引論：我們?yōu)槟砹?3篇期貨投資論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

所謂的安全戰(zhàn)略，就是研究如何使投資立于不敗之地。在安全問(wèn)題上，我們不但需要在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生之時(shí)的一般意義的防守，更需要在風(fēng)險(xiǎn)尚未發(fā)生之時(shí)的積極主動(dòng)性防范。這就需要我們培養(yǎng)和具備對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和感知能力，以及最為重要的控制能力。

安全戰(zhàn)略的目的：為投資保駕護(hù)航，駛向正途、到達(dá)彼岸。

就期貨投資運(yùn)作的整個(gè)過(guò)程而言，安全戰(zhàn)略所涉及的問(wèn)題應(yīng)涵蓋三方面內(nèi)容：⑴交易之前---投資方案擬定時(shí)的安全防御，⑵交易之中---投資計(jì)劃實(shí)施過(guò)程中的安全與防守，⑶退出交易---如何安全主動(dòng)地離開(kāi)市場(chǎng)。

就安全問(wèn)題，我們必須樹(shù)立這樣一種思想：客觀(guān)市場(chǎng)是第一位的，主觀(guān)判斷是第二位的，評(píng)判決策與交易是否正確的標(biāo)準(zhǔn)是市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)；同時(shí)，市場(chǎng)是完美的、客觀(guān)的，而人的認(rèn)識(shí)卻是有限、片面和具有主觀(guān)性的。可見(jiàn)，客觀(guān)事實(shí)與主觀(guān)認(rèn)知之間總是存在著差距，也就決定了投資者出錯(cuò)的必然性和經(jīng)常性。

因此，我們必須承認(rèn)和正視以下事實(shí)的存在：

⑴市場(chǎng)存在我們所不知或是無(wú)法認(rèn)知的事情；

⑵存在潛藏而未完全顯露的因素，或是突發(fā)性事件；

⑶我們對(duì)正在發(fā)生的事件所產(chǎn)生的影響估計(jì)不足；

⑷對(duì)事物的理解和市場(chǎng)的反應(yīng)做出了相反判斷；

⑸市場(chǎng)本身因過(guò)度扭曲所蘊(yùn)藏著的反向動(dòng)能；

⑹因人為操縱導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格的異常表現(xiàn)。

一、交易之前

1、休息與等待

休息與等待是一種積極的防御狀態(tài)。許多投資者并不了解其內(nèi)在的意義：什么也不做的防守成本是所有安全措施中最低的。我們之所以無(wú)所作為，是因?yàn)椋孩判纳硇菡c交易總結(jié)，⑵市場(chǎng)沒(méi)有大行情、或無(wú)法判斷行情，⑶行情的演變已進(jìn)入危險(xiǎn)地帶，⑷戰(zhàn)略計(jì)劃實(shí)施前的時(shí)機(jī)等待。

資金權(quán)益的曲線(xiàn)與價(jià)格的波動(dòng)圖形是相似的，資金階段性增長(zhǎng)對(duì)于許多人來(lái)說(shuō)并不是件難事，而如何回避權(quán)益的大幅回落卻不是易事。然而，只有回避資金的回撤，才能實(shí)現(xiàn)資本的增值，才能達(dá)到資本滾動(dòng)的復(fù)利效果。不為也許是最好的方式，這是一種舍棄，是一種順?lè)c尊重客觀(guān)市場(chǎng)的表現(xiàn)。可見(jiàn)，學(xué)會(huì)休息與等待是決定投資能否取勝的重要一環(huán)。

我們需要明白：市場(chǎng)是行情變化中的主角，而投資者的表演不過(guò)是個(gè)不起眼的配角。應(yīng)當(dāng)留有足夠的時(shí)間與空間給市場(chǎng)，而不是自己忙忙碌碌；應(yīng)當(dāng)?shù)却袌?chǎng)給出明確的方向，否則，忙碌的結(jié)局只能是虛空一場(chǎng)。

問(wèn)題的關(guān)鍵是：為什么人們總是忙碌？這是欲望驅(qū)使的結(jié)果。當(dāng)人把眼睛盯在金錢(qián)而不是市場(chǎng)與自身時(shí)，總是會(huì)臆想行情的發(fā)生，并希望抓住而不愿喪失。我們認(rèn)為：能夠挖掘有投資價(jià)值的行情固然很好。但是，能夠發(fā)覺(jué)市場(chǎng)沒(méi)有行情、或是承認(rèn)看不懂行情，其意義更加重要。因?yàn)橹挥姓J(rèn)識(shí)到這點(diǎn)，才會(huì)懂得休息與等待的價(jià)值。

《孫子兵法》中有句話(huà)：途有所不由，軍有所不擊，城有所不攻，地有所不爭(zhēng)，君命有所不受。之所以不作為，是為著安全起見(jiàn)，為著大的戰(zhàn)略計(jì)劃服務(wù)，而不是眼前的小利或是利誘下的盲動(dòng)。

2、選擇市場(chǎng)

首先，我們需要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行選擇，并加以限制。這是因?yàn)椴⒉皇撬械氖袌?chǎng)都適合做投資。從安全的角度考慮，投資者應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)離這樣的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)：⑴盡管行情巨大，但風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法控制的市場(chǎng)；⑵人為操縱跡象明顯，導(dǎo)致分析困難的市場(chǎng)；⑶持倉(cāng)小、成交清淡，短期內(nèi)無(wú)法活躍的市場(chǎng)；⑷不受法律保護(hù)、制度規(guī)則不健全，或是交易所誠(chéng)信遭受質(zhì)疑的市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)的防范不僅僅在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生之時(shí)，更應(yīng)該在尚未發(fā)生之時(shí)就將其杜絕。這樣做的好處是不增加額外的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)，使投資者的精力更加集中在價(jià)格波動(dòng)的本身而不是其它。有人會(huì)說(shuō)：不管怎樣說(shuō)，能掙到錢(qián)就好。但無(wú)數(shù)事實(shí)證明：不良的投資環(huán)境，終究結(jié)不出善果；正如氣候惡劣的環(huán)境，無(wú)論如何精于耕作都是枉然。

盲目投資時(shí)常走向?yàn)?zāi)難，限制行為自由才能得到真正的自由。在這里，總結(jié)選擇市場(chǎng)的方針是：漲跌可分析性、風(fēng)險(xiǎn)可控性、交易可操作性，同時(shí)市場(chǎng)必須具備誠(chéng)信、公正與規(guī)范。

3、戰(zhàn)略評(píng)估

正確的行動(dòng)來(lái)自于正確的思想，正確的交易有賴(lài)于對(duì)市場(chǎng)正確的評(píng)判。顯然，投資的安全性與市場(chǎng)分析的正確與否有著必然的聯(lián)系。分析正確率越高，投資盈利的可能性越大；反之，損失將無(wú)法避免。在這里，我們倡導(dǎo)樹(shù)立要戰(zhàn)就一定要?jiǎng)俚乃枷耄疵繎?zhàn)必捷。正如在軍事上主張不打無(wú)把握之仗；又如《孫子兵法》通篇所透射出的全勝思想。

全勝的根基在于很好地把握市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的方向和目標(biāo)，而行情戰(zhàn)略性評(píng)估的核心任務(wù)正是如此。中國(guó)有句俗話(huà)：早知三日，富貴千年。可見(jiàn)，作為投資者應(yīng)當(dāng)具備洞察力和預(yù)見(jiàn)性。當(dāng)我們對(duì)將來(lái)的基本面擁有足夠的評(píng)判依據(jù)，那么對(duì)市場(chǎng)未來(lái)時(shí)空的定位就有了宏觀(guān)的把握，也就成為從未來(lái)走來(lái)的人。這樣，對(duì)于現(xiàn)今市場(chǎng)往后必要發(fā)生的事情有思想與行動(dòng)的準(zhǔn)備。

期貨市場(chǎng)的套利方式被大家認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)有限的投資模式，而對(duì)于單純性投機(jī)被當(dāng)作是風(fēng)險(xiǎn)極大的投資行為。其實(shí)，單純性投機(jī)在更廣泛的意義上也是一種套利行為，這是一種現(xiàn)時(shí)與未來(lái)的套利。當(dāng)我們看到市場(chǎng)的未來(lái)時(shí)，這種風(fēng)險(xiǎn)很大的投機(jī)方式就轉(zhuǎn)化為套利投資，現(xiàn)時(shí)與未來(lái)的巨大差價(jià)才是掙錢(qián)的源泉所在。如此，全勝思想的實(shí)現(xiàn)將不是一句空話(huà)，當(dāng)交易還沒(méi)有發(fā)生之前，投資者就懷有必勝的信念。

行情評(píng)估的任務(wù)有：⑴市場(chǎng)未來(lái)演變的趨向和可能的目標(biāo)時(shí)空；⑵市場(chǎng)當(dāng)前存在的不利因素及應(yīng)對(duì)措施；⑶市場(chǎng)當(dāng)前所處區(qū)域的高低和目前的趨勢(shì)；⑷是否具備投資的價(jià)值，以及風(fēng)險(xiǎn)與收益的評(píng)估。許多人有這樣的誤區(qū)，認(rèn)為要想獲得多大收益就需要冒多大風(fēng)險(xiǎn)；但我們無(wú)法否認(rèn)這樣的事實(shí)---存在風(fēng)險(xiǎn)度有限而獲利空間巨大的戰(zhàn)略機(jī)遇。這正是行情評(píng)估的主要任務(wù)，同時(shí)我們應(yīng)當(dāng)拋開(kāi)那些風(fēng)險(xiǎn)與收益不相稱(chēng)的任何所謂的機(jī)會(huì)。

評(píng)估不能替代決策，其分析結(jié)果能否轉(zhuǎn)化為操作方案，主要看我們對(duì)市場(chǎng)的把握程度與做事原則。在這里，我們倡導(dǎo)只做容易做的行情，選些加減乘除的小學(xué)題目，而將復(fù)雜的高等數(shù)學(xué)留在市場(chǎng)。正如兵法所云：古之所謂善戰(zhàn)者，勝于易勝者也。

4、等候時(shí)機(jī)

經(jīng)過(guò)總體評(píng)估，當(dāng)選定某個(gè)品種作為戰(zhàn)略投資目標(biāo)時(shí)，隨后等待時(shí)機(jī)成熟將是首要的任務(wù)。由于期貨市場(chǎng)實(shí)行的是保證金制度，這使得價(jià)格波動(dòng)看起來(lái)較之其他市場(chǎng)劇烈，因而時(shí)機(jī)的掌握就顯得尤為重要。時(shí)機(jī)的問(wèn)題盡管是局部和戰(zhàn)術(shù)性的，但良好的介入?yún)^(qū)域是進(jìn)行戰(zhàn)略防守和增強(qiáng)持倉(cāng)信心的有力保障，也是整個(gè)投資計(jì)劃有效實(shí)施的重要步驟。

時(shí)機(jī)的選擇應(yīng)當(dāng)從安全和易于防守的角度出發(fā)，否則投資的動(dòng)機(jī)有意無(wú)意間陷入貪婪的境地。所謂易于防守，就是在大方向即便出現(xiàn)錯(cuò)誤的前提下，而進(jìn)場(chǎng)的頭寸也能在不虧或是小虧的狀態(tài)下退出市場(chǎng)。

良好的進(jìn)場(chǎng)區(qū)域尤如軍事上的根據(jù)地，進(jìn)可攻退可守。那么，如何判定期貨交易中的根據(jù)地呢？這可通過(guò)兩方面來(lái)把握：⑴主要通過(guò)技術(shù)形態(tài)等手段來(lái)判定；⑵對(duì)市場(chǎng)正反兩方面的基本信息加以綜合評(píng)估。由此，對(duì)市場(chǎng)表象特征和矛盾對(duì)立雙方的評(píng)判，來(lái)尋求和等待行情時(shí)機(jī)的成熟，其目的就在于：等候風(fēng)險(xiǎn)度有限而潛藏巨大收益的局面---這才是投資的真正內(nèi)涵。

在時(shí)期有句名言：誘敵深入，集中優(yōu)勢(shì)兵力，打殲滅戰(zhàn)。對(duì)于誘敵深入，他是這樣解釋的：這是戰(zhàn)略防御中弱軍對(duì)強(qiáng)軍作戰(zhàn)的最有效的軍事政策。這不是懼怕和逃避，而是一種主動(dòng)性的防守策略。同樣，我們應(yīng)當(dāng)承認(rèn)：任何投資者在市場(chǎng)面前都是弱小的，尤其是在期貨杠桿下。所以，時(shí)機(jī)的把握最好是在行情的反彈和調(diào)整之時(shí)，并待其真實(shí)的趨勢(shì)顯露之初（順大勢(shì)的原則）；而當(dāng)行情出現(xiàn)爆形時(shí)則是加碼的好時(shí)機(jī)。在大方向確定的條件下，越是看起來(lái)危險(xiǎn)的地方越是安全，而看似安全的地方往往并非安全。

對(duì)于時(shí)機(jī)的把握，在軍事上有敵疲我打之說(shuō)，以及避其銳氣、擊其惰歸。以弱勝?gòu)?qiáng)的著名戰(zhàn)例---春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)齊魯兩國(guó)的長(zhǎng)勺之戰(zhàn)。曹劌對(duì)戰(zhàn)局的解釋是：一鼓作氣，再而衰，三而竭。彼竭我盈，故克之。其中三而竭是戰(zhàn)機(jī)的關(guān)鍵點(diǎn)，轉(zhuǎn)化為期貨語(yǔ)言就是：原有趨勢(shì)完結(jié)后新生趨勢(shì)形成之初，或是調(diào)整后重返原有趨向之時(shí)。如此，市場(chǎng)方向的確立使得順勢(shì)建立的頭寸更加安全和穩(wěn)固---市場(chǎng)強(qiáng)大的推動(dòng)力才是真正有力的護(hù)衛(wèi)。

二、交易之中

1、期貨操作的總體方針

期貨市場(chǎng)的雙向交易給投資者以極大的自由，因而有些人希望通過(guò)精確的分析來(lái)抓住正反兩方面的行情。然而，實(shí)際上我們所看到的情形是這樣的：當(dāng)他試圖拉直波動(dòng)的曲線(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)反將其資金拉直。造成這種現(xiàn)象的深層次原因是：人的能力是有限的，而市場(chǎng)是強(qiáng)大的、在某種意義上是無(wú)法測(cè)度的。行情分析是決策與操作的基礎(chǔ)，但不是所有的、哪怕是正確的分析都能轉(zhuǎn)化為交易行為。為了回避風(fēng)險(xiǎn)和災(zāi)難，我們的操作一定要遵循某種安全原則，這就是：順勢(shì)而為。

順勢(shì)交易有其數(shù)學(xué)概率的支持。經(jīng)過(guò)研究與實(shí)踐，我們的結(jié)論是：⑴波段式順勢(shì)操作的盈面大于75%；⑵以戰(zhàn)略投資的角度介入市場(chǎng)，其盈面可達(dá)95%；⑶單從技術(shù)分析的角度，抓頂和底的概率小于1%。其實(shí)，大家可以看看國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的特有現(xiàn)象就會(huì)明白：上漲時(shí)大多數(shù)人都掙錢(qián)，而走熊時(shí)參與在其中的人幾乎都在賠錢(qián)---這是與其交易規(guī)則中只許做多的限定有關(guān)。

在思想與行為上，戰(zhàn)略投資者一定表現(xiàn)為順應(yīng)大的趨勢(shì)，而逆勢(shì)操作必定是短視與投機(jī)的體現(xiàn)。時(shí)間對(duì)于逆勢(shì)交易而言意味著消亡和毀滅；其小概率本質(zhì)決定著這種投資失敗的必然性，而不論個(gè)人的智慧高低。古人云：大勢(shì)所趨，非人力所能及也。由此，投資者一定要摒棄逆勢(shì)而動(dòng)的任何想法與行為。又如孟子曾說(shuō)：雖有智慧，不如乘勢(shì)。我們應(yīng)當(dāng)明白自由只存在真理之中，就如魚(yú)不能離開(kāi)水。限定行動(dòng)的自由，才會(huì)有金錢(qián)的增長(zhǎng)。成為天然贏家的必要條件是：做一個(gè)順勢(shì)交易者，做一個(gè)戰(zhàn)略投資者！

綜合前文，期貨操作的總體方針是：宏觀(guān)順勢(shì)、微觀(guān)逆勢(shì)。

2、期貨交易的生存法則

許多人憑著聰明才智來(lái)到期貨市場(chǎng)，但帶走的是失落與悔恨。促成這樣局面的原因是什么？個(gè)人的小智慧。人的聰明在市場(chǎng)的面前顯得蒼白，我們當(dāng)擺正自己的位置：市場(chǎng)是第一位的，人的主觀(guān)評(píng)判是第二位的；決策和交易是否正確由市場(chǎng)來(lái)裁決。由此，認(rèn)識(shí)到自己的有限與市場(chǎng)的博大，才能回避一次次重大損失。

生存法則是什么？第一時(shí)間無(wú)條件止損，并要始終堅(jiān)持而不心存僥幸。

保證金杠桿的效應(yīng)使得價(jià)格波動(dòng)被人為放大，并且合約到期的限制使得持倉(cāng)不能一直保留。當(dāng)持倉(cāng)的方向與市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)背道而馳時(shí)，時(shí)間的代價(jià)將變得越來(lái)越昂貴；在交易不利的情況下，如果不及時(shí)采取正確的行動(dòng)，那么時(shí)常會(huì)面臨這樣的情景：⑴投入的保證金剛好被擊穿；⑵帳面盈利可能全部喪失；⑶因反趨勢(shì)全部資本金面臨災(zāi)難的結(jié)局。

由此可見(jiàn)，要想生存就必須學(xué)會(huì)止損。止損應(yīng)在交易方案產(chǎn)生之時(shí)就當(dāng)考慮和設(shè)置，在交易之中按某種方式全程跟蹤和推進(jìn)。止損的寬窄與個(gè)人情況有關(guān)，但主要是與市場(chǎng)正常波動(dòng)的幅度相匹配，有時(shí)亦附加一定的時(shí)間條件。作為中長(zhǎng)線(xiàn)交易者，止損的大小以能夠承受日常的價(jià)格波動(dòng)為宜，避免頻繁地觸動(dòng)止損，從而保證在決策正確的前提下操作計(jì)劃能夠有效進(jìn)行。

止損就意味著放棄。放棄的也許是機(jī)會(huì)，更有可能是災(zāi)難。止損出局的好處有三方面：⑴進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)不當(dāng)。這在決定出場(chǎng)的當(dāng)時(shí)并不能確認(rèn)是否犯了方向性錯(cuò)誤，但我們必須選擇離場(chǎng)。一方面，回避重大錯(cuò)誤的可能；另一方面，為再次尋找更安全、更好的入場(chǎng)點(diǎn)提供機(jī)會(huì)。⑵方向性判斷錯(cuò)誤。在反趨勢(shì)情況下，如果沒(méi)能夠及時(shí)出場(chǎng)，那么時(shí)間與杠桿將對(duì)交易構(gòu)成致命的打擊！避免這種情況的唯一辦法就是及時(shí)止損。⑶走出困頓。如果連續(xù)三次被止損出局，那么一定是在某些方面出現(xiàn)問(wèn)題。這時(shí)投資者就當(dāng)拋開(kāi)任何行情，強(qiáng)制休息一段時(shí)間，避免陷入死路與沼澤。遠(yuǎn)離市場(chǎng)有助于理清思路、找出問(wèn)題，否則，幸運(yùn)將遠(yuǎn)離而災(zāi)禍卻接連不斷。

看重眼前利益而不愿下決心止損是許多人的通病；然而，投資者如果對(duì)未來(lái)充滿(mǎn)必勝的信念，那么當(dāng)前的困難將變得微不足道；因?yàn)闀r(shí)間會(huì)給成功的投資者帶來(lái)財(cái)富。損失是暫時(shí)的、必須的，它是成功過(guò)程中不可分割的組成部分。暫時(shí)地放棄金錢(qián)是為了保存資金實(shí)力，也是為了將來(lái)得到更多、更好的回報(bào)。可見(jiàn)，止損是生存之道，是飛行員的降落傘，是市場(chǎng)第一性原則的體現(xiàn)。

3、資金管理策略

保證金的調(diào)節(jié)是期貨市場(chǎng)賦予投資者的自由。這種權(quán)限的自由選擇會(huì)帶來(lái)人性最直接和最充分的暴露---人總是有用足保證金的強(qiáng)烈傾向。期貨并非是普通的金融工具，其杠桿效用像似核金融。因此，高比例動(dòng)用保證金會(huì)使得投資盈虧產(chǎn)生巨幅波動(dòng)---既可能出現(xiàn)資金爆炸，亦存在迅速毀滅的可能。這種非常態(tài)現(xiàn)象的產(chǎn)生是心魔驅(qū)使的結(jié)果，這不是投資的正道，其最終結(jié)局無(wú)一例外被市場(chǎng)所淘汰。有個(gè)類(lèi)比可以說(shuō)明：小車(chē)在高速公路上行駛，如果120碼的速度算是安全舒適的話(huà)，那么每增加10碼，其事故出現(xiàn)的概率將會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)上升；當(dāng)速度達(dá)到220碼以上，不論駕駛技術(shù)如何，事故出現(xiàn)的可能性提升至百分之百。

由此來(lái)看，自由并非都是好事。就資金管理而言，自由與安全之間應(yīng)當(dāng)有其統(tǒng)計(jì)意義上的平衡點(diǎn)。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明：當(dāng)資金的利用率達(dá)到30%時(shí)，對(duì)于期貨交易而言是最恰當(dāng)?shù)摹１M管投資者技術(shù)水平的高低可適度調(diào)節(jié)這一比例，但30%的利用率是資金管理的基準(zhǔn)原則。在實(shí)際交易時(shí)，應(yīng)當(dāng)樹(shù)立安全第一、盈利第二的思想，并做到：⑴總體交易持倉(cāng)要適當(dāng)，以心里不擔(dān)憂(yōu)為佳；⑵分批次動(dòng)用資金，降低整體資本金的風(fēng)險(xiǎn)度；⑶如需加碼，必須堅(jiān)持在首批頭寸已獲利的前提下；⑷設(shè)定最大下單額度，杜絕超量的任何念頭，如能做10手單不妨本文意在建立系統(tǒng)的期貨投資安全機(jī)制，防止我們迷失于五彩繽紛的世界。它的作用應(yīng)當(dāng)是我們思想的明燈、行動(dòng)的指南。記得哲學(xué)家康德曾說(shuō)：自由不是想做什么就做什么，而是不想做什么就能不做什么。風(fēng)險(xiǎn)控制意味著約束，并使之成為投資生活的一個(gè)部分、一個(gè)自然的習(xí)慣。下7手，別搞得好像與市場(chǎng)有仇似的；⑸在行情的爆發(fā)點(diǎn)位可適度放大單量，但前提是當(dāng)日收盤(pán)有利于持倉(cāng)。

可以說(shuō)，資金管理狀況是交易者內(nèi)心世界的集中反映。良好的資金管理有助于投資者與市場(chǎng)維系和諧的關(guān)系，有助于交易者水平的充分發(fā)揮，有助于交易質(zhì)量而不是數(shù)量的提高。其實(shí)，所投入的資金就是一粒種子，并不需要多大的量，我們所要做的就是耐心等待---生根、發(fā)芽、開(kāi)花和結(jié)出豐碩的果子。然而，在實(shí)際操作中，我們最容易犯的錯(cuò)誤就是急功近利---總是試圖加大保證金量的投入，希望短時(shí)期取得優(yōu)異的戰(zhàn)果。這種急于求戰(zhàn)求功的浮燥心態(tài)，導(dǎo)致危險(xiǎn)、恐懼與失敗的陰影從未離開(kāi)其左右，直至被徹底打敗。其實(shí)，掙錢(qián)的奧秘在于時(shí)間與平和的心，在于投資者耐心等待與分享趨勢(shì)的伸展。空間的打開(kāi)需要時(shí)間，時(shí)間才是最為關(guān)鍵的因素。

4、期貨操作的行動(dòng)策略

在宏觀(guān)順勢(shì)的方針下，我們的任務(wù)是將方案構(gòu)想轉(zhuǎn)化為實(shí)際行動(dòng)。然而，計(jì)劃還不能等同于行動(dòng)，從構(gòu)想到行動(dòng)之間有質(zhì)的差別。盡管行動(dòng)只有兩個(gè)動(dòng)作：進(jìn)場(chǎng)與出場(chǎng)；但卻是反映了投資者全部的思想內(nèi)涵。構(gòu)想能否進(jìn)入實(shí)施全看市場(chǎng)是否出現(xiàn)預(yù)期中的有利環(huán)境；而交易過(guò)程中的退卻則看是否出現(xiàn)不利的格局、或不祥的征兆。

先談進(jìn)場(chǎng)方面，就像理想與現(xiàn)實(shí)總是有差距的，市場(chǎng)行情的實(shí)際走向并不總是與投資構(gòu)想相符。當(dāng)這種情況出現(xiàn)時(shí)，計(jì)劃將暫時(shí)擱置，或是被取消。只有當(dāng)市場(chǎng)趨向與當(dāng)初設(shè)想的一致時(shí)，投資計(jì)劃才能啟動(dòng)。也就是說(shuō)：為著安全起見(jiàn)，在基本面分析與技術(shù)性表現(xiàn)達(dá)到統(tǒng)一的狀態(tài)下，投資交易方可進(jìn)行。進(jìn)場(chǎng)一般遵循遲到的原則---想象在先、行動(dòng)在其后，這是為了達(dá)到內(nèi)外皆順勢(shì)的目的。這樣做的好處有：⑴如果設(shè)想沒(méi)有得到市場(chǎng)的驗(yàn)證，市場(chǎng)仍處于不確定或反向狀態(tài)，那么構(gòu)想還只能停留在觀(guān)察階段，這時(shí)就不能進(jìn)場(chǎng)交易，否則過(guò)早地介入就難免要付出代價(jià)；⑵當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始顯露其真實(shí)的趨向時(shí)，如果與預(yù)想的戰(zhàn)略方向一致，那么，在客觀(guān)與主觀(guān)相統(tǒng)一的情況下，進(jìn)場(chǎng)交易的勝算概率就大為提高。正如中國(guó)武術(shù)所講究的：先是心到、其后是眼到，最后才是手到。提早進(jìn)場(chǎng)時(shí)常能夠取得較好的價(jià)格，這對(duì)套期保值是好事，但對(duì)單純性投機(jī)而言不符合安全與順勢(shì)的原則，也違背了投資的目的---掙差價(jià)而不是價(jià)格。在這里，我們應(yīng)當(dāng)樹(shù)立這樣的觀(guān)念：趨勢(shì)（差價(jià)）是第一位的，價(jià)格反而是第二位的。

就退場(chǎng)方面，我們注意到這樣的事實(shí)：任何反轉(zhuǎn)都是由調(diào)整行情演化而開(kāi)始的，任何深幅調(diào)整都會(huì)因杠桿效應(yīng)使得巨大的浮動(dòng)盈利化為烏有，甚至是慘敗。很多人都遭遇過(guò)這樣的情形：正當(dāng)我們的口袋裝滿(mǎn)銀兩時(shí)，正當(dāng)我們對(duì)未來(lái)充滿(mǎn)希望而市場(chǎng)表現(xiàn)又有所困惑時(shí)，盡管不利的基本面暫時(shí)沒(méi)有顯現(xiàn)，甚至表現(xiàn)優(yōu)秀；然而，危險(xiǎn)就在這個(gè)時(shí)候悄悄降臨，夢(mèng)想演變成殘酷的現(xiàn)實(shí)。所以，在不利的情況或不祥的預(yù)兆出現(xiàn)時(shí)，我們都當(dāng)十分警醒，并考慮部分或是全部離場(chǎng)。問(wèn)題是怎樣預(yù)知不利的局面呢？這就需要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行跟蹤評(píng)估，以確定當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)程度。

跟蹤評(píng)估的側(cè)重點(diǎn)有：⑴市場(chǎng)新出現(xiàn)了哪些有利不利的因素；⑵對(duì)市場(chǎng)未來(lái)產(chǎn)生重大影響的潛在因素；⑶主導(dǎo)市場(chǎng)趨向的主要矛盾是否有所改變，尤其是質(zhì)變；⑷市場(chǎng)外在的表現(xiàn)，以及技術(shù)指標(biāo)等，是否預(yù)示著趨勢(shì)有中斷或反向的可能；⑸參考?xì)v史行情與相關(guān)品種走勢(shì)，找出當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格所處的區(qū)域。然后，我們依據(jù)評(píng)估結(jié)果，做出是否繼續(xù)存留在市場(chǎng)的決定。

事物的發(fā)展總是由量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)行情的演變亦是如此。因此，當(dāng)主導(dǎo)市場(chǎng)的矛盾其量變累計(jì)到一定程度，或出現(xiàn)了部分質(zhì)變，那么投資者就當(dāng)考慮退出市場(chǎng)了。出場(chǎng)一般遵循早退的原則---提早退出，優(yōu)于被動(dòng)性撤出。過(guò)度地追求利潤(rùn)最大化，使得我們?nèi)菀滋魬?zhàn)行情的極限，從而走向貪婪；我們應(yīng)當(dāng)留有余地，忽略邊際利潤(rùn)趨低的后續(xù)行情，從而使投資立于不敗之地。

三、退出交易

1、階段性回避風(fēng)險(xiǎn)

事物的發(fā)展總是呈現(xiàn)出波浪式推進(jìn)、螺旋式上升的格局。同樣，市場(chǎng)價(jià)格的演變特征有：⑴從表現(xiàn)形式看，價(jià)格亦呈現(xiàn)出階段性潮起潮落，在看似無(wú)序的波動(dòng)中始終存在著有序的趨勢(shì)演變；⑵從變動(dòng)狀態(tài)看，市場(chǎng)總是從一種平衡態(tài)的打破過(guò)渡到另一新的平衡，這種變化環(huán)環(huán)相扣、生生不息。因此，其特點(diǎn)可總結(jié)為：階段性、波動(dòng)性和趨勢(shì)性。

依此，我們?cè)诓僮鞑呗陨蠎?yīng)當(dāng)遵循：戰(zhàn)略方向上的持久、與持倉(cāng)階段性的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整相結(jié)合，即：戰(zhàn)略持久與戰(zhàn)術(shù)靈活。前者可不必探討，后者之所以要進(jìn)行頭寸調(diào)整，是因?yàn)橐乇茈A段性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)判定市場(chǎng)面臨中級(jí)調(diào)整時(shí)，我們既可以保持原有持倉(cāng)不動(dòng)，亦可以平掉部分、甚至是全部的持倉(cāng)。具體說(shuō)明如下：

⑴如果對(duì)行情的未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心，并距離設(shè)想的目標(biāo)還遠(yuǎn)，那么對(duì)于調(diào)整的來(lái)臨可以置之不理，并為加碼提供了契機(jī)。

⑵如果預(yù)期調(diào)整的幅度較大、或是難以評(píng)判，那么部分地暫時(shí)地退場(chǎng)將是明智的選擇。平倉(cāng)多少視情而定，可以是50%，亦可以是1/3、或是2/3。如果險(xiǎn)情消退，那么通常將已平的倉(cāng)位補(bǔ)上，并考慮計(jì)劃內(nèi)的加碼，但前提是易于防守。

⑶趨于危險(xiǎn)地帶的任何異動(dòng)都應(yīng)當(dāng)警醒。由于趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)的表現(xiàn)在當(dāng)初與中級(jí)調(diào)整相仿，所以投資者應(yīng)當(dāng)平掉所有的頭寸加以回避。當(dāng)市場(chǎng)恢復(fù)原有的趨勢(shì)時(shí)，可考慮將頭寸補(bǔ)回；但如果市場(chǎng)的波動(dòng)變得模糊、或自我判斷出現(xiàn)疑惑，那么就當(dāng)離開(kāi)市場(chǎng)。

⑷如果價(jià)格已觸及到設(shè)定的初級(jí)止損，那么部分持倉(cāng)的退出是自然的選擇；但如果最后的防線(xiàn)被有效突破，那么全部的頭寸都當(dāng)離場(chǎng)。我們必須承認(rèn)市場(chǎng)的確存在許多為我們所不知的事情。

2、如何出局

在證券市場(chǎng)上，有句俗話(huà)：會(huì)賣(mài)的是師傅，會(huì)買(mǎi)的是徒弟。其實(shí)期貨投資也是一樣：善于出場(chǎng)的人才是高明的，因?yàn)橹挥须x場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)投資目的。但是，人們往往在潛意識(shí)當(dāng)中總是在思考---如何更好地進(jìn)攻、掙錢(qián)，從而忽視了防守與退場(chǎng)的重要性。出現(xiàn)這種現(xiàn)象在于：人的眼睛總是盯著金錢(qián)，因著心動(dòng)市場(chǎng)變得多姿多彩，從而流連忘返。欲望的牽動(dòng)必定帶來(lái)失敗，留戀市場(chǎng)就是一種貪婪；這在行為本質(zhì)上就是與市場(chǎng)比智慧。

除了被動(dòng)性止損出局外，任何主動(dòng)性了結(jié)頭寸都具有積極防守的意圖---看守利潤(rùn)和限制損失。從安全防御的角度出發(fā)，離場(chǎng)意味著風(fēng)險(xiǎn)的終結(jié)，從而徹底回避了不確定的價(jià)格波動(dòng)。古代兵法說(shuō)：三十六計(jì)，走為上策。走是為了安全起見(jiàn)，是為了保存實(shí)力，也是為了下次更好的進(jìn)攻做準(zhǔn)備。

在這里，需要特別強(qiáng)調(diào)的是：進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)的條件是不對(duì)等的。進(jìn)場(chǎng)的理由必須是充分的、審慎的，有必勝把握的；但是，出場(chǎng)卻不同，理由可以是簡(jiǎn)單的、朦朧的，甚至符合一些必要條件就行。如果試圖尋求充足的退場(chǎng)理由，那么交易必將因擔(dān)擱而陷入困境；這就要求投資者預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)臨，并提前做出反應(yīng)；同時(shí)要求擁有舍棄精神，舍棄出場(chǎng)后行情的延續(xù)。可以看出：出場(chǎng)的條件是寬泛的，并留給投資者充分的選擇度。

實(shí)質(zhì)上投資的過(guò)程就是取與舍抉擇的過(guò)程，而取舍的選擇在乎人心。舍得兩字是孿生兄弟，不舍如何得？而這就是問(wèn)題的難點(diǎn)。許多人不了解這點(diǎn)，始終想通過(guò)研究市場(chǎng)來(lái)尋求最佳的出場(chǎng)方法，但至今無(wú)人知曉。為什么？因?yàn)闆](méi)有答案。答案不在市場(chǎng)，而在每個(gè)人的心里。追求完美就是貪婪的表現(xiàn)，不完美的離場(chǎng)方式才是最完美的，才有生存與發(fā)展的可能。

在這里，對(duì)于離場(chǎng)的方式給出一些建議：

⑴靈感與直覺(jué)。出場(chǎng)有時(shí)不需要什么特別的理由，因?yàn)槟阋呀?jīng)盈利，甚至是大利，尤其是在預(yù)期目標(biāo)已接近的情形下。當(dāng)靈感與直覺(jué)提醒自己該出場(chǎng)時(shí)，那么就當(dāng)出局。也許有人會(huì)想：這是什么理由！？有句話(huà)叫適可而止，但如何界定，只要自己心里滿(mǎn)足就行，何必與市場(chǎng)、與他人爭(zhēng)高低論水平。然而，如何做到知足常樂(lè)？這需要事事懷有感恩與贊美的心。

篇2

（一）改革案例教學(xué)模型，嘗試導(dǎo)入性案例和補(bǔ)充性案例相結(jié)合的案例教學(xué)模式。

所謂導(dǎo)入性案例，是指在講些新的章節(jié)之前，先通過(guò)一個(gè)淺顯易懂的小案例引出要講解的內(nèi)容，使學(xué)生對(duì)要學(xué)習(xí)的知識(shí)點(diǎn)有一個(gè)初步的認(rèn)識(shí)，同時(shí)啟發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)新知識(shí)模塊的興趣。在此基礎(chǔ)上引出精選教學(xué)內(nèi)容，進(jìn)行基礎(chǔ)理論知識(shí)的講解。補(bǔ)充性案例，是在基礎(chǔ)知識(shí)介紹完之后，學(xué)生對(duì)學(xué)習(xí)內(nèi)容有了一定程度的掌握后，通過(guò)深層次的案例，進(jìn)一步加深對(duì)知識(shí)的理解和掌握程度。導(dǎo)入性案例與補(bǔ)充性案例相結(jié)合的案例教學(xué)模式，可以讓學(xué)生逐步加深對(duì)知識(shí)的掌握和理解，避免一開(kāi)始就接觸抽象的概念而可能產(chǎn)生的厭學(xué)情緒。期貨期權(quán)課程一個(gè)很重要的特點(diǎn)就是與現(xiàn)實(shí)聯(lián)系緊密，新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。教材的更新周期比較長(zhǎng)，很難實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)更新教學(xué)內(nèi)容，但是案例式教學(xué)則可以實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)更新教學(xué)內(nèi)容，讓學(xué)生在第一時(shí)間了解到期貨發(fā)展的最新動(dòng)態(tài)。

（二）加強(qiáng)學(xué)生參與型教學(xué)安排

期貨課程是與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)，金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)密切聯(lián)系的課程。在講授過(guò)程中，針對(duì)部分章節(jié)的特點(diǎn)，給學(xué)生制定相應(yīng)的學(xué)習(xí)任務(wù)，讓學(xué)生自行去查閱資料。比如，在介紹期貨價(jià)格的基礎(chǔ)面和技術(shù)面分析的時(shí)候，讓學(xué)生選擇一種自己感興趣的期貨品種，去查閱相應(yīng)的供求資料等等，然后結(jié)合自己搜集到的數(shù)據(jù)資料，嘗試對(duì)該期貨品種進(jìn)行基本面分析。這種鼓勵(lì)學(xué)生參與式的教學(xué)安排，可以改變以往的填鴨式教學(xué)所帶來(lái)的課堂聽(tīng)課疲憊現(xiàn)象，使學(xué)生變被動(dòng)聽(tīng)課為主動(dòng)學(xué)習(xí)，同時(shí)，搜集資料，整理資料的過(guò)程也是學(xué)生學(xué)會(huì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，解決問(wèn)題，分析問(wèn)題的能力提高的過(guò)程，同時(shí)也為他們將來(lái)走向工作崗位打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（三）通過(guò)創(chuàng)建微信平臺(tái)等方式充分利用新型網(wǎng)絡(luò)教學(xué)手段和方法

網(wǎng)絡(luò)教學(xué)是一種新型的極為靈活的教學(xué)手段。網(wǎng)絡(luò)教學(xué)平臺(tái)可以實(shí)現(xiàn)教學(xué)資料，網(wǎng)上測(cè)驗(yàn)，教學(xué)視頻的資源共享。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的論壇可以實(shí)現(xiàn)老師與學(xué)生的之間的互動(dòng)，交流與溝通。現(xiàn)在學(xué)生使用微信的越來(lái)越多，據(jù)筆者調(diào)查，本校大學(xué)生中至少有超過(guò)80%的學(xué)生在使用微信。老師創(chuàng)建微信平臺(tái)，可以及時(shí)相關(guān)動(dòng)態(tài)，客棧、提供素材、布置作業(yè)、解惑答疑等，與學(xué)生實(shí)現(xiàn)課堂外的實(shí)時(shí)互動(dòng)。

（四）加強(qiáng)實(shí)踐實(shí)驗(yàn)教學(xué)

期貨期權(quán)課程比較深?yuàn)W難懂，從加強(qiáng)應(yīng)用型人才培養(yǎng)的角度出發(fā)，很有必要在期貨教學(xué)過(guò)程中增加實(shí)驗(yàn)教學(xué)環(huán)節(jié)。在教學(xué)環(huán)節(jié)的設(shè)置上，在兼顧理論教學(xué)的同時(shí)，突出強(qiáng)調(diào)實(shí)踐教學(xué)的比例，明確將提高學(xué)生實(shí)際操作能力作為重要教學(xué)目標(biāo)，使學(xué)生能高效掌握理論知識(shí)的同時(shí)，熟練掌握實(shí)戰(zhàn)技能。比如，在期貨技術(shù)分析環(huán)節(jié)，單純的理論講解，學(xué)生很難真正掌握各種分析方法，各種圖形形態(tài)的形成等等，而利用模擬交易軟件則可以培養(yǎng)學(xué)生利用交易信息判斷、預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)的能力，以及學(xué)習(xí)掌握套期保值和套利的交易策略。同時(shí)鼓勵(lì)學(xué)生多參加期貨模擬大賽。從2013年開(kāi)始中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合期貨交易所等機(jī)構(gòu)每年舉辦一屆期貨模擬大賽。教師通過(guò)給予指導(dǎo)以及請(qǐng)業(yè)界人士給參賽同學(xué)做講座等方式鼓勵(lì)支持學(xué)生參與比賽。另外，任課教師也可自行組織校內(nèi)或校際期貨模擬大賽。

（五）加強(qiáng)職業(yè)指導(dǎo)，推行“課證結(jié)合”

隨著中國(guó)職業(yè)資格考試制度的進(jìn)一步推行，越來(lái)越多的本科生在讀書(shū)期間報(bào)名參加各類(lèi)資格考試，如證券從業(yè)資格考試，期貨從業(yè)資格考試。若在教學(xué)中適當(dāng)結(jié)合期貨從業(yè)資格考試安排教學(xué)內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)教學(xué)內(nèi)容與資格考試的合理對(duì)接，推動(dòng)“目的推動(dòng)型”教學(xué)，一方面可以對(duì)學(xué)生備考工作提供幫忙，另一方面，也可以提高學(xué)生們的學(xué)習(xí)興趣。

（六）加強(qiáng)“雙師型”教師建設(shè)

目前很多高校從事期貨教學(xué)的教師并沒(méi)有期貨實(shí)踐經(jīng)歷，由于沒(méi)有直接的經(jīng)歷，其對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)更多停留在理論層面，很難回答學(xué)生提出的實(shí)踐問(wèn)題。高校應(yīng)給予教師提供支持，鼓勵(lì)教師到期貨公司掛職鍛煉等，提高任課教師的實(shí)踐素養(yǎng)。

篇3

一、企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為投資決策風(fēng)險(xiǎn)、投資運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)和投資清算風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)：

(一)投資決策風(fēng)險(xiǎn)

1.項(xiàng)目選擇的風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資單位所處行業(yè)和環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，以及其本身的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.項(xiàng)目論證的風(fēng)險(xiǎn)。主要是投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查及可行性論證風(fēng)險(xiǎn)。

3.決策程序的風(fēng)險(xiǎn)。主要是程序不完善和程序執(zhí)行不嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)投資運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。包括：股東選擇風(fēng)險(xiǎn)、公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、投資協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)等。

2.委托經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，必然會(huì)產(chǎn)生委托關(guān)系。委托制存在著所有者與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)不一致，信息不對(duì)稱(chēng)的弊端，人可能會(huì)利用自身優(yōu)勢(shì)，追求自身效益最大化，而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。

3.被投資方轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資企業(yè)存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)等會(huì)通過(guò)股權(quán)關(guān)系傳遞到投資方。

4.項(xiàng)目責(zé)任小組和外派管理人員風(fēng)險(xiǎn)。一方面，投資方選派項(xiàng)目責(zé)任小組或個(gè)人，對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)行責(zé)任管理;另一方面，也向被投資方派駐董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理等高級(jí)管理人員，由于責(zé)任小組與外派人員自身的知識(shí)、能力所限或是責(zé)任心不強(qiáng)，使管理的過(guò)程存在風(fēng)險(xiǎn)。

5.信息披露風(fēng)險(xiǎn)。被投資方管理層不嚴(yán)格遵照投資協(xié)議中有關(guān)信息披露的規(guī)定，故意拖延、不及時(shí)報(bào)告財(cái)務(wù)和重大經(jīng)營(yíng)方面的信息，暗箱操作，對(duì)外部投資者提供已過(guò)濾的、不重要的甚至虛假的信息，令投資方所掌握的信息具有很大的片面性和不完整性，使投資方處于嚴(yán)重的信息劣勢(shì)之中，將嚴(yán)重影響投資方的管理。

(三)投資清理風(fēng)險(xiǎn)

1.來(lái)自被投資企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)。如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)等。利率風(fēng)險(xiǎn)主要是利率變動(dòng)導(dǎo)致投資收益率變動(dòng)，從而對(duì)投資人收益產(chǎn)生影響。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是物價(jià)上漲時(shí)，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政策法律風(fēng)險(xiǎn)主要是政府指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)工作時(shí)所作的突然性政策轉(zhuǎn)變，或新法律法規(guī)的出臺(tái)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生致命影響。

篇4

一、引言

股指期貨是為了滿(mǎn)足管理股票現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的誕生之初，是為了滿(mǎn)足在金融產(chǎn)品收益波動(dòng)日益加劇的環(huán)境下，投資者進(jìn)行有效避險(xiǎn)的需要。自從1982年2月，美國(guó)堪薩斯期貨交易所(KCBT)首先推出了世界上第一個(gè)股價(jià)指數(shù)期貨合約——價(jià)值線(xiàn)指數(shù)期貨合約，上市伊始就受到投資者的廣泛歡迎。短短幾十年內(nèi)幾乎所有的發(fā)達(dá)國(guó)家都擁有股指期貨市場(chǎng)和交易所，甚至亞洲的其他新興國(guó)家。本文主要通過(guò)對(duì)股票指數(shù)期貨推出前后的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，利用GARCH模型和時(shí)間序列說(shuō)明波動(dòng)率的變動(dòng)TARCH模型，為克服GARCH模型的不足，還將引入TGARCH和EGARCH模型，對(duì)股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響進(jìn)行實(shí)證分析。

二、數(shù)據(jù)的選取和處理

1.我國(guó)滬深300股指期貨簡(jiǎn)介

HS300股指期貨于2005年4月8日正式，由滬深兩市A股中規(guī)模大、流動(dòng)性好、最具代表性的300只股票組成，以綜合反映滬深A(yù)股市場(chǎng)整體表現(xiàn)論文的格式。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)（證監(jiān)函［2010］74號(hào)）文件，在2010年4月16日在中國(guó)金融期貨交易所上市滬深300股指期貨合約。

2.數(shù)據(jù)的處理

本文所選取的數(shù)據(jù)是2010年4月16日至2010年8月20日HS300股指期貨日收盤(pán)價(jià)(數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)金融期貨交易所)和2009年12月1日至2010年8月20日HS300指數(shù)的日收盤(pán)價(jià)(數(shù)據(jù)來(lái)源:大智慧)，作為本文分析數(shù)據(jù)。

三、實(shí)證分析

1.HS300指數(shù)日收益率的描述性統(tǒng)計(jì)

由圖1知均值0.1106，標(biāo)準(zhǔn)差0.0156，偏度-0.5652，峰度4.1630。 Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量為19.0744。由此可見(jiàn)，樣本期內(nèi)該收益率序列尺具有典型金融數(shù)據(jù)的負(fù)偏、尖峰厚尾的統(tǒng)計(jì)特征。HS300指數(shù)日收益率起伏呈波浪狀，具有明顯的波動(dòng)集群性現(xiàn)象，表明收益率序列很有可能存在ARCH現(xiàn)象。

圖1 HS300指數(shù)日收益率描述性統(tǒng)計(jì)量及柱狀圖

2.HS300指數(shù)日收益率的GARCH檢驗(yàn)

（1）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

建立模型之前必須先對(duì)HS300指數(shù)日收益率序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。這里選擇ADF ( AugmentDickey-Fuller)檢驗(yàn)。通過(guò)Eviews軟件得到如下結(jié)果，如表1所示:

表1 HS300指數(shù)日收益率ADF檢驗(yàn)結(jié)果

 

 

 

t-Statistic

Prob.

Augmented Dickey-Fuller test statistic

-12.17685

0.0000

Test critical values:

1% level

 

 

-3.474874

篇5

一、引言

社會(huì)在進(jìn)化，新事物層出不窮，資本市場(chǎng)需要發(fā)展與創(chuàng)新，金融創(chuàng)新能夠促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)進(jìn)一步繁榮。以金融期貨為主的金融衍生品市場(chǎng)，是經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是現(xiàn)代金融市場(chǎng)體系的重要組成部分。發(fā)展金融期貨市場(chǎng)，有利于資本市場(chǎng)擴(kuò)大規(guī)模，提高效率完善結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)彈性；有利于優(yōu)化社會(huì)資源配置，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)功能；有利于提高金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因而多頭和空頭，金融期貨市場(chǎng)是當(dāng)今世界最具活力、不斷創(chuàng)新、具有廣闊發(fā)展前景的市場(chǎng)。

同時(shí)，股指期貨的推出，為廣大投資者提供更加豐富的贏利模式，投資者在上漲和下跌的過(guò)程中都有贏利的機(jī)會(huì)。因此投資者可以在控制好風(fēng)險(xiǎn)的前提下，保持良好的心態(tài)，依靠“杠桿效應(yīng)”，以更少的資金、更低的成本獲取大盤(pán)指數(shù)的收益率。

在充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的期指市場(chǎng)上，要想獲取收益，首先要熟悉并把握好期指市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。為此，必須要了解掌握好影響股指期貨的一些主要因素。

二、股指期貨影響因素的定性分析

影響股指期貨的因素有很多，如國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治和政策因素、其他金融市場(chǎng)的狀況、投資者的心理和市場(chǎng)供求關(guān)系等等[1]怎么寫(xiě)論文。本文所涉及到的是微觀(guān)層面的、有數(shù)據(jù)支撐的、便于模型定量分析的一些因素：如滬深300指數(shù)、股指期貨的成交量、持倉(cāng)量和成交持倉(cāng)比、多空主力的持倉(cāng)量和持倉(cāng)比等。其中，最主要的影響因素有：滬深300指數(shù)、多空主力持倉(cāng)比和成交持倉(cāng)比。

1、滬深300指數(shù)

滬深300指數(shù)對(duì)股指期貨的影響十分重要。滬深300指數(shù)是股指期貨標(biāo)的，股指期貨的運(yùn)行始終圍繞著滬深300指數(shù)上下波動(dòng)，表現(xiàn)出高度的相關(guān)性[2]。滬深300指數(shù)對(duì)股指期貨的影響，主要表現(xiàn)在股指期貨的指數(shù)與滬深300指數(shù)的價(jià)差上。價(jià)差的正值為升水，負(fù)值為貼水。期市行情的數(shù)據(jù)顯示，價(jià)差（升貼水）的大小與期市的走勢(shì)表現(xiàn)出較明顯的相關(guān)性。隨著期指由高位向下運(yùn)行時(shí)，升水的最大值由高逐步降低，升水的均值逐步下降。例如，期市剛剛上市的最初階段（4月20日-5月19日），IF1005主力合約期間多頭和空頭，期指在2900-2780點(diǎn)高位運(yùn)行，期指升水幅度最大，升水最高值達(dá)95.84點(diǎn)，均值為57.69點(diǎn)；5月20日-6月11日，IF1006主力合約期間，期指運(yùn)行在2900-2780點(diǎn)之間，升水最高為51.72點(diǎn)，均值為32.65點(diǎn)；6月17日—7月19日，IF1007主力合約期間，期指在2800-2500區(qū)間運(yùn)行，期指升水最高為35.82點(diǎn)，均值為18.19點(diǎn)；7月20日-8月19日，IF1008主力合約期間，期指在2700-2900區(qū)間運(yùn)行，升水最高為31.44點(diǎn)，均值為11.31點(diǎn)；8月20日-9月17日，IF1009主力合約期間，期指在3000-2800點(diǎn)區(qū)間運(yùn)行，升水最高為30.87點(diǎn)，均值為19.54點(diǎn)。可見(jiàn)，隨著期指由高位向低位運(yùn)行的時(shí)候多頭和空頭，各個(gè)主力合約升水的最大值由95.84點(diǎn)下降到51.72點(diǎn)、35.82點(diǎn)、31.44點(diǎn)和30.87點(diǎn)。同時(shí)升水均值也由57.69點(diǎn)下降為32.65點(diǎn)、18.19點(diǎn)和11.31點(diǎn)。表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。

2、多空主力持倉(cāng)比

多空主力持倉(cāng)比是影響股指期貨的又一重要因素。期市行情數(shù)據(jù)顯示，多空主力持倉(cāng)比與市場(chǎng)趨勢(shì)表現(xiàn)出較明顯的相關(guān)性，即多頭主力前20名持倉(cāng)比越高，市場(chǎng)表現(xiàn)越好；空頭主力前20名持倉(cāng)比越高，市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較差。多空主力持倉(cāng)比各占50%左右時(shí)，市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)。空頭主力持倉(cāng)比大于50%，尤其是達(dá)到53-54%時(shí)，期指很可能大跌。例如，6月22日起，空頭主力持倉(cāng)比由52.77%上升到6月29日的54.16，空方連續(xù)6個(gè)交易日占上風(fēng)，每日空頭凈持倉(cāng)都在1500-2900手以上，預(yù)示期指將要調(diào)整，結(jié)果，第二天6月29日，期指大跌141.70點(diǎn)。空頭主力持倉(cāng)比小于50%，尤其是在47-48%（即多頭主力持倉(cāng)比為52-53%）時(shí)，期指很可能大漲。例如，7月20日空頭主力持倉(cāng)占比為50.51%，連續(xù)7個(gè)交易日下降，空頭主力占比由50.51%下降到47-48%之間多頭和空頭，多頭占上風(fēng)，多頭凈持倉(cāng)每日都在800-1500手之間，預(yù)示期指要向上沖擊，結(jié)果第二天，7月28日，期指大漲108.60點(diǎn)怎么寫(xiě)論文。

3、成交持倉(cāng)比

成交量是分析判斷期指發(fā)展趨勢(shì)必不可少的指標(biāo)。成交量越大，資金的規(guī)模越大，流動(dòng)性越充沛，市場(chǎng)就越活躍。持倉(cāng)量也是衡量市場(chǎng)參與資金的重要指標(biāo)，持倉(cāng)量越高，股指期貨投資者壓的籌碼越多，市場(chǎng)熱度會(huì)增大，后市的逼空或殺多的行情越大。期指市場(chǎng)常用成交持倉(cāng)比（成交量/持倉(cāng)量）來(lái)分析判斷期指的行情，這是股指期貨又一重要的影響因素[3]。數(shù)據(jù)顯示，成交持倉(cāng)比與期市的走勢(shì)表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。4月20日-6月11日，期指運(yùn)行在3200-2800點(diǎn)之間，成交持倉(cāng)比在14-20倍之間波動(dòng)，最高為26.84倍，均值為16.6倍；6月17日-7月19日，期指運(yùn)行在2800-2600點(diǎn)之間，成交持倉(cāng)比在10-12之間波動(dòng)多頭和空頭，最高達(dá)16.18倍，均值為11.06倍；7月20日-8月19日，期指運(yùn)行在2800-2900點(diǎn)之間，成交持倉(cāng)比在9-11之間波動(dòng)，最高為14.04倍，均值為9.76倍；8月19日-9月21日，期指運(yùn)行在2980-2880點(diǎn)之間，成交持倉(cāng)比在6.8-9之間波動(dòng)，最高為11.10倍，均值為8.22倍。可見(jiàn)，隨著期指由高位向下運(yùn)行，成交持倉(cāng)比的最大值由26.84倍下降到16.18、14.04和11.10倍；均值由16.60倍下降到11.06、9.76和8.22倍。表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。

三、影響因素的分析

1、模型的建立[4]

影響股指期貨的主要因素是滬深300指數(shù)、多空主力持倉(cāng)比和成交持倉(cāng)比。股指期貨與滬深300指數(shù)、多空主力持倉(cāng)比和成交持倉(cāng)比有較顯著的相關(guān)性，有近似的線(xiàn)性關(guān)系，根據(jù)它們的函數(shù)關(guān)系，可將回歸模型設(shè)定為

其中，為IF股指期貨的指數(shù)，為滬深300指數(shù)，為多空主力持倉(cāng)比（%），為成交持倉(cāng)比（%），為殘差項(xiàng)。

2、數(shù)據(jù)的來(lái)源與處理

模型所需要的數(shù)據(jù)，取自于股指期貨每日交易行情的資料多頭和空頭，其中，股票期貨指數(shù)為每日收盤(pán)價(jià)；價(jià)差是每日股票期貨指數(shù)減滬深300指數(shù)，正值為升水，負(fù)值為貼水。成交持倉(cāng)比等于股票期貨的成交量除以持倉(cāng)量；空頭主力持倉(cāng)比=空頭主力持倉(cāng)量/（多頭主力持倉(cāng)量+空頭主力持倉(cāng)量）。主力持倉(cāng)量為前20名會(huì)員的持倉(cāng)量。時(shí)間為2010年5月20日至2010年9月21日，共107個(gè)樣本。這些數(shù)據(jù)都來(lái)自于中國(guó)金融期貨交易所。

3、模型求解

假定滬深300指數(shù)、多空主力持倉(cāng)比和期指的成交持倉(cāng)比是股票期貨指數(shù)的影響因素，且存在近似線(xiàn)性關(guān)系。用Eviews5.1軟件作回歸[5]，結(jié)果如表1。

表1：模型整體參數(shù)估計(jì)

 

 

 

回歸系數(shù)

標(biāo)準(zhǔn)差

t統(tǒng)計(jì)量

P值

C

0.387031

0.108478

-3.567818

0.0006

β1

1.016943

0.010319

98.55239

0.0000

β2

0.004744

0.001358

3.494370

0.0007

β3

0.062890

0.013163

4.777930

0.0000

R2統(tǒng)計(jì)量

0.992142

因變量的均值

7.943152

調(diào)整R2統(tǒng)計(jì)量

0.991877

因變量的標(biāo)準(zhǔn)差

0.041894

回歸標(biāo)準(zhǔn)差

0.003776

AIC信息準(zhǔn)測(cè)值

-8.278330

殘差平方和

0.001269

SC信息準(zhǔn)則值

-8.169401

對(duì)數(shù)似然值

388.9423

F值

3745.611

D.W統(tǒng)計(jì)量

篇6

1．引言

金融衍生工具市場(chǎng)是中國(guó)資本市場(chǎng)極其重要的組成部分。衍生金融工具與其相對(duì)應(yīng)的原生金融工具之間的關(guān)聯(lián)性問(wèn)題也一直是學(xué)術(shù)界與投資者所共同關(guān)心的話(huà)題。 2010年4月16日的滬深300股指期貨上市，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展又翻開(kāi)了歷史性的新篇章。那么至今運(yùn)行了四個(gè)月股指期貨是否實(shí)現(xiàn)了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生了怎樣的影響，兩個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)會(huì)怎樣，又是否會(huì)與以往研究結(jié)果相一致？本文將選取更新的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，借助VAR模型、VECM模型、協(xié)整檢驗(yàn)、長(zhǎng)短期Granger因果檢驗(yàn)、方差分解等方法，在以往研究基礎(chǔ)上更全面綜合的刻畫(huà)我國(guó)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能作用的大小，由此說(shuō)明滬深300股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率，以期對(duì)我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展提供有價(jià)值的參考。

2. 模型與數(shù)據(jù)的選取

2.1數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文選取2010年4月16日至2010年8月23日中國(guó)滬深300股指現(xiàn)貨和股指期貨每交易日收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，全面再現(xiàn)中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)中股指期貨合約的產(chǎn)生至其發(fā)揮其功能影響市場(chǎng)的過(guò)程。之所以選擇收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)，是因?yàn)榈朗侠碚撜J(rèn)為收盤(pán)價(jià)是最重要的價(jià)格．這一價(jià)格反映了市場(chǎng)的大部分行為。又由于股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)不具有同時(shí)性，且同一交易日會(huì)同時(shí)有若干不同的交易價(jià)格金融論文，數(shù)據(jù)不連續(xù)，本文選取最近月份的股指期貨合約為代表，將不匹配的數(shù)據(jù)刪除，這樣可以得到一個(gè)連續(xù)的期貨合約價(jià)格序列。為減小數(shù)據(jù)的波動(dòng)，將指標(biāo)進(jìn)行對(duì)數(shù)處理。在此定義，LS為滬深300現(xiàn)貨股指對(duì)數(shù)序列，LF為滬深300股指期貨對(duì)數(shù)序列，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰君安證券研究所及湘財(cái)金禾證券分析軟件，經(jīng)整理得共計(jì)88組數(shù)據(jù),實(shí)證過(guò)程借助 Eviews5.0軟件。

2.2 VAR（向量自回歸）模型

本文運(yùn)用該類(lèi)模型與方法來(lái)對(duì)滬深300股票價(jià)格期貨指數(shù)與滬深300股價(jià)指數(shù)兩者之間整體關(guān)聯(lián)性及其互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行系統(tǒng)的考察。VAR（向量自回歸）模型是基于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)建立模型，VAR模型把系統(tǒng)中每一個(gè)內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來(lái)構(gòu)造模型，從而將單變量自回歸模型推廣到由多元時(shí)間序列變量組成的“向量”自回歸模型（高鐵梅，2006）。 VAR(p)模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式是：

(1)

其中：是k維內(nèi)生變量向量，是d維外生變量向量，p是滯后階數(shù)，T是樣本個(gè)數(shù)。k×k維矩陣和k×d維矩陣H是要被估計(jì)的系數(shù)矩陣。是k維擾動(dòng)列向量，它們相互之間可以同期相關(guān)，但不與自己的滯后值以及等式右邊的變量相關(guān)。VAR模型常用于預(yù)測(cè)相互聯(lián)系的時(shí)間序列系統(tǒng)及分析隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)沖擊，從而解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)變量形成的影響。

3. 實(shí)證分析

3.1單位根檢驗(yàn)

研究經(jīng)濟(jì)變量之間是否存在長(zhǎng)期關(guān)系，首先要對(duì)時(shí)間序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，否則可能出現(xiàn)“偽回歸”的情況（Granger,1974）。本文采用Augmented Dickey-Fuller(簡(jiǎn)稱(chēng)ADF)檢驗(yàn)方法來(lái)檢驗(yàn)樣本數(shù)據(jù)的時(shí)間序列特征，ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)基于以下回歸方程：

為純粹白噪音誤差項(xiàng)，滯后階數(shù)的選擇使得不存在序列相關(guān)論文開(kāi)題報(bào)告范文。ADF檢驗(yàn)的原假設(shè)，備擇假設(shè)。接受原假設(shè)意味著時(shí)間序列含有單位根，即序列是非平穩(wěn)的（古扎拉蒂，2005）。

對(duì)每個(gè)變量的原序列以及一階差分序列的平穩(wěn)性特征采用ADF檢驗(yàn)方法金融論文，可知變量原序列都是非平穩(wěn)的，而一階差分都是平穩(wěn)的，滿(mǎn)足協(xié)整檢驗(yàn)前提。

3.2 協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)是從分析時(shí)間序列的非平穩(wěn)性入手，尋找非平衡變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。常見(jiàn)的協(xié)整方法主要有兩變量的Engle-Granger檢驗(yàn)（簡(jiǎn)稱(chēng)EG檢驗(yàn)）和多變量之間的Johansen檢驗(yàn)（簡(jiǎn)稱(chēng)JJ檢驗(yàn)Johansen-Juselius）。EG檢驗(yàn)是基于回歸殘差的檢驗(yàn)，通過(guò)建立OLS模型來(lái)檢驗(yàn)其殘差的平穩(wěn)性，若殘差是沒(méi)有單位根的平穩(wěn)序列，則說(shuō)明原序列存在協(xié)整關(guān)系。EG檢驗(yàn)存在一定的缺陷，假如當(dāng)協(xié)整關(guān)系的維數(shù)增加或協(xié)整的秩大于1時(shí)，EG檢驗(yàn)便無(wú)能為力了。JJ檢驗(yàn)是基于回歸系數(shù)的檢驗(yàn)，是利用向量自回歸模型計(jì)算出與殘差矩陣相關(guān)的矩陣的特征值，根據(jù)特征值的軌跡及最大特征值進(jìn)行檢驗(yàn)，該方法在一定程度上糾正了EG檢驗(yàn)在多變量檢驗(yàn)方面的不足。本文采用Johansen檢驗(yàn)法來(lái)檢驗(yàn)LF和LS之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,根據(jù)AIC最小準(zhǔn)則選取滯后階數(shù)為2階運(yùn)用Eviews5.0得到結(jié)果如表1：

表1：LF和LS的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

 

協(xié)整向量

Johansen（跡）統(tǒng)計(jì)量

    原假設(shè)

特征值

跡統(tǒng)計(jì)量

臨界值

P值

  LF和LS

rk(∏)=0

0.23432

22.76331

12.3209**

0.0007

  rk(∏)≤1

0.000812

0.069089

篇7

股指期貨，是指以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，買(mǎi)賣(mài)雙方約定在未來(lái)的某個(gè)特定日期，按照事先確定的股價(jià)指數(shù)大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買(mǎi)賣(mài)，到期后通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來(lái)進(jìn)行交割。

2 股指期貨面臨的風(fēng)險(xiǎn)

目前，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展還不完全。仍存在2015年來(lái)說(shuō)，證券、期貨市場(chǎng)大起大落，價(jià)格波動(dòng)劇烈，就可輕易發(fā)現(xiàn)目前的金融市場(chǎng)存在諸多需要改進(jìn)的地方，政府的無(wú)效或負(fù)面干預(yù)、證券市場(chǎng)監(jiān)管方的失職、投資者的盲目投資即所謂的羊群效應(yīng)、保證金交易的杠桿效應(yīng)、非理性投機(jī)及市場(chǎng)機(jī)制不健全、加上期貨市場(chǎng)中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理重視程度不足，這些相對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)外在的、內(nèi)在的原因給投資者的股指投資帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

本節(jié)將從投資者面臨的一般風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析

2.1 從投資者面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又可分為信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于價(jià)格變化使得持有的股指期貨合約的價(jià)值發(fā)生變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，由于股指期貨交易保證金交易制度，存在杠桿效應(yīng)，使得股指期貨交易面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較其他金融工具的大很多。

（2）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)指的是合約到期時(shí)因期貨合約賣(mài)方違約使得買(mǎi)方遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，股指期交易因?yàn)橛斜ＷC金的保障通常不會(huì)出現(xiàn)違約情況，而這并非絕對(duì)不可能出現(xiàn)，在某些極端情況下忍有可能發(fā)生。

（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分為兩種：首先，流通量風(fēng)險(xiǎn)：是指期貨合約無(wú)法及時(shí)以合理價(jià)格建立或了結(jié)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)在市況急劇走向某個(gè)極端時(shí)或者因進(jìn)行了某種特殊交易想處理資產(chǎn)但不能如愿以?xún)敃r(shí)容易產(chǎn)生。資金量風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)投資者的資金無(wú)法滿(mǎn)足保證金要求時(shí)，其持有的頭寸面臨強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)

指當(dāng)股指期貨市場(chǎng)朝向?qū)ν顿Y者極端不利的情況發(fā)展時(shí)，在保證金交易方式下，且實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債計(jì)算制度，投資者若滿(mǎn)倉(cāng)操作就會(huì)被要求追加保證金，如果不能及時(shí)補(bǔ)足，則會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)，給投資者帶來(lái)重大損失。

2.2 股指期貨特有風(fēng)險(xiǎn)

（1）基差風(fēng)險(xiǎn)

基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格之間的價(jià)差。基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。基差風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨相對(duì)于其他金融衍生品（期權(quán)、掉期等）的特殊風(fēng)險(xiǎn)。從本質(zhì)上看，基差反映了貨幣的時(shí)間價(jià)值，一般應(yīng)維持一定區(qū)間內(nèi)的正值（即遠(yuǎn)期價(jià)格大于即期價(jià)格），基差的變化取決于持倉(cāng)費(fèi)用。最終現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格隨著期貨合約到期日的來(lái)臨趨于相等，基差也隨之而下降為零。

（2）合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn)

合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn)，是指類(lèi)似的合約品種，如日經(jīng)225種股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價(jià)格變動(dòng)不同。表現(xiàn)為兩種情況：

一是價(jià)格變動(dòng)的方向相反。

二是價(jià)格變動(dòng)的幅度不同。類(lèi)似合約品種的價(jià)格，在相同因素作用下變動(dòng)幅度上的差異，也構(gòu)成了合約品種差異的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)

股指期貨交易中，標(biāo)的物設(shè)計(jì)的特殊性是其特定風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法完全鎖定的原因。股指期貨由于標(biāo)的物的特殊性，使現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義而不具有現(xiàn)實(shí)操作性。因?yàn)椋善敝笖?shù)設(shè)計(jì)的綜合性，以及設(shè)計(jì)中權(quán)重因素的考慮，使得在股票現(xiàn)貨組合中，當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時(shí)，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險(xiǎn)，而這在實(shí)際操作中的幾乎沒(méi)有可行性

（4）交割制度風(fēng)險(xiǎn)

股指期貨采用到期現(xiàn)金交割的方式完成最終的清算。相對(duì)于其他可結(jié)合實(shí)物交割進(jìn)行清算的金融衍生產(chǎn)品而言，存在著更大的交割制度風(fēng)險(xiǎn)。比如在利率期貨交易中，符合標(biāo)準(zhǔn)的債券現(xiàn)貨，可以滿(mǎn)足一部分交割要求。股指期貨則必須全部使用現(xiàn)金交割，而不能以對(duì)應(yīng)股票完成清算。

3 股指期貨投資者風(fēng)險(xiǎn)管理措施

對(duì)于以上所述的各種風(fēng)險(xiǎn)，投資者無(wú)法改變外在的各種因素，以減低自身投資的風(fēng)險(xiǎn)，能改變的只能從自身找突破口，由于股指期貨的投資者主要是大型機(jī)構(gòu)，如企業(yè)、專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，所以

3.1 本文主要從大型的機(jī)構(gòu)投資者的角度出發(fā)，提出建議包括事前防范、事中控制、事后處理三個(gè)方面：

（1）事前風(fēng)險(xiǎn)防范措施

加強(qiáng)相關(guān)主管股指期貨業(yè)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)控制教育，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。一方面可以從相關(guān)人員的選擇入手，選擇的專(zhuān)業(yè)業(yè)務(wù)水平要高，投資經(jīng)驗(yàn)不足，道德低下的投資人員來(lái)從事管理本公司的股指期貨甚至別的金融投資，以降低本公司的投資風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，公司應(yīng)該定期對(duì)從事股指期貨交易的相關(guān)人員甚至管理層進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制教育，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

建立一套以?xún)?nèi)部控制制度為主的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制：內(nèi)控制度是公司降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)等的最好的方法之一，它能使公司及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，并能層層追蹤到事發(fā)原因，從根源上找出問(wèn)題的所在。

（2）投資時(shí)的事中控制措施

在公司建立了一系列的制度之后， 就需要進(jìn)一步強(qiáng)化公司制度的執(zhí)行力，完善的公司制度是公司發(fā)展的基礎(chǔ)，但有了制度還需要具備與之對(duì)應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制，包括對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)、投資人員行為等的監(jiān)控機(jī)制，保證各項(xiàng)制度都能發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的作用，促使投資活動(dòng)的順利進(jìn)行。因此當(dāng)公司從事股指期貨交易時(shí)必須要進(jìn)行適時(shí)的監(jiān)督與控制，以及時(shí)發(fā)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)，做出抉擇是繼續(xù)持有還是適時(shí)退出以減少投資損失。

（3）投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的處理措施

為了提升企業(yè)的根本效益，在股指期貨的投資問(wèn)題上，除了制定有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，保證企業(yè)各項(xiàng)股指期貨交易都能夠預(yù)見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)外，還要制定相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，保證風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨后不至于手足無(wú)措，而是能夠迅速?gòu)娜堇潇o做出反應(yīng)，將風(fēng)險(xiǎn)控制到最低使損失降到最小。風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后，企業(yè)需要正視風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格地按照相關(guān)的制度處理，追究相關(guān)人員的責(zé)任，反思投資失敗的原因，積累經(jīng)驗(yàn)，保證此類(lèi)錯(cuò)誤再無(wú)下一次。

參考文獻(xiàn)：

[1]何小雄《淺議期貨套期保值的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題》現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息期刊2016-03-05

篇8

教學(xué)計(jì)劃中課程設(shè)置必須有利于學(xué)生掌握基本理論、基礎(chǔ)知識(shí)和基本技能。在基礎(chǔ)理論課和基本技能課的安排比重上，應(yīng)明確基礎(chǔ)課為專(zhuān)業(yè)技能課服務(wù)，適當(dāng)增大實(shí)踐教學(xué)的課時(shí)比例，強(qiáng)調(diào)從知識(shí)教育到能力教育的轉(zhuǎn)化。而較多教學(xué)計(jì)劃的制定沒(méi)有考慮到實(shí)踐性教學(xué)，即便考慮到實(shí)踐性教學(xué)，但實(shí)踐性教學(xué)學(xué)時(shí)很少。證券投資與管理專(zhuān)業(yè)應(yīng)按職業(yè)崗位的需求，突出實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)，增加實(shí)踐性教學(xué)所占課時(shí)比例。在教學(xué)計(jì)劃中一般理論課時(shí)占45%，實(shí)訓(xùn)、專(zhuān)業(yè)崗位實(shí)習(xí)課時(shí)占55%。這樣就明確了學(xué)生畢業(yè)時(shí)應(yīng)達(dá)到的專(zhuān)業(yè)技能標(biāo)準(zhǔn)。

(二)校內(nèi)模擬實(shí)習(xí)缺乏實(shí)踐性

證券投資與管理專(zhuān)業(yè)一般已經(jīng)配備模擬實(shí)驗(yàn)室，并且硬件設(shè)施完備，但是校內(nèi)綜合模擬實(shí)習(xí)也存在許多問(wèn)題。一是模擬實(shí)習(xí)指導(dǎo)教師多數(shù)都是兼職從事該項(xiàng)工作，精力不夠，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足；二是模擬實(shí)習(xí)資料的仿真性和內(nèi)容的完整性以及實(shí)習(xí)資料所涉及各行業(yè)的多樣性仍然不足；三是模擬實(shí)習(xí)的效果不明顯，無(wú)法將理論知識(shí)和企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)有效銜接。

(三)校外實(shí)訓(xùn)基地建設(shè)難度較大學(xué)生實(shí)習(xí)，一是前往大中型企業(yè)、公司、行政事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)以及有關(guān)經(jīng)濟(jì)決策管理部門(mén)從事管理工作。但是證券投資與管理專(zhuān)業(yè)不同于化工、汽車(chē)維修等專(zhuān)業(yè)，這些專(zhuān)業(yè)的學(xué)生進(jìn)入企業(yè)后進(jìn)行頂崗實(shí)習(xí)，企業(yè)不僅可以利用廉價(jià)的勞動(dòng)力降低生產(chǎn)成本，帶來(lái)直接經(jīng)濟(jì)利益，還能夠?yàn)槠髽I(yè)輸送優(yōu)秀的操作性人才。但是證券投資與管理專(zhuān)業(yè)由于受實(shí)際工作單位工作環(huán)境的限制、崗位的具體要求、單位商業(yè)機(jī)密的安全等因素制約，實(shí)習(xí)單位只是安排學(xué)生做一些簡(jiǎn)單的、象征性的工作，往往達(dá)不到實(shí)習(xí)的目的；二是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)都是以經(jīng)濟(jì)利益為根本目的，在這樣的條件下，要聯(lián)系安排專(zhuān)業(yè)實(shí)習(xí)很艱難，很多時(shí)候是靠領(lǐng)導(dǎo)和教師的私人關(guān)系在維系，沒(méi)有任何保障，難以尋求與企業(yè)雙贏的切入點(diǎn)開(kāi)展社會(huì)實(shí)踐。

二、建立“全方位、雙循環(huán)、多模塊”的實(shí)訓(xùn)教學(xué)體系

(一)全方位

1.模擬實(shí)訓(xùn)內(nèi)容的全方位。包括證券、期貨投資，證券期貨管理等專(zhuān)業(yè)知識(shí)與技能的單元實(shí)訓(xùn)及其綜合實(shí)訓(xùn)，同時(shí)配以就業(yè)崗位的專(zhuān)項(xiàng)實(shí)訓(xùn)。使模擬教學(xué)內(nèi)容更加全面，更加崗位化，人才培養(yǎng)走向準(zhǔn)職業(yè)化。

2.模擬教學(xué)形式全方位。根據(jù)證券投資與管理專(zhuān)業(yè)系列課程特點(diǎn)不同而采取不同形式，既有每門(mén)課程單元實(shí)訓(xùn)，又有針對(duì)崗位需求的專(zhuān)項(xiàng)實(shí)訓(xùn)，還有集證券、會(huì)計(jì)、理財(cái)于一體的專(zhuān)業(yè)綜合實(shí)訓(xùn)，同時(shí)又有校內(nèi)校外兩種形式緊密結(jié)合的實(shí)訓(xùn)與實(shí)習(xí)，以及手工模擬、計(jì)算機(jī)模擬的實(shí)訓(xùn)。3.模擬教學(xué)環(huán)境的全方位。校內(nèi)建立健全“仿真模擬證券實(shí)驗(yàn)室”“、銀行實(shí)驗(yàn)室”，校外建立實(shí)習(xí)基地。

(二)雙循環(huán)

雙循環(huán)是指日常教學(xué)中各門(mén)課程的單元模擬循環(huán)與畢業(yè)前的綜合模擬循環(huán)。

1.各門(mén)課程(指專(zhuān)業(yè)主干課)

單元循環(huán)是伴隨專(zhuān)業(yè)系列主干課程理論教學(xué)同時(shí)進(jìn)行。一是按章節(jié)內(nèi)容分散進(jìn)行實(shí)訓(xùn)；二是課程結(jié)束后集中一段時(shí)間進(jìn)行該課程綜合實(shí)訓(xùn)。這需要科學(xué)的安排時(shí)間，理論教學(xué)精講多練，通過(guò)實(shí)訓(xùn)加深對(duì)理論的理解。

2.畢業(yè)前的綜合模擬循環(huán)。

這是在專(zhuān)業(yè)系列課程單元模擬實(shí)訓(xùn)后而進(jìn)行的實(shí)訓(xùn)。著重培養(yǎng)學(xué)生綜合知識(shí)的運(yùn)用能力，提高就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)雙循環(huán)模擬實(shí)訓(xùn)，使學(xué)生在對(duì)各門(mén)專(zhuān)業(yè)課程的基本理論與技能分塊、分條理解和掌握的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了每門(mén)課程的整體循環(huán)和相關(guān)知識(shí)的交叉循環(huán)，使學(xué)生專(zhuān)業(yè)知識(shí)步步升華，達(dá)到全面把握、重點(diǎn)應(yīng)用的目的。

(三)多模塊

為了提高畢業(yè)生的就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化職業(yè)能力培養(yǎng)，畢業(yè)前設(shè)計(jì)既互相聯(lián)系又相對(duì)獨(dú)立的崗前實(shí)訓(xùn)模塊。主要有以下幾方面：

1.證券保薦實(shí)訓(xùn)模塊。該模塊主要學(xué)習(xí)證券發(fā)行的準(zhǔn)備與承銷(xiāo)、證券上市保薦、證券估值與詢(xún)價(jià)、證券信息披露，著重培養(yǎng)學(xué)生的證券發(fā)行承銷(xiāo)能力、證券營(yíng)銷(xiāo)能力、會(huì)計(jì)計(jì)量核算能力。

2.證券經(jīng)紀(jì)實(shí)訓(xùn)模塊。該模塊主要學(xué)習(xí)證券經(jīng)紀(jì)、證券自營(yíng)、證券回購(gòu)交易、證券風(fēng)險(xiǎn)控制、現(xiàn)資銀行業(yè)務(wù)操作，著重培養(yǎng)學(xué)生的柜臺(tái)服務(wù)能力、證券經(jīng)紀(jì)能力、證券委托交易能力。

3.證券投資咨詢(xún)實(shí)訓(xùn)模塊。該模塊主要學(xué)習(xí)證券投資基本分析、證券投資技術(shù)分析、證券投資咨詢(xún)、證券營(yíng)銷(xiāo)、企業(yè)財(cái)務(wù)分析，著重培養(yǎng)學(xué)生的證券軟件應(yīng)用能力、證券咨詢(xún)營(yíng)銷(xiāo)能力、證券投資分析能力。

4.期貨交易實(shí)訓(xùn)。該模塊主要學(xué)習(xí)期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢(xún)、期貨結(jié)算，著重培養(yǎng)學(xué)生的期貨交易能力、價(jià)格分析能力、交易結(jié)算能力。

5.基金管理實(shí)訓(xùn)模塊。該模塊主要學(xué)習(xí)基金募集交易、基金估值、基金收益分配、基金信息披露、證券組合投資，著重培養(yǎng)學(xué)生的基金募集能力、基金交易、基金營(yíng)銷(xiāo)能力、基金運(yùn)作組合能力。

6.證券會(huì)計(jì)實(shí)訓(xùn)模塊。該模塊主要學(xué)習(xí)證券會(huì)計(jì)核算、期貨會(huì)計(jì)核算，著重培養(yǎng)學(xué)生的證券會(huì)計(jì)職業(yè)判斷能力、證券會(huì)計(jì)基本核算能力、證券會(huì)計(jì)分析與監(jiān)督能力。

7.畢業(yè)實(shí)習(xí)與畢業(yè)論文模塊。畢業(yè)論文是實(shí)訓(xùn)教學(xué)體系中的更高層次它是理論和實(shí)訓(xùn)的升華，是對(duì)四年(專(zhuān)科三年)理論教學(xué)和實(shí)訓(xùn)教學(xué)質(zhì)量的檢驗(yàn)，是對(duì)學(xué)生綜合素質(zhì)全方位的考察。

三、完善實(shí)訓(xùn)教學(xué)體系實(shí)施的措施

第一，將實(shí)訓(xùn)教學(xué)納入教學(xué)計(jì)劃，構(gòu)建了證券投資與管理專(zhuān)業(yè)的分層次、模塊化及點(diǎn)、線(xiàn)、面相結(jié)合的實(shí)訓(xùn)課程體系，從而保證上述實(shí)訓(xùn)教學(xué)體系的實(shí)施。

第二，認(rèn)真做好實(shí)訓(xùn)教學(xué)內(nèi)容的銜接。做好以下幾個(gè)結(jié)合：一是單項(xiàng)實(shí)訓(xùn)與綜合實(shí)訓(xùn)相結(jié)合。包括每門(mén)專(zhuān)業(yè)課按章節(jié)分散實(shí)訓(xùn)與該課程結(jié)束后集中一定時(shí)間進(jìn)行系統(tǒng)實(shí)訓(xùn)相結(jié)合；每門(mén)專(zhuān)業(yè)課程實(shí)訓(xùn)與專(zhuān)業(yè)系列課程綜合知識(shí)與技能融合為一體的綜合實(shí)訓(xùn)相結(jié)合；二是手工實(shí)訓(xùn)與電算化實(shí)訓(xùn)相結(jié)合。在實(shí)訓(xùn)過(guò)程中，要求學(xué)生既能熟練的進(jìn)行手工操作，又能在計(jì)算機(jī)上進(jìn)行操作；三是課堂集中實(shí)訓(xùn)與課余學(xué)生分散實(shí)訓(xùn)相結(jié)合。所謂的分散實(shí)訓(xùn)是指學(xué)生利用課余時(shí)間在各個(gè)實(shí)驗(yàn)室中隨時(shí)隨機(jī)進(jìn)行操作實(shí)驗(yàn)；四是校內(nèi)實(shí)訓(xùn)與校外實(shí)習(xí)相結(jié)合。學(xué)生在校期間，在強(qiáng)化校內(nèi)實(shí)訓(xùn)的同時(shí)，校外實(shí)習(xí)必不可少，可以利用寒、暑假的時(shí)間，規(guī)定學(xué)生自找單位進(jìn)行一定時(shí)間的專(zhuān)業(yè)實(shí)習(xí)；五是畢業(yè)實(shí)習(xí)與畢業(yè)論文撰寫(xiě)相結(jié)合。學(xué)生在畢業(yè)實(shí)習(xí)期間，根據(jù)論文選題注意搜集資料、并進(jìn)行分類(lèi)整理、提煉出論文論據(jù)、從而使學(xué)生撰寫(xiě)論文具有實(shí)際意義。

篇9

Key words: stock index future;guilding relationship between the future and the spot;smooth test;Granger causality;co-integration theory

中圖分類(lèi)號(hào):F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)23-0122-04

1股指期貨理論

股指期貨交易是關(guān)于股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。它是金融期貨交易的重要組成部分,是資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,是投資者用來(lái)規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。

1.1 股指期貨的定義股指期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約,它是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物,交易的雙方約定在未來(lái)的時(shí)間按事先確定的價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)的交易。它的實(shí)質(zhì)是投資者在期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)間實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的過(guò)程,投資者通過(guò)對(duì)期貨市場(chǎng)的走勢(shì)持有的不同判斷,進(jìn)行股價(jià)指數(shù)的買(mǎi)賣(mài),從而來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。這些期貨合約廣泛的應(yīng)用于對(duì)沖、投機(jī)和指數(shù)套利等交易。

股票指數(shù)期貨與外匯期貨、利率期貨和其他各種商品期貨一樣,都是根據(jù)人們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的,而股指期貨是專(zhuān)門(mén)為人們管理股票價(jià)格的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的。

現(xiàn)資組合理論將股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為不可控風(fēng)險(xiǎn),涉及面廣,作用時(shí)間長(zhǎng),不能通過(guò)分散投資的方法來(lái)規(guī)避;非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō),就比較容易控制,正因?yàn)榇?它又被稱(chēng)為可控風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)無(wú)關(guān),所以投資者通常都可采用投資組合的方式來(lái)規(guī)避此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。投資組合雖然在很大程度上能夠降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),但是當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化的時(shí)候,也就是說(shuō)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí),股市上各種股票的市場(chǎng)價(jià)格都會(huì)向著同一個(gè)方向變動(dòng),這時(shí)候單憑在股票市場(chǎng)的分散投資,是無(wú)法規(guī)避股市價(jià)格的整體變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的。為了避免或減少這種所謂不可控風(fēng)險(xiǎn)的影響,人們?cè)谶M(jìn)行商品期貨的套期保值交易中受到啟發(fā),設(shè)計(jì)出了一種新型的金融投資工具――股票指數(shù)期貨。

20世紀(jì)70年代,西方各國(guó)受石油危機(jī)的影響,經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不穩(wěn)定,利率波動(dòng)劇烈,導(dǎo)致股票價(jià)格也隨著市場(chǎng)大幅波動(dòng),股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。于是,股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。它的興起,一方面給擁有股票和將要購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出股票的投資者提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的工具,另一方面也使期貨投機(jī)者擁有了更多的投機(jī)機(jī)會(huì),因此股票指數(shù)期貨迅速地應(yīng)用于不同的投資者之間。

1.2 股指期貨的基本功能股指期貨主要具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、抑制波動(dòng)和活躍市場(chǎng)等功能。以下僅就其中三種功能做簡(jiǎn)要的介紹:

1.2.1 價(jià)格發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,調(diào)節(jié)市場(chǎng)資源配置的一個(gè)重要手段就是價(jià)格。價(jià)格是在買(mǎi)賣(mài)雙方的交易活動(dòng)中形成的,它直接反映了產(chǎn)品的供求關(guān)系,價(jià)格變化會(huì)影響供求的變動(dòng),同時(shí),市場(chǎng)上供求的變化也會(huì)導(dǎo)致價(jià)格發(fā)生相應(yīng)的浮動(dòng)。現(xiàn)貨價(jià)格是根據(jù)當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的一般趨勢(shì)制定的,是短暫的、分散的,而期貨價(jià)格則是在期貨交易所內(nèi)通過(guò)集合競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)生的,是具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價(jià)格。在交易所內(nèi)進(jìn)行交易,它的現(xiàn)貨交割制度會(huì)使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格逐漸趨于收斂,因此期貨價(jià)格能夠?qū)κ袌?chǎng)真實(shí)的供求狀態(tài)及價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)作出比較準(zhǔn)確的反映。

1.2.2 套期保值套期保值,又稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,是指投資者在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入或賣(mài)出與現(xiàn)貨指數(shù)數(shù)量相當(dāng)?shù)较蛳喾吹墓芍钙谪?用來(lái)抵沖在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)可能的波動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。它的實(shí)質(zhì)就是利用股指期貨市場(chǎng)對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng),從而起到規(guī)避市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。

1.2.3 抑制波動(dòng)由于期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的標(biāo)的是一致的,股指期貨的交割制度使得期貨的價(jià)格與現(xiàn)貨的價(jià)格最終會(huì)收斂于一致,同時(shí),兩個(gè)市場(chǎng)的信息來(lái)源也是一致的,所以他們的價(jià)格走勢(shì)也相差不大。如果期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格偏離均衡價(jià)格的程度足以覆蓋套利的交易成本,套利交易者就會(huì)通過(guò)在這兩個(gè)市場(chǎng)上建立套利頭寸獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益,通過(guò)這種行為,期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格就會(huì)向其理論均衡價(jià)格回歸,從而起到抑制市場(chǎng)異常波動(dòng)的作用。

(3)對(duì)于期貨和它們對(duì)應(yīng)指數(shù)的對(duì)數(shù)價(jià)格,因?yàn)樗鼈兪且浑A單整的,我們使用協(xié)整理論來(lái)檢驗(yàn)期貨與現(xiàn)貨對(duì)數(shù)價(jià)格的長(zhǎng)期均衡關(guān)系,并確定它們是否存在長(zhǎng)期價(jià)格關(guān)系。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn):滬深300股指期貨與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。通過(guò)對(duì)不同的被解釋變量做回歸,得出滬深300股指期貨對(duì)滬深300指數(shù)有較好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用的結(jié)論。

(4)在利用Granger因果檢驗(yàn)和協(xié)整分析期貨與現(xiàn)貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用的基礎(chǔ)上,我們還使用脈沖響應(yīng)函數(shù)測(cè)量了它們之間影響關(guān)系的大小。脈沖響應(yīng)結(jié)果顯示:滬深300指數(shù)在這段期間內(nèi),雖然對(duì)期貨產(chǎn)生了影響,但影響并不大,相反,期貨對(duì)于指數(shù)的影響要相對(duì)較大一些,這與我們進(jìn)行的Granger因果檢驗(yàn)的結(jié)果是一致的。

從以上的分析中我們可以知道,模擬股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在著密切的相關(guān)性,圖1顯示滬深300股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間具有趨合性。這種趨合性就是指隨著期貨合約到期日的逐漸臨近,股指期貨的價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格必然會(huì)趨于一致。由于股指期貨與現(xiàn)貨的標(biāo)的指數(shù)是一樣的,對(duì)于交割日期的臨近,二者的基差應(yīng)該收斂為零,如果到期時(shí)二者的基差超過(guò)了他們的交易成本,那么交易者就會(huì)利用這個(gè)價(jià)差進(jìn)行套利交易,從而使期現(xiàn)價(jià)格趨于一致。

另外,我們通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)知道了股指期貨能夠更快的反映信息,領(lǐng)先于指數(shù)市場(chǎng)。實(shí)踐證明,不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)或者是頻繁波動(dòng)的利率都會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng),而股指期貨等金融衍生工具的發(fā)展恰恰能夠有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值。在任燕燕、李學(xué)關(guān)于股指期貨與現(xiàn)貨的超前滯后關(guān)系的研究中,建立股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)的向量自回歸模型,利用股指期貨對(duì)信息的提前反應(yīng)以及股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間的關(guān)于信息的良好反映特征,在進(jìn)行套期保值操作時(shí),投資者就能夠及時(shí)準(zhǔn)確的掌握關(guān)于他所持有的股票組合與其對(duì)應(yīng)的期貨的標(biāo)的指數(shù)的信息,并且通過(guò)它們之間信息的相關(guān)性就可以為擁有股票和將要購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出股票的投資者以及進(jìn)行套期保值交易的投資者提供準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息。

本文的目的主要在研究我國(guó)的模擬股指期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系,通過(guò)了解它們之間的相關(guān)性發(fā)現(xiàn)股指期貨的特點(diǎn),進(jìn)一步發(fā)揮股指期貨的效用,使我國(guó)的股指期貨市場(chǎng)能夠快速有效的發(fā)展,保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

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篇10

股指期貨出現(xiàn)后， 國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)重要的研究領(lǐng)域， 即股票指數(shù)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系問(wèn)題，研究的焦點(diǎn)之一是這兩個(gè)價(jià)格是否具有領(lǐng)先-滯后關(guān)系（lead-lag relationship）。布魯克斯、瑞歐和瑞特森（Brooks， Rew and Ritson）曾經(jīng)研究了利用領(lǐng)先-滯后關(guān)系， 運(yùn)用投資戰(zhàn)略模型， 模擬進(jìn)行股票投資的情況。他們抽取了FTSE100 指數(shù)1996-197年間每10分鐘的交易數(shù)據(jù)， 共13035個(gè)， 期貨數(shù)據(jù)采用每個(gè)現(xiàn)貨數(shù)據(jù)之前， 時(shí)間最接近的股指期貨價(jià)格。因?yàn)楫?dāng)時(shí)FTSE100尚未采用電子交易， 買(mǎi)賣(mài)成本很高， 雙邊交易成本達(dá)1.7%， 而此研究中被觀(guān)測(cè)到的單筆交易最大收益率僅為0.25%， 顯然， 這個(gè)模擬交易是不能應(yīng)用于投資實(shí)踐的。

二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

2007年，張跡，郭洪鈞，在其論文《套利功能應(yīng)用于股指期貨交易的理論分析》中，利用金融資產(chǎn)定價(jià)模型：F=S*r（F為期貨價(jià)格，S為即期價(jià)格，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）來(lái)進(jìn)行套利研究。由于滬深300指數(shù)尚未推出，他們用虛構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行了模擬，理論上有著重大意義，但在實(shí)踐上尚需時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。

三、研究方法

（1）向量自回歸模型（VAR）。由于股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)收益率之間存在互動(dòng)關(guān)系， 或者說(shuō)領(lǐng)先-滯后關(guān)系， 可以用向量自回歸模型來(lái)考察它們之間的關(guān)系。

（2）向量誤差修正模型（VECM）。在向量自回歸模型中， 僅考察了股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)收益率的滯后變量對(duì)當(dāng)期收益率的影響， 沒(méi)有考察基差對(duì)當(dāng)期收益率的影響， 滯后變量的影響是一種短期效應(yīng)， 而基差的影響是一種長(zhǎng)期效應(yīng)， 僅考慮前者是不充分的。

（3）投資策略模擬。我們利用異常的投資者感應(yīng)指數(shù)來(lái)模擬投資策略并尋求獲利機(jī)會(huì)。當(dāng)波動(dòng)超出異常范圍時(shí)，如果收盤(pán)價(jià)較上一個(gè)交易日上漲，我們買(mǎi)入滯后市場(chǎng)的指數(shù)；否則，賣(mài)出該指數(shù)。為研究方便，我們不考慮交易費(fèi)用和價(jià)格止損機(jī)制。

四、結(jié)論

本文采用采用2012年8月17日值2013年5月23日滬深300日間分鐘間隔高頻交易數(shù)據(jù)，進(jìn)行實(shí)證分析。我們通過(guò)每分鐘最高價(jià)格和最低價(jià)格之間的范圍來(lái)定義投資者感應(yīng)指數(shù)。假設(shè)前三分鐘的平均波動(dòng)范圍是正常的，如果當(dāng)前分鐘的波動(dòng)范圍是前者的2倍或以上，我們就認(rèn)為出現(xiàn)了異常波動(dòng)。結(jié)果如下：

通過(guò)以上數(shù)據(jù)，可知，當(dāng)市場(chǎng)中出現(xiàn)非正常波動(dòng)時(shí)，在滬深300指數(shù)中做同向交易，可以在第三天、第四天時(shí)，獲得最大收益，第5天后開(kāi)始減少，這是因?yàn)樘桌袨楸旧砭陀蟹聪驕p小市場(chǎng)波動(dòng)的功能，隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)重新走向均衡。

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篇11

一、我國(guó)發(fā)展期貨基金的必要性

我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，正逐步進(jìn)入常規(guī)發(fā)展階段，呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭。據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)資料顯示，2002年和2003年全國(guó)期貨市場(chǎng)共成交期貨合約分別為13943．26萬(wàn)手和27986．42萬(wàn)手，分別較上年增長(zhǎng)l5．75％和100．72％；成交金額34990．16億元和108389．03億元．較上年增長(zhǎng)31％和174．47％：我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)兩次大規(guī)模的清理整頓，市場(chǎng)規(guī)范化程度有了明顯的提高。

1999年9月1日開(kāi)始施行的《期貨交易管理暫行條例》及配套實(shí)行的四個(gè)管理辦法，標(biāo)志著我國(guó)的期貨市場(chǎng)已經(jīng)步入了規(guī)范化發(fā)展的軌道；2002年12月28日中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)成立，這標(biāo)志我國(guó)期貨業(yè)已經(jīng)形成了由證監(jiān)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)．交易所組成的三級(jí)監(jiān)管體系，成為一—個(gè)具有自律功能的有機(jī)整體：

然而，當(dāng)前市場(chǎng)中仍然存在一些問(wèn)題亟待解決。如上市品種少．市場(chǎng)規(guī)模小，市場(chǎng)存量和增量資金明顯不足，期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能得不到充分發(fā)揮；政府對(duì)進(jìn)入期貨市場(chǎng)的投資者限制過(guò)多，市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大受到嚴(yán)重的瓶頸限制；市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶(hù)為主體，機(jī)構(gòu)投資者比例較小．市場(chǎng)波動(dòng)性較大，中小投資者利益得不到有效保護(hù)等等：

盡管如此．當(dāng)前期貨市場(chǎng)即將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇．如期貨品種將要增加，金融機(jī)構(gòu)將允許參、控股期貨公司并入市交易、期貨公司要進(jìn)行綜合類(lèi)試點(diǎn)．市場(chǎng)規(guī)模將要擴(kuò)大，以及在WI’O要求下五年之內(nèi)金融市場(chǎng)要全面對(duì)外開(kāi)放：所以．現(xiàn)在盡快組建我國(guó)的期貨投資基金，已成為期貨行業(yè)和期貨市場(chǎng)發(fā)展的迫切需要。

二、發(fā)展期貨投資基金的功能和作用

期貨基金采取集中資金、專(zhuān)家理財(cái)?shù)耐顿Y方式，適應(yīng)期貨交易自身的特點(diǎn)．反過(guò)來(lái)也推動(dòng)了期貨市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和發(fā)展期貨基金的功能和作用主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1．有利于吸引更多的投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)個(gè)人投資者是期貨市場(chǎng)的主要參與者：當(dāng)前．期貨市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性和最低開(kāi)戶(hù)資金要求是我國(guó)個(gè)人投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)的主要障礙而發(fā)展期貨投資基金則是—個(gè)有效的解決辦法．個(gè)人投資者將資金委托給基金進(jìn)行投資，可以獲得基金管理人在市場(chǎng)信息、投資經(jīng)驗(yàn)、金融知識(shí)和操作技術(shù)等方面所擁有的優(yōu)勢(shì)，從而盡可能避免盲目投資帶來(lái)的失誤，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)：另外．由于基金對(duì)投資的最低限額要求不高，投資者可以根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定購(gòu)買(mǎi)數(shù)量，因此進(jìn)入期貨市場(chǎng)的門(mén)檻較低：所以．設(shè)立期貨基金既降低了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)．又為廣大的投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)提供了便利渠道：這將吸引越來(lái)越多的投資者參與期貨交易．增加期貨市場(chǎng)資金的供應(yīng)量．?dāng)U大市場(chǎng)交易規(guī)模，提高市場(chǎng)的活躍程度和流動(dòng)性．促進(jìn)期貨市場(chǎng)穩(wěn)定、健康地發(fā)展：

2．穩(wěn)定市場(chǎng)，保護(hù)中小投資者的利益期貨交易實(shí)行保證金制度，屬于高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)：對(duì)于投機(jī)者尤其是中小投機(jī)者而言，期貨投資的高杠桿率使其面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)如按照目前期貨經(jīng)紀(jì)公司收取的8％的保證金率計(jì)算．期貨價(jià)格1％的波動(dòng)將會(huì)給投資者帶來(lái)12．5％的盈利或虧損，如果發(fā)生漲跌停板(±3％)，盈虧率更將達(dá)到37．5％：另外．由于目前期貨經(jīng)紀(jì)公司的一些不規(guī)范運(yùn)作．如私下對(duì)沖等．也會(huì)給中小投資者帶來(lái)?yè)p失：期貨投資是一項(xiàng)專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)的投資活動(dòng)．需要參與者掌握扎實(shí)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)．以及科學(xué)的獲取和分析市場(chǎng)信息的能力而這對(duì)于廣大中小投資者來(lái)說(shuō)是很難做到的～如果中小投資者通過(guò)期貨基金進(jìn)行投資，則會(huì)由于投資基金在資金規(guī)模、經(jīng)驗(yàn)、研究力量、獲取信息、投資成本等方面的優(yōu)勢(shì)．能夠更好地實(shí)現(xiàn)資金的有效配置，提高資金的增值能力．實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益．降低投資風(fēng)險(xiǎn)：而且由于期貨基金是依法集資運(yùn)作的，政府對(duì)期貨基金實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管，因此．可有效地避免單個(gè)經(jīng)紀(jì)行為中的不法行為．保護(hù)投資者利益，保證市場(chǎng)的公平、效率和透明，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：所以說(shuō)．引入期貨基金，可以起到穩(wěn)定期貨市場(chǎng)更好地保護(hù)中小投資者利益的作用。

3．有利于培育期貨機(jī)構(gòu)投資者規(guī)范化的機(jī)構(gòu)投資者是促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)穩(wěn)定和健康發(fā)展的保證在以散戶(hù)為主導(dǎo)的市場(chǎng)下．市場(chǎng)容易波動(dòng)．期貨投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者，能有效地改善期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)：機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相對(duì)理性，因此能有效避免市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，有利于倡導(dǎo)市場(chǎng)的理性運(yùn)作，客觀(guān)上也能起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用：

4．有效地降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，提供重要的投資工具馬可維茲分散理論認(rèn)為：“建立彼此之間愈不相關(guān)的投資組合愈能降低投資風(fēng)險(xiǎn)。”資產(chǎn)之間的相關(guān)度越低，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平就越低。1983年，Lintner博士在《管理商品——金融期貨賬戶(hù)(基金)在股票與債券組合中的潛在作用》中指出，期貨與股票、債券組合間的回報(bào)的相關(guān)性很弱，甚至為負(fù)。 因此，投資組合中加入期貨基金，則有利于降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)和提高投資組合的收益率，有助于不同金融資源在不同金融工具和不同金融機(jī)構(gòu)之間的合理配置，為組合投資提供重要的投資工具：

5．有利于推動(dòng)我國(guó)金融品種的創(chuàng)新與發(fā)展隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展．金融衍生品交易的推出，客觀(guān)上需要有相應(yīng)的投資載體相配套。期貨基金的開(kāi)展，將為基金業(yè)全面參與中國(guó)期貨市場(chǎng)運(yùn)作積累管理經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為迎接今后股票指數(shù)期貨、外匯期貨、國(guó)債期貨或期權(quán)上市打好基礎(chǔ)。國(guó)外實(shí)踐表明，期貨基金在推動(dòng)金融衍生品創(chuàng)新與發(fā)展中具有積極的作用。

三、發(fā)展我國(guó)期貨投資基金的政策性建議

我國(guó)的期貨基金，應(yīng)該在遵循國(guó)際慣例的基礎(chǔ)上，充分考慮到我國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀，并依托于期貨市場(chǎng)而穩(wěn)步發(fā)展：

1．加強(qiáng)期貨基金的法律法規(guī)建設(shè)為保證我國(guó)期貨基金少走彎路，朝著健康、有序的方向發(fā)展．同時(shí)提高基金的管理效率、管理質(zhì)量和保護(hù)基金持有人的利益的需要，應(yīng)該通過(guò)吸取國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，借鑒我國(guó)證券投資基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，從《證券投資基金管理暫行辦法》和《投資基金法》草案的指導(dǎo)思想入手．制訂相應(yīng)的期貨投資基金的法律法規(guī)．保證期貨基金的健康發(fā)展。

2．規(guī)范地下期貨私募基金．發(fā)展契約型封閉式期貨基金按基金組織形態(tài)劃分，基金可以分為契約型基金和公司型基金契約型基金與公司型基金相比，具有制度更加嚴(yán)格和標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行方式和手段相對(duì)簡(jiǎn)單，操作程序和手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便的特點(diǎn)。因此，契約型基金更能適應(yīng)我國(guó)目前大眾投資的需要．更易于被接受。按受益憑證是否可贖回劃分，基金可以分為封閉式基金和開(kāi)放式基金封閉式基金相對(duì)于開(kāi)放式基金，更能適合期貨投資運(yùn)作和獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定業(yè)績(jī)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)和加強(qiáng)監(jiān)管：因此，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段期貨市場(chǎng)發(fā)展的狀況，目前我國(guó)應(yīng)優(yōu)先發(fā)展契約型封閉式期貨基金。

當(dāng)前，我國(guó)期貨市場(chǎng)存在著眾多的地下期貨私募基金．其形式主要是“XX基金”或“XX期貨工作室”：其主要做法是將一些投資者的資金集中起來(lái)，由經(jīng)驗(yàn)豐富的操盤(pán)手買(mǎi)賣(mài)期貨合約，投資者承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益，操作者賺取傭金或部分收益。由于證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，這些基金大都以個(gè)人私募資金的形式來(lái)進(jìn)行。這些基金的運(yùn)作通常采取封閉式的管理方法．投資者可以隨時(shí)加入但不能隨時(shí)退出，一般以一個(gè)年度為期限，期間客戶(hù)可以查看自己賬戶(hù)的資金和持倉(cāng)情況。不難看出這些地下期貨私募基金已經(jīng)具備了契約型封閉式期貨基金的基本特征．而且這種形式已經(jīng)被許多人所采納，在多年運(yùn)作的基礎(chǔ)上也已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗(yàn)：因此，我國(guó)可以借鑒這些基金的成功經(jīng)驗(yàn)，在對(duì)這些期貨私募基金進(jìn)行規(guī)范管理的基礎(chǔ)上，發(fā)展我國(guó)的契約型封閉式期貨基金。

3．提高信息披露，強(qiáng)化基金監(jiān)管中國(guó)正處于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，人們普遍缺乏投資和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，在發(fā)展期貨基金過(guò)程中，提高信息的披露和對(duì)期貨基金進(jìn)行有效監(jiān)督．能保證期貨基金市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展。操作中可根據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的基金管理公司自身的信息披露要求，進(jìn)一步完善期貨基金的內(nèi)控制度，強(qiáng)化自律功能。同時(shí)還應(yīng)該充分發(fā)揮中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的作用，由協(xié)會(huì)建立一整套以風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)為標(biāo)準(zhǔn)的期貨基金評(píng)估系統(tǒng)．對(duì)期貨基金的運(yùn)作情況進(jìn)行評(píng)估，為投資者提供有效的信息，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)基金管理公司的監(jiān)督。

篇12

1.股票指數(shù)期貨的理論和運(yùn)用

1.1股票指數(shù)期貨的含義

股指期貨是以股價(jià)指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買(mǎi)賣(mài)雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來(lái)某一個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

1.2股指期貨具有以下特征

⑴以現(xiàn)金結(jié)算而不是實(shí)物(股票)交割。這是它與其他形式期貨之間的最大不同之處，它使得投資者未必一定要持有股票才能參與股票市場(chǎng)的幻想成為可能。

⑵股指期貨交易具有"以小搏大"的高杠桿作用。股票指數(shù)期的買(mǎi)賣(mài)以保證金方式進(jìn)行。買(mǎi)入或賣(mài)出一張合約都要墊付一筆保證金，作為日后合約到期時(shí)履行交收責(zé)任的保證金。但通常投資人在買(mǎi)賣(mài)股票時(shí)，一般必須存放的保證金不得低于股票的50％，而股指期貨合約則只需10％左右，這就產(chǎn)生了高的杠桿作用使投資者可以以小本獲大利。

⑶期貨合約是由"點(diǎn)"來(lái)表示，價(jià)格的升降也由"點(diǎn)"來(lái)計(jì)算的。合約到期結(jié)算以差額折成現(xiàn)金完成交割手續(xù)。這種結(jié)算方法避免了從股票市場(chǎng)上收集股票作為交割物的繁瑣步驟，同時(shí)也節(jié)省了不少交易費(fèi)用。

1.3股指期貨的應(yīng)用

首先，股指期貨主要用于套期保值。由于股市市價(jià)經(jīng)常因外界因素的影響而變動(dòng)，這就給股票投資者帶來(lái)了難以預(yù)測(cè)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，而股指期貨則為股市參與者提供了避免股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的套期保值手段。如果持有股票的投資者在對(duì)未來(lái)股市走勢(shì)感到難以把握，為了防范股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可以出售股指期貨合約，這樣，一旦股市下跌，投資者就能從期貨交易中獲利；如果投資者準(zhǔn)備在近期購(gòu)入部分股票，但資金尚未到位，為了防止股市短期上升，投資者可以在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)股指期貨合約。這樣，一旦股價(jià)上漲，投資者就可以從期貨交易中獲利，彌補(bǔ)因市價(jià)上漲所多付出的資金。

其次，股指期貨還可以用來(lái)套利和投機(jī)。在股指期貨交易中，一般只需交付5％一10％的保證金即可操作，也就是說(shuō)，期貨交易者可以控制幾十倍于投資金額的合約資產(chǎn)，具有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，相比在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上投機(jī)更有"以小搏大"的優(yōu)勢(shì)，從而受到投機(jī)者的青睞。當(dāng)然，在收益可能成倍放大的同時(shí)，投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大。

2.我國(guó)資本市場(chǎng)引進(jìn)股指期貨的必要性

⑴可以幫助投資者規(guī)避證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)西方股票投資組合理論，賣(mài)空和買(mǎi)空機(jī)制的并存可使一個(gè)股票投資組合的方差為零(通常用方差表示風(fēng)險(xiǎn))，即達(dá)到理論上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。我國(guó)股市中，現(xiàn)在應(yīng)經(jīng)批準(zhǔn)采用"融資、融券"的方式進(jìn)行投資，打破了原有的交易限制。所以我們也可以考慮通過(guò)引入指數(shù)期貨，在期貨市場(chǎng)和股市的反向等額操作來(lái)達(dá)到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之目的。

⑵對(duì)投機(jī)者來(lái)說(shuō)股指期貨又提供了一條獲利途徑

如果他們對(duì)后市預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，利用股指期貨的保證金制度，其獲利空間將比在股市大許多倍。

⑶股指期貨的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能可以提高股市的有效性

在我國(guó)由于機(jī)構(gòu)和散戶(hù)的信息不對(duì)稱(chēng)，股市的未來(lái)走勢(shì)信息完全由機(jī)構(gòu)把握。無(wú)法反映在股價(jià)指數(shù)中的不對(duì)稱(chēng)信息，導(dǎo)致股市的大起大落。但實(shí)行了指數(shù)期貨后，未來(lái)股市走勢(shì)就可以通過(guò)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)變?yōu)楣_(kāi)信息，股市價(jià)格對(duì)這一信息的迅速反映可以大大提高股市的有效性。

⑷指數(shù)期貨的套期保值功能有利于壯大股市投資者的隊(duì)伍

股指期貨的推出，使這企業(yè)有了套期保值的工具。在股票資產(chǎn)組合的市值上升但不允許出售時(shí)可以不必?fù)?dān)心在允許賣(mài)出之日市值再次縮小。即在盈利時(shí)可以通過(guò)股指期貨鎖定利潤(rùn)。這樣大大提高了它們?nèi)胧械姆e極性。

3.股指期貨的會(huì)計(jì)處理

⑴股指期貨的會(huì)計(jì)確認(rèn)

股指期貨的會(huì)計(jì)確認(rèn)，按照傳統(tǒng)的觀(guān)念，僅確認(rèn)股指期貨交易的保證金即可。但這種處理方式不能充分解釋股指期貨合約產(chǎn)生的權(quán)利、義務(wù)和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(1ASC)對(duì)金融工具的確認(rèn)也制定了標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)一個(gè)企業(yè)成為構(gòu)成金融工具的合約性條款的一個(gè)履行方時(shí)，就應(yīng)該在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。綜合參考上述兩種確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，我們可以把股指期貨的初始確認(rèn)歸納為以下兩個(gè)條件：(1)由股指期貨交易形成金融資產(chǎn)或負(fù)債的相關(guān)經(jīng)濟(jì)利益很可能流入或流出企；(2)由股指期貨交易所獲得資產(chǎn)或者承擔(dān)的金融債務(wù)能夠可靠地加以計(jì)量。

⑵股指期貨合約

股指期貨合約是一種在未來(lái)以確定日期、價(jià)格、數(shù)量買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的指數(shù)的合約，投資者以一定的保證金作為對(duì)將來(lái)買(mǎi)入或賣(mài)出的指數(shù)的承諾，這就意味著投資者相關(guān)經(jīng)濟(jì)利益將來(lái)很可能流入或流出。上面兩個(gè)條件在企業(yè)進(jìn)行股指期貨交易成功后就同時(shí)滿(mǎn)足，所以當(dāng)企業(yè)成為股指期貨合約條款的一方時(shí)，就應(yīng)在其資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。

4.股指期貨的會(huì)計(jì)計(jì)量

會(huì)計(jì)計(jì)量是股指期貨會(huì)計(jì)核算的關(guān)鍵所在。在股指期貨初始確認(rèn)時(shí)，應(yīng)以取得股指期貨合約的公允價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量，相關(guān)交易費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益。在初始確認(rèn)后，投資者在平倉(cāng)前已經(jīng)能夠控制期貨合約，故應(yīng)對(duì)持有股指期貨合約期間的公允價(jià)值變動(dòng)進(jìn)行計(jì)量。因?yàn)槭袌?chǎng)交易價(jià)格是投資者充分考慮了股指期貨合約未來(lái)現(xiàn)金流量及其不確定性風(fēng)險(xiǎn)之后所形成的共識(shí)，一般以其作為股指期貨合約的公允價(jià)值。各種股指期貨合約通過(guò)公允價(jià)值計(jì)量，有利于提高信息的可比性。使用公允價(jià)值計(jì)量可以在報(bào)告期末按不同時(shí)點(diǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，能更真實(shí)地反映收益和風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)會(huì)計(jì)計(jì)量屬性的配比原則。

5.股指期貨的會(huì)計(jì)記錄與處理

我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中，在金融資產(chǎn)資產(chǎn)的計(jì)量中引入公允價(jià)值這一計(jì)量基礎(chǔ)；2007中注協(xié)編著的CPA《會(huì)計(jì)》教材中，也在對(duì)金融資產(chǎn)的定義和分類(lèi)中，明確地將作為金融衍生工具的股指期貨劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。同時(shí)也指出，如果衍生工具被企業(yè)指定為有效套期關(guān)系中的套期工具，那么該衍生工具初期確認(rèn)后的公允價(jià)值變動(dòng)應(yīng)根據(jù)其對(duì)應(yīng)的套期關(guān)系不同，采用相應(yīng)的方法進(jìn)行處理。

參考文獻(xiàn)

[1]陳曉紅,曹玲.股指期貨交易的會(huì)計(jì)處理[J].中南大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版)，2003(02).

篇13

1.股票指數(shù)期貨的理論和運(yùn)用

1.1股票指數(shù)期貨的含義

股指期貨是以股價(jià)指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買(mǎi)賣(mài)雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來(lái)某一個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

1.2股指期貨具有以下特征

⑴以現(xiàn)金結(jié)算而不是實(shí)物(股票)交割。這是它與其他形式期貨之間的最大不同之處，它使得投資者未必一定要持有股票才能參與股票市場(chǎng)的幻想成為可能。

⑵股指期貨交易具有"以小搏大"的高杠桿作用。股票指數(shù)期的買(mǎi)賣(mài)以保證金方式進(jìn)行。買(mǎi)入或賣(mài)出一張合約都要墊付一筆保證金，作為日后合約到期時(shí)履行交收責(zé)任的保證金。但通常投資人在買(mǎi)賣(mài)股票時(shí)，一般必須存放的保證金不得低于股票的50％，而股指期貨合約則只需10％左右，這就產(chǎn)生了高的杠桿作用使投資者可以以小本獲大利。

⑶期貨合約是由"點(diǎn)"來(lái)表示，價(jià)格的升降也由"點(diǎn)"來(lái)計(jì)算的。合約到期結(jié)算以差額折成現(xiàn)金完成交割手續(xù)。這種結(jié)算方法避免了從股票市場(chǎng)上收集股票作為交割物的繁瑣步驟，同時(shí)也節(jié)省了不少交易費(fèi)用。

1.3股指期貨的應(yīng)用

首先，股指期貨主要用于套期保值。由于股市市價(jià)經(jīng)常因外界因素的影響而變動(dòng)，這就給股票投資者帶來(lái)了難以預(yù)測(cè)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，而股指期貨則為股市參與者提供了避免股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的套期保值手段。如果持有股票的投資者在對(duì)未來(lái)股市走勢(shì)感到難以把握，為了防范股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可以出售股指期貨合約，這樣，一旦股市下跌，投資者就能從期貨交易中獲利；如果投資者準(zhǔn)備在近期購(gòu)入部分股票，但資金尚未到位，為了防止股市短期上升，投資者可以在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)股指期貨合約。這樣，一旦股價(jià)上漲，投資者就可以從期貨交易中獲利，彌補(bǔ)因市價(jià)上漲所多付出的資金。

其次，股指期貨還可以用來(lái)套利和投機(jī)。在股指期貨交易中，一般只需交付5％一10％的保證金即可操作，也就是說(shuō)，期貨交易者可以控制幾十倍于投資金額的合約資產(chǎn)，具有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，相比在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上投機(jī)更有"以小搏大"的優(yōu)勢(shì)，從而受到投機(jī)者的青睞。當(dāng)然，在收益可能成倍放大的同時(shí)，投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大。

2.我國(guó)資本市場(chǎng)引進(jìn)股指期貨的必要性

⑴可以幫助投資者規(guī)避證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)西方股票投資組合理論，賣(mài)空和買(mǎi)空機(jī)制的并存可使一個(gè)股票投資組合的方差為零(通常用方差表示風(fēng)險(xiǎn))，即達(dá)到理論上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。我國(guó)股市中，現(xiàn)在應(yīng)經(jīng)批準(zhǔn)采用"融資、融券"的方式進(jìn)行投資，打破了原有的交易限制。所以我們也可以考慮通過(guò)引入指數(shù)期貨，在期貨市場(chǎng)和股市的反向等額操作來(lái)達(dá)到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之目的。

⑵對(duì)投機(jī)者來(lái)說(shuō)股指期貨又提供了一條獲利途徑

如果他們對(duì)后市預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，利用股指期貨的保證金制度，其獲利空間將比在股市大許多倍。

⑶股指期貨的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能可以提高股市的有效性

在我國(guó)由于機(jī)構(gòu)和散戶(hù)的信息不對(duì)稱(chēng)，股市的未來(lái)走勢(shì)信息完全由機(jī)構(gòu)把握。無(wú)法反映在股價(jià)指數(shù)中的不對(duì)稱(chēng)信息，導(dǎo)致股市的大起大落。但實(shí)行了指數(shù)期貨后，未來(lái)股市走勢(shì)就可以通過(guò)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)變?yōu)楣_(kāi)信息，股市價(jià)格對(duì)這一信息的迅速反映可以大大提高股市的有效性。⑷指數(shù)期貨的套期保值功能有利于壯大股市投資者的隊(duì)伍

股指期貨的推出，使這企業(yè)有了套期保值的工具。在股票資產(chǎn)組合的市值上升但不允許出售時(shí)可以不必?fù)?dān)心在允許賣(mài)出之日市值再次縮小。即在盈利時(shí)可以通過(guò)股指期貨鎖定利潤(rùn)。這樣大大提高了它們?nèi)胧械姆e極性。

3.股指期貨的會(huì)計(jì)處理

⑴股指期貨的會(huì)計(jì)確認(rèn)

股指期貨的會(huì)計(jì)確認(rèn)，按照傳統(tǒng)的觀(guān)念，僅確認(rèn)股指期貨交易的保證金即可。但這種處理方式不能充分解釋股指期貨合約產(chǎn)生的權(quán)利、義務(wù)和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(1ASC)對(duì)金融工具的確認(rèn)也制定了標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)一個(gè)企業(yè)成為構(gòu)成金融工具的合約性條款的一個(gè)履行方時(shí)，就應(yīng)該在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。綜合參考上述兩種確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，我們可以把股指期貨的初始確認(rèn)歸納為以下兩個(gè)條件：(1)由股指期貨交易形成金融資產(chǎn)或負(fù)債的相關(guān)經(jīng)濟(jì)利益很可能流入或流出企；(2)由股指期貨交易所獲得資產(chǎn)或者承擔(dān)的金融債務(wù)能夠可靠地加以計(jì)量。

⑵股指期貨合約

股指期貨合約是一種在未來(lái)以確定日期、價(jià)格、數(shù)量買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的指數(shù)的合約，投資者以一定的保證金作為對(duì)將來(lái)買(mǎi)入或賣(mài)出的指數(shù)的承諾，這就意味著投資者相關(guān)經(jīng)濟(jì)利益將來(lái)很可能流入或流出。上面兩個(gè)條件在企業(yè)進(jìn)行股指期貨交易成功后就同時(shí)滿(mǎn)足，所以當(dāng)企業(yè)成為股指期貨合約條款的一方時(shí)，就應(yīng)在其資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。

4.股指期貨的會(huì)計(jì)計(jì)量

會(huì)計(jì)計(jì)量是股指期貨會(huì)計(jì)核算的關(guān)鍵所在。在股指期貨初始確認(rèn)時(shí)，應(yīng)以取得股指期貨合約的公允價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量，相關(guān)交易費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益。在初始確認(rèn)后，投資者在平倉(cāng)前已經(jīng)能夠控制期貨合約，故應(yīng)對(duì)持有股指期貨合約期間的公允價(jià)值變動(dòng)進(jìn)行計(jì)量。因?yàn)槭袌?chǎng)交易價(jià)格是投資者充分考慮了股指期貨合約未來(lái)現(xiàn)金流量及其不確定性風(fēng)險(xiǎn)之后所形成的共識(shí)，一般以其作為股指期貨合約的公允價(jià)值。各種股指期貨合約通過(guò)公允價(jià)值計(jì)量，有利于提高信息的可比性。使用公允價(jià)值計(jì)量可以在報(bào)告期末按不同時(shí)點(diǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，能更真實(shí)地反映收益和風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)會(huì)計(jì)計(jì)量屬性的配比原則。

5.股指期貨的會(huì)計(jì)記錄與處理

我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中，在金融資產(chǎn)資產(chǎn)的計(jì)量中引入公允價(jià)值這一計(jì)量基礎(chǔ)；2007中注協(xié)編著的CPA《會(huì)計(jì)》教材中，也在對(duì)金融資產(chǎn)的定義和分類(lèi)中，明確地將作為金融衍生工具的股指期貨劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。同時(shí)也指出，如果衍生工具被企業(yè)指定為有效套期關(guān)系中的套期工具，那么該衍生工具初期確認(rèn)后的公允價(jià)值變動(dòng)應(yīng)根據(jù)其對(duì)應(yīng)的套期關(guān)系不同，采用相應(yīng)的方法進(jìn)行處理。

參考文獻(xiàn)

[1]陳曉紅,曹玲.股指期貨交易的會(huì)計(jì)處理[J].中南大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版)，2003(02).