引論：我們?yōu)槟砹?3篇期貨市場監(jiān)管體系范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

新時期機(jī)場貨運(yùn)安全管理體系不斷建設(shè)和完善的同時也存在很多的問題，因此應(yīng)根據(jù)機(jī)場貨運(yùn)的發(fā)展?fàn)顩r采取積極的措施，建立健全新時期機(jī)場貨運(yùn)安全管理體系。

1 影響機(jī)場貨運(yùn)安全的因素

目前隨著經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)區(qū)域化的迅速發(fā)展，機(jī)場貨運(yùn)量呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。機(jī)場貨運(yùn)的發(fā)展受到很多方面的影響，不同的因素對機(jī)場貨運(yùn)的影響和作用不同。

1.1 機(jī)場貨運(yùn)的安全受到地理位置的影響

機(jī)場的地理位置對機(jī)場的貨運(yùn)安全有很大的影響，不同地理位置的機(jī)場其交通地位是不同的，優(yōu)越的地理位置會逐漸地發(fā)展成為重要的機(jī)場航運(yùn)路線網(wǎng)絡(luò)，從而大大促進(jìn)貨運(yùn)的發(fā)展。機(jī)場的地理位置優(yōu)越，整個區(qū)域的安全性做的就越好，各個行業(yè)的安全體系就會建設(shè)的比較健全，從而保障機(jī)場貨運(yùn)的整體安全[2]。

1.2 機(jī)場貨運(yùn)的安全受政府部門的影響

機(jī)場貨運(yùn)的發(fā)展離不開政府的扶持和相關(guān)政策的支持，政府出臺相關(guān)保證機(jī)場貨運(yùn)安全的政策和規(guī)定就會有利于提高機(jī)場貨運(yùn)的安全管理，同時也會引起人們對機(jī)場貨運(yùn)安全管理的重視。政府應(yīng)該重視機(jī)場的發(fā)展，把機(jī)場貨運(yùn)的發(fā)展作為本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，成為帶動本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，建立先進(jìn)和完善的機(jī)場航運(yùn)設(shè)施，便可從思想上和物質(zhì)設(shè)備上促進(jìn)機(jī)場貨運(yùn)安全管理的發(fā)展。總之，政府部門從各個相關(guān)政策方面都會影響機(jī)場貨運(yùn)的安全管理體系建設(shè)。

1.3 機(jī)場貨運(yùn)的安全受航空集團(tuán)的影響

航空集團(tuán)的規(guī)模大小、名聲大小以及航空集團(tuán)的服務(wù)質(zhì)量和貨運(yùn)安全系數(shù)都會對機(jī)場貨運(yùn)的發(fā)展有很大的影響。航空集團(tuán)應(yīng)該確定自己一個明確的機(jī)場貨運(yùn)發(fā)展思路，與物流公司積極的合作，或者采取重組、加盟等多元化的形式積極的開拓機(jī)場貨運(yùn)市場。同時航空集團(tuán)應(yīng)該采取各種措施保證機(jī)場貨運(yùn)的安全，整個航空集團(tuán)應(yīng)該從各個方面保證機(jī)場貨運(yùn)的安全。航空集團(tuán)的安全管理體系做的好，航空集團(tuán)的各種安全管理設(shè)施先進(jìn)和完備，機(jī)場貨運(yùn)的安全就會得到更好的保障[3]。

1.4 機(jī)場貨運(yùn)的安全受工作人員意識的影響

機(jī)場貨運(yùn)安全管理受航空集團(tuán)工作人員的影響，如果機(jī)場工作人員能夠在集團(tuán)正確指導(dǎo)下，都能夠樹立機(jī)場貨運(yùn)安全管理意識，積極主動地保證每一次機(jī)場貨運(yùn)的安全，保證每個貨運(yùn)物品的安全，那么機(jī)場貨運(yùn)的安全性就會大大提高。機(jī)場貨運(yùn)的安全管理不僅受到航空集團(tuán)工作人員的影響。還會受到物流公司人員和每一個接觸貨物的人的影響。

1.5 機(jī)場貨運(yùn)的安全受到機(jī)場內(nèi)部建設(shè)情況的影響

機(jī)場貨運(yùn)的安全管理不僅受人們意識的影響，還會受到機(jī)場內(nèi)部硬件設(shè)備的影響，如果機(jī)場的基礎(chǔ)設(shè)施不夠先進(jìn)完善，硬件安全設(shè)施跟不上，就會影響機(jī)場貨運(yùn)的安全系數(shù)。機(jī)場的信息化建設(shè)也會影響機(jī)場貨運(yùn)的安全管理水平，如果機(jī)場沒有相對一體化的貨物處理系統(tǒng)和貨物運(yùn)輸信息網(wǎng)絡(luò)，就很難了解到所運(yùn)貨物的狀況，很難時時掌握貨物的運(yùn)輸狀態(tài)從而難以保證貨物運(yùn)輸?shù)陌踩C(jī)場的飛機(jī)、機(jī)場設(shè)施等硬件設(shè)備和機(jī)場信息化網(wǎng)絡(luò)軟件設(shè)備都會影響機(jī)場貨運(yùn)的安全管理體系構(gòu)建。

2 新時期加強(qiáng)機(jī)場貨運(yùn)安全管理體系建設(shè)的措施

2.1 政府部門應(yīng)加強(qiáng)對機(jī)場貨運(yùn)安全的管理和重視

政府部門應(yīng)該積極地制定相關(guān)機(jī)場貨運(yùn)安全管理的條例和法規(guī)，從法律和制度上保證機(jī)場貨運(yùn)的安全，政府應(yīng)該建立健全機(jī)場貨運(yùn)安全管理保障體系。政府組織相關(guān)的部門管理和監(jiān)督機(jī)場貨運(yùn)的安全，把好機(jī)場貨運(yùn)安全管理這一關(guān)，控制好貨運(yùn)的承載量，避免超載現(xiàn)象。

2.2 航空集團(tuán)加強(qiáng)對機(jī)場貨運(yùn)的管理，保障貨物的安全

航空集團(tuán)應(yīng)該提高對機(jī)場貨運(yùn)的管理水平，加強(qiáng)對運(yùn)輸貨物飛機(jī)的監(jiān)控管理，可以安裝貨物檢測監(jiān)控系統(tǒng)，時刻監(jiān)控飛機(jī)的動態(tài)。航空公司做好運(yùn)輸航線的設(shè)置和規(guī)劃，減少突發(fā)狀況的發(fā)生。不同的航空公司之間加強(qiáng)合作，積極地開發(fā)貨運(yùn)安全監(jiān)控管理軟件和設(shè)備，不斷地優(yōu)化機(jī)場貨運(yùn)的監(jiān)控系統(tǒng)，實現(xiàn)機(jī)場貨運(yùn)安全管理的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化。航空公司加強(qiáng)工作人員的技術(shù)培訓(xùn)工作，提高工作人員的安全管理意識和安全管理水平。從而從各個方面給機(jī)場貨運(yùn)提供安全保證。

2.3 提高工作人員的安全管理意識和工作能力

機(jī)場貨運(yùn)的發(fā)展和運(yùn)作離不開人的操作，機(jī)場貨運(yùn)工作人員對貨物的安全意識管理對機(jī)場貨運(yùn)安全有著非常重要的影響。工作人員的操作水平和工作技能直接影響貨物的裝載速度和質(zhì)量。工作人員有較高的安全管理意識，就會做好機(jī)場貨運(yùn)中貨物的各種防火防災(zāi)工作，保證貨物的安全。按照規(guī)定的數(shù)量裝運(yùn)、認(rèn)真對貨物的質(zhì)量檢驗和監(jiān)控、保證飛機(jī)飛行的安全都需要工作人員有較強(qiáng)的安全意識。機(jī)場貨運(yùn)的安全管理體系建設(shè)和構(gòu)建必須提高人們的安全意識，意識指導(dǎo)著行為，只有有了安全管理意識才能從行動上保證機(jī)場貨運(yùn)各方面的安全。

2.4 加強(qiáng)對機(jī)場貨運(yùn)安全管理的投入，完善貨運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施

機(jī)場航運(yùn)的發(fā)展離不開各種基礎(chǔ)設(shè)施的保障，無論是政府還是航空集團(tuán)或者物流公司都應(yīng)該加強(qiáng)對機(jī)場貨運(yùn)安全管理設(shè)施的投入，從客觀條件上保證機(jī)場貨運(yùn)的安全。要從飛機(jī)的質(zhì)量、貨物的裝備、貨運(yùn)檢測監(jiān)控等設(shè)施保證貨運(yùn)的安全，使機(jī)場貨運(yùn)在硬件設(shè)備上有很好的安全保證。保障硬件設(shè)施完備的同時要加強(qiáng)機(jī)場信息化的建設(shè)，從信息化角度為機(jī)場貨運(yùn)提供安全保證。

3 結(jié)語

機(jī)場貨運(yùn)的發(fā)展帶動我國經(jīng)濟(jì)各個方面的發(fā)展，同時國家之間、區(qū)域之間以及企業(yè)之間的發(fā)展和貿(mào)易交流都離不開貨運(yùn)。機(jī)場貨運(yùn)的發(fā)展前景越來越廣闊，機(jī)場貨運(yùn)發(fā)展的市場和空間也越來越大。在機(jī)場貨運(yùn)快速發(fā)展的同時，一定要保證機(jī)場貨運(yùn)的安全性，建立健全機(jī)場貨運(yùn)安全管理體系。

參考文獻(xiàn)

篇2

一、我國期貨市場存在的問題

（一）交易主體單一

我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業(yè)和自然人。國有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴(yán)禁信貸資金和財政資金進(jìn)行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。

（二）交易品種少，成本高

目前，我國期貨市場上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個，一些金融業(yè)品尚在基礎(chǔ)性研究之中，股指期貨推出時間一再延遲。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)形勢的變化對期貨市場提出了更高的要求。而我國期貨市場上上市品種過少，制約了市場功能的發(fā)揮，造成了期貨市場的低效率。我國期貨交易所收費項目單一，交易費用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報顯示，手續(xù)費收入占92.65%，會員年會費占0.56%，其他收入占6.79%。收費項目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費結(jié)構(gòu)單一，缺乏有效的信息服務(wù)、監(jiān)管服務(wù)，期貨市場收費結(jié)構(gòu)不合理，成為我國期貨市場上的一個大問題。

（三）監(jiān)管模式不適應(yīng)期貨市場發(fā)展趨勢

監(jiān)管方式以行政手段為主；證監(jiān)會在代表政府實施監(jiān)管的過程中，一方面缺少對行業(yè)發(fā)展的宏觀決策權(quán)，另一方面又對行業(yè)內(nèi)部管理又過于寬泛，過于微觀；監(jiān)管法規(guī)以限制性規(guī)定為主，嚴(yán)重阻礙期貨市場的良性發(fā)展。相應(yīng)的法律法規(guī)主要考慮的是如何管住市場，而沒有考慮如何鼓勵交易、發(fā)展市場，發(fā)揮期貨市場的經(jīng)濟(jì)功能，使期貨市場發(fā)展空間受到極大限制，造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。

（四）期貨市場與現(xiàn)貨市場結(jié)合不密切

在現(xiàn)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場、遠(yuǎn)期市場共同構(gòu)成既有分工又密切聯(lián)系的多層次的有機(jī)整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場的發(fā)展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風(fēng)險事件時有發(fā)生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會發(fā)生程度不同的風(fēng)險事件。我國現(xiàn)貨市場存在的種種缺陷已影響到期貨市場的正常發(fā)展。

二、存在問題的原因分析

（一）交易主體方面

我國期貨市場與國外期貨市場相比，發(fā)展層次單薄，期貨市場持續(xù)發(fā)展動力不足。究其原因在于：我國期貨市場不是由現(xiàn)貨商根據(jù)自身發(fā)展需要自發(fā)組織起來的，現(xiàn)貨市場的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致期貨市場在合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割環(huán)節(jié)存在一定的成本，生產(chǎn)者直接進(jìn)入期貨市場特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場進(jìn)行套期保值交易不夠廣泛。

（二）上市品種方面

我國期貨市場品種結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，主要是由于落后的品種推出機(jī)制。我國期貨品種推出審批權(quán)在證監(jiān)會之手，這是一種行政。同時，證監(jiān)會并未建立品種推出長效機(jī)制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時滯相當(dāng)長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場上未能取得成功，原因是在當(dāng)時的中國金融市場上，主要的金融價格還不是完全的市場決定的價格，基本上不具備發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的基本條件，匯率雖然已經(jīng)實現(xiàn)并軌，但是國家對外匯實施嚴(yán)格管制；國家對存貸款利率和國債發(fā)行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場化利率也尚未形成。

（三）交易成本方面

我國期貨市場上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關(guān)。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產(chǎn)投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會員的意見對交易所并無約束力[4]。（四）監(jiān)管體系方面

法制不健全，在期貨交易的各個環(huán)節(jié)，法律手段運(yùn)用表現(xiàn)為可操作性差、執(zhí)法力度弱，不能形成完整的期貨法規(guī)體系；在建立期貨市場初期，各地為了各自區(qū)域的發(fā)展，把本地區(qū)辦成一個金融貿(mào)易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時，已有幾十家交易所。中國證監(jiān)會對交易所的高層干部實行直接管理。對于期貨市場對國民經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)認(rèn)識不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預(yù)的過多、過亂，使得期貨市場監(jiān)管機(jī)制錯位，無法形成嚴(yán)密的監(jiān)管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預(yù)使效果大打折扣。

（五）我國期貨市場與現(xiàn)貨市場關(guān)系方面

中國的現(xiàn)貨市場極不發(fā)達(dá)，流通渠道很不暢通，中間環(huán)節(jié)繁雜，合約履約率低，廣大生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)在現(xiàn)貨市場中除要承擔(dān)價格風(fēng)險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質(zhì)量糾紛及貨物運(yùn)輸不到位等非價格因素的風(fēng)險。

三、完善我國期貨市場的建議

期貨市場作為社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，在市場經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著十分重要的作用。針對當(dāng)前中國期貨市場存在的問題，應(yīng)該從以下幾個方面著手解決上述問題。提高期貨市場監(jiān)管水平；完善期貨市場法律體系，借鑒國際期貨市場的三級監(jiān)管體制，形成市場自律為主的監(jiān)管體系；完善市場結(jié)構(gòu)，建立以市場為導(dǎo)向的品種上市機(jī)制，不斷增加新的交易品種以滿足市場經(jīng)濟(jì)主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場的風(fēng)險；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強(qiáng)公司結(jié)構(gòu)治理，完善內(nèi)控制度，不斷增強(qiáng)公司的實力，提高抗風(fēng)險的能力。

參考文獻(xiàn)

[1]季瓊，金融國際化背景下中國市場發(fā)展初探[J]，湖南經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報，2002（4）36：16-21

[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．

篇3

一、我國期貨市場存在的問題

（一）交易主體單一

我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業(yè)和自然人。國有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴(yán)禁信貸資金和財政資金進(jìn)行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。

（二）交易品種少，成本高

目前，我國期貨市場上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個，一些金融業(yè)品尚在基礎(chǔ)性研究之中，股指期貨推出時間一再延遲。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)形勢的變化對期貨市場提出了更高的要求。而我國期貨市場上上市品種過少，制約了市場功能的發(fā)揮，造成了期貨市場的低效率。我國期貨交易所收費項目單一，交易費用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報顯示，手續(xù)費收入占92.65%，會員年會費占0.56%，其他收入占6.79%。收費項目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費結(jié)構(gòu)單一，缺乏有效的信息服務(wù)、監(jiān)管服務(wù)，期貨市場收費結(jié)構(gòu)不合理，成為我國期貨市場上的一個大問題。

（三）監(jiān)管模式不適應(yīng)期貨市場發(fā)展趨勢

監(jiān)管方式以行政手段為主；證監(jiān)會在代表政府實施監(jiān)管的過程中，一方面缺少對行業(yè)發(fā)展的宏觀決策權(quán)，另一方面又對行業(yè)內(nèi)部管理又過于寬泛，過于微觀；監(jiān)管法規(guī)以限制性規(guī)定為主，嚴(yán)重阻礙期貨市場的良性發(fā)展。相應(yīng)的法律法規(guī)主要考慮的是如何管住市場，而沒有考慮如何鼓勵交易、發(fā)展市場，發(fā)揮期貨市場的經(jīng)濟(jì)功能，使期貨市場發(fā)展空間受到極大限制，造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。

（四）期貨市場與現(xiàn)貨市場結(jié)合不密切

在現(xiàn)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場、遠(yuǎn)期市場共同構(gòu)成既有分工又密切聯(lián)系的多層次的有機(jī)整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場的發(fā)展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風(fēng)險事件時有發(fā)生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會發(fā)生程度不同的風(fēng)險事件。我國現(xiàn)貨市場存在的種種缺陷已影響到期貨市場的正常發(fā)展。

二、存在問題的原因分析

（一）交易主體方面

我國期貨市場與國外期貨市場相比，發(fā)展層次單薄，期貨市場持續(xù)發(fā)展動力不足。究其原因在于：我國期貨市場不是由現(xiàn)貨商根據(jù)自身發(fā)展需要自發(fā)組織起來的，現(xiàn)貨市場的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致期貨市場在合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割環(huán)節(jié)存在一定的成本，生產(chǎn)者直接進(jìn)入期貨市場特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場進(jìn)行套期保值交易不夠廣泛。

（二）上市品種方面

我國期貨市場品種結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，主要是由于落后的品種推出機(jī)制。我國期貨品種推出審批權(quán)在證監(jiān)會之手，這是一種行政。同時，證監(jiān)會并未建立品種推出長效機(jī)制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時滯相當(dāng)長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場上未能取得成功，原因是在當(dāng)時的中國金融市場上，主要的金融價格還不是完全的市場決定的價格，基本上不具備發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的基本條件，匯率雖然已經(jīng)實現(xiàn)并軌，但是國家對外匯實施嚴(yán)格管制；國家對存貸款利率和國債發(fā)行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場化利率也尚未形成。

（三）交易成本方面

我國期貨市場上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關(guān)。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產(chǎn)投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會員的意見對交易所并無約束力[4]。（四）監(jiān)管體系方面

法制不健全，在期貨交易的各個環(huán)節(jié)，法律手段運(yùn)用表現(xiàn)為可操作性差、執(zhí)法力度弱，不能形成完整的期貨法規(guī)體系；在建立期貨市場初期，各地為了各自區(qū)域的發(fā)展，把本地區(qū)辦成一個金融貿(mào)易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時，已有幾十家交易所。中國證監(jiān)會對交易所的高層干部實行直接管理。對于期貨市場對國民經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)認(rèn)識不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預(yù)的過多、過亂，使得期貨市場監(jiān)管機(jī)制錯位，無法形成嚴(yán)密的監(jiān)管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預(yù)使效果大打折扣。

（五）我國期貨市場與現(xiàn)貨市場關(guān)系方面

中國的現(xiàn)貨市場極不發(fā)達(dá)，流通渠道很不暢通，中間環(huán)節(jié)繁雜，合約履約率低，廣大生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)在現(xiàn)貨市場中除要承擔(dān)價格風(fēng)險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質(zhì)量糾紛及貨物運(yùn)輸不到位等非價格因素的風(fēng)險。

三、完善我國期貨市場的建議

期貨市場作為社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，在市場經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著十分重要的作用。針對當(dāng)前中國期貨市場存在的問題，應(yīng)該從以下幾個方面著手解決上述問題。提高期貨市場監(jiān)管水平；完善期貨市場法律體系，借鑒國際期貨市場的三級監(jiān)管體制，形成市場自律為主的監(jiān)管體系；完善市場結(jié)構(gòu)，建立以市場為導(dǎo)向的品種上市機(jī)制，不斷增加新的交易品種以滿足市場經(jīng)濟(jì)主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場的風(fēng)險；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強(qiáng)公司結(jié)構(gòu)治理，完善內(nèi)控制度，不斷增強(qiáng)公司的實力，提高抗風(fēng)險的能力。

參考文獻(xiàn)

[1]季瓊，金融國際化背景下中國市場發(fā)展初探[J]，湖南經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報，2002（4）36：16-21

[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．

篇4

一、股指期貨交易一般性風(fēng)險

由于股票指數(shù)期貨市場運(yùn)作的不確定性，不但對期貨市場產(chǎn)生風(fēng)險，而且對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生風(fēng)險，甚至將給市場宏觀主體和微觀主體以及整個社會、經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成危害。

（一）股指期貨交易風(fēng)險的類型

按照巴塞爾委員會于1994年7月27日發(fā)表的《衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理指南》，可將股票指數(shù)期貨交易風(fēng)險作如下分類。（1）市場風(fēng)險。市場風(fēng)險又稱價格風(fēng)險，股指期貨價格風(fēng)險包括投機(jī)者對期貨價格的預(yù)測失誤風(fēng)險和套期保值風(fēng)險。套期保值風(fēng)險是指當(dāng)股票指數(shù)期貨交易的標(biāo)的物股票價格指數(shù)發(fā)生逆向變動，即股票期貨市場指數(shù)變動不完全與股票現(xiàn)貨市場指數(shù)變動成比例，使套期保值的對沖交易發(fā)生變化或破裂所造成的風(fēng)險。造成股票指數(shù)期貨市場無法發(fā)揮應(yīng)有的套期保值功能。套期保值中主要的風(fēng)險為基差風(fēng)險，由于現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的收斂性是不確定的，尤其是在期貨到期之前進(jìn)行對沖，期貨價格常常會過度偏離現(xiàn)貨價格，基差風(fēng)險就可能增大。（2）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，當(dāng)交易的對方不愿意或不能夠完成契約責(zé)任時，信用風(fēng)險就會出現(xiàn)。對手違約又可分為敵意違約和被迫違約兩類。前者為有能力履約但故意不履約，后者為的確沒有能力履約（如破產(chǎn)等原因）而不能履約。對于股指期貨交易而言，信用風(fēng)險發(fā)生的概率極小，原因是在進(jìn)行股指期貨交易時，交易所有一套獨特的交易體系，如設(shè)立一系列的保證金制度，最低資金要求，逐日盯市結(jié)算措施及強(qiáng)行平倉制度等，使整個市場的信用風(fēng)險下降。但這種由結(jié)算公司充當(dāng)所有投資者的交易對手，并承擔(dān)履約責(zé)任，一旦結(jié)算公司出現(xiàn)風(fēng)險暴露，由于其風(fēng)險過度集中，則將危及到整個體系的安全。（3）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險包括兩類風(fēng)險，一種是市場流動性風(fēng)險，另一類是資金流動性風(fēng)險。市場流動性風(fēng)險是指市場交易量不足或無法獲得市場價格，導(dǎo)致投資者無法及時平倉的風(fēng)險。資金流動性風(fēng)險是指因市場投資者流動資金不足而導(dǎo)致合約到期時無法履行合約支付義務(wù)或無法按合約要求追加保證金的風(fēng)險。在股指期貨市場上資金流動性風(fēng)險通常是投機(jī)者操縱市場的重要手段。如果多、空方主力嚴(yán)重違規(guī)，將會使無數(shù)空頭或多頭面臨爆倉的危險，人為造成資金流動性風(fēng)險。如我國“327國在期貨事件”由于空方主力嚴(yán)重違規(guī)、使多方面臨爆倉的絕境，便是人為制造流動風(fēng)險的實例。（4）操作風(fēng)險。操作風(fēng)險是由于人為因素和風(fēng)險管理控制方面的失誤而產(chǎn)生虧損的風(fēng)險。其本質(zhì)屬于管理問題。引起操作風(fēng)險的主要原因，有人為的錯誤、電腦系統(tǒng)的故障、操作程序錯誤、系統(tǒng)失靈或內(nèi)部控制失效等等。如巴林銀行倒閉案，就是典型的內(nèi)控機(jī)制系統(tǒng)造成的。（5）法律風(fēng)險。法律風(fēng)險是交易合約及其內(nèi)容與相關(guān)法律制度發(fā)生沖突致使合約無法正常履行或無法獲取所期待的經(jīng)濟(jì)收益所造成的風(fēng)險。當(dāng)然，也包括相關(guān)法規(guī)制定不及時、不完整，當(dāng)市場發(fā)生劇烈波動時被迫采取臨時措施而造成的風(fēng)險。例如，我國在“327國債期貨事件”及許多商品期貨市場上都曾采取過的協(xié)議平倉，便是實例。

二、股指期貨交易的特殊風(fēng)險

股指期貨作為金融衍生品種，除了一般性風(fēng)險外，還由于標(biāo)的物自身的特點和合約設(shè)計過程中的特殊性，而具有一些特定的風(fēng)險：（1）基差風(fēng)險。基差風(fēng)險是股指期貨相對于其他金融衍生產(chǎn)品(期權(quán)、掉期等)的特殊風(fēng)險。從本質(zhì)上看，基差反映著貨幣的時間價值，一般應(yīng)維持一定區(qū)間內(nèi)的正值(即遠(yuǎn)期價格大于即期價格)，如美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價格指數(shù)期貨(S＆P500)的基差，在一般情況下為2到3點。但在巨大的市場波動中，也有可能出現(xiàn)基差倒掛甚至長時間倒掛的異常現(xiàn)象。基差的異常變動，表明股指期貨交易中的價格信息已完全扭曲，這將產(chǎn)生巨大的交易性風(fēng)險。（2）合約品種差異造成的風(fēng)險。合約品種差異造成的風(fēng)險，是指類似的合約品種，如日經(jīng)225種股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價格變動不同。表現(xiàn)為兩種情況：一是價格變動的方向相反。二是價格變動的幅度不同。類似合約品種的價格，在相同因素作用下變動幅度上的差異，也構(gòu)成了合約品種差異的風(fēng)險。（3）標(biāo)的物風(fēng)險。股指期貨交易中，標(biāo)的物設(shè)計的特殊性，是其特定風(fēng)險無法完全鎖定的原因。從套期保值的技術(shù)角度來看，商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者，都可以在一定期限內(nèi)，通過建立現(xiàn)貨與期貨合約數(shù)量上的一致性、交易方向上的相反性來徹底鎖定風(fēng)險。而股指期貨由于標(biāo)的物的特殊性，使現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現(xiàn)實操作性。因為，股票指數(shù)設(shè)計中的綜合性，以及設(shè)計中權(quán)重因素的考慮，使得在股票現(xiàn)貨組合中，當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險，而這在實際操作中的可行性幾乎是零。因此，股指期貨標(biāo)的物的特殊性，使完全意義上的期貨與現(xiàn)貨間的套期保值成為不可能，因而風(fēng)險將一直存在。（4）交割制度風(fēng)險。股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算。相對于其他結(jié)合實物交割進(jìn)行清算的金融衍生產(chǎn)品而言，存在更大的交割制度風(fēng)險。如在利率期貨交易中，符合規(guī)格的債券現(xiàn)貨，無論如何也可以滿足一部分交割要求。股指期貨則只能是百分之百的現(xiàn)金交割，而不可能以對應(yīng)股票完成清算。

三、股指期貨交易的風(fēng)險防范

（一）建立完善的法規(guī)體系

為保證指數(shù)期貨交易安全運(yùn)作，必須建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，健全交易者行為，防范指數(shù)期貨的風(fēng)險，保證指數(shù)期貨市場的公平競爭和平穩(wěn)運(yùn)行。對于國外指數(shù)期貨，均有嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系。以美國為例，指數(shù)期貨交易是在國家統(tǒng)一立法《期貨交易法》的制約下，形成了商品期貨委員會（CFTC）、期貨行業(yè)協(xié)會與期貨交易所三級監(jiān)管模式，有效的抑制了風(fēng)險的發(fā)生，并促進(jìn)了市場的發(fā)展。我國目前期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，形成了證監(jiān)會一期貨交易所兩級監(jiān)管模式，而指數(shù)期貨也可沿用兩級監(jiān)管模式，以方便風(fēng)險管理。在法規(guī)體系上，可根據(jù)指數(shù)期貨的特征對《期貨市場管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修改，在此基礎(chǔ)上制訂《指數(shù)期貨交易管理辦法》與《指數(shù)期貨交易規(guī)則》。從長期考慮應(yīng)盡快制訂《期貨法》，使指數(shù)期貨交易有法可依、規(guī)范發(fā)展，防范市場操縱和防范市場風(fēng)險，以更高法律效率的、更加完善的法規(guī)體系作保證。

（二）建立嚴(yán)格的交易風(fēng)險防范機(jī)制

篇5

期貨市場是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定歷史階段的產(chǎn)物，是現(xiàn)貨市場不斷進(jìn)行外延擴(kuò)張和內(nèi)涵深化的結(jié)果，市場經(jīng)濟(jì)不能沒有期貨市場。從國際金融中心的發(fā)展經(jīng)驗來看，無論是傳統(tǒng)的國際金融中心在鞏固國際金融中心的地位、還是新興市場在建設(shè)國際金融中心的過程中，期貨市場都發(fā)揮了重要的作用。同樣，要把上海建設(shè)成為一個國際金融中心，期貨市場的建設(shè)理所當(dāng)然地?fù)?dān)負(fù)著十分重要的歷史使命。目前，上海大力發(fā)展期貨市場的條件基本成熟。

一、期貨市場對上海國際金融中心建設(shè)的推動作用

1．期貨市場及工具是現(xiàn)代金融業(yè)的重要組成部分。美國作為發(fā)達(dá)國家，其期貨市場在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、聚集資本和資本輸出方面的作用功不可沒。而且期貨市場的“后發(fā)效應(yīng)”效果明顯。如，英國在20年前就認(rèn)識到自己的金融中心地位如果沒有金融衍生品交易中心來支撐，將會發(fā)生動搖。在不足20年的時間里，國家采取一系列措施，從立法到政府推動，使英國國際金融期貨期權(quán)交易所成為能與美國抗衡的金融期貨市場之一。

2．我國期貨市場的發(fā)展與否直接關(guān)系到金融業(yè)的國際競爭力。入世后，國民經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理的內(nèi)在需要將派生巨大的衍生產(chǎn)品交易需求和風(fēng)險管理服務(wù)需求，如果我國期市發(fā)展滯后于市場需求的發(fā)展，那么，最活躍、最具成長性和盈利性的期貨市場和金融衍生品領(lǐng)域就將為外國金融機(jī)構(gòu)占領(lǐng)或侵吞。

3．金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展可通過提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理能力來增強(qiáng)其國際競爭力。首先、金融衍生產(chǎn)品市場為投資基金和保險基金等機(jī)構(gòu)投資者提供了組合投資的空間，有助于實現(xiàn)組合投資的風(fēng)險分散要求；其次、可為各類金融機(jī)構(gòu)提供金融風(fēng)險管理的有效工具；再次，為金融機(jī)構(gòu)開拓金融風(fēng)險管理業(yè)務(wù)提供了市場工具和條件，從而在投資領(lǐng)域、業(yè)務(wù)范圍和管理手段等方面為金融機(jī)構(gòu)提高綜合競爭能力創(chuàng)造了條件。

4．商品期貨市場能夠推動上海建成國際金融中心的步伐。在京津深滬國際金融中心的競爭中，上海的優(yōu)勢就在于具有完善的金融市場體系，更能夠借鑒國際經(jīng)驗，利用期貨市場，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，可以在較短的時間擴(kuò)大金融市場的規(guī)模，聚集大量的金融機(jī)構(gòu)，快速建成國際金融中心。

5．商品期貨能夠規(guī)避原材料價格波動的風(fēng)險，而石油期貨還能夠規(guī)避能源價格上漲的風(fēng)險能夠鎖定原材料的價格，控制原材料的成本，可以通過國內(nèi)市場影響國際價格，引導(dǎo)國際油價向有利于本國的方向發(fā)展，避免被動接受價格。

二、上海率先開拓期貨市場的優(yōu)勢

1．上海已經(jīng)初步建立起了比較完善的金融市場體系，形成了多元化、門類比較齊全的金融機(jī)構(gòu)體系，成為國內(nèi)金融業(yè)發(fā)展最快、資產(chǎn)質(zhì)量最好、企業(yè)法人治理水平最高的地區(qū)，并擁有金融改革試點的優(yōu)先權(quán)，為商品期貨的進(jìn)一步發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。

2. 上海作為制造業(yè)中心，給期貨市場的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。加入WTO之后，隨著跨國公司更多地進(jìn)入，制造業(yè)更多地轉(zhuǎn)移至中國，中國將成為世界的制造業(yè)中心，大宗商品，尤其是原材料的進(jìn)口和交易劇增，對期貨交易發(fā)現(xiàn)價格和避險的要求也會劇增；如果沒有一個完善的期貨市場做后盾，企業(yè)本身的安全經(jīng)營能力就有所缺陷。但目前我國期貨市場的現(xiàn)狀同我國的經(jīng)濟(jì)實力和世界期貨市場的現(xiàn)狀不相匹配。

3. 世博會是上海面臨的又一次重大的歷史機(jī)遇。上海期貨市場可以緊緊抓住這一歷史機(jī)遇，爭取先試先行，在世博發(fā)展戰(zhàn)略中確立自己的發(fā)展位置，不斷吸引海內(nèi)外金融保險人才、資本、機(jī)構(gòu)，發(fā)揮上海期貨業(yè)在全國期貨業(yè)中的資源集聚與功能輻射作用，使上海逐步成為我國期貨產(chǎn)品的研發(fā)中心、技術(shù)服務(wù)的供應(yīng)中心及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計中心。

4.上海具有明顯的地理優(yōu)勢、人才優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，信息化和現(xiàn)代化程度高，交通便利，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，依托長三角腹地，發(fā)展前景廣闊。如果上海期貨交易能在金融衍生品和石油等大品種上有所突破，將會成為國際期貨市場具有強(qiáng)大競爭力的對手。如果上海建成世界第三大國際期貨市場，期貨交易將橫跨越亞太、西歐和北美三大經(jīng)濟(jì)區(qū)，就能實現(xiàn)國際期貨市場24 小時全天候運(yùn)作。這對于國際金融市場的發(fā)展將會起到巨大的推動作用。

5.上海對外開放程度較高，與國際經(jīng)濟(jì)交流頻繁，可以在公司治理、市場監(jiān)管、技術(shù)系統(tǒng)、金融品種和衍生產(chǎn)品開發(fā)、人力資源管理、教育與培訓(xùn)、市場服務(wù)等方面與先進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)國家開展廣泛合作。

6.進(jìn)一步發(fā)展商品期貨的條件已經(jīng)具備。經(jīng)過近七年的調(diào)整和整頓，上海期貨交易所的規(guī)范化程度、防范和化解風(fēng)險能力走在全國市場的前列，已步入歷史最好發(fā)展時期，大發(fā)展的條件基本成熟。

三、上海發(fā)展期貨市場的基本思路

上海國際金融中心建設(shè)是一項十分復(fù)雜的系統(tǒng)工程，包括諸多內(nèi)容，涉及中央和上海許多部門。以商品期貨為突破口，推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)在近階段的主要思路是：一是加強(qiáng)各類金融機(jī)構(gòu)的集聚，進(jìn)一步營造金融機(jī)構(gòu)集聚的市場環(huán)境，不斷拓展期貨市場功能，強(qiáng)化資本市場功能，完善貨幣市場功能；二是積極推進(jìn)期貨市場和商品的改革創(chuàng)新，圍繞提高期貨行業(yè)的競爭力，積極支持期貨市場改革，積極探索期貨產(chǎn)品創(chuàng)新；三是切實加強(qiáng)金融監(jiān)管與風(fēng)險防范，提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險防范能力；四是加快建立期貨市場交易平臺建設(shè)，為上海初步形成全國期貨資金調(diào)度中心、資金運(yùn)作中心和資金清算中心奠定基礎(chǔ)；五是全面加強(qiáng)地方政府的金融服務(wù)，推動金融制度創(chuàng)新和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，協(xié)調(diào)地方金融資源的優(yōu)化配置；六是大力實施金融人才戰(zhàn)略，加強(qiáng)金融隊伍建設(shè)，塑造人才使用的新觀念和新機(jī)制。

主要措施如下：

1、加強(qiáng)對上海期貨市場的重視。上海市政府在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃時，應(yīng)將期貨市場作為一個非常重要的金融市場來考慮。在新品種的上市方面，上海市政府可以發(fā)揮一些作用，同國務(wù)院的各部委及決策機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通與協(xié)調(diào)，推動新品種的上市。同時，上海市人大常委會可以為期貨市場各項法律法規(guī)的出臺，多做一些協(xié)調(diào)與溝通工作。

2、努力營造一個良好的市場環(huán)境，吸引國內(nèi)更多的金融機(jī)構(gòu)將總部遷到上海。上海必須抓住中國加入WTO的重大機(jī)遇，一方面要加快上海本地金融資源的重組，努力培育幾個在中國、在亞太地區(qū)甚至在世界上有影響力的大型金融企業(yè)集團(tuán)，另一方面更要創(chuàng)造條件，通過市場機(jī)制和營造發(fā)展環(huán)境，積極吸引“外地、外資”的金融機(jī)構(gòu)入滬。

3、在外資的準(zhǔn)入方面，可以考慮引入期貨市場的QFII。目前，期貨市場規(guī)模日益擴(kuò)大，市場主體趨于成熟，市場功能逐步體現(xiàn)，國內(nèi)上市期貨品種的價格與國際市場接軌，聯(lián)動性增強(qiáng)。如果引入QFII，國內(nèi)期貨市場將迎來新的發(fā)展機(jī)遇，開創(chuàng)一個全新的發(fā)展局面。在股票市場上推出合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）認(rèn)證制度后，中國證監(jiān)會也將推進(jìn)有現(xiàn)貨背景的境外企業(yè)通過合理途徑，進(jìn)入期貨市場，使期貨市場的投資主體結(jié)構(gòu)不斷合理化、多元化，中國期貨市場將向國際化邁出更大的步伐。

4．加快期貨市場的法規(guī)建設(shè)，完善期貨市場監(jiān)管體制。盡快促進(jìn)修改《期貨交易管理暫行條例》，加快《期貨法》立法步伐。完善期貨市場監(jiān)管體系。建立一個以切實保護(hù)投資者利益和維護(hù)市場秩序為目標(biāo)的監(jiān)管體系，通過分層次的監(jiān)管體系使期貨監(jiān)管工作走向規(guī)范化、法制化、市場化的軌道上來。堅決取締非法期貨交易，促進(jìn)持牌機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

5．盡快推出股指期貨、石油期貨等迫切需要的期貨品種，配合在加入WTO后相關(guān)市場的改革，降低現(xiàn)貨市場風(fēng)險。精心設(shè)計合約，確保大宗商品期貨品種順利上市。期貨合約是期貨交易的對象，合約設(shè)計是該品種能否上市及上市后能否成功的關(guān)鍵。因此，應(yīng)根據(jù)入世后市場的需求及交易所自身的特點和定位，相應(yīng)做好石油、玉米、大米、白砂糖、棉花、線材等商品期貨合約的設(shè)計工作。充分認(rèn)識金融期貨的重要性，適時推出金融期貨品種，加強(qiáng)期權(quán)研究，完善期貨市場品種結(jié)構(gòu)。

6．推進(jìn)期貨交易所的體制創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新。在國際競爭形勢和市場壓力下，我國交易所在兩個方面急待改進(jìn)：一是我國期貨交易所的地位和作用急需提高，同時加強(qiáng)一線監(jiān)管能力。二是交易所需要體制創(chuàng)新和管理創(chuàng)新。改革交易所體制較為穩(wěn)妥的方式是，首先建立真正的會員制。然后在條件成熟時，選擇有一定條件的期貨交易所進(jìn)行股份公司改制的試點，并允許在證券交易所上市交易。交易所還要在運(yùn)行機(jī)制、交易方式、結(jié)算方式、風(fēng)險管理方式等方面與國際接軌。

7.發(fā)展期貨投資基金。期貨投資基金是期貨市場發(fā)展到一定階段后出現(xiàn)的，并隨著期貨市場與共同基金的發(fā)展而不斷發(fā)展壯大。發(fā)展我國期貨投資基金，適應(yīng)了我國加入WTO的要求，有利于期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展，并且增強(qiáng)市場流通性、健全市場機(jī)制，能夠促進(jìn)上海國際金融中心的建設(shè)。相信隨著期貨市場在我國國民經(jīng)濟(jì)中地位的進(jìn)一步提高，期貨投資基金也會從無到有，日益成熟，使其成為整個經(jīng)濟(jì)體系中的重要組成部分。

作者單位： 上海金融學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

篇6

1 股指期貨對股票現(xiàn)貨市場的積極影響

1.1 完善金融市場體系，優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)

股指期貨的推出，使得金融市場中期貨交易品種增加，為金融市場產(chǎn)品的豐富性和全面的市場體系建立提供了巨大推動力。股指期貨在金融市場的活躍度越來越高，股指期貨市場不斷發(fā)展壯大，使得其與股票現(xiàn)貨市場之間的聯(lián)系越來越緊密，相互之間的促進(jìn)作用也越來越顯著。同時，股指期貨市場與外匯市場、債券市場和期貨市場、股票現(xiàn)貨市場、貨幣市場之間的聯(lián)系提供粘連作用，使得整體金融市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對于股票現(xiàn)貨市場的繁榮具有積極意義。如2007年7月17日滬深300ETF在香港的成功落戶，即實現(xiàn)了內(nèi)地具有自主知識產(chǎn)權(quán)的指數(shù)在海外市場的首次開發(fā)和投入，使得海外投資者擁有了間接投資A股市場的重要有效途徑。隨著股指期貨推出后市場的不斷發(fā)展，越來越多的金融衍生產(chǎn)品，尤其以推動滬深300指數(shù)為標(biāo)的的金融衍生產(chǎn)品將越來越多，使得我國股票市場和金融市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有顯著優(yōu)化，達(dá)到優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)和活躍市場的效果。

1.2 促進(jìn)證券市場穩(wěn)定，擴(kuò)大證券市場規(guī)模

由于股指期貨先天具備的價格發(fā)現(xiàn)功能和風(fēng)險規(guī)避功能，其對于股票現(xiàn)貨市場的市場變動指導(dǎo)性作用越來越顯著。股指期貨的流動性和靈活性更強(qiáng)，其交易成本相對較低，使得其在市場信息的反應(yīng)上更加快速和靈敏，相較于股票現(xiàn)貨市場，其對于市場價格變動的感知能力更為顯著。隨著股指期貨市場不斷發(fā)展壯大，其價格發(fā)現(xiàn)功能將不斷完善，風(fēng)險規(guī)避功能也將越來越顯著，能夠極大幫助股票現(xiàn)貨市場準(zhǔn)確預(yù)測價格走勢，實現(xiàn)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。以美國和香港等市場的成功經(jīng)驗為例分析，美國芝加哥商業(yè)交易所于1982年推出S&P500股票指數(shù)，其股票現(xiàn)貨和股指期貨交易量均顯著提高，證券市場發(fā)展幅度巨大；中國香港于1986年推出恒生股指期貨，其股票交易量于當(dāng)年上升60%，且其后的股票交易量仍在不斷增加。我國股指期貨推出后，同樣會帶動證券市場內(nèi)的股票交易量，并促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定。

1.3 豐富投資工具種類，促進(jìn)投資觀念轉(zhuǎn)變

股指期貨對于投資者而言，不僅是一種資本市場投資工具，還是一種有效的風(fēng)險管理工具。運(yùn)用股指期貨的做空機(jī)制，資本投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者，能夠轉(zhuǎn)變過去的投資形式，不再單純在購入股票等待其價格上升，而是實現(xiàn)股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場的同時進(jìn)行，通過反向操作方式，一方面保證了股票現(xiàn)貨的保值，另一方面實現(xiàn)了長期投資目的，不會因現(xiàn)貨市場價格的波動性而造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。投資工具種類增多，其較強(qiáng)的實用價值，使得投資者的投資觀念變得越來越理性和多元化。以我國臺灣為例，其在推出股指期貨后，由2000年7月份起，各基金在增加期貨市場避險比率方面不斷發(fā)力，越來越多的投資者選擇股指期貨作為風(fēng)險規(guī)避的有效途徑之一。許多投資者由券商自營方面入手，從事期貨避險作業(yè)。

2 股指期貨對股票現(xiàn)貨市場的消極影響

2.1 造成交易轉(zhuǎn)移，降低股票市場流動性

股指期貨具備的極大優(yōu)勢，如流動性強(qiáng)、交易成本低、風(fēng)險防范能力較強(qiáng)以及較高的杠桿效應(yīng)，受到投資者的巨大歡迎。許多投資者在股指期貨推出后即表現(xiàn)出極大的熱情，急于將投資資金從股票市場轉(zhuǎn)移到股指期貨市場。這樣一來，大量的資金從股票現(xiàn)貨市場撤出，轉(zhuǎn)移到股指期貨市場當(dāng)中，出現(xiàn)交易轉(zhuǎn)移，使得股票現(xiàn)貨市場的流動性大大削弱。流動性降低，股票現(xiàn)貨市場的發(fā)展速度就大大降低，失去內(nèi)在推動力。部分投資者如將期指當(dāng)股票，將股指期貨的避險功能全盤理解為投資功能，很大可能會在股指期貨推出后，即將股票資金大量轉(zhuǎn)移到股指期貨當(dāng)中。

2.2 股指期貨市場和股票市場間風(fēng)險傳遞

股指期貨具備規(guī)避風(fēng)險的功能，但其自身仍具有較大的風(fēng)險性。股指期貨交易策略相對復(fù)雜，具備的投機(jī)和套利動機(jī)特征，造成其交易風(fēng)險大大高于股票現(xiàn)貨市場風(fēng)險。同時，由于股指期貨市場與股票市場較為緊密的聯(lián)系，股指期貨市場的風(fēng)險很容易傳遞和轉(zhuǎn)移到股票市場當(dāng)中，使得股票市場的風(fēng)險大大增加。這一風(fēng)險在傳遞過程中可能出現(xiàn)放大情況，造成的破壞是十分巨大的。

2.3 促使不公平市場操作和交易行為產(chǎn)生

股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場較大的聯(lián)系性，既為金融市場的繁榮和整體發(fā)展提供了巨大的推動作用，同時也可能因其較大的聯(lián)系性為部分投機(jī)者提供了有利條件。比如，部分金融市場機(jī)構(gòu)能夠通過操作股指期貨市場實現(xiàn)對股票現(xiàn)貨市場的操縱，以犧牲中小投資者的利益為代價牟取自身的暴利。另外，部分股票現(xiàn)貨經(jīng)銷商同時也是股指期貨交易者，其利用兩者之間的聯(lián)系，利用自身的便利，搶在客戶之前進(jìn)行另一市場的投資。不公平市場操作和交易行為橫生，造成金融市場的混亂。近期我國股市牽動了每位股民的心，滬深兩市存在著開盤即暴跌情況，大盤跌幅巨大，甚至達(dá)到8%，逼近3200點。股市走向不明，近期A股持續(xù)劇烈震蕩，使得廣大股民對于市場操縱行為產(chǎn)生巨大懷疑。中央財經(jīng)大學(xué)財經(jīng)研究所研究員劉姝威即表明，稱“有人利用股指期貨惡意操縱中國股市”，單純依靠政府解決不了實質(zhì)問題，而應(yīng)徹查股指操縱者并嚴(yán)厲打擊。

3 進(jìn)一步發(fā)展和完善我國股指期貨的主要策略

3.1 健全股指期貨市場相關(guān)法律和監(jiān)管體系

為有效消除股指期貨帶給股票現(xiàn)貨市場的負(fù)面影響，避免市場中出現(xiàn)投機(jī)行為和不公平交易行為，國家需要對當(dāng)前的相關(guān)法律體系和監(jiān)管體系進(jìn)行審視和完善，從法制的角度實現(xiàn)股指期貨市場的有序發(fā)展。

3.2 打破市場間壁壘，實現(xiàn)跨市場監(jiān)管

證券市場和期貨市場之間的壁壘，使得相關(guān)的監(jiān)管和執(zhí)法行為無法落實到具體實施者，造成監(jiān)管不力，法制的約束作用得不到有效發(fā)揮。這就需要使用市場協(xié)同監(jiān)管的方式，以統(tǒng)一的監(jiān)管模式對兩個市場進(jìn)行同時監(jiān)管，實現(xiàn)跨市場監(jiān)管。

3.3 提高投資者素質(zhì)，優(yōu)化投資主體結(jié)構(gòu)

對投資者進(jìn)行相關(guān)的法律規(guī)范教育，提高投資者素質(zhì)，使其能夠以專業(yè)的交易知識參與股指期貨市場，這對于股指期貨市場的平穩(wěn)運(yùn)行具有重要意義。同時，優(yōu)化投資主體結(jié)構(gòu)，提高機(jī)構(gòu)投資者的參與度，實現(xiàn)股指期貨市場的穩(wěn)步快速發(fā)展。

4 結(jié) 論

股指期貨作為金融市場中期貨市場的重要組成部分，其與股票現(xiàn)貨市場間的緊密聯(lián)系，使得其能夠?qū)善爆F(xiàn)貨市場造成很大的正負(fù)面影響。這就需要國家采取相應(yīng)手段，依據(jù)市場規(guī)律和發(fā)展情況，采取有效的政策調(diào)控措施，趨利避害。健全相關(guān)法制和監(jiān)管體系，打破市場間壁壘，實現(xiàn)跨市場監(jiān)管，并實現(xiàn)投資者素質(zhì)的提高和投資主體結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，充分發(fā)揮股指期貨市場的積極作用，實現(xiàn)整體金融市場的繁榮發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇7

我國期貨市場經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展的初創(chuàng)期，也經(jīng)歷了問題迭出的整頓期，但相較于國外市場而言國內(nèi)市場還是一個新興的市場。我國期貨市場的成長具有明顯的超常規(guī)發(fā)展特征。從時間跨度來看，在十余年的時間里，我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發(fā)展歷程，呈現(xiàn)出跳躍式發(fā)展態(tài)勢。期貨市場的超常規(guī)發(fā)展一方面迅速彌補(bǔ)了我國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制的缺陷，利用“后發(fā)優(yōu)勢”進(jìn)行跳躍式發(fā)展；另一方面也為我國期貨市場的規(guī)范發(fā)展帶來了潛在的隱憂。

此外，政府推動是我國期貨市場成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現(xiàn)貨交易商和行業(yè)協(xié)會自發(fā)組織建立期貨交易所的模式不同，我國期貨市場的建立是國家高層管理機(jī)構(gòu)從建立市場經(jīng)濟(jì)體制和解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程所存在的實際問題出發(fā)，由上至下地推動期貨市場的組建與發(fā)展。政府出面組建期貨市場，有助于節(jié)約組織成本，但也極易助長政府對期貨市場不應(yīng)有的行政干預(yù)，從而使我國期貨市場呈現(xiàn)較強(qiáng)的行政性特征。

我國期貨市場經(jīng)過近年來的治理與整頓逐步進(jìn)入規(guī)范、有序的發(fā)展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場硬件設(shè)施實現(xiàn)了現(xiàn)代化，期貨市場軟件設(shè)施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場組織體系。經(jīng)過十余年的試點與發(fā)展，尤其是經(jīng)過1994 年以來的清理整頓，我國的期貨市場由分散建設(shè)逐步趨向集中規(guī)范，初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩(wěn)定，由期貨經(jīng)紀(jì)公司會員形成的網(wǎng)絡(luò)基本可以覆蓋整個市場。

2 我國期貨市場存在的主要問題

在我國期貨市場組織機(jī)制正步上日趨完善軌道，我國期貨市場的固有功能亦得以發(fā)揮。但其間也存在很多問題，限制了我國期貨市場的正常發(fā)展。

2.1 交易品種不足。

期貨品種是期貨市場生存和發(fā)展的根本資源，期貨市場功能的發(fā)揮只有依托于期貨市場交易才能展開。品種稀缺不僅影響實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也會使交易所缺乏競爭力、走向邊緣化。長期以來我國期貨品種稀少已經(jīng)成為期貨市場功能發(fā)展的障礙。目前，我國經(jīng)中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc 期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。

品種需求不僅來自實體企業(yè)，也來自市場投資者。作為我國金融市場的重要組成部分，期貨市場理應(yīng)成為投資資金的重要選擇。但事實上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結(jié)構(gòu)不合理。除了部分農(nóng)產(chǎn)品和原材料期貨品種外，占全球市場80%的金融期貨在我國還是一個空白；為期貨投資套期保值、規(guī)避風(fēng)險的期權(quán)產(chǎn)品，更屬空白；就連國際期貨市場占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。

目前的期貨品種，上市程序較為復(fù)雜，在一定程度上成為制約期貨創(chuàng)新的關(guān)鍵。只有改革調(diào)整現(xiàn)有期貨品種上市制度，積極鼓勵期貨品種創(chuàng)新，才能推動市場發(fā)展。

2.2 投機(jī)成分過重。

目前在我們的市場上，大部分的市場參與者在交易的過程中，投機(jī)的心理往往占了上風(fēng)。甚至在需要參與市場進(jìn)行套期保值的企業(yè)中，也有不少做投機(jī)交易的，比如有些糧油加工企業(yè)在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場，商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預(yù)期，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了這種商品的現(xiàn)時基礎(chǔ)價值，從而可能導(dǎo)致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環(huán)。在這種情況下就很容易出現(xiàn)價格往極端發(fā)展的風(fēng)險。而正因為期貨市場品種少，不僅使大量需要規(guī)避價格風(fēng)險的企業(yè)沒有適合的風(fēng)險規(guī)避場所，也成了不理性投機(jī)的根源。[ ]

2.3 市場參與者不夠成熟。

由于目前我國的專業(yè)投資管理公司和專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人隊伍還沒有建立和規(guī)范起來，所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國在進(jìn)入WTO 后國際貿(mào)易總量已經(jīng)上升到全球前列，作為發(fā)展最快的經(jīng)濟(jì)實體，中國的國際貿(mào)易總量不斷上升，對大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢必對這些商品的價格產(chǎn)生巨大影響。這些商品在國際市場的價格波動也會給中國的企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險，因此，使用國際金融市場上的衍生金融工具規(guī)避風(fēng)險是這些企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項專業(yè)性極高的工作，必須具備一支高水平、有經(jīng)驗的從業(yè)團(tuán)隊及管理人員隊伍。如果這些高素質(zhì)的人員不到位，缺乏有效的風(fēng)險管理和監(jiān)控機(jī)制，不但不能規(guī)避風(fēng)險，反而會加大風(fēng)險的暴露，造成巨額損失。

2.4 期貨市場的弱有效性。

目前我國的市場還是一個弱有效的市場，由于信息的不透明，將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本，這樣就降低了期貨市場這個經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風(fēng)險及價格發(fā)現(xiàn)功能，期貨市場的健康發(fā)展，有利于市場經(jīng)濟(jì)的繁榮和現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定。期貨交易所是期貨交易的唯一場所，它的規(guī)范運(yùn)作是保障期貨交易順利完成的關(guān)鍵。

3 我國期貨市場發(fā)展?jié)摿头较?/p>

3.1 我國期貨市場發(fā)展?jié)摿?/p>

隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展步伐的加快，在國際市場的影響越來越重要，我國期貨市場的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒俊?/p>

3.1.1 我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場的潛力與需求巨大。

我國已經(jīng)成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內(nèi)期貨市場還處于初步發(fā)展階段，國內(nèi)相關(guān)商品價格的發(fā)現(xiàn)功能是在國外相關(guān)期貨市場的帶動下完成的。當(dāng)我們在購入大宗商品時，定價權(quán)卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國相關(guān)企業(yè)的利益，也使得我國在國際經(jīng)濟(jì)舞臺的地位降低。從發(fā)展的角度看，我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。

3.1.2 我國發(fā)展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。

期貨市場的最終發(fā)展離不開金融衍生品市場的發(fā)展。隨著證券市場的發(fā)展以及我國金融體系的改革，單一的市場交易模式已經(jīng)無法滿足控制風(fēng)險的要求，越來越多的專業(yè)型投資機(jī)構(gòu)呼喚對沖機(jī)制的形成。

3.1.3 維護(hù)國家利益要求大力發(fā)展我國期貨市場。

由于期貨市場與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，在國際經(jīng)貿(mào)往來中發(fā)揮重要作用。在我國，盡管許多的商品在國際市場也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發(fā)揮，很多情況下必須參照美國以及其他國家的產(chǎn)品價格進(jìn)行交易，每年不僅使國家損失大量外匯，也使得商品競爭能力下降。從維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)利益的需求考慮，我們也必須發(fā)展我國期貨市場。

3.2 我國期貨市場的發(fā)展方向

3.2.1 期貨市場各個組成部分的創(chuàng)新功能將得到加強(qiáng)。

期貨市場的產(chǎn)生、發(fā)展與創(chuàng)新密不可分，我國期貨市場的發(fā)展也必然在創(chuàng)新中不斷前進(jìn)。隨著我國期貨市場的發(fā)展，新品種將不斷被開發(fā)，各個交易所在自身核心品種的研究和創(chuàng)新方面也會不斷努力，并設(shè)計出適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品。完善我國期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和定價功能，應(yīng)該做到：第一、加快更多交易品種的上市交易，并且設(shè)置更加合理的交易合約的交易規(guī)則；第二、倡導(dǎo)價值投資和套期保值觀念，多投資者進(jìn)行投資者再教育，使其更加理性的看待市場并從學(xué)習(xí)中成熟自己的交易習(xí)慣。第三、加大國家相關(guān)交易機(jī)制的研究投入，多向西方發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)有關(guān)期權(quán)、套保的經(jīng)驗，避免再出現(xiàn)如國有航空公司在燃油套保上的簡單性操作。第四、加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)制的監(jiān)管力度，對于即時信息的披露制度要做到客觀公正。

3.2.2 我國市場化體系逐步完善。

期貨市場擴(kuò)容，需要完備的市場監(jiān)管體系、健全的市場結(jié)構(gòu)。管理層應(yīng)將新品種開發(fā)和審批放到交易所，以市場化思路來調(diào)整期貨品種上市程序，讓市場來做主。

期貨市場的監(jiān)管原則是實施監(jiān)管的依據(jù)，也是監(jiān)管目的的具體化，是由監(jiān)管目的（保證市場的有效性、保護(hù)投資者利益、控制市場風(fēng)險）決定的。所以必須堅持六點原則：

（1）充分競爭原則。充分競爭指的是信息充分性、較低的市場進(jìn)入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場運(yùn)作透明度，防止和制止壟斷與操作市場行為，保證市場的充分競爭。

（2）規(guī)范性原則。這主要是指完善制度，監(jiān)管應(yīng)該是在完善的制度框架下進(jìn)行，包括法律、法規(guī)這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準(zhǔn)則等。完善的制度能夠保證市場的完備性和投資者對市場的信心，提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。

（3）安全性原則。期貨市場是杠桿性及風(fēng)險集中性，使得安全性成為監(jiān)管的重要原則。

（4）穩(wěn)定性原則。穩(wěn)定性原則指期貨市場監(jiān)管要保證市場運(yùn)作的穩(wěn)定性和監(jiān)管政策的連續(xù)性。保證市場的穩(wěn)定性主要是合約內(nèi)容、交易交割規(guī)則保持穩(wěn)定性，不能朝令夕改，認(rèn)為加大市場風(fēng)險，造成市場秩序混亂和是投資者無所適從。而監(jiān)管政策的連續(xù)性則依賴于法律法規(guī)等制度的完善健全，唯有如此，才能體現(xiàn)監(jiān)管的嚴(yán)肅性，而不能隨市場的變動隨意變更監(jiān)管的制度措施。

（5）系統(tǒng)性原則。期貨市場監(jiān)管是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要多方面協(xié)同努力、多種因素綜合作用才能事先監(jiān)管目的。

（6）靈活性原則。期貨市場發(fā)展日新月異，新產(chǎn)品、新技術(shù)層出不窮，國際期貨市場打競爭也越來越激烈。而期貨市場監(jiān)管法規(guī)與政策有一定的滯后性，如果一成不變，很有可能束縛期貨市場的創(chuàng)新與發(fā)展，不利于提高本國期貨市場的競爭力。因此，期貨市場風(fēng)險管理必須根據(jù)期貨市場實踐的發(fā)展，進(jìn)行及時調(diào)整，在穩(wěn)定性基礎(chǔ)上保持一定靈活性。 [ hi138\Com]

參考文獻(xiàn)

篇8

我國期貨市場經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展的初創(chuàng)期，也經(jīng)歷了問題迭出的整頓期，但相較于國外市場而言國內(nèi)市場還是一個新興的市場。我國期貨市場的成長具有明顯的超常規(guī)發(fā)展特征。從時間跨度來看，在十余年的時間里，我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發(fā)展歷程，呈現(xiàn)出跳躍式發(fā)展態(tài)勢。期貨市場的超常規(guī)發(fā)展一方面迅速彌補(bǔ)了我國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制的缺陷，利用“后發(fā)優(yōu)勢”進(jìn)行跳躍式發(fā)展；另一方面也為我國期貨市場的規(guī)范發(fā)展帶來了潛在的隱憂。

此外，政府推動是我國期貨市場成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現(xiàn)貨交易商和行業(yè)協(xié)會自發(fā)組織建立期貨交易所的模式不同，我國期貨市場的建立是國家高層管理機(jī)構(gòu)從建立市場經(jīng)濟(jì)體制和解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程所存在的實際問題出發(fā)，由上至下地推動期貨市場的組建與發(fā)展。政府出面組建期貨市場，有助于節(jié)約組織成本，但也極易助長政府對期貨市場不應(yīng)有的行政干預(yù)，從而使我國期貨市場呈現(xiàn)較強(qiáng)的行政性特征。

我國期貨市場經(jīng)過近年來的治理與整頓逐步進(jìn)入規(guī)范、有序的發(fā)展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場硬件設(shè)施實現(xiàn)了現(xiàn)代化，期貨市場軟件設(shè)施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場組織體系。經(jīng)過十余年的試點與發(fā)展，尤其是經(jīng)過1994年以來的清理整頓，我國的期貨市場由分散建設(shè)逐步趨向集中規(guī)范，初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩(wěn)定，由期貨經(jīng)紀(jì)公司會員形成的網(wǎng)絡(luò)基本可以覆蓋整個市場。

2我國期貨市場存在的主要問題

在我國期貨市場組織機(jī)制正步上日趨完善軌道，我國期貨市場的固有功能亦得以發(fā)揮。但其間也存在很多問題，限制了我國期貨市場的正常發(fā)展。

2.1交易品種不足。

期貨品種是期貨市場生存和發(fā)展的根本資源，期貨市場功能的發(fā)揮只有依托于期貨市場交易才能展開。品種稀缺不僅影響實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也會使交易所缺乏競爭力、走向邊緣化。長期以來我國期貨品種稀少已經(jīng)成為期貨市場功能發(fā)展的障礙。目前，我國經(jīng)中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。

品種需求不僅來自實體企業(yè)，也來自市場投資者。作為我國金融市場的重要組成部分，期貨市場理應(yīng)成為投資資金的重要選擇。但事實上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結(jié)構(gòu)不合理。除了部分農(nóng)產(chǎn)品和原材料期貨品種外，占全球市場80%的金融期貨在我國還是一個空白；為期貨投資套期保值、規(guī)避風(fēng)險的期權(quán)產(chǎn)品，更屬空白；就連國際期貨市場占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。

目前的期貨品種，上市程序較為復(fù)雜，在一定程度上成為制約期貨創(chuàng)新的關(guān)鍵。只有改革調(diào)整現(xiàn)有期貨品種上市制度，積極鼓勵期貨品種創(chuàng)新，才能推動市場發(fā)展。

2.2投機(jī)成分過重。

目前在我們的市場上，大部分的市場參與者在交易的過程中，投機(jī)的心理往往占了上風(fēng)。甚至在需要參與市場進(jìn)行套期保值的企業(yè)中，也有不少做投機(jī)交易的，比如有些糧油加工企業(yè)在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場，商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預(yù)期，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了這種商品的現(xiàn)時基礎(chǔ)價值，從而可能導(dǎo)致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環(huán)。在這種情況下就很容易出現(xiàn)價格往極端發(fā)展的風(fēng)險。而正因為期貨市場品種少，不僅使大量需要規(guī)避價格風(fēng)險的企業(yè)沒有適合的風(fēng)險規(guī)避場所，也成了不理性投機(jī)的根源。

2.3市場參與者不夠成熟。

由于目前我國的專業(yè)投資管理公司和專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人隊伍還沒有建立和規(guī)范起來，所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國在進(jìn)入WTO后國際貿(mào)易總量已經(jīng)上升到全球前列，作為發(fā)展最快的經(jīng)濟(jì)實體，中國的國際貿(mào)易總量不斷上升，對大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢必對這些商品的價格產(chǎn)生巨大影響。這些商品在國際市場的價格波動也會給中國的企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險，因此，使用國際金融市場上的衍生金融工具規(guī)避風(fēng)險是這些企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項專業(yè)性極高的工作，必須具備一支高水平、有經(jīng)驗的從業(yè)團(tuán)隊及管理人員隊伍。如果這些高素質(zhì)的人員不到位，缺乏有效的風(fēng)險管理和監(jiān)控機(jī)制，不但不能規(guī)避風(fēng)險，反而會加大風(fēng)險的暴露，造成巨額損失。

2.4期貨市場的弱有效性。

目前我國的市場還是一個弱有效的市場，由于信息的不透明，將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本，這樣就降低了期貨市場這個經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風(fēng)險及價格發(fā)現(xiàn)功能，期貨市場的健康發(fā)展，有利于市場經(jīng)濟(jì)的繁榮和現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定。期貨交易所是期貨交易的唯一場所，它的規(guī)范運(yùn)作是保障期貨交易順利完成的關(guān)鍵。

3我國期貨市場發(fā)展?jié)摿头较?/p>

3.1我國期貨市場發(fā)展?jié)摿?/p>

隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展步伐的加快，在國際市場的影響越來越重要，我國期貨市場的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒俊?/p>

3.1.1我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場的潛力與需求巨大。

我國已經(jīng)成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內(nèi)期貨市場還處于初步發(fā)展階段，國內(nèi)相關(guān)商品價格的發(fā)現(xiàn)功能是在國外相關(guān)期貨市場的帶動下完成的。當(dāng)我們在購入大宗商品時，定價權(quán)卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國相關(guān)企業(yè)的利益，也使得我國在國際經(jīng)濟(jì)舞臺的地位降低。從發(fā)展的角度看，我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。

3.1.2我國發(fā)展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。

期貨市場的最終發(fā)展離不開金融衍生品市場的發(fā)展。隨著證券市場的發(fā)展以及我國金融體系的改革，單一的市場交易模式已經(jīng)無法滿足控制風(fēng)險的要求，越來越多的專業(yè)型投資機(jī)構(gòu)呼喚對沖機(jī)制的形成。

3.1.3維護(hù)國家利益要求大力發(fā)展我國期貨市場。

由于期貨市場與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，在國際經(jīng)貿(mào)往來中發(fā)揮重要作用。在我國，盡管許多的商品在國際市場也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發(fā)揮，很多情況下必須參照美國以及其他國家的產(chǎn)品價格進(jìn)行交易，每年不僅使國家損失大量外匯，也使得商品競爭能力下降。從維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)利益的需求考慮，我們也必須發(fā)展我國期貨市場。

3.2我國期貨市場的發(fā)展方向

3.2.1期貨市場各個組成部分的創(chuàng)新功能將得到加強(qiáng)。

期貨市場的產(chǎn)生、發(fā)展與創(chuàng)新密不可分，我國期貨市場的發(fā)展也必然在創(chuàng)新中不斷前進(jìn)。隨著我國期貨市場的發(fā)展，新品種將不斷被開發(fā)，各個交易所在自身核心品種的研究和創(chuàng)新方面也會不斷努力，并設(shè)計出適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品。完善我國期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和定價功能，應(yīng)該做到：第一、加快更多交易品種的上市交易，并且設(shè)置更加合理的交易合約的交易規(guī)則；第二、倡導(dǎo)價值投資和套期保值觀念，多投資者進(jìn)行投資者再教育，使其更加理性的看待市場并從學(xué)習(xí)中成熟自己的交易習(xí)慣。第三、加大國家相關(guān)交易機(jī)制的研究投入，多向西方發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)有關(guān)期權(quán)、套保的經(jīng)驗，避免再出現(xiàn)如國有航空公司在燃油套保上的簡單性操作。第四、加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)制的監(jiān)管力度，對于即時信息的披露制度要做到客觀公正。

3.2.2我國市場化體系逐步完善。

期貨市場擴(kuò)容，需要完備的市場監(jiān)管體系、健全的市場結(jié)構(gòu)。管理層應(yīng)將新品種開發(fā)和審批放到交易所，以市場化思路來調(diào)整期貨品種上市程序，讓市場來做主。

期貨市場的監(jiān)管原則是實施監(jiān)管的依據(jù)，也是監(jiān)管目的的具體化，是由監(jiān)管目的（保證市場的有效性、保護(hù)投資者利益、控制市場風(fēng)險）決定的。所以必須堅持六點原則：

（1）充分競爭原則。充分競爭指的是信息充分性、較低的市場進(jìn)入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場運(yùn)作透明度，防止和制止壟斷與操作市場行為，保證市場的充分競爭。

（2）規(guī)范性原則。這主要是指完善制度，監(jiān)管應(yīng)該是在完善的制度框架下進(jìn)行，包括法律、法規(guī)這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準(zhǔn)則等。完善的制度能夠保證市場的完備性和投資者對市場的信心，提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。

（3）安全性原則。期貨市場是杠桿性及風(fēng)險集中性，使得安全性成為監(jiān)管的重要原則。

（4）穩(wěn)定性原則。穩(wěn)定性原則指期貨市場監(jiān)管要保證市場運(yùn)作的穩(wěn)定性和監(jiān)管政策的連續(xù)性。保證市場的穩(wěn)定性主要是合約內(nèi)容、交易交割規(guī)則保持穩(wěn)定性，不能朝令夕改，認(rèn)為加大市場風(fēng)險，造成市場秩序混亂和是投資者無所適從。而監(jiān)管政策的連續(xù)性則依賴于法律法規(guī)等制度的完善健全，唯有如此，才能體現(xiàn)監(jiān)管的嚴(yán)肅性，而不能隨市場的變動隨意變更監(jiān)管的制度措施。

（5）系統(tǒng)性原則。期貨市場監(jiān)管是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要多方面協(xié)同努力、多種因素綜合作用才能事先監(jiān)管目的。

（6）靈活性原則。期貨市場發(fā)展日新月異，新產(chǎn)品、新技術(shù)層出不窮，國際期貨市場打競爭也越來越激烈。而期貨市場監(jiān)管法規(guī)與政策有一定的滯后性，如果一成不變，很有可能束縛期貨市場的創(chuàng)新與發(fā)展，不利于提高本國期貨市場的競爭力。因此，期貨市場風(fēng)險管理必須根據(jù)期貨市場實踐的發(fā)展，進(jìn)行及時調(diào)整，在穩(wěn)定性基礎(chǔ)上保持一定靈活性。

參考文獻(xiàn)

篇9

2008上半年金融危機(jī)爆發(fā)，對全球的金融市場帶來了嚴(yán)重的沖擊。世界上絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，導(dǎo)致這次危機(jī)的直接原因主要是美國的消費模式和監(jiān)管的松懈。從微觀E來講，危機(jī)的根本原因在于美國金融當(dāng)局的監(jiān)管不力，讓大量風(fēng)險貸款債券進(jìn)入金融流通領(lǐng)域。從而擴(kuò)散到整個國際金融體制，引發(fā)了危機(jī)

雖然金融危機(jī)對金融衍生品的發(fā)展是個沉重的打擊，但由于金融衍生品市場是市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其在風(fēng)險的重新配置過程中能發(fā)揮積極作用。所以危機(jī)不可能終止其發(fā)展。而目前正是我國金融期貨發(fā)展的關(guān)鍵階段。我們不能因為此次危機(jī)的爆發(fā)而中斷金融期貨的創(chuàng)新發(fā)展。中國金融期貨市場通過將近20年的努力走到今天，從理論到實踐、從創(chuàng)建到穩(wěn)步發(fā)展，走過了一段艱辛的歷程，取得了很大進(jìn)步，為中國的改革開放和社會主義現(xiàn)代化建設(shè)事業(yè)做出了積極的貢獻(xiàn)，中國金融期貨市場絕不能裹步不前、固步自封

二、中國金融期貸市場存在的一些問題

(一)我國金融期貨交易立法滯后、不健全，致使中國金融期貨市場面臨著諸多法律風(fēng)險。目前我國金融期貨市場上法規(guī)欠缺，立法層次低，金融期貨市場中的合約在法律范圍內(nèi)無效，合約內(nèi)容不合法律規(guī)范，或者是因?qū)Ψ狡飘a(chǎn)等原因，使合法的合約無法執(zhí)行而造成的風(fēng)險

(二)管理機(jī)構(gòu)過多，從而導(dǎo)致管理混亂。中國現(xiàn)有諸如中國證券會、國務(wù)院有關(guān)職能部門、地方政府、上海、深圳證券交易所等管理機(jī)構(gòu)。而且這些機(jī)構(gòu)還存在著一定的權(quán)屬不清，政出多門現(xiàn)象，使得金融期貨市場難以適從，這勢必會造成市場混亂，競爭無序等現(xiàn)象的發(fā)生

(三)缺乏真正的市場均衡價格。使得金融期貨市場面臨著價格風(fēng)險。由于金融期貨的杠桿作用，它們對其相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)金融工具如股票指數(shù)、匯率、債券價格的變動極為敏感，波動的幅度比基礎(chǔ)市場變化大。由于金融期貨市場發(fā)育不成熟或是突發(fā)事件導(dǎo)致金融期貨的轉(zhuǎn)讓很困難，或要轉(zhuǎn)讓就要面對價格大幅度下跌的風(fēng)險。而由于政府的宏觀政策或?qū)ο嚓P(guān)市場的調(diào)控都會影響到金融期貨的價格，也會使其收益產(chǎn)生不確定性。

三、針對存在的問題提出的幾點對策

金融期貨對金融體系的影響很大，控制不力會引發(fā)金融風(fēng)險

“327”國債期貨風(fēng)波、東南亞金融危機(jī)都證明，期貨市場是把“雙刃劍”，監(jiān)管不力、利用不好，會給現(xiàn)貨市場帶來極大的消極影響、加劇危機(jī)的發(fā)展。后金融危機(jī)背景下的今天更是如此

那么。針對本文中提到的問題及風(fēng)險，作者認(rèn)為需要采取以下相關(guān)措施

(一)完善金融期貨市場監(jiān)管的法律體系

我國正處在金融期貨市場發(fā)展的初期階段，要不斷推進(jìn)我國金融期貨市場法律監(jiān)管體系建設(shè)，實現(xiàn)該法律體系建設(shè)的專業(yè)化、系統(tǒng)化、透明化。在后金融危機(jī)的形勢下，立法思路上要遵循科學(xué)借鑒原則，具體說來，一方面是加快立法，在數(shù)量上滿足金融期貨市場自身發(fā)展需要；另一方面要針對現(xiàn)代金融發(fā)展的快速、復(fù)雜、多變的特點，提高立法技術(shù)和專業(yè)水平，避免體系內(nèi)部各法律法規(guī)出現(xiàn)相互矛盾或產(chǎn)生歧義。以建立一個結(jié)構(gòu)合理、互為補(bǔ)充、協(xié)調(diào)一致的高質(zhì)量的金融法律體系。并注意金融法律體系與其他法律法規(guī)之間的配套和協(xié)調(diào)。

(二)規(guī)范金融期貨市場管理秩序

1.外部監(jiān)管體系如央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、交易所要在監(jiān)管方面保持協(xié)調(diào)一致共同審定上市期貨合約，對從事期貨經(jīng)營、期貨結(jié)算、咨詢等相關(guān)機(jī)構(gòu)的設(shè)立進(jìn)行審核并對其業(yè)務(wù)活動實施監(jiān)管

2.要建立完善的信息披露制度和財務(wù)公開制度。不論是內(nèi)部的風(fēng)險管理制度還是外部的監(jiān)管制度，其核心均在于發(fā)現(xiàn)金融期貨交易中潛在的風(fēng)險，保證期貨交易有秩序順利地進(jìn)行，而信息披露制度正是發(fā)現(xiàn)問題的關(guān)鍵手段

3.加強(qiáng)政府監(jiān)管和行業(yè)管理。盡快建立更具有權(quán)威性的全國統(tǒng)一的期貨交易管理委員會，其職能部門的設(shè)置可參考CFTC組織；在實施期貨監(jiān)管時，政府應(yīng)注意發(fā)揮期貨協(xié)會的作用。政府自身也應(yīng)注意保護(hù)民主決策機(jī)制，不斷增強(qiáng)監(jiān)管行為的合理性

(三)加強(qiáng)基礎(chǔ)市場的建設(shè)，為期貨市場價格的均衡提供有力支撐

基礎(chǔ)的穩(wěn)定為減少金融期貨交易中一些不必要的風(fēng)險提供了一個長期有效的保障。作為一個新興市場，股市的遺留問題還很多。政策市場和資金推動型的不成熟股市的特征也十分明顯，如果證券投資基金控制股票風(fēng)險都達(dá)不到一定的成熟度。把基金的一些市場行為拿到股指期貨上，恐怕只能加劇基金和股指期貨的風(fēng)險。因此，有必要加緊完善基礎(chǔ)市場的建設(shè)。

四、總 述

篇10

那么，建立健全證券市場監(jiān)管制度可以從以下幾方面著手。

篇11

從我國股指期貨現(xiàn)有市場監(jiān)管的法律制度來說,實行的是以國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)為中心的監(jiān)管模式,鑒于我國股指期貨發(fā)展時間較短的現(xiàn)狀,國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)在監(jiān)管理念上以穩(wěn)定市場為要務(wù),擔(dān)心風(fēng)險,偏好采用限制性條款。在市場化監(jiān)管成為監(jiān)管主流的今天,我國股指期貨仍然遵循穩(wěn)定壓倒一切的思維方式,表現(xiàn)在監(jiān)管法規(guī)存有許多限制性條款的烙印:如不允許設(shè)立期貨基金;禁止期貨公司自營;金融機(jī)構(gòu)從事期貨交易融資必須批準(zhǔn)等[1],都表現(xiàn)出政府既想發(fā)展市場又怕無力控制風(fēng)險的矛盾。

2、股指期貨品種上市監(jiān)管機(jī)制的市場化程度比較低

從目前情況來看,股指期貨品種上市機(jī)制存在缺陷:交易所有“開店權(quán)”,卻無“選貨權(quán)”,政府通過行政審批批準(zhǔn)新品種上市,而不是運(yùn)用市場化的核準(zhǔn)、注冊等手段。金融期貨上市至少采取非市場化的兩級審批制,即交易所首先向中國證監(jiān)會申請,中國證監(jiān)會再報國務(wù)院批準(zhǔn)后才能上市交易。1998年《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》和1999年《期貨交易管理暫行條例》第17條,以相對寬松的方式賦予了中國證監(jiān)會上市、終止、取消和恢復(fù)期貨品種的權(quán)力。可是在實際操作中,這些條款形同虛設(shè),決策程序復(fù)雜、過程冗繁,最多時需要十幾個部委蓋章。

3、股指期貨市場監(jiān)管的有效性較差

政府監(jiān)管職責(zé)不明與能力有限,導(dǎo)致容易出現(xiàn)監(jiān)管真空,加上宏觀把握股指期貨市場的能力有限,使得市場監(jiān)管的有效性較差。例如,發(fā)生在2004年的中航油巨虧4.5億美元事件[2],充分說明政府期貨監(jiān)管部門對國有企業(yè)從事期貨交易的監(jiān)管基本上形成真空,使得證監(jiān)會2001年的《國有企業(yè)參與境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》形同虛設(shè)。通過事后調(diào)查,令人詫異的是,根據(jù)有關(guān)期貨相關(guān)規(guī)定,中航油須在上市15天內(nèi)報中國證監(jiān)會備案,而中航油通過民航總局拿到批文后根本未履行報告義務(wù)。

二、交易所在一線監(jiān)管中存在的法律問題

1、交易所一線監(jiān)管職權(quán)過少

從股指期貨目前的法律制度來看,交易所在行使一線監(jiān)管職權(quán)時,現(xiàn)有法律對期貨交易所的行政干預(yù)過多。例如,根據(jù)《期貨交易管理條例》規(guī)定,期貨交易所的負(fù)責(zé)人由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)任免。期貨交易所制定或者修改章程、交易規(guī)則;上市、中止、取消或恢復(fù)交易品種等也應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。當(dāng)面對市場異常時,交易所本應(yīng)立即采取交易保證金和漲跌停板調(diào)整措施、限期平倉、強(qiáng)行平倉、暫停交易等具體風(fēng)險控制措施,但是這些本來由期貨交易所行使的職權(quán)卻屬于中國證監(jiān)會所有,或者設(shè)置了向證監(jiān)會備案、報告或批準(zhǔn)的等程序。

2、公司制交易所治理結(jié)構(gòu)不足

按照《期貨交易所管理辦法》,公司制期貨交易所雖然也像《公司法》中的公司法人一樣設(shè)置了股東大會、董事會、監(jiān)事會等公司機(jī)構(gòu),但是交易所的治理結(jié)構(gòu)卻無法真正按照《公司法》運(yùn)作。這主要體現(xiàn)在公司制交易所人事任免及董事會、監(jiān)事會決議效力上。根據(jù)《期貨交易所管理辦法》規(guī)定,期貨交易所總經(jīng)理、副總經(jīng)理由中國證監(jiān)會任免;董事會會議決議、監(jiān)事會會議決議應(yīng)當(dāng)在會議結(jié)束之日起10日內(nèi),將會議決議及其他文件報告中國證監(jiān)會。這樣一來,公司制交易所就變成了證監(jiān)會行政附屬機(jī)構(gòu),這樣的后果是交易所難以更好地兼顧市場和會員的切身利益。

3、交易所的非營利性與商業(yè)利益的沖突明顯

根據(jù)《期貨交易管理條例》第七條的規(guī)定,期貨交易所不以營利為目的。《條例》之所以做如此規(guī)定主要是基于期貨交易所是期貨市場組織者,而并非交易行為的任何一方當(dāng)事人。這種角色的特殊性決定了期貨交易所不能以營利為目的。更重要的是,期貨交易錯承擔(dān)保證期貨合約履行、風(fēng)險監(jiān)控、違法違規(guī)行為的監(jiān)管等職責(zé),一旦允許其營利,將很難保證期貨交易行為公平、公正進(jìn)行。

但是,我們不得不承認(rèn),無論法規(guī)如何變化,都改變不了期貨交易所實質(zhì)營利的現(xiàn)狀和驅(qū)動力。因為公司制在一定程度上會影響到期貨交易所的公益性,而且現(xiàn)有規(guī)定允許期貨交易所收取一定比例的手續(xù)費和其他費用。

三、期貨公司在自我監(jiān)管中存在的法律問題

1、期貨公司被處罰后缺乏必要的申訴機(jī)制

期貨公司作為法定經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu),是期貨交易行為的重要主體。期貨公司的經(jīng)營行為要受到期貨交易所和政府期貨監(jiān)管部門的監(jiān)督。一旦行為被認(rèn)定違法或違規(guī),期貨公司將接受行政處罰。目前存在的問題是,期貨行業(yè)沒有規(guī)定完善的調(diào)查程序,而且也沒有建立一套訴訟或仲裁機(jī)制可以讓期貨公司或其他被處罰者有陳述、申訴、辯解和上訴的機(jī)會。這就使得一些行政處罰可能會喪失合法性和公正性。這在一定程度上,也會影響期貨公司的市場參與性,從而影響股指期貨市場的流動性。

2、因保證金不足而導(dǎo)致強(qiáng)行平倉的法律問題

所謂強(qiáng)行平倉是指當(dāng)交易所會員或客戶的交易保證金不足后,在規(guī)定時間內(nèi)未及時不足或當(dāng)會員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額,或者交易行為違規(guī)時,交易所為了防止風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)大,將對投資者持有的未平倉合約進(jìn)行強(qiáng)制性平倉處理的措施。從股指期貨現(xiàn)有法律制度來看,因保證金不足而導(dǎo)致的強(qiáng)行平倉是交易所、期貨公司或者全結(jié)算會員的權(quán)利還是義務(wù),即強(qiáng)行平倉的法律性質(zhì)尚不明確。

四、期貨業(yè)協(xié)會在自律監(jiān)管中存在的法律問題

行業(yè)協(xié)會在期貨市場監(jiān)管體系中介于政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)與期貨公司的中間,自我定位為“行業(yè)自治、行業(yè)協(xié)調(diào)”。它是通過制定本協(xié)會的章程對加入該會的會員實行統(tǒng)一的自我管理、自我監(jiān)督和自我完善。吸納會員具有廣泛性,并可以就業(yè)內(nèi)專業(yè)問題組織會員進(jìn)行協(xié)商與交流,并從行業(yè)性質(zhì)和行業(yè)利益的角度出發(fā),維護(hù)整個行業(yè)的共同利益。

目前,筆者認(rèn)為期貨業(yè)協(xié)會存在的問題主要有:

1、期貨業(yè)協(xié)會定位不夠明確且獨立性差

盡管《期貨交易管理條例》在第五章對期貨業(yè)協(xié)會的性質(zhì)和職權(quán)做了規(guī)定,但是短短地三個條文完全不足以把期貨業(yè)協(xié)會的定位說清楚,這就導(dǎo)致行業(yè)協(xié)會定位不明確,欠缺該有的獨立性。

2、期貨業(yè)協(xié)會自律管理職能較弱

期貨業(yè)協(xié)會自律管理職能較弱主要體現(xiàn)在:與期貨交易所的分工與合作不夠,使得期貨業(yè)協(xié)會缺乏交易所的有力支持;由于期貨業(yè)協(xié)會的經(jīng)費來源主要是會員會費,總額難以保證自律管理職能的順利開展;由于期貨市場監(jiān)管對專業(yè)性要求較高,加之行業(yè)協(xié)會對股指期貨市場最新動態(tài)信息掌握程度有限,使得自律監(jiān)管力度不夠等。

總之,在我國股指期貨正式推出之后,股指期貨市場監(jiān)管方面暴露出了許多問題,其中很多是法律問題。我們將從國外股指期貨市場監(jiān)管的法律制度中尋求一些啟示,以期從法律角度對我國股指期貨市場監(jiān)管體制加以完善,真正為股指期貨的健康、有序、穩(wěn)健發(fā)展提供堅強(qiáng)、有力的保障。

注釋:

[1]詳見《期貨交易管理條例》第17條、第44條、第45條相關(guān)規(guī)定。

[2]2004年中航油因從事金融衍生工具失敗而導(dǎo)致大面積虧損之初,外界一直風(fēng)傳企業(yè)虧在錯判石油價格走勢,在油價位于30-40美元間,持有大量做空的石油期貨合約,在10月下旬油價突破50美元高位時,因無法補(bǔ)足5%的保證金,被交易所強(qiáng)行平倉。

參考文獻(xiàn):

[1]陶菲、李經(jīng)謀.《中國期貨市場理論問題研究》[M].北京:中國財政經(jīng)濟(jì)出版社.1997 

[2](美)理查德·德爾著.王建梅譯[M].《金融市場風(fēng)險及監(jiān)管》.北京:宇航出版社.2003 

篇12

國債期貨是一種簡單、成熟的利率風(fēng)險管理工具，它的市場機(jī)制及功能作用在國際金融市場上已經(jīng)得到相當(dāng)充分的實踐和認(rèn)可。當(dāng)前，國內(nèi)利率風(fēng)險暴露已經(jīng)進(jìn)入活躍期，風(fēng)險管理需求日趨旺盛，重推國債期貨的要求已經(jīng)比較緊迫。

1開展國債期貨交易是規(guī)避利率風(fēng)險，確保金融體系安全運(yùn)作的重要保障

自2004年以來，隨著利率市場化改革和金融創(chuàng)新取得重大進(jìn)展，我國貨幣市場和債券市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大，品種日益豐富，參與機(jī)構(gòu)的種類和數(shù)量大幅度增加，這使得利率風(fēng)險敞口規(guī)模迅速上升。與此同時，由于我國經(jīng)濟(jì)和金融體系日益融入全球化進(jìn)程，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融體系受到的外來沖擊愈發(fā)頻繁，貨幣政策操作的頻率較以往大幅度提高，這同樣極大地增加了國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人承擔(dān)的利率風(fēng)險。在2008年爆發(fā)了全球金融危機(jī)之后，國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)、金融形勢復(fù)雜名變，利率變動難以預(yù)測，利率風(fēng)險更是顯得非常突出。例如，2008年底，我國商業(yè)銀行持有國債24,162.18億元，占整個國債市場的50.45％，是我國國債市場的最主要投資者。在2007年之后，市場利率高低起伏、波動頻繁，特別是隨著我國貨幣供應(yīng)收緊，商業(yè)銀行的國債資產(chǎn)面臨著很大的風(fēng)險。據(jù)計算，市場利率每上升1個百分點(100個基點)，我國國債市值所受到的影響大致為2,869.47億元，其中商業(yè)銀行所承擔(dān)的損失為1,447.65億元。目前我國實行的是適度寬松的貨幣政策，存貸款利率處于歷史低位，但隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，市場利率上升的預(yù)期十分明顯。由于利率的頻繁波動，現(xiàn)有的被動防范利率風(fēng)險的手段遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足當(dāng)前對利率風(fēng)險管理的強(qiáng)烈需求。投資者迫切需要建立以利率衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的風(fēng)險管理模式，隨時根據(jù)利率走勢變化，運(yùn)用金融衍生工具的對沖機(jī)制來規(guī)避利率風(fēng)險。

規(guī)避利率風(fēng)險是國債期貨最基本的功能。國債期貨通過套期保值機(jī)制將利率波動帶來的風(fēng)險從風(fēng)險規(guī)避者轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)風(fēng)險并期望從中獲利的投機(jī)者。相對于其它利率風(fēng)險管理工具，國債期貨具有以下優(yōu)勢。第一，國債期貨交易引入做空機(jī)制，交易者可以利用國債期貨主動規(guī)避利率風(fēng)險。相對于傳統(tǒng)的表內(nèi)利率風(fēng)險管理方法，國債期貨的運(yùn)用可以在不調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的前提下在短時間內(nèi)完成對利率風(fēng)險頭寸的調(diào)整，從而降低了操作成本，切實有效地控制了利率風(fēng)險。第二，國債期貨具有較低的成本優(yōu)勢。由于國債期貨交易采用保證金交易，其杠桿效應(yīng)能極大地提高資金的使用效率，減少交易者套期保值的成本；同時，國債期貨具有的標(biāo)準(zhǔn)化合約極大地降低了交易成本；此外，國債期貨交易采用集中撮合競價方式，具有更好的信息透明度，大大降低了尋找交易對手的信息成本。第三，國債期貨相對于其它衍生產(chǎn)品具有較小的信用風(fēng)險及較高的流動性。我國現(xiàn)已推出的管理利率風(fēng)險的衍生產(chǎn)品，如利率互換和債券遠(yuǎn)期交易，都在場外市場進(jìn)行，而且交易雙方在到期日之前不需要實際交割。在我國誠信體系尚未建立和完善的情況下，這兩種交易中都存在一定的信用風(fēng)險。此外，債券遠(yuǎn)期交易采用的是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，其利率風(fēng)險規(guī)避交易設(shè)計多采用點對點的協(xié)議方式，所以交易效率較低，流動性較差。國債期貨交易采用標(biāo)準(zhǔn)化合約形式，并在交易所上市交易，有較高的市場流動性。國債期貨交易向買賣雙方收取保證金，并通過交易所充當(dāng)清算中介，實行無負(fù)債的每日結(jié)算制度，有效地減少了交易中的信用風(fēng)險，使得交易的實現(xiàn)更為簡化和高效。因為其流動性強(qiáng)、交易成本低以及具有在高信用風(fēng)險的市場環(huán)境下穩(wěn)定運(yùn)行的特點，國債期貨無疑會是規(guī)避我國當(dāng)前利率風(fēng)險最有效的手段。

2國債期貨交易有利于促進(jìn)利率價格發(fā)現(xiàn)

國債期貨交易采用保證金交易，其最大的好處就是大幅度降低了交易成本，由此吸引了大量的交易者，這其中不僅包括了為規(guī)避風(fēng)險的套期保值者，也包括了承擔(dān)風(fēng)險的投機(jī)者。投機(jī)者為了能在交易中獲利，必須努力尋找和評估有關(guān)國債期貨的價格信息，并根據(jù)這些信息頻繁地進(jìn)行買賣交易。投機(jī)者在進(jìn)行交易的同時將國債現(xiàn)貨內(nèi)含信息的變化、自己對這些變化的判斷以及對國債現(xiàn)貨未來價格變化趨勢的預(yù)測都一并傳遞給市場。由于市場上存在著大量這樣精于信息收集和分析的投機(jī)者，使國債期貨產(chǎn)品的價格能夠及時、準(zhǔn)確地反映國債現(xiàn)券所包含信息的變化，并且能夠更好的反映未來市場利率的變化。同時由于這些投機(jī)者頻繁地在現(xiàn)貨與期貨市場間進(jìn)行套利，促使期貨價格和現(xiàn)貨價格維持合理的關(guān)系，使得國債現(xiàn)貨價格能夠更好地反映其內(nèi)在價值。

國債期貨市場上的做空機(jī)制改變了現(xiàn)貨市場只有做多才能贏利的模式，給市場帶來新的定價方式。在現(xiàn)貨交易中，國債的持有者只有在利率下降的時候才能實現(xiàn)盈利，而在利率上升時，他們只有盡量減少投資組合中債券的相對比例才能減少損失。然而，在實際操作過程中，頻繁地對債券現(xiàn)貨資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整會使投資者面臨較高的交易成本，因此穩(wěn)健的投資者往往不得不采用被動持有的策略，使得國債價格的變化不能充分反映市場信息的變化。期貨交易的低成本以及雙向贏利模式吸引大量的投資者進(jìn)入債券市場，并且根據(jù)市場情況的變化積極地調(diào)整自己的資產(chǎn)組合。一方面提高了債券市場的流動性，另一方面則促使投資者對市場上漲或是下跌的預(yù)期都能體現(xiàn)在債券的價格中，從而使價格所反映的信息更加充分。

3國債期貨交易有助于形成一個完整的利率體系

國債期貨作為一種利率期貨，其在交易中形成的收益率就是市場利率，具有真實性、預(yù)期性以及連續(xù)性等特質(zhì)。通過期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的套利活動，可以促進(jìn)現(xiàn)貨市場針對某一期限形成一個統(tǒng)一的基準(zhǔn)市場利率，并逐步形成一個合理的從短期到長期的利率體系。

在一個僅有現(xiàn)貨的國債市場上，要形成完整合理的利率體系是十分困難的，現(xiàn)貨交易本身存在著很多局限性。但是，開展國債期貨交易則能從很大程度上改善現(xiàn)貨交易的不足，促進(jìn)形成完整、準(zhǔn)確、可靠的國債利率體系。第一，國債現(xiàn)貨交易的成本高，對市場利率反映不敏感。如前所述，在進(jìn)行國債現(xiàn)貨交易時，投資者不得不支付高額的手續(xù)費以及占用大量資金的機(jī)會成本。為此，即使是在利率上升時，部分投資者也只好采用被動持有的策略，使得所形成的收益率并不能充分反映市場信息的變化。國債期貨交易的保證金機(jī)制和做空機(jī)制有效提高了債券市場的流動性，促使投資者根據(jù)市場情況變化，采取主動的應(yīng)對措施，及時調(diào)整資產(chǎn)組合，從而使收益率能真實地反映市場變化。第二，現(xiàn)貨交易形成的收益率只能反映當(dāng)期利率，無法對未來的利率水平進(jìn)行合理的預(yù)測，難以形成一個利率體系。國債期貨交易的低成本、高流動性、高透明度以及雙向贏利的特性吸引了大量各種類型的投資者，他們通過進(jìn)行期貨交易將自己對未來利率的預(yù)期傳遞給市場，并最終通過集中撮合競價的方式形成了為市場參與各方所能夠接受的遠(yuǎn)期收益率水平，因此該收益率能夠真實合理地反映出利率遠(yuǎn)期的走勢。第三，不同的國債現(xiàn)貨市場形成的利率具有較強(qiáng)的針對性，缺乏權(quán)威性和指導(dǎo)性。我國的國債市場目前被人為分割成交易所和銀行間兩個各自獨立運(yùn)行的市場。在國債市場的分割狀態(tài)下，各自市場在交易主體、交易品種以及托管方式等方面存在比較大的差異，使得兩個市場難以產(chǎn)生一個統(tǒng)一的市場基準(zhǔn)利率，存在套利空間。推出國債期貨市場，有助于校正國內(nèi)利率市場分割狀況對于利率市場化的不利影響。一方面，開展國債期貨交易可以改善債券市場的流動性，并最終促成二級市場的整合。另一方面，統(tǒng)一的國債期貨價格可以平抑分割的國債現(xiàn)貨價格。通過定價機(jī)制的校正作用，國債期貨市場將改善國債及其它債券現(xiàn)貨市場的發(fā)行與交易，并最終實現(xiàn)債券市場的統(tǒng)一，進(jìn)而促成基準(zhǔn)利率的構(gòu)建，形成一個完整的利率體系。

二、推出國債朗貨的可行性

我國在1992-1995年開展過國債期貨的試點工作，但由于市場條件不成熟、利率市場化改革進(jìn)展遲緩、監(jiān)管不力等多方面原因，最終以失敗收場。近年來，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了很大的變化，金融體制改革取得了重大進(jìn)展，利率市場化改革也進(jìn)入了最后階段。在吸取了國債期貨試點失敗的經(jīng)驗后，我國政府致力于改善國債現(xiàn)貨市場環(huán)境、建立和完善相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管體系的建設(shè)，并取得了卓越的成效。目前，在我國恢復(fù)國債期貨交易的條件已基本成熟。

1國債現(xiàn)貨市場的快速發(fā)展為恢復(fù)國債期貨提供了堅實基礎(chǔ)

國債現(xiàn)貨市場作為國債期貨市場的基礎(chǔ)資產(chǎn)市場，是國債期貨市場穩(wěn)定運(yùn)行的重要保障。我國自1981年恢復(fù)國債發(fā)行以來，國債市場建設(shè)突飛猛進(jìn)，取得了不菲的成績，使得我國國債市場的現(xiàn)狀基本能夠滿足國債期貨推出的需要。

國債市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場化程度不斷提高。近幾年，我國債券市場規(guī)模高速擴(kuò)張，2008年實際發(fā)行國債8,549億元，較1995年增長了接近5倍；2008年底，實際國債余額為5.33萬億元，是1995年底國債余額的16倍。國債現(xiàn)貨市場可流通比例增大，流動性增強(qiáng)。2008年底，我國可流通國債余額為45,389.69億元，占全部國債余額的86.09％，而1997年可流通國債比例僅為40.7％。隨著可流通量的增加，國債的流動性也大大增強(qiáng)。2008年國債市場交易總額為23.28萬億元，是1996年國債交易總額的13倍。2008年國債現(xiàn)券換手率(即國債現(xiàn)券交易額與可流通國債托管額比率)為0.8，國債市場流動性增強(qiáng)。從國際比較來看，各國開展國債交易之初，國債占GDP的份額大致為14％-45％。2008年我國國債余額占到GDP比重的17.72％，已高于美國推出國債期貨時的比重(16.67％)，并與多數(shù)開展國債期貨交易國家推出國債期貨時的比重相當(dāng)，因此國債規(guī)模已不是制約我國國債期貨交易的主要障礙。

國債期限結(jié)構(gòu)趨于合理，基準(zhǔn)收益率曲線初步形成。為了完善國債期限結(jié)構(gòu)，形成我國債券市場的基準(zhǔn)收益率曲線，財政部經(jīng)過多年努力，取得了顯著成效。目前，記賬式國債已經(jīng)形成從3個月到30年的短期、中期、長期兼?zhèn)涞妮^為豐富的期限結(jié)構(gòu)，是我國國債市場的收益率曲線更為完整，也為國債期貨提供了依據(jù)。從2003年開始，財政部積極推行基準(zhǔn)期限國債連續(xù)、滾動發(fā)行，由此進(jìn)一步鞏固國債收益率基準(zhǔn)。同時，為了解決我國國債短期利率缺乏的狀況，完善基準(zhǔn)收益率曲線，2005年我國通過了關(guān)于實行國債發(fā)行余額管理的意見，使得大量滾動發(fā)行短期國債成為可能，并有利于優(yōu)化國債期限結(jié)構(gòu)。至此，我國債券市場基準(zhǔn)收益率曲線的建設(shè)初見成效。

市場交易主體數(shù)量大幅增加，債券各市場統(tǒng)一進(jìn)程加快。在2002年4月中國人民銀行宣布金融機(jī)構(gòu)加入銀行間債券市場由審批制改為備案制和2002年10月擴(kuò)大債券結(jié)算業(yè)務(wù)范圍之后，銀行間債券市場參與主體逐漸多元化。截至2008年末，銀行間債券市場交易主體從啟動之初的16家商業(yè)銀行總行，增加到包括各類金融機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的8,299家。銀行間債券市場已經(jīng)成為所有機(jī)構(gòu)投資者均能參加的公開市場。此外，2002年6月開始的記賬式國債柜臺交易試點也使個人投資者通過國有獨資商業(yè)銀行債券柜臺業(yè)務(wù)間接參與了銀行間債券市場。交易主體的增加加快了交易所和銀行間市場的統(tǒng)一步伐，是國債的定價更趨合理。2002年開始，財政部加大了跨市場國債發(fā)行和流通托管的嘗試力度，并于2003年制定并出臺了跨市場國債轉(zhuǎn)托管辦法，2005年實現(xiàn)了全部國債跨市場發(fā)行。國債的跨市場發(fā)行建立了銀行間與交易所市場間的國債現(xiàn)券融通機(jī)制，初步打破了國債市場的割裂局面，為最終實現(xiàn)國債市場統(tǒng)一積累了必要的經(jīng)驗。

2利率市場化進(jìn)程的加快為恢復(fù)國債期貨提供了現(xiàn)實依據(jù)

國債期貨市場運(yùn)作的國際經(jīng)驗表明，盡管國債期貨的推出時機(jī)對于利率市場化程度并沒有很高的要求，但一定程度上的利率市場化仍然是保障國債期貨市場穩(wěn)定運(yùn)行的重要基礎(chǔ)條件。目前，經(jīng)過自1998年以來十四年的利率市場化改革，我國的利率市場化程度甚至已經(jīng)超越國外推出國債期貨時的歷史情形。在利率管制方面，目前國內(nèi)只有基準(zhǔn)存貸款利率沒有放開，債券、回購與同業(yè)拆借等金融市場利率都已經(jīng)放開。

回顧我國利率市場化所走的道路，其總體思路清晰可見，即：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場化。存、貸款利率市場化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。2005年利率市場化改革取得了根本性的突破，房地產(chǎn)市場的利率政策管理模式的調(diào)整，標(biāo)志著目前銀行除存款利率的上限和貸款利率的下限之外，中國基本取消了利率管制。從國際比較來看，我國目前的利率市場環(huán)境與金融創(chuàng)新活動，與美國以及其它一些國家推出國債期貨時的情形不乏類似之處。特別是近五年以來，儲蓄替代型金融工具(如貨幣市場基金與理財產(chǎn)品)的創(chuàng)新活動，通常被認(rèn)為留作最后突破的存款利率市場化，也在一定范圍內(nèi)被擊破。利率市場化的深入為我國恢復(fù)國債期貨提供了保障機(jī)制。

3規(guī)范運(yùn)行的期貨市場為恢復(fù)國債期貨提供了可靠的制度保障

在上個世紀(jì)九十年代的“327”國債期貨事件中，期貨交易法規(guī)不健全，交易所風(fēng)險監(jiān)管體系不完善是違規(guī)事件發(fā)生在監(jiān)管環(huán)境方面的重要成因。自此之后，我國非常重視相關(guān)法規(guī)的制定以及監(jiān)管體系的建設(shè)。目前，中國期貨市場監(jiān)管制度基本健全，風(fēng)險監(jiān)管能力大大提高，同時，機(jī)構(gòu)投資者不斷發(fā)展壯大以及商品期貨交易中所積累的寶貴經(jīng)驗都為我國恢復(fù)國債期貨交易提供了保障。

法律法規(guī)體系不斷健全。1999年國務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，中國證監(jiān)會出臺了與其相配套的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級人員任職資格管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》等一系列制度，這一系列法律法規(guī)的制定使我國期貨市場初步形成了統(tǒng)一的法規(guī)體系，使整個市場正式納入法制化軌道。2007年上半年，國務(wù)院又對期貨交易相關(guān)法規(guī)條例進(jìn)行了修訂，證監(jiān)會也修訂并頒布了一系列配套行政法規(guī)，這次修訂最突出的特點是將規(guī)范的內(nèi)容由商品期貨擴(kuò)展到金融期貨和期權(quán)交易，為重推國債期貨提供了較充足的法律依據(jù)，使得國債期貨市場能夠持續(xù)健康穩(wěn)定地發(fā)展。

篇13

收錄日期：2014年2月9日

國際黃金市場發(fā)展歷史悠久，目前國際上主要有英國倫敦、美國紐約和芝加哥、蘇黎世、日本及中國香港等發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的黃金市場以及中國、印度、土耳其等新興經(jīng)濟(jì)體黃金市場。各國的黃金市場在發(fā)展歷程、交易品種、參與主體以及市場監(jiān)管等方面各有特點。英國、美國等發(fā)達(dá)國家的黃金市場經(jīng)過長期發(fā)展，目前已經(jīng)發(fā)展成為市場環(huán)境成熟、機(jī)制健全、交易規(guī)模較大且各具特色的黃金市場。研究和借鑒這些發(fā)達(dá)黃金市場的發(fā)展經(jīng)驗都對推動我國黃金市場健康良性發(fā)展具有重要的意義。

一、國際上主要黃金市場發(fā)展情況

目前，全球已經(jīng)形成50多家黃金交易所，其中以倫敦、蘇黎世、紐約、日本和香港地區(qū)最具影響力。

1、倫敦黃金市場。歷史悠久，曾是世界上最大的黃金市場。以現(xiàn)貨交易為主，無固定交易場所，實行做市商制度，最大的特點是其獨一無二的定盤制度。倫敦黃金市場每個交易日由金商代表進(jìn)行兩次定盤，下午定盤的時間往往會成為每天金價運(yùn)行的轉(zhuǎn)折點。其價格變化，被看作國際黃金市場價格的晴雨表。

2、蘇黎世黃金市場。是二次世界大戰(zhàn)后發(fā)展起來的世界性黃金自由市場。它以瑞士三大銀行為中心，聯(lián)合經(jīng)營黃金，不但充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人，還掌握大量黃金儲備進(jìn)行黃金交易，市場交易沒有任何限制。

3、紐約黃金市場。紐約黃金市場的發(fā)展歷史很短，但發(fā)展速度相當(dāng)快。是目前世界上最大的黃金期貨市場。以期貨交易為主，主要以投機(jī)活動和套期保值為主，實行場內(nèi)競價交易制度，機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)交易地位。

4、日本黃金交易所（東京工業(yè)品交易所）。是日本政府正式批準(zhǔn)的唯一黃金期貨市場，為日本的黃金業(yè)者提供了一個具有透明度和有效率的交易平臺；2004年黃金期權(quán)獲準(zhǔn)上市，日本的黃金期貨市場更加活躍。在24小時的黃金交易市場中，東京市場成為倫敦、紐約交易時間外的亞洲時段的重要交易市場。

5、香港黃金市場。可分為主體市場、無形市場和期貨市場。由于香港黃金市場在時空上連接了倫敦市場和紐約市場，便于國際投資者24小時跨時區(qū)套利交易，加之香港黃金市場無外匯管制等客觀有利條件，使香港黃金市場迅速發(fā)展，現(xiàn)已成為世界四大黃金市場之一。

二、國際成熟黃金市場與我國黃金市場比較

以下從市場監(jiān)管體系、制度建設(shè)、稅收政策、交易模式、交易主體、交易產(chǎn)品、市場開放程度和黃金儲備等角度來對比我國黃金市場與國外成熟黃金市場的差異情況。（表1）

三、國際成熟黃金市場對發(fā)展我國黃金市場的啟示

一個較為完善成熟的黃金市場應(yīng)具備以下特征：具有多元化、多樣化、多層次的市場體系；有完善統(tǒng)一的法律及監(jiān)管體系，管理部門或監(jiān)管主體職能分工明確，并被賦予有效的監(jiān)督管理手段；市場發(fā)展定位與本國政治、經(jīng)濟(jì)、歷史環(huán)境相適應(yīng)；有完備的交易制度和規(guī)定。

（一）大型的做市商是黃金市場世界影響力的一個重要因素，大型做市商能保證資源的有效配置，提高市場活躍度，提高市場風(fēng)險管理水平。

（二）只有將我國黃金市場發(fā)展成為以投資功能為主的市場，才能達(dá)到發(fā)展壯大我國黃金市場的目的，才能在世界黃金市場中占有一席之地，是加快我國黃金市場與世界接軌的一個必不可少的環(huán)節(jié)。

（三）建立健全合理的監(jiān)管制度能夠最大限度地降低金融市場參與者的信息不對稱性，保障投資者的利益，進(jìn)而促進(jìn)整個黃金市場管理的進(jìn)步。

（四）發(fā)展黃金市場要與本國政治、經(jīng)濟(jì)、歷史環(huán)境相適應(yīng)。由于各國的經(jīng)濟(jì)條件和市場發(fā)育程度存在較大差異一國應(yīng)根據(jù)本國的實際情況選擇最適宜的市場發(fā)展道路。

（五）開放黃金市場是發(fā)展國際黃金市場的必要條件。從各大國際黃金市場的發(fā)展來看，一個國家或地區(qū)的黃金市場要發(fā)展成為國際市場，都在實施對外開放后實現(xiàn)的。

四、對我國黃金市場發(fā)展的建議

（一）加快培育多樣化的市場交易主體，提高市場流動性。目前，我國黃金市場上的參與主體較為單一，絕大多數(shù)是產(chǎn)金用金企業(yè)。應(yīng)該更多地吸引商業(yè)銀行和投資基金等投資易主體成為會員，利用此類會員專業(yè)化且持續(xù)的買入賣出行為，增強(qiáng)市場的流動性和活躍度，減小流動性風(fēng)險。基于目前黃金市場交易主體發(fā)展緩慢的現(xiàn)狀，降低中小黃金企業(yè)的市場準(zhǔn)入門檻，豐富市場交易主體；此外，應(yīng)應(yīng)進(jìn)一步吸收中小企業(yè)和個人投資者入市，市場主體的廣泛參與將有力地推動我國黃金市場交易體制的完善和發(fā)展。

（二）加強(qiáng)對場外市場的規(guī)范和引導(dǎo)，穩(wěn)定推進(jìn)做市商制度。主要的世界黃金現(xiàn)貨市場都采取定價制和大型交易商（做市商）報價相結(jié)合的價格形成方式，體現(xiàn)了現(xiàn)貨市場交易不集中、需要隨時有行情能成交的特點。這種價格形成的基礎(chǔ)，需要有實力雄厚、經(jīng)驗豐富的大型黃金交易商，有能力隨時買入和出售黃金，起到促進(jìn)市場流通的作用。目前，我國黃金現(xiàn)貨市場采用的是場內(nèi)集合競價撮合成交的交易模式，缺乏具有系統(tǒng)性的黃金產(chǎn)品設(shè)計能力、定價能力及做市能力的大型黃金交易商，嚴(yán)重影響了我國黃金市場的廣度與深度。隨著中國黃金市場的進(jìn)一步開放，培育我國商業(yè)銀行等大型經(jīng)銷商的定價與做市能力迫在眉睫，商業(yè)銀行紙黃金業(yè)務(wù)的開辦使其初步具有了做市商的職責(zé)，應(yīng)選擇一批有實力、信譽(yù)好的大型商業(yè)銀行和投資基金等作為做市商試點，進(jìn)行雙邊報價，增強(qiáng)市場流動性，降低市場波動，穩(wěn)定市場。同時，加快制定黃金市場場外交易的管理辦法，使場外交易規(guī)范健康發(fā)展。

（三）加強(qiáng)黃金市場產(chǎn)品創(chuàng)新力度，豐富黃金企業(yè)避險工具。與國外成熟的黃金市場相比，我國黃金市場交易品種和交易模式仍較為單一，需在完善現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步突破實物交易的局限，加強(qiáng)與上海期貨交易所的合作，大力開發(fā)票據(jù)化和憑證式黃金交易產(chǎn)品，盡量避免被動交割行為的發(fā)生；大力鼓勵由市場主導(dǎo)的產(chǎn)品創(chuàng)新，引進(jìn)國外成熟先進(jìn)的黃金期貨、期權(quán)、個人保證金等新的交易方式和交易品種，延伸交易平臺，積極開發(fā)黃金衍生品交易市場，促進(jìn)股份制商業(yè)銀行參與的積極性，引進(jìn)投資型的交易所會員，推動市場的活躍和交易規(guī)模的擴(kuò)張，逐步建成以金融投資業(yè)務(wù)為主的金融市場，為黃金企業(yè)提供更多的融資與避險工具。同時，要積極開發(fā)人民幣報價的黃金衍生品產(chǎn)品，加大創(chuàng)新力度，豐富交易品種，完善市場體系，進(jìn)一步深化市場功能，提高市場的規(guī)范性和開放性。

（四）完善市場功能，提升服務(wù)水平和服務(wù)效率。一是要完善質(zhì)量監(jiān)管體系，加強(qiáng)質(zhì)量認(rèn)證管理，提高合格金錠生產(chǎn)商的門檻。同時，要加強(qiáng)日常質(zhì)量管理，定期不定期地對合格認(rèn)證企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)行檢測，嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，降低投資者風(fēng)險和回購風(fēng)險；二是加快制定對非標(biāo)產(chǎn)品的交易管理辦法，規(guī)范非標(biāo)交易的發(fā)展。建議在上海黃金交易所設(shè)立非標(biāo)準(zhǔn)黃金交易板塊，使其直接參與場內(nèi)交易，并允許其通過商業(yè)銀行網(wǎng)點就近交售黃金，以降低企業(yè)的平均成本，擴(kuò)大中小黃金企業(yè)市場參與程度；三是繼續(xù)擴(kuò)展交易時間，同時穩(wěn)步放開國內(nèi)企業(yè)參與國際黃金市場的限制，更好地實現(xiàn)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的需求；四是優(yōu)化黃金倉儲庫布局，降低黃金交割費用。可選擇部分有實力的商業(yè)銀行，發(fā)揮其機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，協(xié)助交易所建立和完善黃金倉儲和配送網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)交易雙方“就近提貨”，從而有效地降低交易成本。也可選擇部分有實力、信譽(yù)好的大型金企代為建立黃金倉儲庫，以降低黃金交割費用，方便企業(yè)實物交割；五是建立完整、嚴(yán)密的黃金市場信息披露制度。通過全面、完整、準(zhǔn)確、及時的信息披露，使投資者最大限度地獲取信息，以提高市場透明度，保障市場參與者的合法權(quán)利和黃金投資者的利益。

（五）加強(qiáng)黃金市場投資者教育，積極引導(dǎo)黃金企業(yè)合理運(yùn)用避險工具。黃金市場在我國屬于新興的金融市場，應(yīng)從各個層面加大對黃金市場的宣傳力度。同時，必須重視加強(qiáng)黃金市場投資者教育，普及黃金市場基礎(chǔ)知識，提高投資者對市場風(fēng)險的認(rèn)識，引導(dǎo)投資者通過合法的投資渠道理性投資，逐步培育成熟的黃金市場投資群體。要加快黃金市場業(yè)務(wù)人才的培養(yǎng)。通過“走出去、請進(jìn)來”的方式抓緊培養(yǎng)、引進(jìn)一批高素質(zhì)的人才隊伍，為我國黃金市場持續(xù)健康發(fā)展提供智力支持。要繼續(xù)培養(yǎng)企業(yè)的市場意識，引導(dǎo)企業(yè)靈活運(yùn)用黃金市場創(chuàng)新工具，充分利用商業(yè)銀行提供的黃金貸款、黃金租賃等金融服務(wù)，借助黃金期權(quán)、黃金遠(yuǎn)期、黃金期貨等衍生工具，合理運(yùn)用黃金市場套保工具增強(qiáng)抗風(fēng)險能力，減少生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金占壓，積極主動規(guī)避市場價格風(fēng)險。

（六）積極推進(jìn)黃金市場制度建設(shè)，健全完善黃金市場監(jiān)管體系。首先，加快出臺《黃金市場管理條例》，明確黃金市場的監(jiān)管主體、監(jiān)管邊界和監(jiān)管措施，規(guī)范黃金市場交易行為，保護(hù)市場主體合法權(quán)益，打擊非法交易，為黃金市場提供一個規(guī)范有序、公平交易的制度環(huán)境；其次，可以建立包括中國人民銀行，工商部門、銀監(jiān)部門、證監(jiān)部門、公安部門和海關(guān)等相關(guān)職能部門在內(nèi)的跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，以杜絕監(jiān)管盲區(qū)或監(jiān)管重疊；再次，建立完善黃金投資市場的自律性組織，充分發(fā)揮自律性組織在行業(yè)自律、投資者教育方面的優(yōu)勢，促進(jìn)黃金市場穩(wěn)健發(fā)展。

（七）進(jìn)一步優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)，增加中國的黃金儲備。黃金儲備對國家安全特別是金融安全具有重要的戰(zhàn)略意義。增加黃金儲備，可以優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)，對沖美元及美元資產(chǎn)未來可能出現(xiàn)的貶值；另一方面也為人民幣的區(qū)域化和國際化打下基礎(chǔ)。進(jìn)一步增加中國的黃金儲備，無論對巨額外匯儲備的安全，還是對提升中國在國際金融秩序中的影響力，都是必要的戰(zhàn)略性選擇。

主要參考文獻(xiàn)：