引論：我們?yōu)槟砹?3篇資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

資產(chǎn)證券化是金融制度創(chuàng)新的產(chǎn)物，同時(shí)又是財(cái)產(chǎn)證券化法律制度的創(chuàng)新。廣義來(lái)講，所有的有價(jià)證券制度都是資產(chǎn)證券化的表現(xiàn)形式，雖然當(dāng)前的資產(chǎn)證券化具有更多新的特質(zhì)，但其本質(zhì)屬性及其產(chǎn)生、發(fā)展都是建立在有價(jià)證券制度基礎(chǔ)之上的。資產(chǎn)證券化一方面延續(xù)了有價(jià)證券的本質(zhì)屬性、公眾化特征，順應(yīng)了有價(jià)證券制度的發(fā)展規(guī)律，是有價(jià)證券制度的進(jìn)一步展開(kāi)。另一方面，它克服了傳統(tǒng)的有價(jià)證券制度固有的局限性，是對(duì)有價(jià)證券制度的揚(yáng)棄、突破。因此， 資產(chǎn)證券化是法律制度的創(chuàng)新，而不是簡(jiǎn)單的歷史沿襲，任何傳統(tǒng)的制度都不能為其提供直接的沿用模式和法制規(guī)范。

一、財(cái)產(chǎn)法的發(fā)展與資產(chǎn)證券化

在英美法系財(cái)產(chǎn)法上，財(cái)產(chǎn)被區(qū)分為具體物和抽象物，前者即為大陸法系所言的有體物，后者即為無(wú)體物。 由于抽象物是人的意識(shí)的創(chuàng)造物，其價(jià)值并不直接附屬于任何實(shí)物客體，所以人們可以根據(jù)用途任意選擇其類型，也可以使其功能相互結(jié)合。 至為重要的是，抽象物的流轉(zhuǎn)脫離了具體的物質(zhì)形態(tài)，更為便捷。這些都使抽象物在財(cái)產(chǎn)法上日益占據(jù)了更為重要的地位。但是，在科技尚不發(fā)達(dá)時(shí)，抽象物的意識(shí)創(chuàng)造物屬性也引發(fā)了其不能被明確地感知，進(jìn)而有損于交易安全的弊端。 然而，具體物雖然“通過(guò)感觀可以感覺(jué)到或觀察到”，但是其實(shí)物客體的存在卻導(dǎo)致了流轉(zhuǎn)的不便。由此，在財(cái)產(chǎn)法上就產(chǎn)生了溝通具體物與抽象物各自優(yōu)勢(shì)的要求，有價(jià)證券制度正是應(yīng)這一要求而產(chǎn)生的。

一方面，有價(jià)證券使具體物得以表征化。通過(guò)將占據(jù)巨大空間或不可移動(dòng)或不便移動(dòng)的具體物的全部權(quán)利記載于“一張紙”上，并賦予處分這張紙以處分具體物同等的效力，具體物得以表現(xiàn)為流轉(zhuǎn)性極強(qiáng)的有價(jià)證券。同時(shí)，該有價(jià)證券取得了虛擬具體物的屬性，這為此后具體物的實(shí)物客體市場(chǎng)和虛擬客體市場(chǎng)并存奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。例如，提單、倉(cāng)單及載貨證券，“其內(nèi)容雖系以證券所記載貨物之交付為目的之債權(quán)；但其證券之交付，與物品之交付有同一之物權(quán)的效力。” 此時(shí)，從物的流通角度來(lái)講，被記載于證券上的貨物已由提單、倉(cāng)單及載貨證券所代替，具體物已表征化為有價(jià)證券。從權(quán)利性質(zhì)角度來(lái)講，被記載貨物的物權(quán)變更依賴于作為證券權(quán)利的債權(quán)，物權(quán)萌生了債權(quán)化的趨向，同時(shí)債權(quán)具有一定的物權(quán)屬性，體現(xiàn)了物權(quán)與債權(quán)之間的相互融合。

另一方面，有價(jià)證券使抽象物得以有體化。通過(guò)將只能通過(guò)思維去想象的，如“債權(quán)、公司股份、專利和版權(quán)之類的知識(shí)產(chǎn)權(quán)”等抽象物記載于有價(jià)證券，抽象物獲得了一定的實(shí)物形體-雖然這一形體并不是抽象物本身，交易的標(biāo)的具有了可以明確感知的公示手段，交易安全相應(yīng)地得到了提高。此時(shí)，有價(jià)證券自身尚不具有任何其他價(jià)值，只是作為抽象物的載體而存在，僅僅是將抽象物轉(zhuǎn)化為具體物的一種有效途徑而已。

當(dāng)有價(jià)證券被廣泛地用于溝通抽象物與具體物之間進(jìn)行流轉(zhuǎn)時(shí)，有價(jià)證券即逐漸揚(yáng)棄其工具性而獲得了一定的獨(dú)立價(jià)值。雖然這種價(jià)值無(wú)法完全擺脫其所記載的抽象物或具體物的財(cái)產(chǎn)價(jià)值，但由于其獨(dú)立價(jià)值得到如此普遍地承認(rèn)，以至于有價(jià)證券“幾乎代表、甚至完全代表了金錢或商品”， 進(jìn)而成為一種獨(dú)立的無(wú)體動(dòng)產(chǎn)。

我國(guó)已故著名民法學(xué)者史尚寬先生曾指出：“將一切財(cái)貨使之證券化，而謀資本之流通，為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活之趨勢(shì)，從而關(guān)于有價(jià)證券之法律關(guān)系，占有重要之地位。” 可見(jiàn)，將財(cái)產(chǎn)“化體”為有價(jià)證券，在現(xiàn)代財(cái)產(chǎn)法上并非一個(gè)偶然的現(xiàn)象，實(shí)為現(xiàn)代財(cái)產(chǎn)法至為重要的發(fā)展趨勢(shì)之一。除上述有價(jià)證券溝通抽象物與具體物的普遍歷史現(xiàn)象外，起源于德國(guó)的抵押證券制度將抵押權(quán)與證券相結(jié)合，也是這種發(fā)展趨勢(shì)的有力證明。限于篇幅，本文對(duì)該制度不予探討。

從最廣泛意義上來(lái)講，我們可以將上述種種現(xiàn)象籠統(tǒng)地稱為“資產(chǎn)證券化”，即“將資產(chǎn)化體為有價(jià)證券”。事實(shí)上，從“將資產(chǎn)化體為有價(jià)證券”的意義上來(lái)理解資產(chǎn)證券化，我們可以認(rèn)為有價(jià)證券制度的歷史就是資產(chǎn)證券化的歷史，二者具有嚴(yán)格的同一性。因?yàn)橛袃r(jià)證券的歷史，就是財(cái)產(chǎn)、權(quán)利等與證券相結(jié)合的歷史，這一結(jié)合的過(guò)程就是“將資產(chǎn)化體為有價(jià)證券”的資產(chǎn)證券化過(guò)程。

如果將“資產(chǎn)證券化”概念的外延限定為“20世紀(jì)70年端于美國(guó)的、被稱為asset securitization的一種新型融資方式”的話，那么，迄今為止，資產(chǎn)證券化則是現(xiàn)代財(cái)產(chǎn)法財(cái)產(chǎn)證券化歷程上最高級(jí)、最復(fù)雜、最完善、包容性和靈活性最強(qiáng)的制度結(jié)晶。它把一切具有優(yōu)質(zhì)信用的現(xiàn)存的、未來(lái)的、實(shí)體的、虛擬 的、無(wú)形的資產(chǎn)，都可以賦予其特定的證券化形式，達(dá)到擔(dān)保融資和有安全保證的的投資功效，從而使財(cái)富實(shí)現(xiàn)空前的流轉(zhuǎn)利用率。雖然狹義的資產(chǎn)證券化制度內(nèi)容已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了一般的財(cái)產(chǎn)“化體”為有價(jià)證券的范圍，但是資產(chǎn)證券化卻沒(méi)有，也不可能與有價(jià)證券之本質(zhì)屬性發(fā)生任何偏離。而是在更高層次上、更廣闊范圍內(nèi)表達(dá)了其作為有價(jià)證券制度的財(cái)產(chǎn)證券化屬性。至此，即有必要對(duì)狹義的資產(chǎn)證券化制度予以框架性的介紹，以作為后文進(jìn)一步研究的基礎(chǔ)。

二、資產(chǎn)證券化制度構(gòu)架的初步解讀

資產(chǎn)證券化制度構(gòu)架極其復(fù)雜，涉及相關(guān)利益主體眾多，法律關(guān)系構(gòu)成紛繁。但是從最重要的層面觀察，資產(chǎn)證券化制度大致可被認(rèn)為是由兩個(gè)階段、四個(gè)主要制度構(gòu)架起來(lái)的有機(jī)體系。所謂兩個(gè)階段，是指“資產(chǎn)分割（asset partitioning）”階段和證券化階段，其中尤以資產(chǎn)分割階段為法學(xué)研究的重點(diǎn)。所謂四個(gè)主要制度，是指特殊目的機(jī)構(gòu)（special purpose vehicle，SPV）的設(shè)立、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、信用增強(qiáng)（credit enhancement）及資產(chǎn)支撐證券（asset-backed securities）的發(fā)行與交易等四項(xiàng)制度。

所謂“資產(chǎn)分割（asset partitioning）”，是指從資產(chǎn)持有者獨(dú)立分割出來(lái)后新成立的法律主體，得以自己的名義（新法律主體之名義）持有進(jìn)行證券化特定的資產(chǎn)，而且該法律主體的債權(quán)人（即證券投資人）對(duì)于該法律主體的資產(chǎn)，相對(duì)于該主體之股東的債權(quán)人有優(yōu)先的地位，如此才能達(dá)到資產(chǎn)分割以隔絕破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的目的。 由于資產(chǎn)證券化目的實(shí)現(xiàn)的前提在于：證券化資產(chǎn)與該筆資產(chǎn)的持有者隔離、分割，也就是使該筆資產(chǎn)具有相當(dāng)程度的獨(dú)立性，所以“資產(chǎn)分割”實(shí)為資產(chǎn)證券化最核心的概念。

資產(chǎn)證券化中需要予以分割的“資產(chǎn)”，實(shí)為各種具有財(cái)產(chǎn)屬性的權(quán)利，因此資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)分割，其本質(zhì)在于財(cái)產(chǎn)性權(quán)利的獨(dú)立性與無(wú)因性設(shè)計(jì)，以達(dá)到使該財(cái)產(chǎn)性權(quán)利成為獨(dú)立于原始權(quán)力人交易基礎(chǔ)關(guān)系的無(wú)體財(cái)產(chǎn)的目的。為此，一方面，則必須使該財(cái)產(chǎn)性權(quán)利得以從其原始持有人處徹底脫離出來(lái)，以使該財(cái)產(chǎn)性權(quán)利獲得獨(dú)立性而得以安全地成為將來(lái)發(fā)行證券的基礎(chǔ)。特殊目的機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)的首要目的就在于，形成一個(gè)為發(fā)行證券而持有財(cái)產(chǎn)性權(quán)利的法律主體，完成財(cái)產(chǎn)性權(quán)利自原始持有人處獨(dú)立的任務(wù)。另一方面，由于財(cái)產(chǎn)性權(quán)利的價(jià)值來(lái)源于相對(duì)義務(wù)人的積極給付行為，非阻斷相對(duì)義務(wù)人對(duì)財(cái)產(chǎn)性權(quán)利受讓人的各種抗辯則不能徹底維護(hù)以該財(cái)產(chǎn)性權(quán)利為基礎(chǔ)的證券的安全性，此即為財(cái)產(chǎn)性權(quán)利無(wú)因性設(shè)計(jì)的緣由。而資產(chǎn)轉(zhuǎn)移制度則是達(dá)到財(cái)產(chǎn)性權(quán)利無(wú)因性設(shè)計(jì)目的之有利工具。

創(chuàng)設(shè)特殊目的機(jī)構(gòu)以確立財(cái)產(chǎn)性權(quán)利的獨(dú)立性，至為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)在于，如何切斷創(chuàng)始機(jī)構(gòu)對(duì)于特殊目的機(jī)構(gòu)的實(shí)質(zhì)控制關(guān)系。 因?yàn)榧词官Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)移過(guò)程無(wú)可挑剔，但由于創(chuàng)始機(jī)構(gòu)單獨(dú)設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)，必將形成其對(duì)特殊目的機(jī)構(gòu)的實(shí)質(zhì)控制局面。這種實(shí)質(zhì)控制局面又常常會(huì)因創(chuàng)始機(jī)構(gòu)操縱特殊目的機(jī)構(gòu)從事不利于證券投資者的事務(wù)，而引發(fā)各種危機(jī)。 因此欲確立財(cái)產(chǎn)性權(quán)利的獨(dú)立性，首先必須確保特殊目的機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，這是創(chuàng)設(shè)特殊目的機(jī)構(gòu)制度所須解決的核心問(wèn)題。

資產(chǎn)轉(zhuǎn)移制度的設(shè)計(jì)，實(shí)為資產(chǎn)分割的核心。合理的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移制度，能夠平衡多方主體的利益，為資產(chǎn)證券化融資目的順利實(shí)現(xiàn)的有力保證。反之，不合理的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移制度設(shè)計(jì)，從一開(kāi)始就決定了資產(chǎn)證券化必將失敗的宿命。在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移制度設(shè)計(jì)上，美國(guó)、日本以及我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)均采取特殊目的信托（special purpose trust）和真實(shí)買賣（true sale）兩種方式，前者以信托機(jī)構(gòu)為SPV，后者則以特殊目的公司為媒介機(jī)構(gòu)。另外，鑒于資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移實(shí)為財(cái)產(chǎn)性權(quán)利的原始權(quán)益人虛擬債權(quán)的非常規(guī)交易，權(quán)利轉(zhuǎn)移之后的基礎(chǔ)資產(chǎn)管理、營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)一般仍屬原始權(quán)益人，因此極有必要對(duì)資產(chǎn)證券化，特別是資產(chǎn)轉(zhuǎn)移制度予以適當(dāng)?shù)墓苤坪图s束。

證券化階段是對(duì)經(jīng)過(guò)“資產(chǎn)分割”處理的各種財(cái)產(chǎn)的有體化過(guò)程或表征化過(guò)程、流通性和安全性的增強(qiáng)過(guò)程。所謂有體化過(guò)程、表征化過(guò)程，是指有價(jià)證券對(duì)于抽象物、具體物的各自優(yōu)越性的溝通，前文已經(jīng)論述。流通性和安全性的增強(qiáng)過(guò)程，乃是各種財(cái)產(chǎn)基于有價(jià)證券的基本屬性-流通性和安全性，獲得的新的屬性的過(guò)程的概括，也是財(cái)產(chǎn)證券化、資產(chǎn)證券化追求的目標(biāo)和必然結(jié)果。

從本質(zhì)上講，資產(chǎn)證券化過(guò)程乃是對(duì)包括抽象物、具體物的財(cái)產(chǎn)的潛在金錢價(jià)值、資本價(jià)值的表征化過(guò)程。財(cái)產(chǎn)為一個(gè)由使用價(jià)值和交換價(jià)值有機(jī)結(jié)合而成的整體。依嚴(yán)密的邏輯推理，表彰財(cái)產(chǎn)價(jià)值的有價(jià)證券既可以承載財(cái)產(chǎn)價(jià)值的整體，亦可以單獨(dú)記載財(cái)產(chǎn)的交換價(jià)值或使用價(jià)值；但是從實(shí)踐的角度來(lái)看，有價(jià)證券或者表彰概括的財(cái)產(chǎn)價(jià)值，或者單獨(dú)記載財(cái)產(chǎn)的交換價(jià)值，而沒(méi)有單獨(dú)記載財(cái)產(chǎn)使用價(jià)值的有價(jià)證券。個(gè)中緣由大致在于，使用價(jià)值的移轉(zhuǎn)旨在有效利用財(cái)產(chǎn)的實(shí)體以提高財(cái)產(chǎn)的利用效率，而有價(jià)證券重在促進(jìn)財(cái)產(chǎn)的流通，若有價(jià)證券記載使用價(jià)值而不斷流動(dòng)，財(cái)產(chǎn)的實(shí)體利用目的勢(shì)必難以實(shí)現(xiàn)。因此，表彰財(cái)產(chǎn)價(jià)值的有價(jià)證券不以記載財(cái)產(chǎn)的使用價(jià)值為必要，無(wú)論是記載財(cái)產(chǎn)的交換價(jià)值抑或表彰財(cái)產(chǎn)的概括價(jià)值的有價(jià)證券，其核心均在于表彰財(cái)產(chǎn)的交換價(jià)值。值得注意的是，財(cái)產(chǎn)的交換價(jià)值以使用價(jià)值為前提，沒(méi)有使用價(jià)值的財(cái)產(chǎn)不可能有交換價(jià)值，表彰財(cái)產(chǎn)的交換價(jià)值的有價(jià)證券從根本上不能脫離財(cái)產(chǎn)的使用價(jià)值，只是其不必須將財(cái)產(chǎn)的使用價(jià)值記載于證券而已。所以，有價(jià)證券是以財(cái)產(chǎn)的使用價(jià)值為前提，主要表彰財(cái)產(chǎn)的交換價(jià)值的證券。

從財(cái)產(chǎn)價(jià)值與權(quán)利相結(jié)合的角度來(lái)講，對(duì)物的獨(dú)立權(quán)利，可分為實(shí)體權(quán)（Substanzrecht）和價(jià)值權(quán)（Wertrecht）兩種。實(shí)體權(quán)是以追求物的使用價(jià)值為目的、以物的實(shí)體（Substanz）為客體的物權(quán)；而價(jià)值權(quán)則是以追求物的交換價(jià)值為目的、以物的潛在貨幣價(jià)值或資本價(jià)值（Kapitalwert）為客體的物權(quán)。 據(jù)此，主要表彰財(cái)產(chǎn)交換價(jià)值的有價(jià)證券，根本來(lái)講就是對(duì)財(cái)產(chǎn)的價(jià)值權(quán)的有形表征。而表彰財(cái)產(chǎn)的概括價(jià)值的有價(jià)證券，可認(rèn)為是同時(shí)記載了財(cái)產(chǎn)的實(shí)體權(quán)。但是，此處所言的表彰財(cái)產(chǎn)的實(shí)體權(quán)、價(jià)值權(quán)乃是從財(cái)產(chǎn)權(quán)作為所有權(quán)利的根本的層次上來(lái)講的，也是為了實(shí)現(xiàn)把握證券化過(guò)程本質(zhì)屬性的目的出發(fā)所得出的結(jié)論。至于法律賦予有價(jià)證券的持有人以何種權(quán)利，則應(yīng)具體而言，不能從財(cái)產(chǎn)價(jià)值的抽象層面來(lái)理解。

證券化過(guò)程中的信用增強(qiáng)制度，是為了確保有價(jià)證券的順利發(fā)行與募集而設(shè)計(jì)的一系列附加擔(dān)保制度。資產(chǎn)證券化即資產(chǎn)支撐證券，在于“資產(chǎn)”構(gòu)成發(fā)行證券的信用保證，本質(zhì)上無(wú)異于擔(dān)保融資，而證券化的信用增強(qiáng)制度，則對(duì)擬發(fā)行證券的“資產(chǎn)”施行擔(dān)保的加強(qiáng)，旨在一待“資產(chǎn)”出現(xiàn)不利情形而借助其另設(shè)的信用保證進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。在證券融資過(guò)程中，預(yù)備發(fā)行證券的信用評(píng)級(jí)很大程度上成為該證券的發(fā)行能否成功的決定性因素。因此，證券發(fā)行人總是通過(guò)各種手段提高預(yù)備發(fā)行證券的信用等級(jí)。信用增強(qiáng)最根本的途徑在于擬發(fā)行證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用的提高，此為內(nèi)部信用增強(qiáng)；此外，借助銀行、保險(xiǎn)公司甚至國(guó)家直接或間接信用來(lái)提高擬發(fā)行證券的信用等級(jí)等外部信用增強(qiáng)手段，這對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)信用程度不高、內(nèi)部信用增強(qiáng)見(jiàn)效甚微的擬發(fā)行證券來(lái)講，也是一個(gè)行之有效的信用增強(qiáng)途徑。

證券發(fā)行與交易為資產(chǎn)證券化制度題中應(yīng)有之義，該制度與普通證券交易規(guī)則并無(wú)根本的不同，同時(shí)限于篇幅，本文對(duì)此制度不再作說(shuō)明。

三、資產(chǎn)證券化與有價(jià)證券發(fā)展趨勢(shì)的契合

前文言及，資產(chǎn)證券化是現(xiàn)代財(cái)產(chǎn)法財(cái)產(chǎn)證券化歷程上最高級(jí)、最復(fù)雜、最完善、包容性和靈活性最強(qiáng)的制度結(jié)晶。通過(guò)對(duì)資產(chǎn)證券化制度構(gòu)架的簡(jiǎn)要回顧，我們對(duì)此已經(jīng)獲得一定的認(rèn)知。為能夠全面揭示資產(chǎn)證券化的有價(jià)證券制度基礎(chǔ)，有必要從有價(jià)證券發(fā)展趨勢(shì)的角度對(duì)資產(chǎn)證券化制度做更具理性的分析。有價(jià)證券的發(fā)展趨勢(shì)，本源于對(duì)有價(jià)證券制度發(fā)展歷史的反思，但限于篇幅，筆者在此只能省略此項(xiàng)歸納過(guò)程，直接對(duì)有價(jià)證券發(fā)展趨勢(shì)與資產(chǎn)證券化進(jìn)行比較分析。

有價(jià)證券的發(fā)展趨勢(shì)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：其一，就有價(jià)證券的屬性而言，其流通性與安全性不斷得到增強(qiáng)。其二，就有價(jià)證券的功能而言，不斷揚(yáng)棄其支付工具屬性而增強(qiáng)了信用手段、融資手段的色彩。其三，就與有價(jià)證券相關(guān)聯(lián)的財(cái)產(chǎn)范圍來(lái)講，有不斷擴(kuò)張的趨勢(shì)。其四，就有價(jià)證券所涉關(guān)系而言，不斷由私人間關(guān)系向社會(huì)化關(guān)系發(fā)展。在這幾個(gè)方面，資產(chǎn)證券化無(wú)不表現(xiàn)出其作為財(cái)產(chǎn)證券化發(fā)展最高階段的制度結(jié)晶所具備的最佳品質(zhì)。

財(cái)產(chǎn)權(quán)利流通性與安全性是有價(jià)證券賴以存在和發(fā)展的根本特質(zhì)所在，不具有流通性的有價(jià)證券，經(jīng)濟(jì)價(jià)值處于僵死狀態(tài)；不具有安全性的有價(jià)證券，必將引起厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者的恐慌，而無(wú)從實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。因此有價(jià)證券制度的發(fā)展歷程始終以有價(jià)證券的流通性與安全性的增強(qiáng)為其宗旨，而從未絲毫偏離。但是受經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人類文明進(jìn)程的限制，人們至今仍未尋找到將高安全性和強(qiáng)流通性完美結(jié)合的有價(jià)證券品種。雖然任何人都不能斷定，資產(chǎn)證券化就是我們夢(mèng)寐以求的目標(biāo)，因?yàn)槠浒l(fā)展的歷程太過(guò)短暫了，制度的先進(jìn)性還有待于實(shí)踐的檢驗(yàn)；但是沒(méi)有人能夠否認(rèn)，迄今為止，資產(chǎn)證券化制度是人類探索歷程上最精致的構(gòu)思，也是唯一將高安全性與強(qiáng)流通性集于一身的先進(jìn)制度。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)生之前的普通有價(jià)證券制度始終面臨著發(fā)展上的尷尬局面，即在高安全性和強(qiáng)流通性兩方面總是顧此失彼，不能取得兩方面的平衡發(fā)展。從票據(jù)、提單、倉(cāng)單向股票、債券演進(jìn)過(guò)程，就是有價(jià)證券流通性不斷增強(qiáng)的過(guò)程，同時(shí)也是其安全性不斷衰減的過(guò)程。安全性衰減與流通性增強(qiáng)所導(dǎo)致的矛盾，雖然由于有價(jià)證券投資的投機(jī)屬性增強(qiáng)而并不顯著；但是大多數(shù)人卻不趨向于追求高風(fēng)險(xiǎn)的高收益，而寧愿尋求一種回報(bào)雖不太高、但更加安全的投資渠道。資產(chǎn)證券化制度通過(guò)將至為嚴(yán)格的“資產(chǎn)分割”手段、信用增強(qiáng)機(jī)制與流通性最強(qiáng)的有價(jià)證券相結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)了有價(jià)證券流通性、安全性雙重屬性的同步提高。就此而言，資產(chǎn)證券化不能說(shuō)不是有價(jià)證券制度發(fā)展歷程上具有里程碑意義的制度形式；不可謂不是新時(shí)期契合有價(jià)證券發(fā)展趨勢(shì)的先進(jìn)的制度創(chuàng)新。

有價(jià)證券的功能亦即有價(jià)證券存在的意義，在有價(jià)證券的發(fā)展歷程上始終處于不斷的變化之中。反思?xì)v史，可以發(fā)現(xiàn)有價(jià)證券功能是因時(shí)代對(duì)于生產(chǎn)、交易要求的變化而變化的。當(dāng)封建割據(jù)致使貨幣不統(tǒng)一、交易不便，時(shí)代要求便捷的支付工具時(shí)，票據(jù)的前身-兌換證書應(yīng)時(shí)代召喚而生；當(dāng)現(xiàn)代貿(mào)易需要一種表達(dá)信用的手段時(shí)，“遠(yuǎn)期票據(jù)”這種有價(jià)證券即時(shí)產(chǎn)生了； 而當(dāng)社會(huì)化大生產(chǎn)需要巨額的資金來(lái)源時(shí)，與現(xiàn)代生產(chǎn)組織-公司相結(jié)合的股票、債券等具有融資功能的有價(jià)證券即時(shí)滿足了這一要求。當(dāng)前人們對(duì)于與公司相聯(lián)系的有價(jià)證券所存在的諸多問(wèn)題大感頭痛，一種脫離于公司的融資方式和投資渠道成為新時(shí)代的要求，資產(chǎn)證券化這種新興的有價(jià)證券制度因迎合了這一需求，而成為時(shí)代的寵兒。現(xiàn)代社會(huì)從交易社會(huì)向投資社會(huì)的轉(zhuǎn)變，要求有價(jià)證券從支付工具、信用手段向投資工具、融資渠道的轉(zhuǎn)變。建立在公司制度上的股票、債券雖然標(biāo)示了這一轉(zhuǎn)變的開(kāi)始，但卻存在著諸多弊端，特別是投資者與公司各具獨(dú)立人格因不可克服的信息差異所造成的公司異化現(xiàn)象，往往使投資者屈從于公司而茫然失措，證明公司融資制度并沒(méi)有真正完成這一轉(zhuǎn)變，于是資產(chǎn)證券化則歷史地成為完成有價(jià)證券功能這一轉(zhuǎn)變的新生力量。

有價(jià)證券存在的價(jià)值不在于其為記載了一定權(quán)利的“一張紙”，而在于其所表彰的財(cái)產(chǎn)價(jià)值，若喪失了此財(cái)產(chǎn)價(jià)值，有價(jià)證券與一張廢紙無(wú)異。作為融資工具的現(xiàn)代有價(jià)證券，能夠承載的財(cái)產(chǎn)價(jià)值越多，其融資功能就越強(qiáng)。因此，出于增強(qiáng)其融資功能的需要，有價(jià)證券賴以產(chǎn)生的財(cái)產(chǎn)范圍有不斷擴(kuò)張的趨勢(shì)。票據(jù)、提單和倉(cāng)單等最初的有價(jià)證券，由于承載財(cái)產(chǎn)范圍因與特定的交易關(guān)系相聯(lián)系而非常狹小，其融資功能相當(dāng)有限；股票、公司債券將其可承載的財(cái)產(chǎn)范圍擴(kuò)張到所有可以獨(dú)立存在的財(cái)產(chǎn)，而使有價(jià)證券的融資功能得到空前地提高。但是，人們并未就此滿足，而是希望所有的-甚至是將來(lái)的-財(cái)產(chǎn)都能夠成為有價(jià)證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并希望自己能隨之進(jìn)入現(xiàn)代資本經(jīng)濟(jì)，成為其中的一員。“證券化你的夢(mèng)”的口號(hào)使人們不得不驚嘆人類非凡的想象力；資產(chǎn)證券化制度更將人類卓絕的創(chuàng)造力表現(xiàn)地淋漓盡致。

經(jīng)由資產(chǎn)證券化而發(fā)行的資產(chǎn)支撐證券乃是建立在不特定人的財(cái)產(chǎn)之上的，而賴以可發(fā)行資產(chǎn)支撐證券的財(cái)產(chǎn)不僅不以現(xiàn)實(shí)的財(cái)產(chǎn)為限，甚至包括未來(lái)可能的財(cái)產(chǎn)收益。由此可以看出，有價(jià)證券所賴以存在的物質(zhì)基礎(chǔ)正在向更廣闊的時(shí)空快速蔓延，具豐富的虛擬化和流通性更加具有擴(kuò)張性。不遠(yuǎn)的將來(lái)，有價(jià)證券和信用將成為人們克服時(shí)空障礙的有利武器。

雖然現(xiàn)代社會(huì)正由“熟人社會(huì)”向“陌生人社會(huì)”邁進(jìn)，但是這并沒(méi)有導(dǎo)致人與人之間關(guān)系的疏遠(yuǎn)，反而使人們之間的聯(lián)系更為緊密了，即使相互聯(lián)系的人們之間并不熟識(shí)。這種良性矛盾的維持依賴于社會(huì)公共產(chǎn)品的組織功能。隨著社會(huì)的變遷，有價(jià)證券正逐漸從私人交易工具漸進(jìn)為社會(huì)公共產(chǎn)品的一員。有價(jià)證券的公眾化使其媒介的生活關(guān)系逐漸擺脫了私人關(guān)系的相對(duì)性，而逐漸具有社會(huì)化特征。建立在獨(dú)立的有價(jià)證券交易市場(chǎng)和極度簡(jiǎn)捷的交易規(guī)則基礎(chǔ)上的股票、公司債券是有價(jià)證券公眾化及其媒介關(guān)系社會(huì)化的重要標(biāo)志。資產(chǎn)證券化制度的產(chǎn)生則使有價(jià)證券公眾化及其媒介關(guān)系社會(huì)化的程度更具有跨越性。借助于對(duì)可證券化財(cái)產(chǎn)范圍的拓展及有價(jià)證券安全性的提高，一方面，資產(chǎn)證券化使無(wú)法通過(guò)普通公眾化有價(jià)證券-股票和公司債券-融資的企業(yè)組借助其 “資產(chǎn)”即進(jìn)入有價(jià)證券市場(chǎng)，提升了有價(jià)證券媒介關(guān)系的社會(huì)化程度；另一方面，資產(chǎn)證券化則將更多的財(cái)產(chǎn)持有者吸入有價(jià)證券市場(chǎng)，這些潛在的投資者出于對(duì)普通股票、公司債券等公眾化有價(jià)證券風(fēng)險(xiǎn)的恐懼而不愿投資于有價(jià)證券，卻因資產(chǎn)證券具備獨(dú)立信用資產(chǎn)擔(dān)保而使有價(jià)證券公眾化的范圍得到進(jìn)一步的擴(kuò)張。鑒于它具有安全性和效益性的雙向優(yōu)勢(shì)，特別適宜于企求穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資，充分其服務(wù)社會(huì)、穩(wěn)定社會(huì)的優(yōu)秀品質(zhì)。

四、資產(chǎn)證券化對(duì)公眾化有價(jià)證券局限性之克服

當(dāng)前的普通公眾化有價(jià)證券融資雖然是引發(fā)資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的直接思想素材和理論基礎(chǔ)，但同時(shí)，由于一種普遍存在的戀舊情緒，這一普通公眾化有價(jià)證券制度正成為資產(chǎn)證券化制度建立與發(fā)展的最大障礙。事實(shí)上，正是因?yàn)檫@種普通公眾化有價(jià)證券制度存在著諸多局限，才更有建立資產(chǎn)證券化制度的必要。制度的選擇必然是歷史的選擇，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勝性，根植于這種制度深處的局限性。

普通公眾化有價(jià)證券制度賴以建立的基礎(chǔ)是現(xiàn)代公司制度；但同時(shí)，其所暴露出來(lái)的難以克服的局限性，也應(yīng)歸咎于公司制度。其中，公司法人格獨(dú)立、有限責(zé)任及公司資本三原則等是普通公眾化有價(jià)證券的根基，也是其局限性的根源。

篇2

市政交通基礎(chǔ)設(shè)施是在市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域由政府來(lái)提供和管理的一種公共產(chǎn)品或服務(wù)。市政交通基礎(chǔ)設(shè)施投資的純公共產(chǎn)品性質(zhì)決定了項(xiàng)目本身無(wú)法通過(guò)收費(fèi)來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作。此外,由于城市交通基礎(chǔ)設(shè)施具有投資規(guī)模大、建設(shè)周期較長(zhǎng)、項(xiàng)目本身的回報(bào)率不高、資本流動(dòng)性差等特點(diǎn),因此主要依靠政府財(cái)政直接或政府融資投資建設(shè)。近年來(lái),城市化帶動(dòng)了強(qiáng)大的交通基礎(chǔ)設(shè)施投資需求,成為未來(lái)推動(dòng)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大動(dòng)力。長(zhǎng)沙市在市政交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面取得了巨大的成就。長(zhǎng)沙市二環(huán)工程作為長(zhǎng)沙市總體規(guī)劃的道路網(wǎng)路骨架,對(duì)疏通市區(qū)交通、分離過(guò)境車輛、解決城區(qū)交通擁擠堵塞將起到至關(guān)重要的作用。長(zhǎng)沙二環(huán)線建設(shè)項(xiàng)目于1994年年初動(dòng)工建設(shè),至2006年年底竣工,歷時(shí)12年,總投資達(dá)70多個(gè)億,全長(zhǎng)48.9公里,設(shè)跨江跨河大橋7座,互通式立交橋30座,高架橋6座,橋梁總面積86萬(wàn)平方米。環(huán)線全路段覆蓋有給排水、電力、電信、煤氣等管網(wǎng),其建設(shè)過(guò)程不僅是城市道路而且是各種城市管網(wǎng)的建設(shè)過(guò)程,同時(shí)也是城市擴(kuò)張的過(guò)程。現(xiàn)有的融資方式已經(jīng)難以滿足市政交通基礎(chǔ)設(shè)施的資金需求量。如何利用多種現(xiàn)代化的融資渠道為項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)行融資,一直以來(lái)都是關(guān)乎項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵性問(wèn)題。資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新型金融工具在市政交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中將發(fā)揮有效的融資作用。

二、ABS:市政交通基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)融資的新途徑

(一)資產(chǎn)證券化(ABS)的含義及條件

ABS(Asset―Backed Securities) ) )是以項(xiàng)目所屬的全部或部分資產(chǎn)為基礎(chǔ),以該項(xiàng)目資產(chǎn)所能帶來(lái)的穩(wěn)定的預(yù)期收益為保證,經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)和增級(jí),在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券來(lái)募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。通過(guò)資產(chǎn)證券化融資,將流動(dòng)性差但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金凈流量的資產(chǎn), 通過(guò)一定法律和融資結(jié)構(gòu)安排,對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)和收益要素進(jìn)行分離和重組,將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場(chǎng)上出售的證券據(jù)以融通資金的過(guò)程。這種融資方式是由原始權(quán)益人將其特定資產(chǎn)產(chǎn)生的、未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)穩(wěn)定的可預(yù)期收入轉(zhuǎn)讓給特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV),由SPV將這部分可預(yù)期的收入證券化后, 在國(guó)際或國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資。由于資產(chǎn)證券化的方式隔斷了項(xiàng)目原始權(quán)益人自身的風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金收入的風(fēng)險(xiǎn), 使其清償債券本息的資金僅與項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金收入有關(guān),加之由證券市場(chǎng)發(fā)行的債券由眾多的投資者購(gòu)買,從而分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化應(yīng)具備資產(chǎn)、制度和市場(chǎng)三方面基本條件。資產(chǎn)條件包括基礎(chǔ)資產(chǎn)必須能夠產(chǎn)生穩(wěn)定可測(cè)的現(xiàn)金流,具有低違約率、低損失率的歷史紀(jì)錄,本息的償還能夠合理分?jǐn)傇谝欢ǖ臅r(shí)間區(qū)間,具有一定同質(zhì)性和分散性,具有廣泛的地區(qū)分布等。制度條件主要是指資產(chǎn)證券化的過(guò)程是通過(guò)一系列交易過(guò)程實(shí)現(xiàn)的,交易過(guò)程是在現(xiàn)行的法律和規(guī)定的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。市場(chǎng)條件主要是指現(xiàn)階段的市場(chǎng)必須具備能夠履行職能的相關(guān)主體,如投資者、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有可以發(fā)行和交易的市場(chǎng)等。資產(chǎn)證券化實(shí)質(zhì)是對(duì)證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素在發(fā)起人、發(fā)行人、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、投資者等主體之間進(jìn)行分離與重組,保證證券化資產(chǎn)能產(chǎn)生預(yù)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流,并按時(shí)支付給投資者。資產(chǎn)證券化這種融資方式對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來(lái)說(shuō)具有許多超越傳統(tǒng)融資方式的優(yōu)越性。

(二)資產(chǎn)證券化的操作流程

資產(chǎn)證券化融資的首要任務(wù)是根據(jù)資產(chǎn)重組原理構(gòu)建資產(chǎn)池。原始權(quán)益人(發(fā)起人)根據(jù)自身融資需求和現(xiàn)有金融資產(chǎn)情況,選擇在未來(lái)可產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流、具有一定的同質(zhì)性的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn),匯集組成資產(chǎn)池。其次,根據(jù)項(xiàng)目融資的需要設(shè)立SPV。原始權(quán)益人把基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV,資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表“資產(chǎn)”欄目中剝離,從而實(shí)現(xiàn)受托資產(chǎn)與發(fā)起機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離,這是資產(chǎn)證券化融資的核心所在。原始權(quán)益人與新成立的SPV簽訂銷售合同或協(xié)議,將資產(chǎn)池中的部分資產(chǎn)出售給SPV。根據(jù)合同或協(xié)議的規(guī)定,如果原始權(quán)益人發(fā)生破產(chǎn)清算,被證券化的資產(chǎn)將不作為清算對(duì)象,從而用破產(chǎn)隔離的辦法實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)的“真實(shí)出售”。此外,為增加基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用度,SPV必須對(duì)整個(gè)資產(chǎn)證券化交易進(jìn)行信用增級(jí),以提高所發(fā)行證券的信用級(jí)別。完成上述步驟后,特別目的機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)將要發(fā)行的證券進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí),然后由證券承銷商負(fù)責(zé)向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行證券,并將募集的資金用于項(xiàng)目建設(shè)或購(gòu)買被證券化的金融資產(chǎn)。

三、市政交通基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的基本模式

(一)政府分期回購(gòu)的資產(chǎn)證券化模式

政府分期回購(gòu)是指由政府為某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施提供建設(shè)特許權(quán),獲得建設(shè)特許權(quán)的投資方通過(guò)合同方式組建政府性項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)公司,組織整個(gè)項(xiàng)目的融資與建設(shè)。在工程達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)并驗(yàn)收后,將所建項(xiàng)目移交政府。項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)公司不能取得項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán),一般通過(guò)政府分期回購(gòu)的方式收回投資成本并獲取合理利潤(rùn)。政府分期回購(gòu)資產(chǎn)證券化模式操作的核心是利用合同回購(gòu)款的分期支付方式來(lái)創(chuàng)造未來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流,并將這部分現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)資產(chǎn),形成證券化的“資產(chǎn)池”。項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)公司將其與政府簽訂的回購(gòu)合同中的分期債權(quán)真實(shí)出售給SPV,從而獲得資金的快速回籠。而 SPV 將獲得的債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行債券,募集的資金用于收回購(gòu)買投資方債權(quán)的成本,并在以后的債券存續(xù)期內(nèi),委托服務(wù)人或者管理人將政府每期回購(gòu)的現(xiàn)金流支付給債券投資者,作為對(duì)債券投資者本息的償付。采用該模式可以緩解財(cái)政的即期支付壓力。同時(shí),項(xiàng)目公司將其對(duì)政府的債權(quán)打包出售給SPV后,有利于將未來(lái)的回購(gòu)資金轉(zhuǎn)化為即期的建設(shè)資金,也為其開(kāi)展多個(gè)投資項(xiàng)目準(zhǔn)備必要的建設(shè)資金。

(二)政府分期采購(gòu)的資產(chǎn)證券化模式

政府分期采購(gòu)是指政府通過(guò)招標(biāo)的方式將城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目發(fā)包給非政府性的投資公司,并與投資公司簽訂分期政府采購(gòu)合同。根據(jù)合同規(guī)定,政府承諾在一段時(shí)期內(nèi)利用財(cái)政收入作為合同期內(nèi)應(yīng)付款的擔(dān)保,采取分期付款的形式將市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)款項(xiàng)撥付給非政府性的投資公司,投資公司因此獲取合同期限內(nèi)對(duì)政府未來(lái)的分期流入的長(zhǎng)期應(yīng)收賬款債權(quán)。政府分期采購(gòu)資產(chǎn)證券化模式操作的核心是利用對(duì)政府采購(gòu)資金在時(shí)間上的合理配置,產(chǎn)生出可預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流,構(gòu)建“資產(chǎn)池”,從而達(dá)到對(duì)市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資的目的。其操作流程是投資公司將這些應(yīng)收賬款出售給SPV(或?qū)ｍ?xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃),獲得必要的建設(shè)資金。在得到這些應(yīng)收賬款的債權(quán)后,SPV就對(duì)“資產(chǎn)池”進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)組合、信用增級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)控制等一系列證券化操作,最后在資本市場(chǎng)上出售不同風(fēng)險(xiǎn)和收益率的市政資產(chǎn)支持證券,從而達(dá)到證券化融資的目的。在合同期內(nèi),SPV將長(zhǎng)期應(yīng)收賬款的債權(quán)委托給服務(wù)人或受托管理人,由服務(wù)人或受托管理人接受政府的分期采購(gòu)資金,并將收到的應(yīng)收賬款作為已發(fā)行證券的本息償付,滿足證券投資者的預(yù)期收益。政府分期采購(gòu)資產(chǎn)證券化模式的運(yùn)用,在一定程度上減輕財(cái)政的即期支付壓力,使得政府可以在短期內(nèi)將有限的財(cái)政資金運(yùn)用于多個(gè)城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。同時(shí),項(xiàng)目投資公司在建設(shè)初期就獲得了必要的建設(shè)資金,有利于市政交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的如期完成。

四、長(zhǎng)沙市二環(huán)線資產(chǎn)證券化融資的構(gòu)想

(一)長(zhǎng)沙市二環(huán)線資產(chǎn)證券化效應(yīng)分析

近年來(lái),長(zhǎng)沙市政建設(shè)堅(jiān)持以經(jīng)營(yíng)城市為手段,以市場(chǎng)融資為方向,探索多元化融資方式,創(chuàng)新城市經(jīng)營(yíng)機(jī)制,逐步走出了一條“政府引導(dǎo)、財(cái)政支持、社會(huì)參與、市場(chǎng)運(yùn)作”的多層次、多元化、多渠道的投融資渠道,為新長(zhǎng)沙的建設(shè)提供了資金保障。在此背景下,長(zhǎng)沙市二環(huán)線資產(chǎn)證券化融資應(yīng)運(yùn)而生。它將環(huán)線公司對(duì)政府的應(yīng)收款債權(quán)資產(chǎn)打包,合理引入政府信用,在資本市場(chǎng)上發(fā)行以政府采購(gòu)價(jià)款為支持的資產(chǎn)支持證券的過(guò)程。其核心在于引入政府信用,實(shí)現(xiàn)資金與資產(chǎn)的平衡,不增加政府的額外財(cái)政負(fù)擔(dān),又不對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)公司的資產(chǎn)規(guī)模產(chǎn)生影響,充分引入機(jī)構(gòu)投資者包括民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。一方面,機(jī)構(gòu)投資者憑借其對(duì)本地政府信用水平及地方經(jīng)濟(jì)狀況的最直接的了解,從而對(duì)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目投資價(jià)值作出準(zhǔn)確判斷,獲取投資收益。市政交通基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化不但可以為市政交通基礎(chǔ)設(shè)施籌集必需的建設(shè)資金,而且可以減輕政府財(cái)政的即期支付壓力和商業(yè)銀行的信貸壓力。同時(shí),還在一定程度上吸引了大量的社會(huì)資本進(jìn)入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域,間接降低城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資成本,進(jìn)而加快城市化進(jìn)程。此外,政府采購(gòu)應(yīng)收款由于有政府信用做保障,現(xiàn)金流穩(wěn)定,受市場(chǎng)影響小,體現(xiàn)了基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的特征;由這一資產(chǎn)支持證券可在資本市場(chǎng)發(fā)行與交易,增強(qiáng)了資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性,盤活了二環(huán)線建設(shè)項(xiàng)目的存量資產(chǎn),為新建項(xiàng)目融通了低成本的建設(shè)資金。現(xiàn)階段,長(zhǎng)沙市市政建設(shè)正處于加速擴(kuò)張階段,未來(lái)將具有很強(qiáng)的成長(zhǎng)性,資產(chǎn)證券化的融資成本與市政建設(shè)所能帶來(lái)的財(cái)政增量相比微乎其微。長(zhǎng)沙市未來(lái)的市政建設(shè)存在著巨大的資金缺口,盡快開(kāi)辟資產(chǎn)證券化等新融資渠道,對(duì)長(zhǎng)沙市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

(二)政府分期回購(gòu)模式在二環(huán)線資產(chǎn)證券化的運(yùn)用

由于長(zhǎng)沙市二環(huán)線項(xiàng)目屬于公共產(chǎn)品的投資,不能像三環(huán)線項(xiàng)目通過(guò)收費(fèi)回收投資。該項(xiàng)目的融資與建設(shè)主體為長(zhǎng)沙市政府授權(quán)的環(huán)線建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司。由于環(huán)線公司屬于國(guó)有獨(dú)資公司,且二環(huán)線主體項(xiàng)目已于2006年年底竣工,其資產(chǎn)證券化適宜采用政府分期回購(gòu)模式。環(huán)線公司擬將作為二環(huán)線項(xiàng)目的原始權(quán)益人(發(fā)起人),長(zhǎng)沙市政府在取得長(zhǎng)沙市人大對(duì)于項(xiàng)目采購(gòu)資金支出的核準(zhǔn)的基礎(chǔ)上,與發(fā)起人簽署政府采購(gòu)合同采購(gòu)已完工的二環(huán)線約定項(xiàng)目,市政府在未來(lái)若干年之內(nèi)分年度支付購(gòu)買二環(huán)線項(xiàng)目的財(cái)政采購(gòu)資金,形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流。隨后,發(fā)起人將政府采購(gòu)應(yīng)收款“真實(shí)出售”給由證券公司設(shè)立并管理的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃(相當(dāng)于SPV)。將政府采購(gòu)應(yīng)收款作為基礎(chǔ)資產(chǎn),形成長(zhǎng)沙市二環(huán)項(xiàng)目專項(xiàng)管理計(jì)劃,以該基礎(chǔ)資產(chǎn)為支持發(fā)行受益憑證募集資金,對(duì)擬發(fā)行的受益憑證進(jìn)行信用評(píng)級(jí)、信用增級(jí)、流通性支持、憑證承銷上市等工作。受益憑證的信用初始評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)都需要聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),而信用增級(jí)則需要銀行、保險(xiǎn)公司等第三方提供擔(dān)保,憑證的承銷發(fā)行則需要證券公司的參與。依據(jù)政府采購(gòu)合同,由長(zhǎng)沙市政府提供的政府采購(gòu)資金則證券公司委托商業(yè)銀行等托管機(jī)構(gòu)設(shè)立專戶保管,獨(dú)立于計(jì)劃管理人的資產(chǎn),并由該托管機(jī)構(gòu)監(jiān)管該賬戶資產(chǎn)的使用。憑證持有人在一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)憑證后,可以進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易,由專門的登記結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)辦理受益憑證的登記結(jié)算業(yè)務(wù)并發(fā)放投資收益。證券公司以該專項(xiàng)管理計(jì)劃募集的資金來(lái)購(gòu)買政府采購(gòu)應(yīng)收款。具體操作流程圖如下圖1:

長(zhǎng)沙市二環(huán)線項(xiàng)目建設(shè)是湖南省的重點(diǎn)工程,為了促使二環(huán)線資產(chǎn)證券化工作的順利推進(jìn),應(yīng)構(gòu)建優(yōu)秀的資產(chǎn)證券化融資團(tuán)隊(duì),作好部分工程資產(chǎn)在環(huán)線指揮部與環(huán)線公司之間的無(wú)償劃轉(zhuǎn)工作,保持與律師事務(wù)所、證券公司、資產(chǎn)評(píng)估公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的有效溝通。二環(huán)線資產(chǎn)證券化將有效引入地方政府信用,發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用,盤活存量非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn),促使民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域,開(kāi)創(chuàng)湖南省市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的新模式。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 夏江敬.基建項(xiàng)目資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)與控制[J].研究理論與實(shí)踐,2007(6).

篇3

    一、資產(chǎn)證券化概況

    信貸資產(chǎn)證券化是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu),將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu),由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券,以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。其實(shí)質(zhì)是將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍谫Y本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓和流通的證券,為發(fā)起人轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造信用、提高金融資源配置效率。

    20世紀(jì)70年代以來(lái),信貸資產(chǎn)證券化已成為國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)展最快、最具活力的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品。在西方國(guó)家資產(chǎn)證券化多年的實(shí)踐中, 已產(chǎn)生了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題的一系列財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,目前,在我國(guó)資本市場(chǎng)下,探索和開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化對(duì)推進(jìn)金融市場(chǎng)建設(shè)具有積極意義。2005年3月,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),開(kāi)發(fā)銀行和建設(shè)銀行信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正式啟動(dòng),并于2005年12月和2006年4月共發(fā)行了130億元資產(chǎn)支持證券,在銀行間債券市場(chǎng)交易流通。試點(diǎn)工作取得了階段性成果,建立了適合我國(guó)國(guó)情的信貸資產(chǎn)證券化政策框架和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》的公布,為我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化多個(gè)參與機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題的規(guī)范掃清了障礙。

    二、銀行資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理

    當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐中銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最多,發(fā)展最為迅速。在信貸資產(chǎn)證券化眾多的參與主體中,銀行作為發(fā)起人參與了證券化交易的構(gòu)造、SPE的設(shè)立,對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)提供內(nèi)部信用增級(jí),并以服務(wù)人的身份對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)提供服務(wù)等,下面將從發(fā)起人的角度分析銀行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

篇4

一、資產(chǎn)證券化概況

信貸資產(chǎn)證券化是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。其實(shí)質(zhì)是將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍谫Y本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，為發(fā)起人轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造信用、提高金融資源配置效率。

20世紀(jì)70年代以來(lái)，信貸資產(chǎn)證券化已成為國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)展最快、最具活力的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品。在西方國(guó)家資產(chǎn)證券化多年的實(shí)踐中， 已產(chǎn)生了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題的一系列財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,目前，在我國(guó)資本市場(chǎng)下，探索和開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化對(duì)推進(jìn)金融市場(chǎng)建設(shè)具有積極意義。2005年3月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，開(kāi)發(fā)銀行和建設(shè)銀行信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)，并于2005年12月和2006年4月共發(fā)行了130億元資產(chǎn)支持證券，在銀行間債券市場(chǎng)交易流通。試點(diǎn)工作取得了階段性成果，建立了適合我國(guó)國(guó)情的信貸資產(chǎn)證券化政策框架和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》的公布，為我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化多個(gè)參與機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題的規(guī)范掃清了障礙。

二、銀行資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理

當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐中銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最多，發(fā)展最為迅速。在信貸資產(chǎn)證券化眾多的參與主體中，銀行作為發(fā)起人參與了證券化交易的構(gòu)造、spe的設(shè)立，對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)提供內(nèi)部信用增級(jí)，并以服務(wù)人的身份對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)提供服務(wù)等，下面將從發(fā)起人的角度分析銀行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

我國(guó)目前采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法為主，金融合成分析法為輔的會(huì)計(jì)處理原則。國(guó)際上的會(huì)計(jì)處理分為：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法和金融合成分析法。我國(guó)早期采用的是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法，隨著資產(chǎn)證券化的不斷發(fā)展，確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)讓越來(lái)越困難，我國(guó)開(kāi)始采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法為主，金融合成分析法為輔的會(huì)計(jì)處理原則。對(duì)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是否終止確認(rèn)，應(yīng)該首先判斷資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的轉(zhuǎn)移程度，根據(jù)其不同的轉(zhuǎn)移程度采取不同的確認(rèn)方法。對(duì)于金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬已經(jīng)轉(zhuǎn)移和尚未轉(zhuǎn)移的，用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法進(jìn)行確認(rèn)；對(duì)于仍保留重大風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的金融資產(chǎn)，用金融合成分析法進(jìn)行確認(rèn)。

我國(guó)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)是公允價(jià)值計(jì)量。發(fā)起人通過(guò)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，獲得了現(xiàn)金和一些新的資產(chǎn)和負(fù)債，同時(shí)也可能保留了部分基礎(chǔ)資產(chǎn)上的權(quán)利或負(fù)債，對(duì)于資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生的新的資產(chǎn)和負(fù)債，以及損益的確認(rèn)，我國(guó)采納了公允價(jià)值作為資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)。因此，資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的關(guān)鍵是對(duì)于發(fā)行人獲得的新金融資產(chǎn)或金融負(fù)債按照公允價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量。對(duì)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中因?yàn)槲捶艞壙刂茩?quán)等原因未終止確認(rèn)的資產(chǎn)，仍以賬面價(jià)值予以計(jì)量。

發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)特定目的信托具有控制權(quán)的，應(yīng)當(dāng)將其納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表。我國(guó)合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則中規(guī)定的合并范圍也是以控制為基礎(chǔ)予以確定，可見(jiàn)我國(guó)對(duì)于spv的合并要求與其他子公司是沒(méi)有區(qū)別。另外，發(fā)起機(jī)構(gòu)未終止確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)，或者按繼續(xù)涉入信貸資產(chǎn)程度確認(rèn)某項(xiàng)資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中按照規(guī)定作出披露。銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)在《信托公告》中應(yīng)披露包括但不限于以下有關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的內(nèi)容：設(shè)為信托財(cái)產(chǎn)的貸款合同編號(hào)；上述貸款的筆數(shù)、本金余額；上述貸款借款人所在地區(qū)、行業(yè)分布情況，包括貸款筆數(shù)及占比、本金余額及占比信息。

三、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行首例abs淺析

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”當(dāng)期計(jì)劃發(fā)行總量為57.2988億元，其中優(yōu)先a,b檔及次級(jí)檔證券分別為42.9741 億元10.02729億元4.29714億元，加權(quán)平均年限分別為1.79年3.35年，4.29年 其中優(yōu)先a,b兩檔債券固定面值，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)方式發(fā)行，次級(jí)檔通過(guò)定向方式發(fā)行。

首先，判斷金融資產(chǎn)是否轉(zhuǎn)移。從“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”的發(fā)行說(shuō)明書中我們可以判斷，該信貸資產(chǎn)支持證券所涉及到的金融資產(chǎn)符合cas23中規(guī)定的第二種情形：

1、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給另一方 在信托財(cái)產(chǎn)交付日（2006年4月28日），國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行向spe交付57億信貸資產(chǎn)；金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給另一方。

2、保留收取金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的權(quán)利國(guó)家開(kāi)

發(fā)銀行將作為本次證券化過(guò)程中的“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”履行信托財(cái)產(chǎn)的管理權(quán)，即有權(quán)收取貸款本息。

3、有義務(wù)將收取的現(xiàn)金流量及時(shí)支付給最終收款方作為“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行需要按照合同規(guī)定，將收取到的貸款本息劃付至信托財(cái)產(chǎn)資金賬戶。該賬戶即為spe的獨(dú)立賬戶也即實(shí)質(zhì)上的最終收款方。

其次，判斷金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的類型。cas23將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移分為整體轉(zhuǎn)移和部分轉(zhuǎn)移兩大類。“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”案例中，轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值為截止4月28日（資產(chǎn)交付日）的57.2988億元，轉(zhuǎn)移而收到的對(duì)價(jià)為此次的實(shí)際發(fā)行額57.2988億元，這里由于涉及轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)不為可供出售金融資產(chǎn)，故不存在直接計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額。以上分析表示，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行此次證券化操作記入當(dāng)期損益的金額為0。此次轉(zhuǎn)移為整體轉(zhuǎn)移。

最后，相關(guān)會(huì)計(jì)處理。2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券符合終止確認(rèn)條件，因此在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移日國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行應(yīng)做的會(huì)計(jì)處理如下：

借：存放同業(yè) xxx（公允價(jià)值）

貸：金融資產(chǎn) xxx（賬面價(jià)值）

金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移收益 xxx（公允價(jià)值-賬面價(jià)值）

在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行行應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)已確認(rèn)資產(chǎn)可能發(fā)生的減值損失予以確認(rèn)，應(yīng)作如下賬務(wù)處理：

篇5

一、資產(chǎn)證券化概況

信貸資產(chǎn)證券化是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。其實(shí)質(zhì)是將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍谫Y本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，為發(fā)起人轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造信用、提高金融資源配置效率。

20世紀(jì)70年代以來(lái)，信貸資產(chǎn)證券化已成為國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)展最快、最具活力的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品。在西方國(guó)家資產(chǎn)證券化多年的實(shí)踐中， 已產(chǎn)生了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題的一系列財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,目前，在我國(guó)資本市場(chǎng)下，探索和開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化對(duì)推進(jìn)金融市場(chǎng)建設(shè)具有積極意義。2005年3月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，開(kāi)發(fā)銀行和建設(shè)銀行信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)，并于2005年12月和2006年4月共發(fā)行了130億元資產(chǎn)支持證券，在銀行間債券市場(chǎng)交易流通。試點(diǎn)工作取得了階段性成果，建立了適合我國(guó)國(guó)情的信貸資產(chǎn)證券化政策框架和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》的公布，為我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化多個(gè)參與機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題的規(guī)范掃清了障礙。

二、銀行資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理

當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐中銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最多，發(fā)展最為迅速。在信貸資產(chǎn)證券化眾多的參與主體中，銀行作為發(fā)起人參與了證券化交易的構(gòu)造、spe的設(shè)立，對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)提供內(nèi)部信用增級(jí)，并以服務(wù)人的身份對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)提供服務(wù)等，下面將從發(fā)起人的角度分析銀行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

我國(guó)目前采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法為主，金融合成分析法為輔的會(huì)計(jì)處理原則。國(guó)際上的會(huì)計(jì)處理分為：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法和金融合成分析法。我國(guó)早期采用的是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法，隨著資產(chǎn)證券化的不斷發(fā)展，確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)讓越來(lái)越困難，我國(guó)開(kāi)始采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法為主，金融合成分析法為輔的會(huì)計(jì)處理原則。對(duì)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是否終止確認(rèn)，應(yīng)該首先判斷資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的轉(zhuǎn)移程度，根據(jù)其不同的轉(zhuǎn)移程度采取不同的確認(rèn)方法。對(duì)于金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬已經(jīng)轉(zhuǎn)移和尚未轉(zhuǎn)移的，用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法進(jìn)行確認(rèn)；對(duì)于仍保留重大風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的金融資產(chǎn)，用金融合成分析法進(jìn)行確認(rèn)。

我國(guó)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)是公允價(jià)值計(jì)量。發(fā)起人通過(guò)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，獲得了現(xiàn)金和一些新的資產(chǎn)和負(fù)債，同時(shí)也可能保留了部分基礎(chǔ)資產(chǎn)上的權(quán)利或負(fù)債，對(duì)于資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生的新的資產(chǎn)和負(fù)債，以及損益的確認(rèn)，我國(guó)采納了公允價(jià)值作為資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)。因此，資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的關(guān)鍵是對(duì)于發(fā)行人獲得的新金融資產(chǎn)或金融負(fù)債按照公允價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量。對(duì)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中因?yàn)槲捶艞壙刂茩?quán)等原因未終止確認(rèn)的資產(chǎn)，仍以賬面價(jià)值予以計(jì)量。

發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)特定目的信托具有控制權(quán)的，應(yīng)當(dāng)將其納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表。我國(guó)合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則中規(guī)定的合并范圍也是以控制為基礎(chǔ)予以確定，可見(jiàn)我國(guó)對(duì)于spv的合并要求與其他子公司是沒(méi)有區(qū)別。另外，發(fā)起機(jī)構(gòu)未終止確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)，或者按繼續(xù)涉入信貸資產(chǎn)程度確認(rèn)某項(xiàng)資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中按照規(guī)定作出披露。銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)在《信托公告》中應(yīng)披露包括但不限于以下有關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的內(nèi)容：設(shè)為信托財(cái)產(chǎn)的貸款合同編號(hào)；上述貸款的筆數(shù)、本金余額；上述貸款借款人所在地區(qū)、行業(yè)分布情況，包括貸款筆數(shù)及占比、本金余額及占比信息。

三、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行首例abs淺析

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”當(dāng)期計(jì)劃發(fā)行總量為57.2988億元，其中優(yōu)先a,b檔及次級(jí)檔證券分別為42.9741 億元10.02729億元4.29714億元，加權(quán)平均年限分別為1.79年3.35年，4.29年 其中優(yōu)先a,b兩檔債券固定面值，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)方式發(fā)行，次級(jí)檔通過(guò)定向方式發(fā)行。

首先，判斷金融資產(chǎn)是否轉(zhuǎn)移。從“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”的發(fā)行說(shuō)明書中我們可以判斷，該信貸資產(chǎn)支持證券所涉及到的金融資產(chǎn)符合cas23中規(guī)定的第二種情形：

1、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給另一方 在信托財(cái)產(chǎn)交付日（2006年4月28日），國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行向spe交付57億信貸資產(chǎn)；金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給另一方。

2、保留收取金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的權(quán)利國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行將作為本次證券化

過(guò)程中的“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”履行信托財(cái)產(chǎn)的管理權(quán)，即有權(quán)收取貸款本息。

3、有義務(wù)將收取的現(xiàn)金流量及時(shí)支付給最終收款方作為“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行需要按照合同規(guī)定，將收取到的貸款本息劃付至信托財(cái)產(chǎn)資金賬戶。該賬戶即為spe的獨(dú)立賬戶也即實(shí)質(zhì)上的最終收款方。

其次，判斷金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的類型。cas23將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移分為整體轉(zhuǎn)移和部分轉(zhuǎn)移兩大類。“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”案例中，轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值為截止4月28日（資產(chǎn)交付日）的57.2988億元，轉(zhuǎn)移而收到的對(duì)價(jià)為此次的實(shí)際發(fā)行額57.2988億元，這里由于涉及轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)不為可供出售金融資產(chǎn)，故不存在直接計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額。以上分析表示，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行此次證券化操作記入當(dāng)期損益的金額為0。此次轉(zhuǎn)移為整體轉(zhuǎn)移。

最后，相關(guān)會(huì)計(jì)處理。2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券符合終止確認(rèn)條件，因此在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移日國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行應(yīng)做的會(huì)計(jì)處理如下：

借：存放同業(yè) xxx（公允價(jià)值）

貸：金融資產(chǎn) xxx（賬面價(jià)值）

金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移收益 xxx（公允價(jià)值-賬面價(jià)值）

在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行行應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)已確認(rèn)資產(chǎn)可能發(fā)生的減值損失予以確認(rèn)，應(yīng)作如下賬務(wù)處理：

篇6

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，資金實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的迅速流動(dòng)，效率就是金錢，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生，清晰銀行業(yè)對(duì)該業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理是加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管的關(guān)鍵。

一、資產(chǎn)證券化概況

信貸資產(chǎn)證券化是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。其實(shí)質(zhì)是將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍谫Y本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，為發(fā)起人轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造信用、提高金融資源配置效率。

20世紀(jì)70年代以來(lái)，信貸資產(chǎn)證券化已成為國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)展最快、最具活力的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品。在西方國(guó)家資產(chǎn)證券化多年的實(shí)踐中， 已產(chǎn)生了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題的一系列財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,目前，在我國(guó)資本市場(chǎng)下，探索和開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化對(duì)推進(jìn)金融市場(chǎng)建設(shè)具有積極意義。2005年3月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，開(kāi)發(fā)銀行和建設(shè)銀行信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)，并于2005年12月和2006年4月共發(fā)行了130億元資產(chǎn)支持證券，在銀行間債券市場(chǎng)交易流通。試點(diǎn)工作取得了階段性成果，建立了適合我國(guó)國(guó)情的信貸資產(chǎn)證券化政策框架和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》的公布，為我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化多個(gè)參與機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題的規(guī)范掃清了障礙。

二、銀行資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理

當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐中銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最多，發(fā)展最為迅速。在信貸資產(chǎn)證券化眾多的參與主體中，銀行作為發(fā)起人參與了證券化交易的構(gòu)造、spe的設(shè)立，對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)提供內(nèi)部信用增級(jí)，并以服務(wù)人的身份對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)提供服務(wù)等，下面將從發(fā)起人的角度分析銀行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

我國(guó)目前采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法為主，金融合成分析法為輔的會(huì)計(jì)處理原則。國(guó)際上的會(huì)計(jì)處理分為：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法和金融合成分析法。我國(guó)早期采用的是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法，隨著資產(chǎn)證券化的不斷發(fā)展，確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)讓越來(lái)越困難，我國(guó)開(kāi)始采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法為主，金融合成分析法為輔的會(huì)計(jì)處理原則。對(duì)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是否終止確認(rèn)，應(yīng)該首先判斷資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的轉(zhuǎn)移程度，根據(jù)其不同的轉(zhuǎn)移程度采取不同的確認(rèn)方法。對(duì)于金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬已經(jīng)轉(zhuǎn)移和尚未轉(zhuǎn)移的，用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法進(jìn)行確認(rèn)；對(duì)于仍保留重大風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的金融資產(chǎn)，用金融合成分析法進(jìn)行確認(rèn)。

我國(guó)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)是公允價(jià)值計(jì)量。發(fā)起人通過(guò)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，獲得了現(xiàn)金和一些新的資產(chǎn)和負(fù)債，同時(shí)也可能保留了部分基礎(chǔ)資產(chǎn)上的權(quán)利或負(fù)債，對(duì)于資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生的新的資產(chǎn)和負(fù)債，以及損益的確認(rèn)，我國(guó)采納了公允價(jià)值作為資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)。因此，資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的關(guān)鍵是對(duì)于發(fā)行人獲得的新金融資產(chǎn)或金融負(fù)債按照公允價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量。對(duì)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中因?yàn)槲捶艞壙刂茩?quán)等原因未終止確認(rèn)的資產(chǎn)，仍以賬面價(jià)值予以計(jì)量。

發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)特定目的信托具有控制權(quán)的，應(yīng)當(dāng)將其納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表。我國(guó)合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則中規(guī)定的合并范圍也是以控制為基礎(chǔ)予以確定，可見(jiàn)我國(guó)對(duì)于spv的合并要求與其他子公司是沒(méi)有區(qū)別。另外，發(fā)起機(jī)構(gòu)未終止確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)，或者按繼續(xù)涉入信貸資產(chǎn)程度確認(rèn)某項(xiàng)資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中按照規(guī)定作出披露。銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)在《信托公告》中應(yīng)披露包括但不限于以下有關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的內(nèi)容：設(shè)為信托財(cái)產(chǎn)的貸款合同編號(hào)；上述貸款的筆數(shù)、本金余額；上述貸款借款人所在地區(qū)、行業(yè)分布情況，包括貸款筆數(shù)及占比、本金余額及占比信息。

三、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行首例abs淺析

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”當(dāng)期計(jì)劃發(fā)行總量為57.2988億元，其中優(yōu)先a,b檔及次級(jí)檔證券分別為42.9741 億元10.02729億元4.29714億元，加權(quán)平均年限分別為1.79年3.35年，4.29年 其中優(yōu)先a,b兩檔債券固定面值，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)方式發(fā)行，次級(jí)檔通過(guò)定向方式發(fā)行。

首先，判斷金融資產(chǎn)是否轉(zhuǎn)移。從“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”的發(fā)行說(shuō)明書中我們可以判斷，該信貸資產(chǎn)支持證券所涉及到的金融資產(chǎn)符合cas23中規(guī)定的第二種情形：

1、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給另一方 在信托財(cái)產(chǎn)交付日（2006年4月28日），國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行向spe交付57億信貸資產(chǎn)；金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給另一方。

2、保留收取

編輯整理本文。

金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的權(quán)利國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行將作為本次證券化過(guò)程中的“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”履行信托財(cái)產(chǎn)的管理權(quán)，即有權(quán)收取貸款本息。

3、有義務(wù)將收取的現(xiàn)金流量及時(shí)支付給最終收款方作為“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行需要按照合同規(guī)定，將收取到的貸款本息劃付至信托財(cái)產(chǎn)資金賬戶。該賬戶即為spe的獨(dú)立賬戶也即實(shí)質(zhì)上的最終收款方。

其次，判斷金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的類型。cas23將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移分為整體轉(zhuǎn)移和部分轉(zhuǎn)移兩大類。“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”案例中，轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值為截止4月28日（資產(chǎn)交付日）的57.2988億元，轉(zhuǎn)移而收到的對(duì)價(jià)為此次的實(shí)際發(fā)行額57.2988億元，這里由于涉及轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)不為可供出售金融資產(chǎn)，故不存在直接計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額。以上分析表示，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行此次證券化操作記入當(dāng)期損益的金額為0。此次轉(zhuǎn)移為整體轉(zhuǎn)移。

最后，相關(guān)會(huì)計(jì)處理。2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券符合終止確認(rèn)條件，因此在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移日國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行應(yīng)做的會(huì)計(jì)處理如下：

借：存放同業(yè) xxx（公允價(jià)值）

貸：金融資產(chǎn) xxx（賬面價(jià)值）

金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移收益 xxx（公允價(jià)值-賬面價(jià)值）

在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行行應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)已確認(rèn)資產(chǎn)可能發(fā)生的減值損失予以確認(rèn)，應(yīng)作如下賬務(wù)處理：

篇7

    一、資產(chǎn)證券化概況

    信貸資產(chǎn)證券化是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu),將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu),由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券,以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。其實(shí)質(zhì)是將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍谫Y本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓和流通的證券,為發(fā)起人轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造信用、提高金融資源配置效率。

    20世紀(jì)70年代以來(lái),信貸資產(chǎn)證券化已成為國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)展最快、最具活力的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品。在西方國(guó)家資產(chǎn)證券化多年的實(shí)踐中, 已產(chǎn)生了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題的一系列財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,目前,在我國(guó)資本市場(chǎng)下,探索和開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化對(duì)推進(jìn)金融市場(chǎng)建設(shè)具有積極意義。2005年3月,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),開(kāi)發(fā)銀行和建設(shè)銀行信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正式啟動(dòng),并于2005年12月和2006年4月共發(fā)行了130億元資產(chǎn)支持證券,在銀行間債券市場(chǎng)交易流通。試點(diǎn)工作取得了階段性成果,建立了適合我國(guó)國(guó)情的信貸資產(chǎn)證券化政策框架和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》的公布,為我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化多個(gè)參與機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題的規(guī)范掃清了障礙。

    二、銀行資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理

    當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐中銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最多,發(fā)展最為迅速。在信貸資產(chǎn)證券化眾多的參與主體中,銀行作為發(fā)起人參與了證券化交易的構(gòu)造、SPE的設(shè)立,對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)提供內(nèi)部信用增級(jí),并以服務(wù)人的身份對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)提供服務(wù)等,下面將從發(fā)起人的角度分析銀行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

    我國(guó)目前采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法為主,金融合成分析法為輔的會(huì)計(jì)處理原則。國(guó)際上的會(huì)計(jì)處理分為:風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法和金融合成分析法。我國(guó)早期采用的是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法,隨著資產(chǎn)證券化的不斷發(fā)展,確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)讓越來(lái)越困難,我國(guó)開(kāi)始采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法為主,金融合成分析法為輔的會(huì)計(jì)處理原則。對(duì)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是否終止確認(rèn),應(yīng)該首先判斷資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的轉(zhuǎn)移程度,根據(jù)其不同的轉(zhuǎn)移程度采取不同的確認(rèn)方法。對(duì)于金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬已經(jīng)轉(zhuǎn)移和尚未轉(zhuǎn)移的,用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法進(jìn)行確認(rèn);對(duì)于仍保留重大風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的金融資產(chǎn),用金融合成分析法進(jìn)行確認(rèn)。

    我國(guó)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)是公允價(jià)值計(jì)量。發(fā)起人通過(guò)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn),獲得了現(xiàn)金和一些新的資產(chǎn)和負(fù)債,同時(shí)也可能保留了部分基礎(chǔ)資產(chǎn)上的權(quán)利或負(fù)債,對(duì)于資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生的新的資產(chǎn)和負(fù)債,以及損益的確認(rèn),我國(guó)采納了公允價(jià)值作為資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)。因此,資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的關(guān)鍵是對(duì)于發(fā)行人獲得的新金融資產(chǎn)或金融負(fù)債按照公允價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量。對(duì)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中因?yàn)槲捶艞壙刂茩?quán)等原因未終止確認(rèn)的資產(chǎn),仍以賬面價(jià)值予以計(jì)量。

    發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)特定目的信托具有控制權(quán)的,應(yīng)當(dāng)將其納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表。我國(guó)合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則中規(guī)定的合并范圍也是以控制為基礎(chǔ)予以確定,可見(jiàn)我國(guó)對(duì)于SPV的合并要求與其他子公司是沒(méi)有區(qū)別。另外,發(fā)起機(jī)構(gòu)未終止確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn),或者按繼續(xù)涉入信貸資產(chǎn)程度確認(rèn)某項(xiàng)資產(chǎn)的,應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中按照規(guī)定作出披露。銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)在《信托公告》中應(yīng)披露包括但不限于以下有關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的內(nèi)容:設(shè)為信托財(cái)產(chǎn)的貸款合同編號(hào);上述貸款的筆數(shù)、本金余額;上述貸款借款人所在地區(qū)、行業(yè)分布情況,包括貸款筆數(shù)及占比、本金余額及占比信息。

    三、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行首例abs淺析

    國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”當(dāng)期計(jì)劃發(fā)行總量為57.2988億元,其中優(yōu)先A,B檔及次級(jí)檔證券分別為42.9741 億元10.02729億元4.29714億元,加權(quán)平均年限分別為1.79年3.35年,4.29年 其中優(yōu)先A,B兩檔債券固定面值,通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)方式發(fā)行,次級(jí)檔通過(guò)定向方式發(fā)行。

    首先,判斷金融資產(chǎn)是否轉(zhuǎn)移。從“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”的發(fā)行說(shuō)明書中我們可以判斷,該信貸資產(chǎn)支持證券所涉及到的金融資產(chǎn)符合CAS23中規(guī)定的第二種情形:

    1、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給另一方 在信托財(cái)產(chǎn)交付日(2006年4月28日),國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行向SPE交付57億信貸資產(chǎn);金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給另一方。

    2、保留收取金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的權(quán)利國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行將作為本次證券化過(guò)程中的“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”履行信托財(cái)產(chǎn)的管理權(quán),即有權(quán)收取貸款本息。

    3、有義務(wù)將收取的現(xiàn)金流量及時(shí)支付給最終收款方作為“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行需要按照合同規(guī)定,將收取到的貸款本息劃付至信托財(cái)產(chǎn)資金賬戶。該賬戶即為SPE的獨(dú)立賬戶也即實(shí)質(zhì)上的最終收款方。

    其次,判斷金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的類型。CAS23將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移分為整體轉(zhuǎn)移和部分轉(zhuǎn)移兩大類。“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”案例中,轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值為截止4月28日(資產(chǎn)交付日)的57.2988億元,轉(zhuǎn)移而收到的對(duì)價(jià)為此次的實(shí)際發(fā)行額57.2988億元,這里由于涉及轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)不為可供出售金融資產(chǎn),故不存在直接計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額。以上分析表示,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行此次證券化操作記入當(dāng)期損益的金額為0。此次轉(zhuǎn)移為整體轉(zhuǎn)移。

    最后,相關(guān)會(huì)計(jì)處理。2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券符合終止確認(rèn)條件,因此在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移日國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行應(yīng)做的會(huì)計(jì)處理如下:

    借:存放同業(yè) XXX(公允價(jià)值)

    貸:金融資產(chǎn) XXX(賬面價(jià)值)

    金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移收益 XXX(公允價(jià)值-賬面價(jià)值)

篇8

    由此,似乎可以給資產(chǎn)證券化下一個(gè)簡(jiǎn)單的定義,那就是:資產(chǎn)證券化是金融機(jī)構(gòu)或其他類型的實(shí)體,將其能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)池,并以其為基礎(chǔ)向投資者發(fā)行證券(廣義的證券)進(jìn)行融資。

    那么資產(chǎn)證券化涉及哪些會(huì)計(jì)問(wèn)題呢?以上述簡(jiǎn)圖為例分析如下:

    l 提供按揭貸款的機(jī)構(gòu)(比如說(shuō)商業(yè)銀行)將按揭貸款“賣”給按揭公司,這個(gè)所謂的賣的過(guò)程是真賣還是非賣(即是否為真實(shí)出售)?如果是真賣,那么就應(yīng)確認(rèn)資產(chǎn)出售損益,否則就會(huì)使問(wèn)題變得復(fù)雜。比如說(shuō),是部分真賣還是根本就是形式上的“賣”。不同的情形,對(duì)應(yīng)著不同的會(huì)計(jì)處理。

    l 按揭公司再將按揭貸款轉(zhuǎn)讓給特殊目的實(shí)體,這個(gè)過(guò)程也會(huì)出現(xiàn)一個(gè)真賣還是非真賣的問(wèn)題,只不過(guò)此時(shí)的買家不再是按揭公司,而是特殊目的實(shí)體。就我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況而言,要開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),似乎只有選擇信托方式,即特殊目的實(shí)體最可能表現(xiàn)為一個(gè)信托賬戶或信托計(jì)劃。既然是這樣,接下來(lái)的問(wèn)題便是,信托賬戶作為一個(gè)特殊的會(huì)計(jì)主體,它又該如何進(jìn)行會(huì)計(jì)處理呢?進(jìn)一步講,特殊目的實(shí)體(信托)作為一個(gè)獨(dú)立的會(huì)計(jì)實(shí)體,是否應(yīng)納入按揭公司合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍呢?

    l 特殊目的實(shí)體受讓按揭貸款后,需要將其“證券化”。只有這樣,才能最終將按揭貸款“賣”出去。此時(shí),買家成了廣大的投資者。正如前述,在我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況下,特殊目的實(shí)體最可能表現(xiàn)為特殊目的信托。因此,投資者最后買到的將是一份一份的信托受益憑證。當(dāng)投資者買入信托憑證時(shí),將現(xiàn)金資產(chǎn)支付給特殊目的信托,而特殊目的信托又將收到的現(xiàn)金支付給按揭公司,按揭公司又將其轉(zhuǎn)付給按揭貸款提供者。如此一個(gè)循環(huán)下來(lái),按揭貸款提供者便將信貸資產(chǎn)“變現(xiàn)”了。實(shí)務(wù)當(dāng)中,這個(gè)過(guò)程實(shí)際上是同步完成的。對(duì)于特殊目的信托而言,倒是沒(méi)有什么很特殊的會(huì)計(jì)問(wèn)題。恰恰是信托受益憑證持有人,遇到該如何對(duì)受益憑證所附著的收益權(quán)進(jìn)行核算的問(wèn)題。

    l 如果我國(guó)采用特殊目的信托方式進(jìn)行資產(chǎn)證券化,那么還會(huì)牽涉到信托投資公司該如何核算的問(wèn)題。試想一下,信托公司在信托計(jì)劃設(shè)立、信托資產(chǎn)管理、信托資產(chǎn)收益分配等方面都承擔(dān)著重要的任務(wù)。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的全過(guò)程中,信托投資公司也有一個(gè)如何進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的問(wèn)題。

    盡管上述問(wèn)題解決起來(lái)都不容易,但將其理清便可算是走出了一大步。本文認(rèn)為,解決上述問(wèn)題可以有以下思路:

    第一,關(guān)于資產(chǎn)真實(shí)出售標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題。如果只是一般意義上的資產(chǎn)出售,即一手交錢一手交貨,出門之后不能再找回賣家,那么事情就變得很簡(jiǎn)單,也用不著去討論了。問(wèn)題是資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新工具,交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)往往比較復(fù)雜。否則美國(guó)安然公司怎么能把人“繞”糊涂了呢?在資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜的今天,要擬定出一套合理的會(huì)計(jì)規(guī)范,不能為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)所繞住,而應(yīng)該抓住其中風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是如何分配的這個(gè)關(guān)鍵。如果與所轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬沒(méi)有從賣家轉(zhuǎn)移到買家,那么無(wú)論將結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的多么復(fù)雜,也不能確認(rèn)資產(chǎn)是“真”的賣出了。至于如何來(lái)判斷資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移出去了,則必須從資產(chǎn)買賣合同的條款以及資產(chǎn)證券化方案中的信用增級(jí)方式等,來(lái)加以分析和判斷。會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不可能定到使市場(chǎng)中的每項(xiàng)交易都能非常方便的“對(duì)號(hào)入座”,但在基本原則之下盡可能詳細(xì)以便于操作,則是非常必要的。

    第二,關(guān)于特殊目的實(shí)體本身的核算和合并報(bào)表問(wèn)題。特殊目的實(shí)體如果表現(xiàn)為一個(gè)公司制企業(yè),那么其本身的會(huì)計(jì)核算問(wèn)題不會(huì)顯得太難。但是,如果表現(xiàn)為一個(gè)信托計(jì)劃或信托賬戶,那么也將其視作一個(gè)公司制實(shí)體來(lái)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理、也獨(dú)立編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告,就不太容易讓人接受了。目前,我國(guó)的信托公司在對(duì)信托計(jì)劃進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí),大多數(shù)就不是這樣處理的。那么,較為合理的選擇是什么呢?答案應(yīng)是將信托賬戶或信托計(jì)劃作為一個(gè)獨(dú)立的會(huì)計(jì)實(shí)體來(lái)對(duì)待,并獨(dú)立地編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。只有這樣,才能將信托投資公司自身的資產(chǎn)與信托資產(chǎn)獨(dú)立開(kāi)來(lái),這既是信托法所要求的,也符合會(huì)計(jì)核算的基本原理。因?yàn)?信托資產(chǎn)本來(lái)就不是信托投資公司的。

    至于特殊目的實(shí)體是否納入按揭公司合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍的問(wèn)題,取決于特殊目的公司是否受按揭公司的控制。如果受按揭公司控制,自然而然地就應(yīng)納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍。問(wèn)題是,如何才能判斷按揭公司是否能夠控制特殊目的實(shí)體。這是一個(gè)國(guó)際上極富爭(zhēng)議而又沒(méi)有很好解決的問(wèn)題。想當(dāng)初美國(guó)安然公司如此多的特殊目的實(shí)體因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則的某些“不完善”而導(dǎo)致資產(chǎn)和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有恰當(dāng)?shù)丶{入合并報(bào)表,真讓人后怕!這方面問(wèn)題的復(fù)雜性在于如何界定控制權(quán)的存在。是否必須要有實(shí)際持股甚至比例還要超過(guò)50%才表明控制權(quán)的存在?是否可以通過(guò)股權(quán)比例以外的因素來(lái)界定控制權(quán)的存在?因?yàn)椴皇撬星闆r下都會(huì)存在股權(quán)因素,比如特殊目的信托,與一般的股份公司根本就不是“同類”組織。如果將此問(wèn)題延伸開(kāi)去,將很難三言兩語(yǔ)說(shuō)清楚。但無(wú)論如何,值得認(rèn)真考慮通過(guò)股權(quán)比例以外的多種因素來(lái)界定控制權(quán)存在。美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則在這方面已經(jīng)有較深入的探討。

篇9

（一）資產(chǎn)證券化的涵義

資產(chǎn)證券化是指把缺乏流動(dòng)性的，但能產(chǎn)生預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金流入的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的行為。ABS的品種很多，但從交易結(jié)算來(lái)看，只有三種，即過(guò)手證券、資產(chǎn)支持債券和轉(zhuǎn)付證券。過(guò)手證券指投資者直接擁有具有相似的到期、利率和特點(diǎn)的資產(chǎn)組合的所有權(quán)憑證，它是資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上最典型、最普遍的形式；資產(chǎn)支持債券投資者擁有以特定資產(chǎn)為抵押的債權(quán)憑證，是抵押保貸款的證券化形式，是最簡(jiǎn)單、最古老的資產(chǎn)支持證券的形式；轉(zhuǎn)付證券是過(guò)手證券和資產(chǎn)支持債券合的產(chǎn)物，它與資產(chǎn)支持債券一樣，是發(fā)行人的債。

（二）資產(chǎn)證券化的運(yùn)行機(jī)制

1、確定資產(chǎn)證券化的目標(biāo)，組成資產(chǎn)池。原始的權(quán)益人先分析自身的融資需求，然后確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)。通過(guò)自己擁有的未來(lái)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)進(jìn)行清理分析，確定資產(chǎn)數(shù)，最后將這些資產(chǎn)匯集成一個(gè)資產(chǎn)池。

2、組建特殊目的實(shí)體SPE。作為資產(chǎn)證券化的貸款組合，一般不通過(guò)原始權(quán)益人直接出售給投資者，為了獲得專業(yè)分工的效益，原始權(quán)益人一般將貸款組合賣給一家專門從事資產(chǎn)證券化設(shè)計(jì)和發(fā)行的中介公司。特別需說(shuō)明的是為了保證投資者的利益不受到侵害。SPE必須是一個(gè)不能破產(chǎn)的實(shí)體，應(yīng)當(dāng)具有兩個(gè)方面的特征：（1）本身的不易破產(chǎn)性。（2）與發(fā)行人之間的證券化資產(chǎn)買賣行為必須是“真實(shí)銷售”。

3、完善交易結(jié)構(gòu)、明確各方權(quán)責(zé)。SPE確定后，即要完善資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)，與相關(guān)的參與者簽訂一系列的法律文件，明確證券化過(guò)程中相關(guān)當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)。

4、進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，安排證券銷售。此時(shí)，SPE聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)ABS即資 產(chǎn)證券化融資進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí)，并且 將評(píng)級(jí)結(jié)果公告給投資者，然后由證券承銷商負(fù)責(zé)向投資者銷售。

5、向原始權(quán)益人支付買價(jià)。SPE從證券承銷商獲得ABS的發(fā)行收入后，然后按資產(chǎn)買賣的合同規(guī)定的購(gòu)買價(jià)格，把發(fā)行收入的大部分支付給原始收益人。此時(shí)，原資產(chǎn)的權(quán)益人已經(jīng)達(dá)到了籌資的目的。

6、ABS進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。通常以公募的方式進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，并且投資者都為散戶，對(duì)證券的流動(dòng)性有較高的要求，ABS能夠滿足他們的需求。

7、積累現(xiàn)金流，對(duì)資產(chǎn)池實(shí)施投資管理。服務(wù)人負(fù)責(zé)收取、記錄由貸款組合產(chǎn) 生的現(xiàn)金收入，并將這些款項(xiàng)全部存入受托人的收款賬戶。受托人開(kāi)立以SPE為權(quán)益人的信托賬戶，在資產(chǎn)池積累的資金沒(méi)有償付給投資者之前，進(jìn)行資金的再投資管理，以確保到期對(duì)投資者支付本金和利息。

8、到期向投資者支付本金和利息，對(duì)剩余現(xiàn)金進(jìn)行最終分配。在每一個(gè)A B S的本息償付日；由受托人或其他支付人將資金存入付款賬戶，向投資者支付本金和利息。ABS期滿時(shí)，由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除還本付息、支付各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)后若有剩余，這些剩余資金將按協(xié)議在發(fā)起人和SPE之間進(jìn)行分配。

二、資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)問(wèn)題

（一）會(huì)計(jì)確認(rèn)

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)確認(rèn)方法主要有兩種： 一是確認(rèn)為一項(xiàng)銷售業(yè)務(wù)作表外處理； 二是確認(rèn)為一項(xiàng)擔(dān)保融資作表內(nèi)處理。所謂表外處理， 就是將發(fā)起人向 SPE 轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和 SPE 將發(fā)行資產(chǎn)支撐證券的收入支付給發(fā)起人作為一項(xiàng)“真實(shí)銷售”業(yè)務(wù)， 進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。具體來(lái)講， 就是將相關(guān)的證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)出。作為成本列入利潤(rùn)表的相關(guān)成本項(xiàng)目； 將發(fā)起人在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中獲得的資金作為收入列入利潤(rùn)表內(nèi)收入項(xiàng)目； 將在資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生的交易成本和相關(guān)費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益。發(fā)起人將收入和成本、費(fèi)用配比確認(rèn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的損益。所謂表內(nèi)處理， 就是將發(fā)起人向 SPE轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和SPE 將發(fā)行資產(chǎn)支撐證券的收入支付給發(fā)起人作為一項(xiàng)“擔(dān)保融資”業(yè)務(wù)， 進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。具體來(lái)講， 就是將相關(guān)的證券化資產(chǎn)仍保留在發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)， 作為抵押借款的擔(dān)保資產(chǎn)在附注中披露； 將發(fā)起人在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中獲得的資金作為負(fù)債列入資產(chǎn)負(fù)債表中； 將發(fā)生的交易成本及相關(guān)費(fèi)用資本化列入資產(chǎn)負(fù)債表中。發(fā)起人不確認(rèn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的損益。對(duì)于同一筆資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)， 兩種會(huì)計(jì)確認(rèn)方法的會(huì)計(jì)分錄將是截然不同的。而隨著《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 23號(hào)—金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》和《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》等規(guī)定的頒布，我國(guó)對(duì)于“真實(shí)銷售”的會(huì)計(jì)處理原則進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法為基礎(chǔ)，金融合成分析法為補(bǔ)充的階段。判斷資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的轉(zhuǎn)移程度，根據(jù)其不同的轉(zhuǎn)移程度采取不同的確認(rèn)方法。對(duì)于金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬已經(jīng)轉(zhuǎn)移和尚未轉(zhuǎn)移的，用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法進(jìn)行確認(rèn)；對(duì)于仍保留重大風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的金融資產(chǎn)，用金融合成分析法進(jìn)行確認(rèn)。 在判斷資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否實(shí)際轉(zhuǎn)移時(shí)，我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 23 號(hào)—金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》規(guī)定，“應(yīng)當(dāng)比較轉(zhuǎn)移前后該金融資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值及時(shí)間分布的波動(dòng)使其面臨的風(fēng)險(xiǎn)”。對(duì)于企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變的，表明該企業(yè)已將金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給了轉(zhuǎn)入方；企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有因金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變的，表明該企業(yè)仍保留了金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。企業(yè)已將金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給轉(zhuǎn)入方的，應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該金融資產(chǎn)；保留了金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的，不應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該金融資產(chǎn)。同時(shí)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》對(duì)“幾乎所有”的定義為，“通常指 95%或者以上的情形”。可見(jiàn)，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于利用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬法進(jìn)行判斷資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的要求是非常嚴(yán)格的。由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的飛速發(fā)展，如提供擔(dān)保、證券持有人保留追索權(quán)、發(fā)起人持有次級(jí)權(quán)益、看跌期權(quán)、看漲期權(quán)等衍生金融工具不斷出現(xiàn)，在實(shí)踐中已經(jīng)很難推出風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬幾乎全部轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。因此，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于沒(méi)有轉(zhuǎn)移也沒(méi)有保留金融資產(chǎn)所有權(quán)幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，即發(fā)起人保留了金融資產(chǎn)相關(guān)的重大風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，應(yīng)通過(guò)金融合成分析法進(jìn)行判斷。金融合成分析法是通過(guò)判斷發(fā)起人是否放棄對(duì)該金融資產(chǎn)的控制，來(lái)確認(rèn)是否終止確認(rèn)該金融資產(chǎn)。我國(guó)在判斷是否已放棄對(duì)所轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的控制時(shí)，應(yīng)滿足如下條件： 1. 發(fā)起機(jī)構(gòu)與該信貸資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離；2. 轉(zhuǎn)入方能夠單獨(dú)將轉(zhuǎn)入的金融資產(chǎn)整體出售給與其不存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的第三方、且沒(méi)有額外條件對(duì)此項(xiàng)出售加以限制；3. 轉(zhuǎn)出方在金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后只保留了優(yōu)先按照公允價(jià)值回購(gòu)該金融資產(chǎn)的權(quán)利。 因此，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在判斷控制權(quán)轉(zhuǎn)移的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不但注重轉(zhuǎn)入方出售該金融資產(chǎn)的實(shí)際能力，而且要考慮發(fā)起人對(duì)于該金融資產(chǎn)是否仍保留一定控制能力。

（二）會(huì)計(jì)計(jì)量

發(fā)起人通過(guò)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，獲得了現(xiàn)金和一些新的資產(chǎn)和負(fù)債，同時(shí)也可能保留了部分基礎(chǔ)資產(chǎn)上的權(quán)利或負(fù)債，如何計(jì)量這些資產(chǎn)和負(fù)債，以及損益的確認(rèn)，是資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理中必須解決的問(wèn)題。 對(duì)于資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生的新的資產(chǎn)和負(fù)債，以及損益的確認(rèn)，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則均要求以公允價(jià)值計(jì)量，我國(guó)也采納了公允價(jià)值作為資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 23 號(hào)—金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》第十二條規(guī)定，“因金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移獲得了新金融資產(chǎn)或承擔(dān)了新金融負(fù)債的，應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)移日按照公允價(jià)值確認(rèn)該金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。”因此，資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的關(guān)鍵是對(duì)于發(fā)行人獲得的新金融資產(chǎn)或金融負(fù)債按照公允價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量。而對(duì)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中因?yàn)槲捶艞壙刂茩?quán)等原因未終止確認(rèn)的資產(chǎn)，由于該資產(chǎn)既沒(méi)有發(fā)生所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，也沒(méi)有發(fā)生控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，所以對(duì)于未終止確認(rèn)的資產(chǎn)仍以賬面價(jià)值予以計(jì)量。通常情況下，對(duì)于有市場(chǎng)或近似市場(chǎng)的資產(chǎn)而言，其公允價(jià)值就是該資產(chǎn)在市場(chǎng)上形成的競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格或相似資產(chǎn)的市價(jià)，但若既不存在本資產(chǎn)的市場(chǎng)，也沒(méi)有類似資產(chǎn)的市場(chǎng)，則可以依據(jù)其未來(lái)現(xiàn)金流量采取適當(dāng)貼現(xiàn)率計(jì)算其價(jià)值而定。對(duì)于大多數(shù)證券化過(guò)程中形成的金融資產(chǎn)或負(fù)債而言，找到可借鑒的市場(chǎng)價(jià)值是比較困難的，美國(guó)FAS140對(duì)此提供了可以借鑒的實(shí)踐指南。FAS140指出：“如果資產(chǎn)的公允價(jià)值不能估計(jì)，則轉(zhuǎn)讓者將這些資產(chǎn)記為零；如果負(fù)債的公允價(jià)值不能估計(jì)，則轉(zhuǎn)讓者將不能確認(rèn)交易的利得，并以下列較大者來(lái)計(jì)算這些負(fù)債：a.所獲資產(chǎn)公允價(jià)值減去所發(fā)生其他負(fù)債的公允價(jià)值超過(guò)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)賬面價(jià)值的部分；b.根據(jù)FAS5或有負(fù)債會(huì)計(jì)來(lái)確認(rèn)的金額。”當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)的公允價(jià)值不能可靠計(jì)量時(shí)，說(shuō)明其未來(lái)現(xiàn)金流量流入的可能性不明顯，目前的市場(chǎng)沒(méi)有任何可觀察到的信息能征明其未來(lái)的現(xiàn)金流量，因而它不符合關(guān)于資產(chǎn)要素能夠可靠計(jì)量的特征。當(dāng)由于轉(zhuǎn)讓者獲得了一項(xiàng)新的資產(chǎn)而放棄舊的資產(chǎn)，并相應(yīng)地承擔(dān)了債務(wù)，只是該負(fù)債的公允價(jià)值不能可靠估計(jì)時(shí)，說(shuō)明該項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的利得是不確定的。但此時(shí)的負(fù)債已現(xiàn)實(shí)存在，只是金額不能確定而已，符合負(fù)債的特征。因此，依據(jù)會(huì)計(jì)的穩(wěn)健原則，以不確認(rèn)轉(zhuǎn)讓利得來(lái)推斷負(fù)債，既不能以所獲資產(chǎn)的公允價(jià)值與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的賬面價(jià)值之差來(lái)確定利得，待負(fù)債的公允價(jià)值較為明顯時(shí)，或有足夠的證據(jù)來(lái)證明負(fù)債的公允價(jià)值，再予以調(diào)整。

（三）會(huì)計(jì)報(bào)表合并

資產(chǎn)證券化都要通過(guò)設(shè)立特殊目的實(shí)體（SPE）來(lái)實(shí)現(xiàn)法律和會(huì)計(jì)上的“真實(shí)銷售”；實(shí)現(xiàn)其法律上的“破產(chǎn)隔離”和會(huì)計(jì)上的“移表”（表內(nèi)處理與表外處理的轉(zhuǎn)移）的作用。 而 SPE 是否屬于發(fā)起人的合并報(bào)表范圍，是能夠?qū)崿F(xiàn)會(huì)計(jì)上“移表”作用的關(guān)鍵。如果 SPE 屬于發(fā)起人的合并范圍內(nèi)，那么發(fā)起人無(wú)論是否進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)，就合并財(cái)務(wù)報(bào)表而言均不能實(shí)現(xiàn)真銷售的目的。與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同，我國(guó)目前尚未對(duì)SPE合并問(wèn)題制定特殊的規(guī)定，僅在《貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》第九條進(jìn)行了則性的規(guī)定，“發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)特定目的信托具有控權(quán)的，應(yīng)當(dāng)將其納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表。”我國(guó)合并務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則中規(guī)定的合并范圍也是以控制為基礎(chǔ)以確定，可見(jiàn)我國(guó)對(duì)于 SPE 的合并要求與其他公司是沒(méi)有區(qū)別的。由于 SPE的設(shè)立、運(yùn)行以及權(quán)益的分配方與一般的公司有明顯的差別，因此判斷是否控制標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)有所不同。《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)常設(shè)釋委員會(huì) （SIC） 解釋公告第 12 號(hào)——合并：特殊的實(shí)體》對(duì)于控制進(jìn)行了詳細(xì)的解釋，規(guī)定除了斷是否符合《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 27 號(hào)——合并財(cái)報(bào)表和對(duì)子公司投資的會(huì)計(jì)》中關(guān)于控制的情形還必須符合如下的情形：

1. 特殊目的實(shí)體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在實(shí)質(zhì)上是由司根據(jù)其特定經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的需要實(shí)施的，以便從特目的實(shí)體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取利益；

2. 公司在實(shí)質(zhì)上具有獲取特殊目的實(shí)體以經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的大部分經(jīng)濟(jì)利益的決策權(quán)，或者按‘自動(dòng)駕駛’原則，公司已經(jīng)委托了這些決策權(quán)；

3. 公司在實(shí)質(zhì)上具有獲取特殊目的實(shí)體在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的大部分經(jīng)濟(jì)利益的權(quán)力，因而承受著特殊目的實(shí)體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)；

4. 出于從特殊目的實(shí)體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取經(jīng)濟(jì)利益的目的，公司在實(shí)質(zhì)上保留了與特殊目的實(shí)體或其資產(chǎn)相關(guān)的大部分剩余風(fēng)險(xiǎn)或所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。由此可見(jiàn)，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在判斷發(fā)起人是否控制 SPE，不但要考慮發(fā)起人對(duì) SPE 經(jīng)營(yíng)決策等的控制力，還必須考慮發(fā)起人對(duì)于 SPE 凈資產(chǎn)的獲利能力以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)情況。因此，我國(guó)在判斷 SPE是否屬于合并范圍時(shí)，不但要根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 33 號(hào)—合并財(cái)務(wù)報(bào)表》的規(guī)定去判斷， 還必須根據(jù)發(fā)起人在 SPE中凈資產(chǎn)的獲利能力，以及是否保留 SPE 的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合的判斷。

（四）會(huì)計(jì)報(bào)表披露

資產(chǎn)的確認(rèn)依據(jù)不同，從而會(huì)計(jì)報(bào)表披露的內(nèi)容和形式也就存在差異。英國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)于1994年4月的《報(bào)告交易的實(shí)質(zhì)》有關(guān)披露的規(guī)定是建立在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法上的。在該準(zhǔn)則的附錄中，詳細(xì)地論述了資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)披露要求，即發(fā)起人在資產(chǎn)證券化終止確認(rèn)、聯(lián)系揭示和單獨(dú)揭示方面有不同的披露內(nèi)容。在聯(lián)系揭示下應(yīng)披露以下信息：（1）對(duì)證券化資產(chǎn)的描述；（2）期間確認(rèn)的任何收益或費(fèi)用的數(shù)額；（3）初始人重構(gòu)資產(chǎn)或轉(zhuǎn)移額外資產(chǎn)給發(fā)行人的選擇權(quán)條款；（4）發(fā)行人與初始人之間滿足條件的任何利率互換或利率上限協(xié)議條款；（5）對(duì)資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益要求的優(yōu)先權(quán)和數(shù)額等。在單獨(dú)解釋方式下，應(yīng)在報(bào)表附注中披露資產(chǎn)負(fù)債表日證券化的資產(chǎn)總額。而國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在IAS39《金融工具：確認(rèn)與計(jì)量》中關(guān)于披露的部分是建立在金融合成分析法上。根據(jù)規(guī)定，如果企業(yè)進(jìn)行了證券化或簽訂了回購(gòu)協(xié)議，則應(yīng)就發(fā)生在當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告期的這些交易和發(fā)生在以前財(cái)務(wù)報(bào)告期的交易形成的剩余留存利息，單獨(dú)披露以下信息：（1）這些交易的性質(zhì)和范圍，包括相關(guān)擔(dān)保的說(shuō)明、用于計(jì)算新利息和留存利息公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息；（2）金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)。

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篇10

1 資產(chǎn)證券化概述

1.1 資產(chǎn)證券化的含義

20世紀(jì)70年代資產(chǎn)證券化在美國(guó)誕生，并在40年間的時(shí)間內(nèi)獲得了迅猛的發(fā)展。我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，于2005年3月正式啟動(dòng)試點(diǎn)工作。資產(chǎn)證券化既不同于傳統(tǒng)的以銀行為主的間接融資方式，也不同于單純的依賴公司發(fā)行股票或債券的直接融資方式，是一種創(chuàng)新的金融工具。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）將資產(chǎn)證券化定義為：“它們主要是一個(gè)特定的應(yīng)收款資產(chǎn)池或者其他金融資產(chǎn)池來(lái)支持、保證償付。這些金融資產(chǎn)的期限可以是固定的，也可以是循環(huán)周轉(zhuǎn)的。根據(jù)資產(chǎn)的條款，在特定的時(shí)期內(nèi)可以產(chǎn)生現(xiàn)金流和其他權(quán)利，或者資產(chǎn)支持證券也可以由其他資產(chǎn)來(lái)保證服務(wù)或保證按期向證券持有人分配收益”。中國(guó)人民銀行將資產(chǎn)證券化定義為：“通過(guò)將具有可預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包，以證券形式在金融市場(chǎng)上發(fā)售的活動(dòng)，這種過(guò)程稱為資產(chǎn)證券化”。

資產(chǎn)證券化不是對(duì)某一經(jīng)營(yíng)實(shí)體的利益要求權(quán)，而是對(duì)特定資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流或剩余收益的要求權(quán)。資產(chǎn)證券化實(shí)質(zhì)就是把缺乏流動(dòng)性，但具有預(yù)期未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)集中起來(lái)，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過(guò)結(jié)構(gòu)性的重組（將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特殊目的實(shí)體以實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離），將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券并據(jù)以融資。

資產(chǎn)證券化的參與主體除了包括發(fā)起人、特殊目的載體（SPV）和投資者三類核心主體外，還包括信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和發(fā)行機(jī)構(gòu)、投資者服務(wù)機(jī)構(gòu)和受托人等延伸主體。

資產(chǎn)證券化運(yùn)作主要包括：確定基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池；設(shè)立特殊目的實(shí)體；資產(chǎn)轉(zhuǎn)移；信用增級(jí)；信用評(píng)級(jí)；發(fā)售證券；支付對(duì)價(jià)；管理資金池和清償證券等步驟。

1.2 資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)

與傳統(tǒng)的融資方式（如股權(quán)籌資和債券籌資）相比較，資產(chǎn)證券化具有的特點(diǎn)為：資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)性融資方式。資產(chǎn)證券化是一種不顯示在資產(chǎn)負(fù)債表上的融資方法，即表外融資方式。資產(chǎn)支持證券的償付主要是基于基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用，與發(fā)起人的整體信用無(wú)關(guān)的資產(chǎn)支持融資方式。資產(chǎn)證券化對(duì)于發(fā)起人和投資人來(lái)講，都具有好處。如發(fā)起人（即權(quán)益者）可以通過(guò)資產(chǎn)證券化，實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離和信用增級(jí)，來(lái)達(dá)到低成本融資的目的；可以改善資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)；增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。如通過(guò)資產(chǎn)證券化可以為投資人提供多樣化的投資品種和新的投資途徑和更多的合規(guī)投資。

2 我國(guó)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理

2.1 資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)

會(huì)計(jì)確認(rèn)是指將一個(gè)項(xiàng)目作為資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用等要素加以記錄或?qū)⒅罱K納入財(cái)務(wù)報(bào)表中的過(guò)程。對(duì)于資產(chǎn)和負(fù)債的確認(rèn)而言，會(huì)計(jì)確認(rèn)不僅包括對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債取得時(shí)的記錄，而且也涵蓋了這些項(xiàng)目日后的增減變動(dòng)乃至最終從財(cái)務(wù)報(bào)表中退出的記錄。

資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題的核心在于，資產(chǎn)證券化應(yīng)當(dāng)作為一項(xiàng)有擔(dān)保的融資業(yè)務(wù)而作表內(nèi)處理還是應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為一項(xiàng)銷售業(yè)務(wù)而作表外處理"如果證券化資產(chǎn)作為銷售處理，則證券化業(yè)務(wù)發(fā)起人就被視為賣方，該資產(chǎn)應(yīng)終止確認(rèn)并從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)出，發(fā)起人就可以在報(bào)表中增加現(xiàn)金以及確認(rèn)銷售收入，從而改善資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性和調(diào)節(jié)負(fù)債比率，因此表外融資已經(jīng)成為發(fā)起人開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)之一；如果證券化資產(chǎn)作為融資處理，則發(fā)起人被看作借款人，證券化資產(chǎn)將依然保留在發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，轉(zhuǎn)讓證券化資產(chǎn)的金額將作為長(zhǎng)期貸款進(jìn)入發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表的貸方。前者在法律上將被確認(rèn)為真實(shí)出售，并且繳納相應(yīng)稅收；后者在法律上不被確認(rèn)為真實(shí)出售，因此也不繳納相應(yīng)稅收。一般而言，只有證券化資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)出，才被認(rèn)定實(shí)現(xiàn)了真實(shí)出售。資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的爭(zhēng)論歸結(jié)于資產(chǎn)證券化是真實(shí)出售還是有擔(dān)保的融資，即與證券化資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否都真正轉(zhuǎn)移。目前對(duì)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)制度規(guī)定是財(cái)政部制定的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，相關(guān)的財(cái)務(wù)判斷與會(huì)計(jì)處理缺乏理論的支持，與發(fā)達(dá)國(guó)家的會(huì)計(jì)規(guī)范相比還不夠完善。我國(guó)的會(huì)計(jì)人員對(duì)于資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理上，往往出現(xiàn)各種不同的處理方式，導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息的可靠性和可比性是的降低。

2.2 資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量

根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在1980年的《關(guān)于編制和提供財(cái)務(wù)報(bào)表的框架》的定義，所謂會(huì)計(jì)計(jì)量，是指為了在資產(chǎn)負(fù)債表和收益表中確認(rèn)和記列財(cái)務(wù)報(bào)表的要素而確定其金額的過(guò)程。關(guān)于信貸資產(chǎn)的會(huì)計(jì)計(jì)量，財(cái)政部2005年5月16日的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》分為兩種情況來(lái)規(guī)范：（1）信貸資產(chǎn)終止確認(rèn)時(shí)的會(huì)計(jì)計(jì)量"依據(jù)此規(guī)定，發(fā)起人在終止確認(rèn)信貸資產(chǎn)時(shí)，要把該信貸資產(chǎn)的賬面價(jià)值與收到的對(duì)價(jià)之間的差額確認(rèn)為當(dāng)期損益。（2）信貸資產(chǎn)部分轉(zhuǎn)讓符合終止確認(rèn)條件的或發(fā)起人僅僅繼續(xù)涉入信貸資產(chǎn)一部分的，該規(guī)定第七條、第八條分別做了規(guī)范。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬被幾乎全部轉(zhuǎn)移時(shí)，依據(jù)《規(guī)定》的第4條，信貸資產(chǎn)被終止確認(rèn)后，將該信貸資產(chǎn)的賬面價(jià)值與因轉(zhuǎn)讓而收到的對(duì)價(jià)之間的差額，確認(rèn)為當(dāng)期損益；當(dāng)發(fā)起機(jī)構(gòu)放棄對(duì)信貸資產(chǎn)的控制時(shí)，依據(jù)《規(guī)定》的第6條，信貸資產(chǎn)被終止確認(rèn)后，將該信貸資產(chǎn)的賬面價(jià)值與因轉(zhuǎn)讓而收到的對(duì)價(jià)之間的差額，確認(rèn)為當(dāng)期損益。《規(guī)定》第7條指出：將該信貸資產(chǎn)整體的賬面價(jià)值在終止確認(rèn)部分和未終止確認(rèn)部分之間，按轉(zhuǎn)讓日各自的相對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行分?jǐn)偅⒔K止確認(rèn)部分的賬面價(jià)值與終止確認(rèn)部分的對(duì)價(jià)（因該轉(zhuǎn)讓取得的新資產(chǎn)扣除承擔(dān)的新負(fù)債后的凈額包括在內(nèi)）之間的差額，確認(rèn)為當(dāng)期損益"發(fā)起機(jī)構(gòu)僅僅繼續(xù)涉入信貸資產(chǎn)一部分的計(jì)量時(shí)，依據(jù)《規(guī)定》的第8條，應(yīng)當(dāng)將該信貸資產(chǎn)整體的賬面價(jià)值，在繼續(xù)涉入仍確認(rèn)的部分和終止確認(rèn)部分之間，按轉(zhuǎn)讓日各自的相對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行分?jǐn)偅⒔K止確認(rèn)部分的賬面價(jià)值與終止確認(rèn)部分的對(duì)價(jià)之間的差額，確認(rèn)為當(dāng)期損益。該《規(guī)定》和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的會(huì)計(jì)計(jì)量規(guī)定是建立在資產(chǎn)負(fù)債觀基礎(chǔ)之上的，與相應(yīng)的會(huì)計(jì)確認(rèn)規(guī)定相類似，這種規(guī)范理論上的優(yōu)越性還需要到實(shí)踐中檢驗(yàn)。

2.3 資產(chǎn)證券化的信息披露及會(huì)計(jì)報(bào)表合并

在資產(chǎn)證券化交易中，會(huì)計(jì)信息披露具有重要作用。它有助于相關(guān)利益主體理解資產(chǎn)證券化交易對(duì)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流量，并客觀平價(jià)評(píng)價(jià)證券化資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流量的金額、時(shí)間和確定性。它還能提供了解風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)信息。2005年5月的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》第10條要求發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化做出詳細(xì)披露。中國(guó)人民銀行2005年6月的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》規(guī)定，發(fā)起人應(yīng)及時(shí)向受托機(jī)構(gòu)提供有關(guān)信息報(bào)告，并保證所提供信息真實(shí)、準(zhǔn)確和完整。資產(chǎn)證券化信息披露包括以表內(nèi)信息（現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表）和表外信息（決定現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的信息和證券化交易風(fēng)險(xiǎn)的信息）等。信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確對(duì)資產(chǎn)證券的發(fā)行和交易至關(guān)重要。會(huì)計(jì)信息披露的失真會(huì)損害投資者的利益和資產(chǎn)證券化工作的實(shí)施。

所謂合并會(huì)計(jì)報(bào)表就是將一個(gè)集團(tuán)公司中母公司和所有子公司的報(bào)表合并起來(lái)，把母公司和子公司之間、子公司和子公司之間的債權(quán)債務(wù)狀況和關(guān)聯(lián)交易全部抵消，從而集中反映集團(tuán)公司作為一個(gè)企業(yè)的整體對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)情況的會(huì)計(jì)操作過(guò)程。在資產(chǎn)證券化交易過(guò)程中，發(fā)起人往往與特設(shè)目的載體（SPV）有著密切的利益關(guān)系，在編制發(fā)起人的會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，是否應(yīng)將SPV納入合并范圍，成為資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)急需解決特殊目的實(shí)體合并在會(huì)計(jì)處理上的認(rèn)定的難題。我國(guó)對(duì)特設(shè)目的載體之一的信托模式（即特定目的信托SPT）的建立程序上還有不符合國(guó)際慣例的地方。因此我們?cè)谥贫ㄏ嚓P(guān)合并方面的規(guī)則時(shí)，應(yīng)充分考慮制定符合發(fā)展要求的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

3 我國(guó)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理的改革

3.1 關(guān)于資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)方面的改革

我國(guó)關(guān)于資產(chǎn)證券化的相關(guān)會(huì)計(jì)規(guī)范在一些領(lǐng)域的處理上進(jìn)行規(guī)定，但是有些規(guī)定存在缺陷，如規(guī)定的相對(duì)簡(jiǎn)單，沒(méi)有明確界定范圍等。因此需要逐步完善。關(guān)于會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題：如果發(fā)起人把證券化資產(chǎn)的一部分轉(zhuǎn)讓給SPV，保留另一部分，則該證券化資產(chǎn)的賬面價(jià)值應(yīng)按出售日保留部分和出售部分的公允價(jià)值進(jìn)行分?jǐn)偅没驌p失應(yīng)按己出售部分的收款予以確認(rèn)，"以資產(chǎn)的控制權(quán)來(lái)決定資產(chǎn)的歸屬，承認(rèn)以合約形式存在的資產(chǎn)和負(fù)債具有可分割性，各組成部分都可以在理論上作為獨(dú)立的項(xiàng)目進(jìn)行確認(rèn)和再確認(rèn)，這可能更符合我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

3.2 對(duì)資產(chǎn)證券化報(bào)表合并方面的改革

我國(guó)資產(chǎn)證券化對(duì)SPV的法律形式和合并等的研究和規(guī)定基本處于空白狀態(tài)。我國(guó)的SPV在建立程序上還有不符合國(guó)際慣例的地方，這就給資產(chǎn)證券化合并會(huì)計(jì)報(bào)表在實(shí)務(wù)中操作造成了困難。

3.3 對(duì)規(guī)范信用評(píng)估體系方面的改革

中介機(jī)構(gòu)（如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)等）在證券化結(jié)構(gòu)交易中擔(dān)當(dāng)著不同的重要角色，而目前我國(guó)的相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性及專業(yè)性與發(fā)達(dá)國(guó)家相對(duì)仍然具有一定差距，因此要完善信用評(píng)級(jí)體系，出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)章制度約束、激勵(lì)、平價(jià)相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，努力營(yíng)造一個(gè)一個(gè)獨(dú)客觀、公正、透明和中立的信用評(píng)級(jí)體系。

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篇11

企業(yè)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理主要包括的內(nèi)容有：會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量以及報(bào)告三個(gè)部分，涉及事項(xiàng)包括企業(yè)證券化資產(chǎn)基數(shù)、證券化收入或損失、交易成本、融資處理等等；稅務(wù)處理則包括企業(yè)營(yíng)業(yè)稅（營(yíng)改增后為增值稅）、印花稅、所得稅等稅款處理。在企業(yè)資產(chǎn)證券化過(guò)程中，處理好會(huì)計(jì)和稅務(wù)問(wèn)題是保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要前提。

二、企業(yè)資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題

（一）會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題

資產(chǎn)證券化作為參與主體多、交易復(fù)雜、程序瑣碎的金融項(xiàng)目，因外部政策因素和企業(yè)自身因素，導(dǎo)致在會(huì)計(jì)處理方面存在很多問(wèn)題，主要體現(xiàn)為確認(rèn)方法選擇不夠合理，且方法使用混亂，出現(xiàn)會(huì)計(jì)套利行為。

（二）稅收問(wèn)題

從稅負(fù)最小化的角度來(lái)看，發(fā)起人更愿意將企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)視為融資途徑，但如果將其處理為銷售性質(zhì)，則更加有利于資產(chǎn)的安全保障，若片面追求稅負(fù)最小化而采取融資處理，極有可能導(dǎo)致企業(yè)融資成本激增，此外，由銷售所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)稅（營(yíng)改增后為增值稅）也會(huì)增加融資成本。從我國(guó)稅務(wù)政策角度來(lái)看，盡管國(guó)家給予了大力扶持，避免重復(fù)征收某些稅務(wù)，但支持力度仍然不夠，企業(yè)需要耗費(fèi)大量資金。

（三）缺乏完善的法律環(huán)境

我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化最早于2005年開(kāi)始試點(diǎn)，雖然經(jīng)過(guò)十多年發(fā)展，國(guó)家也相繼出臺(tái)了多部法律，但這些法律法規(guī)與《公司法》、《合同法》中多項(xiàng)條款存在不協(xié)調(diào)現(xiàn)象，有些條款甚至自相矛盾，不利于企業(yè)資產(chǎn)證券化運(yùn)行。

（四）整體金融環(huán)境制約了企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展

我國(guó)金融市場(chǎng)成立時(shí)間較短，其發(fā)展成熟度和質(zhì)量與歐美等國(guó)相比存在較大差異，且資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善，與企業(yè)證券化相關(guān)的法律政策不健全，投資者素質(zhì)偏低，國(guó)家金融部門對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管能力仍然不足，這些因素都制約了企業(yè)證券化發(fā)展，同時(shí)也給會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)處理帶來(lái)不便。

（五）信用觀念淡薄

我國(guó)信用政策長(zhǎng)期以來(lái)處于缺失狀態(tài)，尤其是某些大型國(guó)企，信用嚴(yán)重缺失，且企業(yè)個(gè)人信用觀念淡薄，無(wú)法為資產(chǎn)證券化服務(wù)，此外，由于資產(chǎn)證券化各個(gè)主體所構(gòu)成的聯(lián)合體魚龍混雜，缺乏系統(tǒng)性的信息披露規(guī)則，導(dǎo)致在會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)處理過(guò)程中存在較多的暗箱操作。

三、企業(yè)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)處理

（一）會(huì)計(jì)確認(rèn)

針對(duì)資產(chǎn)證券化問(wèn)題，需對(duì)會(huì)計(jì)問(wèn)題的處理進(jìn)行準(zhǔn)確把握，即發(fā)起人在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)給受托人時(shí)，要注意資產(chǎn)確認(rèn)、財(cái)務(wù)報(bào)表合并等問(wèn)題，關(guān)鍵之處在于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的會(huì)計(jì)確認(rèn)。企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)將各單位所提供的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)信息后，需確認(rèn)信息轉(zhuǎn)化過(guò)程中的信息和報(bào)告，衡量其是否符合資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓制度，若與制度相悖，則需要及時(shí)對(duì)資料進(jìn)行復(fù)查，直到能確認(rèn)出會(huì)計(jì)信息為止，此外，會(huì)計(jì)信息的確認(rèn)必須以既定的政策和程序進(jìn)行。

（二）會(huì)計(jì)處理方法

我國(guó)目前通用的會(huì)計(jì)處理方法主要包括金融合成法、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬分析法以及后續(xù)涉入法三種。其中，金融合成法的核心在于對(duì)企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的控制權(quán)，當(dāng)企業(yè)身為金融交易中所涉及到的合同中一方時(shí)，需對(duì)金融工具所包含的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)和負(fù)債確認(rèn)，這樣就能防止因融資風(fēng)險(xiǎn)與收益轉(zhuǎn)移所暴露出的會(huì)計(jì)問(wèn)題。金融合成法認(rèn)為企業(yè)的金融資產(chǎn)與負(fù)債可進(jìn)行分離處理，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓交易與否，判定為銷售權(quán)取決于轉(zhuǎn)讓人是否放棄對(duì)資產(chǎn)的控制權(quán)，當(dāng)滿足這一條件時(shí)則判定轉(zhuǎn)讓人對(duì)資產(chǎn)不再有控制權(quán)。

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法則與金融合成法相反，認(rèn)為企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債不可分離，只有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬全部轉(zhuǎn)讓到接受資產(chǎn)一方時(shí)才能視為銷售，最終將其從資產(chǎn)負(fù)債表中移除，并將所獲得的資金例如到損益表當(dāng)中，確認(rèn)為當(dāng)期損益，但當(dāng)資產(chǎn)全部風(fēng)險(xiǎn)和收益仍舊被保留時(shí)，該項(xiàng)資產(chǎn)的證券化將作為融資處理，仍舊在資產(chǎn)負(fù)債表中保留，所得資金作為負(fù)債處理。

后續(xù)涉入法則不考慮具體的涉入程度，只對(duì)轉(zhuǎn)讓方對(duì)轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)是否涉入進(jìn)行考慮，如果依舊涉入，則不對(duì)涉及資產(chǎn)做融資處理，反之則對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行銷售處理并終止會(huì)計(jì)確認(rèn)。

以我國(guó)目前的金融環(huán)境來(lái)看，金融合成法、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法均存在自身不足，后續(xù)涉入法最為科學(xué)合理，且操作性強(qiáng)，但目前三種方法均在使用，長(zhǎng)此以往有可能導(dǎo)致會(huì)計(jì)處理混亂，因此，國(guó)家金融部門應(yīng)盡快確定出可行性的會(huì)計(jì)處理方法。

（三）稅務(wù)處理

1. 在企業(yè)具體資產(chǎn)證券化設(shè)立階段，營(yíng)業(yè)稅和所得稅是根據(jù)不同情況進(jìn)行繳納，但證券化過(guò)程中出現(xiàn)特殊情況時(shí)，其印花稅可獲得全免，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓人和接受人雙方需簽署《資產(chǎn)交易協(xié)定》，多出部門資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓人需選擇合適的稅率和稅種，進(jìn)行合法、合理的資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)讓。特別注意的是營(yíng)改增后，貸款利息是不能作進(jìn)項(xiàng)稅抵扣的，所以，需要區(qū)分營(yíng)改增前后的時(shí)點(diǎn)。

2. 發(fā)行階段中，資產(chǎn)接受人若同意認(rèn)購(gòu)證券，相應(yīng)的印花稅會(huì)免除，若轉(zhuǎn)讓人認(rèn)購(gòu)相應(yīng)證券，并將其轉(zhuǎn)讓給接收人，則轉(zhuǎn)讓人的所得稅會(huì)得到減免。營(yíng)改增后，如果是資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品持有期間產(chǎn)生利息收入，也需要繳納增值稅。

3. 支付階段中，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓人和接收人需達(dá)成一致條件，選擇最為合適的稅率或稅種進(jìn)行具體的證券化交易，無(wú)論是何種類型的稅種，均要建立在符合雙方利益的前提下，這樣才能產(chǎn)生支付能力，且這樣的稅務(wù)處理可促進(jìn)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展，對(duì)保護(hù)資產(chǎn)完整起到了重要作用。

四、結(jié)論和建議

綜上，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)處理與業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展密不可分，針對(duì)目前證券化業(yè)務(wù)中出現(xiàn)的問(wèn)題，除了需要從會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)處理具體方法入手外，政府也要做好金融監(jiān)管工作，對(duì)企業(yè)選擇合適的會(huì)計(jì)處理方法進(jìn)行指導(dǎo)，具體建議如下。

篇12

從目前的制度環(huán)境看，發(fā)起機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外處理的難度有點(diǎn)大。財(cái)政部于2005年5月16日了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)確認(rèn)的條件及其會(huì)計(jì)處理等方面作了規(guī)范，從會(huì)計(jì)角度規(guī)范了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作。如第四條規(guī)定：“發(fā)起機(jī)構(gòu)已將信貸資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有（通常指95％或者以上情形）的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移時(shí)，應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該信貸資產(chǎn)，并將該信貸資產(chǎn)的賬面價(jià)值與因轉(zhuǎn)讓而收到的對(duì)價(jià)之間的差額確認(rèn)為當(dāng)期損益。終止確認(rèn)是指將信貸資產(chǎn)從發(fā)起機(jī)構(gòu)的賬上和資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)轉(zhuǎn)出。”此條款對(duì)認(rèn)定為一筆證券化資產(chǎn)控制權(quán)已轉(zhuǎn)移時(shí)的會(huì)計(jì)處理是明確的，即作為“真實(shí)出售”處理，從資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)轉(zhuǎn)出。但是，該《規(guī)定》的條款對(duì)如何判定這筆交易資產(chǎn)是否屬于“真實(shí)出售”，只是說(shuō)“95％”的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬所有權(quán)轉(zhuǎn)移，過(guò)于簡(jiǎn)單和籠統(tǒng)。因?yàn)樽C券化交易不同于傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)買賣，而更多的是附有條件的買賣，交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)尤為復(fù)雜，認(rèn)定證券化資產(chǎn)控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移、能否作“真實(shí)出售”處理并不那么簡(jiǎn)單。

在傳統(tǒng)的買賣中，資產(chǎn)的所有權(quán)一旦發(fā)生轉(zhuǎn)移，買方就可以任意處置其所購(gòu)買的資產(chǎn)，不會(huì)受到限制。也就是說(shuō)，在簡(jiǎn)單的交易中，一項(xiàng)資產(chǎn)的控制權(quán)與從該資產(chǎn)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益是同等的概念；而在資產(chǎn)證券化交易過(guò)程中，復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)和合約安排使得資產(chǎn)控制權(quán)的放棄與否與轉(zhuǎn)讓方保留了多少與金融資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬成為不同的范疇。因?yàn)樽C券化交易不是純粹的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，通常伴隨著追索權(quán)、擔(dān)保權(quán)、抵押以及服務(wù)合約等各種形式，這就使得證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是作“真實(shí)出售”，還是擔(dān)保融資的判定難度加大了。

根據(jù)美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）140的規(guī)定，如果證券資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方同時(shí)滿足了如下三個(gè)條件，則視為轉(zhuǎn)讓方已放棄了對(duì)金融資產(chǎn)的有效控制，可以認(rèn)定為“真實(shí)銷售”。“第一，被轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)與轉(zhuǎn)讓方分離，即轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)已在轉(zhuǎn)讓方及其關(guān)聯(lián)企業(yè)、債權(quán)人的控制范圍之外，包括發(fā)生破產(chǎn)或其它被接收的情況。第二，受讓方可以無(wú)條件地將金融資產(chǎn)用作抵押或再轉(zhuǎn)讓，或者受讓方是合格特殊目的實(shí)體，而且該實(shí)體的受益人可以無(wú)條件地?fù)碛械盅夯蜣D(zhuǎn)讓該項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。第三，轉(zhuǎn)讓方不再通過(guò)以下途徑保持對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的有效控制：簽訂合約使得轉(zhuǎn)讓方有權(quán)同時(shí)有義務(wù)在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)到期前回購(gòu)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，簽訂合約使得轉(zhuǎn)讓方有權(quán)回購(gòu)目前在同類市場(chǎng)上不能輕易獲得的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。”

根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）39號(hào)的規(guī)定：“35，當(dāng)且僅當(dāng)對(duì)構(gòu)成金融資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的一部分的合同權(quán)利失去控制時(shí)，企業(yè)才應(yīng)終止確認(rèn)該項(xiàng)金融資產(chǎn)或該金融資產(chǎn)的一部分。如果企業(yè)行使了合同中規(guī)定的獲利的權(quán)利，這些權(quán)利逾期或企業(yè)放棄了這些權(quán)利，則表明企業(yè)對(duì)這些權(quán)利失去了控制”；“36，如果某金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給了另外的企業(yè)，但該轉(zhuǎn)讓不符合第35條規(guī)定的終止確認(rèn)條件，則轉(zhuǎn)讓方應(yīng)將此交易確認(rèn)為抵押借款，在這種情況下，轉(zhuǎn)讓方回購(gòu)已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的權(quán)利不是衍生工具。”

篇13

資產(chǎn)證券化是將缺乏流動(dòng)性、可以在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合作為支持資產(chǎn)，在金融市場(chǎng)上發(fā)行該資產(chǎn)的支持證券的一種融資手段。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，多由銀行、金融公司或資產(chǎn)管理公司發(fā)起。在2013年我國(guó)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模占比為68%，居主導(dǎo)地位。

資產(chǎn)證券化在我國(guó)的起步較晚。上世紀(jì)90年代，資產(chǎn)證券化的理念才被引入，2005年才開(kāi)始試點(diǎn)運(yùn)用，此后又經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的試點(diǎn)中斷。2012年5月17日，央行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，這意味著沉寂四年的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重新開(kāi)啟了大門。隨著近期政策支持力度的不斷加大，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為如今的市場(chǎng)熱點(diǎn)。

盡管資產(chǎn)證券化有諸多優(yōu)點(diǎn)，但它的風(fēng)險(xiǎn)十分值得警惕。我國(guó)在開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化方面的經(jīng)驗(yàn)不足，未來(lái)必將面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，必須通過(guò)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)保障證券化在我國(guó)的健康發(fā)展。因此，對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中涉及的風(fēng)險(xiǎn)管理、制度建設(shè)等核心問(wèn)題的研究顯得尤其重要。

二、信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析

信貸資產(chǎn)證券化面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，也有諸多的分類方式。本文按照風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的來(lái)源，將其分為基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和證券化過(guò)程所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)兩類。

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，反映的是信貸資產(chǎn)作為發(fā)行證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)，其自身還本付息能力的不確定性。投資者獲得收益的來(lái)源正是基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量好壞是影響其產(chǎn)生現(xiàn)金流穩(wěn)定性的重要因素。基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)分為信用風(fēng)險(xiǎn)和提前還款風(fēng)險(xiǎn)。

1.信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)即違約風(fēng)險(xiǎn)，是信貸資產(chǎn)證券化參與主體對(duì)它們所承諾合約的違約所造成的可能損失。在信貸資產(chǎn)證券化中，根據(jù)涉及主體的不同，信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括原始債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)證券化參與主體的信用風(fēng)險(xiǎn)。影響信用風(fēng)險(xiǎn)的因素主要集中在基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量上，包括基礎(chǔ)資產(chǎn)各級(jí)別的貸款余額比例、貸款集中度、行業(yè)分布、期限結(jié)構(gòu)等。

2.提前還款風(fēng)險(xiǎn)。提前還款風(fēng)險(xiǎn)是指，債務(wù)人在既定的還款時(shí)間超出還款計(jì)劃所規(guī)定的還款額度償還抵押貸款本金、造成資產(chǎn)池的現(xiàn)金流量失衡所造成的可能損失。提前還款受到債務(wù)人自身的財(cái)務(wù)狀況影響。此外，市場(chǎng)利率的變化和其他融資成本的變化等因素，也是導(dǎo)致債務(wù)人提前還款的原因。

（二）證券化過(guò)程所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)與普通信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相似，而由于證券化過(guò)程所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)則是其所獨(dú)有的。證券化過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)主要包括交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和參與主體風(fēng)險(xiǎn)等。

1.交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化成敗的關(guān)鍵因素在于交易結(jié)構(gòu)能否實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。破產(chǎn)隔離的存在，使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品獨(dú)立于融資者也即資產(chǎn)發(fā)起人的經(jīng)營(yíng)狀況或整體信用。不能實(shí)現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離的交易結(jié)構(gòu)將帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。比如，在很多情況下，難以確認(rèn)支持資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移是否構(gòu)成了法律上的銷售。發(fā)起人通過(guò)向SPV銷售支持資產(chǎn)進(jìn)行融資時(shí)，有時(shí)會(huì)附帶一些特定的義務(wù)，比如發(fā)起人仍然保留對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的剩余索取權(quán)，此時(shí)該項(xiàng)交易的性質(zhì)可能不被認(rèn)定為產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，而是擔(dān)保融資。這樣一來(lái)，破產(chǎn)隔離就未能實(shí)現(xiàn)。一旦發(fā)起人破產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)就有可能被追索，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化失敗。

此外，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)也可能對(duì)現(xiàn)金流造成不確定的影響。由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具備結(jié)構(gòu)化安排，比如優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、本金/收益賬戶、加速清償和違約事件等設(shè)置，將導(dǎo)致其現(xiàn)金流支付存在一定的不確定性。在對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析時(shí)，要根據(jù)交易文件中對(duì)現(xiàn)金流支付機(jī)制的規(guī)定，綜合考慮證券本金和利息償付順序、再投資收益、提前償還事件、回購(gòu)條款、違約和加速清償事件等等。比如，違約事件觸發(fā)后，支付順序可能發(fā)生變化；加速清償事件后，次級(jí)期間收益不再獲付，從而不再對(duì)優(yōu)先級(jí)份額的償還提供內(nèi)部增信等。

2.參與主體風(fēng)險(xiǎn)。信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。其參與主體較多，涉及到會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資信評(píng)級(jí)公司和資產(chǎn)評(píng)估公司等中介機(jī)構(gòu)。為確保證券化交易的順利進(jìn)行并完成，各參與方都應(yīng)切實(shí)履行相應(yīng)的義務(wù)。每一個(gè)環(huán)節(jié)、每一個(gè)參與主體都可能影響到資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的質(zhì)量。因此，在評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，還要考慮各個(gè)參與主體的各項(xiàng)資質(zhì)。具體來(lái)講，參與主體風(fēng)險(xiǎn)包括受托機(jī)構(gòu)的違約及破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)機(jī)構(gòu)的失職風(fēng)險(xiǎn)等，比如資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告或會(huì)計(jì)報(bào)告不實(shí)，法律意見(jiàn)書結(jié)論錯(cuò)誤等等。

三、信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制

基于對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析，風(fēng)險(xiǎn)控制措施主要集中在基礎(chǔ)資產(chǎn)和證券化過(guò)程兩個(gè)方面。

對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)組合是綜合控制基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的基本方法。要審慎挑選支持資產(chǎn)組合，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)分散，個(gè)別基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)生違約、提前償還等情況時(shí)，不會(huì)影響到整個(gè)資產(chǎn)池的穩(wěn)定性。具體來(lái)講，可行的措施有：使資產(chǎn)池來(lái)源盡可能多元化，資產(chǎn)池中所匯集的資產(chǎn)及其債務(wù)人分布在不同地域或行業(yè)；控制單項(xiàng)資產(chǎn)占資產(chǎn)池份額在一個(gè)較低水平；信貸資產(chǎn)期限應(yīng)與證券化產(chǎn)品期限相似，本息的償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)的存續(xù)期間等。

對(duì)于證券化過(guò)程所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，控制交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段是盡量確保破產(chǎn)隔離的實(shí)現(xiàn)。由于法律認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)上存在難度，可參照過(guò)往成功案例，向有相關(guān)實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)咨詢，可事前向管理當(dāng)局確認(rèn)，以降低證券化交易風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于參與主體風(fēng)險(xiǎn)，為防止受托管理人違約，可要求其提供違約擔(dān)保來(lái)加強(qiáng)其履約壓力，確保投資者因其違約而遭受的損失得到賠償。對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)，有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施是聘用那些聲譽(yù)好、專業(yè)強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)機(jī)構(gòu)參與到證券化過(guò)程中。

參考文獻(xiàn)

[1]袁宏泉.信貸資產(chǎn)證券化也要防范風(fēng)險(xiǎn)[J].銀行家，2006（3）50-53.