引論：我們?yōu)槟砹?3篇常見(jiàn)的投資方法范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

1、長(zhǎng)期股權(quán)投資概述

長(zhǎng)期股權(quán)投資是指企業(yè)通過(guò)持有股份參與被投資企業(yè)的分配，或者是為了謀取其他的經(jīng)濟(jì)利益，而將資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的一種資產(chǎn)。目的是為了實(shí)現(xiàn)對(duì)被投資單位的控制，加大對(duì)被投資單位的影響，從而達(dá)到控制原材料供應(yīng)，控制銷(xiāo)售渠道和達(dá)到規(guī)模效益，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期股權(quán)投資具有投資大，投資期限較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，能為企業(yè)帶來(lái)較大的利潤(rùn)。

2、關(guān)于成本法及權(quán)益法的解讀

2.1、成本法

成本法是指投資按照成本計(jì)價(jià)的方法，在以下兩種情況下，長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)該采用成本核算法。第一，當(dāng)投資企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)被投資企業(yè)實(shí)施控制時(shí)，并且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)以及公允值無(wú)法實(shí)現(xiàn)可靠計(jì)量的時(shí)候；第二，當(dāng)投資企業(yè)對(duì)被投資方不再具有共同控制或者重大的影響，同樣在活躍市場(chǎng)中，沒(méi)有報(bào)價(jià)及公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的時(shí)候，長(zhǎng)期股權(quán)投資就應(yīng)該采用成本核算法。

2.2、權(quán)益法

權(quán)益法就是指投資以初始的投資成本計(jì)量之后，在投資持有的期間內(nèi)，根據(jù)投資企業(yè)在實(shí)際中享有的被投資方所有者權(quán)益份額的變動(dòng)，對(duì)投資的賬面價(jià)值進(jìn)行合理調(diào)整的方法，當(dāng)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)被投資企業(yè)共同控制或是重大影響的時(shí)候，長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算。

3、關(guān)于長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算

3.1、長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量

3.1.1、同一控制下的企業(yè)合并取得

通過(guò)在同一控制下的企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資，在實(shí)際的核算過(guò)程中，可以將初始投資成本視作被合并單位凈資產(chǎn)賬面報(bào)價(jià)的份額來(lái)計(jì)算，如果初始投資成本和支付合并報(bào)價(jià)的賬面價(jià)值出現(xiàn)差額，則差額要記入資本公積之中。

3.1.2、非同一控制下企業(yè)合并取得

對(duì)于非同一控制下企業(yè)合并取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資，在實(shí)際的核算過(guò)程中，可以把初始投資成本看做付出的資產(chǎn)或者所承擔(dān)債務(wù)的公允值來(lái)進(jìn)行計(jì)算，若付出的資產(chǎn)或者所承擔(dān)債務(wù)的公允值同其賬面價(jià)值出現(xiàn)差額。則差額應(yīng)該計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入中，或者營(yíng)業(yè)外支出之中。

3.1.3、非合并方式取得

非合并方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資包括兩種，一是以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股票，初始投資的成本為購(gòu)買(mǎi)股票所支付的所有款項(xiàng)；二是接受投資企業(yè)投入的長(zhǎng)期股權(quán)投資。

3.2、長(zhǎng)期股權(quán)投資的后續(xù)計(jì)量

在成本法下，長(zhǎng)期股權(quán)投資在取得股權(quán)的時(shí)候要按照初始投資成本計(jì)價(jià)，之后再追加或者回收投資應(yīng)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本，另外，長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值應(yīng)該保持不變。被投資企業(yè)宣布分派的利潤(rùn)或者現(xiàn)金股利，應(yīng)確認(rèn)為當(dāng)期的投資收益，然而投資企業(yè)在確認(rèn)投資收益的時(shí)候，僅僅限于被投資企業(yè)接受投資后，進(jìn)而產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)分配額，當(dāng)企業(yè)獲得的利潤(rùn)或者現(xiàn)金股利大于應(yīng)有數(shù)額的部分，應(yīng)當(dāng)作為初始投資成本回收，以此來(lái)沖減投資的賬面價(jià)值。

在權(quán)益法下，企業(yè)在投資時(shí)，若長(zhǎng)期股權(quán)投資初始成本比應(yīng)享有的被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額小，要將長(zhǎng)期股權(quán)投資成本按照差額調(diào)增，且要記入營(yíng)業(yè)外收入。在期末，當(dāng)確認(rèn)應(yīng)享有的被投資單位凈損益份額時(shí)，首先應(yīng)以被投資單位的各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)公允值為基礎(chǔ)，對(duì)其凈利潤(rùn)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。其次，依據(jù)調(diào)整后的凈利潤(rùn)來(lái)確定應(yīng)享有的或應(yīng)分擔(dān)的份額，確認(rèn)投資損益并且調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值。

4、長(zhǎng)期股權(quán)投資所得稅的納稅籌劃

4.1、股息和資本利得的納稅籌劃

由于股息與資本利得各自承擔(dān)的所得稅稅負(fù)不同，前者是依據(jù)投資雙方所得稅的稅率差異來(lái)補(bǔ)繳所得稅，若投資的雙方稅率相同，那么股息不再補(bǔ)稅，后者則要全額計(jì)算繳納所得稅。因此，為了實(shí)現(xiàn)合理的納稅籌劃，在投資方轉(zhuǎn)讓股權(quán)的時(shí)候要避免把股息轉(zhuǎn)化成資本利得。具體有以下兩種方法：第一，在投資方轉(zhuǎn)讓股權(quán)之前，由被投資的單位對(duì)累計(jì)未分配利潤(rùn)或者盈余公積進(jìn)行分配；第二，若投資方所轉(zhuǎn)讓的不是全資子公司，這時(shí)要將投資比例提高之后再轉(zhuǎn)讓。

4.2、會(huì)計(jì)核算方法的納稅籌劃

在成本法下，在投資收益已經(jīng)實(shí)現(xiàn)但是未分之前，“投資收益”這一賬戶并不能反映已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的投資收益，因此不需要對(duì)投資收益計(jì)算補(bǔ)繳所得稅。而在權(quán)益法下，不論投資收益是否收回，投資企業(yè)都要在被投資單位實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)當(dāng)期，依據(jù)所占被投資單位的凈利潤(rùn)比例來(lái)確認(rèn)投資收益，并計(jì)算補(bǔ)繳所得稅。因此，在進(jìn)行納稅籌劃時(shí)，企業(yè)可以采用選擇長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)核算的方式，以此來(lái)進(jìn)行納稅籌劃，通常投資企業(yè)利用成本法比權(quán)益法更能實(shí)現(xiàn)延遲納稅與降低稅負(fù)的目的。

5、總結(jié)

伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及企業(yè)改制的不斷深化，我國(guó)股權(quán)投資的現(xiàn)象日益普遍，隨之而來(lái)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓的行為也逐漸增多。為了企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)水平的有效提高，在實(shí)際的工作中，應(yīng)該不斷加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的管理，不斷的提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

篇2

投資行業(yè)一般把量化型的投資稱做“黑箱”。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，量化投資者不依靠大腦的判斷，而是靠數(shù)學(xué)公式來(lái)投資。比如：量化投資者把最新的市場(chǎng)及其他相關(guān)信息輸入到他的秘密公式里，公式得出的結(jié)果說(shuō)買(mǎi)中石化，量化投資者就出去買(mǎi)中石化。過(guò)了一段時(shí)間，一天或者個(gè)把月，也可能是幾秒之后，量化投資者又把最新的信息輸入他的秘密公式，公式的結(jié)果說(shuō)賣(mài)中石化，量化投資者就賣(mài)了。量化投資者和判斷型投資者的最主要的區(qū)別在于，不用判斷，而是完全依照公式。公式的好處是它的一致性：同樣的信息輸入同樣的公式，得出的結(jié)果是一樣的，跟輸入的人是誰(shuí)沒(méi)有關(guān)系。西蒙斯正是量化型投資者的代表。量化型的投資方法還很年輕，它的發(fā)展壯大也不過(guò)是最近30年的事情。

投資方法還可以根據(jù)投資決策所憑借的信息類(lèi)別來(lái)分，分成基本面型和技術(shù)型兩類(lèi)。基本面型的投資方法按照宏觀經(jīng)濟(jì)或者公司盈利的各類(lèi)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資決策，而技術(shù)型的投資方法則一般是按照過(guò)去的價(jià)格走勢(shì)來(lái)判斷的。也有許多投資方法既不靠基本面，也不靠過(guò)去的價(jià)格走勢(shì)，為了定義的嚴(yán)謹(jǐn)，我們把任何使用非宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和公司營(yíng)運(yùn)指標(biāo)來(lái)分析投資的方法都?xì)w入技術(shù)型投資之中。

據(jù)2007年的統(tǒng)計(jì)，全球70%的錢(qián)都是憑借基本面型的投資方法來(lái)操作的，30年之前，這個(gè)比率應(yīng)該超過(guò)90%。技術(shù)型、量化型的投資雖說(shuō)可以溯源到20世紀(jì)初，但是它們的發(fā)展和壯大是近30多年的事情，尤其是使用數(shù)學(xué)工具和電腦的量化投資方法。在金融危機(jī)的影響之下，很多投資行業(yè)受到影響，但是量化投資（包括指數(shù)投資）仍然是基金管理里面增長(zhǎng)最快的一個(gè)部類(lèi)。

篇3

現(xiàn)行國(guó)內(nèi)和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，以權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資，投資方應(yīng)當(dāng)確認(rèn)被投資方凈資產(chǎn)的所有變動(dòng)。其中，投資方享有被投資方凈損益的份額，應(yīng)計(jì)入投資方的損益；享有被投資方其他綜合收益的份額，也相應(yīng)計(jì)入投資方的其他綜合收益。但是，當(dāng)被投資方的凈資產(chǎn)變動(dòng)并不是由于其損益、其他綜合收益的變動(dòng)或者分配股利導(dǎo)致的（此時(shí)稱為被投資方其他凈資產(chǎn)的變動(dòng)），投資方應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，我國(guó)和國(guó)際準(zhǔn)則并無(wú)明確規(guī)定。實(shí)務(wù)中，比較常見(jiàn)的被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)包括：被投資方股本的變動(dòng)，如被投資方向第三方發(fā)行額外的股本，或者向第三方回購(gòu)自身股份；被投資方其他權(quán)益的變動(dòng)，如被投資方發(fā)生以權(quán)益結(jié)算的股份支付等。

針對(duì)上述問(wèn)題，2012年11月，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)了征求意見(jiàn)稿《ED/2012/3――權(quán)益法：享有被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的份額（對(duì)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第28號(hào)的修訂建議）》。該征求意見(jiàn)稿建議：“投資方應(yīng)當(dāng)將其享有被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的份額，直接確認(rèn)為權(quán)益；當(dāng)投資方對(duì)有關(guān)股權(quán)投資終止采用權(quán)益法核算時(shí)，應(yīng)將之前確認(rèn)的此類(lèi)權(quán)益累計(jì)金額重分類(lèi)至損益”。與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相對(duì)應(yīng)，我國(guó)財(cái)政部會(huì)計(jì)司也在2013年9月6日的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第6號(hào)（征求意見(jiàn)稿）》中討論了該問(wèn)題，其提議的處理方法與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)提議的處理意見(jiàn)一致。

二、不同觀點(diǎn)及其理由

對(duì)于權(quán)益法下被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的會(huì)計(jì)處理，概括起來(lái)有以下幾種不同觀點(diǎn)：

觀點(diǎn)一：投資方應(yīng)當(dāng)將享有被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的份額直接確認(rèn)為權(quán)益，并在后續(xù)處置被投資方股權(quán)時(shí)重分類(lèi)至損益。

該觀點(diǎn)贊同兩項(xiàng)征求意見(jiàn)稿的提議，其主要理由是：（1）權(quán)益法的本質(zhì)是“單行合并”，應(yīng)當(dāng)采用與針對(duì)子公司的“完全合并法”類(lèi)似的處理，屬于被投資方權(quán)益項(xiàng)目的變動(dòng)，相應(yīng)的也應(yīng)計(jì)入投資方的權(quán)益項(xiàng)目。（2）從交易的性質(zhì)看，引起被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的交易，屬于被投資方的權(quán)益易，此時(shí)，被投資方未產(chǎn)生任何損益，相對(duì)應(yīng)的，投資方也不應(yīng)將該變動(dòng)作為損益確認(rèn)。

觀點(diǎn)二：投資方不應(yīng)確認(rèn)享有被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的份額，只需考慮所持有被投資方股權(quán)投資是否發(fā)生減值。

該觀點(diǎn)的主要理由是：在權(quán)益法下，被投資方權(quán)益易所引起的其他凈資產(chǎn)變動(dòng)，與未參與交易的投資方是不相關(guān)的，該投資方不應(yīng)該進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。該觀點(diǎn)同時(shí)也指出，被投資方權(quán)益易中的價(jià)格，可能表明對(duì)被投資方的投資發(fā)生了減值。比如，被投資方以低于其凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的價(jià)格發(fā)行或回購(gòu)股份。此時(shí)，投資方應(yīng)當(dāng)根據(jù)資產(chǎn)減值相關(guān)準(zhǔn)則，對(duì)所涉及的投資進(jìn)行減值測(cè)試。

觀點(diǎn)三：對(duì)于被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)，投資方應(yīng)當(dāng)視同處置或購(gòu)買(mǎi)被投資方股權(quán)投資，享有此類(lèi)變動(dòng)的份額，計(jì)入當(dāng)期損益。

該觀點(diǎn)不贊同兩項(xiàng)征求意見(jiàn)稿的處理建議。其主要理由是：（1）投資方享有被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的份額，滿足現(xiàn)行準(zhǔn)則中收益和費(fèi)用的定義，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為損益。（2）間接導(dǎo)致享有被投資方凈資產(chǎn)份額變動(dòng)的交易，與直接處置或購(gòu)買(mǎi)被投資方股權(quán)的交易，在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上是一致的，應(yīng)當(dāng)采用相同的會(huì)計(jì)處理。直接處置或購(gòu)買(mǎi)被投資方股權(quán)，所產(chǎn)生的利得或損失計(jì)入損益，相對(duì)應(yīng)的，間接導(dǎo)致的享有被投資方凈資產(chǎn)份額變動(dòng)，也應(yīng)當(dāng)計(jì)入損益。

觀點(diǎn)四：投資方應(yīng)當(dāng)將享有被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的份額確認(rèn)為其他綜合收益，并在后續(xù)處置相關(guān)股權(quán)投資時(shí)轉(zhuǎn)入損益。

也有反饋意見(jiàn)者認(rèn)為，被投資方其他凈資產(chǎn)的變動(dòng)，并不屬于投資方權(quán)益易導(dǎo)致的結(jié)果，不應(yīng)計(jì)入投資方的權(quán)益。但是，此類(lèi)變動(dòng)也并非產(chǎn)生于被投資方的經(jīng)營(yíng)損益，不應(yīng)作為投資方的損益確認(rèn)。作為兩種觀點(diǎn)的折中，可以將享有此類(lèi)變動(dòng)的份額，暫時(shí)計(jì)入投資方的其他綜合收益，并在后續(xù)處置相關(guān)股權(quán)投資時(shí)轉(zhuǎn)入損益。

三、不同觀點(diǎn)的缺陷

1.觀點(diǎn)一最大的缺陷在于，它和權(quán)益易理論不符。《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第1號(hào)――財(cái)務(wù)報(bào)表的列報(bào)》規(guī)定，應(yīng)當(dāng)將權(quán)益易結(jié)果和企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)成果分別列報(bào)。其中，權(quán)益易結(jié)果直接計(jì)入權(quán)益，經(jīng)營(yíng)成果計(jì)入當(dāng)期損益或其他綜合收益。權(quán)益易，是指企業(yè)與所有者以其所有者身份進(jìn)行的交易。權(quán)益法核算下，被投資方的其他凈資產(chǎn)變動(dòng)，并不屬于投資方與其所有者發(fā)生的交易，其交易結(jié)果不應(yīng)直接計(jì)入權(quán)益。

此外，觀點(diǎn)一的處理還將導(dǎo)致直接與間接處置或購(gòu)買(mǎi)被投資方股權(quán)的處理不一致。在最新一期討論會(huì)議中，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則解釋委員會(huì)認(rèn)為，直接與間接處置或購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，投資方管理層的主觀意圖是不同的，前者是主動(dòng)的，后者則是被動(dòng)的，兩者的會(huì)計(jì)處理也應(yīng)當(dāng)有所區(qū)別。筆者認(rèn)為，主動(dòng)與被動(dòng)處置或購(gòu)買(mǎi)被投資方股權(quán)，區(qū)別僅僅在于交易形式上，投資方是否收到或支付了對(duì)價(jià)，但其導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)果是一樣的，都使投資方享有被投資方權(quán)益的份額發(fā)生了變動(dòng)。以投資方的主觀意圖來(lái)區(qū)分會(huì)計(jì)處理，是以交易的形式?jīng)Q定了交易的實(shí)質(zhì)。同時(shí)，還可能導(dǎo)致投資方人為安排交易形式，以達(dá)到其意圖。

2.觀點(diǎn)二的缺陷也是明顯的，它與現(xiàn)行權(quán)益法的理論基礎(chǔ)不符。現(xiàn)行權(quán)益法是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，要求投資方在持有聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)期間，及時(shí)、完整反映對(duì)被投資方的權(quán)利和義務(wù)。因此，權(quán)益法規(guī)定，投資方應(yīng)當(dāng)確認(rèn)被投資方凈資產(chǎn)的全部變動(dòng)。觀點(diǎn)二的處理，只對(duì)投資方享有權(quán)益減少的部分，以減值損失的形式進(jìn)行確認(rèn)，而對(duì)增加部分則不進(jìn)行確認(rèn)，并沒(méi)有完整、及時(shí)反映對(duì)被投資方的權(quán)利和義務(wù)。

3.觀點(diǎn)三被質(zhì)疑的地方在于，引起被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的交易，屬于被投資方與第三方之間的交易，與未參與交易的投資方無(wú)關(guān)。投資方在未實(shí)際參與任何交易的情況下，“憑空”確認(rèn)了損益，這是難以理解的，可能造成對(duì)投資方經(jīng)營(yíng)成果的誤述。

4.觀點(diǎn)四的缺陷是與其他綜合收益理論不符。通常理解，其他綜合收益本質(zhì)上屬于企業(yè)的未實(shí)現(xiàn)損益。而損益的實(shí)現(xiàn)，依賴于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否轉(zhuǎn)移。權(quán)益法下，當(dāng)被投資方與第三方發(fā)生權(quán)益易，各股東所持有股權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，在交易完成后即已轉(zhuǎn)移，相關(guān)的損益已實(shí)現(xiàn)，不屬于其他綜合收益。此外，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)在2013年7月開(kāi)始的“概念框架”復(fù)核項(xiàng)目中，初步建議，其他綜合收益的范圍僅限于由計(jì)量方法的改變而導(dǎo)致的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值變動(dòng)。權(quán)益法下被投資方其他凈資產(chǎn)的變動(dòng)，并非由于計(jì)量方法的改變而產(chǎn)生。因此，觀點(diǎn)四的處理，與現(xiàn)有和未來(lái)可能修訂的其他綜合收益理論均不相符。

四、分析與結(jié)論

上述不同觀點(diǎn)，反映了各監(jiān)管機(jī)構(gòu)與企業(yè)等利益相關(guān)者之間的不同立場(chǎng)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于監(jiān)管目的，可能傾向于不確認(rèn)損益；而企業(yè)可能從自身利益出發(fā)，贊同確認(rèn)損益。本文僅從會(huì)計(jì)理論角度進(jìn)行討論，不考慮各方不同立場(chǎng)的博弈影響。

從會(huì)計(jì)理論看，上述不同觀點(diǎn)，也反映了各界對(duì)權(quán)益法本質(zhì)的兩種理解。支持將享有被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)份額計(jì)入權(quán)益的觀點(diǎn)，將權(quán)益法視為“單行合并”，而反對(duì)意見(jiàn)者則將其視為一種“計(jì)量基礎(chǔ)”。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)承認(rèn)，對(duì)于權(quán)益法的本質(zhì)，理事會(huì)內(nèi)部也未得出統(tǒng)一結(jié)論，將在對(duì)權(quán)益法的另一個(gè)修訂項(xiàng)目中再進(jìn)行討論。因此，本文也不對(duì)權(quán)益法的本質(zhì)進(jìn)行討論。

具體分析，權(quán)益法下被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的會(huì)計(jì)處理，實(shí)際上包含了兩個(gè)問(wèn)題：是否應(yīng)當(dāng)確認(rèn)，以及如何確認(rèn)。

1.是否應(yīng)當(dāng)確認(rèn)？觀點(diǎn)一、二、四中均包含的意思是，被投資方的其他凈資產(chǎn)變動(dòng)，是被投資方和第三方發(fā)生的交易引起的，未參與交易的投資方不應(yīng)“憑空”將其確認(rèn)為損益。筆者認(rèn)為，這主要是受到傳統(tǒng)歷史成本會(huì)計(jì)的影響。在傳統(tǒng)歷史成本會(huì)計(jì)下，會(huì)計(jì)處理是以實(shí)際交易為基礎(chǔ)的，投資方未實(shí)際參與任何交易，則不應(yīng)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。但是，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則早已超越了歷史成本會(huì)計(jì)，對(duì)于收益和費(fèi)用的確認(rèn)，并不完全依賴于是否發(fā)生了實(shí)際交易，而是以相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否轉(zhuǎn)移為基礎(chǔ)的。權(quán)益法下，投資方雖未實(shí)際參與交易，但其享有的權(quán)益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，在交易當(dāng)期即已轉(zhuǎn)移，應(yīng)當(dāng)對(duì)這部分享有權(quán)益進(jìn)行確認(rèn)。

此外，也有反對(duì)意見(jiàn)者認(rèn)為，將被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)直接按持股比例確認(rèn)，缺少法律和其他事實(shí)依據(jù)，可能虛增投資方的經(jīng)營(yíng)成果。筆者認(rèn)為，這一問(wèn)題的根本原因在于，現(xiàn)行權(quán)益法理論本身在法律和會(huì)計(jì)原則上都存在缺陷：（1）與法律認(rèn)定不符。從法律角度看，股東享有分配權(quán)，但并不等于對(duì)被投資方凈資產(chǎn)享有直接的所有權(quán)。不僅被投資方其他凈資產(chǎn)的變動(dòng)，即使是被投資方的損益、其他綜合收益的變動(dòng)，也并不能直接歸屬于投資方。權(quán)益法將被投資方凈資產(chǎn)的全部變動(dòng)進(jìn)行確認(rèn)，本身是缺少法律依據(jù)的。比如，企業(yè)所得稅法不承認(rèn)權(quán)益法下按持股比例計(jì)算的投資收益。（2）與會(huì)計(jì)確認(rèn)原則不符。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，只有受企業(yè)擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源才能確認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)。以權(quán)益法核算的聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)，投資方對(duì)其并不具有控制，而只是具有重大影響。此時(shí)，投資方對(duì)所享有被投資方凈資產(chǎn)的份額，何時(shí)能夠分回，能夠分回的金額，均無(wú)法可靠確定。因此，投資方以調(diào)整其長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值的形式，將被投資方的凈資產(chǎn)納入其財(cái)務(wù)報(bào)表，在會(huì)計(jì)上也是缺乏依據(jù)的。（3）不屬于現(xiàn)行準(zhǔn)則中的任何計(jì)量基礎(chǔ)。現(xiàn)行準(zhǔn)則規(guī)定的計(jì)量基礎(chǔ)，包括歷史成本、現(xiàn)值、公允價(jià)值等。權(quán)益法的計(jì)量方法，并不屬于其中任何一種。而且，權(quán)益法簡(jiǎn)單的以持股比例計(jì)算應(yīng)享有被投資方凈資產(chǎn)的份額，是缺少法律和實(shí)踐依據(jù)的。事實(shí)上，投資方最終能夠分配到的凈資產(chǎn)價(jià)值，也很少等于權(quán)益法所“計(jì)量”的結(jié)果。

正是由于權(quán)益法本身在確認(rèn)依據(jù)、計(jì)量方法上均存在缺陷，導(dǎo)致各界對(duì)被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的確認(rèn)和計(jì)量持保留態(tài)度。但是，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)強(qiáng)調(diào)，在權(quán)益法下被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)會(huì)計(jì)處理的修訂項(xiàng)目，只是一項(xiàng)暫時(shí)性的項(xiàng)目，并不考慮對(duì)權(quán)益法的現(xiàn)行理論框架進(jìn)行修訂。因此，如果不考慮權(quán)益法所存在的上述缺陷，根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，可以將被投資方凈損益、其他綜合收益導(dǎo)致的凈資產(chǎn)變動(dòng)，作為投資方的投資成果立即確認(rèn)，那么，被投資方其他凈資產(chǎn)的變動(dòng)，同樣也可以立即確認(rèn)。因?yàn)椋煌顿Y方其他凈資產(chǎn)的變動(dòng)，在性質(zhì)上也屬于投資方的投資成果。

2.應(yīng)當(dāng)如何確認(rèn)？在如何確認(rèn)的問(wèn)題上，通過(guò)前述對(duì)幾種觀點(diǎn)的分析可知，觀點(diǎn)一、二、四的處理均與現(xiàn)行準(zhǔn)則體系存在明顯不一致。筆者認(rèn)為，作為暫時(shí)性的修訂，觀點(diǎn)三的處理是比較適當(dāng)?shù)摹Ｊ紫龋^點(diǎn)三與基本準(zhǔn)則的定義相符。現(xiàn)行國(guó)內(nèi)和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，收益和費(fèi)用的定義包含兩層含義：引起企業(yè)凈資產(chǎn)的增加或減少，且與股東的投入或與股東的分配無(wú)關(guān)。權(quán)益法下，投資方享有被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的份額，與投資方自身的股東投入或分配無(wú)關(guān)，屬于投資方的收益和費(fèi)用，而不是權(quán)益。同時(shí)，如前所述，投資方享有該部分凈資產(chǎn)變動(dòng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，在交易當(dāng)期即已轉(zhuǎn)移，屬于已實(shí)現(xiàn)的損益，應(yīng)當(dāng)立即確認(rèn)。事實(shí)上，在最新一期的討論會(huì)議中，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則解釋委員會(huì)也承認(rèn)了此論點(diǎn)。此外，觀點(diǎn)三的處理，能使經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)相同的直接和間接購(gòu)買(mǎi)或處置股權(quán)交易，采用相同的會(huì)計(jì)處理，增強(qiáng)了信息的可比性，也符合如實(shí)反映的信息質(zhì)量特征。

3.結(jié)論。綜上所述，不考慮各方不同立場(chǎng)的博弈影響，在現(xiàn)行權(quán)益法理論框架下，筆者認(rèn)為，將享有被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的份額，確認(rèn)為投資方的損益，是較為適當(dāng)?shù)奶幚怼ｈb于權(quán)益法本身所存在的缺陷，為便于報(bào)表使用者理解，投資方應(yīng)將被投資方其他凈資產(chǎn)變動(dòng)的影響，區(qū)別于被投資方損益、其他綜合收益變動(dòng)導(dǎo)致的影響單獨(dú)進(jìn)行核算，并在對(duì)外報(bào)出的財(cái)務(wù)報(bào)表附注中進(jìn)行充分適當(dāng)?shù)呐丁?/p>

參考文獻(xiàn)

[1] International Accounting Standards Board.Exposure draft ED/ 2012/3-equity method： share of other net asset changes（proposed amendments to IAS 28）[R].November，2012.

[2] IFRS Interpretations Committee. STAFF PAPER-equity method： share of other net asset changes comment ietter analysis[R].16，July17，July，2013.

[3] Ernst & Young Global Limited. Invitation to comment exposure draft ED/2012/3 equity method： share of other net asset changes（proposed amendments to IAS 28）[R].22，March，2013.

[4] Deloitte Touche Tohmatsu Limited（DTTL）.Comment letter on ED 2012-03[R].22，March，2013.

[5] International Accounting Standards Board.Bound volume of international financial reporting standards 2013（the‘Blue Book’）-IAS 28，investments in associates and joint ventures[R].2013.

篇4

2007年10月，甲公司決定投資乙公司，最終與乙公司、陸某某（為乙公司法定代表人兼總經(jīng)理）、丙公司（乙公司為丙公司全資子公司）簽訂合約：

甲公司以現(xiàn)金2000萬(wàn)元人民幣對(duì)乙公司進(jìn)行增資，占乙公司總注冊(cè)資本的3.85%。甲公司在履行出資義務(wù)時(shí)，陸某某承諾于2007年12月31日之前將四川省峨邊縣五渡牛崗鉛鋅礦過(guò)戶至乙公司名下。

同時(shí)，合約里約定了對(duì)賭和回購(gòu)條款：約定乙公司2008年凈利潤(rùn)不低于3000萬(wàn)元人民幣。否則，甲公司有權(quán)要求乙公司予以補(bǔ)償，如果乙公司未履行補(bǔ)償，甲公司有權(quán)要求丙公司履行補(bǔ)償義務(wù)。補(bǔ)償金額=（1-2008年實(shí)際凈利潤(rùn)/3000萬(wàn)元）×本次投資金額。如果截止到2010年10月20日，由于乙公司自身原因無(wú)法上市，則甲公司有權(quán)要求丙公司回購(gòu)甲公司持有之乙公司全部股權(quán)。回購(gòu)金額約定為：若乙公司年化收益率高于10%，取其所有者權(quán)益賬面價(jià)值；否則取原始投資額加10%的年利率。

2009年12月，甲公司向蘭州市中級(jí)人民法院（下稱“蘭州中院”）提出訴訟，請(qǐng)求判令：乙公司、丙公司、陸某某向其支付協(xié)議補(bǔ)償款1998.2095萬(wàn)元并承擔(dān)本案訴訟費(fèi)及其它費(fèi)用。

該案由蘭州市中級(jí)人民法院一審、甘肅省高級(jí)人民法院終審，兩級(jí)法院均確認(rèn)對(duì)賭條款無(wú)效。乙公司又向最高人民法院提起了訴訟。2012年4月10日，最高院第七法庭公開(kāi)審理了該案。目前雙方正在等待審判結(jié)果。該審判結(jié)果將對(duì)PE行業(yè)有著重大而深遠(yuǎn)的影響。

2.對(duì)賭條款的概念

對(duì)賭條款，全稱為“基于業(yè)績(jī)的調(diào)整條款（Adjustment based on performance）”，是一種基于公司業(yè)績(jī)而在投資人和創(chuàng)始股東之間進(jìn)行股權(quán)調(diào)整的約定。是投資方與融資方在達(dá)成協(xié)議時(shí)，雙方對(duì)于未來(lái)不確定情況的一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)（如凈利潤(rùn)指標(biāo)、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)等），投資方可以行使一種估值調(diào)整協(xié)議權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權(quán)利。設(shè)定該等條款的目的，是通過(guò)一種直接跟利益掛鉤的激勵(lì)與懲罰機(jī)制，刺激創(chuàng)始股東或管理層為公司創(chuàng)造出更好的業(yè)績(jī)，當(dāng)然同時(shí)也為投資人帶來(lái)更大的回報(bào)。 對(duì)賭條款是廣泛地運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的典型合同條款。

通過(guò)條款的設(shè)計(jì)，對(duì)賭協(xié)議可以有效保護(hù)投資人利益，作為一種投資工具，它在美國(guó)、香港等國(guó)家和地區(qū)廣泛適用并受到當(dāng)?shù)胤傻恼J(rèn)可和保護(hù)，本質(zhì)上是為了解決投資人和被投資人之間信息不對(duì)稱問(wèn)題的一種常見(jiàn)的手段和方法。最近幾年，對(duì)賭協(xié)議作為外資私募股權(quán)融資中經(jīng)常運(yùn)用的投資工具，進(jìn)入了中國(guó)并被頻繁運(yùn)用于投資活動(dòng)中。但是，在中國(guó)目前的法律環(huán)境下，對(duì)賭協(xié)議的合法性至今沒(méi)有得到明確承認(rèn)。此次的甲公司與乙公司的投資糾紛案，爭(zhēng)議的焦點(diǎn)即在于對(duì)賭條款的法律效力的認(rèn)定，一審與二審法院判決結(jié)果不一致。

3.對(duì)賭條款的法律效力分析

3.1此案對(duì)賭條款的特殊性存在被法院認(rèn)定無(wú)效的風(fēng)險(xiǎn)。

甘肅省高院審理后認(rèn)為：甲公司支付2000萬(wàn)元的目的并非僅享有乙公司3.85%的股權(quán)，而是期望乙公司經(jīng)股份制改造并成功上市后，獲取增值的股權(quán)價(jià)值才是其締結(jié)協(xié)議書(shū)并出資的核心目的，因此，認(rèn)為甲公司對(duì)乙公司的盈利能力提出要求，并不會(huì)損害債權(quán)人利益，也不違反法律規(guī)定。

不過(guò)，甘肅省高院認(rèn)為“四方當(dāng)事人就乙公司2008年實(shí)際凈利潤(rùn)完不成3000萬(wàn)元，甲公司有權(quán)要求乙公司以及丙公司以一定方式予以補(bǔ)償”的約定，違反了投資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則，使得甲公司作為投資者不論乙公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾危苋〉眉s定收益而不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。

因此，甘肅省高院參照《最高人民法院關(guān)于審理聯(lián)營(yíng)合同糾紛案件若干問(wèn)題的解答》，判定甲公司的2000萬(wàn)元中，已計(jì)入乙公司注冊(cè)資本的115萬(wàn)元外，其余作為資本公積金的1885萬(wàn)元資金性質(zhì)應(yīng)屬名為投資，實(shí)為借貸。法院判決，乙公司應(yīng)歸還這1885萬(wàn)元及同期銀行定期存款利息。

此案的對(duì)賭條款相對(duì)于一般性的對(duì)賭條款有一定的特殊性，在中國(guó)現(xiàn)行法律框架下，確實(shí)存在被法院認(rèn)定為無(wú)效的風(fēng)險(xiǎn)。

在此案中，甲公司是收購(gòu)方，乙公司是被收購(gòu)的目標(biāo)公司，丙公司是乙公司的原股東，如果設(shè)置的是典型的對(duì)賭條款，應(yīng)是由甲公司與丙公司對(duì)賭，例如，如乙公司達(dá)到一定的業(yè)務(wù)指標(biāo)，則甲公司讓出一定股權(quán)給丙公司，如不能達(dá)到，則丙公司讓出一定股權(quán)給甲公司。

但在真實(shí)的案件中，對(duì)賭條款并未以新老股東對(duì)賭、對(duì)賭雙方對(duì)等承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的面目存在。首先，甲公司以2000萬(wàn)元的投資，認(rèn)購(gòu)乙公司3.85%的注冊(cè)資本1，147，717元，剩余18，852，283元?jiǎng)t計(jì)入乙公司資本公積金。對(duì)賭條款則約定，乙公司保證2008年凈利潤(rùn)不低于3000萬(wàn)元，如果低于3000萬(wàn)元，甲公司有權(quán)要求乙公司補(bǔ)償，如果乙公司不補(bǔ)償，甲公司有權(quán)要求原股東丙公司補(bǔ)償，補(bǔ)償金額相當(dāng)于未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的比例對(duì)應(yīng)于投資款的相應(yīng)數(shù)額。根據(jù)這個(gè)條款，如果丙公司2008年凈利潤(rùn)只實(shí)現(xiàn)了1000萬(wàn)元（即未實(shí)現(xiàn)比例三分之二），則應(yīng)補(bǔ)償甲公司1333萬(wàn)元（即投資款2000萬(wàn)元×2/3）。

這一對(duì)賭條款有兩個(gè)特殊之處，一是對(duì)賭不僅僅是在老股東和新股東之間發(fā)生，還涉及到了目標(biāo)公司，而且目標(biāo)公司作為第一順位的對(duì)賭條款履行人；二是從表面上看只有目標(biāo)公司和老股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，投資方則似乎無(wú)須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也即是說(shuō)，對(duì)賭條款沒(méi)有寫(xiě)明如果凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了3000萬(wàn)元，新股東要向目標(biāo)公司和老股東支付何種對(duì)等的賭注。

正是這兩個(gè)特殊之處，尤其是第二個(gè)，為法院認(rèn)定對(duì)賭條款無(wú)效提供了依據(jù)。終審法院認(rèn)為，關(guān)于乙公司2008年實(shí)際凈利潤(rùn)完不成3000萬(wàn)元，甲公司有權(quán)要求乙公司及丙公司以一定方式予以補(bǔ)償?shù)募s定，則違反了投資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則，使得甲公司作為投資者不論乙公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾危苋〉眉s定收益而不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。參照《最高人民法院

但是實(shí)際上，甲公司到底是否承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)呢，答案顯然是肯定的。甲公司之所以以2000萬(wàn)元收購(gòu)乙公司115萬(wàn)元的出資額，即是以1885萬(wàn)元的溢價(jià)參與對(duì)賭，而這部分溢價(jià)在實(shí)施對(duì)賭之前就已經(jīng)給付了，因此即使對(duì)賭失敗，甲公司也無(wú)須再額外提供其他的賭注。只不過(guò)二審法院并不承認(rèn)這一點(diǎn)，因?yàn)?885萬(wàn)元并不是以股權(quán)收購(gòu)溢價(jià)的形式體現(xiàn)的，而是充入目標(biāo)公司即乙公司的資本公積金，因此二審法院反而覺(jué)得這更像是甲公司給乙公司的借款。這種認(rèn)識(shí)，更加強(qiáng)化了法院認(rèn)為對(duì)賭條款無(wú)效的認(rèn)識(shí)。

正因?yàn)榇税笇?duì)賭條款的特殊性，使得該案的判決不具有普適性，因此也不能用來(lái)作為判斷法律是否承認(rèn)對(duì)賭條款效力的標(biāo)尺。

3.2對(duì)賭條款的法律效力分析

對(duì)賭條款，通俗地說(shuō)，就是投資方和被投資公司持股管理層約定一個(gè)業(yè)務(wù)指標(biāo)，雙方對(duì)賭這個(gè)業(yè)務(wù)指標(biāo)在一定時(shí)間內(nèi)能否實(shí)現(xiàn)，如果沒(méi)能實(shí)現(xiàn)，則投資方勝，就可以以較低的價(jià)格繼續(xù)收購(gòu)一些股權(quán)，甚至要求被投資公司管理層無(wú)償轉(zhuǎn)讓一些股權(quán)，如果指標(biāo)實(shí)現(xiàn)，則被投資方勝，就可以要求投資方以較高的價(jià)格再收購(gòu)一些股權(quán)，或者要求投資方無(wú)償讓予一定的股權(quán)。

作為一種常見(jiàn)的財(cái)務(wù)安排，國(guó)外對(duì)賭條款通常涉及財(cái)務(wù)績(jī)效、非財(cái)務(wù)績(jī)效、贖回補(bǔ)償、企業(yè)行為、股票發(fā)行和管理層去向等六個(gè)方面的對(duì)賭條款。我國(guó)企業(yè)在目前的實(shí)踐中，一般以業(yè)績(jī)作為對(duì)賭條件，如果企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)一定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等財(cái)務(wù)性指標(biāo)，則投資方按照事先約定的價(jià)格進(jìn)行第二輪注資或出讓一部分股權(quán)給管理層；如果融資方未能在約定的期間內(nèi)達(dá)到約定的業(yè)績(jī)指標(biāo)，則管理層轉(zhuǎn)讓規(guī)定數(shù)額的股權(quán)給投資方。“從法的角度看，對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上是股東之間的一種安排，其實(shí)質(zhì)最終體現(xiàn)為股權(quán)的轉(zhuǎn)移”1。本質(zhì)上是為了解決投資人和被投資人之間信息不對(duì)稱問(wèn)題的常見(jiàn)手段和方法。“對(duì)賭協(xié)議本質(zhì)是一種金融契約，是投融資雙方針對(duì)未來(lái)標(biāo)的的價(jià)值可能出現(xiàn)的情形，作出的權(quán)利與義務(wù)的約定。從合同形式上看是一種零和博弈，本質(zhì)上是確保投資者獲取最大化投資收益和控制管理層道德風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)激勵(lì)機(jī)制”2。

我國(guó)法律關(guān)于對(duì)賭條款的效力并未做明確規(guī)定，那么其法律效力主要取決于對(duì)賭協(xié)議是否體現(xiàn)了等價(jià)有償原則，應(yīng)著重考察以下幾個(gè)方面：

第一，投資方風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。從公平和等價(jià)有償原則而言，投資方和融資方的風(fēng)險(xiǎn)是并存的。無(wú)論哪一方都不知道將來(lái)會(huì)有何種結(jié)果，各方均面臨不可控的風(fēng)險(xiǎn)；

第二，投資方在投資過(guò)程中是否有付出。投資方在投資后，一般要幫助企業(yè)改制重組，提升企業(yè)業(yè)績(jī)，解決公司的治理和激勵(lì)問(wèn)題等，在這個(gè)過(guò)程中，有許多具體工作都是在投資方的協(xié)助下完成的，因此投資方從開(kāi)始的找項(xiàng)目到投資直至退出，都是有成本的，而不能認(rèn)為就是“空手套白狼”；

如果對(duì)賭條款的內(nèi)容符合上述兩個(gè)方面，則符合等價(jià)有償原則，并且協(xié)議的內(nèi)容是雙方意思自治的結(jié)果，符合社會(huì)需求，并未違背我國(guó)強(qiáng)制性、禁止性的規(guī)范，也沒(méi)有損害社會(huì)公共利益，因此是合法有效的。

4.結(jié)論

如果對(duì)賭條款的內(nèi)容，約定無(wú)論條件是否成就，投資人都不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，則很難避免被法院認(rèn)為保底條款或者本質(zhì)上的借款合同的風(fēng)險(xiǎn)。

筆者認(rèn)為，如果甲公司在合同的設(shè)定上做以下幾個(gè)小小的改變，判決結(jié)果將朝著肯定對(duì)賭條款的方向發(fā)展：

協(xié)議中不要體現(xiàn)溢價(jià)，將2000萬(wàn)投資款分拆為增資部分115萬(wàn)元和借款部分1885萬(wàn)元，以115萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)乙公司3.85%的股權(quán)，1885萬(wàn)元?jiǎng)t借給乙公司使用；對(duì)賭條款體現(xiàn)雙方對(duì)等承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的特征，即約定如果乙公司凈利潤(rùn)高于3000萬(wàn)元，甲公司免除乙公司全部1885萬(wàn)元債務(wù)，如果乙公司凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)元，則按照未實(shí)現(xiàn)的比例，要求乙公司償還相應(yīng)比例的借款（其他部分仍予以免除），并由原股東丙公司承擔(dān)連帶保證責(zé)任。

注 釋：

1.謝德明、王君彩：《對(duì)賭協(xié)議：美酒還是毒藥》，載《企業(yè)管理》2009年第4期，第32頁(yè)。

篇5

一、項(xiàng)目中常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目準(zhǔn)備和實(shí)施的過(guò)程中所產(chǎn)生的，會(huì)對(duì)項(xiàng)目的可行性和經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生影響的各種不確定性因素。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)，通常從投資方能否直接對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制的方面分為兩個(gè)類(lèi)型：

第一，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有極大的不確定性，因而導(dǎo)致項(xiàng)目常常會(huì)超出投資企業(yè)的控制，并給項(xiàng)目帶來(lái)各種風(fēng)險(xiǎn)甚至經(jīng)濟(jì)損失，所以，這種由于市場(chǎng)環(huán)境變化超出投資方控制范圍所造成的對(duì)項(xiàng)目的影響和損失就叫做環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)常常做不到準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)，這種預(yù)測(cè)的不確定性主要源于市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜性和變動(dòng)性。在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中常見(jiàn)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要包括部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)以及金融風(fēng)險(xiǎn)。

第二，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的核心風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目生產(chǎn)管理不當(dāng)或是項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程出現(xiàn)問(wèn)題都會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目核心風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。在任何項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和建設(shè)過(guò)程中，項(xiàng)目核心風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)都是必須承擔(dān)而無(wú)法完全避免的。另一方面，由于項(xiàng)目核心風(fēng)險(xiǎn)具有不可避免性，因而投資者有必要在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理和建設(shè)中對(duì)其實(shí)施一定的控制和管理措施，避免核心風(fēng)險(xiǎn)為項(xiàng)目帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，甚至導(dǎo)致項(xiàng)目失敗。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)核心風(fēng)險(xiǎn)主要包括部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和完工風(fēng)險(xiǎn)等。

二、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)分析

項(xiàng)目在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的過(guò)程中，最主要的分析對(duì)象是項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于項(xiàng)目核心風(fēng)險(xiǎn)的分析和管理主要涉及兩個(gè)方面，一方面是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不確定向?qū)τ陧?xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所造成的影響，另一方面是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，各種不確定因素發(fā)生概率的大小。經(jīng)過(guò)分析項(xiàng)目的不確定性，投資方能夠?qū)?xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行預(yù)估，分析項(xiàng)目產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的可能性和可靠性。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)分析主要包括三種主要的分析方式。

1、項(xiàng)目的平衡盈虧分析

平衡盈虧分析又叫平衡損益分析，指通過(guò)分析項(xiàng)目的支出與收入間的平衡關(guān)系，來(lái)確定項(xiàng)目的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力，這種分析方式是一種較為靜態(tài)的分析方法。該分析方式是通過(guò)測(cè)定某項(xiàng)目產(chǎn)量上的平衡盈虧點(diǎn)，來(lái)預(yù)測(cè)和分析項(xiàng)目產(chǎn)量對(duì)整個(gè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響。

平衡盈虧分析的分析前提是假設(shè)產(chǎn)量與銷(xiāo)售收入和總成本之間呈線性相關(guān)關(guān)系，但在實(shí)際的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，項(xiàng)目原料價(jià)格與市場(chǎng)環(huán)境等各方面都具有極大的不確定性，因而實(shí)際上并不能同時(shí)滿足各種線性相關(guān)關(guān)系，所以，平衡盈虧分析在實(shí)際的應(yīng)用中具有較大的局限性。

2、項(xiàng)目敏感性分析

項(xiàng)目敏感性分析是現(xiàn)階段我國(guó)常用的項(xiàng)目可行性分析方法，指通過(guò)對(duì)項(xiàng)目各項(xiàng)影響因素的預(yù)測(cè)和分析，來(lái)確定各個(gè)影響因素的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)所產(chǎn)生的影響，并找出其中的敏感性因素及其影響程度。項(xiàng)目實(shí)施中的不確定性影響因素主要是指項(xiàng)目建設(shè)工期、固定資產(chǎn)投資、原料價(jià)格、產(chǎn)品價(jià)格和總體產(chǎn)量等，其中每一影響因素又包含若干個(gè)子因素，因而分析程序十分復(fù)雜。所以，在應(yīng)用項(xiàng)目敏感性分析時(shí)，投資方需仔細(xì)分析體系項(xiàng)目特點(diǎn)、市場(chǎng)普遍關(guān)注的影響因素。

敏感性分析分為多因素與單因素分析兩種，在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)過(guò)程中常用的是單因素分析。一般情況下，很多因素之間具有一定程度的相關(guān)性，因而某一因素的變化通常也會(huì)引起其他因素隨之產(chǎn)生一系列的變動(dòng)，這就導(dǎo)致在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中使用單因素的敏感性分析方式表現(xiàn)出較大的局限性，分析效果和作用有限，因此，在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)性分析中，通常使用單因素敏感性與多因素敏感性分析相結(jié)合的分析方式，以提高風(fēng)險(xiǎn)分析的有效性與可靠性。

3、概率分析

使用敏感性的分析方式有助于確定項(xiàng)目的主要不確定性因素，確定該因素對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的敏感性，但這種分析方式并不能預(yù)測(cè)這一因素發(fā)生和變化可能性，及在預(yù)計(jì)的可能性之下，該因素對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)影響程度的大小。所以，要評(píng)定項(xiàng)目實(shí)際的實(shí)施情況與預(yù)期指標(biāo)之間的偏差程度及偏差發(fā)生的概率大小，評(píng)定項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，需要對(duì)建設(shè)工期、投資成本、產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)品銷(xiāo)量等風(fēng)險(xiǎn)因素及其發(fā)生概率進(jìn)行研究和分析，這種分析方式就叫做概率分析。現(xiàn)階段我國(guó)常用的分析方法主要包括蒙特卡洛模擬法、概率樹(shù)法和期望值法等。在我國(guó)現(xiàn)有條件下，概率分析方法在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)用還不十分普遍。

三、總結(jié)

由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有復(fù)雜多變的特點(diǎn)，以估計(jì)和預(yù)測(cè)的方式來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)通常表現(xiàn)出較大的不確定性，也會(huì)對(duì)項(xiàng)目的投資造成較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。所以，在項(xiàng)目實(shí)施之前需要進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分析，強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目的不確定性，當(dāng)項(xiàng)目發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要及時(shí)查清風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因，并及時(shí)加以處理，分析出風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益帶來(lái)的各種影響。還要正確估計(jì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從而提高項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，及決策的可靠性和正確性。

參考文獻(xiàn)：

[1]薛飛.投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)分析[J].大眾商務(wù).2009（8）：278

[2]陳進(jìn).建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)分析[J].華東建筑大學(xué)學(xué)報(bào).2011（1）：43

篇6

從控制的定義變化來(lái)看，新準(zhǔn)則更強(qiáng)調(diào)投資方參與被投資方的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并通過(guò)控制被投資方的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取回報(bào)的權(quán)力，對(duì)控制的判斷更趨于注重實(shí)質(zhì)重于形式原則。基于此定義，合并范圍的判斷基礎(chǔ)有以下方面：

一、表決權(quán)的數(shù)量判斷

（1）投資方持有被投資方半數(shù)以上的表決權(quán)的。投資方持有被投資方半數(shù)或以下的表決權(quán)，但通過(guò)與其他表決權(quán)持有人之間的協(xié)議能夠控制半數(shù)以上表決權(quán)的。在持有半數(shù)以上表決權(quán)的情況下，除非有確鑿證據(jù)證明投資方不能主導(dǎo)被投資方相關(guān)活動(dòng)，否則視為投資方享有權(quán)利，被投資方將被視為子公司，納入合并范圍。這就是說(shuō)，控制包括直接控制、間接控制。直接控制實(shí)務(wù)中比較容易判斷，只要投資方直接持有被投資方50%以下表決權(quán)，一般就視為控制;但間接控制實(shí)務(wù)中判斷就沒(méi)有具體的規(guī)定，包括間接控股和交叉持股兩個(gè)方面，由于對(duì)間接控制采用加法原則還是乘法原則未作具體規(guī)定，既可依據(jù)加法原則也可依據(jù)乘法原則，導(dǎo)致同一持股關(guān)系的合并業(yè)務(wù)由于會(huì)計(jì)人員的理解不同而采用不同的計(jì)算方法，做出不同的判斷。新準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)投資方主導(dǎo)被投資方的相關(guān)活動(dòng)，為間接控制提供了有力的判斷依據(jù)。如果持有半數(shù)以上表決權(quán)，一般將判斷為控制，納入合并范圍。如果不作為子公司納入合并范圍，必須有確鑿的證據(jù)，比如雖然公司章程規(guī)定投資方董事人數(shù)占表決權(quán)的半數(shù)以上，但實(shí)際上投資方未派董事到被投資方參與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，日常的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)際由被投資方負(fù)責(zé)，投資方實(shí)際上沒(méi)有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的表決權(quán)影響其回報(bào)金額。在這種情況下，雖然形式上投資方持有被投資方50%以上表決權(quán)，但也不能判斷為控制，納入合并范圍。（2）投資方擁有被投資方半數(shù)或以下的表決權(quán)，一般視為投資方對(duì)被投資方不能擁有權(quán)力，不視為控制納入合并范圍。

二、表決權(quán)的質(zhì)量判斷

表決權(quán)在數(shù)量判斷的基礎(chǔ)上，更多地依據(jù)質(zhì)量判斷。

在投資方持有被投資方半數(shù)以下表決權(quán)的情況下，還要綜合考慮投資方持有的表決權(quán)相對(duì)于其他投資方持有的表決權(quán)份額的大小，以及考慮投資方和其他投資方持有的被投資方的當(dāng)期可轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換公司債券、當(dāng)期可執(zhí)行的認(rèn)股權(quán)證等潛在表決權(quán)因素，對(duì)是否控制做出綜合判斷。例如，A投資方持有被投資方48%的表決權(quán)，數(shù)千名股東持有被投資方剩余表決權(quán)，但沒(méi)有一個(gè)股東單獨(dú)持有超過(guò)1%的表決權(quán)。沒(méi)有一個(gè)股東與其他股東達(dá)成了協(xié)議或做出共同決策安排【被投資方相關(guān)活動(dòng)決策要求半數(shù)以上表決權(quán)通過(guò)】。在這種情況下，A投資方無(wú)需考慮任何其他證據(jù)，即可以其持有表決權(quán)的絕對(duì)規(guī)模和與其他股東持有表決權(quán)的相對(duì)規(guī)模為基礎(chǔ)，斷定其擁有足夠的、具有決定性的表決權(quán)以達(dá)到擁有權(quán)力的標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)于投資方持有被投資方半數(shù)以上表決權(quán)的情況，當(dāng)表決權(quán)不能對(duì)被投資方的回報(bào)產(chǎn)生重大影響時(shí)，如僅與被投資方的日常行政管理活動(dòng)有關(guān)，投資方應(yīng)當(dāng)考慮其具有實(shí)際能力以單方面主導(dǎo)被投資方相關(guān)活動(dòng)的證據(jù)，從而判斷其是否擁有對(duì)被投資方的權(quán)力。這些證據(jù)包括：（1）投資方能否任命或批準(zhǔn)被投資方的關(guān)鍵管理人員。（2）投資方能否出于其自身利益決定或否決被投資方的重大交易。（3）投資方能否掌控被投資方董事會(huì)等類(lèi)似權(quán)力機(jī)構(gòu)成員的任命程序，或者從其他表決權(quán)持有人手中獲得權(quán)。（4）投資方與被投資方的關(guān)鍵管理人員或董事會(huì)等類(lèi)似權(quán)力機(jī)構(gòu)中的多數(shù)成員是否存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系。在具體的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中，控制的質(zhì)量判斷依然更多地依賴于職業(yè)判斷，對(duì)于同一股權(quán)關(guān)系的被投資方，不同的人員可能會(huì)做出不同的判斷。只有真正了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，才能做出正確合理的判斷。

三、子公司

子公司，是指被母公司控制的主體。這里的主體含三種可能性：一是企業(yè)。二是被投資單位中可分割的部分―單獨(dú)主體。三是企業(yè)所控制的結(jié)構(gòu)化主體等。

企業(yè)基于上述控制的判斷，可判斷為子公司。但被投資單位中可分割的部分-單獨(dú)主體，投資方通常應(yīng)當(dāng)對(duì)是否控制被投資方整體進(jìn)行判斷。但極個(gè)別情況下，有確鑿證據(jù)表明同時(shí)滿足下列條件并且符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的，投資方應(yīng)當(dāng)將被投資方的一部分（以下簡(jiǎn)稱“該部分”）視為被投資方可分割的部分（單獨(dú)主體），進(jìn)而判斷是否控制該部分（單獨(dú)主體）：

（1）該部分的資產(chǎn)是償付該部分負(fù)債或該部分其他權(quán)益的唯一來(lái)源，不能用于償還該部分以外的被投資方的其他負(fù)債。（2）除與該部分相關(guān)的各方外，其他方不享有與該部分資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)利，也不享有與該部分資產(chǎn)剩余現(xiàn)金流量相關(guān)的權(quán)利。例如，甲公司為有限責(zé)任公司，專門(mén)從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。目前的主營(yíng)活動(dòng)為在A地塊上開(kāi)發(fā)住宅和商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。A地塊的開(kāi)發(fā)分兩期進(jìn)行，各期地塊的開(kāi)發(fā)成本和銷(xiāo)售收入分設(shè)兩個(gè)獨(dú)立子賬套進(jìn)行單獨(dú)核算管理，但與各期開(kāi)發(fā)相關(guān)的開(kāi)發(fā)支出均由甲公司作為同一法人主體進(jìn)行支付，各期項(xiàng)目相關(guān)的營(yíng)業(yè)稅、土地增值稅及所得稅等相關(guān)稅收也均由甲公司作為同一納稅主體進(jìn)行統(tǒng)一申報(bào)和清算。各地塊的相關(guān)經(jīng)營(yíng)決策互相獨(dú)立，其經(jīng)營(yíng)損益分別歸屬于不同的權(quán)利人。本例中，雖然各項(xiàng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目區(qū)分了兩個(gè)賬套進(jìn)行獨(dú)立核算管理，然而，這并不足以說(shuō)明其中一期開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益均與其余各期的相隔離。各期開(kāi)發(fā)支出和相應(yīng)稅負(fù)仍以甲公司作為單一主體進(jìn)行支付就表明某期資產(chǎn)并非僅承擔(dān)與該期資產(chǎn)相關(guān)的負(fù)債，這明顯違背了單獨(dú)主體的第一個(gè)特征――特定資產(chǎn)為特定負(fù)債的唯一支付來(lái)源，不能用于償還該部分負(fù)債以外的其他負(fù)債。因此，本例中的各期開(kāi)發(fā)項(xiàng)目并非可分割的部分，不應(yīng)被認(rèn)定為單獨(dú)主體。

結(jié)構(gòu)化主體，是指在確定其控制方時(shí)沒(méi)有將表決權(quán)或類(lèi)似權(quán)利作為決定因素而設(shè)計(jì)的主體。與美國(guó)的可變利益實(shí)體相似。可變利益實(shí)體，是美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)使用的術(shù)語(yǔ)，指投資者對(duì)某一實(shí)體有絕對(duì)控股權(quán)，決策方面不需要依據(jù)大多數(shù)投票權(quán)。典型的結(jié)構(gòu)化主體：部分投資基金、理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化工具/資產(chǎn)支持融資等。結(jié)構(gòu)化主體如果具備以下特征，也應(yīng)作為特殊目的主體納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍：一是母公司為融資、銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)等特定經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的需要直接或間接設(shè)立特殊目的主體。二是母公司具有控制或獲得控制特殊目的主體或其資產(chǎn)的決策權(quán)。三是母公司通過(guò)章程、合同、協(xié)議等具有獲取特殊目的主體大部分利益的權(quán)力。四是母公司通過(guò)章程、合同、協(xié)議等承擔(dān)了特殊目的主體的大部分風(fēng)險(xiǎn)。

這些特殊目的主體中，母公司為融資的需要直接或間接設(shè)立的特殊目的主體較為常見(jiàn)。隨著融資方式的多元化，信托、基金、資產(chǎn)證券化等融資方式被逐步采用，有限合伙企業(yè)作為融資主體甚至投資主體發(fā)揮作用。從形式上看，母公司僅擁有合伙企業(yè)少量的持股比例，合伙企業(yè)也是獨(dú)立的會(huì)計(jì)主體，似乎不應(yīng)將合伙企業(yè)納入合并范圍，這就類(lèi)似2001年安然破產(chǎn)事件的表外融資。但從實(shí)質(zhì)上看，合伙企業(yè)成立的主要目的是滿足母公司融資需求，該合伙企業(yè)的大部分風(fēng)險(xiǎn)由母公司承擔(dān)，合伙協(xié)議中權(quán)益比例和權(quán)益份額在表決權(quán)和收益分配條款中所起的影響相對(duì)較小，更加注重與該合伙制私募基金相關(guān)的剩余風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的享有和承擔(dān)情況。因此，母公司應(yīng)遵循實(shí)質(zhì)重于形式的原則，將特殊目的主體納入合并范圍，表外融資事項(xiàng)將減少并得到控制。

四、混合性投資業(yè)務(wù)

混合性投資業(yè)務(wù)是指同時(shí)符合下列條件的投資，這是國(guó)家稅務(wù)總局2013年7月底下發(fā)的《關(guān)于企業(yè)混合性投資業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理問(wèn)題的公告》（國(guó)家稅務(wù)總局公告2013年第41號(hào)，或“41號(hào)公告”）明確的：

（1）被投資企業(yè)接受投資后，需要按投資合同或協(xié)議約定的利率定期支付利息（或定期支付保底利息、固定利潤(rùn)、固定股息）。（2）有明確的投資期限或特定的投資條件，并在投資期滿或者滿足特定投資條件后，被投資企業(yè)需要贖回投資或償還本金。（3）投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)凈資產(chǎn)不擁有所有權(quán)。（4）投資企業(yè)不具有選舉權(quán)和被選舉權(quán)。（5）投資企業(yè)不參與被投資企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。從技術(shù)的角度，如果有一個(gè)條件不滿足，就不能適用41號(hào)公告規(guī)定的“混合性投資”的稅務(wù)處理。

這個(gè)文件雖然是稅局的稅務(wù)處理文件，但與財(cái)務(wù)上的控制及表決權(quán)比例卻有緊密聯(lián)系。例如，甲公司是母公司，A公司是甲公司的全資子公司。乙公司是信托計(jì)劃設(shè)立的管理公司，丙合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“丙企業(yè)”）是乙公司作為普通合伙人設(shè)立的。丙企業(yè)將資金作為投資投給A公司，同時(shí)甲公司也對(duì)A公司增資，投資后A公司的名義股東為甲公司和丙企業(yè)，名義上A公司成為甲公司的控股子公司。投資合同規(guī)定A公司按約定的利率定期支付利息，丙企業(yè)享有固定收益，不參與A公司經(jīng)營(yíng)管理，也不參與A公司收益分配。投資期滿后，A公司償還丙企業(yè)本金。

本例中，對(duì)于丙企業(yè)而言，名義上是投資，實(shí)質(zhì)上卻是債權(quán);對(duì)于A公司來(lái)說(shuō)，名義上是股本，實(shí)質(zhì)上卻是債務(wù)。從形式上看，A公司的股東有兩個(gè)：甲公司和丙企業(yè)。但在甲公司合并A公司時(shí)，需根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式原則，將丙企業(yè)的投資作為債務(wù)在合并報(bào)表上列報(bào)，甲公司對(duì)A公司的表決權(quán)比例仍然是100%。

由上例可以看出，混合性投資業(yè)務(wù)不會(huì)影響母公司對(duì)被投資企業(yè)的原始表決權(quán)比例，對(duì)于合并報(bào)表而言實(shí)際上是增加了債務(wù)――借款。

五、結(jié)論

財(cái)政部于2014年的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)―合并財(cái)務(wù)報(bào)表》與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同，重點(diǎn)修改了控制的定義，強(qiáng)調(diào)投資方擁有對(duì)被投資方的權(quán)力，并且有能力運(yùn)用該權(quán)力決定被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)。這在一定程度上為“暫時(shí)性控制”的公司提供了合并思路。筆者認(rèn)為，“暫時(shí)性控制”是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的一項(xiàng)機(jī)會(huì)業(yè)務(wù)，系通過(guò)短期收購(gòu)被投資公司的股權(quán)，但并不是通過(guò)經(jīng)營(yíng)來(lái)獲取利潤(rùn)，而是通過(guò)在短時(shí)間內(nèi)出售股權(quán)來(lái)獲利的被投資企業(yè)，不需納入合并范圍。新準(zhǔn)則對(duì)控制的判斷要求更高，是否會(huì)成為企業(yè)利用控制粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表還有待考驗(yàn)。

（作者單位為云南城投）

篇7

一、“上市公司+PE”并購(gòu)基金及其會(huì)計(jì)處理

所謂“上市公司+PE”并購(gòu)基金是指上市公司聯(lián)合私募投資機(jī)構(gòu)設(shè)立的基金，該基金作為上市公司產(chǎn)業(yè)整合的主體，圍繞上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行橫向或者縱向并購(gòu)、投資等業(yè)務(wù)，提高和鞏固上市公司行業(yè)地位。上市公司通過(guò)設(shè)立并購(gòu)基金引入其他資金，一方面放大自身的投資能力，另一方面通過(guò)并購(gòu)基金培育或孵化標(biāo)的企業(yè)，能夠最大限度地提升并購(gòu)的效率與資本運(yùn)營(yíng)效率。

并購(gòu)基金本質(zhì)上還是一種私募股權(quán)基金，實(shí)務(wù)中，會(huì)計(jì)處理參考了其他私募股權(quán)基金的方法。上市公司基于持有意圖以及股權(quán)性質(zhì)進(jìn)行綜合判斷，并購(gòu)基金投資的會(huì)計(jì)處理方法有兩種，一是視為金融產(chǎn)品，列為金融資產(chǎn)；二是列為長(zhǎng)期股權(quán)投資。實(shí)務(wù)中，多數(shù)上市公司依據(jù)舊的金融工具準(zhǔn)則將并購(gòu)基金列為可供出售金融資產(chǎn)核算，也有部分企業(yè)將并購(gòu)基金列為長(zhǎng)期股權(quán)投資，個(gè)別企業(yè)列為持有至到期投資。

一旦上市公司將其在并購(gòu)基金中的份額列為金融資產(chǎn)，便不存在合并報(bào)表問(wèn)題，因此本文僅針對(duì)將并購(gòu)基金列為長(zhǎng)期股權(quán)投資的上市公司進(jìn)行論述。

二、“上市公司+PE”并購(gòu)基金合并報(bào)表主體識(shí)別的必要性

財(cái)政部2014年頒布的合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則（CAS 33）規(guī)定，合并財(cái)務(wù)報(bào)表的編制主體是母公司，母公司應(yīng)當(dāng)以控制為基礎(chǔ)確定合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。因此，對(duì)于并購(gòu)基金合并財(cái)務(wù)報(bào)表編制主體問(wèn)題，控制的定義及其判定條件成為了關(guān)鍵的考察點(diǎn)。對(duì)并購(gòu)基金實(shí)際控制主體的識(shí)別，是其合并財(cái)務(wù)報(bào)表編制主體選擇的基本根據(jù)。

“上市公司+PE”并購(gòu)基金一般采用有限合伙制形式，PE擔(dān)任GP執(zhí)行合伙事務(wù)，也往往擔(dān)任基金管理人，上市公司只能作為L(zhǎng)P。相對(duì)于普通合伙制、公司制等形式的并購(gòu)基金，有限合伙制基金具有尊重GP的管理價(jià)值、GP激勵(lì)機(jī)制靈活、GP道德風(fēng)險(xiǎn)可控、資金使用效率較高等優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于國(guó)外成熟的有限合伙制基金來(lái)說(shuō)，擔(dān)任普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，往往意味著對(duì)該基金的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)和實(shí)際控制權(quán)。但我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展并不成熟，就“上市公司+PE”并購(gòu)基金而言，GP與LP的權(quán)責(zé)劃分并沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，也沒(méi)有明確的界限，且LP內(nèi)部的權(quán)責(zé)也有區(qū)隔，上市公司成為了特殊的LP，與GP享有共同的投資、管理和決策的權(quán)利，而其他LP與國(guó)外成熟結(jié)構(gòu)下LP的角色基本一致。

由此，“上市公司+PE”并購(gòu)基金中，上市公司往往名義是LP，實(shí)際上是GP，導(dǎo)致較高的交易風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)“上市公司+PE”并購(gòu)基金實(shí)際控制方即合并報(bào)表編制主體的識(shí)別，不僅僅是會(huì)計(jì)處理的需要，更是控制并購(gòu)基金風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)其他LP利益的基本要求。

三、“上市公司+PE”并購(gòu)基金合并報(bào)表主體識(shí)別的一般原則

根據(jù)CAS 33規(guī)定，控制是指投資方擁有對(duì)被投資方的權(quán)利，通過(guò)參與被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)，并且有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)利影響其回報(bào)金額。因此，要從控制的三要素來(lái)判斷上市公司是否對(duì)并購(gòu)基金實(shí)現(xiàn)控制。

CAS 33第八條還規(guī)定了六個(gè)判斷投資方是否控制被投資方的相關(guān)事實(shí)和情況，因此，上市公司或其子公司參與設(shè)立并購(gòu)基金，應(yīng)當(dāng)在綜合考慮所有相關(guān)事實(shí)和情況之后對(duì)是否控制并購(gòu)基金進(jìn)行判斷。相關(guān)事實(shí)與情況主要包括：（1）并購(gòu)基金的設(shè)立目的；（2）并購(gòu)基金的相關(guān)活動(dòng)以及相關(guān)活動(dòng)如何決策；（3）上市公司或PE等投資方享有的權(quán)利能否足以讓其主導(dǎo)并購(gòu)基金的相關(guān)活動(dòng)；（4）投資方能否通過(guò)參與并購(gòu)基金的相關(guān)活動(dòng)獲得可變回報(bào)；（5）投資方能否運(yùn)用對(duì)并購(gòu)基金的權(quán)利影響其回報(bào)金額；（6）該合伙人與其他方的關(guān)系。

上述六條中，（3）（4）（5）是最重要也是判斷是否構(gòu)成控制最為關(guān)鍵的三條。本文將依據(jù)上述三條對(duì)“上市公司+PE”多數(shù)采用的有限合伙基金進(jìn)行分析。

（一）投資方主導(dǎo)被投資方的能力

1.執(zhí)行合伙事務(wù)與控制合伙企業(yè)的差異。并購(gòu)基金往往采用有限合伙企業(yè)形式，基金管理人一般由GP擔(dān)任。《合伙企業(yè)法》規(guī)定，GP擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人，LP不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對(duì)外代表有限合伙企業(yè)。同時(shí)也規(guī)定，上市公司不能成為普通合伙人。根據(jù)《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，LP參與決定普通合伙人入伙、退伙，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提出建議等八種行為不視為執(zhí)行合伙事務(wù)，但是八種行為之外的其他行為是否構(gòu)成執(zhí)行合伙事務(wù)，該法并沒(méi)有作出明確規(guī)定。事實(shí)上，實(shí)務(wù)中常有LP在一定程度上參與甚至主導(dǎo)并購(gòu)基金投資決策的現(xiàn)象，尤其是“上市公司+PE”模式并購(gòu)基金，由于該類(lèi)基金根據(jù)上市公司的既定戰(zhàn)略設(shè)立，業(yè)務(wù)圍繞上市公司的并購(gòu)戰(zhàn)略進(jìn)行，因此上市公司在其投資決策委員會(huì)中基本都具有話語(yǔ)權(quán)，有些甚至具有一票否決權(quán)。同時(shí)，執(zhí)行合伙事務(wù)即經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，并非一定意味著實(shí)現(xiàn)對(duì)合伙企業(yè)的控制。實(shí)務(wù)中，LP實(shí)際控制并購(gòu)基金的情況也并非沒(méi)有，比如單個(gè)LP在有限合伙制基金中所占份額較大，或者作為唯一的劣后級(jí)LP享有絕大部分剩余報(bào)酬或者承擔(dān)絕大部分剩余風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，該LP很有可能控制該基金。如九派東陽(yáng)光科移動(dòng)通信及新能源產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，該基金成立于2014年7月，注冊(cè)于深圳市前海深港合作區(qū)，組織形式為有限合伙，認(rèn)繳出資額為3?|元，九派資本作為GP，認(rèn)繳出資300萬(wàn)元，占比1%；東陽(yáng)光科作為唯一的LP，認(rèn)繳出資2.97億元，占比99%。

因此，對(duì)于“上市公司+PE”模式并購(gòu)基金，不能僅以GP執(zhí)行合伙事務(wù)，而認(rèn)定其必然控制該基金；當(dāng)然更不能僅僅以法律規(guī)定LP不能執(zhí)行合伙事務(wù)為由，認(rèn)為L(zhǎng)P必然不能成為該有限合伙制基金實(shí)際控制方。

2.表決權(quán)的分配。CAS 33第十三條規(guī)定，除非有確鑿證據(jù)表明其不能主導(dǎo)被投資方相關(guān)活動(dòng)，否則投資方持有被投資方一半以上的表決權(quán)，或者通過(guò)協(xié)議與其一致行動(dòng)人持有被投資方一半以上表決權(quán)的，表明投資方擁有對(duì)被投資方的權(quán)利。同時(shí)，CAS 33第十四條規(guī)定，投資方持有被投資方表決權(quán)不到一半，但綜合考慮表決權(quán)的分配結(jié)構(gòu)、潛在表決權(quán)、其他合同安排產(chǎn)生的權(quán)利、被投資方以往的表決權(quán)行使情況等事項(xiàng)之后，足以斷定投資方持有的表決權(quán)能夠主導(dǎo)被投資方相關(guān)活動(dòng)的，視為投資方擁有對(duì)被投資方的權(quán)利。

有限合伙基金中，LP認(rèn)繳合伙企業(yè)絕大部分出資，GP僅象征性出資，占比一般只有1%左右。《合伙企業(yè)法》規(guī)定，合伙人大會(huì)中表決權(quán)按出資比例分配，合伙協(xié)議另有約定的除外。因此從出資額角度看，認(rèn)繳出資額絕大部分的LP擁有大部分表決權(quán)，但該表決權(quán)僅涉及有關(guān)合伙企業(yè)本身的重大決策，一般包括入伙、退伙、解散等關(guān)乎合伙企業(yè)生死存亡的重大事項(xiàng)，其目的在于加強(qiáng)對(duì)GP的約束和監(jiān)督，保障LP的合法權(quán)益。當(dāng)然，由于LP對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)只以其出資為限承擔(dān)有限責(zé)任，不應(yīng)該也不能參與合伙企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)和管理，在投資決策委員會(huì)等經(jīng)營(yíng)管理層面不應(yīng)具有表決權(quán)，否則將失去有限責(zé)任的保護(hù)。

但是，在我國(guó)的私募股權(quán)投資基金實(shí)踐中，由于發(fā)展不夠成熟，LP往往會(huì)謀求投資決策層面一定程度的話語(yǔ)權(quán)。GP為了取得LP的信任和配合，不得不在投資決策委員會(huì)給予LP一定的席位，并賦予其一定的表決權(quán)。而并購(gòu)基金本身就是圍繞上市公司并購(gòu)而設(shè)立，作為L(zhǎng)P的上市公司或其關(guān)聯(lián)方，相比一般LP在投資決策中就具有更多的話語(yǔ)權(quán)，如一票否決權(quán)等。以樂(lè)普-金石健康產(chǎn)業(yè)投資基金為例，雖然在投資決策委員會(huì)5名成員中，作為L(zhǎng)P的上市公司樂(lè)普醫(yī)療中只委派1名，而PE方金石投資有3名，但經(jīng)樂(lè)普醫(yī)療提名的投資決策委員會(huì)委員對(duì)投資事項(xiàng)具有一票否決權(quán)。

3.實(shí)質(zhì)性權(quán)利與保護(hù)性權(quán)利。CAS 33明確規(guī)定，投資方在判斷是否擁有對(duì)被投資方的權(quán)利時(shí)，只應(yīng)考慮與被投資方相關(guān)的實(shí)質(zhì)性權(quán)利，包括自身所享有的實(shí)質(zhì)性權(quán)利以及其他方所享有的實(shí)質(zhì)性權(quán)利。所謂實(shí)質(zhì)性權(quán)利，是指持有人在對(duì)相關(guān)活動(dòng)進(jìn)行決策時(shí)有實(shí)際能力行使的可執(zhí)行權(quán)利；保護(hù)性權(quán)利，則是指僅為了保護(hù)權(quán)利持有人利益卻沒(méi)有賦予持有人對(duì)相關(guān)活動(dòng)決策權(quán)的一項(xiàng)權(quán)利。保護(hù)性權(quán)利既不能賦予該持有人擁有對(duì)被投資方的權(quán)利，也無(wú)法阻止其他方擁有或行使對(duì)被投資方的權(quán)利。對(duì)公司制企業(yè)來(lái)說(shuō)，由股東大會(huì)行使的公司增資或減資，發(fā)行企業(yè)債券，公司的合并、分立、解散等改變公司形式的事項(xiàng)，屬于保護(hù)性權(quán)利。對(duì)應(yīng)到合伙企業(yè)，則是合伙人大會(huì)行使的權(quán)利。從理論上說(shuō)， LP出資額占有限合伙基金絕大多數(shù)，擁有合伙人大會(huì)層面絕大部分表決權(quán)，但該表決權(quán)僅涉及有關(guān)合伙企業(yè)本身的重大決策，包括入伙、退伙、解散等關(guān)乎合伙企業(yè)生死存亡的重大事項(xiàng)，其目的在于加強(qiáng)對(duì)GP的約束和監(jiān)督，保障LP的合法權(quán)益，顯然屬于保護(hù)性權(quán)利。但是在實(shí)務(wù)中，LP參與合伙企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)和管理，并且在投資決策委員會(huì)等經(jīng)營(yíng)管理層面擁有表決權(quán)十分常見(jiàn)，而這種權(quán)利顯然就屬于實(shí)質(zhì)性權(quán)利。

（二）可變回報(bào)

CAS 33第十七條規(guī)定：投資方自被投資方取得的回報(bào)可能會(huì)隨著被投資方業(yè)績(jī)而變動(dòng)的，視為享有可變回報(bào)。

對(duì)有限合伙制基金而言，GP獲取回報(bào)主要有兩種方式：管理費(fèi)和業(yè)績(jī)分成。尤其是業(yè)績(jī)分成，其水平與被投資方的經(jīng)營(yíng)狀況密切相關(guān)。LP的收益分配方式主要有以下幾種：（1）固定收益，即名股實(shí)債；（2）可變收益；（3）固定收益+可變收益。因此，需要根據(jù)具體情況進(jìn)行具體分析。在GP與LP都享有可變收益時(shí)，其可變收益與其總收益之間的比例將是一個(gè)重要的參考指標(biāo)。雖然GP對(duì)超額收益只取得其中一小部分，如20%―30%，但是，由于其對(duì)有限合伙制基金認(rèn)繳出資只有1%左右，甚至更低。因此，相比LP，GP的可變收益占其總收益的比例往往高很多。

但“上市公司+PE”并購(gòu)基金模式中，部分基金的管理公司由上市公司和PE共同發(fā)起，作為GP的管理公司，其利潤(rùn)按比例分別歸上市公司和PE享有，此時(shí)是否意味著上市公司和PE都享有可變回報(bào)？以中南文化產(chǎn)業(yè)基金為例，該基金由中南文化和中植資本聯(lián)合發(fā)起設(shè)立，首期基金中植資本認(rèn)繳出資1億元、中南文化認(rèn)繳出資1.4億元、中南集團(tuán)（中南文化大股東）認(rèn)繳出資1億元、基金管理公司認(rèn)繳出資1 000萬(wàn)元。其中，基金管理公司由中南文化與中植資本聯(lián)合設(shè)立，中南文化持股30%，中植資本持股70%。

（三）?用主導(dǎo)被投資方的能力而影響回報(bào)

“運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)利影響投資方回報(bào)的能力”這一判斷要素和前文“主導(dǎo)被投資方的權(quán)利”要素緊密相關(guān)。主導(dǎo)被投資方的權(quán)利越大、越深、越廣，影響被投資方回報(bào)的能力也就越大。

大部分上市公司設(shè)立并購(gòu)基金的目的是為了尋找優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)項(xiàng)目以獲得公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，項(xiàng)目投資就成了并購(gòu)基金唯一回報(bào)來(lái)源。因此，對(duì)被投資方回報(bào)影響最大的便是項(xiàng)目投資相關(guān)事務(wù)，而擁有對(duì)項(xiàng)目投資決策權(quán)利的投資決策委員會(huì)無(wú)疑扮演了最關(guān)鍵的角色。

四、“上市公司+PE”并購(gòu)基金合并報(bào)表主體識(shí)別的例外情況

CAS 33規(guī)定，合并財(cái)務(wù)報(bào)表的編制主體是母公司。如果母公司是投資性主體，且不存在為其投資活動(dòng)提供相關(guān)服務(wù)的子公司，則不應(yīng)當(dāng)編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表，該母公司應(yīng)以公允價(jià)值計(jì)量其對(duì)所有子公司的投資，且公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。

所謂投資性主體，CAS 33第22條規(guī)定，若母公司以從一個(gè)或多個(gè)投資者處獲得資金，向投資方提供投資管理服務(wù)，并讓投資者獲得回報(bào)為唯一目的，并且該母公司對(duì)投資業(yè)績(jī)均按照公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量和評(píng)價(jià)。滿足上述條件時(shí)，此母公司一般為投資性主體。事實(shí)上，CAS 33之所以規(guī)定對(duì)投資性主體的合并報(bào)表豁免、對(duì)投資對(duì)象按公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益，主要是根據(jù)此類(lèi)主體的信息使用者特殊的信息需求“定制”的，否則反而會(huì)降低會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性。

篇8

2014年我國(guó)財(cái)政部對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的規(guī)定：投資方對(duì)被投資方達(dá)到控制的情形下，其投資宜采用成本法進(jìn)行核算；而投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)沒(méi)有達(dá)到控制僅為共同控制及重大影響時(shí)，多數(shù)為聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的時(shí)候?qū)Ρ煌顿Y方采用權(quán)益法進(jìn)行核算。此外該準(zhǔn)則還規(guī)定了，控制方由于增資等可以對(duì)非同一控制下的單位實(shí)施控制時(shí)，也就是控股比例一般由50%以下50%以上時(shí)，在控制方編制個(gè)別報(bào)表確認(rèn)長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)以原先的賬面價(jià)值加上新增投資部分的公允價(jià)值，作為初始投資賬面價(jià)值。同時(shí)達(dá)到控制前持有的所確定的其他綜合收益和其他權(quán)益變動(dòng)，應(yīng)該在處置時(shí)轉(zhuǎn)入投資收益中。

通過(guò)上述資料的梳理研究，可以得出新修訂的相關(guān)準(zhǔn)則包括了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋條例中關(guān)于追加投資導(dǎo)致權(quán)益法改成成本法核算，原則核心內(nèi)容沒(méi)有改變，知識(shí)表述發(fā)生小許的微調(diào)。可以明顯看出的是成本法核算范圍縮小了，只存在追加投資，持股比例上升的一種情況，但另外不很完整的是新修訂的長(zhǎng)期股權(quán)投資只規(guī)定了追加投資對(duì)非同一控制情形下的核算方法的轉(zhuǎn)變，忽略了同一控制的情況下長(zhǎng)投后續(xù)核算方法的轉(zhuǎn)變，在長(zhǎng)投的初始成本確認(rèn)上這兩種控制方法是完全不一樣的。因此會(huì)計(jì)界部分實(shí)務(wù)人士以及理論研究學(xué)者在新修訂的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以后，針對(duì)追加投資權(quán)益法轉(zhuǎn)成本法會(huì)計(jì)處理還存在不同的看法和建議。

二、涉及多次交易情形下長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法轉(zhuǎn)成本法的相關(guān)會(huì)計(jì)處理

（一）投資單位追加投資所形成的企業(yè)合并的類(lèi)型

首先是同一控制情形下涉及多次交易最終形成的企業(yè)合并。控制單位在追加投資前對(duì)被控制單位有重大影響或者與其共同控制其他企業(yè)，也就是投資方和被投資方兩者在達(dá)到控制關(guān)系之前受同一方控制，兩者之間的關(guān)系大多是合營(yíng)關(guān)系，最典型的是同一母公司下屬的子公司之間的增資控制情形。這種情況下投資企業(yè)最初的投資增資目的并非進(jìn)行控制對(duì)方，一般情形而是投資方自身不斷壯大需要大量資金資源而致，進(jìn)而想取得目標(biāo)方的實(shí)質(zhì)性控制權(quán)利，決定其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和方向，以便達(dá)到雙方的協(xié)調(diào)一致，進(jìn)而最大限度的獲取被投資方的權(quán)益，通常投資企業(yè)受自身財(cái)力的局限，多次分次完成。如果是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，極其有可能以專利權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)作為對(duì)價(jià)作為追加投資擴(kuò)大股份比例的資本。總而言之，前提是投資與被投資雙方受同一方的的控制，這是同一控制下多次交易最終形成控制的機(jī)理。

其次是較為常見(jiàn)的非同一控制下多次交易形成的企業(yè)合并。投資方在追加投資前的基本情況與同一控制下的企業(yè)合并相同，唯一區(qū)分較大的投資方和被投資方兩者之間在達(dá)到控制關(guān)系之前不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。投資方控制的初衷絕大多數(shù)是為了單純獲取權(quán)益，并且與企業(yè)進(jìn)行一體化戰(zhàn)略，進(jìn)一步縮減成本開(kāi)支，擴(kuò)大市場(chǎng)銷(xiāo)售的目的極為相似，在這種毫無(wú)關(guān)系的兩者之間的合并定義為非同一控制下企業(yè)合并，鑒于投資方財(cái)力的有限性，在合并過(guò)程中可能涉及多次投資，分批增股的情形，也就形成了多次交易的情形。

由上面的解釋，追加投資并且多次交易形成的企業(yè)合并有兩種不一樣的情形，并且初始確認(rèn)成本的會(huì)計(jì)處理也完全不一樣，應(yīng)分別對(duì)比梳理，以此明晰其各種情形的機(jī)理。

（二）長(zhǎng)期股權(quán)投資后續(xù)計(jì)量和核算權(quán)益法轉(zhuǎn)為成本法的會(huì)計(jì)處理的詳細(xì)解析

相關(guān)企業(yè)由于各種原因追加投資導(dǎo)致長(zhǎng)投的后續(xù)計(jì)算由權(quán)益法轉(zhuǎn)變成成本法，當(dāng)前學(xué)術(shù)理論實(shí)務(wù)界主要存在兩種處理方法，下文將對(duì)這兩種方法進(jìn)行梳理和比對(duì)。

首先是核算方法的轉(zhuǎn)變需要追溯調(diào)整的，追加投資日應(yīng)沖減自權(quán)益法形成日至轉(zhuǎn)換日之間確認(rèn)入賬被投資單位凈資產(chǎn)變動(dòng)份額，同時(shí)將原長(zhǎng)投權(quán)益法確認(rèn)的賬面價(jià)值調(diào)成原投資公允價(jià)值作為初投賬面價(jià)值，所以同一控制和非同一控制兩種情況下的會(huì)計(jì)調(diào)整分錄一致。

另一種也是較為普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為權(quán)益法轉(zhuǎn)成本法無(wú)需追溯調(diào)整，但是增資之后初始投資成本的核算要嚴(yán)格按同一控制和非同一控制兩種情形來(lái)分別核算。

首先在同一控制下情形下，增資后長(zhǎng)投的賬面價(jià)值為：合并日被投資方所有者賬面價(jià)值與增資后所持有的新的控制比例相乘的份額，對(duì)原投資日按照原持股份額確定的長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益變動(dòng)結(jié)轉(zhuǎn)成本法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資相關(guān)科目，無(wú)需進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，合并日成本法下初始投資成本與轉(zhuǎn)換為權(quán)益法確定的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值之間的差額來(lái)沖減或者調(diào)整資本公積。

在非同一控制下情形下，追加投資也就是購(gòu)買(mǎi)日長(zhǎng)期股權(quán)投資為：購(gòu)買(mǎi)日對(duì)價(jià)的公允價(jià)值和先前權(quán)益法下確認(rèn)的賬面價(jià)值的合，其權(quán)益法下確認(rèn)的相關(guān)權(quán)益收益統(tǒng)一結(jié)轉(zhuǎn)到投資收益科目。

通過(guò)比照上述兩種方法，明顯的不同是也就是分歧點(diǎn)：是否對(duì)原先的長(zhǎng)投的賬面價(jià)值進(jìn)行追溯調(diào)整，此外由于長(zhǎng)投后續(xù)計(jì)量核算方法的轉(zhuǎn)變屬于會(huì)計(jì)估計(jì)變更。為此長(zhǎng)投后續(xù)核算方法轉(zhuǎn)變時(shí)，無(wú)需對(duì)權(quán)益核算法下確定的損益予以調(diào)整，以其原先長(zhǎng)投的賬面價(jià)值作為成本法后初始投資組成部分，體現(xiàn)實(shí)質(zhì)性會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求。

三、關(guān)于長(zhǎng)期股權(quán)投資后續(xù)核算方法轉(zhuǎn)變的相關(guān)會(huì)計(jì)調(diào)整典型案例

2×16 年4月1日，某股份公司以6000萬(wàn)元的銀行存款獲取S公司30%的股權(quán)份額，可以對(duì)是S公司有較大影響，所以采用權(quán)益法進(jìn)行后續(xù)核算，取得權(quán)益日S公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值為21 000萬(wàn)元（假定當(dāng)日所有者權(quán)益賬面價(jià)值和公允價(jià)值不存在差異）。由于該項(xiàng)投資初始投資成本為6000萬(wàn)元，小于投資時(shí)應(yīng)享有的S公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)份額為21000*0.3=6300萬(wàn)元，所以通過(guò)計(jì)算得出長(zhǎng)投應(yīng)該確認(rèn)300萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)外收入，計(jì)入當(dāng)期損益。

2×16年度，S公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1000萬(wàn)元，股利分配暫無(wú)，該股份公司按享有的份額確認(rèn)三百萬(wàn)元的收益并且已經(jīng)入賬，并且相應(yīng)的增加了長(zhǎng)投賬面價(jià)值；除實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)后，S公司在2×16還確認(rèn)了可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)利得500萬(wàn)元，該股份公司確認(rèn)了150萬(wàn)元的其他綜合收益并且已經(jīng)入賬，也調(diào)增了150萬(wàn)元的賬面價(jià)值。

2×17年2月10日，該股份公司又以4 800萬(wàn)元的現(xiàn)金取得S公司30%的股份。至此，至此該股份公司對(duì)S公司的持股比例增加到60%，持股比例超過(guò)50%，達(dá)到控制。核算方法由權(quán)益法轉(zhuǎn)為成本法。

假如有兩種情況（1）假設(shè)該合并為同一控制下的企業(yè)合并，合并日，S公司所有者權(quán)益賬面價(jià)值為25000萬(wàn)元。（2）如果是非同一控制，則是多次交易形成的企業(yè)合并，相關(guān)會(huì)計(jì)處理如下：

同一控制下追加投資長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為：25000*60%=15000萬(wàn)元，會(huì)計(jì)分錄為：借：長(zhǎng)期股權(quán)投資――投資成本150000；貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資6000，營(yíng)業(yè)外收入300，長(zhǎng)期股權(quán)投資――其他綜合收益150，銀行存款4800，資本公積3750。

非同一控制下購(gòu)買(mǎi)日追加的4800萬(wàn)元的市場(chǎng)公允價(jià)值作為長(zhǎng)投的賬面價(jià)值組成部分，其購(gòu)買(mǎi)日長(zhǎng)投賬面價(jià)值為：4800+9000+150=13950，相應(yīng)的會(huì)計(jì)分錄為：借：長(zhǎng)期股權(quán)投資――投資成本13950 ；貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資6000，營(yíng)業(yè)外收入300，長(zhǎng)期股權(quán)投資――其他綜合收益150，銀行存款4800。

四、總結(jié)

長(zhǎng)投后續(xù)核算方法的轉(zhuǎn)換在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)具有一定難度，本文對(duì)其長(zhǎng)投的權(quán)益法轉(zhuǎn)成本法進(jìn)行了細(xì)致的梳理和分析。因此為適應(yīng)長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則的變化，同時(shí)著重注意市場(chǎng)情形的不斷變化，利用信息化條件不斷地加大市場(chǎng)信息的搜集，塑造合理有效的長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)價(jià)機(jī)制，注重核算方法轉(zhuǎn)變的時(shí)機(jī)選擇，在此要求之下企業(yè)必須加強(qiáng)學(xué)習(xí)，確定合理的方法，關(guān)注企業(yè)的實(shí)際情況，以此不斷提高企業(yè)綜合效益。

參考文獻(xiàn)：

[1]俸芳.長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法轉(zhuǎn)成本法會(huì)計(jì)處理研究[J].財(cái)會(huì)月刊，2014（6）：42-44.

篇9

一、個(gè)人投資理財(cái)方式分析

個(gè)人理財(cái)指的是個(gè)人為了優(yōu)化配置財(cái)產(chǎn)、促進(jìn)財(cái)產(chǎn)創(chuàng)收而制定并實(shí)施財(cái)務(wù)計(jì)劃的過(guò)程。個(gè)人投資理財(cái)一般以個(gè)人的財(cái)務(wù)狀況及生活水平為基礎(chǔ)，選擇合適的投資產(chǎn)品，運(yùn)用一定的投資方式來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)自身財(cái)產(chǎn)的管理，以小風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的大收益。

個(gè)人投資理財(cái)能夠幫助人們獲得更多財(cái)富，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而個(gè)人投資理財(cái)方式則有很多種，下面簡(jiǎn)要介紹常見(jiàn)的幾種方式：①儲(chǔ)蓄：儲(chǔ)蓄是深受普通家庭喜愛(ài)的一種個(gè)人理財(cái)投資方式，相較于其他方式而言，儲(chǔ)蓄受到憲法保護(hù)，有著安全可靠的特點(diǎn)，同時(shí)投資形式靈活、辦理手續(xù)方便，銀行吸收存款會(huì)將資金投入到社會(huì)生產(chǎn)建設(shè)中，并獲取利潤(rùn)，同時(shí)支付給儲(chǔ)戶利息，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值；②股票：股票也是一種常見(jiàn)的個(gè)人投資理財(cái)方式，人們可以將存款存入到股票賬戶，通過(guò)股票的升值來(lái)獲得收益，股票投資有著高收益的特性，且交易靈活方便，但其風(fēng)險(xiǎn)較高[1]；③債券投資：債券投資是一種收益適中的個(gè)人投資理財(cái)方式，例如國(guó)債、企業(yè)債券等；④互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資：互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資是一種新興的投資理財(cái)方式，人們可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品來(lái)獲取收益，這種投資理財(cái)方式門(mén)檻較低，資金流動(dòng)性高，收益較高，符合大眾理財(cái)需求，但互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)性。

二、個(gè)人投資理財(cái)存在的誤區(qū)分析

首先是存在貪念誤區(qū)，每一個(gè)人都希望擁有更多的錢(qián)財(cái)，都希望資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)能夠最大程度的實(shí)現(xiàn)增值，這就使得一些人為了獲取更多的利益而采取不理智的投資理財(cái)行為，例如非法借貸、盲目投資等，這種不理智的投資理財(cái)行為下，稍有不慎則可能導(dǎo)致傾家蕩產(chǎn)。

第二是存在廣泛撒網(wǎng)的誤區(qū)，一些投資者資金有限，但只要覺(jué)得能夠獲得收益就會(huì)積極參與到某種投資理財(cái)方式中，例如廣泛的選擇房地產(chǎn)、期貨、收藏、基金、股票等多種投資理財(cái)方式，但受限于自身精力和資金，使得每一種投資理財(cái)都難以獲得可觀的效益[2]。

第三是盲目自信的誤區(qū)，個(gè)人投資理財(cái)強(qiáng)調(diào)三思而后行，但有些人還沒(méi)有對(duì)理財(cái)產(chǎn)品深入了解就盲目投資，不考慮自身實(shí)際，從而引發(fā)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)。

三、個(gè)人投資理財(cái)技巧探討

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，國(guó)民收入增長(zhǎng)迅猛，在這樣的背景下，人人都想讓自己的財(cái)產(chǎn)在安全的環(huán)境下實(shí)現(xiàn)保值增值，個(gè)人投資理財(cái)成為了眾多人處理財(cái)產(chǎn)的不二之選。但涉及到投資就必然存在風(fēng)險(xiǎn)，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，選擇合適的投資理財(cái)產(chǎn)品至關(guān)重要，下面來(lái)簡(jiǎn)要探討個(gè)人投資理財(cái)?shù)募记伞?/p>

（一）了解自己的財(cái)務(wù)狀況

了解自身的財(cái)務(wù)狀況是個(gè)人投資理財(cái)?shù)幕A(chǔ)，因此在投資理財(cái)之前，必須要對(duì)自己的收入、資產(chǎn)以及負(fù)債等情況進(jìn)行了解，之后根據(jù)個(gè)人的偏好以及承受能力確定選擇合理的個(gè)人投資理財(cái)方式，在理財(cái)?shù)倪^(guò)程中合理的安排資金，保證理財(cái)方式的風(fēng)險(xiǎn)自己可以承受，在此范圍內(nèi)選擇資產(chǎn)增值最大化的理財(cái)方式[3]。傳統(tǒng)的靠yulu.cc節(jié)約而在銀行存錢(qián)等待儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的方式已經(jīng)不適合當(dāng)今經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，因此個(gè)人投資理財(cái)者應(yīng)當(dāng)創(chuàng)新觀念，積極的參與理財(cái)投資活動(dòng)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行分析，以此為基礎(chǔ)調(diào)整自己的投資理財(cái)計(jì)劃，保證個(gè)人投資理財(cái)?shù)暮侠硇浴?/p>

（二）計(jì)算收入和支出

收入一般包括工資、存款利息以及資本利得等，支出一般包括房屋指出、水電費(fèi)、伙食費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、子女教育費(fèi)、醫(yī)療費(fèi)用等，在投資理財(cái)之前應(yīng)當(dāng)合理的計(jì)算自身支出與收入，留出備用資金，計(jì)算出能夠用于投資的資金有多少，了解自己的資金流量，避免盲目的投入大量資金進(jìn)行投資理財(cái)，這對(duì)于規(guī)避投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)也有著重要的作用。

（三）合理確定投資理財(cái)目標(biāo)

個(gè)人投資理財(cái)之前應(yīng)當(dāng)確立合理的財(cái)務(wù)目標(biāo)，確定未來(lái)一個(gè)時(shí)期之內(nèi)期望達(dá)到的財(cái)務(wù)目標(biāo)，例如幾年之后孩子上學(xué)的費(fèi)用，幾年之后自己退休生活費(fèi)用等，事有輕重緩急，自己財(cái)務(wù)目標(biāo)也應(yīng)當(dāng)分出層次，確立先后，選擇最為緊迫的財(cái)務(wù)目標(biāo)來(lái)完成，在投資理財(cái)?shù)倪^(guò)程中要合理的規(guī)劃，一步一步的去實(shí)現(xiàn)。個(gè)人投資理財(cái)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，并不是一蹴而就的，因此應(yīng)當(dāng)制定合理的財(cái)務(wù)目標(biāo)，以此來(lái)明確個(gè)人投資理財(cái)?shù)姆较颍ＷC個(gè)人投資理財(cái)?shù)暮侠硇浴?/p>

（四）合理的選擇個(gè)人投資理財(cái)方式和方法

在個(gè)人投資理財(cái)?shù)倪^(guò)程中，必須要選擇合理的方法和方式，具體來(lái)說(shuō)可以從流動(dòng)性、收益性和安全性三個(gè)方面來(lái)考慮。當(dāng)今市場(chǎng)個(gè)人投資理財(cái)產(chǎn)品住逐漸多樣化，例如基金、股票、網(wǎng)上理財(cái)產(chǎn)品等，選擇哪一種方法最為妥當(dāng)，最符合自身實(shí)際情況是人們關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。

首先，是從流動(dòng)性方面考慮，流動(dòng)性指的就是投資理財(cái)產(chǎn)品的變現(xiàn)能力，流動(dòng)性越強(qiáng)，產(chǎn)品的變現(xiàn)能力則越強(qiáng)，在遇到風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī)的時(shí)候，流動(dòng)性能夠幫助理財(cái)投資者爭(zhēng)取時(shí)間來(lái)緩解沖擊，因此應(yīng)當(dāng)盡量選擇流動(dòng)性較強(qiáng)的理財(cái)投資方式[4]。

第二，是從收益性方面考慮，收益性指的是理財(cái)投資產(chǎn)品的收益能力，不同的理財(cái)投資方式有著不同的收益能力，這也是選擇理財(cái)投資產(chǎn)品的重要考量標(biāo)準(zhǔn)。

第三，是從安全性方面的考慮，無(wú)論是何種理財(cái)投資方式都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)性，而不同理財(cái)投資方式的風(fēng)險(xiǎn)大小和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源不盡相同，因此在選擇投資理財(cái)方式的過(guò)程中應(yīng)當(dāng)考慮其安全性。

篇10

1 礦業(yè)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

1.1 礦業(yè)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

礦業(yè)權(quán)（包括探礦權(quán)和采礦權(quán)）屬行政許可權(quán)，勘探投資方必須在取得合法探礦許可證或采礦許可證的前提下才可以進(jìn)行勘探投資，否則就是違規(guī)勘探，會(huì)造成投資損失。常見(jiàn)的礦業(yè)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)以下方面：

（1）探礦權(quán)過(guò)期、失效。很多商業(yè)性地質(zhì)勘探投資獲得的探礦許可證的有效期限較短，不足以支撐勘探項(xiàng)目的完成。往往是經(jīng)過(guò)艱苦努力，完成大量的勘探工作，在提交勘探報(bào)告時(shí)才發(fā)現(xiàn)探礦許可證已經(jīng)過(guò)期失效，造成投資損失；（2）探礦權(quán)糾紛。投資方利用他人的探礦許可證進(jìn)行地質(zhì)勘探，在取得勘探成果后，常常會(huì)造成礦業(yè)權(quán)糾紛；（3）地方政府的越權(quán)許諾。一些地方政府為了招商引資或局部利益，對(duì)勘探投資方進(jìn)行越權(quán)許諾，結(jié)果造成勘探投資方無(wú)證勘探；（4）越界勘探。有些勘探投資方法律意識(shí)淡薄，在經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使下，在自己擁有的礦業(yè)權(quán)范圍之外進(jìn)行超范圍勘探。

防范策略：及時(shí)地掌握礦業(yè)權(quán)信息，在合法的條件下進(jìn)行商業(yè)性地質(zhì)勘探工作。

1.2 礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)

在礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，有些礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓方為了獲得高價(jià)，有意提供虛假數(shù)據(jù)誤導(dǎo)受讓方，諸如惡意隱瞞不見(jiàn)礦工程、虛報(bào)礦床平均品位，或以單個(gè)樣品的高品位作為礦床的平均品位，將所采的礦石樣品掉包，或摻雜高品位礦石以及用報(bào)紙或其它宣傳資料來(lái)欺騙受讓方，造成受讓方投資風(fēng)險(xiǎn)。

防范策略：不要輕信對(duì)方提供的任何資料，必須派遣自己的技術(shù)人員親自實(shí)地調(diào)查礦區(qū)地質(zhì)情況，可能時(shí)將所有的探礦工程都考察一遍，特別是不見(jiàn)礦工程；重新親自采樣，特別是在對(duì)方不特別推薦的工程部位，并看管好所采的樣品；查閱采選廠生產(chǎn)日志，特別注意入選品位的變化及選礦回收率，考察礦石的可選性問(wèn)題；著重調(diào)查礦區(qū)地質(zhì)構(gòu)造和蝕變情況，有無(wú)中大型找礦前景的礦床類(lèi)型及成礦條件；有無(wú)未知的礦種或未知礦床類(lèi)型發(fā)現(xiàn)的可能性；對(duì)轉(zhuǎn)讓、合作等形式的礦業(yè)權(quán)，必須進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)研工作，包括是否具備法律保障、找礦前景、經(jīng)濟(jì)價(jià)值、開(kāi)發(fā)條件等等。對(duì)于招拍掛的礦業(yè)權(quán)，需深入了解有無(wú)歷史遺留問(wèn)題、未來(lái)礦區(qū)是否存在環(huán)境破壞因素、資金投入能否保持良好鏈接。

1.3 礦業(yè)權(quán)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

在礦權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，有的探礦權(quán)和采礦權(quán)雖然經(jīng)過(guò)了評(píng)估，但由于評(píng)估結(jié)果可信度不高而帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為：

（1）評(píng)估受各方利益的干擾，使評(píng)估過(guò)程和結(jié)果失去客觀公正性。如，評(píng)估由申請(qǐng)人委托，直接針對(duì)資源儲(chǔ)量定價(jià)而不是公布社會(huì)公允參數(shù)，或中介機(jī)構(gòu)拼湊參數(shù)以符合期望的定價(jià)范圍等。

（2）技術(shù)的局限性。目前評(píng)價(jià)理論和方法尚不完善，缺少客觀公平、公正的指標(biāo)參數(shù)體系，特別是探礦權(quán)與采礦權(quán)評(píng)估存在脫節(jié)，人為因素大，評(píng)估結(jié)果可信度降低。

防范策略：僅將礦業(yè)權(quán)評(píng)估結(jié)果作為參考依據(jù)之一，而不是作為市場(chǎng)交易或定價(jià)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

2 前期準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)

心理準(zhǔn)備、技術(shù)準(zhǔn)備、資金準(zhǔn)備是商業(yè)性地質(zhì)勘探必備的前提條件。地質(zhì)勘探是資本密集與知識(shí)密集型行業(yè)，進(jìn)入門(mén)檻頗高，非速成所能奏效，更無(wú)臨陣磨槍不快也光的可能。隨著地表、淺部礦的明朗，勘探的主要對(duì)象將轉(zhuǎn)為深礦、盲礦、潛伏礦等難以識(shí)別的礦產(chǎn)。

（1）礦產(chǎn)分布的特殊性，不同的礦產(chǎn)資源分布于不同的地質(zhì)形態(tài)，需要較高的專業(yè)技術(shù)辨識(shí)。

（2）礦產(chǎn)勘探的專業(yè)性，勘探過(guò)程中對(duì)礦產(chǎn)資源識(shí)別、儲(chǔ)量評(píng)估等均有很高的專業(yè)要求。

（3）開(kāi)采過(guò)程具有較高的專業(yè)壁壘。當(dāng)行業(yè)外資本進(jìn)入礦業(yè)投資領(lǐng)域時(shí)，要面對(duì)的是知識(shí)和專業(yè)人才的缺乏、資金投入量大的問(wèn)題。

防范策略：投資商業(yè)性地質(zhì)勘探前，有必要做好心理準(zhǔn)備、人才準(zhǔn)備和資金準(zhǔn)備。遵循科學(xué)找礦程序，預(yù)查、普查、詳查，勘探等過(guò)程不能人為刪節(jié)。同時(shí)最大可能的進(jìn)行技術(shù)整合，發(fā)揮系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。

3 專業(yè)技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)性地質(zhì)勘探的專業(yè)技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于靶區(qū)選擇、勘探思路、確定合理的勘探階段等方面。

3.1 靶區(qū)選擇風(fēng)險(xiǎn)

地質(zhì)勘探風(fēng)險(xiǎn)與礦床埋藏狀況有關(guān)，也與勘探靶區(qū)的選擇有關(guān)。更進(jìn)一步說(shuō)，即使發(fā)現(xiàn)了礦床，由于礦床內(nèi)部地質(zhì)情況的變化，地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

靶區(qū)的圈定是一項(xiàng)非常嚴(yán)肅、科學(xué)的工作，甚至是一個(gè)較為漫長(zhǎng)復(fù)雜的過(guò)程，不是能夠簡(jiǎn)單地通過(guò)物化探異常，簡(jiǎn)單的地質(zhì)描述，甚至依據(jù)幾個(gè)揀塊樣所能確定的。整個(gè)地質(zhì)勘探工作的認(rèn)知過(guò)程，是由淺入深、由表及里、由已知到未知、否定之否定；完成這個(gè)過(guò)程的鏈條較長(zhǎng)，稍有疏忽或不按客觀規(guī)律行為，鏈條就很容易被打斷，導(dǎo)致投資失敗。

防范策略：謹(jǐn)慎選擇地質(zhì)勘探的靶區(qū)，需要對(duì)前人資料做好深入細(xì)致的分析研究；需要專家團(tuán)隊(duì)的科學(xué)決策；需要現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地扎實(shí)的基礎(chǔ)地質(zhì)工作；需要對(duì)資金以及風(fēng)險(xiǎn)勘探的整個(gè)過(guò)程和運(yùn)作系統(tǒng)的精心策劃。

3.2 勘探目的不明確

目前，絕大多數(shù)勘探投資方對(duì)地質(zhì)勘探任務(wù)沒(méi)有具體的要求，把辦理采礦許可證視為唯一目的。眾所周知，地質(zhì)勘探的最終目的是為礦山建設(shè)設(shè)計(jì)提供礦產(chǎn)資源/儲(chǔ)量和開(kāi)采技術(shù)條件等必需的地質(zhì)資料，以減少開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和獲得最大的經(jīng)濟(jì)效益。絕大多數(shù)勘探投資方由于對(duì)地質(zhì)勘探工作的性質(zhì)和目的不清楚，不能對(duì)地質(zhì)勘探單位提出具體的要求，而地質(zhì)勘探單位由于種種原因也沒(méi)有向投資方說(shuō)明地質(zhì)勘探的目的與任務(wù)，致使較多的商業(yè)性地質(zhì)勘探工作不能夠達(dá)到預(yù)期目的，給勘探投資方造成不必要的經(jīng)濟(jì)損失。

防范策略：勘探投資方與承擔(dān)方必須就勘探的目的和任務(wù)達(dá)成共識(shí)，勘探承擔(dān)方必須為投資方提供科學(xué)、客觀的勘測(cè)數(shù)據(jù)，以幫助勘探投資方分析和研究勘探投資的風(fēng)險(xiǎn)，提供決策依據(jù)。

3.3 技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)

為降低商業(yè)性地質(zhì)勘探成本，要求在每個(gè)勘探階段的結(jié)果中可供選擇的最佳靶區(qū)（機(jī)會(huì)）盡可能地少。這就需要對(duì)非重點(diǎn)靶區(qū)盡快進(jìn)行否決，以便把有限的經(jīng)費(fèi)投入到最有可能發(fā)現(xiàn)目標(biāo)礦床的地區(qū)。

在商業(yè)性地質(zhì)勘探中，有時(shí)在有些地區(qū)分布著眾多小礦山或礦點(diǎn)，這些看似有價(jià)值的小礦點(diǎn)消耗了勘探工作大量的時(shí)間和資金，使得尋找目標(biāo)礦床的商業(yè)性地質(zhì)勘探活動(dòng)長(zhǎng)期不能取得有效突破。

成礦預(yù)測(cè)是為了提高商業(yè)性地質(zhì)勘探成效和預(yù)見(jiàn)性而進(jìn)行的一項(xiàng)綜合研究工作。其主要過(guò)程是根據(jù)工作地區(qū)內(nèi)已有的各種地質(zhì)、礦產(chǎn)、地球物理和地球化學(xué)等方面的實(shí)際資料，全面分析研究區(qū)內(nèi)的地質(zhì)特點(diǎn)和已發(fā)現(xiàn)的各種礦產(chǎn)的類(lèi)型、規(guī)模及其在時(shí)間、空間上與地質(zhì)構(gòu)造的關(guān)系，闡明其成礦規(guī)律，進(jìn)而預(yù)測(cè)研究區(qū)內(nèi)可能發(fā)現(xiàn)目標(biāo)礦床的有利地段及控制條件，指出需要進(jìn)一步工作的方向、順序和內(nèi)容等，為下一階段的勘探工作提供依據(jù)。

防范策略：金屬在地殼內(nèi)的分布具有“成群分布、成帶集中”的非均勻性特征。因此必須根據(jù)目標(biāo)礦床形成的地質(zhì)環(huán)境和礦化信息，選擇最有利于目標(biāo)礦床形成的地區(qū)進(jìn)行勘探。而成礦規(guī)律分析就是充分利用不同地質(zhì)科學(xué)的最新成就和理論來(lái)達(dá)到上述目的的最有效途徑。通過(guò)成礦規(guī)律分析，查明礦床在空間上和時(shí)間上的分布規(guī)律，并利用這些規(guī)律組織和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)勘探工作。

3.4 勘探階段確定風(fēng)險(xiǎn)

有些勘探投資方為了減少商業(yè)性地質(zhì)勘探投資的費(fèi)用，不考慮礦床的實(shí)際情況和礦山建設(shè)設(shè)計(jì)的需要，盲目確定勘探階段，致使勘探階段確定不合理。一方面是勘探程度偏低，不能滿足礦山建設(shè)設(shè)計(jì)的需要；另一方面是勘探程度偏高，造成資金浪費(fèi)。也有部分的勘探投資方，受短期經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動(dòng)，以采代探或邊探邊采，加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。

防范策略：商業(yè)性地質(zhì)勘探階段的確定，要考慮礦體賦存的地質(zhì)條件，礦體的復(fù)雜程度，礦床規(guī)模，生產(chǎn)能力以及勘探投資方的具體要求等綜合因素。

3.5 勘探質(zhì)量達(dá)不到要求

由于勘探資金投入不足或勘探周期過(guò)短等原因，造成商業(yè)性地質(zhì)勘探質(zhì)量達(dá)不到預(yù)期要求，給未來(lái)礦山開(kāi)發(fā)建設(shè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)隱患。

商業(yè)性地質(zhì)勘探質(zhì)量達(dá)不到要求主要表現(xiàn)為：

（1）不按勘探規(guī)范的要求進(jìn)行工作，地質(zhì)綜合研究程度明顯偏低；甚至是虛報(bào)勘探工作量，偽造地質(zhì)勘探資料，以假亂真，以次充好。

（2）不進(jìn)行礦床的綜合評(píng)價(jià)，對(duì)礦石的工業(yè)利用性能只作粗略的研究和評(píng)價(jià)。部分勘探投資方僅從企業(yè)本身的經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，在進(jìn)行商業(yè)性地質(zhì)勘探中只要求對(duì)主礦種進(jìn)行勘探，而對(duì)與主礦體共生或伴生的，可以綜合回收利用的礦產(chǎn)資源不進(jìn)行勘探工作，不進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)和利用，導(dǎo)致現(xiàn)有的、有限的礦產(chǎn)資源嚴(yán)重浪費(fèi)。

防范策略：勘探投資方需要對(duì)地質(zhì)勘探工作質(zhì)量進(jìn)行監(jiān)督和檢查，以保證商業(yè)性地質(zhì)勘探工作的質(zhì)量。加強(qiáng)礦產(chǎn)資源的綜合評(píng)價(jià)與利用。

3.6 水、工、環(huán)工作程度普遍偏低

目前商業(yè)性地質(zhì)勘探工作中普遍存在只重視礦石質(zhì)和量方面的工作，而忽視礦床開(kāi)采技術(shù)條件方面的工作。

目前，商業(yè)性地質(zhì)勘探工作中水文地質(zhì)、工程地質(zhì)、環(huán)境地質(zhì)工作程度普遍偏低的主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是將普查成果直接用于礦山開(kāi)發(fā)，幾乎沒(méi)有開(kāi)展水文、工程、環(huán)境方面的地質(zhì)工作；二是在詳查、勘探階段，水文、工程、環(huán)境方面的工作，沒(méi)有達(dá)到勘探規(guī)范和礦山設(shè)計(jì)的要求。

忽視礦床開(kāi)采技術(shù)條件方面的工作，其后果將是十分嚴(yán)重的，一方面其勘探成果難以滿足礦山設(shè)計(jì)的要求，另一方面會(huì)造成勘探投資方?jīng)Q策的失誤，更重要的是給礦山安全生產(chǎn)帶來(lái)極大的隱患。

防范策略：在商業(yè)性地質(zhì)勘探工作中重視水文、工程、環(huán)境方面的地質(zhì)工作，加強(qiáng)礦床開(kāi)采技術(shù)條件方面的研究工作。

3.7 監(jiān)理環(huán)節(jié)薄弱

風(fēng)險(xiǎn)勘探的監(jiān)理是目前商業(yè)性地質(zhì)勘探工作中較為薄弱的環(huán)節(jié)。勘探投資方和施工方之間往往缺乏有效的協(xié)調(diào)、控制、監(jiān)督。目前，相當(dāng)一部份勘探投資方習(xí)慣聘請(qǐng)個(gè)別地礦專家作為顧問(wèn)或者任職，或者由勘探投資方的業(yè)務(wù)部門(mén)承擔(dān)監(jiān)理工作，以為這樣就可以解決商業(yè)性地質(zhì)勘探中專業(yè)技術(shù)方面的問(wèn)題。或者有的勘探投資方自組施工隊(duì)伍，監(jiān)理工作缺失或形同虛設(shè)。地質(zhì)勘探成果的真實(shí)性、可靠性、完整性受到質(zhì)疑。其實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)勘探監(jiān)理的綜合素質(zhì)要求非常高，認(rèn)識(shí)過(guò)程也異常復(fù)雜。在施工過(guò)程中，需要地質(zhì)、鉆探、物化探、測(cè)量諸學(xué)科工種的合作，僅憑個(gè)人而不是專家團(tuán)隊(duì)決策，其危險(xiǎn)程度是相當(dāng)高的。監(jiān)理工作一方面可以幫助勘探投資方把好技術(shù)關(guān)、質(zhì)量關(guān)、投資關(guān)、決策關(guān)；另一方面也可以與施工單位深層次交流溝通，提高探礦認(rèn)識(shí)水平，協(xié)助施工單位優(yōu)化施工程序以及施工技術(shù)等。

防范策略：從探礦靶區(qū)圈定、勘探工作設(shè)計(jì)、資金預(yù)決算、實(shí)物工作開(kāi)展等諸多方面需要引入中介監(jiān)理，尤其對(duì)于那些不是礦業(yè)內(nèi)行的勘探投資方，監(jiān)理機(jī)制的建立往往能夠事半功倍。

3.8 地質(zhì)勘探工作與（預(yù)）可行性研究脫節(jié)

目前，在商業(yè)性地質(zhì)勘探工作中普遍存在地質(zhì)勘探與可行性研究相互脫節(jié)的問(wèn)題。礦床開(kāi)發(fā)是否能夠獲得經(jīng)濟(jì)效益，不僅僅與礦床本身的礦石質(zhì)量、開(kāi)采技術(shù)條件密切相關(guān)，還要涉及到國(guó)家的法律、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、礦山建設(shè)的內(nèi)外部條件、礦產(chǎn)品的市場(chǎng)需求和價(jià)格、環(huán)境保護(hù)、勞動(dòng)安全等諸多因素。只有通過(guò)礦床開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)意義的可行性研究工作，才能真正減少投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取最大的經(jīng)濟(jì)效益。

防范策略：充分認(rèn)識(shí)進(jìn)行礦床開(kāi)發(fā)可行性研究的重要性和必要性，切實(shí)做好礦床開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)意義的可行性研究工作。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，可行性研究工作作為商業(yè)性地質(zhì)勘探的重要組成部分應(yīng)該受到各方面的重視和關(guān)注。另外，礦床開(kāi)采和選冶技術(shù)條件的風(fēng)險(xiǎn)必須及早考慮，一般可以通過(guò)初步驗(yàn)證、半工業(yè)性試驗(yàn)等以降低風(fēng)險(xiǎn)。

4 資源量風(fēng)險(xiǎn)

4.1 儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)

由于礦床大多埋藏地下，有時(shí)哪怕是薄薄的一層泥土覆蓋也難以看清其全貌，通常，礦床的賦存狀況很復(fù)雜，主要表現(xiàn)在礦體形態(tài)、產(chǎn)狀、 礦石組分、品位的多變性，即使有大量的鉆孔和坑道對(duì)已發(fā)現(xiàn)的礦床和礦體進(jìn)行了詳細(xì)的控制，但開(kāi)采后可能仍然變化很大。另外，有些礦床隱蔽性好，難以識(shí)別，如微細(xì)浸染型金礦等。

勘探工作完成之后，礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的多少也可能還是一個(gè)不可知的因素。地質(zhì)參數(shù)、礦床邊界等相關(guān)因素都會(huì)對(duì)礦產(chǎn)資源的儲(chǔ)量產(chǎn)生影響。即使是礦山的整套評(píng)估報(bào)告已經(jīng)完成，也有可能在實(shí)際開(kāi)采過(guò)程中出現(xiàn)與評(píng)估不相符的情況。

誠(chéng)然，如果嚴(yán)格遵循勘探規(guī)范來(lái)計(jì)算儲(chǔ)量，出現(xiàn)的誤差在規(guī)定之內(nèi)，是完全可以接受的。勘探部門(mén)按有利于資源量或儲(chǔ)量增加的方案連礦也是可以理解的。

防范策略：就我國(guó)的情形而言，一般333級(jí)別以上的資源量可信度較大，而334級(jí)別的資源量則僅供參考。

4.2 資源/儲(chǔ)量類(lèi)別的認(rèn)識(shí)模糊

由于我國(guó)傳統(tǒng)的儲(chǔ)量分類(lèi)原則不考慮可行性研究程度和礦床開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)意義，因此，一味地強(qiáng)調(diào)地質(zhì)可靠程度，并且不論地質(zhì)可靠程度如何，一概統(tǒng)稱為儲(chǔ)量；再加上多數(shù)勘探投資方不了解儲(chǔ)量的真正含義，誤認(rèn)為只要是儲(chǔ)量就能開(kāi)采，只要市場(chǎng)需要就能取得經(jīng)濟(jì)效益。

新的資源/儲(chǔ)量分類(lèi)雖然綜合考慮了地質(zhì)可靠程度、可行性研究程度、礦床開(kāi)發(fā)的經(jīng)濟(jì)意義，但是由于受到過(guò)去儲(chǔ)量分類(lèi)的影響，再加上多數(shù)勘探投資方對(duì)不同類(lèi)別資源/儲(chǔ)量的含義認(rèn)識(shí)模糊，仍然將不同類(lèi)別資源/儲(chǔ)量等同看待，往往會(huì)造成投資損失。

正確認(rèn)識(shí)和理解不同類(lèi)別資源/儲(chǔ)量的含義對(duì)于勘探投資方來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的，甚至?xí)苯佑绊懙酵顿Y決策的成敗。目前，有些勘探投資方甚至將勘探程度很低，所獲得的預(yù)測(cè)的或推斷的資源量作為礦山設(shè)計(jì)和礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)的依據(jù)，一旦資源/儲(chǔ)量等地質(zhì)條件發(fā)生重大變化，造成投資損失時(shí)，又把全部責(zé)任推卸給勘探單位的爭(zhēng)議和法律糾紛時(shí)有發(fā)生。究其原因主要是勘探投資方對(duì)不同類(lèi)別資源/儲(chǔ)量認(rèn)識(shí)上的模糊，對(duì)不同類(lèi)別資源/儲(chǔ)量的可靠性和可信度不理解。而多數(shù)地勘單位則恰恰沒(méi)有向勘探投資方說(shuō)明不同類(lèi)別資源/儲(chǔ)量的真正含義和用途，這也是商業(yè)性地質(zhì)勘探工作中法律糾紛不斷的真正原因。

防范策略：勘探投資方應(yīng)該正確認(rèn)識(shí)不同類(lèi)別資源/儲(chǔ)量的含義和用途；勘探單位在承擔(dān)商業(yè)性地質(zhì)勘探時(shí)，有義務(wù)、也有必要向勘探投資方說(shuō)明不同類(lèi)別資源/儲(chǔ)量的含義和用途，為勘探投資方的投資決策提供技術(shù)服務(wù)。

5 市場(chǎng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

5.1 勘探周期長(zhǎng)

勘探投資方為了加快礦業(yè)開(kāi)發(fā)的速度，不按照地質(zhì)勘探的客觀規(guī)律辦事，過(guò)分要求地勘單位縮短勘探周期，而一些地勘單位為了取得商業(yè)性地質(zhì)勘探的工作費(fèi)用，也違背勘探工作的基本規(guī)律，盲目勘探。地質(zhì)勘探工作是一個(gè)由表及里，由淺入深，循序漸進(jìn)的過(guò)程，違反這一基本準(zhǔn)則，一方面會(huì)造成勘探程度偏低，另一方面也會(huì)造成勘探工作部署的不合理和工作量的浪費(fèi)，使得商業(yè)性地質(zhì)勘探工作不能達(dá)到預(yù)期的成果和目的。

礦業(yè)投資不同于一般的行業(yè)投資，是投資回報(bào)周期長(zhǎng)、時(shí)間不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)投資。一般礦業(yè)投資行為中僅勘查大型礦產(chǎn)資源至少就需要2至5年的時(shí)間，后期的投資開(kāi)采過(guò)程也需要相應(yīng)的投資周期。因此，從整體上來(lái)看一個(gè)礦山的投資需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能獲得回報(bào)，在這個(gè)長(zhǎng)期的運(yùn)作時(shí)間里存在很多不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)因素。

防范策略：需要勘探投資方和勘探單位的共同協(xié)商和努力，并以地質(zhì)勘探的客觀規(guī)律為準(zhǔn)則，合理確定地質(zhì)勘探工作的周期。

5.2 勘探資金投入不足

商業(yè)性地質(zhì)勘探是一種市場(chǎng)行為，通常一個(gè)地質(zhì)勘探項(xiàng)目往往有多家勘探單位參與投標(biāo)和競(jìng)爭(zhēng)。一方面勘探單位為了中標(biāo)競(jìng)相壓價(jià)，另一方面勘探投資方在確定勘探單位時(shí)只考慮價(jià)格因素，忽視設(shè)計(jì)方案、技術(shù)力量和人才優(yōu)勢(shì)，由此造成商業(yè)性地質(zhì)勘探資金投入嚴(yán)重不足。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，勘探投資方以最小的投入來(lái)完成地質(zhì)勘探任務(wù)本身是無(wú)可非議的，但以勘探價(jià)格作為唯一的因素則是不可取的。地質(zhì)勘探工作有其特殊性，必要的勘探投入是必須的。巧婦難為無(wú)米之炊，如果勘探投入不足，地勘單位也只能是偷工減料，減少工作量，這就勢(shì)必會(huì)影響商業(yè)性地質(zhì)勘探工作的程度、質(zhì)量和成果，其結(jié)果也只能是增大礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

防范策略：為了確保商業(yè)性地質(zhì)勘探工作的成果，勘探投資方需要從多方面因素考慮，以確定勘探單位。地勘單位也應(yīng)該從客觀地質(zhì)條件出發(fā)，確定最佳勘探設(shè)計(jì)方案和合理的勘探費(fèi)用。

5.3 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

隨著全球經(jīng)濟(jì)低迷和需求減少，我國(guó)礦業(yè)行業(yè)以及商業(yè)性地質(zhì)勘探投資也不可避免受到?jīng)_擊。一方面，礦產(chǎn)品市場(chǎng)需求下降，礦產(chǎn)品過(guò)剩，價(jià)格暴跌，礦業(yè)企業(yè)因此而失去重要的資金來(lái)源；另一方面，商業(yè)性地質(zhì)勘探和礦山建設(shè)與開(kāi)發(fā)的速度明顯放緩；迫使許多礦山關(guān)閉，許多初級(jí)礦業(yè)公司關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)。就地質(zhì)勘探而言，除金礦勘探仍然方興未艾外，其他許多金屬礦產(chǎn)勘探活動(dòng)銳減。實(shí)際上，在全球礦業(yè)投資和礦產(chǎn)品貿(mào)易中，這種周期性的短缺和過(guò)剩之間的交替循環(huán)是經(jīng)常出現(xiàn)的。

防范策略：在礦業(yè)全球化的趨勢(shì)下，認(rèn)真分析世界礦產(chǎn)品市場(chǎng)的復(fù)雜變化，及時(shí)捕捉各種信息，研究礦石價(jià)格走勢(shì)和上游原材料供應(yīng)的變化趨勢(shì)，進(jìn)行開(kāi)礦的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估，對(duì)制定對(duì)策、確定商業(yè)性地質(zhì)勘探路線具有十分重要的意義。

總之，商業(yè)性地質(zhì)勘探存在諸多需要和注意普遍存在的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)，但是，只要我們始終保持清醒的認(rèn)識(shí)，借助于先進(jìn)的地質(zhì)理論、勘探技術(shù)手段和卓有成效的管理理念，就完全可以防范和降低這些來(lái)自不同方面的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)性地質(zhì)勘探在科學(xué)技術(shù)上的成功及經(jīng)濟(jì)意義上的成功。

參考文獻(xiàn)：

[1]國(guó)務(wù)院新聞辦公室.《中國(guó)礦產(chǎn)資源政策》白皮書(shū)[R].2006.

篇11

假如你是40歲或50歲，已經(jīng)不想輸?shù)脑挘医ㄗh你跟隨其他富翁的穩(wěn)健做法：投資目標(biāo)回報(bào)：定在中庸之道便足夠。

如果你是500萬(wàn)元的投資大戶，你已經(jīng)不用去承受像股票那樣上下波動(dòng)50%的高風(fēng)險(xiǎn)，只需要買(mǎi)些國(guó)債，或者基金，便能達(dá)到每年10%~20%的投資回報(bào)。

對(duì)于500萬(wàn)元本金來(lái)說(shuō)，年回報(bào)達(dá)到15%，便是75萬(wàn)元的利潤(rùn)。你只需買(mǎi)一只好的債券基金，便已經(jīng)有這個(gè)回報(bào)，債券風(fēng)險(xiǎn)很低，年年都能賺，何需再冒股票風(fēng)險(xiǎn)呢？

假如每年能賺20% ，便已經(jīng)是100 萬(wàn)元的利潤(rùn)。要達(dá)到年回報(bào)20% ，專業(yè)的投資者會(huì)給你設(shè)計(jì)一個(gè)綜合的理財(cái)組合：一半買(mǎi)國(guó)債基金，四分之一買(mǎi)股票基金，只有四分之一是買(mǎi)股票。這個(gè)理財(cái)組合里面，有低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債基金，有中風(fēng)險(xiǎn)的股票基金，也有少部分高風(fēng)險(xiǎn)的股票，攻守兼?zhèn)洹?/p>

純買(mǎi)股票是高風(fēng)險(xiǎn)投資行為，要求年回報(bào)50%以上，期望太高。由于要冒高風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)導(dǎo)致虧本賠錢(qián)收?qǐng)觥Ｒ虼耍冑I(mǎi)股票的投資行為，往往只適合一些年輕人，或沒(méi)什么錢(qián)的人，以小博大。

我認(rèn)識(shí)的富翁客戶，有千萬(wàn)元以上的客戶，從不沾手股票，只買(mǎi)國(guó)債，一年只有10% 的回報(bào)，年利潤(rùn)為100萬(wàn)元――年年賺，活得挺滋潤(rùn)的。何需買(mǎi)股票，冒高風(fēng)險(xiǎn)呢。

正確理財(cái)規(guī)則之一：先不要虧本

看起來(lái)這一條超簡(jiǎn)單，但是要吃透這句話，是有深度的。舉個(gè)例子：

甲是超保守，有10 萬(wàn)元存款，全放在銀行，只買(mǎi)些國(guó)債，年回報(bào)10% 。兩年后，變成12 萬(wàn)元。

乙是超冒風(fēng)險(xiǎn)，也有10萬(wàn)元存款，全買(mǎi)股票，2006年賺了60% ，2007年虧了35% 。兩年后，還是10 萬(wàn)元，沒(méi)賺沒(méi)虧，白干兩年。

丙也是超冒風(fēng)險(xiǎn)，也有10元存款，但2006年沒(méi)參與股市，只在2007年3 月份才跟風(fēng)進(jìn)入股市。他買(mǎi)了一些藍(lán)籌股，虧了30% ，10 萬(wàn)元變成7萬(wàn)元。7萬(wàn)元事后要追回到10萬(wàn)元，需要投資回報(bào)增長(zhǎng)50%

。以美國(guó)首富的本領(lǐng)，平均收益率也只是25% 的年回報(bào)，即是說(shuō)：丙要再花兩年時(shí)間，才能回本；要再花兩年時(shí)間，才可能追上甲。

丁君，也是10萬(wàn)元本金。他不幸買(mǎi)了垃圾股，10萬(wàn)元本金虧掉8萬(wàn)元，只剩2萬(wàn)元。那么，從2萬(wàn)元要增長(zhǎng)500%，才能漲回到10萬(wàn)元。要增長(zhǎng)500%，以年回報(bào)30%來(lái)計(jì)算，要用15年的時(shí)間。即是說(shuō)，丁君

相比甲君，落后足足15年的時(shí)間。

看上去第一理財(cái)規(guī)則：“先不要虧本”好像簡(jiǎn)單，實(shí)際上是相當(dāng)重要的環(huán)節(jié)。很多富翁都會(huì)采取避開(kāi)所有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資工具，便是守住這條規(guī)則。投資者應(yīng)該一步一個(gè)腳印，不要冒進(jìn)，每年穩(wěn)定增長(zhǎng)，細(xì)水長(zhǎng)流，這樣遠(yuǎn)比暴發(fā)戶高明。

正確理財(cái)規(guī)則之二:年年賺

美國(guó)首富有個(gè)理財(cái)規(guī)則：年年賺，每年投資回報(bào)都要超過(guò)10% 。以他的操作經(jīng)驗(yàn)，他平均每年回報(bào)25%，3年翻番。沒(méi)有一年虧，維持了70 年。

用我們普通人做例子，現(xiàn)在35 歲，有25 萬(wàn)元人民幣存款的人，為數(shù)不少。按照以上的穩(wěn)定操作，年回報(bào)25% 的話，3年翻番，請(qǐng)看看以下的成績(jī)。

20 年后，20 萬(wàn)元可以變成1000 萬(wàn)元；25 年后，就變成了5000 萬(wàn)元。所以，千萬(wàn)不要小瞧你的20 萬(wàn)元存款，如果經(jīng)營(yíng)得宜，20 年后，你也可以變?yōu)榍f(wàn)富翁。

當(dāng)然，首先你要掌握到年回報(bào)10% 以上的技巧。2006~2007 年，股市上升的時(shí)候，外行也能賺。但在2003~2004 年，無(wú)數(shù)人給股市套牢的時(shí)候，你能有本領(lǐng)賺到10% 以上嗎？以我所見(jiàn)，除非你有高人指點(diǎn)，否則以你自己的能力，一般是做不到的。

開(kāi)始：35 歲，有20 萬(wàn)元，保持年增長(zhǎng)25%

6年后：41歲，變成80 萬(wàn)元，

12年后：47 歲，變成320 萬(wàn)元；

18年后：53 歲，變成1280 萬(wàn)元；

24年后：59歲，變成5000萬(wàn)元

■常見(jiàn)錯(cuò)誤投資方法Common wrong investment method

常見(jiàn)錯(cuò)誤投資方法之一：亂槍打鳥(niǎo)

20 萬(wàn)元，購(gòu)買(mǎi)了20 只股票或基金，每只1萬(wàn)元――很多投資者由于不知道買(mǎi)什么為好，道聽(tīng)途說(shuō)，于是每樣買(mǎi)一點(diǎn)。一年后的結(jié)果往往是：10 只賺錢(qián)，10 只虧本，成績(jī)平平，甚至只是拉平，半點(diǎn)兒都賺不了。

要點(diǎn)：投資講究準(zhǔn)確度，賺錢(qián)的股票或基金，一只便足夠。一只賺的股票或基金，可以不斷加碼，不用再去選別的了。

記住:1只賺的股票勝過(guò)10只虧本的。

正確方法：選中一只賺的，可以不斷加碼。

要記著，選一只新的股票或基金，有一半機(jī)會(huì)出錯(cuò)，多選多錯(cuò)。

常見(jiàn)錯(cuò)誤投資方法之二：相信高回報(bào)計(jì)劃

“高回報(bào)計(jì)劃”有很多種方式出現(xiàn)：炒外匯、炒黃金甚至種樹(shù)計(jì)劃等等。它們都有一個(gè)明顯特征，就是標(biāo)榜：“低風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)”。

由于起了“貪婪之心”，大部分很難抵擋住它們的誘惑。但是，這個(gè)世界上哪有高回報(bào)而低風(fēng)險(xiǎn)的投資――高回報(bào)只表示高風(fēng)險(xiǎn)，你很可能會(huì)全賠。

記住：高風(fēng)險(xiǎn)，即是你會(huì)全賠的意思，不碰為妙。

常見(jiàn)錯(cuò)誤投資方法之三：長(zhǎng)線能賺

在我20 年的理財(cái)顧問(wèn)的生涯里，客戶最常見(jiàn)的一個(gè)問(wèn)題就是：我買(mǎi)的那只優(yōu)先股票，能否長(zhǎng)線持有？

市場(chǎng)上亦有很多參考資料：一些書(shū)籍偏向于理論，都贊成“長(zhǎng)線投資”；另外一些書(shū)籍，較重圖表分析，都比較教導(dǎo)人去操作短線投資。

長(zhǎng)線？短線？誰(shuí)對(duì)？誰(shuí)錯(cuò)？

從邏輯面來(lái)分析：

(a) 假如股票市場(chǎng)是10 年大牛市，那么長(zhǎng)線能賺錢(qián)是對(duì)的。如圖：

(b) 假如市場(chǎng)是大熊市，比如，日本從1991 年39400 點(diǎn)衰退13 年，跌到最低時(shí)2004 年的8000 點(diǎn)。長(zhǎng)線便輸?shù)揭凰俊Ｔ倮纾绹?guó)納斯達(dá)克從2000 年的5000 點(diǎn)，跌到2003 年的1000 點(diǎn)。現(xiàn)在2007 年，退在2500 點(diǎn)左右。長(zhǎng)線同樣是一塌糊涂。如圖：

(c) 假如市場(chǎng)是長(zhǎng)期的徘徊市，那么，你長(zhǎng)線多年也是一無(wú)所獲。如圖（上圖）：

記住：長(zhǎng)線能賺，是靠“超人”能力或“超好的運(yùn)氣”

篇12

引言

從古至今，土地都是各國(guó)不可或缺的戰(zhàn)略資源，作為民生的根本——耕地更是直接影響著一國(guó)的糧食生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)安全。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，自給自足的糧食供應(yīng)方式不再適合時(shí)代的發(fā)展，特別是在那些人多地少的國(guó)家，“吃飯”與“建設(shè)”的矛盾將愈發(fā)顯得突出。近年來(lái)，國(guó)際油價(jià)與肥料價(jià)格的攀升，不利氣候?qū)е碌闹饕Z食生產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)，大量生物燃料對(duì)糧食緊迫的需求，國(guó)際游資向傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的大量涌入以及主要糧食出口國(guó)對(duì)出口數(shù)量的限制等等原因都致使國(guó)際市場(chǎng)上糧價(jià)大幅上升。國(guó)內(nèi)國(guó)外多重因素的影響，導(dǎo)致國(guó)際糧價(jià)的波動(dòng)甚至造成了全球范圍內(nèi)的糧食危機(jī)，這些都使得原有的國(guó)際糧食供應(yīng)體系漸漸呈現(xiàn)出一種新的方式，即由傳統(tǒng)的由內(nèi)及外模式朝著由外援內(nèi)的模式轉(zhuǎn)變。

在這樣的大背景下，世界不少國(guó)家開(kāi)始實(shí)施海外耕地投資與糧食種植，并且投資形式也朝著多樣化的方向發(fā)展。日本在世界各地?fù)碛?200萬(wàn)公頃農(nóng)田，相當(dāng)于日本國(guó)內(nèi)農(nóng)田面積的3倍左右；韓國(guó)海外投資的耕地?cái)?shù)量達(dá)90.6萬(wàn)公頃（不含已終止的馬達(dá)加斯加項(xiàng)目的130萬(wàn)公頃耕地）。

作為擁有13億人口的世界第一人口大國(guó)，糧食安全無(wú)疑對(duì)我國(guó)具有更加重要的意義。為應(yīng)對(duì)高速增長(zhǎng)的國(guó)際糧價(jià)及由此可能產(chǎn)生的國(guó)際糧食危機(jī)，我國(guó)也應(yīng)該充分借鑒國(guó)際上海外耕地投資的經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的耕地保護(hù)觀念，通過(guò)活躍的國(guó)際市場(chǎng)，借助他國(guó)豐富的耕地資源，嘗試推行海外耕地投資。

一、國(guó)際上海外耕地投資現(xiàn)狀

海外耕地投資可以追溯到19世紀(jì)末期，那時(shí)候日本針對(duì)美洲大陸就開(kāi)始了農(nóng)業(yè)人口輸出；20世紀(jì)初期，日本又先后對(duì)中國(guó)、巴西、哥倫比亞和巴拉圭等國(guó)開(kāi)展了農(nóng)業(yè)擴(kuò)張，當(dāng)時(shí)的海外耕地投資更多的是帶有“農(nóng)業(yè)殖民”色彩的擴(kuò)張。近年來(lái)，國(guó)際油價(jià)與肥料價(jià)格的上揚(yáng)，不利氣候造成主要糧食生產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)，大量生物燃料的應(yīng)用以及國(guó)際游資向傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的大量涌入……，諸多原因都導(dǎo)致了國(guó)際糧價(jià)的大幅增長(zhǎng)。各國(guó)為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格，紛紛減少糧食的m口甚至限制主要糧食產(chǎn)品的出口。這些都無(wú)疑給那些耕地資源短缺，需要依靠國(guó)際市場(chǎng)來(lái)解決國(guó)內(nèi)糧食問(wèn)題的國(guó)家?guī)?lái)沉重的打擊。為了保障國(guó)內(nèi)的糧食需求，越來(lái)越多的國(guó)家加入到了海外耕地投資項(xiàng)目行列。

目前，日本與巴西、阿根廷、俄羅斯、烏克蘭、中國(guó)、印尼、新西蘭、美國(guó)等地的農(nóng)場(chǎng)簽訂了玉米等飼料作物種植協(xié)議，其在世界各地?fù)碛邢喈?dāng)于日本國(guó)內(nèi)農(nóng)田面積的3倍左右的農(nóng)田。

截至2009年，韓國(guó)的海外投資的耕地?cái)?shù)量達(dá)90.6萬(wàn)公頃，其中在俄羅斯邊疆區(qū)有近30萬(wàn)公頃農(nóng)田，相當(dāng)于韓國(guó)耕地的1／6。

海灣國(guó)家合作委員會(huì)及其成員國(guó)也共同攜手在海外尋找屯田機(jī)會(huì)，他們?cè)诶蠐搿⑻﹪?guó)、緬甸等東南亞國(guó)家以及中亞和歐洲的哈薩克斯坦、格魯吉亞、俄羅斯都達(dá)成或正在磋商租賃土地、購(gòu)買(mǎi)土地的協(xié)議。

據(jù)印度《經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)92008年9月3日?qǐng)?bào)道，印度政府打算修訂限制海外投資的條款，以便于印度的公司和公共部門(mén)到海外收購(gòu)耕地。其計(jì)劃區(qū)域主要在周邊的緬甸、非洲，甚至遠(yuǎn)在南美的巴拉圭以及地廣人稀的澳大利亞和加拿大。

中國(guó)也在海外耕地投資方向做了一些有益嘗試，例如湖北農(nóng)墾局于2005年在非洲的莫桑比克就建立了示范農(nóng)場(chǎng)，大量種植水稻、玉米等糧食作物；陜西農(nóng)墾局于2007年在喀麥隆的農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目總投資額高達(dá)5億元人民幣；2007年吉林富華農(nóng)業(yè)公司在菲律賓投資38.3億美元，用于種植高產(chǎn)玉米、稻米和高粱。

通過(guò)對(duì)當(dāng)前國(guó)際上主要國(guó)家的海外耕地投資行為現(xiàn)狀的梳理，我們可以看出目前的海外耕地投資的主體主要集中在耕地資源稀缺、糧食自給率低、工業(yè)化程度較高以及經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，如日本、韓國(guó)、海和會(huì)成員國(guó)。而海外耕地投資的受體多屬于經(jīng)濟(jì)水平偏低、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施及技術(shù)落后、耕地資源卻相對(duì)豐富的亞非拉國(guó)家，主要有菲律賓、泰國(guó)、印度尼西亞、蘇丹、莫桑比克、烏干達(dá)、埃塞俄比亞、馬里、馬達(dá)加斯加、坦桑尼亞、加納、巴西、阿根廷、烏拉圭、巴拉圭的各國(guó)。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展導(dǎo)致民眾對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的多樣性需求，這些也帶來(lái)了發(fā)達(dá)國(guó)家之間、發(fā)展中國(guó)家之問(wèn)的耕地投資行為。總體而言，當(dāng)前國(guó)際上海外投資的現(xiàn)狀呈現(xiàn)一種多元化、相互交叉的態(tài)勢(shì)，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家，都在積極地探討海外耕地的投資模式，并邁出了堅(jiān)定的步伐。

二、海外耕地投資的公對(duì)公模式

通過(guò)對(duì)當(dāng)前國(guó)際上海外耕地投資現(xiàn)狀的分析不難發(fā)現(xiàn)，海外耕地投資會(huì)受到了來(lái)自國(guó)際政治關(guān)系、接受投資方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、土地財(cái)產(chǎn)權(quán)利、以及投資主體構(gòu)成等諸多因素的影響。在國(guó)際政治關(guān)系穩(wěn)定的前提下，當(dāng)前國(guó)際上海外耕地投資模式可分為三類(lèi)：一是公對(duì)公模式；二是私對(duì)公模式；三是私對(duì)私模式。

所謂公對(duì)公模式，也就是政府與政府合作的模式。

1.基本思路。投資方政府或代表政府的國(guó)有企業(yè)與接受投資的東道國(guó)政府溝通、協(xié)商投資計(jì)劃。由投資方的政府或國(guó)有企業(yè)直接提供相應(yīng)的項(xiàng)目資金及農(nóng)業(yè)技術(shù)，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)、租賃或優(yōu)惠經(jīng)營(yíng)等方式運(yùn)營(yíng)由接受投資方政府供應(yīng)的本國(guó)耕地。例如，韓國(guó)政府決定2008

2010年通過(guò)向蒙古提供200萬(wàn)美元的無(wú)償援助方式以每公頃年租金76美分獲得了27萬(wàn)公頃土地50年的經(jīng)營(yíng)權(quán)，見(jiàn)圖1。

2.公對(duì)公模式的特征及優(yōu)缺點(diǎn)。特征：投資主體是政府或代表政府的國(guó)有企業(yè)，通過(guò)相互之間協(xié)商確定具體的投資合作關(guān)系；投資媒介是投資方的技術(shù)、資金等以及東道國(guó)提供的一定數(shù)量農(nóng)業(yè)用地；投資客體是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，包括糧食作物或非糧食作物；投資方法包括購(gòu)買(mǎi)、租賃、優(yōu)惠經(jīng)營(yíng)等三種。優(yōu)點(diǎn)：投資風(fēng)險(xiǎn)小，其投資主體代表國(guó)家層面，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)；投資規(guī)模大，較少受到來(lái)自資金方面的約束。缺點(diǎn)：投資方式單一，投資主體固定不變導(dǎo)致合作方式多樣性不足；投資結(jié)構(gòu)調(diào)整困難。

3.公對(duì)公模式的適用性。由于其投資主體的特殊性，往往要求在獲取耕地時(shí)不受分散的土地財(cái)產(chǎn)權(quán)利的阻礙。該模式主要適用于：（1）土地財(cái)產(chǎn)權(quán)利為國(guó)家所有或全民所有的公有制國(guó)家海外投資項(xiàng)目；（2）投資規(guī)模大，建設(shè)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目；（3）海外耕地投資是由政府主導(dǎo)的初步嘗試項(xiàng)目。公對(duì)公模式常見(jiàn)于海合會(huì)及其成員國(guó)在亞非國(guó)家的耕地投資。

三、海外耕地投資的私對(duì)公模式

所謂海外耕地投資的私對(duì)公模式，即企業(yè)與政府的合作模式。

1.基本思路。在本國(guó)政府與接受投資的政府協(xié)定的投資計(jì)劃框架下，由符合要求的私營(yíng)企業(yè)直接投資于接受投資方政府提供的耕地的行為。例如，由中國(guó)政府牽頭，新天集團(tuán)投資于古巴最大的中古合資農(nóng)場(chǎng)項(xiàng)目，完成5　000公頃土地開(kāi)發(fā)用于水稻種植，見(jiàn)圖2。

2，私對(duì)私模式的特征及優(yōu)缺點(diǎn)。特征：該模式的特征與公對(duì)公模式具有很高程度的相似性。其主要區(qū)別在于投資主體是具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的跨國(guó)私營(yíng)企業(yè)，政府主要發(fā)揮服務(wù)功能。優(yōu)點(diǎn)：政府干預(yù)較少，更多體現(xiàn)監(jiān)督、調(diào)控、信息等服務(wù)功能；投資規(guī)模適中，投資者為大型跨國(guó)企業(yè)，其資金、管理水平、農(nóng)業(yè)技術(shù)具有一定優(yōu)勢(shì)。缺點(diǎn)；投資風(fēng)險(xiǎn)較高，由于該模式的投資方為私營(yíng)企業(yè)，相對(duì)于接受投資方的政府處于一定的弱勢(shì)地位，因此其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較之公對(duì)公模式弱；投資方式單一、投資結(jié)構(gòu)調(diào)整困難。

3.私對(duì)公模式的適用性。（1）具有較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力、抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的私營(yíng)企業(yè)；（2）土地財(cái)產(chǎn)權(quán)利為國(guó)家所有或全民所有的公有制國(guó)家；（3）投資規(guī)模適中、建設(shè)周期較短的項(xiàng)目。私對(duì)公模式是海外耕地投資項(xiàng)目處于發(fā)展階段的一種模式，日本及韓國(guó)的海外耕地投資項(xiàng)目中多采用此種模式。

四、海外耕地投資的私對(duì)私模式

所謂海外耕地投資的私對(duì)私模式，即私營(yíng)企業(yè)與私有土地所有者的合作模式（見(jiàn)圖3）。

1.基本思路。投資企業(yè)在接受投資國(guó)法律體系允許的前提下，私營(yíng)投資企業(yè)通過(guò)自主購(gòu)買(mǎi)、租賃、合營(yíng)、控股等方式獲取投資接收國(guó)的私人、社區(qū)以及企業(yè)等所有者的耕地。例如，日本三井物產(chǎn)獲得巴西經(jīng)營(yíng)農(nóng)田生產(chǎn)公司“XINGU　AG”的股份，通過(guò)股份轉(zhuǎn)換將其變成另一家控股公司“瑞典公司”的子公司從而掌握糧食出口和生產(chǎn)自。

2.私對(duì)私模式的特征及優(yōu)缺點(diǎn)。特征：投資主體都是具有排他性財(cái)產(chǎn)權(quán)利的個(gè)體或組織；投資方式包括購(gòu)買(mǎi)、租賃、合營(yíng)、控股等；優(yōu)點(diǎn)：政府干預(yù)少；投資方式靈活，可根據(jù)接受投資的主體不同靈活的選擇最合適的投資方式。另外，由于投資規(guī)模小，易于調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)：投資風(fēng)險(xiǎn)大，因其參與的主體都是較小的個(gè)體組織，不管是組織內(nèi)部環(huán)境還是外部因素都具有較大的波動(dòng)性，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力差；投資規(guī)模小，由于受到土地財(cái)產(chǎn)權(quán)利的限制，很難從分散的土地所有者中獲得大規(guī)模的耕地進(jìn)行規(guī)模化的經(jīng)營(yíng)。

3.私對(duì)私模式的適用性。（1）投資規(guī)模小，建設(shè)周期短的項(xiàng)目；（2）土地財(cái)產(chǎn)權(quán)利私有制且能自Fh流轉(zhuǎn)的國(guó)家，如拉丁美洲、歐洲及美國(guó)、澳大利亞等。是海外耕地投資市場(chǎng)趨于完善條件下的成熟模式。

五、海外耕地投資三種模式的對(duì)比

從以上分析可以看出，在國(guó)際政治穩(wěn)定的前提下，由于土地財(cái)產(chǎn)權(quán)利的不同，應(yīng)根據(jù)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，如投資主體、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資規(guī)模的差異等選擇不同的投資模式。上述三種模式的特征及優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)比參見(jiàn)，表1。

當(dāng)然，海外耕地投資不僅僅只限于上述幾種模式。隨著海外耕地投資市場(chǎng)的逐步建立和完善，越來(lái)越多的國(guó)家和投資企業(yè)都會(huì)認(rèn)識(shí)到海外耕地投資的可行性與經(jīng)濟(jì)性。隨著投資主體朝著多元化方向發(fā)展，海外耕地投資模式也會(huì)呈現(xiàn)出多樣性特征。任何國(guó)家在進(jìn)行海外耕地的投資時(shí)，都不會(huì)是上述某種模式的簡(jiǎn)單照搬，而是結(jié)合本國(guó)具體情況采取靈活多變的模式。

六、結(jié)語(yǔ)

篇13

但很顯然，別人的錢(qián)肯定不好拿。風(fēng)投們既然被稱為投資方，那它們一定是為追求回報(bào)而來(lái)。接受投資，就意味著股份被稀釋。而隨著介入資本的增多，創(chuàng)始人的股權(quán)比例不斷下降，尤其在發(fā)展到一定階段后，如果你的決定與公司其他股東的利益產(chǎn)生了矛盾，“應(yīng)付”這些投資人也會(huì)牽扯你很多的精力。最差的情況是，一旦公司經(jīng)營(yíng)不善，可能觸發(fā)某些投資協(xié)議，從而導(dǎo)致創(chuàng)始人的股份被強(qiáng)行稀釋甚至收購(gòu)。

但另一方面，錢(qián)的確可以為初創(chuàng)公司解決很多問(wèn)題。新的資金的注入可以幫助你迅速擴(kuò)大公司規(guī)模、讓你的項(xiàng)目更快實(shí)現(xiàn)、讓你的用戶數(shù)量迅速提升、讓你的市場(chǎng)份額占比增加……除此之外，與經(jīng)驗(yàn)豐富的投資方合作也能給你帶來(lái)很多隱形的優(yōu)勢(shì)：可以獲得關(guān)于公司管理、商業(yè)模式、戰(zhàn)略方向等方面的指導(dǎo)；可以得到人才、渠道等各方面的行業(yè)資源。還有一個(gè)很重要的有利因素是，如果獲得一家知名投資機(jī)構(gòu)的投資，某種程度上來(lái)說(shuō)也是替自己公司背書(shū)―很多投資者都很喜歡跟風(fēng)。

所以對(duì)于很多初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資是門(mén)學(xué)問(wèn)。什么時(shí)候開(kāi)始融資？怎么選擇投資方？怎么說(shuō)服投資方？該出讓多少股份？我們采訪了有經(jīng)驗(yàn)的投資人及創(chuàng)業(yè)者，提供了一些融資建議。

A

什么時(shí)候需要找錢(qián)？

并不是所有的初創(chuàng)公司都一定要經(jīng)歷融資這一步。就拿順豐來(lái)說(shuō)，在公司創(chuàng)立20年之后，創(chuàng)始人王衛(wèi)才為公司引入第一筆投資。對(duì)于大部分創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，如果不是萬(wàn)不得已，誰(shuí)也不愿意自己的股權(quán)被稀釋掉；另一方面，創(chuàng)始人的話語(yǔ)權(quán)也會(huì)受到影響，對(duì)公司的控制力會(huì)隨著資本的加入而不斷被削弱。如果公司經(jīng)營(yíng)不善，觸發(fā)一些投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)者可能面臨股權(quán)被強(qiáng)行稀釋甚至被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)；而一旦公司盈利，原始股東所獲得的利益也要被分割。

風(fēng)險(xiǎn)很多，因此在決定尋找投資之前，要想清楚自己的公司目前是否必須要有外界資金的注入。假設(shè)你有一個(gè)非常新的項(xiàng)目，而且從整體的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，這個(gè)項(xiàng)目幾乎沒(méi)什么同類(lèi)型的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)你的這個(gè)想法又暫時(shí)不需要很多的資金來(lái)實(shí)現(xiàn)，這種情況下，引入外界資金對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)沒(méi)有絕對(duì)的必要性，創(chuàng)業(yè)者大可以利用自有資金來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的最大化，避免受到外界的干擾。

什么時(shí)候需要找錢(qián)？最正確的時(shí)機(jī)當(dāng)然是在你需要錢(qián)并且沒(méi)有這筆錢(qián)就可能影響公司朝著更好方向發(fā)展的時(shí)候。具體來(lái)說(shuō)：

1 當(dāng)你有一個(gè)很好的項(xiàng)目，需要大量資金來(lái)實(shí)現(xiàn)它，并且這個(gè)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)收益會(huì)非常理想，值得你出讓股份來(lái)完成。

2 當(dāng)你的公司處于快速增長(zhǎng)期，你急需擴(kuò)充自己的隊(duì)伍，需要增加對(duì)項(xiàng)目的投入，一旦資金產(chǎn)生缺口就有可能會(huì)讓你的項(xiàng)目增長(zhǎng)放緩，并且在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨淘汰。

3 當(dāng)你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為了搶占市場(chǎng)份額采用燒錢(qián)這樣極端的做法時(shí)，如果你沒(méi)有足夠的資金支持，就可能面臨出局―這種情況是不是很熟悉？外賣(mài)、團(tuán)購(gòu)、美甲類(lèi)的O2O公司大多是靠用錢(qián)貼補(bǔ)買(mǎi)賣(mài)雙方來(lái)吸引用戶，而這種局面的結(jié)果就是看誰(shuí)能撐到最后，獲得對(duì)市場(chǎng)的壟斷。

B

找投資方前，想清楚3件事

美元基金和人民幣基金有思維差異

就風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域而言，目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上比較普遍的有美元基金以及人民幣基金。在《一個(gè)風(fēng)投小兵的自我修養(yǎng)》一書(shū)中，作者莊明浩指出了電信、媒體和技術(shù)（TMT）領(lǐng)域中美元基金與人民幣基金的思維差異。

美元基金的思維方式是：你的產(chǎn)品、目前每日用戶數(shù)、日新增數(shù)、留存數(shù)量、可能會(huì)出現(xiàn)的競(jìng)爭(zhēng)。而人民幣基金的思維方式是：你的項(xiàng)目、去年收入多少、毛利多少、利潤(rùn)多少、今年增長(zhǎng)多少、行業(yè)增長(zhǎng)會(huì)是多少。

從兩者的思維模式可以看出，美元基金更看重長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，而人民幣基金注重眼前的收益。互聯(lián)網(wǎng)在線一對(duì)一教育網(wǎng)站小站教育的CEO王浩平就更偏好美元基金，“我發(fā)現(xiàn)美元基金的投資經(jīng)驗(yàn)往往更豐富，看待一家企業(yè)不僅僅是看今年或明年怎么樣，而是考慮5年、8年，甚至10年以后的發(fā)展。”

有信任基礎(chǔ)并且對(duì)公司未來(lái)發(fā)展能達(dá)成共識(shí)

劉翔是長(zhǎng)租公寓項(xiàng)目?jī)?yōu)客逸家的CEO，他最近正在洽談公司的C輪融資。作為一名連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，他從2004年就開(kāi)始接觸投資人。他認(rèn)為目前人民幣基金和美元基金的差距逐漸在縮小，這時(shí)選擇什么樣的投資機(jī)構(gòu)和投資人也是引入資金前需要考慮的。

在2013年優(yōu)客逸家A輪融資的過(guò)程中，劉翔在幾個(gè)投資方中選擇了君聯(lián)資本。他的考慮是，一方面他與這家公司的人已經(jīng)認(rèn)識(shí)十多年，有充分的信任基礎(chǔ)，一旦出現(xiàn)矛盾和分歧比較好溝通。另一方面君聯(lián)資本背后的聯(lián)想公司本身是從實(shí)業(yè)起家，劉翔認(rèn)為這會(huì)使君聯(lián)資本跟純粹的財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)不一樣，“它本身對(duì)商業(yè)有很強(qiáng)的理解。”

對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的考慮能達(dá)成共識(shí)是引入投資人時(shí)很重要的考慮因素。“一旦路線產(chǎn)生分歧導(dǎo)致團(tuán)隊(duì)不團(tuán)結(jié)，這是創(chuàng)業(yè)公司死得最快的方法。因?yàn)檫@會(huì)牽扯很多精力，投資人有很多意見(jiàn)，但是并沒(méi)有辦法讓創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)擰成一股繩去干這件事情，這樣公司做不成的概率很高。”創(chuàng)業(yè)公司好買(mǎi)衣CEO黃仲生曾在紀(jì)源資本擔(dān)任投資人，在他的投資生涯中他看過(guò)很多因此而失敗的案例。而從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，分歧總是會(huì)有的，充分的信任有助于日后的溝通。

投資人帶來(lái)的除了錢(qián)，還有別的東西嗎？

好的投資機(jī)構(gòu)不僅能給創(chuàng)業(yè)公司帶來(lái)資金的注入，成熟的投資人往往還會(huì)給創(chuàng)業(yè)者提供很多行業(yè)的資源。

2014年王浩平在引入紀(jì)源資本后就聽(tīng)從了投資人的意見(jiàn)，開(kāi)始在移動(dòng)端做產(chǎn)品。“我們是上課，在電腦端做得好好的，但是投資人一直叫我們做移動(dòng)端，當(dāng)時(shí)為這個(gè)事情差點(diǎn)吵起來(lái)。”不過(guò)事實(shí)證明，走移動(dòng)端這一步是對(duì)的。

所以什么樣的投資方是“好”的？業(yè)內(nèi)有一條公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)：給創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)錢(qián)，以及不幫倒忙。當(dāng)然如果投資人還能帶來(lái)一些附加值就更好了，比如對(duì)公司管理、人才招聘等的指導(dǎo)，或是促成一些業(yè)務(wù)合作等。

C

開(kāi)始融資了，要注意的4個(gè)問(wèn)題

怎么算估值？

融資過(guò)程歸根結(jié)底是一個(gè)買(mǎi)賣(mài)過(guò)程，創(chuàng)始人賣(mài)出自己的股權(quán)以此來(lái)獲得一筆用于公司發(fā)展的資金，投資人用錢(qián)收購(gòu)股權(quán)并期待增值。所以挑選投資人，刨去信任基礎(chǔ)、品牌以及成熟的合作風(fēng)格，價(jià)格自然是關(guān)鍵。

你的公司值多少錢(qián)？一個(gè)比較直白的計(jì)算方法是，你現(xiàn)在需要多少資金完成公司下一階段的發(fā)展？同時(shí)你愿意為了獲得這筆資金讓出多少股份？以此估算出這家公司的具體估值。

不過(guò)如今有很多創(chuàng)業(yè)公司因?yàn)樘幱诎l(fā)展初期，沒(méi)有營(yíng)業(yè)額也沒(méi)有利潤(rùn)，很難準(zhǔn)確計(jì)算出估值，“這種時(shí)候就要看benchmark。”寬帶資本的合伙人劉唯告訴《第一財(cái)經(jīng)周刊》，創(chuàng)始人可以通過(guò)市場(chǎng)上同類(lèi)公司的市場(chǎng)估值計(jì)算出自己公司的估值。

拿什么吸引投資方？

劉翔根據(jù)對(duì)成功案例的分析，總結(jié)了一套自己的方法。在和投資方洽談之前，對(duì)這些問(wèn)題做好準(zhǔn)備更容易獲得投資方的認(rèn)可。

1 你的項(xiàng)目是否熱門(mén)？是否有足夠大的市場(chǎng)規(guī)模可以讓你的公司成為大公司？

2 市場(chǎng)的需求和痛點(diǎn)在哪里？你現(xiàn)在的用戶數(shù)量是多少？你打算如何提升這個(gè)數(shù)字？

3 你的團(tuán)隊(duì)是否具備解決這些痛點(diǎn)的能力？

4 作為創(chuàng)始人，你在行業(yè)的聲譽(yù)如何？之前有過(guò)創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)甚至是成功案例的創(chuàng)業(yè)者往往更容易獲得投資。

5 你是否具有足夠的人格魅力和領(lǐng)導(dǎo)力來(lái)帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)？

6 你目前的公司收入以及創(chuàng)業(yè)至今的收益增長(zhǎng)。這兩個(gè)數(shù)據(jù)很重要，它預(yù)示著未來(lái)你可能會(huì)給投資人帶來(lái)多少收益，收益增長(zhǎng)率越高，獲得的估值也越高。

當(dāng)然估值也不是越高越好，尤其在早期階段，過(guò)高的估值會(huì)造成你在下一輪需要更高的估值，這就意味著在兩輪融資之間，你的公司要獲得非常快的增長(zhǎng)才能順利融到下一輪。

兩種融資風(fēng)格的利弊

現(xiàn)在很多初創(chuàng)公司的融資策略一般分為兩種。

一種就是在第一輪盡可能拿到最多的資金，然后砸錢(qián)獲得高增長(zhǎng)，這樣在下一輪就有可能拿到很高的估值。這樣做的隱患在于，公司不可能一直靠砸錢(qián)來(lái)保持這樣的高增長(zhǎng)，除非你有把握可以一直靠燒錢(qián)來(lái)實(shí)現(xiàn)最后的市場(chǎng)壟斷，否則，如何讓公司得到更持續(xù)的發(fā)展是遲早要面對(duì)的問(wèn)題。

另一種融資方式就比較保守，創(chuàng)業(yè)者往往根據(jù)公司的發(fā)展?fàn)顩r融資，盡可能少花錢(qián)，或者說(shuō)把錢(qián)都花在點(diǎn)子上，除非必要，不輕易融資，而是謀求保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)和對(duì)公司最大的控制權(quán)。這樣做相對(duì)謹(jǐn)慎，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也更小，但這種融資策略需要注意的是，要看清市場(chǎng)形勢(shì)的變化，如果你的同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很多并且別人都在快速增長(zhǎng)，那你出局的可能性就很大；如果你的項(xiàng)目很好，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也不多，這種時(shí)候過(guò)于保守的融資策略會(huì)不會(huì)讓公司因?yàn)橘Y金短缺而沒(méi)有獲得該有的增長(zhǎng)，從而阻礙了公司的發(fā)展，是創(chuàng)業(yè)者需要考慮的。

每次應(yīng)該讓出多少股份？

當(dāng)然不能超過(guò)50%，這樣就失去了創(chuàng)業(yè)的意義。40%也很危險(xiǎn)，畢竟你還得為后面的融資留出空間。“一般來(lái)說(shuō)，每一輪創(chuàng)業(yè)者的股權(quán)大概可以被稀釋10%至30%，不過(guò)并沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)答案。”劉翔告訴《第一財(cái)經(jīng)周刊》，具體還是要根據(jù)創(chuàng)業(yè)公司當(dāng)時(shí)面臨的狀況來(lái)分析。