引論：我們?yōu)槟砹?3篇企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)分析范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
1可持續(xù)發(fā)展理論內(nèi)容
可持續(xù)發(fā)展理論要求企業(yè)注重發(fā)展模式的科學(xué)性，合理分配資源，保證企業(yè)獲取持續(xù)的發(fā)展動力，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，人們開始思索規(guī)劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，力圖建設(shè)自然－社會－經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的運(yùn)行規(guī)則，在發(fā)展中保護(hù)現(xiàn)有資源，可持續(xù)發(fā)展理論也延續(xù)到企業(yè)投資項(xiàng)目決策中。從理論方面來看，可持續(xù)理論包含三個(gè)方面的內(nèi)容:首先是要滿足人們的需要，注重生產(chǎn)力提升，通過科學(xué)決策來維持企業(yè)快速、健康和穩(wěn)定發(fā)展，將企業(yè)未來發(fā)展納入到滿足人們需求的高度上。
2企業(yè)投資中經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析
企業(yè)投資項(xiàng)目決策時(shí)企業(yè)發(fā)展的核心，利用科學(xué)的決策方法將定量方法和定性方法相結(jié)合，針對投資項(xiàng)目的特殊性制定可執(zhí)行的方案，對方案中的參數(shù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析和估算，選定最優(yōu)的決策方案，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目決策的科學(xué)性。投資項(xiàng)目決策中宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析注重對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析，在宏觀背景下來統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目的可執(zhí)行性和經(jīng)濟(jì)性，保證項(xiàng)目決策的可持續(xù)性發(fā)展。企業(yè)投資項(xiàng)目分為微觀和宏觀兩個(gè)方面進(jìn)行分析，微觀性是指在企業(yè)方面展開項(xiàng)目分析和評價(jià)，從經(jīng)濟(jì)收益的角度出發(fā)分析投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)性，保證投資項(xiàng)目可以創(chuàng)造更好的經(jīng)濟(jì)效益。投資項(xiàng)目宏觀經(jīng)濟(jì)分析應(yīng)當(dāng)從更加寬泛的角度出發(fā)，把社會經(jīng)濟(jì)效益納入到項(xiàng)目決策可行性，確定項(xiàng)目投資對社會的影響。投資項(xiàng)目宏觀經(jīng)濟(jì)分析從社會角度出發(fā)，對項(xiàng)目背景、內(nèi)容、目標(biāo)進(jìn)行綜合性評價(jià)，同時(shí)要綜合考慮項(xiàng)目對社會貢獻(xiàn)，確定項(xiàng)目實(shí)施對社會帶來正面作用，從而兼顧資源消耗和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益發(fā)揮。再者投資項(xiàng)目決策經(jīng)濟(jì)分析要包含直接效益和間接經(jīng)濟(jì)效益，重點(diǎn)從環(huán)境破壞和資源利用來評估項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展性，從全局的角度出發(fā)分析項(xiàng)目的決策方案，把人類的可持續(xù)性放在首位。
3企業(yè)投資項(xiàng)目決策中宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析實(shí)施
3．1注意事項(xiàng)分析
宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重要影響，企業(yè)管理和決策要基于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的前提背景下，因此投資項(xiàng)目決策要注重發(fā)展目標(biāo)的設(shè)置，在長期發(fā)展、穩(wěn)固前進(jìn)及高效推進(jìn)的基礎(chǔ)上對項(xiàng)目決策的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，將項(xiàng)目中每一個(gè)目標(biāo)參數(shù)進(jìn)行評估。同時(shí)企業(yè)項(xiàng)目投資決策要根據(jù)實(shí)際情況來制定相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)模式，根據(jù)市場動態(tài)發(fā)展來制定執(zhí)行方案。宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)對企業(yè)投資項(xiàng)目決策具有科學(xué)的指導(dǎo)意義，深入分析市場信息可以了解企業(yè)在行內(nèi)的定位，并預(yù)測項(xiàng)目實(shí)施的可行性，統(tǒng)計(jì)信息顯示了當(dāng)前宏觀市場環(huán)境的現(xiàn)狀，預(yù)測經(jīng)濟(jì)中各個(gè)因素對企業(yè)項(xiàng)目投資的整體性影響。
3．2實(shí)施建議
宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析對企業(yè)投資項(xiàng)目影響體現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的指導(dǎo)作用上，企業(yè)要保持可持續(xù)發(fā)展，就需要對企業(yè)管理工作進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃，尤其是投資項(xiàng)目關(guān)系到企業(yè)未來發(fā)展，這需要企業(yè)強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)的觀念，從社會的角度出發(fā)來進(jìn)行項(xiàng)目預(yù)測和判斷，社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是在一個(gè)動態(tài)的平衡基礎(chǔ)之上，面對宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的確定性的基礎(chǔ)，應(yīng)該加強(qiáng)對市場動態(tài)發(fā)展的綜合分析，充分的利用所以運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)等相關(guān)的科學(xué)依據(jù)，為企業(yè)的決策，在最大程度上降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)概率，逐漸優(yōu)化企業(yè)發(fā)展模式，在可持續(xù)發(fā)展指導(dǎo)理念下參與經(jīng)濟(jì)市場競爭，為企業(yè)發(fā)展注入強(qiáng)有力的驅(qū)動力。
3．3大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下宏觀統(tǒng)計(jì)分析
當(dāng)前社會發(fā)展進(jìn)入了大數(shù)據(jù)時(shí)代，在這樣的宏觀背景下，企業(yè)要重視數(shù)據(jù)信息的統(tǒng)計(jì)，其投資項(xiàng)目決策要依賴于宏觀環(huán)境大數(shù)據(jù)，企業(yè)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析應(yīng)當(dāng)從信息網(wǎng)絡(luò)和硬件設(shè)施建設(shè)入手，聯(lián)合各部門的數(shù)據(jù)信息平臺，把大數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為有規(guī)律的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從海量的數(shù)據(jù)中完成對宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的整理和分析。企業(yè)投資項(xiàng)目決策要從生產(chǎn)效率、勞動報(bào)酬、資本回報(bào)、能源消耗及科技創(chuàng)新等方面數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，做好能源消耗方案規(guī)劃。再者投資項(xiàng)目決策要重視科技環(huán)境的統(tǒng)計(jì)，增強(qiáng)項(xiàng)目創(chuàng)新性可操作性，帶動產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，提升項(xiàng)目的創(chuàng)新性，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)間的輻射帶動能力，推動綠色項(xiàng)目的發(fā)展。
4結(jié)語
綜上所述，可持續(xù)發(fā)展背景下企業(yè)投資項(xiàng)目決策要重視度宏觀經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)分析，強(qiáng)化對行業(yè)信息和市場信息的了解，從而制定相應(yīng)的戰(zhàn)略決策方案，協(xié)調(diào)企業(yè)利益和社會利益，保證企業(yè)投資項(xiàng)目符合可持續(xù)發(fā)展的要求，促進(jìn)企業(yè)項(xiàng)目健康發(fā)展。
作者:宮來金 單位:池州學(xué)院數(shù)學(xué)與計(jì)算機(jī)學(xué)院
參考文獻(xiàn):
［1］梁證嘉．從可持續(xù)發(fā)展看企業(yè)投資項(xiàng)目決策中的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析［J］．經(jīng)營管理者，2015(25)
篇2
一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
就我國目前的中小企業(yè)融資來說，由于受到市場經(jīng)濟(jì)體制的影響，融資工作存在很大的困難，對于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生了十分嚴(yán)重的阻礙。中小企業(yè)在進(jìn)行融資的過程中，主要的途徑在于自己籌備以及銀行貸款與政府扶持，而銀行貸款所占的比例較小，大部分的中小企業(yè)融資工作往往依靠自身，通過民間借貸的形式來獲得相應(yīng)的發(fā)展資金。在這種情況下，中小企業(yè)的融資途徑就受到了很大的限制，特別是在我國目前不健全的證券市場當(dāng)中，中小企業(yè)很難通過資本市場來獲得資金支持。而中小企業(yè)由于自身的規(guī)模限制，很難獲得充足的信貸支持，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國300萬私營中小企業(yè)當(dāng)中，獲得銀行信貸支持的比例僅僅占到10%。2013年全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)、個(gè)體私營、“三資”企業(yè)的短期貸款占銀行全部短期貸款的比重僅為14.4%。以浙江省為例，2011年統(tǒng)計(jì)，全省民間投資中自籌占55.9%，銀行貸款20.1%，直接融資不到1%，這種情況的存在使得中小企業(yè)的發(fā)展穩(wěn)定性不足，對企業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展產(chǎn)生了十分不利的影響。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策對中小企業(yè)融資的影響分析
1.貨幣政策的影響分析
在市場經(jīng)濟(jì)條件下，政府實(shí)行的貨幣政策會對企業(yè)的融資環(huán)境產(chǎn)生直接的影響，特別是在貨幣政策進(jìn)行調(diào)整的階段，資本市場受到利率機(jī)制的影響，使得中小企業(yè)的融資工作產(chǎn)生了一定的影響。特別是在一些金融中介機(jī)構(gòu)當(dāng)中，由于其直接受到各種貨幣政策的影響，使得中小企業(yè)的貸款工作受到一定的影響。而在我國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策當(dāng)中，貨幣政策作為其中重要的組成部分，主要從兩個(gè)方面來對企業(yè)的融資工作產(chǎn)生影響，即貨幣渠道以及信貸渠道。所謂的貨幣渠道指的是在實(shí)行的貨幣政策當(dāng)中，由于存貸款利率產(chǎn)生了一定的變化，使得企業(yè)所遭受的貸款環(huán)境產(chǎn)生變化，進(jìn)而影響到整個(gè)的融資工作。而信貸渠道政策的存在，使得銀行的資本儲備會隨著貨幣政策的變化而變化，當(dāng)銀行的資本儲備減少之后，貨幣的供應(yīng)就會呈現(xiàn)出一種緊張的狀態(tài)，從而使得企業(yè)的融資工作面臨一定的變化，特別是對于中小企業(yè)而言，融資工作受到的影響尤為嚴(yán)重。
2.財(cái)政政策的影響分析
就我國目前的財(cái)政政策而言，主要有兩種財(cái)政政策，即財(cái)政擴(kuò)張政策以及財(cái)政緊縮政策，這兩種政策會對企業(yè)融資工作產(chǎn)生不同的影響。比如在2015年，我國政府為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，采用擴(kuò)張性的財(cái)政政策，存貸款利率都受到了這一政策的影響，整體利率都得到了相應(yīng)的下調(diào)，對于中小企業(yè)的融資工作提供了極大的便利（見表）。當(dāng)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢產(chǎn)生變化以后，國家如果持續(xù)的推行財(cái)政擴(kuò)張政策，就會使得中小企業(yè)在發(fā)展的過程中，會存在規(guī)模巨大的借款需求，這種情況的產(chǎn)生會對企業(yè)的融資工作產(chǎn)生直接的影響。與此同時(shí)，在政府推行擴(kuò)張性財(cái)政政策的過程中，對將大量的資金投入到一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)當(dāng)中，包括交通設(shè)施以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境建設(shè)等等，這就能夠在無形中為中小企業(yè)的發(fā)展以及融資工作創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境，從而更好的促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。
3.金融自由化政策的影響分析
金融自由化政策的實(shí)施，主要是通過根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對于宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的利率以及匯率等進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，進(jìn)而對中小企業(yè)的融資環(huán)境產(chǎn)生影響。首先來看，在金融自由化政策的影響下，信貸市場的分配效率能夠得到一定程度上的提升，從而保證中小企業(yè)能夠滿足相對性的融資需求，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自身的良好發(fā)展。其次，在金融自由化的政策下，由于這種自由是雙向的，這也就意味著中小企業(yè)的融資工作也會受到一定程度的制約，因此必須要對金融自由化政策有一個(gè)客觀公正的認(rèn)識。在金融自由化政策的影響下，中小企業(yè)的交易成本以及風(fēng)險(xiǎn)會有一定程度的提升，這就意味著其自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也會在一定程度上增加，而在較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)影響下，企業(yè)在融資工作中就會遇到更多的困難，特別是從銀行等金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中獲得資金支持的過程中，在考慮到綜合風(fēng)險(xiǎn)之后，金融機(jī)構(gòu)就會對中小企業(yè)的信貸申請進(jìn)行限制。所以說，在不利的金融自由化政策影響下，中小企業(yè)所面臨的融資環(huán)境也愈加惡劣，融資工作的開展所面臨的難度也不斷提升，對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了十分不利的影響。
4.銀行并購行為對中小企業(yè)融資的影響
在新時(shí)期的經(jīng)濟(jì)形勢之下，銀行所面臨的競爭壓力也不斷的增大，這就使得銀行業(yè)的并購行為不斷增加，通過并購行為的發(fā)生，銀行對自身的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，從而保證自身的良好發(fā)展。而當(dāng)一些大型銀行進(jìn)行合并的時(shí)候，以往的融資手段很難獲得良好的效果，融資工作的開展也就遇到了極大的阻礙。而對于一些小型銀行的并購而言，其在并購行為發(fā)生以后，為了更好的開展相應(yīng)的信貸業(yè)務(wù)，就會在政策上對于中小企業(yè)的信貸工作進(jìn)行傾斜，從而為中小企業(yè)的融資環(huán)境提供便利的條件，融資工作也就能更有效率的開展。因此在對銀行并購行為對中小企業(yè)融資產(chǎn)生影響分析的過程中，應(yīng)該與實(shí)際情況相結(jié)合，從而更好的了解整個(gè)的資本市場環(huán)境，為中小企業(yè)的發(fā)展的提供可靠的保障。
三、宏觀政策影響下完善中小企業(yè)融資體系的政策建議
中小企業(yè)的融資工作在很大程度上受到了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，因此必須要采取一定的措施，更好的解決中小企業(yè)融資困難的問題，從而保證國民經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。首先來看，國家必須要完善相應(yīng)的法律制度，通過強(qiáng)化法制建設(shè)來為中小企業(yè)的融資工作提供可靠的保障，從而使其能夠在一個(gè)安全的環(huán)境中進(jìn)行融資工作，更好的促進(jìn)自身的發(fā)展。其次，國家應(yīng)該引導(dǎo)資本市場形成一個(gè)科學(xué)完善的信用體系，對中小企業(yè)的信用進(jìn)行合理的評估，從而在便利其開展融資工作的同時(shí)，最大程度上的降低銀行及金融機(jī)構(gòu)的損失，進(jìn)而保證整個(gè)金融市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。最后，應(yīng)該逐漸的形成一個(gè)健全的中小企業(yè)融資擔(dān)保制度，通過形成銀行與中小企業(yè)之間的良好關(guān)系，逐漸的提升中小企業(yè)自身的信用水平，從而為融資工作的開展提供便利的條件。只有逐漸的形成完善的中小企業(yè)融資體系以后，才能更好的開展相應(yīng)的融資工作，保證其能夠在一個(gè)健康平穩(wěn)的環(huán)境當(dāng)中獲得良好的發(fā)展，為社會主義現(xiàn)代化建設(shè)做出更大的貢獻(xiàn)。
四、結(jié)語
在激烈的市場競爭當(dāng)中，大型企業(yè)由于自身所具備的資本以及規(guī)模優(yōu)勢，在激烈的市場競爭當(dāng)中處于一種優(yōu)勢的地位，而中小企業(yè)由于自身的規(guī)模限制，在市場競爭中很難獲得很好的發(fā)展。特別是在目前的中小企業(yè)的發(fā)展當(dāng)中，融資問題已經(jīng)成為了制約其發(fā)展的重要因素，資金短缺使得其在發(fā)展當(dāng)中面臨的很大的問題，激烈的市場競爭壓力使得其所面臨的生存環(huán)境比較嚴(yán)峻。因此通過加強(qiáng)對于國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策對于企業(yè)的融資影響分析，能夠更好的分析國家宏觀政策在促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展方面的作用，從而更好的促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，更好的為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。
參考文獻(xiàn)：
[1]武曉東.探析在破解中小企業(yè)融資難問題中貨幣政策的作用[J].中國商貿(mào)，2011年09期.
篇3
當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入繁榮階段時(shí)，融資企業(yè)的經(jīng)營 環(huán)境好轉(zhuǎn)，自有資本水平上升，企業(yè)的負(fù)債率下降， 新增投資的邊際破產(chǎn)成本將會大幅度下降，增加投 資將有助于融資企業(yè)實(shí)現(xiàn)其利益最大化目標(biāo)，融資 企業(yè)的理性選擇就是借助債權(quán)融資擴(kuò)大投資，從而 出現(xiàn)投資擴(kuò)張，在投資乘數(shù)的作用下，將會使宏觀經(jīng) 濟(jì)的產(chǎn)出水平持續(xù)提高，在加速數(shù)原理的作用下，投 資進(jìn)一步擴(kuò)張。在投資乘數(shù)原理和加速數(shù)原理的相 互作用下，會使需求過度膨脹，形成持續(xù)性的高通 脹，宏觀經(jīng)濟(jì)的繁榮程度會進(jìn)一步加大。隨著宏觀 經(jīng)濟(jì)繁榮程度的加大，企業(yè)的整體質(zhì)量會進(jìn)一步上 升，股權(quán)融資傳遞融資企業(yè)經(jīng)營狀況惡化信息的功 能會被弱化，融資企業(yè)在自身利益最大化目標(biāo)的驅(qū) 使下，將會進(jìn)一步弱化其股權(quán)配給，擴(kuò)大投資，宏觀 經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步繁榮。
需要強(qiáng)調(diào)的是，融資企業(yè)的邊際破產(chǎn)成本，不僅 表現(xiàn)在實(shí)際邊際破產(chǎn)成本水平上，而且更重要的是， 表現(xiàn)在對其的預(yù)期上。融資企業(yè)的每項(xiàng)生產(chǎn)決策都 涉及到對未來的預(yù)期。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退階段 時(shí)，融資企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增大，其會做出邊際破產(chǎn)成本 上升的預(yù)測，在存在股權(quán)配給的條件下，其理性選擇 是不進(jìn)行債權(quán)融資，這將會使融資企業(yè)的投資水平 下降，在投資乘數(shù)原理的作用下，宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退進(jìn) 一步加劇。在加速數(shù)原理的作用下，企業(yè)的投資水 平會進(jìn)一步下降。投資乘數(shù)原理和加速數(shù)原理的相 互作用，會使宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退加劇。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn) 入繁榮階段，融資企業(yè)會作出邊際破產(chǎn)成本下降的 預(yù)測，其股權(quán)配給將會弱化，債權(quán)融資也會相應(yīng)上 升，從而使融資企業(yè)擴(kuò)大投資，在投資乘數(shù)原理和加 速數(shù)原理的相互作用下，股權(quán)配給會進(jìn)一步弱化，宏 觀經(jīng)濟(jì)繁榮程度會進(jìn)一步強(qiáng)化，形成持續(xù)高通脹。
固定資產(chǎn)投資是對未來的一種支出，其產(chǎn)出在 經(jīng)歷數(shù)個(gè)生產(chǎn)時(shí)期之后才會出現(xiàn)，與短期投資相比， 投資風(fēng)險(xiǎn)更大，由此引起的融資企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)更高。 當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退階段時(shí)，融資企業(yè)自有資本下 降，負(fù)債率上升，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增大，由于存在股權(quán)配給， 融資企業(yè)的經(jīng)營者為規(guī)避破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，會減少最具有 破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的固定資產(chǎn)投資。由于固定資產(chǎn)投資數(shù)量 巨大，在乘數(shù)原理和加速數(shù)原理相互作用的條件下， 融資企業(yè)減少固定資產(chǎn)投資，將會使宏觀經(jīng)濟(jì)衰退 的程度更大。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入繁榮階段時(shí)，融資企 業(yè)的股權(quán)配給將會弱化，債權(quán)融資也會相應(yīng)上升，固 定資產(chǎn)投資將會擴(kuò)大，在投資乘數(shù)原理和加速數(shù)原 理相互作用的條件下，將會使宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮的程度 更大。可見，由于存在股權(quán)配給，融資企業(yè)固定資產(chǎn) 投資的變動將會強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)波動。
綜上所述，筆者認(rèn)為，股權(quán)配給是宏觀經(jīng)濟(jì)波動 的加速器，融資企業(yè)的股權(quán)配給行為是宏觀經(jīng)濟(jì)波 動得以強(qiáng)化的微觀基礎(chǔ)。
二、股權(quán)配給作用于我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動的機(jī)理
1．我國上市公司具有強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，但 政府干預(yù)形成了股權(quán)配給
我國上市公司擴(kuò)大股權(quán)融資傳遞的信息是，該 企業(yè)獲得了政府的扶持和幫助，對外部投資者而言 是利好信息，因?yàn)槭苷母深A(yù)，股權(quán)融資的成本低 于債權(quán)融資的成本。黃少安等人已證明了股權(quán)融資 的單位資金成本低于債權(quán)融資。因此，外部投資者 會踴躍購買上市公司的股票，上市公司的股權(quán)融資 能夠順利進(jìn)行。
股權(quán)融資偏好的間接動因是，我國上市公司大 多數(shù)由國有企業(yè)改制而成，國有股權(quán)超過50％，且 不流通，上市公司借助股權(quán)進(jìn)行融資，不會被接管， 對上市公司經(jīng)營者的地位不會產(chǎn)生影響，相反，由于 股權(quán)融資傳遞的是上市公司獲得政府扶持的利好信 息，反而有助于提高上市公司經(jīng)營者的地位。因而， 經(jīng)營者有動力進(jìn)行股權(quán)融資。同時(shí)，由于股權(quán)融資 傳遞的是上市公司獲得政府扶持的利好信息，上市 公司的股東也會支持股權(quán)融資。
但政府會從自身利益出發(fā)，對上市公司的股權(quán) 融資進(jìn)行限制，從而形成上市公司的股權(quán)配給。
2．我國上市公司強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好對宏觀經(jīng) 濟(jì)波動的影響
我國上市公司強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好作用于我國 宏觀經(jīng)濟(jì)波動的機(jī)理可描述如下：當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入 衰退階段時(shí)，上市公司所具有的股權(quán)融資偏好有助 于其借助股權(quán)融資推動其投資上升，在投資乘數(shù)的 作用下，將會使總需求上升，宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退得到扼 制，在加速數(shù)原理的作用下，將會使上市公司借助股 權(quán)融資進(jìn)一步擴(kuò)大投資。在投資乘數(shù)原理和加速數(shù) 原理的相互作用下，會使總需求進(jìn)一步上升，抑制宏 觀經(jīng)濟(jì)衰退的進(jìn)程和程度，使宏觀經(jīng)濟(jì)迅速走出衰 退。
當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入繁榮(高漲)階段時(shí)，上市公司 所具有的股權(quán)融資偏好，使其更有積極性借助股權(quán) 融資擴(kuò)大投資，在投資乘數(shù)的作用下，將會使宏觀經(jīng) 濟(jì)的產(chǎn)出水平持續(xù)提高，在加速數(shù)原理的作用下，將 會使上市公司借助股權(quán)融資進(jìn)一步擴(kuò)大投資。在投 資乘數(shù)原理和加速數(shù)原理的相互作用下，會使需求 過度膨脹，形成持續(xù)性的高通脹，宏觀經(jīng)濟(jì)的繁榮程 度進(jìn)一步加大。
上述分析表明，我國上市公司強(qiáng)烈的股權(quán)融資 偏好，會扼制宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的程度，縮短宏觀經(jīng)濟(jì)衰 退的時(shí)間；會強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮的程度，延長宏觀經(jīng) 濟(jì)繁榮的時(shí)間。
3．我國特殊的股權(quán)配給對宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響
我國特殊的股權(quán)配給將使我國上市公司強(qiáng)烈的 股權(quán)融資偏好作用于宏觀經(jīng)濟(jì)波動的機(jī)理發(fā)生一定 程度的變化，具體表現(xiàn)為：
篇4
信用利差（Credit Spread，CS）是具有違約風(fēng)險(xiǎn)的信用債與無違約風(fēng)險(xiǎn)債券收益率之間的差額，一般認(rèn)為國債不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，因此，信用利差可以理解為信用債收益率與國債收益率之差。
從理論上講，信用利差存在的根本原因是債券存在違約風(fēng)險(xiǎn)，而宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化對債券的違約率起重要作用。Giesecke et al.（2011）研究結(jié)果顯示，在1866-2008年的150年間，股票收益率、股票收益波動率、GDP增長率對違約率具有較強(qiáng)的預(yù)測作用。一般而言，經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，債券發(fā)行人的盈利能力及現(xiàn)金流一般會減少，其償債能力下降，違約風(fēng)險(xiǎn)增加；投資者資產(chǎn)組合也會根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行重新配置，不考慮風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，一般會增加低風(fēng)險(xiǎn)、高流動性資產(chǎn)配置，即投資者資產(chǎn)組合向“質(zhì)量”及“流向性”轉(zhuǎn)移（flight-to-quality and flight-to-liquidity）。因此，經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，信用利差有擴(kuò)大的趨勢；相反，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、商業(yè)交易蓬勃發(fā)展時(shí)，信用利差會縮小。
但是，即便是美國，違約風(fēng)險(xiǎn)對信用利差的解釋力也不強(qiáng)。Giesecke et al.（2011）發(fā)現(xiàn)，長期而言，信用利差大致是違約損失的兩倍，并且，信用利差沒有根據(jù)實(shí)現(xiàn)的違約率進(jìn)行調(diào)整。Huang and Huang（2012）指出，當(dāng)校準(zhǔn)違約率及回收率（recovery rate）后，傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)模型在解釋投資級及以上債券的信用利差方面仍然存在較大困難。
由于截至目前國內(nèi)信用債沒有出現(xiàn)事實(shí)上的違約，因此在債券投資實(shí)務(wù)中，往往根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢（如GDP增速、市場資金面狀況等）來判斷信用利差的走向。然而，今年6月份以來，信用利差走勢超過市場的普遍預(yù)期。經(jīng)歷6月份“錢荒”之后，市場資金利率中樞整體上行，刺激性經(jīng)濟(jì)政策出臺的可能性不大，經(jīng)濟(jì)增長中樞下移已成為市場的共識，并且當(dāng)時(shí)企業(yè)債、中票和短融的信用利差整體處于歷史相對低位，因此，從邏輯上講，信用利差會擴(kuò)大。但是，從事后的角度看，信用利差直至9月份才開始上升（見圖1），特別是中低評級信用利差的上升比預(yù)期來得更晚一些；而且，截至9月底，除1年期品種外，中票和短融的信用利差基本都處于50%的分位數(shù)水平之下（即小于歷史均值），而企業(yè)債信用利差分位數(shù)最高也僅為64%（即略高于歷史平均水平，見表1）。
準(zhǔn)確判斷信用利差走勢是債券精細(xì)化投資的基礎(chǔ)，但是從目前投資實(shí)務(wù)看，定性分析較多而定量分析較少，因此本文嘗試從定量角度來分析宏觀經(jīng)濟(jì)變量對企業(yè)債信用利差的影響。
圖1 企業(yè)債信用利差維持相對低位
資料來源：Wind資訊
（編輯注：圖例后的“3年”后都加上“期”）
表1 企業(yè)債、中票和短融信用利差分位數(shù)水平（截至2013年9月30日）
品種 1年期 3年期 5年期 7年期
AAA企業(yè)債 88% 60% 55% 61%
AA+企業(yè)債 88% 62% 58% 64%
AA企業(yè)債 88% 62% 60% 59%
AAA中票和短融 89% 51% 40% 36%
AA+中票和短融 86% 48% 38% 35%
AA中票和短融 88% 54% 47% 18%
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊
變量選取和數(shù)據(jù)描述
雖然微觀層面的債券流動性1、提前贖回或回售權(quán)、違約率及回收率等因素均是影響債券定價(jià)的重要變量，但是考慮到數(shù)據(jù)的可得性及中國債券市場實(shí)質(zhì)上違約事件沒有出現(xiàn)等實(shí)際因素，本文在分析企業(yè)債券信用利差變化時(shí)，所選擇的變量均為宏觀經(jīng)濟(jì)變量。
借鑒Collin， et al.（2001）等的研究，本文選擇七個(gè)指標(biāo)對信用利差變化進(jìn)行分析：消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）、相同期限的國債收益率（GB）、狹義貨幣供給的對數(shù)Ln（M1）、國債收益率曲線的斜率（Slope）、上證綜合指數(shù)收益的年化波動率（Volatility）、上證綜合指數(shù)年化收益率（Stock_return）以及銀行間7天質(zhì)押式回購利率（R007）。其中，國債收益率曲線的斜率根據(jù)國內(nèi)外文獻(xiàn)的普遍做法，以10年期國債收益率減去3年期國債收益率計(jì)算得出；上證綜合指數(shù)年化波動率為歷史波動率，基于25個(gè)日收益率變化的日標(biāo)準(zhǔn)差，使用250天年化日收益率標(biāo)準(zhǔn)差；債券收益率均為銀行間固定利率債券到期收益率；考慮到數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)的一致性，各變量均取用月度數(shù)據(jù)，其中GB、Slope、Volatility、Stock_return以及R007取月度均值。樣本債券為AAA、AA+及AA三個(gè)不同信用等級的企業(yè)債，債券期限為收益率曲線上1年、3年、5年以及7年等關(guān)鍵期限2。樣本時(shí)間區(qū)間：AAA級企業(yè)債為2006年3月至2013年9月，AA+級企業(yè)債為2007年11月至2013年9月，AA級企業(yè)債為2007年6月至2013年9月。所有數(shù)據(jù)均來自Wind資訊數(shù)據(jù)庫，或根據(jù)Wind資訊相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。
實(shí)證分析
由于Ln（M1）等時(shí)間序列數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的，本文采用變量的一階差分表示宏觀經(jīng)濟(jì)變量變化對信用利差變化的影響。對一階差分后的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在1%的顯著性水平下序列不存在單位根，即時(shí)間序列是平穩(wěn)的。因此，可建立如下回歸模型：
式中：CS表示信用利差，t表示月度。
對樣本區(qū)間內(nèi)的AAA、AA+、AA三個(gè)不同評級的品種分別進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示，對于AAA、AA+級企業(yè)債而言， Durbin-Watson統(tǒng)計(jì)量位于1.5至1.9區(qū)間內(nèi)，即殘差不存在顯著的一階自相關(guān)，回歸模型和回歸結(jié)果（見表2和表3）是有效的；但是對于AA級企業(yè)債而言，Durbin-Watson統(tǒng)計(jì)量顯示存在一階自相關(guān)，在回歸模型中加入被解釋變量的一階滯后項(xiàng)（）后，重新回歸的結(jié)果（見表4）顯示，殘差不存在顯著的一階自相關(guān)，因此，AA級企業(yè)債信用利差的回歸模型調(diào)整為：
表2 AAA級企業(yè)債信用利差變化
指標(biāo)名稱 1年期 3年期 5年期 7年期
C 0.002841
（0.8787） -0.001843
（0.9072） -0.006320
（0.7153） -0.004866
（0.7572）
GB -0.357330
（0.0013）*** -0.196774
（0.0231）** -0.221494
（0.0083）*** -0.158354
（0.0472）**
CPI 0.055175
（0.0292）** 0.063832
（0.0029）*** 0.059715
（0.0104）** 0.042566
（0.0425）**
Ln（M1） 0.747327
（0.3433） 0.893076
（0.1849） 1.206027
（0.1019） 1.043288
（0.1196）
Slope -0.504845
（0.0109）** -0.157946
（0.3043） -0.289356
（0.0466）** -0.276369
（0.0283）**
Volatility -0.265385
（0.2754） -0.313560
（0.1320） -0.452608
（0.0481）** -0.561596
（0.0075）***
Stock_return 0.140189
（0.3719） 0.140582
（0.3087） 0.135780
（0.3699） 0.225355
（0.1031）
R007 0.018555
（0.3917） -0.014503
（0.4225） -0.017215
（0.3848） -0.022419
（0.2138）
Adjusted R-squared 0.0969 0.1080 0.1242 0.1357
注：1.表中括號內(nèi)數(shù)值表示對應(yīng)系數(shù)的p值，下同；
2.***代表顯著水平為1%；**代表顯著水平為5%；*代表顯著水平為10%，下同。
表3 AA+級企業(yè)債信用利差變化
指標(biāo)名稱 1年期 3年期 5年期 7年期
C 0.009959
（0.6852） 0.006773
（0.7275） 0.000189
（0.9928） -0.002180
（0.8975）
GB -0.313129
（0.0323）** -0.088097
（0.4322） -0.209864
（0.0461）** -0.165263
（0.0731）*
CPI 0.080101
（0.0169）** 0.067065
（0.0108）** 0.041269
（0.1374） 0.018763
（0.4024）
Ln（M1） 0.549378
（0.5867） 0.635268
（0.4277） 0.615818
（0.4729） 0.616700
（0.3773）
Slope -0.458983
（0.0889）* -0.140175
（0.4978） -0.381495
（0.0400）** -0.328772
（0.0209）**
Volatility -0.182062
（0.6226） -0.099722
（0.7379） -0.437302
（0.1712） -0.564595
（0.0319）**
Stock_return 0.187302
（0.3831） 0.209744
（0.2167） 0.133031
（0.4641） 0.267364
（0.0730）*
R007 -0.002346
（0.9378） -0.046851
（0.0485）** -0.031653
（0.2125） -0.024881
（0.2269）
Adjusted R-squared 0.0538 0.0779 0.0349 0.0774
表4 AA級企業(yè)債信用利差變化
指標(biāo)名稱 1年期 3年期 5年期 7年期
C 0.012168
（0.6327） -0.001388
（0.9434） -0.002002
（0.9226） -0.000141
（0.9936）
GB -0.264611
（0.0840）* -0.117743
（0.2934） -0.254370
（0.0139）** -0.156635
（0.1033）
CPI 0.045775
（0.1755） 0.049854
（0.0526）* 0.025986
（0.3346） 0.014435
（0.5288）
Ln（M1） -0.030566
（0.9767） 1.058170
（0.1886） 0.798381
（0.3442 0.600122
（0.4060）
Slope -0.329954
（0.2424） -0.124338
（0.5412） -0.396290
（0.0265）** -0.318864
（0.03260）**
Volatility -0.510657
（0.1830） -0.190397
（0.5122） -0.591259
（0.0554）* -0.544234
（0.0420）**
Stock_return 0.410969
（0.0651）* 0.420351
（0.0146）** 0.286447
（0.1077） 0.407132
（0.0092）***
R007 0.055034
（0.0676）* -0.018476
（0.3971） -0.027183
（0.2424） -0.023273
（0.2422）
CSt-1 0.540881
（0.0000）*** 0.510139
（0.0000）*** 0.338231
（0.0022）*** 0.355058
（0.0012）***
Adjusted R-squared 0.2728 0.2902 0.1838 0.2263
從回歸結(jié)果得到以下幾方面的結(jié)論：
（1）宏觀經(jīng)濟(jì)變量對信用利差走勢的解釋力整體偏低。從表2、表3可以看出，所選變量變化對AAA、AA+級企業(yè)債收益率變化的調(diào)整擬合優(yōu)度最高僅為13%左右；而對于AA級企業(yè)債而言，在加入一階滯后項(xiàng)后，調(diào)整擬合優(yōu)度也低于30%。這與國外實(shí)證研究結(jié)論具有一致性，如Collin， et al.（2001）等發(fā)現(xiàn)美國宏觀層面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也僅能解釋25%左右的信用利差變化。
（2）國債收益率變化、國債收益率曲線斜率變化的回歸系數(shù)顯著為負(fù)。國債收益率變化與信用利差變化呈反向關(guān)系，這個(gè)結(jié)論與Collin， et al.（2001）、黃文濤（2012）等的經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)一致。國債收益率曲線斜率增加將提高未來短期利率的預(yù)期，導(dǎo)致信用利差縮小；同時(shí)，收益率曲線斜率的降低可能意味著經(jīng)濟(jì)將走軟，企業(yè)債券在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)違約回收率將下降。因此，從理論上講，國債收益率曲線斜率增加將降低信用利差，本文研究結(jié)論與理論分析一致。
（3）股市變化對較低評級的AA級企業(yè)債、中長期債券信用利差影響更為明顯，可能與跨市場資金風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較強(qiáng)有關(guān)。股指收益率的回歸系數(shù)為正，特別是對較低評級的AA級企業(yè)債有顯著影響，表明當(dāng)股市走弱時(shí)，資金可能從股市分流向債市，從而出現(xiàn)股債“蹺蹺板效應(yīng)”，并且這些資金可能主要投資于風(fēng)險(xiǎn)相對較高的債券。股市波動率的回歸系數(shù)為負(fù)，并且對5年、7年期債券信用利差變化的影響在5%的顯著性水平下顯著。股市波動率越高，顯示股市的風(fēng)險(xiǎn)較大，出于避險(xiǎn)目的，市場對債券（特別是中長期債券）的需求增加，信用利差縮小。由于AA級企業(yè)債、中長期債券的風(fēng)險(xiǎn)相對較大，而回歸結(jié)果表明從股市流出的資金對這些券種收益率影響更為明顯，估計(jì)與跨市場資金風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較強(qiáng)有關(guān)。
（4）CPI的回歸系數(shù)為正，并對AAA級企業(yè)債信用利差在5%的顯著水平下有顯著影響。CPI對信用利差的影響主要是通過消費(fèi)、投資、利率和投資者對未來的預(yù)期實(shí)現(xiàn)的。CPI上揚(yáng)會增加消費(fèi)支出，投資者投資策略趨于保守，對相同風(fēng)險(xiǎn)水平的資產(chǎn)會要求更高的溢價(jià)補(bǔ)償，并且對企業(yè)債的需求下降，信用利差增大。
（5）AA級企業(yè)債信用利差一階滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著，表明其信用利差變化具有一定的慣性。
結(jié)語
囿于學(xué)識水平，本文沒有對稅收、債券供給以及微觀層面的企業(yè)經(jīng)營狀況等因素進(jìn)行研究；從技術(shù)層面講，樣本區(qū)間內(nèi)可能存在某些因素（如投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化等）導(dǎo)致回歸系數(shù)發(fā)生結(jié)構(gòu)性突變，從而降低了對信用利差的解釋能力。
而且，從國外信用利差理論與實(shí)證研究的趨勢看，債券流動性風(fēng)險(xiǎn)越來越受到重視。從美國次貸危機(jī)演變過程看，債券市場流動性惡化使得許多金融企業(yè)融資發(fā)生困難，反過來加劇了信用風(fēng)險(xiǎn)，因此，債券流動性風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)相互影響。
筆者認(rèn)為，由于國內(nèi)債市尚未有違約事件的發(fā)生，并且，短期內(nèi)系統(tǒng)性違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性仍然不大，因此，通過對部分宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測來判斷企業(yè)債收益率走勢，進(jìn)而指導(dǎo)債券投資實(shí)踐可能存在一定的偏頗。目前影響信用利差的主要因素可能是債券在二級市場的流動性，而這與市場的資金成本、機(jī)構(gòu)的杠桿率以及風(fēng)險(xiǎn)偏好等有關(guān)，短期內(nèi)信用利差大幅走高的可能性不大。長期而言，信用債違約是必然事件，但是信用利差是否趨勢性上漲仍然面臨較大的不確定性。
注：1.本文所指債券流動性，是指微觀層面的與債券自身買賣難易程度及買賣價(jià)格相關(guān)的流動性，區(qū)別于宏觀層面的與資金面相關(guān)的市場流動性。相對于國債而言，信用債的流動性較差，因此，信用利差一方面反映信用風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也是對低流動性的補(bǔ)償。目前，評估債券流動性的指標(biāo)有債券收益率波動性、收益率買賣價(jià)差、對數(shù)價(jià)格變化的協(xié)方差等。
2.考慮到7年期以上（如8年期、9年期……）的品種無論是發(fā)行量還是成交量均稀少，本文沒有對7年期以上的品種進(jìn)行分析。
作者單位：順德農(nóng)商銀行
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篇5
大數(shù)據(jù)應(yīng)用于宏觀經(jīng)濟(jì)分析的趨勢
傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析通常是通過對比主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、建立宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型、仿真宏觀經(jīng)濟(jì)動力系統(tǒng)，對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及未來發(fā)展趨勢進(jìn)行判斷與預(yù)測。
在當(dāng)前的大數(shù)據(jù)時(shí)代，越來越多的宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定者和相關(guān)專家學(xué)者都已經(jīng)意識到，大數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)分析有著革命性的影響。目前，在宏觀經(jīng)濟(jì)分析及預(yù)測中運(yùn)用大數(shù)據(jù)方面，無論是國外還是國內(nèi)，從新型宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)構(gòu)建，到建立新型大數(shù)據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型，各方面都取得了一定的進(jìn)展。
早期大數(shù)據(jù)在宏觀經(jīng)濟(jì)分析領(lǐng)域的應(yīng)用，主要集中在建立新的宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)，以便更加準(zhǔn)確的反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。這方面的工作主要基于個(gè)人的交易記錄，包括像一些歐洲國家將銷售點(diǎn)掃描數(shù)據(jù)納入CPI指數(shù)編制。
特別引起關(guān)注的是麻省理工學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)家利用網(wǎng)上購物交易數(shù)據(jù)創(chuàng)建的BBP項(xiàng)目 （Billion Prices Project），基于不斷變化的一籃子商品所計(jì)算的日度通脹指數(shù)。這種實(shí)時(shí)的通貨膨脹指數(shù)能夠比相應(yīng)的官方數(shù)據(jù)更好地反映實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況。當(dāng)年，在雷曼兄弟公司倒閉后，BPP 的數(shù)據(jù)顯示，大部分美國企業(yè)幾乎立刻開始削減價(jià)格，這就表明總需求已經(jīng)減弱。而相比之下，官方通脹機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)直到當(dāng)年11月，即在10月CPI數(shù)據(jù)公布后，才對通貨緊縮有所反應(yīng)。
“企業(yè)發(fā)展工商指數(shù)”是宏觀經(jīng)濟(jì)分析領(lǐng)域中典型的大數(shù)據(jù)應(yīng)用案例，也是我國政府在大數(shù)據(jù)挖掘領(lǐng)域的首創(chuàng)成果。該指數(shù)包括10 個(gè)對宏觀經(jīng)濟(jì)具有顯著先行性的指標(biāo)，可以提前1～2 個(gè)季度預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢。它改變了傳統(tǒng)的抽樣統(tǒng)計(jì)方式，利用大數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，對工商全量、動態(tài)的全國企業(yè)登記數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)掘大數(shù)據(jù)價(jià)值，并采用合成企業(yè)發(fā)展工商指數(shù)，以判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢。
除了宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測方面相關(guān)指數(shù)的建構(gòu)，從宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測研究的國際趨勢看，使用大數(shù)據(jù)集，建構(gòu)監(jiān)測預(yù)測的模型，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)測越來越廣泛，逐漸成為很多國家央行進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)測的新方法和新工具。
在應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析及預(yù)測中，使用網(wǎng)絡(luò)搜索引擎或網(wǎng)絡(luò)社交媒體記錄的關(guān)鍵詞，會有數(shù)據(jù)獲取及時(shí)、樣本統(tǒng)計(jì)意義明顯等優(yōu)勢，預(yù)測精度較高。
Google Trends每天都在產(chǎn)生大量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)的查詢結(jié)果，且這些查詢結(jié)果與當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)活動之間必然存在著不容忽視的關(guān)系，或許可以對預(yù)測當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)活動起到非常重要的作用。并且，在此基礎(chǔ)上，Choi H. &. Varian H.（2016）舉例說明了如何利用Google Trends預(yù)測美國零售業(yè)、汽車、住房和旅游的銷售情況。
還有相關(guān)機(jī)構(gòu)引用專業(yè)數(shù)據(jù)分析軟件公司SAS的研究數(shù)據(jù)，以社交網(wǎng)絡(luò)活躍度增長作為失業(yè)率上升的早期征兆，幫助政府判斷就業(yè)形勢和經(jīng)濟(jì)狀況，以更好地制定經(jīng)濟(jì)政策。在社交網(wǎng)絡(luò)上，網(wǎng)民們更多地談?wù)摗拔业能嚪旁谲噹煲呀?jīng)快兩周了”、“我這周只去了一次超市”這些話題時(shí)，顯示網(wǎng)民可能面臨巨大的失業(yè)壓力；當(dāng)網(wǎng)民開始討論“我要出租房屋”、“我準(zhǔn)備取消度假”這些話題時(shí)，顯示出這些網(wǎng)民可能已經(jīng)失業(yè)，面臨巨大的生存壓力，這些指標(biāo)是失業(yè)后的滯后標(biāo)志性指標(biāo)。
樣本統(tǒng)計(jì)轉(zhuǎn)為總體普查
大數(shù)據(jù)的發(fā)展對于宏觀經(jīng)濟(jì)分析最為顯著的積極影響，莫過于使宏觀經(jīng)濟(jì)分析從樣本統(tǒng)計(jì)時(shí)代走向總體普查時(shí)代。大數(shù)據(jù)時(shí)代的宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，傳統(tǒng)的樣本假設(shè)方式被拋棄，轉(zhuǎn)而以真實(shí)的海量數(shù)據(jù)來進(jìn)行計(jì)算機(jī)的自動分析。
我們知道，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)分析包括經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析是建立在抽樣統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)之上的，在傳統(tǒng)的抽樣統(tǒng)計(jì)分析中，往往以假設(shè)檢驗(yàn)為基本模式，依靠的數(shù)據(jù)主要是樣本，將樣本假設(shè)為整體，然而，這種分析往往與事實(shí)存在或多或少的出入。
與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)分析總是局限于小規(guī)模樣本數(shù)據(jù)有所不同，在大數(shù)據(jù)時(shí)代，隨著信息覆蓋范圍和數(shù)據(jù)量迅速提升，數(shù)據(jù)樣本的體量會極大地提高，甚至可以達(dá)到樣本即總體的程度。例如，就物價(jià)而言，每一筆在電子商務(wù)網(wǎng)站成交的交易信息都能記錄在案。這樣的情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)分析的可靠性必然大大加強(qiáng)。
同時(shí)，隨著信息量的極大拓展和處理信息能力的極大提高，使得宏觀經(jīng)濟(jì)的分析不再局限于傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)分析模式，而是將抽樣分析轉(zhuǎn)變?yōu)榭傮w分析。這一點(diǎn)對宏觀經(jīng)濟(jì)分析意義重大，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)紛繁復(fù)雜，如果能將對整體宏觀經(jīng)濟(jì)變量的分析建立在盡可能多的關(guān)于經(jīng)濟(jì)主體行為的信息以及其他諸多經(jīng)濟(jì)變量的信息的基礎(chǔ)上，無疑將會極大地提高宏觀經(jīng)濟(jì)分析的準(zhǔn)確性。
基于推特（Twitter）平臺表達(dá)的公共情緒用來預(yù)測股市變動，是很典型的例子。2008年3月到12月長達(dá)九個(gè)月間，270萬Twitter用戶推送的多達(dá)970萬條的消息，經(jīng)過情緒評估工具――Opinion Finder 和GPOMS 被分別賦值并評估為“積極”與“消極”兩種情緒和“calm（冷靜）”、“alert（警覺）”、“ sure（確信）”、“vital（活潑）”、“kind（美好）”、“happy（高興）”六種情緒。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和GPOMS中的“calm（冷靜）”情緒之間存在相關(guān)性。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，“calm（冷靜）”情緒可以很好地預(yù)測道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在未來2到6天的漲跌情況，而且這種每日預(yù)測的準(zhǔn)確率高達(dá)到87.6%。
大數(shù)據(jù)時(shí)代，可獲得大而全的可得數(shù)據(jù)，甚至可拋棄原有的假設(shè)檢驗(yàn)的模式，這些優(yōu)勢是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)分析方法無法想象和實(shí)現(xiàn)的，無疑將會極大地提高宏觀經(jīng)濟(jì)分析的準(zhǔn)確性和可信度，不僅可以更加準(zhǔn)確了解宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，還有利于正確做出宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)測，從而更加合理地制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策。
變量個(gè)數(shù)無限增多
在當(dāng)前大數(shù)據(jù)時(shí)代，數(shù)據(jù)的可得性和多樣性導(dǎo)致樣本量無限增大，同時(shí)變量個(gè)數(shù)無限增多，這有利于應(yīng)用大量模型進(jìn)行研究，并應(yīng)用完備的數(shù)據(jù)信息，提高預(yù)測的準(zhǔn)確性。
經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型可以分為兩類：一是傳統(tǒng)的小模型預(yù)測，這類模型往往通過建立時(shí)間序列、橫截面或面板方程來進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析。傳統(tǒng)的小模型預(yù)測的特點(diǎn)是僅使用較少的變量，像VAR模型的變量個(gè)數(shù)通常小于10個(gè)。二是大模型預(yù)測，這類模型往往使用成百上千個(gè)變量，因而大模型預(yù)測利用的信息非常豐富。
小模型預(yù)測理論比較成熟、方法相對簡單。但是，小模型預(yù)測有天然的缺陷，那就是變量的完整通常是不可能的，而預(yù)測的效果受限于其所使用的變量。
使用小模型進(jìn)行預(yù)測時(shí)必須仔細(xì)挑選預(yù)測變量，然而仁者見仁智者見智，無論是根據(jù)理論還是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行變量的選擇，其過程必然會存在差異，其結(jié)果也更是可想而知，而且甚至?xí)a(chǎn)生一些爭議。比如，基于菲利普斯曲線預(yù)測通脹時(shí)，有的研究使用失業(yè)率作為預(yù)測變量，也有研究使用GDP缺口或者產(chǎn)能利用率。
清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究所所長劉濤雄教授就指出，由于模型變量選擇、參數(shù)設(shè)置、估計(jì)方法以及滯后期選擇等的不同，預(yù)測結(jié)果會產(chǎn)生很大的偏差。
小模型預(yù)測方法這一天然的局限是很難調(diào)和的，主要是因?yàn)閿?shù)據(jù)樣本有限而導(dǎo)致增加很多變量不可行。這使小模型預(yù)測的結(jié)論往往和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重脫節(jié)。我們很難想象中央銀行會僅僅根據(jù)少數(shù)幾個(gè)變量進(jìn)行宏觀預(yù)測，并據(jù)此做出決策。即便是一家企業(yè)也不會如此草率。
通過大數(shù)據(jù)挖掘，可以使得變量大大增加。這就為經(jīng)濟(jì)預(yù)測從小模型預(yù)測轉(zhuǎn)變?yōu)榇竽Ｐ皖A(yù)測創(chuàng)造了條件，應(yīng)用大量模型進(jìn)行分析及預(yù)測，可以應(yīng)用完備的數(shù)據(jù)信息，從而提高預(yù)測的準(zhǔn)確性。
在美國，銀行通常依靠FICO得分做出貸款與否的決定，F(xiàn)ICO分大概有15-20個(gè)變量，諸如信用卡的使用比率、有無未還款的記錄等。而一家名為ZestCash的金融機(jī)構(gòu)，在決定是否向客戶放貸的時(shí)，分析的卻是數(shù)千個(gè)信息線索。ZestCash正是依靠其強(qiáng)大的對于大數(shù)據(jù)的處理和分析能力，形成了其獨(dú)特的核心競爭力。
未必因果關(guān)系 而是相關(guān)關(guān)系
傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析以尋找相關(guān)事物（變量）的因果關(guān)系為核心，而大數(shù)據(jù)條件下的經(jīng)濟(jì)分析通常則著眼于挖掘相關(guān)事物（變量）的相關(guān)關(guān)系。
在復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，許多經(jīng)濟(jì)變量的因果關(guān)系往往難以準(zhǔn)確檢驗(yàn)，或者因果結(jié)論經(jīng)常廣受質(zhì)疑。然而，在如今的大數(shù)據(jù)時(shí)代，更加重視可靠相關(guān)關(guān)系的發(fā)掘，并且充分利用相關(guān)關(guān)系對于經(jīng)濟(jì)預(yù)測、經(jīng)濟(jì)政策制定與評估的作用，則無疑為宏觀經(jīng)濟(jì)分析打開了另一片廣闊的空間。
在“小數(shù)據(jù)”時(shí)代，宏觀經(jīng)濟(jì)中的因果關(guān)系分析其實(shí)并不容易，耗費(fèi)的精力大、時(shí)間多。特別是，要從建立假設(shè)開始，進(jìn)而不斷地進(jìn)行一系列假設(shè)的實(shí)驗(yàn)，而一個(gè)個(gè)假設(shè)要么被證實(shí)，要么被。不過，無論被證實(shí)還是被，由于二者都始于假設(shè)，這些分析就都有受偏見的可能，所以極易導(dǎo)致錯(cuò)誤。
同時(shí)，由于計(jì)算機(jī)能力的不足，在小數(shù)據(jù)時(shí)代，大部分相關(guān)事物（變量）關(guān)系的分析局限于尋求線性關(guān)系。然而，實(shí)際上的情況要復(fù)雜得多，在現(xiàn)實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)中，總能夠發(fā)現(xiàn)的是相關(guān)事物（變量）的“非線性關(guān)系”。
當(dāng)然，在小數(shù)據(jù)世界的宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，相關(guān)關(guān)系也是存在并有價(jià)值的；不過，在大數(shù)據(jù)時(shí)代的宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，相關(guān)關(guān)系才將大放異彩。維克托?邁爾-舍恩伯格與肯尼思?庫克耶（Victor？Mayer-Schonberger &. Kenneth？Cukier）認(rèn)為，建立在相關(guān)關(guān)系分析基礎(chǔ)上的預(yù)測是大數(shù)據(jù)的核心。通過應(yīng)用相關(guān)關(guān)系，可以比之前更容易、更快捷、更清楚地分析事物（變量）。
英國華威商學(xué)院為預(yù)測股市的漲跌，使用谷歌趨勢（Google Trends）共計(jì)追蹤了98個(gè)搜索關(guān)鍵詞。這中包括“債務(wù)”、“股票”、“投資組合”、“失業(yè)”、“市場”等與投資行為相關(guān)的詞，也包括“生活方式”、“藝術(shù)”、“快樂”、“戰(zhàn)爭”、“沖突”、“政治”等與投資無關(guān)的關(guān)鍵詞。結(jié)果發(fā)現(xiàn)有些詞條，諸如“債務(wù)”，成為預(yù)測股市的主要關(guān)鍵詞。
“谷歌流感趨勢”為預(yù)測季節(jié)性流感的暴發(fā)，對2003年和2008年間的5000萬最常搜索的詞條進(jìn)行大數(shù)據(jù)“訓(xùn)練”，試圖發(fā)現(xiàn)某些搜索詞條的地理位置是否與美國流感疾病預(yù)防和控制中心的數(shù)據(jù)相關(guān)。
谷歌并沒有直接推斷哪些查詢詞條是最好的指標(biāo)，相反，為了測試這些檢索詞條，谷歌總共處理了4.5億個(gè)不同的數(shù)字模型。將得出的預(yù)測與2007年和2008年美國疾控中心記錄的實(shí)際流感病例進(jìn)行對比后，谷歌公司發(fā)現(xiàn)，它們的大數(shù)據(jù)處理結(jié)果發(fā)現(xiàn)了45條檢索詞條的組合，將它們用于特定的數(shù)學(xué)模型，預(yù)測結(jié)果與官方數(shù)據(jù)的相關(guān)性高達(dá)97%。
在大數(shù)據(jù)時(shí)代來臨之前，盡管相關(guān)關(guān)系已被充分證明大有用途，可是相關(guān)關(guān)系的應(yīng)用很少。這是因?yàn)橛脕碜鱿嚓P(guān)關(guān)系分析的數(shù)據(jù)同用來做因果關(guān)系分析的數(shù)據(jù)一樣，也很少，也不容易得到，并且收集有關(guān)的數(shù)據(jù)，在過去相對來說，也費(fèi)時(shí)費(fèi)力，也會耗資巨大。不過現(xiàn)如今，可用的數(shù)據(jù)如此之多，也就不存在這樣的難題了。特別是現(xiàn)在，有關(guān)專家們正在研發(fā)能發(fā)現(xiàn)并對比分析“非線性關(guān)系”的必要工具。總之，一系列飛速發(fā)展的新技術(shù)和新軟件從多方面提高了有關(guān)分析工具發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)變量相關(guān)關(guān)系的能力，這就好比立體畫法可同時(shí)從多個(gè)角度來表現(xiàn)人物或事物。
在大數(shù)據(jù)時(shí)代，這些新的分析工具和思路為我們提供了一系列新的視野和有用的預(yù)測，使我們看到了很多以前不曾注意到的宏觀經(jīng)濟(jì)中的聯(lián)系，掌握了以前無法理解的復(fù)雜的國民經(jīng)濟(jì)動態(tài)。
時(shí)滯變即期
目前對宏觀經(jīng)濟(jì)的分析研究所采用的資料，主要依賴于各種統(tǒng)計(jì)調(diào)查系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但面臨的最明顯的缺陷之一便在于關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)具有很強(qiáng)的時(shí)滯性。而大數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)模型可以充分利用數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)性，提高分析或預(yù)測的時(shí)效性，為經(jīng)濟(jì)預(yù)警和政策制定提供最快速的資料和依據(jù)。
一般來說，依賴統(tǒng)計(jì)部門的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的都存在時(shí)間滯后的問題。由于不能及時(shí)獲取宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的數(shù)據(jù)信息，也就不能對當(dāng)下的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢作出準(zhǔn)確判斷。例如，政府公布的季度GDP 往往會有1個(gè)月的滯后期，而反映全面經(jīng)濟(jì)社會狀況的統(tǒng)計(jì)年鑒的滯后期會達(dá)到3個(gè)月左右，這對及時(shí)了解宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、預(yù)測與預(yù)警都是非常不利的，基于此統(tǒng)計(jì)進(jìn)行的預(yù)測甚至被認(rèn)為助長了宏觀經(jīng)濟(jì)波動。
在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的輔助下相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析部門能夠快速地收集到主要宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)，如全社會的用電量、全社會的商品銷售總額以及商品房的購買量等。這些大數(shù)據(jù)的獲取時(shí)間較短，有的數(shù)據(jù)甚至是立即可以獲得。
而隨著互聯(lián)網(wǎng)尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，產(chǎn)生了大量的即時(shí)傳播數(shù)據(jù)，如企業(yè)通過微博、微信第一時(shí)間產(chǎn)品、人事等重要信息； 普通用戶實(shí)時(shí)針對特定事件或?qū)ο蟀l(fā)表見解和態(tài)度，等等。
這些即時(shí)傳播的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢也產(chǎn)生了重要影響。通過大數(shù)據(jù)軟件處理平臺，可以實(shí)時(shí)追蹤和搜集這些即時(shí)數(shù)據(jù)，并快速對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和處理，從而提高宏觀經(jīng)濟(jì)的時(shí)效性，為經(jīng)濟(jì)活動參與者贏得決策時(shí)間。
篇6
一、宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析概述
宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)相結(jié)合而形成的獨(dú)立知識科目體系。由于統(tǒng)計(jì)學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)十分重要的研究工具，二者之間存在著相互推動、共同發(fā)展的關(guān)系。將統(tǒng)計(jì)學(xué)知識與經(jīng)濟(jì)學(xué)知識結(jié)合起來，能夠?qū)⒏鱾€(gè)領(lǐng)域的研究方面與研究方法統(tǒng)一起來，打破不同研究內(nèi)容在領(lǐng)域上的界限，為經(jīng)濟(jì)決策與經(jīng)濟(jì)規(guī)律的探索創(chuàng)造良好的條件。由于我國在宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析領(lǐng)域的起步比較晚，在該研究領(lǐng)域中尚未形成一個(gè)高效的研究體系，在我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與經(jīng)濟(jì)增長方式變化的過程中，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的重要意義才逐漸顯示出來。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析在發(fā)展過程中普遍存在的問題
在宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)展初期，由于統(tǒng)計(jì)學(xué)的有關(guān)理論沿未得到完善，尤其是在計(jì)算機(jī)技尚未成熟時(shí)，統(tǒng)計(jì)學(xué)分析理論在應(yīng)用方面的重要意義沒有充分顯示出來，對于宏觀經(jīng)濟(jì)分析方面的支持十分有限，造成宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析在實(shí)際應(yīng)用方面所直到的作用不夠突出。隨著我國社會生產(chǎn)部門的不斷分化，越來越多的小型企業(yè)尤其是民營企業(yè)，在管理與經(jīng)營決策方面對于新的統(tǒng)計(jì)與分析技術(shù)表現(xiàn)出了巨大的需求，加上計(jì)算機(jī)技術(shù)的不斷發(fā)展。統(tǒng)計(jì)學(xué)理論在研究人員的不斷探索下開始進(jìn)入到了快速發(fā)展的階段。在這一過程中，政府以及有關(guān)部門形成了比較明確的周期性經(jīng)濟(jì)規(guī)劃目標(biāo)，根據(jù)周期性經(jīng)濟(jì)目標(biāo)對我國農(nóng)業(yè)、工業(yè)以及服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了有針對性的宏觀調(diào)控，大幅提高我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的科學(xué)性與合理性，為我國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整增長奠定了良好的基礎(chǔ)。目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析在能力在已經(jīng)進(jìn)入宏觀統(tǒng)計(jì)與微觀統(tǒng)計(jì)并行發(fā)展的重要階段，宏觀統(tǒng)計(jì)與微觀統(tǒng)計(jì)在目的劃分上更加明確，在應(yīng)用效率與應(yīng)用水平上得到了大幅度的蚊帳，兩項(xiàng)學(xué)科之間存在著相互促進(jìn)、共同發(fā)展的新局面，同時(shí)也將宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的發(fā)展帶入了一個(gè)全新的階段。
當(dāng)前我國已經(jīng)全面進(jìn)入信息化與數(shù)字化時(shí)代，選擇計(jì)算機(jī)技術(shù)與統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)為宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。尤其是在我國電子商務(wù)領(lǐng)域不斷創(chuàng)新與發(fā)展的過程中，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的重要作用得到了最大程度的體現(xiàn)。在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，消費(fèi)群體在消費(fèi)過程中會產(chǎn)生大量的消費(fèi)需求數(shù)據(jù)，有關(guān)單位與企業(yè)可以以用戶的消費(fèi)數(shù)據(jù)為資源，以統(tǒng)計(jì)學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)的有關(guān)理論為基礎(chǔ)，以宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析為重要手段，對未來一段時(shí)間內(nèi)的消費(fèi)行為進(jìn)行科學(xué)、有效的判斷，提高社會產(chǎn)品生產(chǎn)的合理性與有效性，為電子商務(wù)消費(fèi)用戶提供更加具有針對性的商品，為我國經(jīng)濟(jì)消費(fèi)的不斷增長創(chuàng)造有利的條件。除了電子商務(wù)領(lǐng)域之外，銀行業(yè)與服務(wù)業(yè)也可以利用宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的有關(guān)手段對用戶名的儲蓄行為與消費(fèi)行為進(jìn)行判斷，為用戶制定出更加科學(xué)的理財(cái)方案與出行方案。對于政府單位來說，則可以利用宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果，對社會公眾的物流狀態(tài)與交通狀態(tài)進(jìn)行有針對性的分析，對社會公眾在日常的生產(chǎn)生活活動中的支行規(guī)律有一個(gè)全面且深入的了解，將宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的重要作用充分發(fā)揮出來。
三、宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的發(fā)展問題研究
當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入到了快速發(fā)展的新階段。成經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析已經(jīng)成為分析國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況與發(fā)展水平十分重要的一項(xiàng)工具。有關(guān)部門需要進(jìn)一步加大該領(lǐng)域的研究力度，為領(lǐng)域的發(fā)展奠定良好的人才基礎(chǔ)與技術(shù)基礎(chǔ)，真正認(rèn)識到宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析對于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義。同時(shí)，政府及有關(guān)單位還需要進(jìn)一步加強(qiáng)城市數(shù)據(jù)信息的收集能力建設(shè)與處理能力建設(shè)，設(shè)置云計(jì)算中心，對各方面流動數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，了解經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化的有關(guān)規(guī)律，交各方面的統(tǒng)計(jì)與分析結(jié)果應(yīng)用到市政管理與組織決策中，為區(qū)域內(nèi)乃至于國家的經(jīng)濟(jì)增長奠定良好的基礎(chǔ)。
四、宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的自主發(fā)展
由于宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析無論對于政府機(jī)關(guān)還是在于中小企業(yè)來說有著十分重要的意義與價(jià)值，尤其是在計(jì)算機(jī)技術(shù)不斷發(fā)展的大背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的應(yīng)用范圍與應(yīng)用空間得到了進(jìn)一步的拓展，在社會各階段與各領(lǐng)域工作與研究人員的共同努力下，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析中的有關(guān)理論將會得到不斷的發(fā)展與完善。同時(shí)也是統(tǒng)計(jì)學(xué)領(lǐng)域宏觀經(jīng)濟(jì)分析得到快速獨(dú)立發(fā)展的重要機(jī)遇，由此可以現(xiàn)對人類經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要進(jìn)步性影響，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析在自身的獨(dú)立發(fā)展前提下吸收了大量的信息數(shù)據(jù)，之后又利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的思想和方法進(jìn)行創(chuàng)新研究嘗試。
結(jié)束語
先進(jìn)的科技和信息技術(shù)的發(fā)展是國家宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)展的重要支持，與此同時(shí)還應(yīng)該配合以功能強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，在先進(jìn)技術(shù)和統(tǒng)計(jì)學(xué)專家的密切配合下可以進(jìn)一步推動其發(fā)展，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)完善的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析體系。
參考文獻(xiàn)：
[1]蔡真.宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)展的基本問題[J].商，2015，47：266.
篇7
宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響公司生存、發(fā)展的基礎(chǔ)。公司的經(jīng)營效益會隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、市場環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素而變動。如當(dāng)公司經(jīng)營隨宏觀經(jīng)濟(jì)的趨好而改善，盈利水平提高，股價(jià)自然上漲。
（二）居民收入水平
居民收入水平的變化，直接影響證券市場的需求，進(jìn)而影響證券市場價(jià)格的變化。例如，居民收入水平提高，不僅促進(jìn)消費(fèi)，改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，而且還會增加證券市場的需求，促進(jìn)證券價(jià)格上漲。
（三）投資者對股價(jià)的預(yù)期
投資者對股價(jià)的預(yù)期，是宏觀經(jīng)濟(jì)影響證券市場走勢的重要途徑。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)趨好時(shí)，投資者預(yù)期公司的效益和自身的收入水平會上升，投資的信心增加，證券市場自然人氣旺盛，從而推動證券價(jià)格上揚(yáng)。
（四）資金成本
當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生變化，如利率、消費(fèi)信貸政策、利息稅等政策發(fā)生變化時(shí)，居民、單位的資金持有成本隨之變化，促使資金流向改變，影響證券市場的需求，從而影響證券市場的走向。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)變動與證券市場波動的關(guān)系
（一）經(jīng)濟(jì)增長
一個(gè)國家或地區(qū)的社會經(jīng)濟(jì)是否能持續(xù)穩(wěn)定地保持一定發(fā)展速度，是影響證券市場股票價(jià)格能否穩(wěn)定上升的重要因素。國內(nèi)生產(chǎn)總值可以反映一國的經(jīng)濟(jì)增長情況。當(dāng)國內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)保持一定的發(fā)展速度時(shí)，表示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢良好，此時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營狀況一般也較好，證券市場上的股票價(jià)格將上升，反之，股票價(jià)格會下降。但不能簡單地認(rèn)為GDP增長，證券市場就必將伴之以上升的走勢，不同時(shí)期不同原因引起的不同類型的GDP的增長對證券市場的影響是不一樣的。
（二）經(jīng)濟(jì)周期變動
經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)會經(jīng)過高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段，其對股票市場的影響非常顯著，從某種程度上說，是景氣變動從根本上決定了股票價(jià)格的長期變動走勢。通常，經(jīng)濟(jì)周期變動與股價(jià)變動的關(guān)系是：復(fù)蘇階段，股價(jià)回升；高漲階段，股價(jià)上漲；危機(jī)階段，股價(jià)下跌；蕭條階段，股價(jià)低迷。且股價(jià)總是伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)的波動，股票價(jià)格的變動通常比實(shí)際經(jīng)濟(jì)的繁榮或衰退領(lǐng)先一步，即在經(jīng)濟(jì)后期股價(jià)已率先下跌，在經(jīng)濟(jì)尚未全面復(fù)蘇之際，股價(jià)已先行上漲。因此，投資者應(yīng)把握國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，認(rèn)清當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段，以便對發(fā)展趨勢做出準(zhǔn)確的判斷。
（三）通貨變動
通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮。通常情況下，通貨緊縮會抑制消費(fèi)和投資的熱情，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，總需求減少，物價(jià)下跌，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)，這時(shí)，證券市場上的股價(jià)將會大幅走低。由此可見，因通貨緊縮引起的經(jīng)濟(jì)衰退，將導(dǎo)致股票債券等資產(chǎn)價(jià)格下降，影響投資者和消費(fèi)者的信心。通貨膨脹對證券市場特別是個(gè)別股票有可能在同一時(shí)間產(chǎn)生截然相反的影響。首先，不同程度的通貨膨脹對證券市場的影響是不同的，在經(jīng)濟(jì)可容忍范圍之內(nèi)的溫和的通貨膨脹，通常會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，股價(jià)上升，但是通貨膨脹提高了債券的必要收益率，所以債券價(jià)格將下降；而惡性通貨膨脹將導(dǎo)致貨幣貶值，人們將通過購買房地產(chǎn)等方式對資金進(jìn)行保值，從而引起股價(jià)和債券價(jià)格下跌。其次，即使是同一類型的通貨膨脹對股票價(jià)格的影響也是不同的，通貨膨脹實(shí)質(zhì)上引起的相對價(jià)格變化將導(dǎo)致財(cái)富和收入的再分配，有的公司可能因此獲利，而有的公司則可能損失慘重，甚至倒閉。相應(yīng)地，獲利公司的股價(jià)上漲，而蒙受損失的公司股票價(jià)格下跌。最后，政府必然會運(yùn)用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具遏制通貨膨脹（通貨緊縮）的長期存在，例如，財(cái)政政策和貨幣政策。
三、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義
（一）有利于把握證券市場的總體變動趨勢
證券市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。也就是說，證券市場的總體變動趨勢，取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢。正確把握宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向有利于把握證券市場的總體變動趨勢，時(shí)刻關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化有利于抓住證券投資的市場時(shí)機(jī)。
（二）有利于判斷證券市場的投資可行性
證券市場的投資可行性是指整個(gè)證券市場是否具有投資價(jià)值。國民經(jīng)濟(jì)整體水平及其結(jié)構(gòu)變動對其具有重要影響。國民經(jīng)濟(jì)的增長質(zhì)量與速度反映了整個(gè)證券市場的投資價(jià)值，宏觀經(jīng)濟(jì)分析就是正確判斷整個(gè)證券市場是否具有投資可行性的關(guān)鍵。
（三）正確把握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響程度與方向
在市場經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)政政策和貨幣政策是國家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩種主要手段，這些政策不僅對經(jīng)濟(jì)增長速度和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益影響匪淺，而且將進(jìn)一步影響證券市場的交易運(yùn)行。由此可見，通過分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策，把握其對證券市場的影響程度與方向，是把握整個(gè)證券市場的運(yùn)動趨勢和各種證券投資價(jià)值的重要一環(huán)。
在證券投資領(lǐng)域，宏觀經(jīng)濟(jì)分析至關(guān)重要。正確進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析是準(zhǔn)確判斷證券市場趨勢和投資價(jià)格的前提，證券市場的總體變化趨勢取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化，要想抓住證券投資的市場時(shí)機(jī)，作出正確的長期投資決策，就必須把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向。
參考文獻(xiàn)
篇8
對于在過去一年問于漫漫“熊市”中摸索的機(jī)構(gòu)投資者來說，眾所期待的無疑是能夠廓清一個(gè)大致明確的經(jīng)濟(jì)趨勢和市場方向，所以，當(dāng)他們得以靜下心來回想過去一年經(jīng)過耳邊的經(jīng)濟(jì)學(xué)家“語錄”，相信留下的，總會是那些最助于他們理解這個(gè)方向的聲音。懷疑這些“主觀”的評價(jià)，并沒有充分的理由。
其實(shí)，這已不是這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家第一次得到類似的評價(jià)，在《新財(cái)富》2004年“最佳分析師”評選中，高善文就榮膺“宏觀經(jīng)濟(jì)研究”第一名，緊隨其后的是當(dāng)時(shí)已處于半“退隱”狀態(tài)的中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年。其時(shí)，高善文進(jìn)入證券行業(yè)只有一年左右的時(shí)間。
對于一位進(jìn)入證券行業(yè)僅兩年多時(shí)間，資歷仍淺的人來說，這些贊譽(yù)似乎來得太輕而易舉，因此，這位出生于1971年的年輕經(jīng)濟(jì)學(xué)家贏得這些贊譽(yù)的資本，足夠令人好奇。很多人喜歡打探這種人物的“出身”或者所謂“背景”，并試圖從類似的“出身”與當(dāng)下的“影響”之間尋找出某種關(guān)聯(lián)，我們也不例外。
我們不厭其煩，并努力為讀者勾勒出一份關(guān)于高善文學(xué)歷、資歷等“出身”的清晰面目：
1971－1988年，成長于晉南臨汾；1988-1992年，求學(xué)于北京大學(xué)電子學(xué)系，專業(yè)電子學(xué)與信息系統(tǒng)，獲頒理學(xué)學(xué)士；1992-1995年，就讀北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系(光華管理學(xué)院前身)，專業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)分析，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士；1995．7-2000．9，就職于人民銀行總行辦公廳；2000．10-2001年底，受人民銀行總行派遣，就讀于日本國立政策研究大學(xué)院，獲公共政策修士碩士；2001年底―2002年底，進(jìn)入亞洲開發(fā)銀行研究所實(shí)習(xí)；2003年初，回國，2003年下半年，在職業(yè)生涯的安排中，恰逢光大證券研究所改組，獲邀并由此進(jìn)入證券分析行業(yè)；另外，高善文1999年開始在人民銀行研究生部讀取經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，2005年9月正式畢業(yè)，導(dǎo)師周小川。
“所有過去的學(xué)習(xí)、生活和工作經(jīng)歷都跟目前的工作有很大關(guān)系，”高善文說，自己在研究生期間專業(yè)相對比較側(cè)重宏觀經(jīng)濟(jì)分析；人民銀行的工作在專業(yè)內(nèi)容上與宏觀經(jīng)濟(jì)的觀察分析判斷也有一定聯(lián)系，而且在此期間，還去國外中央銀行接受短期培訓(xùn)，了解了中央銀行在如何制定貨幣政策、如何分析宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一些比較新的實(shí)踐。高善文表示，師從周小川的經(jīng)歷，讓自己可以站在一個(gè)更高的高度去理解經(jīng)濟(jì)形勢、經(jīng)濟(jì)分析和政策制定過程的一些思路，但由于自己商業(yè)研究的對象一定程度上包括中央銀行和中央銀行的貨幣政策，所以，他會刻意地回避和人民銀行有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)有太多過于密切的接觸。
高善文說，“另外一個(gè)非常關(guān)鍵的因素是，本人對這個(gè)專業(yè)(宏觀經(jīng)濟(jì)分析)也抱有一定的興趣和熱情，”大學(xué)生活使他慢慢認(rèn)識到自己對偏工程性、動手性的專業(yè)科目實(shí)際上比較缺乏興趣，而經(jīng)濟(jì)分析涉及到很多思考和推理性的東西，動手和實(shí)驗(yàn)性的東西相對很少，這成為高善文此后專業(yè)研究的主要興趣和方向。
注重?cái)?shù)據(jù)和經(jīng)典而簡單的分析框架
相比于“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家”的稱謂，高善文更喜歡自稱為“宏觀經(jīng)濟(jì)分析員”。“我們從事的是商業(yè)研究，學(xué)術(shù)方面的含金量實(shí)際上是很低的。”這樣的說辭也許僅僅是一種自謙，也許還包含著對職業(yè)理解的“自省”。高善文說，“我們不是研究純粹的理論，我們是商業(yè)研究，我們要服務(wù)于分析和預(yù)測的需要，服務(wù)于理解的需要，所以，沒有經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，沒有對經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)扎實(shí)可靠的分析，就不要談問題。”
對數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)事實(shí)的強(qiáng)調(diào)，高善文稱之為是約束自己分析過程的一個(gè)非常重要的前提條件。“每說一句話，每做一個(gè)結(jié)論，我都努力有數(shù)據(jù)方面的支持，而且必須是相對比較扎實(shí)可靠的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)方面的支持。如果你有一個(gè)非常好的理論，包括你對現(xiàn)實(shí)的很多問題有一些非常好的靈感和思考，但是這些思考如果不能得到經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)方面比較扎實(shí)的支撐的話，我寧肯割舍。”
宏觀經(jīng)濟(jì)分析，僅有數(shù)據(jù)當(dāng)然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，恰當(dāng)?shù)姆治隹蚣芡瑯邮橇⒄摰幕A(chǔ)。現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)還不是一個(gè)非常成熟的學(xué)科，過去幾十年間，不同的學(xué)派為著不同的理論爭論不休。雖然在宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本框架方面，學(xué)術(shù)界形成了一些重要的共識，但如何應(yīng)用這些共識，不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍經(jīng)常會作出迥異的抉擇。“我還是傾向于相信現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)分析框架和邏輯本身具有一般性，并努力嘗試將這些相對比較標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架運(yùn)用到解釋中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的具體分析過程之中。”這是高善文的選擇。
“現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)很多標(biāo)準(zhǔn)的分析框架，標(biāo)準(zhǔn)的分析邏輯，在中國市場具有一般性和驚人的適應(yīng)性，但是它的提出是基于成熟經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，需要對其具體的應(yīng)用過程(包括很多基本概念、重要的指標(biāo)和假定)進(jìn)行一定的調(diào)整，才能更好地適合中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)情況和現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)體系。”
高善文舉出一個(gè)比較典型的例子――如何應(yīng)用產(chǎn)出缺口。產(chǎn)出缺口在宏觀經(jīng)濟(jì)分析和政策制定過程中是――個(gè)比較重要的概念，如何定義和測量產(chǎn)出缺口，在成熟經(jīng)濟(jì)中也存在很多爭議。
產(chǎn)出缺口一定意義上同成熟經(jīng)濟(jì)里所謂的自然失業(yè)率存在著比較密切的聯(lián)系，但直接把這樣―個(gè)概念應(yīng)用到中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)際分析過程中，會存在很多的困難：衡量中國經(jīng)濟(jì)中的失業(yè)率在數(shù)據(jù)方面非常困難，更不要說去尋找一個(gè)恰當(dāng)?shù)淖匀皇I(yè)率；更重要的是在理論層面，對中國經(jīng)濟(jì)的歷次波動、對通貨膨脹的決定過程來講，勞動力市場的緊張是不是在其中扮演了非常核心的作用，這一點(diǎn)本身也令人懷疑。雖然文獻(xiàn)上還有一些基于總量數(shù)據(jù)來直接對產(chǎn)出缺口做一些數(shù)學(xué)上的估算，但是完全基于總量數(shù)據(jù)以及其它一些比較粗略的數(shù)據(jù)去估算產(chǎn)出缺口，本身可靠性以及它的理論基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)，都不是非常完善。
“這迫使我思考產(chǎn)出缺口這樣一個(gè)概念應(yīng)用到中國經(jīng)濟(jì)實(shí)踐應(yīng)該用怎樣恰當(dāng)?shù)姆绞饺ズ饬?”嘗試過上述各種方法的高善文最后找到了一個(gè)他稱之為理論上更接近于產(chǎn)出缺口本原含義的概念，“產(chǎn)出缺口在理論上的另外一個(gè)定義方法是比較兩種情況：一種情況是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體所有東西的價(jià)格具有高度彈性的時(shí)候所表現(xiàn)出的產(chǎn)出水平；另一種情況是一部分重要商品甚至大部分商品的價(jià)格存在著粘性(這意味著市場不能隨時(shí)出清，不能隨時(shí)靈活調(diào)整)的時(shí)候所表現(xiàn)的產(chǎn)出，這兩種產(chǎn)出的差就被定義為產(chǎn)出缺口。”
使用這個(gè)在理論上更接近于產(chǎn)出缺口本原含義的概念，分析中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際數(shù)據(jù)，可以觀測到中國的貿(mào)易順差在一定程度上同這樣一個(gè)概念的產(chǎn)出缺口之間存在著很強(qiáng)的聯(lián)系。而且使用這樣一個(gè)類似產(chǎn)出缺口度量的概念去解讀很多重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，包括解釋通貨膨脹的方向、解釋勞動力市場的緊張、解釋社會消費(fèi)品零售的增長、解釋企業(yè)利潤的變化等等，高善文的感受是，“因?yàn)樗姆治鲞^程變得更簡單．同時(shí)它的解釋能力變得更具一般性，解釋能力就比較強(qiáng)，而且很可能它的預(yù)測能力也是比較強(qiáng)的。”
一個(gè)關(guān)子中國經(jīng)濟(jì)的“故事”
我們希望可以看到――個(gè)關(guān)于最近兩年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展脈絡(luò)簡單但足夠清晰的描述，高善文說，可以用一個(gè)故事把這個(gè)說得很清楚。期待戲劇性結(jié)局的讀者可能會失望，故事是這樣開始的：
“經(jīng)濟(jì)是處在某一個(gè)狀態(tài)，不管是偏涼或者偏熱。比如2002年下半年，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)總體上處于偏涼的狀態(tài)。這在一定程度上意味著經(jīng)濟(jì)之中有一部分資源沒有被充分利用，除了當(dāng)時(shí)勞動力市場存在大量閑置；另外很重要的是，在全部經(jīng)濟(jì)的資本存量方面也可能存在著很多的閑置，比如說，電力、鐵路運(yùn)輸?shù)鹊取Ｔ谶@個(gè)背景下，由于內(nèi)外原因，經(jīng)濟(jì)需求突然加速。需求突然加速的原因可能包括：政府換屆，人民幣升值預(yù)期帶來的熱錢流入和貨幣供應(yīng)的高速增長等等，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的盈利2002年的時(shí)候?qū)嶋H上也已經(jīng)恢復(fù)到一個(gè)比較健康的狀態(tài)。
“在需求突然加速的背景下，我們觀察到勞動力市場還沒有出現(xiàn)同樣的緊張的時(shí)候，資本存量方面的資源已經(jīng)被耗竭了，這表現(xiàn)為：鐵路運(yùn)輸緊張、電力供應(yīng)緊張、煤炭供應(yīng)緊張、港口、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸緊張等等。資本存量緊張，那么資本的報(bào)酬率就快速地提高，大家就去投資，所以固定資產(chǎn)投資就高速增長；在固定資產(chǎn)投資高速增長和利潤高速增長條件下，經(jīng)濟(jì)的需求就進(jìn)一步加速。資本存量緊張?jiān)诤暧^層面會看到總體價(jià)格水平的快速上升，但是看價(jià)格快速上升的構(gòu)成，并不是勞動力價(jià)格和服務(wù)業(yè)價(jià)格的快速上升，而恰恰是自然資源品。這是經(jīng)濟(jì)波動過程的第一個(gè)階段。在新的固定資產(chǎn)投資形成新的生產(chǎn)能力之前，這樣一個(gè)緊張狀況始終維持，甚至在進(jìn)一步強(qiáng)化。
“一旦第一個(gè)階段大量的固定資產(chǎn)投資形成生產(chǎn)能力釋放出來，經(jīng)濟(jì)會表現(xiàn)出很多新的特點(diǎn)。
“第一，如果供應(yīng)能力的增長非常高并超過了需求的增長，那么我們能夠看到各種總體價(jià)格指數(shù)的全面回落，包括GDP平減指數(shù)、PPI和各種商品價(jià)格指數(shù)的全面回落；第二，在供應(yīng)能力的增長很快超過了需求的條件下，有一部分過剩供給就會被轉(zhuǎn)移到國際市場上，就會表現(xiàn)為貿(mào)易順差的大幅度增長；第三，供應(yīng)能力增長一旦超過需求的增長，意味著資本存量相對已經(jīng)過剩，資本的盈利就會下降，利潤增長率就會大幅度下滑。
“還有一個(gè)重要特點(diǎn)是，供給能力快速釋放的過程需要擴(kuò)大勞動力的雇傭，在這個(gè)過程會觀察到勞動力市場的緊張，這種緊張一是表現(xiàn)在整體就業(yè)在擴(kuò)大，甚至還可能帶來勞動力工資的加速上升(勞動力工資的上升速度取決于整個(gè)經(jīng)濟(jì)中多余的勞動力有多少)；另一個(gè)是，從勞動力的角度來講，一方面收入在改善，一方面就業(yè)安全感在改善，反過來會帶來零售的加速。這個(gè)時(shí)候，我們就能看到消費(fèi)的加速增長。”
這里僅僅是一些推導(dǎo)過程和由此推導(dǎo)出的經(jīng)濟(jì)或許可能出現(xiàn)的種種現(xiàn)象。然而故事的精髓也許就存在于這個(gè)并不復(fù)雜的邏輯推導(dǎo)過程里。與推導(dǎo)本身相比，比照現(xiàn)實(shí)狀況的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，像是一個(gè)只是事先給出答案的“懸念”。
“拿這個(gè)推導(dǎo)觀測中國經(jīng)濟(jì)從2004年四季度到現(xiàn)在的實(shí)際狀況，我們看到了各種價(jià)格指數(shù)的全面下跌，看到了貿(mào)易順差的大幅度增長，看到了零售的加速，看到了企業(yè)利潤的大幅減速，看到了登記失業(yè)率的降低，看到了勞動力工資的加速上升。
“同樣拿這樣一個(gè)框架去看2002年下半年到2004年三季度這段時(shí)間，或者回過頭來去分析1992-2002年或1992-1998年這輪經(jīng)濟(jì)周期，理論推導(dǎo)結(jié)果與經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)很一致。在這個(gè)簡單的分析框架下，眾多紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象變得非常容易理解。”
一份印象深刻的預(yù)測報(bào)告
“既然用這樣一個(gè)框架可以解釋這段或那段時(shí)期，那么我們就可以使用它去預(yù)測下一個(gè)時(shí)期，”高善文說，“由于它在理論上并不是那么復(fù)雜，但它對現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)的解釋能力應(yīng)該還是比較強(qiáng)，預(yù)測下一個(gè)時(shí)期就會變得非常的簡單。”
平均每個(gè)季度都會就市場重點(diǎn)關(guān)注的問題推出一份主題報(bào)告的高善文，在2004年7、8月份推出了一份分析企業(yè)利潤的報(bào)告，并在報(bào)告中提出一個(gè)基本預(yù)測未來兩年，至少對2005年、2006年來講，企業(yè)利潤的增長率會持續(xù)大幅度下滑，2005年至少會下滑一半，2006年會進(jìn)一步回到1位數(shù)的水平。”當(dāng)時(shí)很多人可能會覺得結(jié)論太極端，并且難以接受。高善文仔細(xì)檢查了自己的推理過程，包括數(shù)據(jù)分析過程后，仍然傾向于認(rèn)為這個(gè)結(jié)論不會有太大的問題。從2005年的情況來看，預(yù)測與現(xiàn)實(shí)在趨勢、甚至程度上都比較接近。
這個(gè)報(bào)告在2004年中就對2006年的利潤趨勢做出了一些預(yù)測，當(dāng)時(shí)認(rèn)同這個(gè)預(yù)測的分析員不多，而現(xiàn)在，很多分析員預(yù)測，明年企業(yè)利潤增長率會繼續(xù)下滑。
即便是這些已具有相當(dāng)解釋能力的分析框架，高善文仍有所保留，他說：“在未來進(jìn)一步的追蹤和分析過程中，也許能找到其它更好的度量方法，這個(gè)一方面依賴于數(shù)據(jù)的改進(jìn)，一方面依賴于測量技術(shù)的改進(jìn)，一方面可能也依賴于思考的改進(jìn)。”
喜歡閱讀“冥想性”的內(nèi)容
商業(yè)需求和商業(yè)競爭壓力，常常迫使證券分析師對許多經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象及其趨勢必須做出非A即B的回答。在一貫溫和沉穩(wěn)的敘述中，高善文除了謹(jǐn)慎地選擇恰當(dāng)?shù)脑~句，還總會不厭其煩地為那些無法準(zhǔn)確達(dá)意的表述補(bǔ)充合適的定語、狀語或其他修飾，以使之契合或接近其所描述的定義或現(xiàn)象的本原面目。
這位習(xí)慣于嚴(yán)謹(jǐn)敘述的經(jīng)濟(jì)學(xué)家面對著更多試圖探究他本人意圖的對話者，幾乎從不輕易使用任何帶有結(jié)論性的語言，這一句可能是惟一的例外：“如果不是特別謙虛的話，我感覺我的口語表達(dá)能力和感染能力還不算差，”他這樣說。
篇9
Keywords:Westernfinance;financialtheory;theoreticalbasis
財(cái)政學(xué)僅是經(jīng)濟(jì)學(xué)，還是政治學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)交叉學(xué)科？
最初的專著性西方財(cái)政學(xué)是從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度展開論述的，巴斯塔布爾指出，“從最初意義上看，財(cái)政科學(xué)是經(jīng)濟(jì)研究的產(chǎn)物。”（注：Bastable，C.F.PublicFinance.London：Macmillan&Co.，1892，P7.）漢特（Hunter，M.H.）1921年《公共財(cái)政學(xué)大綱》第一章第三節(jié)標(biāo)題就是“公共財(cái)政學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支”（注：Hunter，M.H.OutlineofPublicFinance.NewYork：Harper&BrothersPublishers，1921，P4.），盡管作者接著于下一節(jié)“公共財(cái)政與其他學(xué)科的關(guān)系”中，也指出了財(cái)政學(xué)與政治學(xué)、歷史學(xué)的密切關(guān)系，（注：Hunter，M.H.OutlineofPublicFinance.NewYork：Harper&BrothersPublishers，1921，P4，PP5-7.）但并不否定他的關(guān)于財(cái)政學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)分支的觀點(diǎn)。
與這種經(jīng)濟(jì)學(xué)觀相反，西方財(cái)政學(xué)在其發(fā)展過程中，開始出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)與政治學(xué)交叉學(xué)科觀。道爾頓（Dalton，H.）1922年的《公共財(cái)政學(xué)原理》一書，第一句就指出，“財(cái)政學(xué)是介于經(jīng)濟(jì)學(xué)與政治學(xué)之間的一門學(xué)科。”（注：Dalton，H.PrinciplesofPublicFinance.London：GeorgeRoutledge&Sons，Ltd.，1922，P3.）不過，由于英美早期財(cái)政思想傳統(tǒng)的影響，直至本世紀(jì)50年代末為止，認(rèn)為財(cái)政學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)分支的看法在西方財(cái)政學(xué)中占據(jù)了主導(dǎo)地位。這種主張隨著社會抉擇理論從60年代開始逐步被納入西方財(cái)政學(xué)而發(fā)生了很大的變化，因?yàn)樯鐣駬裾搹耐巳麪栭_始，就是主張政治程序進(jìn)入財(cái)政分析視野的。為此，作為社會抉擇學(xué)派代表人物的布坎南，在1960年《公共財(cái)政學(xué)：教科書導(dǎo)論》一書“前言”中就指出，財(cái)政學(xué)是涉及經(jīng)濟(jì)學(xué)與政治學(xué)兩個(gè)方面的學(xué)科。（注：Buchanan，J.M.ThePublicFinances：AnIntroductoryTextbook.Homewood：RichardD.Irwin，Inc.，1960，pvii.）此后盡管許多財(cái)政學(xué)著作不再指出財(cái)政屬于何種學(xué)科，但由于它們所包含的有關(guān)社會抉擇論的內(nèi)容，總或多或少涉及到政治學(xué)的分析。所以，現(xiàn)代西方財(cái)政學(xué)盡管從根本上看屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)，但又具有經(jīng)濟(jì)學(xué)與政治學(xué)交叉學(xué)科的性質(zhì)，將其視為純經(jīng)濟(jì)學(xué)科的看法，顯然是缺乏說服力的。
財(cái)政學(xué)僅屬于微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)還是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與宏觀學(xué)兼有？
宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)是本世紀(jì)30年代凱恩斯主義出現(xiàn)之后的產(chǎn)物，在此之前西方財(cái)政學(xué)是談不上以宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)的。財(cái)政政策是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要內(nèi)容之一，隨著財(cái)政政策的成功運(yùn)用，它逐步進(jìn)入西方財(cái)政學(xué)中而成為其重要內(nèi)容，就很自然了。這樣，西方財(cái)政學(xué)除了原有的微觀經(jīng)濟(jì)分析之外，同時(shí)出現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)分析的內(nèi)容，威廉斯（Williams，A.）1963年的《公共財(cái)政與預(yù)算政策》一書，就鮮明地體現(xiàn)了這點(diǎn)。該書體系分為兩大部分，即“A編：微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”和“B編：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”，前者分析的內(nèi)容包括稅收、政府支出和預(yù)算范圍等問題，后者則分析了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長、預(yù)算與經(jīng)濟(jì)政策等問題。（注：Williams，A.PublicFinanceandBudgetPolicy.NewYork：PrederickA.Praeger，Publisher，1963.）紐曼（Newman，H.E.）1968年的《公共財(cái)政學(xué)引論》指出，公共財(cái)政學(xué)所分析的政府三大任務(wù)，即穆斯格雷夫所指出的效率、公平和穩(wěn)定，前二者屬于微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，而后者即穩(wěn)定任務(wù)則屬于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。（注：Newman，H.E.AnIntroductiontoPublicFinance.NewYork：JohnWiley&Sons，Inc.，1968，P223.）溫弗雷（Winfrey，J.C.）1973年的《公共財(cái)政學(xué)：公共抉擇與公共經(jīng)濟(jì)》，也將財(cái)政的微觀與宏觀問題分開論述，即該書第三篇為“微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與公共部門”，分析稅收與公共支出；第四篇為“宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與公共部門”，分析凱恩斯主義、貨幣主義等的財(cái)政政策。（注：Winfrey，J.C.PublicFinance：PublicChoicesandthePublicEconomy.NewYork：Harper&Row，Publishers，1973.）此外，其后還有許多西方財(cái)政學(xué)也包括了財(cái)政政策的內(nèi)容，表明傳統(tǒng)地只局限于微觀經(jīng)濟(jì)分析的西方財(cái)政學(xué)，已開始接納宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)容了。
但與此同時(shí)，許多西方財(cái)政論著仍堅(jiān)持了原有的微觀經(jīng)濟(jì)分析傳統(tǒng)。這點(diǎn)，只要看一看許多西方財(cái)政學(xué)仍然不包括財(cái)政政策的內(nèi)容就可明了。布朗（Brown，C.V.）和杰克遜（Jackson，P.M.）1978年的《公共部門經(jīng)濟(jì)學(xué)》就明確指出：“……公共部門經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，是限制在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的知識范圍內(nèi)的。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，尤其是一般均衡分析的發(fā)展，在20世紀(jì)50年代使公共部門經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)生了質(zhì)的飛躍。目前公共部門經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論發(fā)展，應(yīng)直接歸功于微觀經(jīng)濟(jì)理論。”（注：Brown，C.V.&P.M.Jackson.PublicSectorEconomics.Oxford：MartinRober-taon，1978，P7.）瓦格納（Wagner，R.E.）1983年的《公共財(cái)政學(xué)：民主社會中的收支》一書，也將財(cái)政學(xué)研究對象歸入微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中。他指出：“公共財(cái)政學(xué)的研究有兩個(gè)主要分支：公共抉擇和運(yùn)用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。……運(yùn)用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，檢驗(yàn)的是公民個(gè)人對公共抉擇的反映。”（注：Wagner，R.E.PublicFinance：RevenuesandExpendituresinaDemocraticSociety.LittleBrown&Co.，1983，P4.）羅森（Rosen，H.S.）的《公共財(cái)政學(xué)》在1995年的第四版中，仍未將財(cái)政政策內(nèi)容包括在內(nèi)，并且也如同其他許多主張財(cái)政學(xué)僅屬微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的財(cái)政學(xué)論著一樣，設(shè)有專門的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基本內(nèi)容的篇章，作為全書的理論基礎(chǔ)。（注：Rosen，H.S.PublicFinance.4thed，Homewood：Irwin，1995.）這些，都清楚地表明了作者的財(cái)政學(xué)屬于微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的主張。
進(jìn)一步看，就是并不反對財(cái)政學(xué)也包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析內(nèi)容的許多學(xué)者，也仍將財(cái)政學(xué)的分析基點(diǎn)和重點(diǎn)放在微觀經(jīng)濟(jì)分析上。在西方財(cái)政學(xué)界有著很大影響的阿特金森（Atkinson，A.B.）和斯蒂格里茲（Stiglitz，J.E.），在其1980年的《公共經(jīng)濟(jì)學(xué)教程》引言中指出，“最認(rèn)真地說，（本書）不打算包括穩(wěn)定和宏觀經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)容。……在穆斯格雷夫時(shí)代，他可以在其《公共財(cái)政學(xué)理論》（1959）中包括210頁的有關(guān)穩(wěn)定政策的內(nèi)容。然而，自那時(shí)以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)出版狀況變了，人們在文獻(xiàn)中對該問題作了大量的精彩描述。所以，我們的重點(diǎn)僅放在（政府）目標(biāo)而不是穩(wěn)定政策上。”（注：Atkinson，A.B.&J.E.Stig-litz.LecturesonPublicEconomics.NewYork：McGraw—Hill，1980，pxv&P4.）盡管這段話表明了作者并不反對財(cái)政學(xué)也包含有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)容，但至少表明了作者仍是將財(cái)政學(xué)重點(diǎn)和基點(diǎn)放在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上的。對此，米爾利斯（Mirrlees，J.A.）在奎格里（Quigley，J.M.）和斯莫琳斯基（Smolensky，E.）1994年主編的《現(xiàn)代公共財(cái)政學(xué)》中總結(jié)性地指出：“在穆斯格雷夫的《公共財(cái)政學(xué)理論》中，他以三個(gè)政策目標(biāo)：配置、分配和穩(wěn)定等術(shù)語，概括了他的主題，……。該書以超過200頁的篇幅研究了穩(wěn)定問題，即我們現(xiàn)在稱之為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的問題。在較后的教科書即阿金森與斯蒂格里茲的《公共經(jīng)濟(jì)學(xué)教程》（1980）中，宏觀經(jīng)濟(jì)政策問題被排除了。……公共經(jīng)濟(jì)學(xué)，甚至公共財(cái)政學(xué)，被認(rèn)為僅涉及配置和分配問題。而穩(wěn)定問題則被留給宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)及其教科書。”（注：Quigley，J.M.&E.Smolensky，ed：ModernPublicFinance.Cambridge，Massachusetts：HarvardUniversityPress，1994，P213.）
然而，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于微觀和宏觀的劃分，本身就存在許多問題而爭論不休，這造成了西方財(cái)政學(xué)的爭論和困惑。也是在奎格里與斯莫琳斯基主編的《現(xiàn)代公共財(cái)政學(xué)》中，由戴門德（Diamond，P.）撰寫的第八章名為“配置與穩(wěn)定混一的預(yù)算”，資源的配置屬于微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)問題，而經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定屬于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)問題，因而該標(biāo)題清楚表明了作者將宏觀經(jīng)濟(jì)分析和微觀經(jīng)濟(jì)分析兩大內(nèi)容統(tǒng)一于財(cái)政的意圖。（注：Quigley，J.M.&E.Smolensky，ed：ModernPublicFinance.Cambridge，Massachusetts：HarvardUniversityPress，1994，P213.）
附帶應(yīng)指出的是，即使在主張財(cái)政也應(yīng)包括宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)容的西方財(cái)政學(xué)著作中，其體系內(nèi)容的大部分以及基礎(chǔ)部分仍然是微觀經(jīng)濟(jì)分析。因此，西方財(cái)政學(xué)在這一問題上的分歧，不在于有沒有包括微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，而在于有沒有包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析的內(nèi)容。
總之，盡管現(xiàn)代西方財(cái)政學(xué)已或多或少地加入了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)容，但從根本上看，它沿襲的仍然是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的傳統(tǒng)。此外，西方財(cái)政學(xué)在其上百年的發(fā)展過程中，還隨著微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的變化而變化。早期西方財(cái)政學(xué)專著已包含了福利經(jīng)濟(jì)學(xué)思想，這在道爾頓《公共財(cái)政學(xué)原理》第二章“社會利益最大化原則”中就有反映。作者在該章中批判了薩伊的“金律”，即“最好的政府是支出最少的政府，最佳的稅收是數(shù)額最低的稅收”的觀點(diǎn)，反對了傳統(tǒng)的“稅收邪惡論”，提出了財(cái)政和稅收的社會利益最大化原則。（注：Dalton，H.PrinciplesofPublicFinance.London：GeorgeRoutledge&Sons，Ltd.，1922，PP7—15.）此后，作為微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分支的福利經(jīng)濟(jì)成為西方財(cái)政學(xué)的理論基礎(chǔ)，關(guān)于公共產(chǎn)品最佳供應(yīng)問題的分析，最終落實(shí)到社會福利函數(shù)所確定的最大效用點(diǎn)上。這使得西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于公共經(jīng)濟(jì)學(xué)的效率分析，與私人經(jīng)濟(jì)學(xué)的效率分析一樣，都統(tǒng)一到福利經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)上來了。這是西方財(cái)政學(xué)完全建立于市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的理論表現(xiàn)。
西方財(cái)政學(xué)的價(jià)值理論基礎(chǔ)
不管是主張財(cái)政學(xué)具有何種學(xué)科性質(zhì)，西方財(cái)政論著都必須對財(cái)政問題進(jìn)行大量經(jīng)濟(jì)分析，因而必然要受到當(dāng)時(shí)流行的經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)值理論和概念影響，必然或遲或早地按照已變化了的經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)值理論和概念來修正與重構(gòu)自身的理論體系。
在英語財(cái)政學(xué)專著出現(xiàn)之前，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“邊際革命”已經(jīng)發(fā)生，邊際效用價(jià)值論很自然地成為西方財(cái)政學(xué)的價(jià)值論基礎(chǔ)。道爾頓的《公共財(cái)政學(xué)原理》鮮明地體現(xiàn)了這點(diǎn)。他在該書第三章第二節(jié)提出，私人分配支出所應(yīng)遵循的邊際效用相等原則也應(yīng)運(yùn)用到公共支出的使用分配上來，指出：“除了法律上的意義以外，公共當(dāng)局并不是一個(gè)人，難以象一個(gè)人那樣預(yù)計(jì)各種支出的邊際效用。但政治家們據(jù)以開展行動的總原則仍是相同的。對于公共當(dāng)局來說，各種公共支出的邊際效用應(yīng)該相等。從理論上看，既定支出總量在不同項(xiàng)目之間分配就是這樣決定的”（注：Dalton，H.PrinciplesofPublicFinance.London：GeorgeRoutledge&Sons，Ltd.，1922，PP17—18.）
在1928年的《公共財(cái)政學(xué)研究》一書中，皮古也有相同的表述：“就如一個(gè)私人應(yīng)當(dāng)通過在不同支出類別之間保持平衡，從而以其收入獲得更大的滿足一樣，作為一個(gè)共同體通過其政府的活動也應(yīng)如此。”（注：Pigou，A.C.AStudyinPublicFinance.London：Macmillan&Co.，Ltd.，1928，P50.）皮古接著還運(yùn)用這些原則，去解決公共部門如何決定哪些公共服務(wù)應(yīng)予提供的難題，指出“支出應(yīng)當(dāng)用于戰(zhàn)艦還是用于濟(jì)貧，應(yīng)按此種明智的方式，即由它們各自所提供的最后一先令所產(chǎn)生的相同的真實(shí)報(bào)酬來決定。”（注：Pigou，A.C.AStudyinPublicFinance.London：Macmillan&Co.，Ltd.，1928，P50.）按皮古的看法，這一方式可用來得出某一精確的社會平衡點(diǎn)，即如果共同體是一個(gè)統(tǒng)一的存在體，“支出就應(yīng)在各方面逐步增加到這一點(diǎn)，此時(shí)花費(fèi)的最后一先令所獲得的滿足，應(yīng)等于由于政府服務(wù)而相應(yīng)要求的最后一先令所損失的滿足。”（注：Pigou，A.C.AStudyinPublicFinance.London：Macmillan&Co.，Ltd.，1928，P50.）皮古所建立的這一模型被稱為皮古模型，是現(xiàn)代西方財(cái)政學(xué)關(guān)于公共產(chǎn)品最佳供應(yīng)若干著名模型中的一個(gè)。這樣，皮古就從邊際效用價(jià)值論出發(fā)，在理論上界定了公共部門與私人部門之間資源配置的最佳點(diǎn)。
不過，皮古等人引入西方財(cái)政學(xué)的，是當(dāng)時(shí)通行的可測度的、可比較的、同一的基數(shù)效用函數(shù)。這一效用函數(shù)在本世紀(jì)30年代，隨著帕累托新福利經(jīng)濟(jì)學(xué)取代了皮古的舊福利經(jīng)濟(jì)學(xué)而被否定，取而代之的是主觀的個(gè)人評價(jià)的序數(shù)效用函數(shù)，等效用曲線等帕累托概念也被運(yùn)用到財(cái)政學(xué)上來。其后西方財(cái)政學(xué)對于公共產(chǎn)品最佳供應(yīng)模型問題的分析，對于稅收以及其他各種財(cái)政效率問題的分析等，也都建立在效用無差異曲線上了。
這樣，私人經(jīng)濟(jì)分析所能適用的價(jià)值理論和其他基本概念，都被運(yùn)用到公共經(jīng)濟(jì)分析上來了，公共財(cái)政學(xué)不再是與經(jīng)濟(jì)學(xué)的其他分支相抵觸的一門學(xué)說了。與西方經(jīng)濟(jì)學(xué)在價(jià)值論上的統(tǒng)一，無疑為西方財(cái)政學(xué)在本世紀(jì)60年代及其以后的大發(fā)展，提供了最基本的理論條件。
西方財(cái)政學(xué)理論基礎(chǔ)分析的借鑒意義
第一，財(cái)政學(xué)從根本上看是一門經(jīng)濟(jì)學(xué)，但又具有與政治學(xué)交叉學(xué)科的性質(zhì)
關(guān)于財(cái)政學(xué)僅是經(jīng)濟(jì)學(xué)分支，還是經(jīng)濟(jì)學(xué)與政治學(xué)交叉學(xué)科的問題，我國財(cái)政理論界也曾有過類似爭議，即關(guān)于“財(cái)政是上層建筑還是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)”問題的爭議，這是本世紀(jì)60年代初由于財(cái)政本質(zhì)問題爭議而引發(fā)的。此后，在后的80年代初，我國財(cái)政理論界結(jié)合著新的歷史背景舊話重提，又一次以財(cái)政本質(zhì)問題為中心形成了對此問題的爭論。這些爭議大致形成了三大類不同的觀點(diǎn)：（1）主張財(cái)政屬于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，僅是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，認(rèn)為只能從經(jīng)濟(jì)的角度去分析財(cái)政問題；（2）主張財(cái)政屬于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但又兼有上層建筑的性質(zhì)，或者主張財(cái)政既是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)又是上層建筑。這就不能僅從經(jīng)濟(jì)角度來看待財(cái)政問題；（3）主張財(cái)政屬于上層建筑。在我國財(cái)政理論界，持第三種觀點(diǎn)的人數(shù)很少，大部分持第一、二種觀點(diǎn)，并且第一種觀點(diǎn)還有逐步占據(jù)優(yōu)勢的趨勢。但如同財(cái)政本質(zhì)問題一樣，這一爭議在當(dāng)時(shí)被視為是一種純學(xué)術(shù)的探討，經(jīng)過那兩次爭議之后，至今已極少有人問津，除了在高校教學(xué)中作為一種理論問題介紹外，似乎已被人們遺忘了。在實(shí)踐中，人們則是將財(cái)政作為經(jīng)濟(jì)工作來對待的。
然而，財(cái)政作為政府的分配活動，它采用的不是市場自愿等價(jià)交換的方式，而是由政府以強(qiáng)制形式完成的；它不是以市場為媒介和通過市場渠道來完成的，而是由政府在國家預(yù)算的形式下，通過政治程序的安排與運(yùn)作來展開的。這樣，財(cái)政的運(yùn)作過程就直接表現(xiàn)為是對市場的否定，具有強(qiáng)烈的政治內(nèi)容和因素。對于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)來說，由于其本身就否定著市場，本身就政企不分，因而財(cái)政這種非市場性與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是相通的，只提財(cái)政的經(jīng)濟(jì)性而不提政治性，并不影響問題的實(shí)質(zhì)，即不影響人們實(shí)際上從經(jīng)濟(jì)和政治兩重角度去考慮財(cái)政問題。
但對于社會主義市場經(jīng)濟(jì)則不同。由于此時(shí)政企必須分開，這樣財(cái)政所包含的兩重屬性合一的問題就凸顯出來了：財(cái)政作為一種分配，它是經(jīng)濟(jì)活動的一部分；但作為通過政治程序直接安排和操作的活動，它又與政府的具體政治制度和規(guī)則密不可分。此時(shí)如果只談?wù)撠?cái)政的經(jīng)濟(jì)性，其結(jié)果只能是忽略政治程序在財(cái)政活動中的作用，忽略政治權(quán)力憑籍財(cái)政分配介入和干預(yù)企業(yè)正常市場活動的可能性，這顯然是不利于根據(jù)財(cái)政的特性去指導(dǎo)財(cái)政實(shí)踐的。
我國財(cái)政理論否定政治程序是財(cái)政活動的內(nèi)容之一，在實(shí)踐上導(dǎo)致了忽視乃至否定建立科學(xué)規(guī)范合理的財(cái)政制度與程序的結(jié)果，使得我國實(shí)際財(cái)政工作缺乏必要的制度和程序的規(guī)范、制衡與監(jiān)督。隨著市場取向改革的進(jìn)展，由于缺乏自我約束能力的政治權(quán)力本身的不規(guī)范行為，導(dǎo)致了我國財(cái)政新老問題和弊端的急劇膨脹與擴(kuò)大，是目前我國財(cái)政經(jīng)濟(jì)工作分配秩序嚴(yán)重混亂，腐敗浪費(fèi)低效猖獗的關(guān)鍵原因所在。因此，承認(rèn)基本上是一門經(jīng)濟(jì)學(xué)的財(cái)政學(xué)，具有一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)與政治學(xué)交叉學(xué)科的性質(zhì)，正視財(cái)政活動中所具有的政治性質(zhì)與內(nèi)容，在實(shí)際的財(cái)政工作中相應(yīng)地從整頓規(guī)范與財(cái)政相關(guān)的政治程序和規(guī)則入手，使之從原有的與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的基點(diǎn)轉(zhuǎn)到與市場經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的基點(diǎn)上來，才是對癥下藥之舉。為此，在以經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)理論的同時(shí)，也有必要從政治學(xué)角度來開展我國的財(cái)政研究。
第二，財(cái)政學(xué)以微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論基礎(chǔ)，也包括著宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)容
關(guān)于財(cái)政學(xué)以微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)還是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論基礎(chǔ)的問題。我國財(cái)政學(xué)從未討論過這一問題，但由于我國財(cái)政理論強(qiáng)調(diào)財(cái)政是國家作為社會中心組織進(jìn)行的一種分配，是從整個(gè)社會角度進(jìn)行的活動，因而人們理所當(dāng)然地視財(cái)政為一種宏觀經(jīng)濟(jì)活動，而否定從微觀經(jīng)濟(jì)的角度來看待財(cái)政問題。在最近的政府機(jī)構(gòu)改革中，財(cái)政部被列入宏觀部門之內(nèi)，就充分地說明了這點(diǎn)。對此，在過去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下是無關(guān)緊要的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)正是以否定企業(yè)的獨(dú)立自主性和以國家從整個(gè)社會的角度直接安排國民經(jīng)濟(jì)活動為體制特征的，并且此時(shí)的財(cái)政是國家從整個(gè)社會角度安排經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的主要和基本手段。但在市場經(jīng)濟(jì)下則不同。此時(shí)社會的經(jīng)濟(jì)單位已不再是國家而是企業(yè)了，此時(shí)財(cái)政從宏觀上調(diào)控經(jīng)濟(jì)盡管是其極為重要的內(nèi)容，但尊重企業(yè)的獨(dú)立市場運(yùn)營主體地位，確保國家不干預(yù)企業(yè)正常的市場活動，則是我國政府和財(cái)政在市場經(jīng)濟(jì)條件下必須學(xué)會的嶄新內(nèi)容。
西方財(cái)政學(xué)從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看待財(cái)政問題，對我國是具有重要借鑒作用的：
1.西方財(cái)政學(xué)從微觀角度分析財(cái)政問題，是隱含著這么一種涵義的，即此時(shí)的政府參與社會資源配置，其地位如同企業(yè)和個(gè)人一樣，都是身份相等的市場活動主體，即企業(yè)和個(gè)人是處于市場有效運(yùn)行領(lǐng)域的活動主體，而政府則是處于市場失效領(lǐng)域的活動主體，它們進(jìn)行的都是同等的資源配置活動。這樣，它們之間除了依法正常交往如照章征稅納稅之外，只能是互相尊重，互不侵犯和干預(yù)，而不能是國家凌駕于企業(yè)和個(gè)人之上，可以隨心所欲地干預(yù)它們的市場正常活動。
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當(dāng)然，這種劃分并不是絕對且嚴(yán)格的，因?yàn)楝F(xiàn)代的宏觀經(jīng)濟(jì)理論為了更好的解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，都試圖結(jié)合其他學(xué)派的合理假設(shè)以獲得理論的進(jìn)一步發(fā)展。因此，這兩種理論基本的出發(fā)點(diǎn)在一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)理論中會同時(shí)出現(xiàn)，只是側(cè)重點(diǎn)不同而已。為了簡化，本文擬不對以上兩類宏觀經(jīng)濟(jì)理論進(jìn)行詳細(xì)的評判。簡單來說，上述兩類宏觀經(jīng)濟(jì)理論的視角，都有一個(gè)重要的特點(diǎn)，就是沒有考慮資本結(jié)構(gòu)，或者說沒有將資本理論融合到宏觀經(jīng)濟(jì)分析中。都表現(xiàn)為更注重總量的分析，隱含假設(shè)社會的資本結(jié)構(gòu)不變(基于勞動的)，或者認(rèn)為整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)部機(jī)制由于太復(fù)雜無法分析，只能作為一個(gè)黑箱來處理。雖然理性預(yù)期學(xué)派的出現(xiàn)在理論方法上試圖建立宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的微觀基礎(chǔ)，但其基本方法無非是從微觀主體的一些假設(shè)出發(fā)，然后通過加總推廣到宏觀層面，從形式看似乎有了微觀的基礎(chǔ)，而由于忽略了微觀主體的多樣性，只是通過設(shè)定幾個(gè)代表性的微觀主體的特性，然后進(jìn)行加總，這從本質(zhì)上還是一種總量方法。總量方法最大的缺陷就是一些總量之間的關(guān)系缺乏確定的邏輯關(guān)系，因此只能通過歷史數(shù)據(jù)運(yùn)用一些計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的技術(shù)進(jìn)行實(shí)證，但是這種實(shí)證一方面缺乏理論的普遍性，因?yàn)闅v史數(shù)據(jù)都是特殊具體的，無法獲得一般的理論關(guān)系。另一方面，即使從實(shí)證的角度，很多宏觀量的關(guān)系也是不確定的。比如菲利普斯曲線的朝向問題，短期菲利普斯曲線和長期菲利普斯曲線的問題。從短期看消費(fèi)和投資的正向關(guān)系和長期看消費(fèi)和投資的負(fù)向關(guān)系等等。同時(shí)，以上的理論分析框架最大的問題是沒有成功的引入內(nèi)生的時(shí)間和貨幣的因素，這兩個(gè)都是作為外生的變量而任意引入到分析框架以進(jìn)行動態(tài)分析。這樣就無法有效解釋宏觀經(jīng)濟(jì)的商業(yè)周期現(xiàn)象［1，5－6］，從而把短期的宏觀經(jīng)濟(jì)波動和長期的經(jīng)濟(jì)變化分開處理［7］，把長期的經(jīng)濟(jì)變化專門用相應(yīng)的增長理論來考察，導(dǎo)致在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)政策上存在不少問題。而要完善以上的不足，就應(yīng)當(dāng)考慮社會經(jīng)濟(jì)活動中另一個(gè)重要的因素，那就是資本，應(yīng)該將資本理論引入宏觀經(jīng)濟(jì)分析中。這方面，奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派發(fā)展出了相當(dāng)完整的資本理論。而跨期資本結(jié)構(gòu)可以自然的將時(shí)間和貨幣作為內(nèi)生因素引入整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架來架構(gòu)理論分析。并在此基礎(chǔ)上發(fā)展出自己的商業(yè)周期理論，從而成功地解釋了經(jīng)濟(jì)的周期波動現(xiàn)象［8－10］。本文按照奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派所建立的以資本為基礎(chǔ)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論作為分析框架，首先對分析框架進(jìn)行介紹，然后運(yùn)用該分析框架對通貨膨脹和利率的關(guān)系從新的角度進(jìn)行理論分析。
二、基于資本結(jié)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架介紹
該分析框架包括三個(gè)基本部分:可貸資金市場、生產(chǎn)的可能性邊界和跨期的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。這三個(gè)部分相結(jié)合就形成了完整的以資本為基礎(chǔ)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架。
1．可貸資金市場。可貸資金作為最一般的基本概念，當(dāng)市場達(dá)到大家共識的利率的時(shí)候，其供求達(dá)到均衡。可貸資金的供給表示不同利率水平下的借貸意愿;需求表示不同利率水平下對資金需要的迫切程度。對此，可以用圖1簡單表示如下。由于引入了新的分析內(nèi)容，相應(yīng)的要對這里的分析框架進(jìn)行不同于傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋［1］:
第一，消費(fèi)者的信貸不計(jì)入可貸資金的供給一方，因?yàn)橐环降膬π钕鄳?yīng)由另一方的負(fù)儲蓄所抵消。在本分析框架中，凈信貸是整個(gè)儲蓄中用于金融投資、貨幣形式的資本積累，以及維持和改變整個(gè)經(jīng)濟(jì)體資本結(jié)構(gòu)的那部分儲蓄。
第二，雖然沒有將消費(fèi)信貸計(jì)入該分析框架，但是將存留的收益和購買各種金融資產(chǎn)的部分計(jì)入分析框架，因?yàn)樽晕掖媪舻氖找婵梢钥醋魇墙?jīng)濟(jì)主體對自己的借貸。通過這樣的處理，可貸資金就單純可以看作是可用于投資的資金，即強(qiáng)調(diào)了可貸資金需求方的行為目的。
第三，至于凱恩斯劃分的流動性偏好，因?yàn)檫@部分儲蓄可以通過各種間接的方式進(jìn)入可貸資金市場，如金融市場投機(jī)，或各種短期投資產(chǎn)品等，因此可以不做重點(diǎn)考慮。為了和上述的可貸資金的供給相一致，對于可貸資金的需求方也限定為購買各種資本品和人力資本參與生產(chǎn)過程，而排除用于購買各種金融工具，因?yàn)楦鞣N金融工具的購買其實(shí)是可貸資金的供給方，金融工具是通過一種間接的技術(shù)安排來提供用于實(shí)際生產(chǎn)的資金。為了簡化，本文不擬對此進(jìn)行深入分析。
商業(yè)社會中的行為主體在各個(gè)生產(chǎn)階段支付投入品的價(jià)格并以未來預(yù)期的產(chǎn)出價(jià)格出售產(chǎn)品，他們對可貸資金的需求反映了這種生產(chǎn)投資的意愿。而消費(fèi)者通過把部分收入用于購買最終產(chǎn)品并把剩下的用于儲蓄即形成了可貸資金的供給方。當(dāng)市場利率和生產(chǎn)投資的投入產(chǎn)出價(jià)差出現(xiàn)較大偏離的時(shí)候，這時(shí)候就出現(xiàn)了獲利的機(jī)會，而通過市場參與者的相互作用的市場過程，又使得這種偏離逐漸消失。從理論上講，當(dāng)達(dá)到均衡的時(shí)候，市場的利率和實(shí)際生產(chǎn)中的價(jià)差比趨于一致，或者說呈現(xiàn)比較穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。這樣，通過可貸資金市場更易于協(xié)調(diào)生產(chǎn)計(jì)劃和消費(fèi)者偏好之間的動態(tài)關(guān)系。可貸資金的需求方在市場上獲得資金，目的是為了購買資本品和勞動力進(jìn)行生產(chǎn)，也就是用現(xiàn)在的消費(fèi)(資金)來交換未來的消費(fèi)(未來產(chǎn)出)。理解這種可貸資金市場和資本品市場的相互作用，需要我們重新簡單考察關(guān)于利率的概念。在最廣義的情況下，均衡利率反映了均衡的跨期交換率，或者說均衡利率反映的是人們在市場上達(dá)到普遍共識的時(shí)間偏好的表現(xiàn)。進(jìn)行這樣的界定，在以后的政策分析中就可以更明顯的看出相應(yīng)的政策從邏輯上對整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。這個(gè)分析框架雖然在形式上類似于凱恩斯主義的可貸資金的分析框架，但是在含義上卻有很大的不同。可貸資金的供給和需求方都代表了各自的行為目的，可貸資金的供給方因?yàn)榉艞壛艘徊糠脂F(xiàn)在的消費(fèi)進(jìn)行儲蓄是為了獲得更多的消費(fèi)，也就是供給方具有時(shí)間偏好;需求方通過具體的生產(chǎn)投資，借貸資金被看作預(yù)期產(chǎn)品的未來價(jià)格和現(xiàn)在的投入品價(jià)格的差，可以獲得不低于可貸資金利率的收益率。這樣的分析和傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)不同的是，可貸資金的雙方并不是互相孤立的，其背后通過市場過程，將跨期資本結(jié)構(gòu)的變化和各自的行為目的聯(lián)系在了一起。為了將市場過程的考察也納入這個(gè)框架，就需要引入生產(chǎn)可能性邊界的分析。#p#分頁標(biāo)題#e#
2．生產(chǎn)可能性邊界(ProductionPossibilityFrontier，簡稱PPF)。和傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和貿(mào)易理論所闡述的不同，傳統(tǒng)的生產(chǎn)可能性邊界是在不同最終產(chǎn)品之間的資源分配。而這里我們把資源的分配劃分為消費(fèi)品(或者現(xiàn)在的產(chǎn)品)和投資品(未來的產(chǎn)品)。圖2中生產(chǎn)可能性邊界上的不同的點(diǎn)說明了在一定資源限制的條件下不同的消費(fèi)和投資組合，亦即消費(fèi)和投資之間此消彼長的關(guān)系。這里的投資包括原有資本的折舊和新增的投資。而整個(gè)生產(chǎn)可能性邊界向右上方向移動說明整體經(jīng)濟(jì)的增長;反之，向左下方向移動說明整體經(jīng)濟(jì)的萎縮。運(yùn)用PPF于混合經(jīng)濟(jì)中要考慮政府支出(G)和稅收(T)。這里為了簡化分析我們先將PPF局限于私人部門，假設(shè)政府征收人頭稅，并且政府在預(yù)算內(nèi)的支出和私人活動沒有關(guān)系，并且堅(jiān)持平衡的預(yù)算，即G=T。這樣的簡化不會影響我們對關(guān)鍵問題的分析，而且也很容易擴(kuò)展到將政府行為也納入整個(gè)分析框架。同時(shí)在這樣的假設(shè)條件下也提供了一個(gè)參照標(biāo)準(zhǔn)，可以分析在赤字預(yù)算條件下對整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響。因?yàn)樵诔嘧诸A(yù)算下，政府的借貸也是可貸資金需求的一部分。PPF將現(xiàn)在的投資和未來的消費(fèi)聯(lián)系起來，它們的關(guān)系可以通過資本回報(bào)率表現(xiàn)出來。但是，這只涉及到對投資總量的分析，并且是非常粗略的兩期的分析框架。沒有涉及到在生產(chǎn)中的資本品的異質(zhì)性，也沒有包含資本結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的變動。在奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派所提出的資本理論中，用高階產(chǎn)品和低階產(chǎn)品兩個(gè)概念來刻畫整個(gè)社會生產(chǎn)的資本結(jié)構(gòu)。所謂高階產(chǎn)品就是在整個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)中距離最終商品遠(yuǎn)的中間資本品，包括最初的原材料。低階產(chǎn)品就是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中距離最終產(chǎn)品最近的那些中間資本品。或者說，高階產(chǎn)品需要經(jīng)過更多的生產(chǎn)階段才能最終到達(dá)消費(fèi)者手中進(jìn)行消費(fèi)。這樣就補(bǔ)充了PPF過于簡單的兩期的總量分析的缺點(diǎn)。這就是本分析框架的第三個(gè)部分即跨期的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
3．跨期的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。注重跨期的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)是奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)中最大的特點(diǎn)之一。對這方面陳述最具特點(diǎn)的就是哈耶克最著名的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)三角形［10］。哈耶克最早在他的《價(jià)格與生產(chǎn)》中第一次用圖示的方法來闡明奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派的資本理論。本分析框架在“哈耶克三角”的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一些變動［1，11］，以形成整個(gè)分析框架的第三部分。具體如圖3所示。圖3中，三角形的底邊是時(shí)間軸，代表生產(chǎn)的不同階段，從距離消費(fèi)者最遠(yuǎn)的高階產(chǎn)品到距離消費(fèi)者很近的低階產(chǎn)品。所有的豎線為價(jià)值軸，代表不同生產(chǎn)階段的產(chǎn)品售出后所獲得的價(jià)值。
最長的豎線代表最終的消費(fèi)品的價(jià)值，其他的代表中間產(chǎn)品的價(jià)值。這些價(jià)值表示的是實(shí)際值，而非名義值。斜邊代表了不同生產(chǎn)階段價(jià)值的增加比率，這包括每個(gè)階段新增勞動力、資本和資源的投入，以及時(shí)間的貼現(xiàn)。這種生產(chǎn)階段的劃分是一種概念意義上的劃分，而并非技術(shù)性的。也就是說只是為了說明生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的時(shí)間因素的內(nèi)生性。雖然實(shí)際中存在著巨大的復(fù)雜性，諸如生產(chǎn)過程中有耐用資本的消耗，有資本品的替代和互補(bǔ)，存在各種反饋環(huán)節(jié)和多重的產(chǎn)出等，但是這些都是具體的技術(shù)問題，而理論分析的目的是要揭示出整個(gè)經(jīng)濟(jì)行為中的邏輯關(guān)系，因此三角形的理論概括并沒有丟失最基本的行為邏輯關(guān)系［12，13］。同時(shí)，這個(gè)三角代表的是社會整體的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，需要從社會經(jīng)濟(jì)體系總體來理解這個(gè)跨期生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的三角形。
三角形的時(shí)間軸和價(jià)值軸是緊密聯(lián)系的，時(shí)間軸本身沒有意義，只有和生產(chǎn)過程的價(jià)值變化相結(jié)合才具有經(jīng)濟(jì)分析上的意義。既然理論分析是要揭示經(jīng)濟(jì)活動中的行為邏輯關(guān)系，而不是精確的數(shù)量關(guān)系，那么，將該三角形納入整個(gè)分析框架的目的就是為了從邏輯和概念上分析社會生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以及隨著時(shí)間變化的資源分配模式和跨期的資本結(jié)構(gòu)的變化。4．基于資本的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架。將上述三個(gè)部分相結(jié)合，就得出整體的基于資本的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架。圖4表示了整個(gè)混合經(jīng)濟(jì)中，公有部門預(yù)算平衡情況下私有部門經(jīng)濟(jì)的一個(gè)均衡狀態(tài)。PPF和可貸資金市場由共同的衡量投資的橫軸而相聯(lián)系。PPF和跨期生產(chǎn)結(jié)構(gòu)通過共同的衡量總消費(fèi)的縱軸相聯(lián)系。這樣就完成了整個(gè)分析框架的構(gòu)建［3］。從圖4可以看出，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和可貸資金市場之間的關(guān)系沒有其他的關(guān)系那么明顯。“哈耶克三角”的斜邊反映了可貸資金市場的市場出清的利率。這里所說的反映并不是指相等，因?yàn)樯a(chǎn)過程是連續(xù)投入和離散產(chǎn)出，三角的斜邊(即每一生產(chǎn)階段的價(jià)差)所包含的內(nèi)容要多于利率。
某一生產(chǎn)階段的價(jià)差決定于投入價(jià)格和產(chǎn)出價(jià)格的價(jià)差。換句話說，是由投入品市場和產(chǎn)出品市場相互作用的結(jié)果。而只有當(dāng)預(yù)期的收益率高于可貸資金市場利率的時(shí)候，才會產(chǎn)生對可貸資金的有效需求。不過，相對于私有部門和在一定制度的條件下，斜邊的斜率和可貸資金的市場利率應(yīng)當(dāng)是正相關(guān)的。換句話說，利率越低三角的斜邊斜率越小，反之亦然。在均衡條件下整個(gè)的斜邊應(yīng)當(dāng)趨近一條直線，因?yàn)槿绻骋粋€(gè)生產(chǎn)階段的收益率或投入產(chǎn)出價(jià)差高于其他階段，反映到圖形上應(yīng)當(dāng)是這一階段的斜邊更為陡峭。此時(shí)，收益率最低的階段就會將資源轉(zhuǎn)移到這個(gè)階段，從而增加了這一生產(chǎn)階段投入的需求和產(chǎn)出的供給，競爭的結(jié)果使收益率趨于一致，使得在均衡條件下整個(gè)“哈耶克三角”的斜邊是一條直線。在可能性邊界上的點(diǎn)意味著充分就業(yè)或者稱為“自然”失業(yè)率。三個(gè)部分的共同均衡意味著可貸資金市場的利率是“自然”利率。(注意:可貸資金市場本身的利率并不完全是“自然”利率)。當(dāng)可能性邊界不改變，那么圖4所達(dá)到的均衡狀態(tài)就是平穩(wěn)運(yùn)行的處于動態(tài)均衡的經(jīng)濟(jì)，其中沒有新增投資，投資Ife只是用來補(bǔ)充資本品的消耗。可貸資金市場利率反映了整個(gè)市場所有參與者達(dá)到共識的時(shí)間偏好。
三、宏觀貨幣政策效應(yīng)分析
可貸資金市場的資金供給可由兩個(gè)因素的變化而變化，第一就是消費(fèi)者的時(shí)間偏好，消費(fèi)者時(shí)間偏好降低，更傾向于儲蓄，那么可貸資金的供給將增加;反之亦然。第二就是貨幣當(dāng)局的貨幣政策。貨幣的注入也同樣會增加可貸資金的供給。這兩種因素對宏觀經(jīng)濟(jì)所帶來的影響是完全不同的。下面根據(jù)以上所建立的分析框架，對貨幣政策效應(yīng)進(jìn)行簡單的分析。這里主要分析貨幣擴(kuò)張對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。具體見圖5。當(dāng)貨幣當(dāng)局執(zhí)行擴(kuò)張型的貨幣政策的時(shí)候，可貸資金市場的供給增加，利率下降。從圖5中看由r1下降到r3，貨幣量的增加會帶來兩個(gè)效應(yīng):第一，增加的貨幣一部分會用于增加消費(fèi);第二，由于利率的降低，按照原有的市場預(yù)期和價(jià)格結(jié)構(gòu)，投資周期更長的生產(chǎn)計(jì)劃則具有更大的預(yù)期收益率。這兩方面的作用一方面導(dǎo)致消費(fèi)品價(jià)格的上升，使得離消費(fèi)者近的生產(chǎn)環(huán)節(jié)暫時(shí)具有更大相對價(jià)格差，因此暫時(shí)具有更高的收益率。#p#分頁標(biāo)題#e#
但是，這樣就會導(dǎo)致更多的生產(chǎn)資料向低階生產(chǎn)環(huán)節(jié)(更接近消費(fèi)者)轉(zhuǎn)移。在圖5中，“哈耶克三角”中的EF就是過度消費(fèi)導(dǎo)致的消費(fèi)品部分價(jià)格上漲。在圖5中，貨幣的增加導(dǎo)致的消費(fèi)投資組合在PPF上由b點(diǎn)趨向a點(diǎn)。另外，低的市場利率以及消費(fèi)品價(jià)格的率先上漲使得企業(yè)家覺得時(shí)間更長的或者說更高階的生產(chǎn)環(huán)節(jié)的投資會有更好的收益率。這樣以來，同樣會導(dǎo)致社會資源向更高階的生產(chǎn)環(huán)節(jié)流動，從而使得整個(gè)社會的生產(chǎn)環(huán)節(jié)趨于更長。圖5中在PPF上會導(dǎo)致消費(fèi)投資組合由b點(diǎn)趨向d點(diǎn)。CD就是由于貨幣擴(kuò)張所導(dǎo)致的錯(cuò)誤投資。圖5中BA虛線部分表示，利率的降低單純是由于儲蓄的增加，也就是說消費(fèi)者減少消費(fèi)增加了儲蓄。而隨著生產(chǎn)環(huán)節(jié)的加長，整個(gè)社會資本結(jié)構(gòu)也相應(yīng)發(fā)生重構(gòu)。社會分工增加，生產(chǎn)環(huán)節(jié)增加，整個(gè)社會具有更大的勞動生產(chǎn)率，會在下一期獲得更大的產(chǎn)出。但是，從圖5中我們也可以看出，在生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的兩端都要求加大投入，這樣就會形成整個(gè)社會資源在生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的兩端爭奪，而一定時(shí)期內(nèi)社會總的可利用的生產(chǎn)資料是有限的。在三角的左側(cè)，更高階的生產(chǎn)計(jì)劃必然會導(dǎo)致勞動力、原材料和一些高階投入品價(jià)格上漲;在三角的右側(cè)，同樣會使得消費(fèi)品和低階的投入品以及該生產(chǎn)環(huán)節(jié)勞動力價(jià)格的上漲。更進(jìn)一步，左側(cè)的生產(chǎn)投入價(jià)格的上漲會逐級傳遞，繼而推動右側(cè)價(jià)格的整體上漲;而右側(cè)的價(jià)格上漲又會進(jìn)一步形成對未來價(jià)格上漲的預(yù)期，進(jìn)而刺激左側(cè)投資的進(jìn)一步增加。這樣就會導(dǎo)致價(jià)格輪番上漲的循環(huán)，也就是所謂的成本推動性的通貨膨脹和需求推動型的通貨膨脹，而從本質(zhì)上說它們是由一個(gè)機(jī)制得到的兩個(gè)結(jié)果。進(jìn)一步，當(dāng)新增的更高階的投資隨著生產(chǎn)環(huán)節(jié)逐漸傳遞到消費(fèi)者的時(shí)候，由于這些投資并不是消費(fèi)者的時(shí)間偏好變化而導(dǎo)致，而是由于有外在的貨幣注入所導(dǎo)致，也就是說生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化和消費(fèi)者的偏好之間沒有形成協(xié)調(diào)，此時(shí)就會導(dǎo)致這部分投資在消費(fèi)品市場無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益率。由于高階的投資周期比較長，等到發(fā)現(xiàn)不符合消費(fèi)者偏好的時(shí)候，已經(jīng)積累了一定的資本品，而這些資本品又會形成投資路徑要求更多的資金注入和增加其他投入。但是這些投入又無法最終在消費(fèi)市場實(shí)現(xiàn)價(jià)值，而由于已經(jīng)積累的資本品具有不可逆的特性，這種情況的進(jìn)一步發(fā)展最終將導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)或者蕭條，并對這些投資進(jìn)行強(qiáng)行清算。
篇11
經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)
數(shù)據(jù)顯示， 6月末M2同比增長17.37%，比去年同期加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。而6月末存款方面，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額為45.02萬億元，同比增長17.84%。
2季度新增貸款基本符合年初制定的目標(biāo)，貸款余額增長出現(xiàn)減速。2季度末，人民幣各項(xiàng)貸款余額28.62萬億元，同比增長14.12%，較一季度末下降0.66個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)季新增貸款11148億，較去年同期下降60億，與調(diào)控目標(biāo)基本一致。
“考慮到通脹壓力依然存在，短期內(nèi)央行放松信貸控制的可能性并不大。盡管CPI已經(jīng)連續(xù)回落，并且預(yù)期6月份CPI將繼續(xù)加速下降，但是通脹壓力依然較大：CPI仍然較高，而PPI和GDP縮減指數(shù)很可能要到3季度才能達(dá)到本輪的頂點(diǎn)，因此，央行不太可能在短期內(nèi)放松信貸控制政策。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步放緩和通脹壓力的逐步回落，預(yù)計(jì)至少到年底或明年初，央行才可能開始適度減輕緊縮力度”。安信證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師高善文分析。
對于統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，總體上，在面對國際糧食能源危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)總體狀況下行的壓力，以及國內(nèi)CPI持續(xù)高位運(yùn)行，自然災(zāi)害頻頻發(fā)生，資本市場持續(xù)低迷的眾多難題，正確對策只能是：一手抗通脹、保民生，一手抗衰退、保就業(yè)。
經(jīng)濟(jì)或?qū)⒎啪?/p>
受信貸額度調(diào)控影響，金融機(jī)構(gòu)貸款增速繼續(xù)下滑，金融機(jī)構(gòu)對宏觀經(jīng)濟(jì)的融資杠桿作用繼續(xù)被抑制。
6月，存款同比增速首次比前月下降，國內(nèi)出現(xiàn)需求下降跡象，同時(shí)外匯儲備微增118.67億美元，按月底匯率折算成人民幣后首次出現(xiàn)小幅下降。6 月，出口額同比增長17.6%， 2006 年初至今第一次增幅低于20% ，外需出現(xiàn)下降跡象。
河北銀行學(xué)校高級講師彭軍華認(rèn)為，從貨幣、信貸、利率三個(gè)基本方面看，2007 年初至今上調(diào)16 次存款準(zhǔn)備金率的累積效應(yīng)開始顯現(xiàn)，加上下半年公開市場到期流動性少于上半年，流動性通過金融機(jī)構(gòu)向央行收縮，認(rèn)為貨幣乘數(shù)下降是緊縮發(fā)揮作用的關(guān)鍵，存款增速下降是貨幣層面出現(xiàn)緊縮的信號。
天證投資分析，高層原先采取的緊縮銀根、提高存款準(zhǔn)備金率、穩(wěn)健財(cái)政政策等諸方面的政策，需要調(diào)整。
一、面對國際市場的油價(jià)、糧食價(jià)格、鐵礦石價(jià)格的飆漲，需要通過擴(kuò)大供應(yīng)、減少需求、行政性管制重要大宗物資的價(jià)格投機(jī)等的“三管齊下”的辦法，來應(yīng)對和平抑物價(jià)。
二、嚴(yán)格控制國際熱錢涌入和流出。嚴(yán)控?zé)徨X在國內(nèi)哄抬價(jià)格的可能性。
三、在抗通脹壓力下執(zhí)行的緊縮貨幣政策，需要微調(diào)。面臨國外發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)下行危機(jī)波及發(fā)展中新興市場的雙重壓力下，眾多風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)，銀根緊縮，企業(yè)出現(xiàn)資金短缺，盈利能力迅速下滑，甚至倒閉數(shù)量增加。這一情況有待改變。要避免過度緊縮，要有保有壓、區(qū)別行業(yè)對待。
四、積極利用財(cái)稅政策，扶持外貿(mào)企業(yè)和服務(wù)業(yè)，保證就業(yè)，保障中低層收入者的生活補(bǔ)貼。
五、堅(jiān)定不移完善、發(fā)展和穩(wěn)定資本市場。保證和保障資本市場的融資、再融資功能。
篇12
眾多復(fù)雜變數(shù)，于中國，是危機(jī)還是契機(jī)，中國模式能否成功轉(zhuǎn)型？“十二五”，中國經(jīng)濟(jì)如何平穩(wěn)過渡？
且看吳敬璉先生的精辟解讀。
中國雖然上世紀(jì)末期把市場經(jīng)濟(jì)制度的基本框架初步搭建起來，但是市場化改革其實(shí)還處于“進(jìn)行時(shí)”階段，舊體制的許多部分還沒有得到根本性的改造，政府職能還有待轉(zhuǎn)變，國有經(jīng)濟(jì)布局的戰(zhàn)略性重組和國有企業(yè)的公司制改革都還行在半途，所以我說“大關(guān)仍然未過”。在這種情況下，我們不能有絲毫的松懈。
凱恩斯框架失靈：
中國的問題是長期問題
近些年我們一直在說，必須注意中國經(jīng)濟(jì)存在的內(nèi)外失衡。其中內(nèi)部失衡的主要表現(xiàn)是投資率過高、消費(fèi)率過低。過去30年中國的GDP一直保持著10%左右的高速增長，然而消費(fèi)需求不足，卻使GDP增長缺乏內(nèi)在的動力。政府采取出口導(dǎo)向政策，用對外凈出口（出超）彌補(bǔ)國內(nèi)需求不足，維持了較好的增長。但到2008年以后，因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)，連續(xù)幾年出口受限，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下行的趨勢。2009年，我國用超強(qiáng)的擴(kuò)張性貨幣政策把增長速度又拉了起來，但消費(fèi)需求不足的問題仍未解決。特別是在全球金融危機(jī)發(fā)生以后，美國的居民儲蓄率提高了3-4個(gè)百分點(diǎn)，相形之下，我們依靠凈出口維持高速增長方式的問題顯得更為突出。
從1999年到2010年，在消費(fèi)需求的不足下，出臺了擴(kuò)張性的貨幣政策來保持增長率，這種貨幣政策經(jīng)過十余年的發(fā)展，使過剩的流動性大量積累。于是，經(jīng)過一段時(shí)滯，貨幣超發(fā)和流動性泛濫所引起的一些消極的后續(xù)效應(yīng)開始顯現(xiàn)。主要的標(biāo)志之一是資產(chǎn)價(jià)格的劇烈上升，其中最突出的是房地產(chǎn)價(jià)格飆升和泡沫急劇膨脹。此外，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI也開始上升。這就導(dǎo)致了一種兩難的狀況：一方面內(nèi)在動力不足，想維持較高的增長率，就需要繼續(xù)采取擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，特別是擴(kuò)張性的貨幣政策。另一方面，貨幣超發(fā)后續(xù)的消極后果已經(jīng)顯現(xiàn)，又需要采取緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來抑制房地產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)上漲的勢頭。
為了破解宏觀經(jīng)濟(jì)決策的這種兩難問題，首先需要選擇正確的分析方法，判明這種兩難問題的根源是什么。2008年以來，在分析中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的時(shí)候，通常是對所謂的“三駕馬車”――投資、消費(fèi)和出口的狀況來分析總需求的態(tài)勢，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)之所以遇到困難，是因?yàn)闆Q定總需求的三駕馬車中有兩駕（消費(fèi)和出口）太弱，拉不動經(jīng)濟(jì)增長。如何能夠在這兩匹馬都不跑的情況下把這個(gè)車往前拉？結(jié)論就是擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，就是用4萬億的投資、10萬億的貸款來增加總需求。
問題在于，這種“三駕馬車”的分析方法顯然是凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架的變形。但學(xué)過宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的都知道，凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)分析處理的是短期問題，連凱恩斯本人也從來沒有說過可以用它來分析長期問題。而中國經(jīng)濟(jì)目前出現(xiàn)的問題卻是長期問題。研究這類問題，需要運(yùn)用索洛提出的新古典增長模式。
中國發(fā)展的根本性問題：增長模式存在著嚴(yán)重缺陷
長期以來，我一直認(rèn)為，中國的長期發(fā)展存在著一個(gè)根本性的問題，即增長模式存在著嚴(yán)重的缺陷。經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的核心還是經(jīng)濟(jì)增長模式。
那么，什么是增長模式？說得簡單一點(diǎn)，就是靠投入資源、還是靠提高效率來實(shí)現(xiàn)增長。西方國家的早期，在18世紀(jì)后期到19世紀(jì)后期，兩次產(chǎn)業(yè)革命之間的那種增長模式，其特點(diǎn)是靠投資來驅(qū)動增長。蘇聯(lián)在第一次五年計(jì)劃之后沿襲了西方國家的早期增長模式，把它稱之為“社會主義的工業(yè)化道路”。這種方式存在很多弊病。按照馬克思的分析，它會導(dǎo)致兩個(gè)主要問題：一是導(dǎo)致生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)周期性地發(fā)生。二是造成了勞動者的貧困化和階級斗爭的尖銳化。這兩個(gè)問題會導(dǎo)致資本主義走向滅亡，“資本主義的喪鐘就要敲響”。
改革開放以前，我們沿著這條道路走，帶來了很大的損失。到了“”后期，經(jīng)濟(jì)上劇烈波動加上“”的政治因素，經(jīng)濟(jì)和社會都瀕于崩潰的邊緣。
改革開放以后出現(xiàn)了長時(shí)期的持續(xù)增長，并沒有發(fā)生改革開放以前那樣嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)困難，其中一個(gè)重要因素就是，在對外開放的過程中我們學(xué)習(xí)了日本等一些東亞國家和地區(qū)的辦法，采取了出口導(dǎo)向政策，用各種政策手段支持出口，發(fā)展對外貿(mào)易。這種做法造成了兩個(gè)積極后果：第一，出口加工業(yè)迅速發(fā)展起來，使得大約2.5億農(nóng)村低效的農(nóng)業(yè)勞動力轉(zhuǎn)移到城市相對高效的加工業(yè)就業(yè)，也使得整個(gè)城市經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展。當(dāng)然，現(xiàn)在多數(shù)所謂的“農(nóng)民工”的收入水平依然很低，我們應(yīng)該努力提高他們的收入水平，不過，和在農(nóng)村的收入情況相比，還是獲得了相當(dāng)程度的提高。第二，大量的出口（凈出口）需求彌補(bǔ)了國內(nèi)需求的不足，使得經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)增長。1994年匯率改革以后，出口導(dǎo)向政策全面展開，中國對外貿(mào)易的貿(mào)易盈余由負(fù)轉(zhuǎn)正，而且不斷增加。旺盛的出口需求有力地支撐了此后十多年GDP的高速度增長。
經(jīng)濟(jì)決策兩難：
增長缺乏內(nèi)在動力和通貨膨脹壓力增大并存
篇13
社會消費(fèi)品零售總額是商業(yè)統(tǒng)計(jì)中的指標(biāo)，它“指各種經(jīng)濟(jì)類型的批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)、餐飲業(yè)、制造業(yè)和其他行業(yè)對城鄉(xiāng)居民和社會集團(tuán)的消費(fèi)品零售額和農(nóng)民對非農(nóng)業(yè)居民零售額的總和”。社會消費(fèi)品零售總額按銷售對象劃分為兩大部分,即對居民的消費(fèi)品零售額和對社會集團(tuán)的消費(fèi)品零額。居民消費(fèi)與社會消費(fèi)品零售總額之間的關(guān)系主要表現(xiàn)為居民消費(fèi)與對居民的消費(fèi)品零售額之間的關(guān)系。對社會集團(tuán)的消費(fèi)品零售額包括對企業(yè)、事業(yè)和行政等各種類型單位的零售額。從國民經(jīng)濟(jì)核算角度講，這些單位是從事生產(chǎn)活動的，它們購買的各種商品，除了以實(shí)物報(bào)酬和實(shí)物轉(zhuǎn)移的形式支付給本單位職工和其他個(gè)人的部分外，要么屬于中間消耗，要么屬于固定資本形成，不屬于居民消費(fèi)。例如，對社會集團(tuán)的消費(fèi)品零售額中所包括的售給社會集團(tuán)的辦公用具、紙張、書報(bào)雜志、文體用品，等等，屬于中間消耗；辦公設(shè)備，如電訊設(shè)備，交通工具，如小轎車、面包車、工具車、卡車，等等，屬于固定資本形成(從這個(gè)角度講，對社會集團(tuán)的消費(fèi)品零售額，實(shí)際上并不是消費(fèi)品)。對居民的消費(fèi)品零售額與居民消費(fèi)之間具有密切的聯(lián)系，因?yàn)槠渲写蟛糠种苯訕?gòu)成居民消費(fèi)，正因?yàn)槿绱耍瑢用竦南M(fèi)品零售總額是計(jì)算居民消費(fèi)的主要資料來源之一。但是，兩者之間也有許多方面的區(qū)別,這些區(qū)別可以概括如下：
(一)對居民的消費(fèi)品零售額包括售給臨時(shí)來華的外國人、華僑、臺灣同胞和外國住華使領(lǐng)館人員的消費(fèi)品,居民消費(fèi)不包括這些消費(fèi)品，在國內(nèi)生產(chǎn)總值核算中，這些消費(fèi)品包括在貨物和服務(wù)的出口中。
(二)居民消費(fèi)包括我國臨時(shí)離境人員和住外使領(lǐng)館人員在國外購買的消費(fèi)品，對居民的消費(fèi)品零售額不包括這部分消費(fèi)品。
