)購協(xié)議，以每股1.5667美元的價(jià)格，認(rèn)購了攜程約719萬股“B類可轉(zhuǎn)可贖回優(yōu)先股”。其中凱雷亞洲認(rèn)購了約510萬股，投資額約達(dá)800萬美元，取得約25%的股權(quán)；而軟銀、IDG和上海實(shí)業(yè)分別增持約64萬股、41萬股和83萬股；蘭馨亞洲增持了約18萬股。至此，攜程完成了第三次融資，獲得了超過1000萬美元的投資。

第四步：吸引老虎基金，提升了國際投資者的認(rèn)可度。2003年9月，攜程的經(jīng)營規(guī)模和贏利水平已經(jīng)達(dá)到上市水平，此時(shí)獲得了上市前最后一輪1000萬美元的投資，攜程以每股4.5856美元的價(jià)格向老虎基金（Tiger　Technology　Private　Investment　Partners，　L.P.　and　Tiger　Technology，　L.P）發(fā)售218萬股“C類可轉(zhuǎn)可贖回優(yōu)先股”。這筆投資全部用于原有股東包括凱雷、IDG、上海實(shí)業(yè)及沈南鵬、季琦等創(chuàng)始人等的套現(xiàn)退出：攜程以每股4.5283美元的價(jià)格贖回普通股和A類可贖回股票共約122萬股，以每股6.7924美元價(jià)格贖回約64萬股和B類可轉(zhuǎn)可贖回股票。對于準(zhǔn)備在美國上市的攜程來說，能在上市之前獲得重量級的美國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或者戰(zhàn)略投資者的投資，對于提升公司在國際投資者的認(rèn)可度有著非常大的幫助。

第五步：登陸納斯達(dá)克市場，私募完成增值。2003年12月9日晚11時(shí)45分，攜程國際以美國存托股份（ADS）形式在美國納斯達(dá)克股票交易所正式掛牌交易。本次攜程共發(fā)行420萬股ADS，發(fā)行價(jià)為每股18美元，其中270萬股為新發(fā)股份，募集資金歸攜程；150萬股為原股東減持套現(xiàn)，募集資金歸原股東，扣除承銷等各項(xiàng)費(fèi)用，攜程得款4520萬美元，站IPO總額的60%；原股東得款2511萬美元。

IPO后，攜程總股本3040萬股，市值約5.5億美元。上市當(dāng)天，攜程以24.01美元開盤，最高沖高至37.35美元，最終以33.94美元的價(jià)格價(jià)格結(jié)束全天的交易，收盤價(jià)相對發(fā)行價(jià)上漲了88.56%，一舉成為美國資本市場2000年10月以來首日表現(xiàn)最好的IPO。

憑借著一輪又一輪海外風(fēng)險(xiǎn)投資入主攜程，攜程擁有了更充足的資金、資本，進(jìn)一步加強(qiáng)了攜程集團(tuán)公司化的進(jìn)程。目前，攜程旅行網(wǎng)擁有國內(nèi)外五千余家會員酒店可以供預(yù)訂，是中國領(lǐng)先的酒店預(yù)訂服務(wù)中心，每月酒店預(yù)定量達(dá)到五十萬余家。在機(jī)票預(yù)訂方面，攜程旅行網(wǎng)是中國領(lǐng)先的機(jī)票預(yù)訂服務(wù)平臺，覆蓋國內(nèi)外所有航線，并在四十五個(gè)大中城市提供免費(fèi)送機(jī)票服務(wù)。

從最初的一個(gè)商業(yè)計(jì)劃、三四個(gè)合伙伙伴，到現(xiàn)在這樣一家市值15億美元的公司，攜程憑借著海外風(fēng)險(xiǎn)投資走到今天國內(nèi)的數(shù)一數(shù)二的低位，實(shí)在是強(qiáng)大。

6 結(jié)論與建議

風(fēng)險(xiǎn)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)有兩個(gè)方面：資本增值和資本的保值。資本的增值是指通過對新興增長企業(yè)的資本投資獲取長期增值收益；資本的保值是指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過積極的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的保值。綜上所述，我們可以得出以下結(jié)論。

（1）審慎選擇投資機(jī)會。風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)對擬投資對象進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)識別與前期的評估。在投資之前，應(yīng)對影響風(fēng)險(xiǎn)資本增值與退出的風(fēng)險(xiǎn)充分加以分析，在科學(xué)分析的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制方案并付諸實(shí)踐。

（2）全面分散投資來降低風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，把雞蛋放在同一個(gè)籃子里是很危險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)資本的投資必須分散化，資金應(yīng)投向有較好前景的高增長行業(yè)中，風(fēng)險(xiǎn)資金的20%以上不能投向任何一個(gè)單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，應(yīng)投向?qū)⑷抠Y金投射30～40個(gè)組合投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，且這些企業(yè)應(yīng)處于不同的發(fā)展階段，從而避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資管理體系。風(fēng)險(xiǎn)因素不但錯(cuò)綜復(fù)雜，而且因時(shí)、因地、因人、因事、因市場競爭而不斷變化，不易被察覺，不易被識別，不易把握。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真履行投資原則，并與企業(yè)一道，同心協(xié)力，共同建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資管理體系。

（4）加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)投資管理人才的培養(yǎng)。人才是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，風(fēng)險(xiǎn)的察覺，識別和控制，機(jī)遇的洞察，捕捉和把握，都有賴于風(fēng)險(xiǎn)投資管理人員智力和能力的有機(jī)結(jié)合與發(fā)揮。因此，大力開發(fā)人力資源，培養(yǎng)高素質(zhì)，高水平的風(fēng)險(xiǎn)管理人才應(yīng)作為大事認(rèn)真抓好。

綜上所述，由于風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種投資于高新技術(shù)企業(yè)中的投資活動(dòng)，對于國家的發(fā)展和建設(shè)具有舉足輕重的作用，因此化解其風(fēng)險(xiǎn)就具有非常重要的意義，而通過對風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析，我們找到了對風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的一系列方法和手段。運(yùn)用這些方法和手段可以降低風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的概率，從而保障對于高新技術(shù)企業(yè)的投資獲得良好的經(jīng)濟(jì)和社會效益，并以高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展為契機(jī)，促進(jìn)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強(qiáng)我國的綜合國力。

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篇5

    一、團(tuán)隊(duì)建設(shè)———組織風(fēng)險(xiǎn)控制的核心工作

    風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主,項(xiàng)目的增長速度比較快,如果不及時(shí)加強(qiáng)企業(yè)的組織管理,就會造成項(xiàng)目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾,成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。

    風(fēng)險(xiǎn)投資作為知識經(jīng)濟(jì)社會中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物,其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項(xiàng)目相比,風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不但要求項(xiàng)目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì),有一定的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn),對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性有較高的認(rèn)識,并且這種知識和技能在項(xiàng)目實(shí)施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運(yùn)用。而只有高性能項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)才能實(shí)現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào),所以在項(xiàng)目組織風(fēng)險(xiǎn)控制中,團(tuán)隊(duì)建設(shè)顯得尤為重要。團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進(jìn),改變了組織過程實(shí)施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門,項(xiàng)目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項(xiàng)目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù),團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)圍繞著用于獲得過程流的焦點(diǎn)進(jìn)行建設(shè)。如果項(xiàng)目人員和工作要求不相匹配,有沖突,士氣低,將會影響項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮,更會使整個(gè)項(xiàng)目的順利實(shí)施受阻,造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。作為項(xiàng)目經(jīng)理,如果能營造一個(gè)讓參與者發(fā)揮自己才干的適當(dāng)環(huán)境,會使項(xiàng)目成員的忠誠度高度提升,增強(qiáng)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮。為建立一個(gè)高效率的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì),我們需要了解其主要推動(dòng)力和障礙。

    推動(dòng)力是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素,可以加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的有效性,它們和團(tuán)隊(duì)性能是正相關(guān)的。障礙是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的負(fù)面因素,它們被認(rèn)為妨礙了團(tuán)隊(duì)性能,在統(tǒng)計(jì)上同性能是負(fù)相關(guān)的。在置信度為95%或更高時(shí),這些團(tuán)隊(duì)特性和團(tuán)隊(duì)性能之間存在高度相關(guān)性。通過推動(dòng)力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì),是組織風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵內(nèi)容,是項(xiàng)目成功非常必要的條件。

    二、項(xiàng)目評價(jià)———決策風(fēng)險(xiǎn)控制的首要工作

    我國許多風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損,很大程度上在于投資項(xiàng)目本身先天不足,是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目因決策失誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn),使得對于項(xiàng)目的決策尤為重要,決策一旦失誤將會直接導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。

    對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié),如果在進(jìn)行價(jià)值評估過程中,僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資家、市場的經(jīng)驗(yàn)和直覺進(jìn)行決策,會使評估結(jié)果存在一定的片面性。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所包含的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目,所以如何從模擬風(fēng)險(xiǎn)的角度以及能夠反映這種風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值范圍方面預(yù)測價(jià)值,是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策的關(guān)鍵。全面的價(jià)值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解,選擇正確的價(jià)值評估方法,擁有較多的財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測,才能得到真實(shí)可靠的結(jié)論。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對較少,或者沒有可比項(xiàng)目數(shù)據(jù),評估時(shí)應(yīng)采用類似項(xiàng)目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進(jìn)行。在取用同類項(xiàng)目數(shù)據(jù)時(shí),還要考慮項(xiàng)目之間的相似程度,以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后,接下來的工作就是預(yù)測項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項(xiàng)目的必要收益率或資本成本(折現(xiàn)率)。為了計(jì)算由該項(xiàng)目引起的不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量,需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法,將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較。估測項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括:分析企業(yè)

財(cái)務(wù)狀況,計(jì)算扣除調(diào)整項(xiàng)目后的營業(yè)凈利潤與投資成本,將企業(yè)經(jīng)過審計(jì)的現(xiàn)金流量表進(jìn)行分別細(xì)化分析;了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率;制定績效前景;預(yù)測個(gè)別詳列科目;檢驗(yàn)總體預(yù)測的合理性和真實(shí)性;結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來,分析預(yù)測得出和風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表,以此為基礎(chǔ)計(jì)算出的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。估測并調(diào)整項(xiàng)目必要收益率工作包括:權(quán)益資本成本估算;債務(wù)資本成本估算;確定目標(biāo)市場價(jià)值權(quán)數(shù);估計(jì)不同的企業(yè)的報(bào)酬率隨整個(gè)市場平均報(bào)酬率變動(dòng)的情況;估計(jì)根據(jù)機(jī)會成本要求的最低資金利潤率;將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率當(dāng)中,形成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率,從而合理選定折現(xiàn)率。

  企業(yè)在識別與估量投資風(fēng)險(xiǎn)后,對選定的投資方案,還要針對其可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),運(yùn)用杠桿原理,協(xié)調(diào)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)項(xiàng)目資本成本的主要決定因素,而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素,企業(yè)通常無法控制項(xiàng)目的營業(yè)杠桿,這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系,采用杠桿程度有限的組合,來控制企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。

    三、借助信息技術(shù)———實(shí)施過程風(fēng)險(xiǎn)控制

    項(xiàng)目是一個(gè)連續(xù)的過程,風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目往往起源于一種想法,并采取一種概念化的形式,要求有足夠的物質(zhì)要素,使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項(xiàng)目。在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中,不同的階段會遇到各種不同的問題,并以一種連續(xù)的生命周期的模式,強(qiáng)調(diào)了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目過程管理的必要性。

    風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目由于其預(yù)期的市場容量往往事先不能確定,致使對項(xiàng)目的過程管理難度進(jìn)一步加大,產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)貫穿了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的整個(gè)生命周期。針對于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的特點(diǎn),項(xiàng)目各階段不應(yīng)僅滿足應(yīng)完成的任務(wù),必須隨著項(xiàng)目運(yùn)作過程環(huán)境的變化進(jìn)行資源的再分配以及項(xiàng)目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度,要求項(xiàng)目經(jīng)理通過改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源,來相應(yīng)地做出動(dòng)態(tài)反映。這項(xiàng)工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)來進(jìn)行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)(enterpriseriskmanagementinformationsystems)是管理信息系統(tǒng)的一個(gè)新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運(yùn)營都需要信息,源于項(xiàng)目的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時(shí)的和適當(dāng)?shù)男畔ⅰＰ畔⒘髟谫|(zhì)量和速度上都是一個(gè)關(guān)鍵的因素,有了這些,才能有效地和高效地使用資源,滿足項(xiàng)目的要求。風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生來源于信息的不完全,因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個(gè)信息流程。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)信息整理伴隨著風(fēng)險(xiǎn)及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的管理支持信息,還包括項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持等信息,是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng),風(fēng)險(xiǎn)管理組織者可以準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制效用報(bào)告組織未來計(jì)劃等活動(dòng)。對于每一階段的工作,信息使用者可在在界面上得出該項(xiàng)工作的風(fēng)險(xiǎn)等級,明確這一風(fēng)險(xiǎn)正面與反面的后果,還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐及風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)工具。例如在項(xiàng)目計(jì)劃階段,輸入該項(xiàng)目信息內(nèi)容,查詢系統(tǒng)會提供一個(gè)邏輯的樹狀結(jié)構(gòu),一方面指出項(xiàng)目中必須的工作要素,另一方面提供該項(xiàng)目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計(jì)劃實(shí)施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度,項(xiàng)目經(jīng)理通過改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源,來相應(yīng)地做出動(dòng)態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況,項(xiàng)目成本、時(shí)間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整,即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項(xiàng)目過程風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)、適時(shí)地控制,可以保證項(xiàng)目階段目標(biāo)最大程度的實(shí)現(xiàn)。

    風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)起始于項(xiàng)目的考察論證階段,結(jié)束于項(xiàng)目退出以后,貫穿了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的整個(gè)運(yùn)作過程。根據(jù)情況的變化,對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分析,把握引起風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素,及時(shí)進(jìn)行有效的控制,可以避免和減少風(fēng)險(xiǎn),保證預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)。

    參考文獻(xiàn):

    1.[美]戴維。i.克利蘭著,楊愛華等譯。項(xiàng)目管理戰(zhàn)略設(shè)計(jì)與實(shí)施。機(jī)械工業(yè)出版社,2002

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    3.王景濤編著。新編風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005

篇6

1.1合同約束為主，律法為輔這些年來，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的不斷增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)投資在世界各國開始蔓延開來，但是由于各國發(fā)展的時(shí)間各不相同，其風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域并不相同。每一項(xiàng)投資需要相應(yīng)的支撐體系，重要的一環(huán)就是法律政策。一些風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和投資公司不成熟，不能用法律手段去解決問題。合同具有自身的特殊性，可以彌補(bǔ)一般法律政策的不足，保證投資過程的順利進(jìn)行。在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中要充分利用兩者的優(yōu)點(diǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的控制。

1.2制度優(yōu)于量化風(fēng)險(xiǎn)投資面對的是新的創(chuàng)新技術(shù)，前面并沒有可借鑒參考的東西，且所帶來的不確定性比傳統(tǒng)的企業(yè)要高出很多，因此對于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)來說“前途未卜”。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)一般都是新興企業(yè)，許多方面都還不是很成熟，包括財(cái)務(wù)、經(jīng)營數(shù)據(jù)等，在對未來的發(fā)展進(jìn)行預(yù)測時(shí)缺少相應(yīng)的數(shù)據(jù)支撐，所以數(shù)量上控制風(fēng)險(xiǎn)可能非常的小。相對應(yīng)地采用另外一種方式:制度控制則具有很大的優(yōu)勢，制度是一種強(qiáng)制性的約束，對員工起著激勵(lì)和約束的作用，通過制度這種模式，能夠使員工自動(dòng)產(chǎn)生積極性和專業(yè)特長，這種方式更為有效。

1.3分散風(fēng)險(xiǎn)為主，規(guī)避為輔風(fēng)險(xiǎn)投資在投資過程中存在著眾多的風(fēng)險(xiǎn)，人們普遍采取一些措施來減少風(fēng)險(xiǎn)，其中規(guī)避和轉(zhuǎn)嫁是比較常用的兩種方法。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種新的投資模式，承擔(dān)比較高的風(fēng)險(xiǎn)從而獲得比較高的利益，風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和轉(zhuǎn)嫁這與風(fēng)險(xiǎn)投資的初衷有很大的出入，因此在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中意義并不是很大。風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般是通過購買金融衍生物來進(jìn)行，但是在風(fēng)險(xiǎn)投資中幾乎沒有金融工具，因而很難實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁。與此截然不同的是分散投資，這種模式使用價(jià)值更大，投資公司可以通過投資將資金分散投資到不同的領(lǐng)域，這種情況下同樣可以獲得相同的利益，但好處是比原先的模式大大地降低了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

1.4結(jié)合投資前選項(xiàng)控制與投資后管理控制風(fēng)險(xiǎn)投資公司對風(fēng)險(xiǎn)的控制一般分為兩個(gè)部分，投資前的控制和投資后的管理的控制，這與風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)以及投資成本和管理有很大的關(guān)系。為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司除了在投資前對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)、市場、管理、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)素質(zhì)等各個(gè)方面進(jìn)行詳細(xì)考察以外，也會發(fā)揮自身在管理方面的巨大優(yōu)勢對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行管理。這種方式可以從很大程度上降低管理和風(fēng)險(xiǎn)，既有利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理績效的提高，也符合風(fēng)險(xiǎn)投資公司自身的利益。

2風(fēng)險(xiǎn)控制的措施

2.1組建團(tuán)隊(duì)控制風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資的核心項(xiàng)目是技術(shù)的創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新的最大特點(diǎn)是項(xiàng)目的不確定性，由于創(chuàng)新使其項(xiàng)目的增速常常是驚人的，因此需要對企業(yè)的組織進(jìn)行強(qiáng)化管理，如果不能做到組織管理的強(qiáng)化，就會造成項(xiàng)目規(guī)模的膨脹和組織結(jié)構(gòu)的不均衡。風(fēng)險(xiǎn)投資是技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相融合的一項(xiàng)新型的事物，是在知識經(jīng)濟(jì)社會中形成的，具有自身的特點(diǎn)，能否成功的實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資，組織的管理是非常關(guān)鍵的因素。傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目對于組織內(nèi)部的人員有相當(dāng)高的要求，其中尤為重要的一項(xiàng)是管理經(jīng)驗(yàn)，并且應(yīng)該有非常高的風(fēng)險(xiǎn)意識。最重要的一點(diǎn)是他們必須具備應(yīng)用這些知識和機(jī)能的能力。對于這些知識和技能的協(xié)調(diào)運(yùn)用只有高性能的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)能夠完成。這些都表明團(tuán)隊(duì)合作的重要作用。風(fēng)險(xiǎn)控制團(tuán)隊(duì)與過去的團(tuán)隊(duì)有所不同，對傳統(tǒng)的組織模式實(shí)施了改進(jìn)。組織過程不是職能部門，而是組成部分。這個(gè)過程中，項(xiàng)目經(jīng)理的作用舉足輕重，成為了過程的重要構(gòu)成和主導(dǎo)。在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，團(tuán)隊(duì)的建設(shè)十分關(guān)鍵，應(yīng)該從獲得過程的核心部分進(jìn)行，這樣才能使參與的人員為企業(yè)創(chuàng)造出高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。工作的要求必須得與項(xiàng)目從事人員相協(xié)調(diào)，倘若不協(xié)調(diào)則會導(dǎo)致團(tuán)隊(duì)不能充分發(fā)揮活躍的性能，最終使得項(xiàng)目不能夠按期執(zhí)行，造成經(jīng)濟(jì)或者其他方面的損失。因此如充分發(fā)揮每一個(gè)參與者的積極性和才干，在這樣一種氛圍下實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目成員忠誠度的提升，最終使團(tuán)隊(duì)的工作效能大大提升。為建立一個(gè)高效率的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，我們需要了解其主要推動(dòng)力和障礙。推動(dòng)力和阻礙對風(fēng)險(xiǎn)投資有著不同的作用，推動(dòng)力能夠增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的性能，發(fā)揮其助力作用;阻礙則相反。團(tuán)隊(duì)的作用對于風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制具有不可取代的作用，是項(xiàng)目成功不可或缺的重要因素。

2.2對項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)對于一個(gè)項(xiàng)目的投資，最初的選擇，也就是決策是非常關(guān)鍵的。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的有很多，對其原因進(jìn)行深入剖析不難發(fā)現(xiàn)是選擇上的錯(cuò)誤，也就是投資項(xiàng)目所采用的決策出現(xiàn)了錯(cuò)誤。風(fēng)險(xiǎn)投資都是一些成本比較高、科技創(chuàng)新含量高和產(chǎn)品更新的速度快這些特點(diǎn)，因此選擇合適的項(xiàng)目具有重要的意義，項(xiàng)目選擇將決定項(xiàng)目的成敗，也就是控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。不論是傳統(tǒng)企業(yè)還是風(fēng)險(xiǎn)投資公司，在投資之前對所投資的項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評估都是非常重要的一環(huán)。很多時(shí)候?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值評估往往只是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資家的市場經(jīng)驗(yàn)和直覺，這種情況下決策并不能反映真實(shí)的情況，存在片面性，往往會使風(fēng)險(xiǎn)增加。風(fēng)險(xiǎn)投資具有不確定性，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大于傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目，因此對于風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測需要一種非常真實(shí)的環(huán)境，如何構(gòu)建比較真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境，然后對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估是項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估的十分重要的一步。價(jià)值的評估很多時(shí)候需要不僅僅是單一方面的評估，更為重要的全面的評估。但是，全面的評估是非常復(fù)雜的，要考慮眾多的因素，包括對企業(yè)以及企業(yè)所在行業(yè)的經(jīng)濟(jì)形勢，還有公司的管理等方面要非常的了解，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)全面價(jià)值評估的第一步。接下來需要選擇比較好的價(jià)值評估的方法。正確的評估方法對財(cái)務(wù)系統(tǒng)的了解程度，利用數(shù)學(xué)分析的方法，充分分析財(cái)務(wù)和統(tǒng)計(jì)相關(guān)的數(shù)據(jù)，用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)分析方法進(jìn)行全面的分析，并且結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行預(yù)測，最終實(shí)現(xiàn)比較準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測。風(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)新的投資模式，前人的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)非常的少，這給項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估者帶來了困難。所以只有采用類似的數(shù)據(jù)進(jìn)行類比分析，通過這種方式選取合適的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)的分析的最終目的依然是要考量收益利潤。在此過程中需要分析現(xiàn)金的流動(dòng)過程，以此推斷預(yù)測利潤的多少。

2.3借助信息技術(shù)控制風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資的很多情況是結(jié)合市場的需求量來確定其投資的項(xiàng)目成本的，但是市場總是處于不斷變化的過程中，對于市場的投資往往存在巨大的不確定的風(fēng)險(xiǎn)。為了減少這一風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，需要制定相關(guān)的策略，時(shí)刻把握市場動(dòng)向并不斷調(diào)整相關(guān)的項(xiàng)目參數(shù)，且對資源進(jìn)行再次分配。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)建立是一項(xiàng)新的非常有效減少這一風(fēng)險(xiǎn)的措施。企業(yè)管理的信息系統(tǒng)是將整個(gè)企業(yè)的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制以及決策等相關(guān)信息。通過將這些信息進(jìn)行系統(tǒng)化，進(jìn)而在市場的資源分配上更為高效的運(yùn)用。通過全面信息收集避免了信息不完全所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這種措施大大減少了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。

篇7

風(fēng)險(xiǎn)管理，是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)最重要的基本功。風(fēng)險(xiǎn)投資又不同于一般投資，其主要原因是它具有高風(fēng)險(xiǎn)。這種高風(fēng)險(xiǎn)，不僅表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)無處不有，無時(shí)不在，且表現(xiàn)在這種風(fēng)險(xiǎn)的力度很強(qiáng)，造成的損失很大，但是，風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)卻具有可測性，存在著一定的規(guī)律，人們完全有可能預(yù)料到其發(fā)生的機(jī)率及可能招致?lián)p失的程度。風(fēng)險(xiǎn)投資又具有兩重性，風(fēng)險(xiǎn)可能造成損失，但也可能帶來利益。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)只有努力提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，真正敢于面對風(fēng)險(xiǎn)，勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，精于預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)，才能提高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的成功率，獲取可觀的投資回報(bào)。如果企業(yè)缺乏這一基本功，盲目投資或坐失良機(jī)等現(xiàn)象就可能相繼發(fā)生，就必然受風(fēng)險(xiǎn)沖擊卻束手無策，被風(fēng)險(xiǎn)壓倒而血本難歸。

要搞好風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理，有必要對風(fēng)險(xiǎn)的類型加以細(xì)分。風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的投資，可按不同的標(biāo)準(zhǔn)，從不同的角度進(jìn)行劃分。本文主要根據(jù)資本在運(yùn)作階段的分布來劃分。

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)投資能否成功，關(guān)鍵在項(xiàng)目技術(shù)的先進(jìn)性和成熟性。如有了好的技術(shù)項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)投資即成功了一半。然而，技術(shù)的預(yù)期與使用的實(shí)效，往往存在偏差，這其中隱藏著很大風(fēng)險(xiǎn)，一項(xiàng)技術(shù)在運(yùn)用后能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，在科研立項(xiàng)，技術(shù)研究，產(chǎn)品實(shí)驗(yàn)等過程中，有很多不確定性因素，而技術(shù)的失誤會直接導(dǎo)致投資的失敗。另外，技術(shù)前景、技術(shù)效果、技術(shù)壽命、技術(shù)配套等皆有許多不確性因素。就以技術(shù)壽命的不確定性來說，由于當(dāng)今高新技術(shù)成果的日新月異，使技術(shù)壽命周期大大縮短，如某項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新成果在今天看來處于領(lǐng)先地位，但不久就可能被更先進(jìn)的技術(shù)所替代。在此過程中，替代的技術(shù)、替代的時(shí)間都難以預(yù)測。當(dāng)新的技術(shù)成果提前出現(xiàn)時(shí)，已采用的技術(shù)成果則會被提前淘汰，而投資于這項(xiàng)技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)資本也就會嚴(yán)重受損。

市場風(fēng)險(xiǎn)：市場前景是風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。市場風(fēng)險(xiǎn)是新技術(shù)、新產(chǎn)品與市場需求包含現(xiàn)實(shí)需求和潛在需求、局部需求和全局需求、國內(nèi)需求和國際需求等一系列因素，這些因素相互影響，且處于瞬息萬變中，因此往往出現(xiàn)難以預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)。按用戶的角度來看，他們對推出的高新技術(shù)產(chǎn)品，有時(shí)會有猶豫觀念，了解熟悉的過程，采用新產(chǎn)品一般要付出比較高的轉(zhuǎn)換成本。在新技術(shù)產(chǎn)品剛推出時(shí)，市場對其認(rèn)可程度，接受能力，接受時(shí)間，接受規(guī)模，擴(kuò)散速度等方面，都存在許多不確定性。因而，市場風(fēng)險(xiǎn)必然同風(fēng)險(xiǎn)投資相伴隨，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，因市場風(fēng)險(xiǎn)而受到重大損失的案例屢見不鮮。

知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，因法制、市場、企業(yè)管理、知識產(chǎn)權(quán)保及產(chǎn)權(quán)交易等方面的不完善性，風(fēng)險(xiǎn)投資常面臨著知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，包括侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和泄密風(fēng)險(xiǎn)。在我國高新技術(shù)產(chǎn)品及以高新技術(shù)成功改造過的傳統(tǒng)產(chǎn)品中，各式各樣的盜版、技術(shù)泄密及商業(yè)泄密現(xiàn)象屢見不鮮，其范圍之廣、數(shù)量之多、速度之快、手段之劣，常讓人防不勝防，給知識產(chǎn)權(quán)擁有者和專有技術(shù)者造成了極大損失。因而，知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)務(wù)必特別重視的風(fēng)險(xiǎn)。

融資風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)一旦選準(zhǔn)了開發(fā)項(xiàng)目及目標(biāo)企業(yè)，便要通過融資來進(jìn)行投資。融資風(fēng)險(xiǎn)主要包括：風(fēng)險(xiǎn)投資者投入一定比例的資金后，往往還需要后續(xù)資金的支持，如不能融入后續(xù)資金，有可能失去寶貴的商機(jī)，甚至被潛在的競爭對手打敗；風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)因融資利率過高、投資失誤而無力歸還本息；用戶長期拖欠貸款；進(jìn)而出現(xiàn)呆賬死賬；風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)行股票、擴(kuò)大投資，皆有可能遭受風(fēng)險(xiǎn)。

管理風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)包括兩種類型；自身的管理風(fēng)險(xiǎn)和參與被投資企業(yè)管理的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)如缺乏持續(xù)創(chuàng)新意識，而又盲目追求短期收益，又盲目追求速度的增長及規(guī)模膨脹，忽視建立和健全嚴(yán)密的管理系統(tǒng)，均會導(dǎo)致巨大的管理風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營管理中，如僅僅重視項(xiàng)目的技術(shù)創(chuàng)新，忽視工藝創(chuàng)新及管理創(chuàng)新；在投資企業(yè)生產(chǎn)設(shè)計(jì)能力、市場需求規(guī)模、庫存數(shù)量和實(shí)際生產(chǎn)水平的關(guān)系判斷上出現(xiàn)失誤；如果同被投資企業(yè)在經(jīng)營管理上產(chǎn)生重大分歧，卻又不能妥善處理這些矛盾，均可能發(fā)生管理風(fēng)險(xiǎn)，從而給目標(biāo)企業(yè)造成重大損失，同樣也使自己遭受嚴(yán)重后果。

退出風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否，最后就要落實(shí)在能否安全退出。風(fēng)險(xiǎn)資本退出有幾種方式，每種退出方式各有特點(diǎn)，就各有其風(fēng)險(xiǎn)。由于上市需披露大量信息，提高公司透明度，這也就存在公司的某些商業(yè)機(jī)密將被競爭者掌握及利用的可能；股價(jià)下跌和上市耗費(fèi)大量費(fèi)用皆可能引發(fā)和加劇公司的變現(xiàn)危機(jī)。采用出售股份方式退出，又有可能使風(fēng)險(xiǎn)投資公司失去對風(fēng)險(xiǎn)公司管理的獨(dú)立性，進(jìn)而帶來管理上的風(fēng)險(xiǎn)。如選擇清算方式退出的話，更是無可奈何的痛苦之舉。因此，在退出時(shí)機(jī)、退出數(shù)量的決策如出現(xiàn)失誤，都會引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

除上述風(fēng)險(xiǎn)外，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在投資過程中還會遇見政策風(fēng)險(xiǎn)，信用保證結(jié)構(gòu)的支撐風(fēng)險(xiǎn)、人事管理風(fēng)險(xiǎn)及外部環(huán)境變化所導(dǎo)致的不可控制的風(fēng)險(xiǎn)等等。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)所遇到的風(fēng)險(xiǎn)，具有多樣性，其中任何一個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)管理如有疏忽，皆有可能鑄成大錯(cuò)。我們要在劃分風(fēng)險(xiǎn)類型的基礎(chǔ)上，更進(jìn)一步研究各類風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。預(yù)測發(fā)生的概率和可能造成損失的程度，加以分類管理，各負(fù)其責(zé)，弄清各類風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系，加強(qiáng)綜合管理，搞好防范協(xié)調(diào)，有效化解風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

二風(fēng)險(xiǎn)管理有自身的損失程序。風(fēng)險(xiǎn)管理者須遵循這種程序員，對項(xiàng)目開發(fā)遇到的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行有效的控制，以最大限度地?cái)U(kuò)大項(xiàng)目開發(fā)的有利后果，來避免并妥善處理其不利后果，以較少成果來控制風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理的預(yù)期目標(biāo)。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)：風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)不管開發(fā)何種項(xiàng)目，均需首先開展風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查，它包括項(xiàng)目的技術(shù)水平、經(jīng)濟(jì)價(jià)值、社會價(jià)值、市場風(fēng)險(xiǎn)、競爭背景、開發(fā)環(huán)境、行業(yè)背景、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及國際環(huán)境等方面的調(diào)查。其他企業(yè)在同類項(xiàng)目開發(fā)中的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查，同時(shí)具有直接的參考價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查應(yīng)該全面和系統(tǒng)，所得出的數(shù)據(jù)務(wù)求標(biāo)準(zhǔn)、可靠，所得出的結(jié)論須明確。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查不僅要在項(xiàng)目開發(fā)之前進(jìn)行，更應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)投資的全過程跟蹤調(diào)查。堅(jiān)持跟蹤調(diào)查，才能自覺掌握風(fēng)險(xiǎn)的變化，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而制定相應(yīng)的防范措施，使自己處于主動(dòng)地位。如忽視跟蹤調(diào)查，往往會在新的風(fēng)險(xiǎn)面前措手不及，產(chǎn)生不良后果。

在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查的基礎(chǔ)上，還須科學(xué)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測需弄清項(xiàng)目與市場、項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)政策等外部環(huán)境的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)可能形成的現(xiàn)實(shí)因素及潛在因素，各種風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生作用的條件及概率，風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生的變化，風(fēng)險(xiǎn)相互之間的關(guān)系，因不同風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目開發(fā)可能產(chǎn)生何種程度的影響等等。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測不僅要進(jìn)行技術(shù)面分析，并且要進(jìn)行基本面分析；不僅要作出定性分析，并且要注意定量分析。在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測中，多數(shù)預(yù)測是以有關(guān)歷史數(shù)據(jù)及資料為依據(jù)的，但也有些預(yù)測沒有歷史數(shù)據(jù)和資料供參考，如不少高新技術(shù)項(xiàng)目，由于新技術(shù)發(fā)展迅速，以前項(xiàng)目的數(shù)據(jù)和資料很快會過的，會失去參考價(jià)值。這種預(yù)測，必須依靠多學(xué)科專家群的豐富經(jīng)驗(yàn)及判斷能力才能進(jìn)行。

在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的基礎(chǔ)上，還要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，制定風(fēng)險(xiǎn)管理的各種對策。風(fēng)險(xiǎn)處理對策主要包括兩個(gè)部分：一為風(fēng)險(xiǎn)控制對策，就是在損失發(fā)生前避免損失、控制損失的措施及辦法。避免風(fēng)險(xiǎn)是在考慮到風(fēng)險(xiǎn)損失的存在及可能發(fā)生，主動(dòng)放棄某項(xiàng)可能引起風(fēng)險(xiǎn)損失的計(jì)劃及活動(dòng)，其優(yōu)點(diǎn)主要是將損失出現(xiàn)的概率降低至零，其缺陷是可能失去這項(xiàng)投資可能帶來的高效益。風(fēng)險(xiǎn)控制就是在損失發(fā)生前消除損失發(fā)生的根源，盡可能減少損失發(fā)生的概率，在損失發(fā)生后減輕損失的程度，這是風(fēng)險(xiǎn)管理中主動(dòng)處理風(fēng)險(xiǎn)的重要對策。二為風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)處理對策，主要是在損失發(fā)生后的財(cái)務(wù)處理及經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償對策。包括自留風(fēng)險(xiǎn)、保留和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁等。

風(fēng)險(xiǎn)對策一旦決定，就要堅(jiān)決付諸實(shí)施，務(wù)求實(shí)效。風(fēng)險(xiǎn)處理對策是一個(gè)系統(tǒng)，各項(xiàng)對策互相關(guān)聯(lián)，相互促進(jìn)，在一般情況下也會出現(xiàn)非一致性。從而，風(fēng)險(xiǎn)管理層要積極協(xié)調(diào)，既要區(qū)別輕重緩急，又要善于抓住重點(diǎn)，統(tǒng)籌全局，控制住一般性風(fēng)險(xiǎn)。各執(zhí)行部門要各負(fù)其責(zé)，要顧全大局，通力配合，才可能收到最大的綜合效果。

風(fēng)險(xiǎn)處理對策在實(shí)施過程中，還必須十分重視風(fēng)險(xiǎn)對策評估。對策評估就是通過各種信息反饋，檢查風(fēng)險(xiǎn)管理對策的執(zhí)行后果，研究產(chǎn)生不同結(jié)果的原因，在風(fēng)險(xiǎn)評估中，風(fēng)險(xiǎn)管理層須認(rèn)真總結(jié)哪些對策是有力的，哪些對策是乏力的，哪些是失誤的，哪些風(fēng)險(xiǎn)未預(yù)測出來的，哪些風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度還未充分估計(jì)到的，對策的配套性及對策執(zhí)行的協(xié)調(diào)性存在何種差距等等。通過風(fēng)險(xiǎn)評估，管理層要及時(shí)認(rèn)清有可能出現(xiàn)的新風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步明確各種風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度，據(jù)情況的變化對對策進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整和修正，進(jìn)一步提高對策執(zhí)行的效果。

三風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)既有它的可測性，也有它的可防范性。風(fēng)險(xiǎn)防范是事前的、主動(dòng)的、積極的風(fēng)險(xiǎn)管理。

1.提高投資決策的科學(xué)化水平，選準(zhǔn)技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目。在風(fēng)險(xiǎn)投資決策中，須以決策的民主化來促進(jìn)決策的科學(xué)化，以群體決策來取代個(gè)人獨(dú)斷專行。在風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，由于企業(yè)家一般都具有深厚的知識功底及個(gè)人威望，從而很容易將項(xiàng)目決策變成個(gè)人決策，因而孕含著較大的選項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目選擇較為復(fù)雜，需要科學(xué)技術(shù)、經(jīng)營管理、市場預(yù)測、財(cái)務(wù)分析和法律等方面的專家群，進(jìn)行系統(tǒng)和周密的研究及論證。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對開發(fā)項(xiàng)目，一定要反復(fù)進(jìn)行現(xiàn)實(shí)需求和潛在需求的比較、局部需求和全局需求的比較、國內(nèi)需求和國際需求的比較、自身優(yōu)勢及劣勢同本行業(yè)其他有關(guān)企業(yè)優(yōu)勢及劣勢的比較、目標(biāo)企業(yè)和其同類企業(yè)競爭實(shí)力的比較、不同開發(fā)項(xiàng)目技術(shù)先進(jìn)性和成熟性的比較、投入和回投的比較。只要一絲不茍、全面系統(tǒng)地進(jìn)行這些比較研究、證實(shí)該項(xiàng)目確有開發(fā)價(jià)值，才能搞好風(fēng)險(xiǎn)識別，作出較好的投資決策。為提高投資決策的科學(xué)性，企業(yè)必須建立信息服務(wù)系統(tǒng)，以便及時(shí)掌握有關(guān)產(chǎn)品技術(shù)、市場供求的狀況和變化趨勢，盡量減少因技術(shù)和市場等不確定性所帶來的決策風(fēng)險(xiǎn)。

2.建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體，以分散及控制風(fēng)險(xiǎn)。不論風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)還是高科技企業(yè)，要降低項(xiàng)目開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，都要充分利用企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)資金，假設(shè)企業(yè)獨(dú)資投入，不僅會因?yàn)橘Y金短缺而影響開發(fā)，并且一旦面臨風(fēng)險(xiǎn)則可能獨(dú)木難支，進(jìn)而陷入慘敗局面。根據(jù)我國目前風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，風(fēng)險(xiǎn)投資可以綜合運(yùn)用政府投資或者資助、風(fēng)險(xiǎn)投資公司獨(dú)家或聯(lián)合投資、大中型企業(yè)投資、信用擔(dān)保等多種形式。風(fēng)險(xiǎn)投資公司亦可采用官辦為主、官辦民投、民辦官助、民辦民投及企業(yè)聯(lián)辦、中外合資和外商獨(dú)資等形式來組建。

3.夯實(shí)企業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)就在項(xiàng)目開放過程中，能完全避免風(fēng)險(xiǎn)，做到事事成功，處處得手，是不可能的。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的多樣性、多變性，項(xiàng)目開發(fā)不甚成功甚至失敗，是難以避免的。既使就在發(fā)達(dá)國家，風(fēng)險(xiǎn)投資成功率也只有30%左右。因此風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)要抵制風(fēng)險(xiǎn)的根本方法，不僅在于不斷強(qiáng)化自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力及技術(shù)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營的多元化，對主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，尤其是針對盈利相對穩(wěn)定的主導(dǎo)產(chǎn)品，就是某個(gè)項(xiàng)目失敗，也不至于傷元?dú)猓耆梢酝ㄟ^其他成功項(xiàng)目的盈利來彌補(bǔ)損失。

篇8

近年來，隨著保險(xiǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，我國保險(xiǎn)行業(yè)投資逐漸呈現(xiàn)出投資規(guī)模逐步擴(kuò)大、投資結(jié)構(gòu)逐步多樣化等特征。

1.保險(xiǎn)投資規(guī)模逐步擴(kuò)大

根據(jù)表1可知，2008-2014來，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額不斷增長，從2008年的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額30552.83億元增至2014年的93314.42億元，增長305.42%。截止至2014年低，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額已突破10萬億元。

2.投資結(jié)構(gòu)逐步多樣化

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)也逐漸呈現(xiàn)多樣化的趨勢。截止至2014年底，我國保險(xiǎn)資金投資金額為93314.42億元，其中投資國債為5009.88億元，占比5.37%；投資銀行存款為25310.73億元，占比27.12%；投資金融債券為15067.12億元，占比16.15%；投資企業(yè)債券為15465.13億元，占比16.57%；其余投資還包括固定資產(chǎn)投資、證券投資基金等，投資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多樣化的特征[2]。

二、保險(xiǎn)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)

目前保險(xiǎn)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)大體包括政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等[3]。

1.政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于政府宏觀政策或保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)政策的變動(dòng)，導(dǎo)致對保險(xiǎn)投資收益率改變的投資風(fēng)險(xiǎn)。比如，國家通過貨幣政策和稅收政策的調(diào)節(jié)，稅率、匯率、稅收、股票等價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，從而導(dǎo)致保險(xiǎn)投資的金融產(chǎn)品出現(xiàn)收益虧損的改變。

2.市場風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于市場產(chǎn)品價(jià)格、供需情況、匯率、利率等條件的變動(dòng)，，導(dǎo)致對保險(xiǎn)投資收益率改變的投資風(fēng)險(xiǎn)。雖然我國保險(xiǎn)行業(yè)投資結(jié)構(gòu)逐步趨于多樣化，但是大部分投資仍然面向基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，這些金融產(chǎn)品的收益率直接受到市場利率的影響，直接影響保險(xiǎn)資金的收益與安全。

3.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用?L險(xiǎn)，亦被稱為違約風(fēng)險(xiǎn)，主要是指投資的金融產(chǎn)品的借款人因各種原因，不能及時(shí)償還債務(wù)，從而發(fā)生違約的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)不但會使保險(xiǎn)公司無法收益，而且會面臨巨大經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。因此，保險(xiǎn)公司因綜合評價(jià)企業(yè)債券和基金的各方面能力，在全面權(quán)衡的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資。

三、保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題

1.監(jiān)管體系不完善

目前我國對保險(xiǎn)行業(yè)資金投資的監(jiān)管法律主要包括《保險(xiǎn)法》、《外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例》、《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》等，還包括一些保監(jiān)會頒布的管理規(guī)定和辦法。但是現(xiàn)行的監(jiān)管體系中一些規(guī)章的層次較低，發(fā)揮的影響力有限，沒有形成完善的監(jiān)管體系。此外，現(xiàn)在尚未出現(xiàn)針對保險(xiǎn)資金投資監(jiān)管體系的立法，不利于監(jiān)管部門實(shí)施有效監(jiān)管。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資管理人才稀缺

保險(xiǎn)資金的投資工作是一項(xiàng)非常復(fù)雜和重要的工作，對于從事專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)投資的管理人員的綜合素質(zhì)要求非常高。既要求管理人員要有專業(yè)的保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)、金融等方面的知識，同時(shí)又要求管理人員又具備良好的溝通能力、交流協(xié)作、管理才能等。而目前在我國保險(xiǎn)行業(yè)從事一線風(fēng)險(xiǎn)投資的人員遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到此類要求，專業(yè)人才隊(duì)伍比較弱小，沒有形成較好的人才儲備和培訓(xùn)體系。

四、進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

1.加強(qiáng)制度建設(shè)，完善監(jiān)管體系

篇9

一

我國風(fēng)險(xiǎn)投資還處于起步階段。因風(fēng)險(xiǎn)管理水平的差異，一部分風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)快速成長，短期暴富；而一部分企業(yè)則損失慘重，被迫破產(chǎn)。企業(yè)破產(chǎn)的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)，使得一些原本想介入風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)駐足觀望，是造成風(fēng)險(xiǎn)資金規(guī)模總體上難以迅速擴(kuò)大主要原因之一。提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，直接影響著風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的成敗，關(guān)系到高科技產(chǎn)業(yè)的興衰，決定著現(xiàn)代化建設(shè)全局的進(jìn)程。

風(fēng)險(xiǎn)管理，是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)最重要的基本功。風(fēng)險(xiǎn)投資又不同于一般投資，其主要原因是它具有高風(fēng)險(xiǎn)。這種高風(fēng)險(xiǎn)，不僅表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)無處不有，無時(shí)不在，且表現(xiàn)在這種風(fēng)險(xiǎn)的力度很強(qiáng)，造成的損失很大，但是，風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)卻具有可測性，存在著一定的規(guī)律，人們完全有可能預(yù)料到其發(fā)生的機(jī)率及可能招致?lián)p失的程度。風(fēng)險(xiǎn)投資又具有兩重性，風(fēng)險(xiǎn)可能造成損失，但也可能帶來利益。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)只有努力提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，真正敢于面對風(fēng)險(xiǎn)，勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，精于預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)，才能提高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的成功率，獲取可觀的投資回報(bào)。如果企業(yè)缺乏這一基本功，盲目投資或坐失良機(jī)等現(xiàn)象就可能相繼發(fā)生，就必然受風(fēng)險(xiǎn)沖擊卻束手無策，被風(fēng)險(xiǎn)壓倒而血本難歸。

要搞好風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理，有必要對風(fēng)險(xiǎn)的類型加以細(xì)分。風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的投資，可按不同的標(biāo)準(zhǔn)，從不同的角度進(jìn)行劃分。本文主要根據(jù)資本在運(yùn)作階段的分布來劃分。

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)投資能否成功，關(guān)鍵在項(xiàng)目技術(shù)的先進(jìn)性和成熟性。如有了好的技術(shù)項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)投資即成功了一半。然而，技術(shù)的預(yù)期與使用的實(shí)效，往往存在偏差，這其中隱藏著很大風(fēng)險(xiǎn)，一項(xiàng)技術(shù)在運(yùn)用后能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，在科研立項(xiàng)，技術(shù)研究，產(chǎn)品實(shí)驗(yàn)等過程中，有很多不確定性因素，而技術(shù)的失誤會直接導(dǎo)致投資的失敗。另外，技術(shù)前景、技術(shù)效果、技術(shù)壽命、技術(shù)配套等皆有許多不確性因素。就以技術(shù)壽命的不確定性來說，由于當(dāng)今高新技術(shù)成果的日新月異，使技術(shù)壽命周期大大縮短，如某項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新成果在今天看來處于領(lǐng)先地位，但不久就可能被更先進(jìn)的技術(shù)所替代。在此過程中，替代的技術(shù)、替代的時(shí)間都難以預(yù)測。當(dāng)新的技術(shù)成果提前出現(xiàn)時(shí)，已采用的技術(shù)成果則會被提前淘汰，而投資于這項(xiàng)技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)資本也就會嚴(yán)重受損。

市場風(fēng)險(xiǎn)：市場前景是風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。市場風(fēng)險(xiǎn)是新技術(shù)、新產(chǎn)品與市場需求包含現(xiàn)實(shí)需求和潛在需求、局部需求和全局需求、國內(nèi)需求和國際需求等一系列因素，這些因素相互影響，且處于瞬息萬變中，因此往往出現(xiàn)難以預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)。按用戶的角度來看，他們對推出的高新技術(shù)產(chǎn)品，有時(shí)會有猶豫觀念，了解熟悉的過程，采用新產(chǎn)品一般要付出比較高的轉(zhuǎn)換成本。在新技術(shù)產(chǎn)品剛推出時(shí)，市場對其認(rèn)可程度，接受能力，接受時(shí)間，接受規(guī)模，擴(kuò)散速度等方面，都存在許多不確定性。因而，市場風(fēng)險(xiǎn)必然同風(fēng)險(xiǎn)投資相伴隨，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，因市場風(fēng)險(xiǎn)而受到重大損失的案例屢見不鮮。

知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，因法制、市場、企業(yè)管理、知識產(chǎn)權(quán)保及產(chǎn)權(quán)交易等方面的不完善性，風(fēng)險(xiǎn)投資常面臨著知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，包括侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和泄密風(fēng)險(xiǎn)。在我國高新技術(shù)產(chǎn)品及以高新技術(shù)成功改造過的傳統(tǒng)產(chǎn)品中，各式各樣的盜版、技術(shù)泄密及商業(yè)泄密現(xiàn)象屢見不鮮，其范圍之廣、數(shù)量之多、速度之快、手段之劣，常讓人防不勝防，給知識產(chǎn)權(quán)擁有者和專有技術(shù)者造成了極大損失。因而，知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)務(wù)必特別重視的風(fēng)險(xiǎn)。

融資風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)一旦選準(zhǔn)了開發(fā)項(xiàng)目及目標(biāo)企業(yè)，便要通過融資來進(jìn)行投資。融資風(fēng)險(xiǎn)主要包括：風(fēng)險(xiǎn)投資者投入一定比例的資金后，往往還需要后續(xù)資金的支持，如不能融入后續(xù)資金，有可能失去寶貴的商機(jī)，甚至被潛在的競爭對手打敗；風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)因融資利率過高、投資失誤而無力歸還本息；用戶長期拖欠貸款；進(jìn)而出現(xiàn)呆賬死賬；風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)行股票、擴(kuò)大投資，皆有可能遭受風(fēng)險(xiǎn)。

管理風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)包括兩種類型；自身的管理風(fēng)險(xiǎn)和參與被投資企業(yè)管理的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)如缺乏持續(xù)創(chuàng)新意識，而又盲目追求短期收益，又盲目追求速度的增長及規(guī)模膨脹，忽視建立和健全嚴(yán)密的管理系統(tǒng)，均會導(dǎo)致巨大的管理風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營管理中，如僅僅重視項(xiàng)目的技術(shù)創(chuàng)新，忽視工藝創(chuàng)新及管理創(chuàng)新；在投資企業(yè)生產(chǎn)設(shè)計(jì)能力、市場需求規(guī)模、庫存數(shù)量和實(shí)際生產(chǎn)水平的關(guān)系判斷上出現(xiàn)失誤；如果同被投資企業(yè)在經(jīng)營管理上產(chǎn)生重大分歧，卻又不能妥善處理這些矛盾，均可能發(fā)生管理風(fēng)險(xiǎn)，從而給目標(biāo)企業(yè)造成重大損失，同樣也使自己遭受嚴(yán)重后果。

退出風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否，最后就要落實(shí)在能否安全退出。風(fēng)險(xiǎn)資本退出有幾種方式，每種退出方式各有特點(diǎn)，就各有其風(fēng)險(xiǎn)。由于上市需披露大量信息，提高公司透明度，這也就存在公司的某些商業(yè)機(jī)密將被競爭者掌握及利用的可能；股價(jià)下跌和上市耗費(fèi)大量費(fèi)用皆可能引發(fā)和加劇公司的變現(xiàn)危機(jī)。采用出售股份方式退出，又有可能使風(fēng)險(xiǎn)投資公司失去對風(fēng)險(xiǎn)公司管理的獨(dú)立性，進(jìn)而帶來管理上的風(fēng)險(xiǎn)。如選擇清算方式退出的話，更是無可奈何的痛苦之舉。因此，在退出時(shí)機(jī)、退出數(shù)量的決策如出現(xiàn)失誤，都會引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

除上述風(fēng)險(xiǎn)外，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在投資過程中還會遇見政策風(fēng)險(xiǎn)，信用保證結(jié)構(gòu)的支撐風(fēng)險(xiǎn)、人事管理風(fēng)險(xiǎn)及外部環(huán)境變化所導(dǎo)致的不可控制的風(fēng)險(xiǎn)等等。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)所遇到的風(fēng)險(xiǎn)，具有多樣性，其中任何一個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)管理如有疏忽，皆有可能鑄成大錯(cuò)。我們要在劃分風(fēng)險(xiǎn)類型的基礎(chǔ)上，更進(jìn)一步研究各類風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。預(yù)測發(fā)生的概率和可能造成損失的程度，加以分類管理，各負(fù)其責(zé)，弄清各類風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系，加強(qiáng)綜合管理，搞好防范協(xié)調(diào)，有效化解風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

二

風(fēng)險(xiǎn)管理有自身的損失程序。風(fēng)險(xiǎn)管理者須遵循這種程序員，對項(xiàng)目開發(fā)遇到的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行有效的控制，以最大限度地?cái)U(kuò)大項(xiàng)目開發(fā)的有利后果，來避免并妥善處理其不利后果，以較少成果來控制風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理的預(yù)期目標(biāo)。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)：風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)不管開發(fā)何種項(xiàng)目，均需首先開展風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查，它包括項(xiàng)目的技術(shù)水平、經(jīng)濟(jì)價(jià)值、社會價(jià)值、市場風(fēng)險(xiǎn)、競爭背景、開發(fā)環(huán)境、行業(yè)背景、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及國際環(huán)境等方面的調(diào)查。其他企業(yè)在同類項(xiàng)目開發(fā)中的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查，同時(shí)具有直接的參考價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查應(yīng)該全面和系統(tǒng)，所得出的數(shù)據(jù)務(wù)求標(biāo)準(zhǔn)、可靠，所得出的結(jié)論須明確。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查不僅要在項(xiàng)目開發(fā)之前進(jìn)行，更應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)投資的全過程跟蹤調(diào)查。堅(jiān)持跟蹤調(diào)查，才能自覺掌握風(fēng)險(xiǎn)的變化，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而制定相應(yīng)的防范措施，使自己處于主動(dòng)地位。如忽視跟蹤調(diào)查，往往會在新的風(fēng)險(xiǎn)面前措手不及，產(chǎn)生不良后果。

在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查的基礎(chǔ)上，還須科學(xué)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測需弄清項(xiàng)目與市場、項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)政策等外部環(huán)境的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)可能形成的現(xiàn)實(shí)因素及潛在因素，各種風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生作用的條件及概率，風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生的變化，風(fēng)險(xiǎn)相互之間的關(guān)系，因不同風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目開發(fā)可能產(chǎn)生何種程度的影響等等。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測不僅要進(jìn)行技術(shù)面分析，并且要進(jìn)行基本面分析；不僅要作出定性分析，并且要注意定量分析。在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測中，多數(shù)預(yù)測是以有關(guān)歷史數(shù)據(jù)及資料為依據(jù)的，但也有些預(yù)測沒有歷史數(shù)據(jù)和資料供參考，如不少高新技術(shù)項(xiàng)目，由于新技術(shù)發(fā)展迅速，以前項(xiàng)目的數(shù)據(jù)和資料很快會過的，會失去參考價(jià)值。這種預(yù)測，必須依靠多學(xué)科專家群的豐富經(jīng)驗(yàn)及判斷能力才能進(jìn)行。

在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的基礎(chǔ)上，還要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，制定風(fēng)險(xiǎn)管理的各種對策。風(fēng)險(xiǎn)處理對策主要包括兩個(gè)部分：一為風(fēng)險(xiǎn)控制對策，就是在損失發(fā)生前避免損失、控制損失的措施及辦法。避免風(fēng)險(xiǎn)是在考慮到風(fēng)險(xiǎn)損失的存在及可能發(fā)生，主動(dòng)放棄某項(xiàng)可能引起風(fēng)險(xiǎn)損失的計(jì)劃及活動(dòng)，其優(yōu)點(diǎn)主要是將損失出現(xiàn)的概率降低至零，其缺陷是可能失去這項(xiàng)投資可能帶來的高效益。風(fēng)險(xiǎn)控制就是在損失發(fā)生前消除損失發(fā)生的根源，盡可能減少損失發(fā)生的概率，在損失發(fā)生后減輕損失的程度，這是風(fēng)險(xiǎn)管理中主動(dòng)處理風(fēng)險(xiǎn)的重要對策。二為風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)處理對策，主要是在損失發(fā)生后的財(cái)務(wù)處理及經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償對策。包括自留風(fēng)險(xiǎn)、保留和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁等。

風(fēng)險(xiǎn)對策一旦決定，就要堅(jiān)決付諸實(shí)施，務(wù)求實(shí)效。風(fēng)險(xiǎn)處理對策是一個(gè)系統(tǒng)，各項(xiàng)對策互相關(guān)聯(lián)，相互促進(jìn)，在一般情況下也會出現(xiàn)非一致性。從而，風(fēng)險(xiǎn)管理層要積極協(xié)調(diào)，既要區(qū)別輕重緩急，又要善于抓住重點(diǎn)，統(tǒng)籌全局，控制住一般性風(fēng)險(xiǎn)。各執(zhí)行部門要各負(fù)其責(zé)，要顧全大局，通力配合，才可能收到最大的綜合效果。

風(fēng)險(xiǎn)處理對策在實(shí)施過程中，還必須十分重視風(fēng)險(xiǎn)對策評估。對策評估就是通過各種信息反饋，檢查風(fēng)險(xiǎn)管理對策的執(zhí)行后果，研究產(chǎn)生不同結(jié)果的原因，在風(fēng)險(xiǎn)評估中，風(fēng)險(xiǎn)管理層須認(rèn)真總結(jié)哪些對策是有力的，哪些對策是乏力的，哪些是失誤的，哪些風(fēng)險(xiǎn)未預(yù)測出來的，哪些風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度還未充分估計(jì)到的，對策的配套性及對策執(zhí)行的協(xié)調(diào)性存在何種差距等等。通過風(fēng)險(xiǎn)評估，管理層要及時(shí)認(rèn)清有可能出現(xiàn)的新風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步明確各種風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度，據(jù)情況的變化對對策進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整和修正，進(jìn)一步提高對策執(zhí)行的效果。

三

風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)既有它的可測性，也有它的可防范性。風(fēng)險(xiǎn)防范是事前的、主動(dòng)的、積極的風(fēng)險(xiǎn)管理。

1.提高投資決策的科學(xué)化水平，選準(zhǔn)技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目。在風(fēng)險(xiǎn)投資決策中，須以決策的民主化來促進(jìn)決策的科學(xué)化，以群體決策來取代個(gè)人獨(dú)斷專行。在風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，由于企業(yè)家一般都具有深厚的知識功底及個(gè)人威望，從而很容易將項(xiàng)目決策變成個(gè)人決策，因而孕含著較大的選項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目選擇較為復(fù)雜，需要科學(xué)技術(shù)、經(jīng)營管理、市場預(yù)測、財(cái)務(wù)分析和法律等方面的專家群，進(jìn)行系統(tǒng)和周密的研究及論證。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對開發(fā)項(xiàng)目，一定要反復(fù)進(jìn)行現(xiàn)實(shí)需求和潛在需求的比較、局部需求和全局需求的比較、國內(nèi)需求和國際需求的比較、自身優(yōu)勢及劣勢同本行業(yè)其他有關(guān)企業(yè)優(yōu)勢及劣勢的比較、目標(biāo)企業(yè)和其同類企業(yè)競爭實(shí)力的比較、不同開發(fā)項(xiàng)目技術(shù)先進(jìn)性和成熟性的比較、投入和回投的比較。只要一絲不茍、全面系統(tǒng)地進(jìn)行這些比較研究、證實(shí)該項(xiàng)目確有開發(fā)價(jià)值，才能搞好風(fēng)險(xiǎn)識別，作出較好的投資決策。為提高投資決策的科學(xué)性，企業(yè)必須建立信息服務(wù)系統(tǒng)，以便及時(shí)掌握有關(guān)產(chǎn)品技術(shù)、市場供求的狀況和變化趨勢，盡量減少因技術(shù)和市場等不確定性所帶來的決策風(fēng)險(xiǎn)。

2.建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體，以分散及控制風(fēng)險(xiǎn)。不論風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)還是高科技企業(yè)，要降低項(xiàng)目開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，都要充分利用企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)資金，假設(shè)企業(yè)獨(dú)資投入，不僅會因?yàn)橘Y金短缺而影響開發(fā)，并且一旦面臨風(fēng)險(xiǎn)則可能獨(dú)木難支，進(jìn)而陷入慘敗局面。根據(jù)我國目前風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，風(fēng)險(xiǎn)投資可以綜合運(yùn)用政府投資或者資助、風(fēng)險(xiǎn)投資公司獨(dú)家或聯(lián)合投資、大中型企業(yè)投資、信用擔(dān)保等多種形式。風(fēng)險(xiǎn)投資公司亦可采用官辦為主、官辦民投、民辦官助、民辦民投及企業(yè)聯(lián)辦、中外合資和外商獨(dú)資等形式來組建。

3.夯實(shí)企業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)就在項(xiàng)目開放過程中，能完全避免風(fēng)險(xiǎn)，做到事事成功，處處得手，是不可能的。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的多樣性、多變性，項(xiàng)目開發(fā)不甚成功甚至失敗，是難以避免的。既使就在發(fā)達(dá)國家，風(fēng)險(xiǎn)投資成功率也只有30%左右。因此風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)要抵制風(fēng)險(xiǎn)的根本方法，不僅在于不斷強(qiáng)化自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力及技術(shù)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營的多元化，對主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，尤其是針對盈利相對穩(wěn)定的主導(dǎo)產(chǎn)品，就是某個(gè)項(xiàng)目失敗，也不至于傷元?dú)猓耆梢酝ㄟ^其他成功項(xiàng)目的盈利來彌補(bǔ)損失。

4.善于知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，嚴(yán)格各種技術(shù)保密。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在投資過程中，要把高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，把無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成為有形資產(chǎn)的過程。因此，防范知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，對風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)具有較重要的意義。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)最好將資金傾向于申請了技術(shù)專利的項(xiàng)目，以防止非知識產(chǎn)權(quán)擁有者的侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，如一旦發(fā)生了侵權(quán)行為，則應(yīng)該堅(jiān)決運(yùn)用法律手段進(jìn)行自我保護(hù)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)還應(yīng)實(shí)施嚴(yán)格的技術(shù)保密措施。大量案例表明，專利技術(shù)或者專有技術(shù)的泄密，往往同企業(yè)內(nèi)部的人員有關(guān)系，和有些同類人才的跳槽有關(guān)。因此，企業(yè)在強(qiáng)化技術(shù)保密管理的同時(shí)，還要加強(qiáng)科學(xué)的人事管理，防范由人事風(fēng)險(xiǎn)而帶來的技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)。

5.及時(shí)、果斷地選擇退出方式及時(shí)機(jī)。對于風(fēng)險(xiǎn)資本來說，投入，是資本增值的手段；退出，則是資本增值的實(shí)現(xiàn)。就風(fēng)險(xiǎn)角度看，投入，意味著吸收風(fēng)險(xiǎn)和增加風(fēng)險(xiǎn)，使他人處于安全；退出，則意味著分散風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，使自己回到安全。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在對某個(gè)項(xiàng)目投入之前，應(yīng)精心設(shè)計(jì)退出方案。對于投資成功的項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)科學(xué)選擇最佳退出方式和退出時(shí)間、退出數(shù)量，以保持風(fēng)險(xiǎn)資金的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)及良性循環(huán)。對于確實(shí)沒有市場前景的項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷，及時(shí)抽身，如優(yōu)柔寡斷，苦苦支撐，只能沉淀更多的資本，招致更大的損失。

6.加強(qiáng)人力資源的科學(xué)管理，提升風(fēng)險(xiǎn)投資人員的風(fēng)險(xiǎn)管理素質(zhì)，使之形成較大的凝聚力，是風(fēng)險(xiǎn)投資獲得成功的主要保證。在實(shí)行人力資源的市場配置及聘任制的情況下，科學(xué)的人力資源管理對于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)來說具有特別重要的意義。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在人事管理上，須實(shí)施重點(diǎn)人才培訓(xùn)及全員培訓(xùn)相結(jié)合、人才隊(duì)伍的相對穩(wěn)定性及合理流動(dòng)性相結(jié)合、個(gè)體優(yōu)質(zhì)性及結(jié)構(gòu)合理性相結(jié)合，提供優(yōu)厚待遇及滿足精神需求相結(jié)合，企業(yè)內(nèi)部的人才競爭及密切合作相結(jié)合。建立一整套合理的人才管理機(jī)制，擁有一支具有高素質(zhì)和凝聚力的人才隊(duì)伍，才能顯著提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有力防范人才不合理流動(dòng)所帶來的隱患和后果。

參考文獻(xiàn)

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一、投資銀行概述及風(fēng)險(xiǎn)研究目的

投資銀行在資本市場中從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、公司理財(cái)、基金管理、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)，是為長期資金余缺雙方提供資金融通服務(wù)的中介性金融機(jī)構(gòu)。投資銀行處在證券業(yè)這樣一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的中樞地位，各個(gè)層次的運(yùn)作都面臨著風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)管理是投資銀行業(yè)一個(gè)永恒的主題。

隨著金融產(chǎn)品和交易手段的多樣化，特別是新的衍生產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)，現(xiàn)代證券業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出國際化、信息化、復(fù)雜化、高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存等特征，使得各投資銀行對建立并健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的需求不斷加強(qiáng)，只有對經(jīng)營過程中遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的研究，對之進(jìn)行防范、控制與管理，才能使投行更好的運(yùn)作。

本文將對投資銀行在運(yùn)作過程中遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的研究，研究風(fēng)險(xiǎn)如何產(chǎn)生、防范與控制，以確保投資銀行安全的前提下，盡可能地追求更大的贏利，也即以盡可能小的機(jī)會成本保證投資銀行處于足夠安全的狀態(tài)。

二、投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)成因

投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)是指由于種種不確定的因素使得投資銀行的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失或減少獲取收益的可能性。投資銀行風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源主要在于其本身的內(nèi)在脆弱性以及其經(jīng)營對象即金融資產(chǎn)價(jià)格的過渡波動(dòng)性。

（一）投資銀行的內(nèi)在脆弱性

1、投資銀行高負(fù)債經(jīng)營

投資銀行的高負(fù)債經(jīng)營表現(xiàn)在投資銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率很高，自有資金相對薄弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，境外大投資銀行的平均資產(chǎn)負(fù)債率一般在90%以上，而我國各家投資銀行資金總額的50%-60%來源于客戶保證金， 這種運(yùn)作方式固然可以帶來豐厚的利潤，但若發(fā)生虧損，則往往超過公司的承受能力，最終導(dǎo)致倒閉。可以看下表，這次金融危機(jī)中幾大投行的紛紛倒下均與高負(fù)債經(jīng)營緊密相關(guān)。

2、制度上的缺陷

投資銀行在具體的運(yùn)作過程中，由于經(jīng)營制度設(shè)計(jì)上的缺陷而使其面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這可以從委托理論得到解釋。從管理者角度看，其在經(jīng)營業(yè)績上獲得的獎(jiǎng)勵(lì)和受到的處罰不對稱。管理者的某種風(fēng)險(xiǎn)性決策一旦成功，他將獲得極大的獎(jiǎng)勵(lì)，而即使失敗，最壞的結(jié)果也只是暫時(shí)性地失去工作而已。

再從公司所有者的角度來看投資銀行的資產(chǎn)選擇有很大的負(fù)外部效應(yīng)。因?yàn)橥顿Y銀行的自有資金只占資產(chǎn)負(fù)債很少的一部分，而其凈值越小，所有者從錯(cuò)誤決策中招致的損失就越小，他們就越傾向于采用高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營策略。巴林銀行和百富勤發(fā)生問題都與這種獎(jiǎng)勵(lì)制度有關(guān)。

3、競爭壓力大

隨著金融一體化和混業(yè)經(jīng)營趨勢的加強(qiáng)，投資銀行面臨著國內(nèi)外眾多同行和其他進(jìn)入投資銀行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)的巨大挑戰(zhàn)，市場競爭異常激烈。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場空間狹小和利潤低薄的情況下，投資銀行不得不以增大風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)，在原有業(yè)務(wù)中加上種種優(yōu)惠條件以爭取顧客與市場，同時(shí)不斷開拓新的市場和業(yè)務(wù)，這些行為本身就蘊(yùn)含著高風(fēng)險(xiǎn)。

如百富勤為了爭取到印尼SS出租汽車公司以后所有的投資銀行業(yè)務(wù)，允諾給該公司2.34億美元的巨額貸款，結(jié)果這筆貸款因受金融風(fēng)暴影響未能收回。在新市場開拓方面，百富勤在越南、緬甸、孟加拉等市場先后受挫，使公司遭受不少的損失。

4、金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性

相對于其他產(chǎn)業(yè)，金融業(yè)更易發(fā)生系統(tǒng)性不穩(wěn)定現(xiàn)象，其中的一個(gè)重要原因在于金融機(jī)構(gòu)之間存在著密切而且復(fù)雜的財(cái)務(wù)聯(lián)系，金融風(fēng)暴具有很強(qiáng)的傳播性，這使單一的或局部的金融困難容易演變成全局性的金融動(dòng)蕩。而金融創(chuàng)新和金融國際化加重了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性，衍生工具在金融機(jī)構(gòu)之間創(chuàng)造出遠(yuǎn)比過去復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)鏈條，而達(dá)到天文數(shù)字的金融交易規(guī)模使整個(gè)清算體系更加脆弱，金融國際化的發(fā)展則使金融體系風(fēng)險(xiǎn)的積累具有了全球性的性質(zhì)。

（二）金融資產(chǎn)價(jià)格的過度波動(dòng)性

投資銀行在從事各種投資銀行業(yè)務(wù)的過程中，不可避免地要持有大量的金融資產(chǎn)。而這些金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性造成的風(fēng)險(xiǎn)是投資銀行重要的風(fēng)險(xiǎn)根源。金融資產(chǎn)價(jià)格不穩(wěn)定有下列原因：

1、金融資產(chǎn)難以定價(jià)

金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，根據(jù)收入的資本化定價(jià)理論，任何一種金融資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于其未來全部現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值之和。

由于將來收入是難以準(zhǔn)確預(yù)見的，是不確定的，市場貼現(xiàn)率的選擇有時(shí)也難以準(zhǔn)確確定。這樣，金融資產(chǎn)的價(jià)值難以真正確定。價(jià)格是圍繞價(jià)值上下波動(dòng)的，當(dāng)價(jià)值本身的定位模糊時(shí)，價(jià)格就會大起大落。

2、金融資產(chǎn)價(jià)格受市場信心影響很大

金融資產(chǎn)價(jià)格受市場信心的影響，而市場信心是極不穩(wěn)定和敏感脆弱的。當(dāng)市場看好時(shí)，這種信心就不斷地加速膨脹，推動(dòng)價(jià)格更快地上漲；當(dāng)市場預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，市場信心就一下子崩潰，使價(jià)格急劇下滑，造成巨幅波動(dòng)。

3、投機(jī)力量和信用交易機(jī)制對價(jià)格波動(dòng)的推動(dòng)作用

強(qiáng)大的投機(jī)力量的存在加重了金融市場“賭博游戲”的氣氛，往往會使市場偏離真實(shí)價(jià)值而使價(jià)格發(fā)生巨大的波動(dòng)。同時(shí)，信用交易中的保證金和拋空機(jī)制也加劇了股市的波動(dòng)。

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一、上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性

有研究表明，我國存在著兩種不對稱現(xiàn)象：一種是一些國有企業(yè)包括上市公司存在的低技術(shù)結(jié)構(gòu)、低創(chuàng)新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術(shù)企業(yè)所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項(xiàng)目而閑置，或者在原有的主營業(yè)務(wù)上進(jìn)行簡單的擴(kuò)張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費(fèi)；而另一方面，大量高新技術(shù)成果因資金缺乏無法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，又造成技術(shù)資源的大量浪費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國近幾年來每年都有將近3萬項(xiàng)的科研成果，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的只有20%，形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不過5%，從而嚴(yán)重地制約了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。針對這種資金和技術(shù)配置錯(cuò)位的情況，筆者設(shè)想：如果上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術(shù)企業(yè)的高科技含量相結(jié)合，既可為高新技術(shù)企業(yè)解決資金危機(jī)，也可使上市公司進(jìn)行技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級，實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性具體來說主要有以下三個(gè)方面：

1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業(yè)中的優(yōu)秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現(xiàn)處于買方市場，在物質(zhì)和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，要想得到較高的投資報(bào)酬率很難，投資者必須尋找新的投資機(jī)會。高新技術(shù)企業(yè)具有較高的成長性，投資于高新技術(shù)企業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)投資高的收益，當(dāng)然也要冒著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資是上市公司資本的一個(gè)好去處。

2.降低上市公司內(nèi)部研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，使上市公司獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源。21世紀(jì)是信息時(shí)代，在信息社會里，技術(shù)的發(fā)展可謂日新月異，企業(yè)之間的競爭主要表現(xiàn)為技術(shù)上的競爭，企業(yè)只有科技上不斷創(chuàng)新并處于領(lǐng)先地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內(nèi)部研發(fā)直接獲得，二是通過風(fēng)險(xiǎn)投資投資于高新技術(shù)企業(yè)間接取得。上市公司如果通過內(nèi)部研發(fā)直接投資于高新技術(shù)，將可能由于較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)面臨投資失敗；上市公司如果通過風(fēng)險(xiǎn)投資投資于具有一定技術(shù)和市場基礎(chǔ)的高新技術(shù)企業(yè)，同時(shí)輔之以良好的運(yùn)作優(yōu)勢，將會極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術(shù)企業(yè)來不斷更新自己的技術(shù)，使企業(yè)跟上科技進(jìn)步的步伐而不斷地發(fā)展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個(gè)重要原因便在于他的技術(shù)優(yōu)勢，其貝爾實(shí)驗(yàn)室擁有遍布全球25個(gè)國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎(jiǎng)得主，平均每個(gè)工作日創(chuàng)造4項(xiàng)專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資子公司在對朗訊科技具有戰(zhàn)略意義的光通訊、半導(dǎo)體和電子商務(wù)等具有高成長性的高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，彌補(bǔ)了公司內(nèi)部研發(fā)的不足，使公司可以迅速地進(jìn)入新的領(lǐng)域。

3.有利于帶動(dòng)我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資起步比較晚，相對于風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)的西方國家來說，風(fēng)險(xiǎn)投資還不夠發(fā)達(dá)，鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，我們應(yīng)該努力地發(fā)展我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業(yè)所無法達(dá)到的。而上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業(yè)所無法比擬的優(yōu)勢，所以由上市公司來帶動(dòng)我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展是最合適不過了。

二、上市公司從事風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)勢

上市公司在從事風(fēng)險(xiǎn)投資方面具有的優(yōu)勢主要有以下三個(gè)方面：

1.資金優(yōu)勢。高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高成長的特性，在其創(chuàng)立和成長期需要大量的資金投入，但由于風(fēng)險(xiǎn)高，使得高新技術(shù)企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權(quán)益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術(shù)企業(yè)的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優(yōu)勢。

2.運(yùn)作優(yōu)勢。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，處于市場競爭的最前沿，其在經(jīng)營管理和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面具有一定的優(yōu)勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司等具有密切的聯(lián)系，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助將會加大上市公司在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作方面的成功率。

3.風(fēng)險(xiǎn)資本的退出優(yōu)勢。任何資金都有逐利和避險(xiǎn)的特征，風(fēng)險(xiǎn)資本也不例外。企業(yè)之所以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資也主要是因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)具有較高的成長性，等到高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大后便可將手中持有的股權(quán)出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規(guī)定的門檻比較高，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制不全，致使一般的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展不暢。上市公司可以充分利用現(xiàn)有的主板市場進(jìn)行資本運(yùn)作，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)資本的退出，從而獲取收益。

三、上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式

上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式總的來說有以下兩種：

1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術(shù)企業(yè)，即直接將資金投向高新技術(shù)企業(yè)。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴(kuò)大公司的規(guī)模和科技實(shí)力，但是風(fēng)險(xiǎn)比較集中，一般只適用投資于與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)領(lǐng)域，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到工程技術(shù)、市場營銷、資本運(yùn)營等多方面，如果介入自己不熟悉的領(lǐng)域就會缺乏相關(guān)的知識、人才和經(jīng)驗(yàn)，這無疑會加大投資的風(fēng)險(xiǎn)。

2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司或投資于風(fēng)險(xiǎn)投資公司，然后再由風(fēng)險(xiǎn)投資公司對高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資。這種方式下企業(yè)的出資額可多可少，由企業(yè)根據(jù)自己的資金情況來確定，因?yàn)槭羌贤顿Y，投資比較分散，另外風(fēng)險(xiǎn)投資公司具有專業(yè)的管理優(yōu)勢，所以投資風(fēng)險(xiǎn)相對直接投資要小得多，也不受投資領(lǐng)域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營業(yè)務(wù)的科技實(shí)力和改變業(yè)務(wù)方向，一般只使用于資金實(shí)力相對不是很雄厚的上市公司。

通過上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性和具有的優(yōu)勢的分析可以知道，上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資將會實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。但同時(shí)我們也應(yīng)該認(rèn)識到上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資并不是公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，雖然對外投資日益成為公司經(jīng)營中的重要一環(huán)，投資收益在公司收益總額中也占有相當(dāng)?shù)谋戎兀强匆粋€(gè)企業(yè)是否具有發(fā)展前景仍然是看他的主業(yè)經(jīng)營得如何，所以上市公司作為風(fēng)險(xiǎn)投資者同專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者在公司資金的分配上和風(fēng)險(xiǎn)投資對象的選擇上等方面應(yīng)有所區(qū)別，在公司資金的分配上應(yīng)以主業(yè)為主，在風(fēng)險(xiǎn)投資對象的選擇上也應(yīng)選擇那些處于成長期的高新技術(shù)企業(yè)以盡量降低投資風(fēng)險(xiǎn)。我們相信，在上市公司的帶動(dòng)下，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)將會取得前所未有的發(fā)展。

篇13

創(chuàng)業(yè)投資是一種權(quán)益資本，它主要是指對未上市的企業(yè)進(jìn)行資本投資并提供增值服務(wù)，幫助這些企業(yè)快速成長的一種投資方式。創(chuàng)業(yè)投資的對象和其獨(dú)特的運(yùn)作方式?jīng)Q定了創(chuàng)業(yè)投資的不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性，并具有有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

創(chuàng)業(yè)投資是股權(quán)投資，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對企業(yè)投入資金并占取股份，與企業(yè)家一起風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享。若被投企業(yè)不斷地提升企業(yè)價(jià)值，那么創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所持有的股份對應(yīng)的權(quán)益也會增加。若被投企業(yè)未能充足利用風(fēng)險(xiǎn)投資資金或者利用后能為達(dá)到企業(yè)價(jià)值的飛躍，那么對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說就是投資失敗。

創(chuàng)業(yè)資本通過適時(shí)退出獲得回報(bào)。投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)的投入并不是謀求短期利益，也不是為了擁有企業(yè)，而是在企業(yè)做大做強(qiáng)后通過退出而實(shí)現(xiàn)資本增值。投資機(jī)構(gòu)的主要退出方式:企業(yè)上市后出售股份、并購、轉(zhuǎn)讓或者是破產(chǎn)清算。

創(chuàng)業(yè)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性。

一個(gè)完整的創(chuàng)業(yè)投資流程大體包括四個(gè)階段：籌資、投資、投后管理及退出。下面將主要闡述籌資階段的風(fēng)險(xiǎn)管理。

籌資階段是創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的起始階段。一般投資是將資本直接投入擬建立的企業(yè)。而創(chuàng)業(yè)投資則不同，先要籌集到創(chuàng)業(yè)資金，然后再投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)。籌集風(fēng)險(xiǎn)就是在創(chuàng)業(yè)投資公司籌集過程中，由于多種原因而引起籌集不到資金或籌集不到足夠資金的風(fēng)險(xiǎn)。

在籌資階段中，投資人籌集創(chuàng)業(yè)資本，組成創(chuàng)業(yè)投資公司。發(fā)起人的資歷和經(jīng)驗(yàn)決定了籌資難易和金額，發(fā)起人和投資人之間的關(guān)系除了法律上的契約關(guān)系外，彼此間的信任也對創(chuàng)業(yè)投資公司的運(yùn)作影響重大。

創(chuàng)投資本的不同來源有捐贈基金、來自于公司、銀行等金融或非金融機(jī)構(gòu)，有的來自于個(gè)人和政府等。有些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是由上市公司、銀行機(jī)構(gòu)等通過自有資金設(shè)立下屬創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，不從其他渠道募集資金，另有以有限合伙制的組織形式存在的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

在籌資階段有三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)因素要考慮。首先，風(fēng)險(xiǎn)資本籌集渠道的問題，是首要考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素。其次，要考慮風(fēng)險(xiǎn)資本的結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指在所籌集到總資本中，長期資本與短期資本，股權(quán)資本與債權(quán)資本的比例構(gòu)成。最后，要考慮以什么樣的治理方式去組織風(fēng)險(xiǎn)資本。公司制、信托制、有限合伙制這三種不同的風(fēng)險(xiǎn)資本組織方式所具有的激勵(lì)與約束功能是大不相同的。下面將分別對這三種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析。

（一）風(fēng)險(xiǎn)資本籌集渠道分析

籌資階段的投資風(fēng)險(xiǎn)分析要考慮資金來源渠道問題，不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好存在差異。一般來說，來自銀行和企業(yè)的資金與來自退休基金和天使投資的資金相比，更喜歡規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，偏好穩(wěn)健的企業(yè)。政府引導(dǎo)資金由于受政策導(dǎo)向隊(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益較少關(guān)注，在投資運(yùn)作的過程中滿足引導(dǎo)資金的要求后才能享受相應(yīng)的政策優(yōu)惠。機(jī)構(gòu)投資者資金實(shí)力雄厚，運(yùn)作靈活，有利于風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)營，但機(jī)構(gòu)投資者更關(guān)注收益率。如若項(xiàng)目的收益率表現(xiàn)不佳，機(jī)構(gòu)投資者對投資機(jī)構(gòu)失望而導(dǎo)致減資或撤資。

（二）風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)分析

資本結(jié)構(gòu)是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司通過不同渠道籌集資金中債務(wù)資本與權(quán)益資本的構(gòu)成以及比例關(guān)系。它主要由短期負(fù)債、長期負(fù)債和所有者權(quán)益等資產(chǎn)負(fù)債表中的基本內(nèi)容構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)揭示了企業(yè)產(chǎn)權(quán)的歸屬和負(fù)債率。風(fēng)險(xiǎn)資本的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)與標(biāo)的項(xiàng)目周期時(shí)間長短、投資始點(diǎn)一致。投資機(jī)構(gòu)的首要籌資決策就應(yīng)該確定資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的資本成本就是企業(yè)利用不同融資工具籌集資金的加權(quán)平均成本。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資本結(jié)構(gòu)面臨著：長期資金與短期資金安排不合理；籌資期限與投資期限結(jié)構(gòu)不匹配；債權(quán)籌資與股權(quán)籌資結(jié)構(gòu)不合理等因素。這必將影響到風(fēng)險(xiǎn)投資公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（三）風(fēng)險(xiǎn)資本組織形式分析

資金籌集到位以后需通過一定組織形式組織起來，使投資機(jī)構(gòu)正常運(yùn)作。當(dāng)前主流的組織形式主要有公司制、信托制、有限合伙制三種形式。

不同的組織形式的選擇，有不同的運(yùn)作管理，而實(shí)質(zhì)區(qū)別是通過對風(fēng)險(xiǎn)資本控制權(quán)與剩余索取權(quán)的制度的安排來有效地降低風(fēng)險(xiǎn)投資者與管理層之間的風(fēng)險(xiǎn)。信息的不對稱是風(fēng)險(xiǎn)的根源，投資機(jī)構(gòu)掌握一手投資機(jī)構(gòu)信息，而是否披露及披露的深度完全取決于投資機(jī)構(gòu)的管理層。若風(fēng)險(xiǎn)資本的組織形式?jīng)]有與投資者商量妥當(dāng)，資金不能如期如數(shù)供給，經(jīng)導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)無法正常運(yùn)作。

籌資階段投資風(fēng)險(xiǎn)的控制，下文將針對籌資階段的風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理建議。

1.從如下兩點(diǎn)拓寬籌資渠道：

（1）建立以上市公司為主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)資本供給機(jī)制

作為各行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)的上市公司，具有雄厚的資金，公司治理能力和風(fēng)險(xiǎn)投資意識也較非上市公司強(qiáng)。通過參與建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金的形式，由專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司來負(fù)責(zé)資本的運(yùn)營。一方面可發(fā)展中小型科技企業(yè)；另一方面又可通過中小企業(yè)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)資本的增值。

（2）積極引進(jìn)國外風(fēng)險(xiǎn)投資基金

國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，資本規(guī)模大、投資運(yùn)作水平高、專業(yè)人才齊備。引進(jìn)國外風(fēng)險(xiǎn)投資基金第一可以增大資本的供給量；第二國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有資金規(guī)模大投資水平高，經(jīng)驗(yàn)豐富；第三為投資機(jī)構(gòu)的退出提供了另外一條途徑——境外上市，以彌補(bǔ)有些資本退出渠道不暢的缺陷。

2.優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)：在低籌資成本下，實(shí)現(xiàn)相對較高的收益的目的：

（1）長短期籌資的比例要根據(jù)標(biāo)的企業(yè)的合理配置。投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該根據(jù)長短期籌資本身的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)來合理地配置長短期籌資，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。一般，短期負(fù)債的利率較長期負(fù)債要低，但短期負(fù)債面臨著大得償債壓力。長期負(fù)債的償債壓力小，但其資本籌集的成本高。

（2）籌資期限與投資始點(diǎn)相吻合。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在籌集資金時(shí)，根據(jù)現(xiàn)有項(xiàng)目資金需求的情況，預(yù)測投資機(jī)構(gòu)對資金的使用進(jìn)度。根據(jù)項(xiàng)目的具體時(shí)間要求，安排資金到位的時(shí)間和總量。籌資期限與投資期限的脫離會增加投資運(yùn)作的困難與成本，加大投資風(fēng)險(xiǎn)。

（3）優(yōu)化債權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)投資中長期投資的特點(diǎn)決定其資本流動(dòng)性非常差，為了保持風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)性，因此更需要一個(gè)穩(wěn)健的債權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)。

根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的理論，我們以企業(yè)市場價(jià)值最大化作為評價(jià)投資機(jī)構(gòu)債權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，使公司資產(chǎn)價(jià)值達(dá)到最大的資本結(jié)構(gòu)同時(shí)也是使公司資本加權(quán)成本達(dá)到最小的資本結(jié)構(gòu)。

參考文獻(xiàn)：